Cổ phiếu công nghệ đã bước vào giai đoạn tiêu hóa định giá, nhưng sẽ không nhanh đến mức chuyển ngay sang kịch bản giảm gấu một mạch.
Lập luận rất đơn giản: trong thời gian ngắn, thị trường khó có thể hình thành được một “đồng thuận giao dịch” thống nhất; đồng thời tiền của chủ lực và lực lượng bán ra cũng sẽ không cho phép thị trường đạt tới một sự đồng thuận như vậy.
Trước tiên xin “đặt lá chắn” trước: tôi luôn nói về những câu chuyện ma liên quan đến bong bóng AI, và vẫn luôn bi quan với nhóm cổ phiếu công nghệ của thị trường Mỹ.
Nhưng ngay cả với nhận định đó, tôi cũng không cho rằng Nasdaq-100 sẽ đi thẳng sang kịch bản “bear nhanh một mạch”.
Logic cốt lõi là rất thực tế: một đợt sụp giảm bùng nổ nhanh chóng không phù hợp với lợi ích chung của dòng tiền lớn trong thị trường và cả thị trường IPO.
Thứ nhất, SPCX vừa mới rơi xuống dưới giá phát hành, nhưng phía sau còn hàng loạt doanh nghiệp AI quy mô lớn lần lượt nộp hồ sơ.
SpaceX (mã SPCX) ngày 15/7 lần đầu tiên trong phiên đã rơi xuống dưới giá phát hành IPO 135 USD; đến cuối phiên vẫn chỉ gắng giữ được 135,27 USD, tức là mức sụt so với đỉnh 225,64 USD ngày 16/6 đã vượt quá 40%.
Trong khi đó, OpenAI đã bí mật nộp S-1 vào ngày 8/6; Anthropic nộp sớm hơn một bước vào ngày 1/6. Thị trường kỳ vọng rằng cả hai công ty có cơ hội sớm ra mắt thị trường vốn vào Q4, nhưng cụ thể lịch trình vẫn chưa được chốt.
Môi trường định giá của các đợt IPO công nghệ lớn và tâm lý thị trường gắn chặt với nhau—nếu chỉ số liên tục giảm mạnh và nhanh, định giá sẽ bị co lại đáng kể, thì việc định giá cho các cổ phiếu IPO mới về sau sẽ tiếp tục đi xuống, quy mô huy động vốn của doanh nghiệp cũng vì thế bị thu hẹp.
Nhà bảo lãnh và bên phát hành đều có động lực để duy trì một “cửa sổ” thị trường thứ cấp tương đối ổn định.
Thứ hai, xét từ góc độ dòng tiền chủ lực xả hàng, thì kịch bản “đạp thẳng” xuống thực sự không hề có bên mua đỡ.
Nhà đầu tư lẻ chỉ mua khi giá tăng, không mua khi giá giảm; khi dòng hoảng loạn tràn ra, sẽ không ai muốn vào để tiếp nhận lượng cổ phiếu. Trong khi đó, với khối lượng lớn vị thế công nghệ trong tay các dòng tiền lớn, họ căn bản không thể bán ra theo nhiều đợt, nên buộc phải chịu kẹt hàng.
Vì vậy, chắc chắn chủ lực sẽ dựa vào các nhịp phục hồi lặp đi lặp lại kèm dao động, rồi từ từ chia nhỏ việc phân phối dần lượng cổ phiếu.
Tổng hợp hai điểm trên, thì khả năng cao thị trường chứng khoán Mỹ sẽ là trạng thái dao động đi ngang kèm giảm dần, có những nhịp phục hồi trong lúc giảm, chứ không phải “đi một mạch tới đích”.
Một lộ trình suy diễn khả dĩ (không phải dự đoán):
Dựa theo diễn biến gần đây, nếu S&P 500 liên tục kiểm tra đi kiểm tra lại quanh ngưỡng hỗ trợ kỹ thuật gần mốc 7000 điểm, thì không loại trừ khả năng sẽ đi xuống tìm hỗ trợ sâu hơn trước, rồi tận dụng nhịp hồi để sửa về quanh các đường trung bình quan trọng, qua đó hoàn tất việc phân phối lượng cổ phiếu nắm giữ trong thời gian hồi.
Nasdaq-100 cũng tương tự; các điểm cần chú ý về mặt kỹ thuật tập trung ở lực đỡ quanh đường MA 50 ngày và gần các đáy trước đó.
Mỗi nến tăng đều có thể trở thành “cửa sổ” để dòng tiền lớn xả hàng—đây là hình thái cần đặc biệt lưu ý nhất trong kịch bản giảm dần kèm dao động đi ngang.
Nhưng cần lưu ý một biến số:
Lô cổ phiếu bị hạn chế chuyển nhượng của nhân viên đợt đầu ở SpaceX có thể sẽ được giải tỏa sau báo cáo tài chính tháng 8, khiến lượng cổ phiếu lưu hành tăng lên đáng kể.
Nếu việc dỡ hạn đi kèm với các tín hiệu cho thấy biên đầu tư (AI Capex) đang chậm lại ở rìa (điểm then chốt là báo cáo Q2 của Microsoft, Meta, Google và Amazon), kịch bản “dao động vừa phải” hoàn toàn có thể bị phá vỡ, chuyển thành “rơi mạnh rồi lại dao động”.
Nhân thời điểm hiện tại trên bàn, tôi nhân tiện phân biệt với mọi người hai “điểm bán” khi rời vị thế.
Loại thứ nhất là điểm thoát lệnh đã được lên kế hoạch từ trước.
Trước khi vào lệnh đã đặt sẵn mục tiêu: chốt lời 10% thì lấy lợi nhuận, hoặc dựa vào đường MA và các chỉ báo kỹ thuật để đặt điểm cắt lỗ; đến đúng vùng giá thì thực hiện kỷ luật giao dịch một cách dứt khoát.
Đây là việc chủ động rời vị thế, và cũng là thao tác lý tưởng nhất.
Thứ hai, sau khi đã nắm giữ thì bất ngờ gặp phải đợt sụp giảm mạnh, lập tức rơi vào trạng thái hoảng loạn. Lời khuyên của tôi trong trường hợp này là đừng vội cắt lỗ ngay tại chỗ.
Tâm lý hoảng loạn trên thị trường sẽ khuếch đại thêm lực bán tháo; Nasdaq có thể bị đạp 2–3 điểm trong một ngày, sự lo lắng trong lòng rất dễ đẩy bạn nhả cổ phiếu ở vùng thấp của giai đoạn. Quyết định cắt lỗ mang tính cảm tính rất có khả năng sẽ bán ngay ở mức giá sàn.
Vào lúc này, kiên nhẫn chờ một nhịp phục hồi (cửa sổ hồi), tận dụng khi thị trường ấm dần lên để điều chỉnh vị thế dần dần, thì mới là cách tiếp cận vững hơn.
