Các chỉ số chính: (13/Jul 16:00 HK -> 20/Jul 16:00 HK):
BTC/USD +2,0% (62.900$-> 64.150$), ETH/USD +4,2% (1.785$ -> 1.860$)
Triển vọng kỹ thuật cho giao ngay BTC/USD:
Giá giao ngay của BTC (và ETH) cho thấy sức mạnh tương đối trong tuần trước, phù hợp với bức tranh kỹ thuật tổng thể mà chúng tôi đã theo dõi trong vài tuần qua, đồng thời được thúc đẩy bởi kỳ vọng ngày càng tăng về tiến triển của Đạo luật Clarity trước kỳ nghỉ hè của Quốc hội từ 8/8 trở đi. Tại địa phương, lực đỡ đã xuất hiện trước ngưỡng 62k USD dù rủi ro chung giảm trên các giao dịch xả đòn bẩy theo Kospi/AI-beta trong thị trường chứng khoán và dù căng thẳng leo thang trong cuộc chiến Mỹ-Iran; trong khi đó, lực cản nặng vẫn được ghi nhận trong vùng 64,5-65k
Trước mắt, chúng tôi tiếp tục kỳ vọng giá sẽ đi ngang và có xu hướng tăng nhẹ, trong khi ghi nhận các dấu hiệu khích lệ của việc hình thành các đáy cao hơn tại cục bộ. Với Đạo luật Clarity đang được chú ý, sẽ có một số nhiễu thông tin trên tiêu đề có thể làm xáo trộn bức tranh kỹ thuật ngắn hạn, nhưng chúng tôi đang theo dõi mức hỗ trợ 60-61k ở phía giảm - nếu mức này không giữ được, nhiều khả năng chúng tôi sẽ xem xét lại mốc 58k trước tiên và sau đó có thể thiết lập cho một đợt hoàn thành nhánh phụ (sub-wave) đi xuống về 50-55k. Ngược lại, nếu phá vỡ rõ ràng vùng kháng cự quanh 64.5-65k, thì sẽ có một đợt kiểm tra ban đầu lên 68k, sau đó là một bước tiến tới vùng kháng cự lớn hơn quanh 74k, nơi thị trường cuối cùng sẽ phải quyết định liệu đáy đã hình thành sẵn và chúng ta sẽ tiếp tục tăng cao hơn, hay quay đầu để kiểm tra lại lần cuối xuống dưới 60k trước khi thiết lập cho một đợt rally lớn hơn vào cuối năm
Các chủ đề thị trường
Tâm lý chung là né rủi ro trong tuần trước, dù CPI công bố yếu hơn đã giúp tài sản rủi ro có thêm một chút động lực ở đầu tuần. Các đợt bùng phát tiếp diễn trong tình hình Mỹ-Iran cuối cùng cũng lan sang giá dầu, khi Brent tăng vượt lên trên 90 USD/thùng - mức tăng hơn 20% so với các đáy gần đây. Trong khi đó, ở thị trường chứng khoán có sự giảm đòn bẩy (de-leveraging) tiếp diễn trong các giao dịch Kospi/AI-beta, khi các vụ phá sản của người tiêu dùng bán lẻ được báo cáo tại nhóm dân số người trẻ tuổi ở Hàn Quốc và các cơ quan chức năng bắt đầu can thiệp bằng các bước để ngăn giao dịch đòn bẩy gia tăng trong ngắn hạn. Cuối cùng, chúng tôi đánh giá đó là một động thái lành mạnh đối với thị trường, trong khi yếu tố đầu tiên nhiều khả năng sẽ tiếp tục là lực cản đối với tài sản rủi ro trong suốt mùa hè, với sự bất định kéo dài về tình hình địa chính trị nhiều khả năng sẽ khiến giá dầu cao hơn và lãi suất duy trì cao hơn trong thời gian dài hơn. Khi chưa thấy lối thoát rõ ràng, đuôi rủi ro cho các kịch bản leo thang hoặc tính toán sai đang dày lên (fat hơn)
Tâm lý crypto nhìn chung đã được cải thiện trong tuần trước, khi những tuyên bố từ Nhà Trắng mang lại sự lạc quan về Đạo luật Clarity, với khung thời gian phê duyệt được rút ngắn hơn trước kỳ nghỉ hè (sau đó có thể các cuộc bầu cử trung hạn sẽ chiếm ưu thế và việc thông qua có thể bị đẩy lùi tới năm 2027). Thị trường ghi nhận dòng tiền tiếp tục chảy vào ETF, dù lực cản lớn đã xuất hiện ở vùng 64.5-65k. Định vị thị trường (positioning) hiện có vẻ rất nhẹ: các người chơi ngắn hạn đang thu hẹp vị thế bán khống khi bị ép mua lên (squeezes) về 64k, trong khi các người chơi trung hạn rõ ràng đã thoát bớt nắm giữ trong 4-6 tuần qua, khi chúng tôi tiếp tục thấy xu hướng các thợ đào (miners) đang bán ra. Dù một phần vị thế phía trên đã được đặt trước cho 2 tuần tới, thị trường nhiều khả năng sẽ bị buộc phải đuổi theo đợt rally tăng lên hướng tới 68k, nếu chúng ta thấy Đạo luật Clarity được phê duyệt trong 2-3 tuần tới (xác suất Polymarket ở mức 38%, cho thấy khả năng tăng nếu kịch bản này xảy ra). Mặt khác, việc kết hợp giữa tâm lý né rủi ro kéo dài từ chiến tranh ở Trung Đông và thất bại trong việc thông qua Đạo luật Clarity trong 2-3 tuần tới có thể khiến sự thất vọng kéo BTC lùi về 60-61k, trong khi ETH có thể dễ bị tổn thương hơn với một đợt rút rũ về 1600, vì ETH đã vượt trội hơn BTC cho tới nay nhờ kỳ vọng tăng lên
BTC$ Biến suất ngụ ý ATM:
Biến suất ngụ ý ATM cho BTC$ (13Jul 4pm HK -> 20Jul 4pm HK)
Biến suất ngụ ý nhìn chung đã xu hướng giảm trong tuần trước, dù có một đợt tăng nhẹ ở biến suất thực tế so với mức rất thấp của tuần trước đó - tuy nhiên phần lớn là do các sự kiện liên quan đến CPI và kỳ vọng tích cực về Đạo luật Clarity. Nhìn chung, mức độ tham gia thị trường tiếp tục giảm dần khi bước vào giữa mùa hè, khi thị trường ngày càng thấy thoải mái hơn với dải dao động rộng 60-66k hiện tại, với ngoại lệ duy nhất là một số nhu cầu mua đuôi phía trên khá đòn bẩy cho kỳ hạn đáo hạn 31/July nhằm bù cho khả năng Đạo luật Clarity được phê duyệt sớm hơn so với dự kiến trước kỳ nghỉ hè (điều này đã đẩy kỳ hạn đó lên cao hơn). Thậm chí khoản này vẫn chỉ là một cược tập trung ngắn hạn, không có nhu cầu hay kỳ vọng về sự tiếp diễn mang tính cấu trúc về giá nếu chúng ta nhận được phê duyệt. Ở chiều ngược lại, do lượng nắm giữ tiền mặt rõ ràng đã nhẹ đi, chúng tôi không thấy nhu cầu phòng hộ giảm giá. Các bên bán quyền chọn (overlay sellers) cũng tiếp tục bán quyền chọn ở cả hai phía so với giá giao ngay để tăng lợi suất trong bối cảnh thị trường dao động trong phạm vi
Cấu trúc kỳ hạn của đường cong đã bắt đầu dốc lên (steepen) khi chúng ta bước vào các tháng mùa hè theo mùa và giá giao ngay tiếp tục củng cố phạm vi cân bằng (equilibrium) mới. Chúng tôi vẫn dự đoán biến suất thực tế sẽ tăng lên từ tháng 9 trở đi, đặc biệt là do các cuộc bầu cử trung hạn và bối cảnh vĩ mô (thời điểm Fed cắt giảm đầu tiên có thể đã bị đẩy lùi từ Jul/Aug sang Sep/Oct). Thị trường còn e dè chưa muốn định giá cho kịch bản này, vì chúng ta đang tiến vào đúng giai đoạn giữa mùa hè, khiến định giá biến suất kỳ hạn (forward vols) trên toàn bộ đường cong bị kéo về phía cuối thấp hơn của dải 2 năm gần đây, dần tiến gần tới các mức mà chúng tôi cho là hợp lý về giá trị (value) cho việc tích lũy
BTC$ Skew/Convexity:
Giá skew đã di chuyển ít sâu hơn đối với các lệnh mua put trong tuần trước, khi spot cho thấy sức mạnh tương đối trước rủi ro bên ngoài (risk-off) và nhu cầu cho phía trên trong ngắn hạn bắt đầu lan sang đường cong. Chúng tôi cũng thấy một số bên bán quyền chọn call ở lớp phủ (overlay call sellers) bắt đầu bổ sung bán xuống (downside selling) vào chương trình của họ, khi họ bắt đầu có thêm sự tự tin về diễn biến giá gần đây ở phía giảm (các đáy cao hơn)
Giá convexity đã bắt đầu tìm thấy một số điểm tựa ở các mức hiện tại, vì việc định giá lại skew đã khiến phần giảm giá trông tương đối thấp so với các mức gần đây, và thị trường vẫn thận trọng khi bán đuôi giảm giá quá rẻ trước bối cảnh địa chính trị, đồng thời Saylor vẫn có khả năng cần bán trong các tháng sắp tới, do MSTR và STRC vẫn chưa cho thấy dấu hiệu phục hồi đáng kể nào. Ở chiều tăng, nhu cầu đối với các lệnh mua call (và các spread call hẹp) đã ròng làm giảm một phần biến suất phía trên trong thị trường (phần này trước đó đã rất dài từ việc overlay bán), và sự giảm bớt áp lực treo cũng đã giúp đỡ giá convexity
Chúc may mắn cho tuần tới!
