#美联储料7月29日维持利率不变 Không còn nghi ngờ gì nữa, về cơ bản có thể khẳng định là sẽ giữ nguyên. Trước đây tôi đã phân tích quyết định của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) trong phòng phát trực tiếp, và tiếp theo tôi sẽ phân tích theo hai chiều: đáp án chính thống và đáp án không chính thống:
FOMC tháng 6 giữ lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,5%-3,75%. CPI lõi hiện quanh 2,6%, nghĩa là lãi suất danh nghĩa đã cao hơn lạm phát lõi. Theo thước đo này, chính sách tiền tệ không hề “nới lỏng”.
Tất nhiên, có người có thể nói rằng: hiện nay chính phủ Mỹ mỗi năm trả lãi trái phiếu Mỹ tới 1 nghìn tỷ USD, vượt cả chi tiêu quân sự, chiếm 15%+ trong chi tiêu ngân sách; trái phiếu Mỹ đã lên tới 40 nghìn tỷ USD, v.v. Vì thế, tăng lãi suất có thể khiến khủng hoảng trái phiếu Mỹ bùng nhanh hơn. Nhưng tôi muốn nói rằng những điều đó không quan trọng, không phải điểm cốt lõi. Logic nền tảng vận hành kinh tế toàn cầu nằm trong hệ thống đồng USD. Mà trái phiếu Mỹ = đồng USD. Quy mô trái phiếu Mỹ càng lớn đồng nghĩa đồng USD càng mạnh. Tất nhiên điều này cần một sự cân bằng tinh tế, giống như biểu diễn xiếc đi dây trên không vậy: kiểm soát không tốt thì hậu quả ai cũng hiểu. Và FOMC chính là tổ chức cốt lõi duy trì sự cân bằng đó. Vì vậy, trọng điểm không phải là bao nhiêu tiền lãi, hay quy mô trái phiếu Mỹ; mà là duy trì sự cân bằng. Đối với chính phủ Mỹ, quy mô và lãi suất từ trước đến nay chưa bao giờ là điều quan trọng nhất; đây không phải chuyện của một chỉ số đơn lẻ, mà là xem liệu các chỉ số toàn cục có liên động khỏe mạnh hay không (ví dụ: GDP danh nghĩa của Mỹ, nguồn thu ngân sách, GDP toàn cầu; và mức tăng GDP toàn cầu cũng phản ánh sức mạnh nhu cầu đối với đồng USD; năng lực sản xuất công nghệ toàn cầu tăng lên thì nhu cầu USD cũng tăng theo; các kỳ vọng lạm phát…)
Ngoài ra, tôi cho rằng để duy trì sự cân bằng vừa nói, FOMC chắc chắn sẽ có hành động. Trong giai đoạn “cuộc tranh giành vận mệnh đất nước” giữa các câu chuyện AI hiện nay, xác suất tăng lãi suất khá thấp. Trong vài năm tới, khoản chi đầu tư AI của doanh nghiệp sẽ chuyển từ lợi nhuận doanh nghiệp sang vốn huy động và nợ. Trong bối cảnh đó, tăng lãi suất có thể khiến “bong bóng AI” vỡ sớm. Hiện nay, chi đầu tư vốn cho năng lực tính toán (AI compute capex) của Mỹ vượt 7000 tỷ USD; sang năm dự kiến 10000 tỷ USD, quy mô rất lớn. Vì vậy: tôi nghĩ không gian có thể hành động bao gồm các việc như: cấu trúc dữ liệu CPI có sự phân hóa (ví dụ thống kê độc lập theo chuỗi ngành AI), thắt quy mô bảng cân đối nhẹ (nhẹ nhàng thu hẹp bảng), “nói cho dữ dội” (đây là chiêu thường dùng của “Sóc/Chó sói tới rồi”, chỉ nói không làm, nhưng sẽ làm giảm kỳ vọng của thị trường, đặc biệt là thị trường chứng khoán, để ngăn chứng khoán nóng lên). Tóm lại, chắc chắn họ sẽ làm gì đó, nhưng khả năng tăng lãi suất là thấp.
FOMC tháng 6 giữ lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,5%-3,75%. CPI lõi hiện quanh 2,6%, nghĩa là lãi suất danh nghĩa đã cao hơn lạm phát lõi. Theo thước đo này, chính sách tiền tệ không hề “nới lỏng”.
Tất nhiên, có người có thể nói rằng: hiện nay chính phủ Mỹ mỗi năm trả lãi trái phiếu Mỹ tới 1 nghìn tỷ USD, vượt cả chi tiêu quân sự, chiếm 15%+ trong chi tiêu ngân sách; trái phiếu Mỹ đã lên tới 40 nghìn tỷ USD, v.v. Vì thế, tăng lãi suất có thể khiến khủng hoảng trái phiếu Mỹ bùng nhanh hơn. Nhưng tôi muốn nói rằng những điều đó không quan trọng, không phải điểm cốt lõi. Logic nền tảng vận hành kinh tế toàn cầu nằm trong hệ thống đồng USD. Mà trái phiếu Mỹ = đồng USD. Quy mô trái phiếu Mỹ càng lớn đồng nghĩa đồng USD càng mạnh. Tất nhiên điều này cần một sự cân bằng tinh tế, giống như biểu diễn xiếc đi dây trên không vậy: kiểm soát không tốt thì hậu quả ai cũng hiểu. Và FOMC chính là tổ chức cốt lõi duy trì sự cân bằng đó. Vì vậy, trọng điểm không phải là bao nhiêu tiền lãi, hay quy mô trái phiếu Mỹ; mà là duy trì sự cân bằng. Đối với chính phủ Mỹ, quy mô và lãi suất từ trước đến nay chưa bao giờ là điều quan trọng nhất; đây không phải chuyện của một chỉ số đơn lẻ, mà là xem liệu các chỉ số toàn cục có liên động khỏe mạnh hay không (ví dụ: GDP danh nghĩa của Mỹ, nguồn thu ngân sách, GDP toàn cầu; và mức tăng GDP toàn cầu cũng phản ánh sức mạnh nhu cầu đối với đồng USD; năng lực sản xuất công nghệ toàn cầu tăng lên thì nhu cầu USD cũng tăng theo; các kỳ vọng lạm phát…)
Ngoài ra, tôi cho rằng để duy trì sự cân bằng vừa nói, FOMC chắc chắn sẽ có hành động. Trong giai đoạn “cuộc tranh giành vận mệnh đất nước” giữa các câu chuyện AI hiện nay, xác suất tăng lãi suất khá thấp. Trong vài năm tới, khoản chi đầu tư AI của doanh nghiệp sẽ chuyển từ lợi nhuận doanh nghiệp sang vốn huy động và nợ. Trong bối cảnh đó, tăng lãi suất có thể khiến “bong bóng AI” vỡ sớm. Hiện nay, chi đầu tư vốn cho năng lực tính toán (AI compute capex) của Mỹ vượt 7000 tỷ USD; sang năm dự kiến 10000 tỷ USD, quy mô rất lớn. Vì vậy: tôi nghĩ không gian có thể hành động bao gồm các việc như: cấu trúc dữ liệu CPI có sự phân hóa (ví dụ thống kê độc lập theo chuỗi ngành AI), thắt quy mô bảng cân đối nhẹ (nhẹ nhàng thu hẹp bảng), “nói cho dữ dội” (đây là chiêu thường dùng của “Sóc/Chó sói tới rồi”, chỉ nói không làm, nhưng sẽ làm giảm kỳ vọng của thị trường, đặc biệt là thị trường chứng khoán, để ngăn chứng khoán nóng lên). Tóm lại, chắc chắn họ sẽ làm gì đó, nhưng khả năng tăng lãi suất là thấp.