Gốc Jerry Blockchain bình dân 26 tháng 12 năm 2025 12:20 Nhật Bản Đắm chìm trong đọc sách trên trình đọc tiểu thuyết

Đây là số phát hành gốc của Blockchain bình dân số 2188
Tác giả | Jerry
Sản xuất｜Blockchain bình dân (ID: hellobtc)【Tổng số từ là 2636, dự kiến thời gian đọc 7 phút】

“Lợi nhuận mà ngân hàng tạo ra từ 1 USD tiền gửi là gấp 10 lần lợi nhuận của 1 USD USDC trên Aave.”

Cách nhìn nhận này gần đây đã lan truyền rộng rãi trong giới, mặc dù thiếu nguồn dữ liệu chính xác, nhưng rất có khả năng phản ánh một hiện tượng thực sự nào đó. Xét về các chỉ số tài chính truyền thống như chênh lệch lãi suất (NIM), ngân hàng thực sự thể hiện lợi thế cấu trúc về khả năng sinh lời.

Nhưng liệu “khoảng cách 10 lần” có thể giải thích tất cả vấn đề không?

Khi chúng ta chuyển góc nhìn từ lợi nhuận tuyệt đối sang hiệu quả đơn vị, từ bảng cân đối kế toán sang chi phí vận hành, từ quy mô vĩ mô sang sản lượng bình quân đầu người, sẽ thấy một câu chuyện hoàn toàn khác.

01

Cuộc đối đầu lợi nhuận giữa hai thế giới: Quy mô vs Hiệu suất

Quy mô tuyệt đối - Lợi thế áp đảo của ngân hàng

Nếu chỉ nhìn vào lợi nhuận trên giấy tờ, ngân hàng truyền thống vẫn là một trong những cỗ máy kiếm tiền giỏi nhất trên hành tinh.

Trong năm tài chính 2025, Ngân hàng Hoàng gia Canada (RBC) đạt lợi nhuận ròng 20.4 tỷ CAD (khoảng 14.7 tỷ USD), tăng 25% so với năm trước, ROE tăng từ 15.5% lên 16.7%. Ngân hàng Montreal (BMO) đạt lợi nhuận ròng 9.2 tỷ CAD (khoảng 6.6 tỷ USD), nhờ chiến lược “ưu tiên số, điều khiển bởi AI”, hiệu quả vận hành đã giảm xuống còn 56.3%.

Morgan Chase ở bên kia đại dương thậm chí còn đáng sợ hơn, chỉ riêng trong quý 3 năm 2025 đã đạt lợi nhuận ròng 14.4 tỷ USD, ROE đạt 17%.

Các chỉ số chính của ngân hàng hàng đầu năm 2025

Nhìn lại bên DeFi, phong cách hoàn toàn khác.

Là người dẫn đầu thị trường cho vay phi tập trung, Aave đạt doanh thu phí tổng cộng 3.89 triệu USD vào năm 2024, tăng 244% so với năm trước. Tính đến tháng 10 năm 2025, doanh thu của Aave đã vượt qua 1.05 triệu USD, lập kỷ lục cao nhất trong lịch sử cùng kỳ.

Một ông lớn khác, MakerDAO, đã đạt doanh thu phí vượt quá 3.13 triệu USD vào năm 2024, tăng 176% so với năm trước. Trong tháng 12 năm 2024, MakerDAO đã tạo ra gần 40 triệu USD phí.

Giao thức mới nổi Ethena có hiệu suất nổi bật hơn, tỷ lệ tăng trưởng trung bình hàng tháng đã một thời điểm đạt 150%, chỉ trong chưa đầy một năm, từ 1.7 triệu USD phí hàng tháng đã tăng lên hơn 2.67 triệu USD vào cuối năm.

Những con số này trong thế giới tài chính truyền thống thậm chí còn không bằng một ngân hàng thương mại khu vực. Về lợi nhuận tuyệt đối, lợi thế của ngân hàng là áp đảo.

Hiệu suất đơn vị - Cuộc tấn công giảm chiều của DeFi

Nhưng nếu nhìn từ một góc độ khác, việc đo lường “mỗi đô la doanh thu cần tiêu tốn bao nhiêu chi phí” sẽ đảo ngược hoàn toàn kết luận.

Về hiệu quả nhân lực, việc phân bổ nhân sự của ngân hàng truyền thống vô cùng lớn, dành cho giám sát tuân thủ, vận hành chi nhánh, bảo trì CNTT và dịch vụ khách hàng. Morgan Chase đạt doanh thu khoảng 879.000 USD mỗi nhân viên vào năm 2024, đây là mức hàng đầu trong ngành truyền thống.

Nhưng các giao thức DeFi hàng đầu thường chỉ cần chưa đến 100 nhà phát triển và nhân viên cốt lõi, có thể quản lý tài sản trị giá hàng trăm tỷ USD. Doanh thu hàng năm của các giao thức như Uniswap Labs, Aave và Lido Finance chia cho số nhân viên cốt lõi, cho ra doanh thu bình quân đầu người thường lên đến hàng triệu USD. Tỷ lệ đòn bẩy vốn cực cao này xuất phát từ việc hợp đồng thông minh thay thế nhiều chức năng hành chính và vận hành, đạt được giao dịch “không có người” theo đúng nghĩa.

So sánh chi phí dịch vụ khách hàng còn ấn tượng hơn. Ngân hàng số Nubank của Brazil không phải là một giao thức DeFi hoàn toàn, nhưng đã áp dụng cấu trúc số hóa tối giản tương tự, dữ liệu rất có giá trị tham khảo:

So sánh chi phí dịch vụ khách hàng

Giao thức DeFi còn tiến xa hơn. Do không cần duy trì bất kỳ thực thể vật lý nào, và người dùng thực hiện giao dịch qua ví tự lưu trữ, chi phí dịch vụ ở cấp độ giao thức gần như bằng không. Chi phí vận hành cực kỳ thấp này có nghĩa là, ngay cả khi tỷ lệ phí mà giao thức thu thấp hơn ngân hàng, tỷ suất lợi nhuận cuối cùng vẫn có thể rất cao.

Đây là một khía cạnh khác của câu chuyện mà “khoảng cách 10 lần” không nói cho bạn biết: về quy mô tuyệt đối, ngân hàng chiếm lợi thế áp đảo; nhưng về hiệu quả đơn vị, DeFi đã đạt được sự vượt trội gấp trăm lần so với ngân hàng.

02

Cho vay trên chuỗi phục vụ ai?

Số dư cho vay chưa thanh toán của Aave đã vượt qua 20 tỷ USD, nhưng tại sao mọi người lại muốn vay trên chuỗi?

Phân tích mục đích thực tế của người vay Aave cho thấy tín dụng trên chuỗi có sự khác biệt căn bản với dịch vụ ngân hàng cho nền kinh tế thực. Chiến lược của người vay chủ yếu được chia thành bốn loại:

Kiếm tiền từ ETH (chiếm 45%) - Sử dụng ETH thế chấp để vay WETH, kiếm lợi nhuận từ chênh lệch tỷ suất hoàn vốn. Loại giao dịch này chiếm 45% tổng số dư cho vay chưa thanh toán, chủ yếu đến từ các “người thế chấp vòng” trên các nền tảng như EtherFi. Chỉ cần lãi suất cho vay WETH giữ ở mức dưới 2.5%, giao dịch chênh lệch sẽ có lợi nhuận. Thế chấp stablecoin vòng - Thực hiện giao dịch chênh lệch thông qua các tài sản như USDe. Chiến lược này rất nhạy cảm với tỷ lệ phí vốn và khuyến khích giao thức, khi môi trường thị trường thay đổi, quy mô sẽ nhanh chóng thu hẹp. Thế chấp biến động + nợ stablecoin - Đây là nguồn lãi suất chính, được sử dụng để tăng cường nắm giữ tiền điện tử hoặc đầu tư vào khai thác thanh khoản. Lợi nhuận từ cho vay USDC và USDT chiếm hơn 50% doanh thu tổng của Aave. Các chiến lược khác - Bao gồm giao dịch bán khống và giao dịch giữa các loại tài sản. Mặc dù một số người vay sử dụng khoản vay cho các hoạt động kinh tế thực, nhưng quy mô của các mục đích sử dụng này rất hạn chế so với “vay nợ phi tập trung”. Điều này tiết lộ một thực tế quan trọng: hiện tại cho vay DeFi về cơ bản là bộ khuếch đại cho đòn bẩy nguyên thủy của tiền điện tử, gắn liền trực tiếp với “GDP tiền điện tử”, chứ không phải là công cụ tài chính phục vụ cho nền kinh tế thực. Đây chính là nguyên nhân cơ bản tạo ra sự khác biệt lớn giữa cấu trúc lợi nhuận của nó và ngân hàng truyền thống.

03

Tại sao ngân hàng có thể duy trì lợi thế lợi nhuận?

Tại sao hiệu quả lợi nhuận của một đô la trong ngân hàng vẫn có thể cao hơn đáng kể so với Aave? Câu trả lời nằm trong ba sự khác biệt cấu trúc:

Chi phí tài chính thấp hơn - Ngân hàng hấp thụ vốn dựa trên lãi suất chuẩn của Fed, thường thấp hơn lợi suất trái phiếu chính phủ; trong khi lãi suất gửi USDC trên Aave thường cao hơn một chút so với lợi suất trái phiếu chính phủ.

Biên độ chuyển đổi rủi ro cao hơn - Ngân hàng quản lý các khoản vay không có tài sản đảm bảo trị giá hàng tỷ USD, độ phức tạp trong quản lý rủi ro tín dụng cao hơn nhiều so với mô hình thế chấp vượt mức của DeFi. Mặc dù lãi suất cho vay stablecoin của Aave có thể lên đến 10%-15%, nhưng lợi nhuận chủ yếu thuộc về nhà cung cấp thanh khoản, giao thức chỉ giữ lại một phần nhỏ. Ngân hàng, với vai trò là trung gian, có thể thu được biên lợi nhuận lớn hơn, và tín dụng không có tài sản đảm bảo có mức độ rủi ro cao hơn.

Hàng rào quy định và quyền định giá - Cấu trúc độc quyền của ngành ngân hàng, chi phí chuyển đổi cao và rào cản gia nhập, mang lại cho ngân hàng quyền định giá mạnh mẽ, có thể thu lợi đáng kể từ chênh lệch lãi suất huy động và cho vay.

Nhưng ngân hàng không ngồi yên, năm 2025 đang trở thành một bước ngoặt.

Sự thông qua của Hoa Kỳ (đạo luật GENIUS) đã mở đường cho DeFi cấp tổ chức, quy mô giao dịch stablecoin đã vượt qua 1 nghìn tỷ USD, tăng gấp đôi so với năm trước. Quan trọng hơn, các ngân hàng đang chủ động “tiếp nhận” công nghệ DeFi.

Swift đã công bố vào năm 2025 sẽ giới thiệu sổ cái chia sẻ dựa trên blockchain, thực hiện xử lý thanh toán xuyên biên giới 24/7 theo thời gian thực. Nền tảng token hóa tài sản thực (RWA) đã trở thành loại DeFi phát triển nhanh nhất, các ông lớn như BlackRock và Franklin Templeton đã đưa sản phẩm quỹ lên chuỗi.

Ngân hàng không chỉ không bị gạt ra ngoài lề, mà còn mở rộng phạm vi sản phẩm và tính thanh khoản thông qua các giao thức DeFi.

04

Tóm tắt

Quay lại câu hỏi ban đầu: “Liệu khả năng sinh lời của ngân hàng có thực sự gấp 10 lần DeFi không?”

Câu trả lời cần được nhìn từ hai phía:

Về quy mô tuyệt đối, ngân hàng chiếm hơn 90% lợi nhuận tài chính toàn cầu nhờ vào vốn lưu động lớn, mối quan hệ tín dụng với khách hàng và khung pháp lý. Hiệu suất của RBC, BMO và Morgan Chase vào năm 2025 chứng minh rằng ngân hàng đã thành công trong việc chống lại mối đe dọa lật đổ thông qua việc tiếp nhận AI và số hóa.

Về hiệu quả đơn vị, DeFi đã vượt qua ngân hàng gấp trăm lần. Thông qua “mã chính là luật”, DeFi đã loại bỏ sự dư thừa chi phí của các chi nhánh, đội ngũ tuân thủ lớn và quy trình thanh toán chậm.

Tuy nhiên, DeFi muốn thực sự đe dọa nền tảng lợi nhuận của ngân hàng, cần phải thoát khỏi “ràng buộc chu kỳ tiền điện tử”. Các giao thức cho vay đang dần đưa vào các tài sản RWA được token hóa, tín dụng trên chuỗi, điểm tín dụng gốc tiền điện tử và các rủi ro cũng như tài sản đảm bảo mới. Khi hoạt động tín dụng tách rời khỏi chu kỳ giá cả, tỷ suất lợi nhuận của nó cũng sẽ thoát khỏi ràng buộc chu kỳ.

DeFi có thể không thể “lật đổ” ngân hàng ở cấp độ thực thể đơn lẻ, nhưng đang “lật đổ” logic hoạt động của ngân hàng.

Người chiến thắng thực sự trong cuộc cạnh tranh này sẽ là những tổ chức tài chính kết hợp có thể cân bằng giữa “hiệu quả phi tập trung” và “an toàn có tổ chức”.