Năm 2027, việc lưu trữ có lẽ thực sự sẽ gặp vấn đề lớn⚠️
Tuần trước tôi đã đề cập: nếu giá lưu trữ tăng làm “cạn” nhu cầu (kịch bản giống như năm 2008, giá dầu 147 USD/thùng), thì năm 2027 có thể sẽ thực sự đón đỉnh điểm theo chu kỳ
Về các tin xấu gần đây liên quan đến $MUB , tôi cũng đã tổng hợp
❶ Apple vận động mua DRAM từ CXMT
❷ Qualcomm công bố kiến trúc HBC mới
❸ HBM giai đoạn 2027-2028 có thể dư cung hoặc cung vượt cầu
❹ Micron tăng quá nhiều, nên chốt lời
❺ Lo ngại AI CapEx đạt đỉnh
❻ Lãi suất cao kìm nén định giá
❼ Chu kỳ lưu trữ cuối cùng sẽ đảo chiều, nhưng tôi đã phân tích kỹ: hầu hết các tin xấu đều ảnh hưởng đến “tương lai”
1. Apple + CXMT hiện mới chỉ là xin miễn trừ; CXMT vẫn nằm trong phạm vi bị hạn chế của Mỹ. Dù tương lai được chấp thuận, việc cải thiện tỷ lệ đạt chuẩn lên mức tốt hơn và ramp-up công suất cũng cần thời gian, nên ngắn hạn khó có thể ảnh hưởng đến thị trường HBM của Micron
2. Qualcomm HBC Gen1 dự kiến sản xuất hàng loạt vào giữa năm 2027; Gen2 là năm 2028. Đây là cạnh tranh lộ trình công nghệ trong dài hạn, không phải sự thay thế cho nhu cầu HBM của năm nay
3. Tương lai có thể dư HBM + định giá quá cao thực chất là cùng một logic: mở rộng công suất → ASP giảm → biên lợi nhuận chịu áp lực. Rủi ro này trong tương lai đúng là có, nhưng đánh giá mà Micron đưa ra trong cuộc gọi mới nhất là: HBM đã được bán hết, tình trạng cung-cầu căng thẳng dự kiến kéo dài đến sau năm 2027. Ngoài ra, định giá không thể chỉ nhìn vào việc cổ phiếu đã tăng mấy lần.
Nếu tốc độ tăng trưởng lợi nhuận nhanh hơn tốc độ tăng của giá cổ phiếu, dựa trên dự phóng FY2027, Forward P/E vẫn ở quanh mức một chữ số—mức tăng không nhất định đồng nghĩa với định giá đắt
4. CapEx cho AI chậm lại, cùng với lãi suất cao: đây là rủi ro vĩ mô mà cả nhóm AI cùng đối mặt. Nó sẽ ảnh hưởng đến bội số định giá, nhưng không phải là việc nền tảng cơ bản của Micron xấu đi
5. Chu kỳ lưu trữ cuối cùng sẽ đảo chiều—điều này không ai phủ nhận. Vấn đề thực sự là “khi nào” điều đó xảy ra. Vì vậy tôi cho rằng rủi ro dài hạn là có
Đặc biệt là HBM ASP, các thỏa thuận cung cấp dài hạn (LTA) và liệu nhu cầu của khách hàng có bắt đầu thay đổi hay không: về lâu dài, vẫn là kết quả kinh doanh quyết định
#HBM #半导体 #DRAM #存储
Tuần trước tôi đã đề cập: nếu giá lưu trữ tăng làm “cạn” nhu cầu (kịch bản giống như năm 2008, giá dầu 147 USD/thùng), thì năm 2027 có thể sẽ thực sự đón đỉnh điểm theo chu kỳ
Về các tin xấu gần đây liên quan đến $MUB , tôi cũng đã tổng hợp
❶ Apple vận động mua DRAM từ CXMT
❷ Qualcomm công bố kiến trúc HBC mới
❸ HBM giai đoạn 2027-2028 có thể dư cung hoặc cung vượt cầu
❹ Micron tăng quá nhiều, nên chốt lời
❺ Lo ngại AI CapEx đạt đỉnh
❻ Lãi suất cao kìm nén định giá
❼ Chu kỳ lưu trữ cuối cùng sẽ đảo chiều, nhưng tôi đã phân tích kỹ: hầu hết các tin xấu đều ảnh hưởng đến “tương lai”
1. Apple + CXMT hiện mới chỉ là xin miễn trừ; CXMT vẫn nằm trong phạm vi bị hạn chế của Mỹ. Dù tương lai được chấp thuận, việc cải thiện tỷ lệ đạt chuẩn lên mức tốt hơn và ramp-up công suất cũng cần thời gian, nên ngắn hạn khó có thể ảnh hưởng đến thị trường HBM của Micron
2. Qualcomm HBC Gen1 dự kiến sản xuất hàng loạt vào giữa năm 2027; Gen2 là năm 2028. Đây là cạnh tranh lộ trình công nghệ trong dài hạn, không phải sự thay thế cho nhu cầu HBM của năm nay
3. Tương lai có thể dư HBM + định giá quá cao thực chất là cùng một logic: mở rộng công suất → ASP giảm → biên lợi nhuận chịu áp lực. Rủi ro này trong tương lai đúng là có, nhưng đánh giá mà Micron đưa ra trong cuộc gọi mới nhất là: HBM đã được bán hết, tình trạng cung-cầu căng thẳng dự kiến kéo dài đến sau năm 2027. Ngoài ra, định giá không thể chỉ nhìn vào việc cổ phiếu đã tăng mấy lần.
Nếu tốc độ tăng trưởng lợi nhuận nhanh hơn tốc độ tăng của giá cổ phiếu, dựa trên dự phóng FY2027, Forward P/E vẫn ở quanh mức một chữ số—mức tăng không nhất định đồng nghĩa với định giá đắt
4. CapEx cho AI chậm lại, cùng với lãi suất cao: đây là rủi ro vĩ mô mà cả nhóm AI cùng đối mặt. Nó sẽ ảnh hưởng đến bội số định giá, nhưng không phải là việc nền tảng cơ bản của Micron xấu đi
5. Chu kỳ lưu trữ cuối cùng sẽ đảo chiều—điều này không ai phủ nhận. Vấn đề thực sự là “khi nào” điều đó xảy ra. Vì vậy tôi cho rằng rủi ro dài hạn là có
Đặc biệt là HBM ASP, các thỏa thuận cung cấp dài hạn (LTA) và liệu nhu cầu của khách hàng có bắt đầu thay đổi hay không: về lâu dài, vẫn là kết quả kinh doanh quyết định
#HBM #半导体 #DRAM #存储