Biên tập bởi: Sonal Chokshi, a16z

Biên soạn bởi: Tim, PANews

Liên kết gốc: https://mp.weixin.qq.com/s/cGsbtFgTLpJ9IMTDfAXtvQ

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này là bản in lại. Độc giả có thể tìm hiểu thêm thông tin qua liên kết gốc. Nếu tác giả có bất kỳ ý kiến ​​phản đối nào về định dạng bản in lại, vui lòng liên hệ với chúng tôi và chúng tôi sẽ chỉnh sửa theo yêu cầu của tác giả. Bản in lại này chỉ nhằm mục đích chia sẻ thông tin và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào, cũng như không đại diện cho quan điểm hoặc lập trường của Wu Shuo.

01. Tiền ổn định (Stablecoin), RWA, Thanh toán và Tài chính

Các kênh nạp và rút tiền stablecoin tốt hơn và thông minh hơn
 

Năm ngoái, khối lượng giao dịch stablecoin ước tính đạt 46 nghìn tỷ đô la, liên tục lập kỷ lục mới. Cụ thể, con số này gấp hơn 20 lần khối lượng giao dịch của nền tảng thanh toán PayPal; gần gấp 3 lần khối lượng giao dịch của Visa, một trong những mạng lưới thanh toán lớn nhất thế giới; và đang nhanh chóng tiến gần đến khối lượng giao dịch của Hệ thống Thanh toán Tự động (ACH) của Mỹ, một mạng lưới điện tử xử lý các giao dịch tài chính như chuyển khoản trực tiếp.

Hiện nay, việc chuyển tiền ổn định (stablecoin) có thể hoàn tất trong chưa đến một giây và có chi phí dưới một xu. Tuy nhiên, vấn đề chưa được giải quyết là làm thế nào để kết nối các loại tiền điện tử này với cơ sở hạ tầng tài chính mà mọi người thực sự sử dụng trong cuộc sống hàng ngày. Nói cách khác, đó là việc thiết lập một kênh để trao đổi stablecoin với các loại tiền tệ truyền thống.

Một thế hệ các công ty khởi nghiệp mới đang lấp đầy khoảng trống này, liên kết stablecoin với các hệ thống thanh toán chính thống và tiền tệ địa phương. Một số công ty sử dụng công nghệ xác minh mật mã để cho phép người dùng đổi số dư tài khoản địa phương lấy đô la kỹ thuật số. Những công ty khác đang tích hợp với các mạng lưới thanh toán khu vực, cho phép chuyển khoản liên ngân hàng bằng các tính năng như mã QR và hệ thống thanh toán thời gian thực. Vẫn còn những công ty khác đang xây dựng các lớp ví kỹ thuật số toàn cầu và nền tảng phát hành thẻ thực sự có khả năng tương tác, cho phép người dùng sử dụng stablecoin tại các cửa hàng thông thường. Những đổi mới này cùng nhau mở rộng phạm vi của nền kinh tế đô la kỹ thuật số và hứa hẹn sẽ đẩy nhanh việc áp dụng stablecoin như một phương thức thanh toán chính thống.

Khi các kênh thanh toán này trưởng thành, đồng đô la kỹ thuật số bắt đầu tích hợp trực tiếp vào các hệ thống thanh toán địa phương và bộ công cụ của người bán, tạo ra các mô hình kinh doanh hoàn toàn mới. Người lao động có thể nhận tiền lương xuyên biên giới theo thời gian thực, người bán có thể nhận được đô la kỹ thuật số lưu hành toàn cầu mà không cần tài khoản ngân hàng, và các ứng dụng thanh toán có thể thực hiện thanh toán giá trị tức thì với người dùng trên toàn thế giới. Stablecoin sẽ chuyển đổi căn bản từ các công cụ tài chính thứ yếu thành một lớp thanh toán nền tảng cho internet.

—Jeremy Zhang, nhóm kỹ thuật mã hóa a16z

Hiểu về RWA và Stablecoin theo cách tiếp cận thân thiện hơn với người dùng tiền điện tử.
 

Chúng tôi nhận thấy các ngân hàng, công ty fintech và các công ty quản lý tài sản rất quan tâm đến việc đưa các tài sản truyền thống như cổ phiếu Mỹ, hàng hóa và chỉ số lên blockchain. Tuy nhiên, khi ngày càng nhiều tài sản truyền thống được đưa lên blockchain, việc mã hóa chúng thường vẫn còn hời hợt, bị giới hạn trong các khái niệm hiện tại về tài sản trong thế giới thực và không tận dụng hết được các tính năng vốn có của tiền điện tử.

Tuy nhiên, các sản phẩm phái sinh như hợp đồng vĩnh cửu mang lại tính thanh khoản cao hơn và nhìn chung dễ thực hiện hơn. Hợp đồng vĩnh cửu cũng cung cấp đòn bẩy dễ hiểu, khiến chúng, theo tôi, là loại phái sinh có nguồn gốc từ tiền điện tử với sự phù hợp sản phẩm-thị trường mạnh mẽ nhất. Hơn nữa, tôi tin rằng cổ phiếu thị trường mới nổi là một trong những loại tài sản phù hợp nhất cho việc sử dụng hợp đồng vĩnh cửu. (Tính thanh khoản của thị trường quyền chọn kỳ hạn (zero-day options) của một số cổ phiếu thậm chí còn vượt trội hơn cả thị trường giao ngay, tạo nên một trường hợp nghiên cứu hấp dẫn cho việc sử dụng hợp đồng vĩnh cửu.)

Tóm lại, điều này quy về sự lựa chọn giữa "hợp đồng vĩnh cửu và mã hóa tài sản". Dù sao đi nữa, chúng tôi dự đoán sẽ thấy nhiều hơn nữa việc mã hóa tài sản RWA gốc tiền điện tử trong năm tới.

Theo một hướng suy nghĩ tương tự, đến năm 2026 chúng ta sẽ thấy nhiều stablecoin được "phát hành trực tiếp, chứ không chỉ được mã hóa thành token". Stablecoin sẽ trở nên phổ biến vào năm 2025, với số lượng stablecoin được phát hành tiếp tục tăng lên.

Tuy nhiên, các stablecoin thiếu cơ sở hạ tầng tín dụng vững chắc lại giống với các ngân hàng nhỏ, nắm giữ các tài sản thanh khoản cụ thể được coi là cực kỳ an toàn. Mặc dù ngân hàng nhỏ là một sản phẩm tài chính hợp pháp, tôi không tin rằng chúng sẽ trở thành xương sống của nền kinh tế chuỗi khối trong dài hạn.

Gần đây, nhiều nhà quản lý tài sản, người giám sát và giao thức mới đã xuất hiện, cung cấp các khoản vay được bảo đảm bằng tài sản trên chuỗi bằng cách sử dụng tài sản ngoài chuỗi làm tài sản thế chấp. Các khoản vay này thường được khởi tạo ngoài chuỗi trước rồi mới được mã hóa. Tôi tin rằng việc mã hóa mang lại ít lợi ích trong vấn đề này, ngoại trừ có lẽ khả năng phân bổ cho người dùng đã có tài khoản trên chuỗi. Đó là lý do tại sao các tài sản nợ nên được khởi tạo trên chuỗi, chứ không phải ngoài chuỗi rồi mới được mã hóa. Việc khởi tạo trên chuỗi giúp giảm chi phí quản lý khoản vay, chi phí cấu trúc phía sau và cải thiện khả năng truy cập. Những khía cạnh khó khăn sẽ là việc tuân thủ và tiêu chuẩn hóa, nhưng các nhà phát triển đang nỗ lực giải quyết những vấn đề này.

—Guy Wuollet, Đối tác chung, tiền điện tử a16z

Stablecoin đã mở ra một chu kỳ nâng cấp sổ cái ngân hàng và các kịch bản thanh toán mới.
 

Các hệ thống phần mềm mà các ngân hàng sử dụng thường không quen thuộc với các nhà phát triển hiện đại: vào những năm 1960 và 70, ngành ngân hàng là ngành tiên phong trong việc sử dụng các hệ thống phần mềm quy mô lớn. Các hệ thống ngân hàng cốt lõi thế hệ thứ hai xuất hiện vào những năm 1980 và 90 (ví dụ: thông qua GLOBUS của Temenos và Finacle của InfoSys). Tuy nhiên, các hệ thống phần mềm này hiện đã lỗi thời và được cập nhật chậm. Do đó, ngành ngân hàng, đặc biệt là các hệ thống sổ cái cốt lõi quan trọng để ghi nhận tiền gửi, tài sản thế chấp và các khoản nợ khác, vẫn thường chạy trên máy tính lớn (mainframe), được lập trình bằng ngôn ngữ COBOL và tương tác thông qua giao diện tệp lệnh (batch file) thay vì API.

Phần lớn tài sản toàn cầu dựa trên các sổ cái cốt lõi đã tồn tại hàng thập kỷ này. Mặc dù các hệ thống này đã được kiểm chứng qua thời gian, được các cơ quan quản lý tin tưởng và tích hợp sâu vào các kịch bản ngân hàng phức tạp, nhưng chúng cũng cản trở sự đổi mới. Việc bổ sung các chức năng quan trọng như thanh toán tức thời có thể mất hàng tháng hoặc thậm chí hàng năm và đòi hỏi phải vượt qua nhiều lớp nợ kỹ thuật tích lũy và sự phức tạp về quy định.

Đây chính là tầm quan trọng của stablecoin. Trong vài năm qua, không chỉ stablecoin tìm được sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường, mà năm nay các tổ chức tài chính truyền thống cũng đã đón nhận chúng với sự nhiệt tình chưa từng có. Stablecoin, tiền gửi được mã hóa, trái phiếu chính phủ được mã hóa và trái phiếu trên chuỗi cho phép các ngân hàng, công ty fintech và các tổ chức tài chính phát triển các sản phẩm mới và phục vụ khách hàng mới. Quan trọng hơn, chúng không buộc các tổ chức này phải viết lại các hệ thống truyền thống, vốn đã lỗi thời nhưng vẫn hoạt động ổn định trong nhiều thập kỷ. Do đó, stablecoin cung cấp một con đường mới cho sự đổi mới của các tổ chức.

—Sam Broner

Ngân hàng trực tuyến

Khi các tác nhân thông minh xuất hiện trên quy mô lớn, và ngày càng nhiều hoạt động kinh doanh được thực hiện tự động trong nền thay vì thông qua các cú nhấp chuột của người dùng, cách thức dòng tiền chuyển hóa thành giá trị sẽ cần phải thay đổi.

Trong một thế giới vận hành bởi ý định chứ không phải hướng dẫn từng bước, các tác nhân AI có thể huy động vốn bằng cách nhận biết nhu cầu, thực hiện nghĩa vụ hoặc kích hoạt kết quả; giá trị phải được luân chuyển nhanh chóng và tự do như cách truyền tải thông tin hiện nay. Đây chính là nơi mà blockchain, hợp đồng thông minh và các giao thức trên chuỗi phát huy tác dụng.

Hợp đồng thông minh hiện đã có thể xử lý các khoản thanh toán USD toàn cầu chỉ trong vài giây. Nhưng đến năm 2026, các công nghệ mới nổi như x402 sẽ giúp việc thanh toán trở nên lập trình được và phản hồi nhanh chóng: các tác nhân có thể thực hiện thanh toán tức thời, không cần sự cho phép đối với dữ liệu, sức mạnh tính toán GPU hoặc các cuộc gọi API mà không cần lập hóa đơn, đối chiếu hoặc xử lý hàng loạt. Các bản cập nhật phần mềm do nhà phát triển phát hành sẽ đi kèm với các quy tắc thanh toán, giới hạn và nhật ký kiểm toán được tích hợp sẵn, loại bỏ nhu cầu tích hợp tiền tệ pháp định, đăng ký người bán hoặc sự tham gia của các tổ chức tài chính. Thị trường dự đoán sẽ có khả năng tự thanh khoản trong thời gian thực khi các sự kiện diễn ra, chẳng hạn như tỷ lệ cược được cập nhật động, giao dịch tự do bởi các tác nhân và thanh toán toàn cầu được hoàn tất trong vài giây — tất cả mà không cần người giám hộ hoặc sàn giao dịch.

Khi giá trị có thể lưu chuyển theo cách này, "dòng chảy thanh toán" không còn là một lớp vận hành riêng biệt nữa, mà biến đổi thành một hành vi mạng lưới: ngân hàng trở thành những kênh dẫn cơ bản của internet, và tài sản trở thành cơ sở hạ tầng. Khi tiền được chuyển đổi thành các gói thông tin có thể định tuyến trên internet, internet không chỉ là nền tảng hỗ trợ cho hệ thống tài chính, mà chính nó trở thành hệ thống tài chính.

—Christian Crowley và Pyrs Carvolth, nhóm GTM của a16z crypto

Dân chủ hóa quản lý tài sản
 

Theo truyền thống, các dịch vụ quản lý tài sản cá nhân hóa vốn là lĩnh vực độc quyền của các khách hàng giàu có tại ngân hàng: việc cung cấp tư vấn tùy chỉnh và thực hiện phân bổ danh mục đầu tư cá nhân hóa trên các loại tài sản khác nhau không chỉ tốn kém mà còn vô cùng phức tạp. Tuy nhiên, với việc ngày càng nhiều loại tài sản được mã hóa, các chiến lược cá nhân hóa, kết hợp với các khuyến nghị của trí tuệ nhân tạo và hệ thống hợp tác, có thể được thực hiện và tái cân bằng ngay lập tức với chi phí thấp thông qua các kênh mã hóa.

Điều này không chỉ giới hạn ở các cố vấn tự động; quản lý danh mục đầu tư chủ động giờ đây đã trở nên dễ tiếp cận với mọi người, vượt ra khỏi phạm vi quản lý thụ động. Năm 2025, các tổ chức tài chính truyền thống đã tăng cường đầu tư vào tiền điện tử (trực tiếp hoặc thông qua ETP), nhưng đây mới chỉ là khởi đầu. Đến năm 2026, chúng ta sẽ thấy các nền tảng xuất hiện được thiết kế để "tăng trưởng tài sản", chứ không chỉ "bảo toàn tài sản". Các công ty công nghệ tài chính (như Revolut và Robinhood) và các sàn giao dịch tập trung (như Coinbase) sẽ tận dụng lợi thế công nghệ của mình để chiếm lĩnh thị phần lớn hơn.

Trong khi đó, các công cụ DeFi như Morpho Vaults có thể tự động phân bổ tài sản vào các thị trường cho vay có tỷ suất lợi nhuận điều chỉnh rủi ro tốt nhất, cung cấp phân bổ tài sản tạo thu nhập cốt lõi cho danh mục đầu tư. Việc nắm giữ số dư thanh khoản còn lại bằng stablecoin thay vì tiền tệ pháp định và đầu tư chúng vào các quỹ thị trường tiền tệ có tỷ suất lợi nhuận điều chỉnh rủi ro (RWA) thay vì các quỹ thị trường tiền tệ truyền thống có thể nâng cao hơn nữa tiềm năng sinh lời.

Cuối cùng, các nhà đầu tư cá nhân giờ đây có thể dễ dàng hơn trong việc đầu tư vào các tài sản thị trường tư nhân kém thanh khoản hơn như tín dụng tư nhân, các công ty trước IPO và vốn chủ sở hữu tư nhân. Mã hóa tài sản giúp khai thác tiềm năng của các thị trường này trong khi vẫn đáp ứng các yêu cầu tuân thủ và báo cáo. Khi nhiều tài sản trong một danh mục đầu tư cân bằng được mã hóa (từ trái phiếu và cổ phiếu đến các khoản đầu tư tư nhân và thay thế), danh mục đầu tư có thể được tự động cân bằng lại mà không cần chuyển tiền.

—Maggie Hsu, nhóm GTM của a16z crypto

02 Trí tuệ nhân tạo và các tác nhân

Từ quy trình Xác minh danh tính khách hàng (KYC) đến quy trình Xác minh danh tính đại lý (KYA)
 

Các ràng buộc đối với nền kinh tế tác nhân thông minh đang dần chuyển từ cấp độ trí thông minh sang xác thực danh tính.

Trong ngành dịch vụ tài chính, số lượng "thực thể phi nhân loại" nhiều gấp 96 lần số lượng nhân viên là con người, thế nhưng những thực thể này vẫn vô hình và không được ghi nhận. Nền tảng quan trọng còn thiếu ở đây chính là KYA: Biết rõ đại lý của bạn (Know Your Agent).

Cũng giống như con người cần điểm tín dụng để vay tiền, các tác nhân (tác nhân AI) cũng cần thông tin xác thực được ký mã hóa để thực hiện giao dịch. Những thông tin xác thực này liên kết tác nhân với thực thể được ủy quyền, các hạn chế hoạt động và trách nhiệm pháp lý của nó. Cho đến khi cơ chế này được hoàn thiện, các nhà bán lẻ sẽ tiếp tục chặn các tác nhân ở cấp độ tường lửa. Cơ sở hạ tầng KYC được xây dựng trong nhiều thập kỷ giờ đây phải giải quyết vấn đề KYA trong vòng vài tháng.

—Sean Neville, đồng sáng lập Circle, kiến ​​trúc sư của USDC và hiện là CEO của Catena Labs

Chúng tôi sẽ sử dụng trí tuệ nhân tạo để hoàn thành nghiên cứu của mình.

Là một nhà kinh tế toán học, vào tháng Giêng năm nay, tôi đã phải vật lộn để các mô hình trí tuệ nhân tạo tổng quát hiểu được quy trình làm việc của mình. Đến tháng Mười Một, tôi đã có thể đưa ra các chỉ dẫn trừu tượng cho chúng, giống như cách tôi hướng dẫn các nghiên cứu sinh tiến sĩ, và đôi khi chúng thậm chí còn đưa ra những câu trả lời mới và chính xác. Ngoài kinh nghiệm cá nhân của tôi, chúng ta đang chứng kiến ​​ứng dụng của trí tuệ nhân tạo trong nhiều lĩnh vực nghiên cứu rộng hơn, đặc biệt là trong lập luận, nơi các mô hình hiện tại không chỉ trực tiếp hỗ trợ khám phá khoa học mà còn có thể tự động giải quyết các bài toán trong cuộc thi toán Putnam (có lẽ là kỳ thi toán khó nhất ở cấp đại học trên toàn thế giới).

Câu hỏi về việc những công cụ nghiên cứu này sẽ mang lại lợi ích nhiều nhất cho lĩnh vực nào và chúng sẽ hoạt động như thế nào vẫn còn bỏ ngỏ. Tuy nhiên, tôi dự đoán rằng nghiên cứu về AI sẽ thúc đẩy và tưởng thưởng một mô hình nghiên cứu mới, mang tính học thuật: một mô hình ưu tiên khả năng suy luận mối liên hệ giữa các khái niệm khác nhau và nhanh chóng ngoại suy từ những câu trả lời mang tính suy đoán hơn. Những câu trả lời này có thể không chính xác, nhưng chúng vẫn có thể chỉ ra hướng đi đúng (ít nhất là trong một cấu trúc nhất định). Trớ trêu thay, điều này phần nào giống như việc khai thác sức mạnh của ảo ảnh mô hình: khi các mô hình đủ "thông minh", việc cho chúng không gian trừu tượng để suy nghĩ khác biệt vẫn có thể tạo ra nội dung vô nghĩa, nhưng đôi khi nó có thể dẫn đến những khám phá đột phá, giống như con người sáng tạo nhất trong tư duy phi tuyến tính, không định kiến.

Suy luận theo cách này đòi hỏi một quy trình làm việc AI mới, không chỉ là sự tương tác giữa các tác nhân riêng lẻ, mà là một mô hình tác nhân lồng nhau. Điều này bao gồm việc sử dụng các mô hình đa lớp để giúp các nhà nghiên cứu đánh giá các phương pháp nghiên cứu ban đầu, dần dần loại bỏ những thông tin sai lệch và trích xuất nội dung có giá trị. Tôi đã sử dụng phương pháp này để viết bài báo, trong khi những người khác sử dụng nó để tìm kiếm bằng sáng chế, tạo ra các hình thức nghệ thuật mới hoặc (không may thay) phát hiện ra các cuộc tấn công hợp đồng thông minh mới.

Tuy nhiên, các hệ thống nghiên cứu vận hành các hệ thống tác nhân lồng nhau như vậy đòi hỏi khả năng tương tác tốt hơn giữa các mô hình và một cơ chế để xác định và bù đắp hợp lý cho đóng góp của mỗi mô hình. Đây chính xác là hai vấn đề then chốt mà công nghệ mật mã được kỳ vọng sẽ giúp giải quyết.

—Scott Kominers, thành viên nhóm nghiên cứu mật mã a16z, giáo sư tại Trường Kinh doanh Harvard

Các loại thuế ẩn đối với mạng mở

Sự trỗi dậy của các tác nhân AI đang áp đặt một loại thuế ngầm lên mạng internet mở, làm xáo trộn nền tảng kinh tế của nó một cách cơ bản. Sự xáo trộn này bắt nguồn từ sự mất cân bằng ngày càng tăng giữa lớp ngữ cảnh và lớp thực thi của internet: hiện tại, các tác nhân AI trích xuất dữ liệu từ các trang web phụ thuộc vào quảng cáo (lớp ngữ cảnh), mang lại sự tiện lợi cho người dùng trong khi bỏ qua một cách có hệ thống các nguồn doanh thu hỗ trợ việc tạo nội dung (như quảng cáo và mô hình đăng ký).

Để ngăn chặn sự xói mòn của mạng internet mở và bảo vệ nội dung đa dạng thúc đẩy sự phát triển của trí tuệ nhân tạo, chúng ta cần triển khai các giải pháp công nghệ và kinh tế trên quy mô lớn. Điều này có thể bao gồm các chương trình tài trợ thế hệ tiếp theo, hệ thống phân bổ nguồn lực, hoặc các mô hình tài trợ mới khác. Các thỏa thuận cấp phép AI hiện có cũng chỉ là biện pháp tạm thời, thường chỉ bồi thường cho các nhà cung cấp nội dung một phần nhỏ doanh thu bị mất do AI làm giảm lưu lượng truy cập.

Internet cần một mô hình kinh tế công nghệ mới, nơi giá trị có thể tự động luân chuyển. Một sự thay đổi quan trọng trong năm tới sẽ là từ cấp phép tĩnh sang các cơ chế bồi thường dựa trên việc sử dụng theo thời gian thực. Điều này có nghĩa là cần thử nghiệm và triển khai các hệ thống có thể tận dụng thanh toán quy mô nanomet dựa trên công nghệ blockchain và các tiêu chuẩn truy xuất nguồn gốc tinh vi để tự động thưởng cho mỗi thực thể cung cấp thông tin cho các tác nhân thông minh hoàn thành nhiệm vụ một cách thành công.

—Liz Harkavy, đội ngũ đầu tư tiền điện tử a16z

03 Quyền riêng tư và Bảo mật
 

Quyền riêng tư sẽ trở thành rào cản quan trọng nhất trong không gian tiền điện tử.
 

Bảo mật thông tin cá nhân là một yêu cầu quan trọng đối với hoạt động tài chính toàn cầu trên chuỗi khối, nhưng đây cũng là tính năng còn thiếu ở hầu hết các chuỗi khối hiện có. Đối với hầu hết các chuỗi khối, các tính năng bảo mật chỉ là các chức năng bổ sung được xem xét sau đó.

Tuy nhiên, ngày nay, chính tính bảo mật đã đủ để phân biệt một blockchain với tất cả những blockchain khác. Hơn nữa, tính bảo mật đóng vai trò quan trọng hơn nữa: nó tạo ra hiệu ứng khóa trên chuỗi, mà chúng ta có thể gọi là hiệu ứng mạng lưới bảo mật. Điều này đặc biệt quan trọng trong một thế giới mà hiệu năng đơn thuần không còn đủ để giành lợi thế cạnh tranh.

Các giao thức bắc cầu giúp việc chuyển đổi giữa các blockchain khác nhau trở nên dễ dàng, miễn là tất cả thông tin đều được công khai. Tuy nhiên, tình hình hoàn toàn khác khi nói đến thông tin riêng tư: việc bắc cầu token thì dễ, nhưng việc bắc cầu một cách bí mật lại cực kỳ khó khăn. Luôn có nguy cơ bị phát hiện bởi ai đó đang theo dõi blockchain, mempool hoặc lưu lượng mạng khi vào hoặc rời khỏi không gian riêng tư. Việc vượt qua ranh giới giữa các chuỗi riêng tư và công khai, hoặc thậm chí giữa hai chuỗi riêng tư, có thể làm rò rỉ nhiều siêu dữ liệu khác nhau, chẳng hạn như mối tương quan về thời gian và kích thước giao dịch, khiến việc theo dõi người khác trở nên dễ dàng hơn nhiều.

So với vô số các blockchain mới đồng nhất (mà phí giao dịch có khả năng bị đẩy xuống bằng không do cạnh tranh, vì không gian khối về cơ bản là không thể phân biệt được giữa các chuỗi), các blockchain tập trung vào quyền riêng tư thường tạo ra hiệu ứng mạng lưới mạnh mẽ hơn. Thực tế là nếu một blockchain công khai "đa năng" thiếu một hệ sinh thái phát triển mạnh, các ứng dụng đột phá hoặc lợi thế phân tán, thì người dùng hoặc nhà phát triển hầu như không có lý do gì để sử dụng hoặc xây dựng trên đó, chứ đừng nói đến việc duy trì lòng trung thành với nó.

Khi người dùng sử dụng các blockchain công khai, họ có thể dễ dàng giao dịch với người dùng trên các blockchain khác, và việc lựa chọn tham gia blockchain nào không quan trọng. Tuy nhiên, khi người dùng sử dụng các blockchain riêng tư, việc lựa chọn tham gia blockchain nào trở nên rất quan trọng, bởi vì một khi người dùng tham gia vào một blockchain cụ thể, khả năng chuyển đổi rất thấp, và họ phải gánh chịu rủi ro bị lộ thông tin cá nhân, tạo ra tình huống "kẻ thắng cuộc chiếm tất cả". Vì bảo vệ quyền riêng tư là rất quan trọng đối với hầu hết các ứng dụng thực tế, một vài blockchain bảo vệ quyền riêng tư có thể thống trị toàn bộ thị trường tiền điện tử.

—Ali Yahya, Đối tác điều hành của a16z crypto

Công nghệ nhắn tin trong tương lai không chỉ cần có khả năng chống lại công nghệ lượng tử mà còn cần phải phi tập trung.
 

Khi thế giới chuẩn bị bước vào kỷ nguyên lượng tử, nhiều ứng dụng liên lạc dựa trên mã hóa (như iMessage, Signal và WhatsApp của Apple) đã tiên phong và có những đóng góp nổi bật. Tuy nhiên, vấn đề là tất cả phần mềm liên lạc phổ biến đều dựa trên sự tin tưởng của chúng ta vào các máy chủ riêng do một tổ chức duy nhất vận hành. Những máy chủ này rất dễ bị tổn thương trước các vụ đóng cửa của chính phủ, cài đặt cửa hậu hoặc bị ép buộc giao nộp dữ liệu riêng tư.

Mã hóa lượng tử có ích gì nếu một quốc gia có thể tắt máy chủ cá nhân, nếu một công ty nắm giữ khóa truy cập máy chủ riêng, hoặc thậm chí nếu một công ty sở hữu máy chủ riêng? Máy chủ riêng đòi hỏi mọi người phải "tin tưởng tôi", nhưng sự vắng mặt của máy chủ riêng có nghĩa là "bạn không cần phải tin tưởng tôi". Việc liên lạc không cần một công ty đóng vai trò trung gian. Việc truyền tải thông tin đòi hỏi các giao thức mở; chúng ta không cần phải tin tưởng bất cứ ai.

Chúng tôi đạt được điều này thông qua một mạng lưới phi tập trung: không có máy chủ riêng, không phụ thuộc vào một ứng dụng duy nhất, tất cả đều là mã nguồn mở và mã hóa cấp cao, bao gồm cả bảo vệ chống lại các mối đe dọa từ điện toán lượng tử. Trong một mạng lưới mở, không một cá nhân, công ty, tổ chức phi lợi nhuận hay quốc gia nào có thể tước đoạt khả năng liên lạc của chúng ta. Ngay cả khi một quốc gia hoặc công ty đóng cửa một ứng dụng, 500 phiên bản mới sẽ xuất hiện vào ngày hôm sau. Ngay cả khi một nút bị tắt, các nút mới sẽ ngay lập tức thay thế vị trí của nó nhờ các động lực kinh tế được cung cấp bởi các công nghệ như blockchain.

Mọi thứ sẽ thay đổi khi mọi người có thể sở hữu thông tin của mình thông qua khóa riêng, giống như họ sở hữu tiền tệ. Các ứng dụng có thể xuất hiện rồi biến mất, nhưng người dùng sẽ mãi mãi kiểm soát thông tin và danh tính của họ. Người dùng cuối sẽ thực sự sở hữu thông tin của mình, ngay cả khi họ không sở hữu ứng dụng đó.

Đây không chỉ là vấn đề vượt qua khả năng phòng thủ lượng tử và mã hóa; mà còn là vấn đề quyền sở hữu và phân quyền. Nếu thiếu một trong hai yếu tố đó, những gì chúng ta xây dựng chỉ là một hệ thống mã hóa tưởng chừng như không thể phá vỡ nhưng vẫn có thể bị vô hiệu hóa bất cứ lúc nào.

—Shane Mac, đồng sáng lập kiêm CEO của XMTP Labs

Bảo mật dưới dạng dịch vụ
 

Nền tảng của mọi mô hình, tác nhân và quy trình tự động đều dựa trên một yếu tố đơn giản: dữ liệu. Tuy nhiên, hiện nay, hầu hết các đường dẫn dữ liệu, dù là dữ liệu đầu vào hay đầu ra cho các mô hình, đều thiếu minh bạch, dễ thay đổi và khó kiểm toán. Điều này có thể chấp nhận được đối với một số ứng dụng dành cho người tiêu dùng, nhưng đối với nhiều ngành và người dùng (như tài chính và chăm sóc sức khỏe), các doanh nghiệp phải bảo vệ quyền riêng tư của dữ liệu nhạy cảm. Đây cũng là một trở ngại lớn mà nhiều tổ chức hiện đang gặp phải khi hy vọng mã hóa RWA.

Vậy làm thế nào để thúc đẩy đổi mới an toàn, tuân thủ, tự chủ và kết nối toàn cầu trong khi vẫn bảo vệ quyền riêng tư? Có nhiều cách, nhưng tôi muốn tập trung vào kiểm soát truy cập dữ liệu: Ai kiểm soát dữ liệu nhạy cảm? Dữ liệu được lưu chuyển như thế nào? Và ai (hoặc cái gì) có thể truy cập vào nó?

Trong bối cảnh thiếu các cơ chế kiểm soát truy cập dữ liệu, người dùng muốn đảm bảo tính bảo mật dữ liệu hiện không có lựa chọn nào khác ngoài việc dựa vào các nền tảng dịch vụ tập trung hoặc xây dựng các hệ thống tùy chỉnh. Cách tiếp cận này không chỉ tốn thời gian, công sức và chi phí, mà còn cản trở các tổ chức tài chính truyền thống và các thực thể khác tận dụng tối đa các lợi thế chức năng của việc quản lý dữ liệu trên chuỗi. Khi các hệ thống tác nhân thông minh bắt đầu tự động duyệt web, giao dịch và đưa ra quyết định, người dùng và các tổ chức trong nhiều ngành sẽ cần các cơ chế xác minh được mã hóa, thay vì chỉ dựa vào mô hình "tin cậy dựa trên nỗ lực tối đa".

Đây chính là lý do tại sao tôi tin rằng chúng ta cần "bảo mật như một dịch vụ": những công nghệ mới này có thể cung cấp các quy tắc truy cập dữ liệu gốc có thể lập trình, mã hóa phía máy khách và quản lý khóa phi tập trung, kiểm soát chính xác ai có thể giải mã dữ liệu nào trong điều kiện nào và vào thời điểm nào, tất cả đều được thực hiện trên chuỗi khối. Kết hợp với các hệ thống dữ liệu có thể kiểm chứng, việc bảo vệ quyền riêng tư dữ liệu do đó sẽ được nâng cấp thành một thành phần cốt lõi của cơ sở hạ tầng công cộng cơ bản của internet, chứ không chỉ là một bản vá ở lớp ứng dụng để khắc phục sự cố sau đó, biến việc bảo vệ quyền riêng tư thành một cơ sở hạ tầng cốt lõi thực sự.

—Adeniyi Abiodun, đồng sáng lập kiêm Giám đốc Sản phẩm của Mysten Labs

Từ "Luật lệ là quy định" đến "Quy tắc là luật lệ"
 

Gần đây, một số giao thức DeFi đã được kiểm chứng qua thực tế đã bị tấn công, bất chấp việc các dự án này sở hữu đội ngũ mạnh mẽ, quy trình kiểm toán nghiêm ngặt và nhiều năm kinh nghiệm vận hành ổn định. Những sự cố này cho thấy một thực tế đáng lo ngại: các tiêu chuẩn bảo mật hiện tại của ngành vẫn chủ yếu dựa vào từng trường hợp cụ thể và kinh nghiệm thực tế.

Để trưởng thành, bảo mật DeFi cần chuyển từ việc nhận diện các mẫu lỗ hổng sang cấp độ thiết kế, và từ cách tiếp cận "nỗ lực tối đa" sang cách tiếp cận "có nguyên tắc".

Trong các giai đoạn triển khai tĩnh và trước khi triển khai (kiểm thử, kiểm toán, xác minh chính thức), điều này có nghĩa là xác minh một cách có hệ thống các bất biến toàn cục, thay vì chỉ chọn thủ công các bất biến cục bộ. Hiện nay, một số nhóm đang phát triển các công cụ chứng minh hỗ trợ bởi trí tuệ nhân tạo có thể giúp viết các đặc tả kỹ thuật, đề xuất các giả thuyết bất biến và giảm đáng kể các quy trình chứng minh thủ công trước đây khiến việc xác minh trở nên quá tốn kém.

Trong giai đoạn động, sau khi triển khai (giám sát thời gian chạy, thực thi thời gian chạy, v.v.), các điều kiện bất biến này có thể được chuyển đổi thành các rào chắn động, tuyến phòng thủ cuối cùng. Các rào chắn này sẽ được mã hóa trực tiếp vào các khẳng định thời gian chạy mà mọi giao dịch phải đáp ứng.

Bằng cách này, chúng ta sẽ không còn cho rằng tất cả các lỗ hổng đều có thể được phát hiện, mà thay vào đó sẽ thực thi các thuộc tính bảo mật chính trong mã nguồn, và bất kỳ giao dịch nào vi phạm các thuộc tính này sẽ tự động bị hoàn tác.

Đây không chỉ là lý thuyết. Trên thực tế, hầu hết các cuộc tấn công khai thác lỗ hổng đều kích hoạt một trong các bước kiểm tra bảo mật trong quá trình thực thi, có khả năng ngăn chặn tin tặc tấn công. Do đó, khái niệm "mã nguồn là luật" từng rất phổ biến nay đã phát triển thành "quy tắc là luật": ngay cả các phương pháp tấn công mới cũng phải đáp ứng các yêu cầu về thuộc tính bảo mật để duy trì tính toàn vẹn của hệ thống, vì vậy các phương pháp tấn công còn lại hoặc là không đáng kể hoặc cực kỳ khó thực hiện.

—Daejun Park, nhóm kỹ thuật mã hóa a16z

04 Các chuyên ngành và ứng dụng khác
 

Dự đoán thị trường sẽ trở nên lớn hơn, đa dạng hơn và thông minh hơn.

Các thị trường dự đoán đang dần trở nên phổ biến, và năm tới, với sự tích hợp cùng tiền điện tử và trí tuệ nhân tạo, chúng sẽ ngày càng lớn mạnh, đa dạng và thông minh hơn, đồng thời cũng mang đến những thách thức mới cho các doanh nhân.

Đầu tiên, sẽ có thêm nhiều hợp đồng được niêm yết. Điều này có nghĩa là chúng ta sẽ không chỉ có thể truy cập tỷ lệ cược theo thời gian thực về các cuộc bầu cử lớn hoặc các sự kiện địa chính trị, mà còn cả tỷ lệ cược theo thời gian thực về nhiều kết quả bất thường và các sự kiện phức tạp, chồng chéo. Khi các hợp đồng mới này xuất hiện, mang lại nhiều thông tin hơn và trở thành một phần của hệ sinh thái tin tức (điều này đã là hiện thực), chúng sẽ đặt ra những câu hỏi xã hội quan trọng về cách đánh giá giá trị của thông tin này và cách tối ưu hóa thiết kế của chúng để trở nên minh bạch hơn, có thể kiểm toán được và linh hoạt hơn—tất cả những điều mà tiền điện tử có thể giúp thực hiện.

Để giải quyết sự gia tăng đột biến về số lượng hợp đồng, chúng ta cần các cơ chế đồng thuận mới để xác minh tính xác thực của chúng. Việc phân xử tập trung trên nền tảng (ví dụ: một sự kiện cụ thể có xảy ra không? Điều này được xác nhận như thế nào?) là rất quan trọng, nhưng những hạn chế của nó đã được bộc lộ trong các trường hợp gây tranh cãi như vụ kiện Zelensky và cuộc bầu cử Venezuela. Để giải quyết những trường hợp ngoại lệ này và giúp thị trường dự đoán mở rộng sang các ứng dụng thực tiễn hơn, các cơ chế quản trị phi tập trung mới và các mô hình ngôn ngữ quy mô lớn sẽ giúp xác định sự thật trong các kết quả gây tranh cãi.

Tiềm năng của trí tuệ nhân tạo trong khả năng dự đoán đã rất đáng kinh ngạc. Ví dụ, các tác nhân AI hoạt động trên các nền tảng này có thể quét các tín hiệu giao dịch trên toàn cầu để đạt được lợi thế giao dịch ngắn hạn, giúp khám phá những khía cạnh mới trong việc hiểu thế giới và nâng cao khả năng dự đoán các sự kiện tương lai. Những tác nhân này không chỉ có thể đóng vai trò là các nhà phân tích chính trị tiên tiến sẵn sàng tư vấn cho con người, mà khi nghiên cứu chiến lược của chúng, chúng ta còn có thể phát hiện ra các yếu tố dự báo của các sự kiện xã hội phức tạp.

Liệu thị trường dự đoán có thể thay thế các cuộc thăm dò dư luận? Không, chúng có thể giúp các cuộc thăm dò trở nên tốt hơn (và thông tin thăm dò có thể được đưa vào thị trường dự đoán). Là một nhà khoa học chính trị, tôi quan tâm nhất đến cách thị trường dự đoán có thể hoạt động song song với một hệ sinh thái thăm dò dư luận phong phú và năng động, nhưng chúng ta cần tận dụng các công nghệ mới như trí tuệ nhân tạo để cải thiện trải nghiệm khảo sát, và tiền điện tử để cung cấp các cách thức mới nhằm chứng minh rằng người trả lời thăm dò là người thật, không phải là bot, v.v.

—Andy Hall, Cố vấn nghiên cứu tại a16z crypto, Giáo sư Kinh tế Chính trị tại Đại học Stanford

Sự trỗi dậy của truyền thông cá cược
 

Cái gọi là tính khách quan, một vết nứt xuất hiện trong mô hình truyền thông truyền thống, đã tồn tại từ lâu. Internet đã cho mọi người một tiếng nói, và ngày càng nhiều nhà điều hành, người thực hành và người xây dựng đang trực tiếp nói chuyện với công chúng. Quan điểm của họ phản ánh lợi ích của họ trong thế giới, và trái với trực giác, khán giả tôn trọng họ, không chỉ không bận tâm đến việc họ có những lợi ích riêng cần cân nhắc, mà còn thực sự hoan nghênh họ vì lý do đó.

Sự đổi mới ở đây không phải là sự trỗi dậy của mạng xã hội, mà là sự ra đời của các công cụ tiền điện tử cho phép mọi người đưa ra những cam kết có thể kiểm chứng công khai. Trí tuệ nhân tạo giúp việc tạo ra lượng nội dung không giới hạn trở nên dễ dàng và rẻ tiền, cho phép đưa ra bất kỳ tuyên bố nào từ bất kỳ góc nhìn hay danh tính nào (thật hay hư cấu), và việc chỉ dựa vào tuyên bố của con người (hoặc bot) có thể không đủ. Tài sản được mã hóa, thời gian khóa có thể lập trình, thị trường dự đoán và hồ sơ lịch sử trên chuỗi cung cấp một nền tảng vững chắc hơn cho sự tin tưởng: một nhà bình luận có thể công bố một lập luận trong khi chứng minh rằng họ đang liên tục đầu tư tiền thật. Một người dẫn chương trình podcast có thể khóa token để chứng minh rằng họ không mua bán nhanh chóng một cách cơ hội hoặc "thao túng giá". Một nhà phân tích có thể liên kết các dự đoán với các thị trường đã được thanh toán công khai, tạo ra một dấu vết có thể kiểm toán được.

Tôi tin rằng đây là một hình thức sơ khai của "truyền thông cá cược": loại hình truyền thông này không chỉ ủng hộ khái niệm "tham gia trực tiếp" mà còn cung cấp bằng chứng tương ứng. Trong mô hình này, độ tin cậy không đến từ sự trung lập giả tạo hay những lời khẳng định suông, mà đến từ những rủi ro thực tế mà bạn sẵn sàng công khai cam kết với những lời hứa có thể kiểm chứng. Truyền thông cá cược sẽ không thay thế các hình thức truyền thông khác; nó bổ sung cho các phương tiện truyền thông hiện có. Nó cung cấp một tín hiệu mới: không còn là "Hãy tin tôi, tôi trung lập", mà là "Đây là rủi ro tôi sẵn sàng chấp nhận, và bạn có thể xác minh tính xác thực lời nói của tôi theo cách này".

—Robert Hackett, nhóm biên tập chuyên mục tiền điện tử của a16z

Tiền điện tử cung cấp một nền tảng mới với các ứng dụng vượt ra ngoài phạm vi blockchain.
 

Trong nhiều năm, SNARK (một kỹ thuật chứng minh mật mã xác minh kết quả tính toán mà không cần thực hiện lại phép tính) chủ yếu được sử dụng trong không gian blockchain. Chi phí vận hành của chúng quá cao: việc tạo ra một bằng chứng tính toán có thể đòi hỏi công sức gấp triệu lần so với việc thực hiện trực tiếp phép tính. Chi phí này có thể chấp nhận được khi được phân bổ trên hàng chục nghìn nút xác minh, nhưng không thực tế trong bất kỳ trường hợp nào khác.

Điều này sắp thay đổi. Đến năm 2026, chi phí vận hành của các trình chứng minh zkVM sẽ giảm khoảng 10.000 lần, chỉ cần vài trăm megabyte bộ nhớ. Chúng sẽ đủ nhanh để chạy mượt mà trên thiết bị di động và có chi phí đủ thấp để triển khai ở bất cứ đâu. Sự tăng trưởng gấp 10.000 lần này có ý nghĩa rất quan trọng vì khả năng xử lý song song của GPU cao cấp gấp khoảng 10.000 lần so với CPU của máy tính xách tay. Đến cuối năm 2026, một GPU duy nhất sẽ có thể tạo ra các bằng chứng mà nếu không sẽ phải được thực thi bởi CPU trong thời gian thực.

Điều này có thể mở ra một tầm nhìn từ các bài nghiên cứu cũ hơn: điện toán đám mây có thể kiểm chứng. Nếu bạn đang chạy các tác vụ CPU trên đám mây, dù là do thiếu tài nguyên tính toán cho GPU, thiếu chuyên môn hoặc hệ thống cũ, bạn sẽ có thể nhận được bằng chứng mật mã về tính đúng đắn của các phép tính với mức giá hợp lý. Bản thân công cụ chứng minh đã được tối ưu hóa cho GPU, không yêu cầu bất kỳ điều chỉnh nào đối với mã của bạn.

—Justin Thaler, nhóm nghiên cứu mật mã a16z, Phó Giáo sư Khoa học Máy tính, Đại học Georgetown

Ít giao dịch, nhiều hoạt động xây dựng.
 

Coi các giao dịch như những điểm trung chuyển chứ không phải điểm đến cuối cùng là triết lý kinh doanh của các công ty tiền điện tử.

Hiện tại, ngoài stablecoin và một số cơ sở hạ tầng cốt lõi, dường như mọi công ty tiền điện tử hoạt động tốt đều đang chuyển hướng hoặc lên kế hoạch chuyển hướng sang giao dịch. Nhưng ngành công nghiệp sẽ ra sao nếu "mọi công ty tiền điện tử đều trở thành nền tảng giao dịch"? Một số lượng lớn các công ty đổ xô làm điều tương tự sẽ chỉ dẫn đến việc hầu hết các bên tham gia đều triệt tiêu lẫn nhau, chỉ còn lại một vài người chiến thắng. Điều này có nghĩa là các công ty vội vàng chuyển sang giao dịch sẽ bỏ lỡ cơ hội xây dựng các mô hình kinh doanh bền vững và có tính phòng thủ cao hơn.

Tôi vô cùng cảm thông với những nhà sáng lập đang phải vật lộn để duy trì hoạt động tài chính của doanh nghiệp, nhưng việc theo đuổi sự phù hợp ngay lập tức giữa sản phẩm và thị trường lại phải trả giá. Điều này đặc biệt rõ rệt trong lĩnh vực tiền điện tử. Bầu không khí đặc thù xung quanh các token và hoạt động đầu cơ thường khiến các nhà sáng lập lạc lối trong hành trình tìm kiếm sự thỏa mãn tức thời khi theo đuổi sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường. Nó giống như một thí nghiệm với kẹo dẻo vậy.

Bản thân các giao dịch không phải là sai trái; chúng là một chức năng quan trọng của thị trường. Tuy nhiên, chúng không nhất thiết phải là đích đến cuối cùng. Những nhà sáng lập tập trung vào khía cạnh "sản phẩm" trong sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường có lẽ sẽ có nhiều khả năng trở thành người chiến thắng cuối cùng hơn.

—Arianna Simpson, Đối tác điều hành, a16z crypto

Làm thế nào để phát huy tối đa tiềm năng của blockchain sau khi luật pháp và công nghệ được đồng bộ hóa?
 

Một trong những trở ngại lớn nhất đối với việc xây dựng blockchain tại Mỹ trong thập kỷ qua là sự không chắc chắn về mặt pháp lý. Luật chứng khoán đã bị lạm dụng và thực thi một cách có chọn lọc, buộc các nhà sáng lập phải tuân theo các khuôn khổ pháp lý được thiết kế cho các công ty thông thường, chứ không phải cho blockchain. Trong nhiều năm, các công ty đã ưu tiên giảm thiểu rủi ro pháp lý hơn là chiến lược sản phẩm, các kỹ sư bị gạt ra phía sau, và luật sư trở thành những người đóng vai trò chính.

Tình trạng này đã dẫn đến nhiều hiện tượng kỳ lạ: các nhà sáng lập được cảnh báo phải giữ bí mật. Việc phân phối token trở nên tùy tiện, hoàn toàn dựa vào việc lách luật. Các cơ chế quản trị đã thoái hóa thành những màn trình diễn đơn thuần. Cấu trúc tổ chức ưu tiên tuân thủ hơn là hiệu quả. Thiết kế token cố tình tránh giá trị kinh tế và thậm chí cả mô hình kinh doanh. Tệ hơn nữa, những dự án tiền điện tử lách luật thường hoạt động tốt hơn những dự án có tính chính trực trong khâu xây dựng.

Tuy nhiên, chính phủ đang tiến gần hơn bao giờ hết đến việc thông qua các quy định quản lý cấu trúc thị trường tiền điện tử, có khả năng loại bỏ tất cả những sự méo mó này vào năm tới. Nếu được thông qua, dự luật sẽ khuyến khích tính minh bạch trong ngành, thiết lập các tiêu chuẩn rõ ràng và cung cấp một lộ trình có cấu trúc hơn cho việc huy động vốn, phát hành token và phân quyền, thay thế kiểu quản lý "may rủi" hiện tại. Stablecoin đã chứng kiến ​​sự tăng trưởng bùng nổ kể từ khi dự luật GENIUS được thông qua; luật pháp liên quan đến cấu trúc thị trường tiền điện tử sẽ mang lại những thay đổi đáng kể hơn nữa, chủ yếu nhắm vào hệ sinh thái mạng lưới.

Nói cách khác, loại quy định này sẽ cho phép blockchain thực sự hoạt động như một mạng lưới, duy trì tính mở, tự chủ, khả năng kết hợp, đáng tin cậy, trung lập và phi tập trung.

—Miles Jennings, Nhóm Chính sách Crypto và Cố vấn pháp lý của a16z