Trong các nhóm cổ phiếu ở thị trường Mỹ có công ty nào làm MLCC “thuần” không? Câu trả lời là không có bên nào đặc biệt thuần. Ở thị trường Mỹ, công ty gần nhất là Vishay Intertechnology, #VSH, nhưng họ không phải là công ty MLCC thuần túy; đó là nhà máy tổng hợp vừa linh kiện thụ động vừa bán dẫn rời. Hôm nay chúng ta sẽ nói về công ty VSH. Trước khi nói về công ty này, trước hết hãy tìm hiểu MLCC là gì?

MLCC là tụ gốm nhiều lớp, được sử dụng với số lượng lớn trong điện thoại, ô tô, máy chủ, GPU, máy chủ AI, nguồn điện và bo mạch chủ. Máy chủ AI đặc biệt thúc đẩy nhu cầu đối với MLCC có giá trị dung lượng cao, độ tin cậy cao, chịu nhiệt và điện áp cao, đồng thời có ESL (điện cảm ký sinh) thấp. Gần đây, thị trường cũng đang thảo luận rằng máy chủ AI khiến thời gian giao hàng của MLCC kéo dài và giá tăng. PCGamer dẫn lời DigiTimes cho biết một bo mạch máy chủ AI có thể cần tới vài nghìn chiếc MLCC, lượng nhu cầu cao hơn đáng kể so với máy chủ thông thường. Murata cũng được đưa tin đã có động thái tăng giá khoảng 15%-35%.

Là công ty ở Mỹ gần nhất với MLCC, lợi thế của VSH so với các “ông lớn” toàn cầu không nằm ở việc MLCC mạnh nhất, mà là: tính hiếm có của bo mạch chủ (mainboard) tại thị trường chứng khoán Mỹ

Nếu muốn tiếp xúc với MLCC/linh kiện thụ động trên NYSE/Nasdaq, VSH là một trong số ít lựa chọn. Murata, TDK, Kyocera đa phần chỉ có thể mua qua OTC ADR hoặc thị trường nước ngoài.

VSH có danh mục sản phẩm phân tán hơn

Vishay làm điện trở, tụ điện, cuộn cảm, diode, MOSFET, linh kiện quang điện tử,... Khi chu kỳ đi xuống, việc giá một loại MLCC giảm tác động đến công ty tương đối ít hơn. Ngoài ra, mảng thị trường ô tô, công nghiệp, quân sự/độ tin cậy cao có nền tảng tốt.

Vishay phục vụ lâu dài các khách hàng trong công nghiệp, ô tô, hàng không, quốc phòng, y tế,... thiên về sản phẩm độ tin cậy cao, vòng đời dài, không hoàn toàn phụ thuộc vào điện tử tiêu dùng.

Mối quan hệ khách hàng và thuộc tính chuỗi cung ứng của khách hàng Mỹ/Châu Âu

Trong bối cảnh địa chính trị, một số khách hàng ở Mỹ/Châu Âu có thể sẵn sàng tăng thêm nhà cung cấp không phải Nhật/Hàn/Đài Loan. VSH niêm yết tại Mỹ và có mạng lưới sản xuất/kinh doanh tại Mỹ và Châu Âu, mang lại một số lợi thế.

Điểm yếu của VSH

Không phải “ông lớn” MLCC toàn cầu

“Ông lớn” MLCC thực sự là Murata, Samsung Electro-Mechanics, Taiyo Yuden, TDK, Yageo. VSH không mạnh nhất về quy mô MLCC, công nghệ gốm lớp mỏng, thu nhỏ, hay sản phẩm giá trị cao (dung lượng cao).

Tỷ trọng mảng kinh doanh MLCC chưa đủ “thuần”

Nếu bạn lạc quan về việc “máy chủ AI thúc đẩy giá MLCC tăng”, thì mức co giãn giá cổ phiếu của VSH có thể không tốt bằng Murata, Taiyo Yuden, Samsung Electro-Mechanics, Yageo—những công ty có mức độ liên quan trực tiếp hơn.

Thiếu vị thế “đầu tàu” MLCC quy mô lớn cho điện tử tiêu dùng/máy chủ AI

Murata, Samsung, Taiyo Yuden gần hơn với các khách hàng lớn về MLCC cho điện thoại, máy chủ AI và thu nhỏ cấp cao. VSH giống một công ty linh kiện tổng hợp thiên về công nghiệp/ô tô hơn.

Rào cản kỹ thuật không nằm ở việc thu nhỏ MLCC ở mức đỉnh điểm

Năng lực cạnh tranh cốt lõi của MLCC là bột gốm, làm mỏng, xếp lớp, thiêu kết, điện cực bên trong và kiểm soát độ tin cậy. Murata nổi bật dẫn đầu ở các mảng này, và trong bài báo FT, ban lãnh đạo Murata cũng đề cập đến lợi thế dẫn đầu về công nghệ.

Tóm tắt một câu

Lợi thế của VSH không phải là “mạnh nhất về MLCC”, mà là: trong thị trường cổ phiếu Mỹ, đây là một trong số ít lựa chọn mua được nền tảng linh kiện điện tử của Mỹ/Châu Âu, bao phủ tụ điện/điện trở/cuộn cảm/linh kiện rời công suất.

Nếu bạn đang nhìn vào việc MLCC cho máy chủ AI tăng giá, thì VSH không phải lựa chọn tốt nhất.

Nếu bạn đang nhìn vào: phục hồi điện tử công nghiệp/ô tô + tồn kho linh kiện thụ động được bổ sung + thay thế chuỗi cung ứng tại Mỹ/Châu Âu + sửa chữa chu kỳ nhờ định giá thấp, thì VSH có giá trị của nó #mlcc #陶瓷电容 #MLCC #VSH