Các chỉ số chính: (29/6 lúc 4pm HK -> 6/7 lúc 4pm HK):
BTC/USD +4,8% (60.000 USD-> 62.900 USD), ETH/USD +11,7% (1.580 USD -> 1.765 USD) Triển vọng kỹ thuật giao ngay BTC/USD:
Diễn biến giá giao ngay tuần trước tương đối được kiểm soát, khi chúng tôi kiểm tra các đáy cục bộ khoảng ~58k mà không kích hoạt bất kỳ biện pháp phòng hộ/quyền chọn đặt hay giao dịch mua theo hoảng loạn nào, qua đó cho thấy cảm nhận rằng vị thế nhìn chung đang nhẹ hơn đáng kể tại khu vực này. Mặc dù các diễn biến liên quan đến MSTR có vẻ khiến họ kém khả năng hơn trong vai trò người mua “cuối cùng”, đồng thời cũng làm giảm khả năng chúng ta kích hoạt một vòng xoáy giảm giá đáng sợ, có thể trong trung hạn làm trật bánh toàn bộ câu chuyện về BTC
Về mặt kỹ thuật, nhịp giảm cuối cùng xuất hiện rõ ràng nhất dưới dạng cấu trúc 5-sub-wave, và dường như đó là sự hoàn tất của nhịp đã bắt đầu vào giữa tháng Năm. Từ đây, câu hỏi là liệu đó là ‘A’ của một ‘ABC’ cuối cùng trong ‘WXYXZ triple’, hay ngay từ đầu đó chính là một ‘Y’ kéo dài của ‘WXY double correction’. Điều này sẽ trở nên rõ ràng qua cách chúng ta giao dịch từ đây trong suốt tháng tới. Chúng tôi tiếp tục lạc quan theo ngữ cảnh “fwd-fwd”, khi rốt cuộc thị trường không đi xa khỏi các đáy vào tháng Hai và nhìn chung di chuyển ngang, nhưng mang tính điều chỉnh kể từ đó. Về mặt kỹ thuật, điều này giúp chúng tôi sẵn sàng cho một đợt tăng trở lại từ đáy trong khoảng 10-12 tháng tới, tính từ các đỉnh (chính thống hay không)
Chủ đề thị trường
Đợt phục hồi tích cực hơn trên các thị trường chứng khoán diễn ra rộng khắp tuần trước sau khi tháng/quý trước đó đầy hỗn loạn với việc tái cân bằng (rebalance) được theo sau bởi dữ liệu việc làm Mỹ (NFP) mềm hơn và việc Warsh thừa nhận rằng các số liệu lạm phát gần đây đã giảm (mặc dù ông vẫn nói rằng lạm phát ‘vẫn còn quá cao’). Lợi suất trái phiếu Mỹ lùi khỏi các mức đỉnh gần đây, trong khi USD phần nào đảo ngược đà tăng mạnh từ tháng Sáu, và vàng tìm được hỗ trợ dưới mức $4000/oz trước khi bật tăng gần 5% so với đáy trong vòng 48 giờ. Nhìn chung, thị trường đang cho thấy một trạng thái “giữ nhịp” hướng tới mùa hè, khi cú sốc ban đầu về lãi suất/USD sau cuộc họp FOMC đầu tiên của Warsh dần lắng xuống. Trong khi đó, cổ phiếu cuối cùng vẫn được nâng đỡ bởi lợi nhuận vững và bối cảnh vĩ mô khá thuận lợi; tuy nhiên đợt sụt giảm mạnh từ mức quá hưng phấn gần đây và nỗi lo về định giá quá cao có khả năng sẽ khiến đà tăng bị kìm lại trong lúc này
Crypto dường như đã tìm được một “điểm tựa” ngắn hạn sau khi các dòng ETF tiếp tục chảy ra mạnh vào giai đoạn cuối tháng/cuối quý cuối cùng đã suy giảm. Nhu cầu tốt được ghi nhận ở BTC, đặc biệt quanh mốc $58k. MSTR đã chính thức thông qua một chương trình phê duyệt để bán khoảng $1,2bn giá trị Bitcoin ‘vào một thời điểm nào đó’ trong vài tháng tới nhằm tái cấp vốn cho các chương trình mua lại cổ phiếu (cụ thể $1,2bn cổ phiếu đã được bán để huy động vốn, dùng để trang trải nghĩa vụ cổ tức của STRC) - điều này nhìn chung được thị trường xem là tích cực đối với MSTR và STRC, dù vẫn là một “gánh nặng” mang tính cấu trúc đối với BTC. Sau một đợt short squeeze kéo giá lên gần mốc $64k để mở đầu tuần, chúng tôi kỳ vọng khả năng sẽ có nhịp điều chỉnh quay lại về vùng $60-62k trước khi giá đi lên trở lại theo kiểu vững chắc hơn và có kiểm soát nếu bối cảnh vĩ mô vẫn thuận lợi, với mục tiêu đầu tiên hướng tới vùng kháng cự $66-68k. Mọi ánh mắt sẽ đổ dồn vào các hồ sơ của MSTR vào tối nay để xem liệu tuần trước có bất kỳ lượng BTC nào đã được bán hay không
BTC$ ATM hàm ý vol:
Hàm ý vol giảm trong tuần trước sau nhiều lần kiểm tra các đáy quanh $58k, và biến động thực tế (realised volatility) nhìn chung vẫn ở mức kiềm chế dù có dòng tiền và việc giá spot nằm ở vị trí đó. Cuối cùng, nhu cầu đối với quyền chọn mới (đặc biệt ở phía giảm giá) không được thấy xuất hiện, gợi ý rằng định vị ở nơi đó đã “sạch” hơn và thị trường hiện đang khá thờ ơ trong khu vực quanh spot. Nguồn cung thông qua các lệnh overlay calls vẫn tiếp diễn mạnh mẽ, đặc biệt là khi giá bật lên; dường như thị trường đang ổn định trong dải $55-70k cho vài tháng tới, với việc MSTR tạo áp lực khiến các nhịp tăng bị giới hạn. Trong khi đó, những ai cần/muốn thoát khỏi vị thế trong không gian này thì có lẽ đã hành động tương ứng (như đã thấy qua dòng chảy ETF chảy ra liên tục mạnh từ tháng Năm)
Cấu trúc kỳ hạn của đường cong đã bắt đầu dốc lên (steepen) khi chúng ta bước vào các tháng mùa hè theo mùa và spot bắt đầu tìm được một vùng cân bằng mới. Chúng tôi vẫn kỳ vọng biến động thực tế sẽ tăng trở lại từ tháng Chín trở đi, đặc biệt khi xét các cuộc bầu cử trung hạn và bối cảnh vĩ mô (thời điểm Fed cắt giảm đầu tiên đã được đẩy lùi từ Jul/Aug sang Sep/Oct)
BTC$ Skew/Convexity:
Giá skew đã bắt đầu bình thường hóa từ các mức cực đoan sau khi biến động thực tế nhìn chung được kiềm chế dù đã có các lần kiểm tra đáy (và thậm chí tạo một đáy cục bộ mới dưới $58k). Trong khi đó, mức tăng “thông thường” của biến động hàm ý (implied vol) lại không xuất hiện ở vùng đó, vì nhu cầu đối với quyền chọn tùy chọn đã không thành hình. Ngoài ra, tin tức từ MSTR có thể đã làm giảm phương sai cho phần đuôi giảm giá ít nhất là trong ngắn hạn, vì rõ ràng sẽ không có tình trạng bán tháo hoảng loạn do bị ép buộc đối với BTC trong thời gian sắp tới nhờ nguồn tiền mặt sẵn có. Với tất cả những điều đó, vẫn tiếp diễn nguồn cung vô tội vạ ở phần đỉnh (topside) từ overlay, khiến thị trường không mặn mà với việc định giá tăng cho biến động ở phía call. Vì vậy, nhìn chung chúng tôi kỳ vọng giá skew sẽ ổn định quanh các mức này; tuy nhiên cần lưu ý rằng chi phí để nắm giữ trực tiếp các put ở các mức này, đặc biệt nếu thị trường đi ngang trong suốt mùa hè, là rất cao
Giá convexity nhìn chung đã đi xuống khi thị trường tiêu hóa nguồn cung overlay (các cánh ở phía trên/topside) tiếp diễn, trong khi phần đuôi dày ở phía giảm giá (fat-tail) bắt đầu được định giá thấp hơn do chi phí nắm giữ cao và các yếu tố nền tảng hỗ trợ hơn
Chúc may mắn cho tuần tới!
