Tiêu đề gốc: Làm chủ tỷ lệ MVRV
Được viết bởi: Checkmate, Glassnode
Biên soạn bởi: Anthony, Dalian Think Tank
Tỷ lệ MVRV là một trong những chỉ báo chuỗi phổ biến và được sử dụng rộng rãi nhất, tuy nhiên, MVRV có nhiều tính năng hiếm khi được sử dụng. Trong bài viết này, chúng tôi khám phá cách MVRV có thể được trao quyền để tìm ra các chu kỳ cực đoan, xác định xu hướng thị trường và nhận được cảnh báo sớm về việc bán tháo.
Ban đầu nó được hình thành bởi những người tiên phong trên chuỗi là Murad Mahmudov và David Puell trong một bài báo xuất bản vào tháng 10 năm 2018 và từ đó đã trở thành một công cụ phân tích Bitcoin chính.
Tỷ lệ MVRV thường được sử dụng để quan sát các cú sốc vĩ mô và có thể được sử dụng để khám phá chu kỳ thị trường Bitcoin, đặc biệt là tìm ra mức giá cao nhất và thấp nhất. Nhưng trên thực tế, số liệu MVRV mang nhiều sắc thái và thông tin dày đặc hơn nhiều nhà phân tích nhận ra.
Trong bài viết này, chúng ta sẽ khám phá tỷ lệ MVRV, bắt đầu từ những điều cơ bản nhất và tiến dần đến những nghiên cứu nâng cao hơn. Mục tiêu của chúng tôi là chứng minh các cơ chế giúp MVRV hoạt động và khám phá điều gì khiến chỉ báo này trở thành một công cụ mạnh mẽ như vậy. Chúng tôi sẽ đề cập đến ba chủ đề:
1. Khám phá các điểm cực trị của MVRV để tìm đỉnh và đáy của chu kỳ.
2. Động lượng trong MVRV và cách sử dụng chỉ báo để theo dõi xu hướng tăng/giảm vĩ mô.
3. Sự khác biệt về phân phối cho thấy cách MVRV cảnh báo về đỉnh điểm của chu kỳ bán tháo.
Giới thiệu lại MVRV
MVRV, viết tắt của giá trị thị trường (MV) và giá trị thực hiện (RV), là tỷ lệ giữa giá thị trường và giá thực hiện. Vì giá thực tế là mức giá trung bình mà mỗi Bitcoin được giao dịch lần cuối trên chuỗi nên MVRV có thể được coi là thước đo “lợi nhuận chưa thực hiện” trong nguồn cung.
MVRV là 2,2 nghĩa là giá thị trường gấp 2,2 lần giá thực tế (lợi nhuận 120%)
MVRV bằng 1,0 có nghĩa là giá thị trường bằng giá thực tế (hòa vốn)
MVRV là 0,8 nghĩa là giá thị trường gấp 0,8 lần giá thực tế (lỗ 20%)
Biểu đồ bên dưới hiển thị tỷ lệ MVRV, đại khái cho thấy lợi nhuận chưa thực hiện tối đa đối với những nhà đầu cơ giá lên trong thị trường giá lên và khoản lỗ chưa thực hiện tối đa đối với những nhà đầu cơ giá xuống trong thị trường giá xuống.
Giá trị MVRV cao (> 2,4) cho thấy thị trường đang nắm giữ một lượng lớn lợi nhuận chưa thực hiện.
Giá trị MVRV thấp (< 1.0) cho thấy thị trường đang phải đối mặt với những khoản lỗ chưa thực hiện.
Tỷ lệ phần trăm lợi nhuận trung bình mà thị trường nắm giữ có thể được tính bằng MVRV - 1.
Biểu đồ bên dưới hiển thị bộ dao động này, nhấn mạnh rằng với MVRV dưới 1 và người nắm giữ Bitcoin trung bình nắm giữ BTC ở mức thua lỗ, chi phí mua Bitcoin trung bình cao hơn giá giao ngay hiện tại.
Những sự kiện như vậy tương đối hiếm và thường xảy ra ở giai đoạn sau của thị trường giá xuống kéo dài. Những khoản lỗ lớn chưa thực hiện này thường gây ra các sự kiện bán tháo quy mô lớn có thể hình thành mức thấp trong chu kỳ.
Khám phá giới hạn của giá trị
Câu hỏi tiếp theo là giá trị cao và thấp của MVRV là bao nhiêu? Làm thế nào để chúng ta đo được độ lệch cực lớn so với đỉnh và đáy của chu kỳ?
Đầu tiên, từ góc độ trực quan, chúng tôi sẽ gắn nhãn các mức MVRV là 0,8 (xanh dương), 1,0 (xanh lục), 2,4 (cam) và 3,2 (đỏ). Có vẻ như những dấu hiệu này sẽ thẳng hàng với phần trên và phần dưới, ít nhất là lúc đầu. Tuy nhiên, nếu muốn xác định đúng MVRV, chúng ta sẽ cần thực hiện phân tích này mạnh mẽ hơn một chút so với kiểm tra trực quan.
Một cách đơn giản để làm điều này là tính tỷ lệ số ngày mà MVRV đã giao dịch trong lịch sử dưới hoặc trên một mức cụ thể. Chúng tôi có thể tính toán và hiển thị điều này bằng công cụ Workbench và chỉ xem xét các ngày kể từ năm 2017, phù hợp với thị trường Bitcoin trưởng thành hơn. Nếu MVRV chỉ ở dưới một mức nhất định trong 10% số ngày giao dịch, điều đó có nghĩa là nó cao hơn mức đó trong 90% số ngày giao dịch còn lại.
Bây giờ chúng ta có thể định lượng tốt hơn khả năng xảy ra các mức MVRV này:
Mức cực thấp màu xanh lam: MVRV dưới 0,8 trong khoảng 5% số ngày giao dịch.
Màu xanh lá cây tiếp tục giảm: MVRV đã ở dưới 1,0 trong khoảng 15% số ngày giao dịch.
Màu cam tiếp tục tăng cao hơn: MVRV đã ở mức trên 2,4 trong khoảng 20% số ngày giao dịch.
Mức cực cao màu đỏ: MVRV đã ở trên 3,2 trong khoảng 6% số ngày giao dịch.
Nếu chúng ta vẽ biểu đồ các giai đoạn khi MVRV ở trên/dưới các mức quan trọng này, chúng ta có thể bắt đầu phát hiện các đỉnh và đáy của chu kỳ.
Màu xanh lam: Mức thấp của chu kỳ thường được hình thành nếu MVRV dưới 0,8 (khoảng dưới 5% số ngày giao dịch)
Màu xanh lá cây: Việc bán bắt đầu khi MVRV giảm xuống dưới 1,0 (dưới 15% số ngày giao dịch)
Cam: Thị trường bắt đầu hồi phục khi MVRV trên 2,4 (khoảng 20% số ngày giao dịch trên)
Màu đỏ: Chu kỳ thường đạt đỉnh nếu MVRV trên 3,2 (trên ~6% số ngày giao dịch)
Bây giờ chúng ta đã xác định được một tập hợp các "cấp cực đoan" cho MVRV, chúng ta có thể hình dung chúng dưới dạng các dải giá. Nếu tỷ lệ MVRV bằng 2,4, điều đó có nghĩa là phạm vi định giá có lợi nhuận tương ứng gấp 2,4 lần giá thực tế.
Công cụ này hiện cho phép chúng tôi ước tính mức giá mà tại đó thị trường sẽ đạt được lợi nhuận chưa thực hiện (giá trị cao) hoặc lỗ chưa thực hiện (giá trị thấp). Việc đạt được những mức giá này có thể làm tăng khả năng kích hoạt các hành động của nhà đầu tư như chốt lời hoặc bán, đây chính là cơ sở cho đỉnh/đáy của chu kỳ mà chúng tôi đang tìm kiếm.
Để có cách tiếp cận thống kê nâng cao và mạnh mẽ hơn, chúng tôi cũng có thể tính toán MVRV trung bình trong lịch sử và sử dụng độ lệch chuẩn +/- 1 để tìm các giá trị cực trị. Điều này cung cấp một cách tiếp cận mạnh mẽ hơn và có ý nghĩa thống kê hơn.
Động lực MVRV
Phần trước khám phá việc sử dụng MVRV để xác định các điểm cực trị của chu kỳ. Tiếp theo chúng ta sẽ sử dụng MVRV làm công cụ để xác định xu hướng thị trường vĩ mô.
Biểu đồ bên dưới hiển thị tỷ lệ MVRV (màu cam) di chuyển dọc theo đường trung bình động 1 năm (màu xanh). Lưu ý rằng các khoảng thời gian khi MVRV giao dịch trên MA 1 năm thường mô tả thị trường giá lên, trong khi các khoảng thời gian dưới MA 1 năm mô tả thị trường giá xuống. Việc MVRV bứt phá mạnh mẽ trên ngưỡng trung bình động 1 năm thường là đặc điểm của các điểm chuyển tiếp chu kỳ.
Một đột phá mạnh (màu xanh lá cây) cho thấy một lượng lớn chi phí cơ bản của Bitcoin
Dưới mức giá hiện tại, hiện đang có lãi (rất nhiều BTC được tích lũy ở mức gần mức thấp)
Sự phá vỡ mạnh mẽ bên dưới (màu đỏ) cho thấy một lượng lớn chi phí cơ bản của Bitcoin
Trên mức giá hiện tại và hiện đang trong sắc đỏ (rất nhiều BTC được tích lũy gần mức cao)
Chúng ta có thể chuyển quan sát này thành phạm vi dao động bằng cách chọn tỷ lệ giữa MVRV và SMA 1 năm. Công cụ này đặc biệt hữu ích để phát hiện những chuyển tiếp đột ngột xảy ra tại các điểm chuyển tiếp của chu kỳ.
Sự khởi đầu của thị trường gấu: sự sụt giảm mạnh (âm (màu đỏ)) có nghĩa là giá cơ bản của hầu hết Bitcoin đều cao và thị trường Bitcoin rơi vào sắc đỏ. Điều này cho thấy thị trường "nặng đầu" có thể nhạy cảm với việc giảm giá.
Sự khởi đầu của thị trường tăng giá: Giá trị dương tăng mạnh (màu xanh lá cây) có nghĩa là chi phí cơ bản của hầu hết Bitcoin đều thấp và thị trường Bitcoin lại chìm trong sắc đen. Điều này cho thấy thị trường "đỉnh cao" đang bước vào giai đoạn tích lũy sau đợt bán tháo ồ ạt.
Các điểm chuyển tiếp quan trọng trong các chu kỳ trước đây được hiển thị dưới dạng thước đo mức độ phản ứng của các cú sốc động lượng MVRV đối với những thay đổi trong chu trình vĩ mô.
chênh lệch phân phối
Trong phần cuối cùng, chúng ta sẽ xem xét cách nhận được cảnh báo sớm về một khoản phân bổ lớn cho MVRV, thường xảy ra ở gần đỉnh của chu kỳ thị trường. Điều này xảy ra cả về mặt vĩ mô và vi mô.
Biểu đồ bên dưới hiển thị tỷ lệ MVRV cho toàn bộ chu kỳ 2020-23. Chúng ta có thể thấy rõ ràng giá trong tháng 10 đến tháng 11 năm 2021 đã lập kỷ lục mới mọi thời đại như thế nào so với tháng 4, nhưng với mức đỉnh MVRV thấp hơn đáng kể.
Tại sao giá cao hơn nhưng tổng lợi nhuận chưa thực hiện lại thấp hơn? Câu trả lời là chi phí mua Bitcoin trung bình trong tháng 11 cao hơn so với tháng 4.
Điều này tạo ra sự phân kỳ âm trong tỷ lệ MVRV trên quy mô vĩ mô.
Trong đợt tăng giá thứ hai từ tháng 7 đến tháng 11, một lượng lớn Bitcoin trước đó đã mua ở mức giá thấp (chẳng hạn như trong đợt bán tháo từ tháng 5 đến tháng 7) đã nắm bắt cơ hội thoát khỏi thanh khoản và chuyển chúng cho những “người mua hàng đầu” mới và thiếu kinh nghiệm. Bitcoin được định giá lại từ mức giá thực thấp hơn và chuyển sang tay các nhà đầu cơ cũng như người mua nhạy cảm về giá, những người hiện có chi phí cơ bản cao hơn nhiều (gần với ATH).
Biểu đồ bên dưới cho thấy hiện tượng này biểu hiện như thế nào qua hai chỉ số:
Lợi nhuận thực hiện đạt mức lợi nhuận ~ 1,5 tỷ USD mỗi ngày trong tháng 10-tháng 11 khi Bitcoin được mua với giá rẻ hơn
Chuyển nhượng cho người mua mới với giá đắt hơn.
Kết quả của hành vi chốt lời này là vốn hóa thị trường thực tế đã tăng cao hơn lần thứ hai.
Chúng ta có thể thấy rằng thị trường giá xuống năm 2022 đã dẫn đến xu hướng giảm vốn hóa thực hiện khi các khoản lỗ được ghi nhận và chỉ số này quay trở lại mức tháng Bảy. Điều này thể hiện sự xóa bỏ tất cả phí bảo hiểm đầu cơ được thêm vào từ tháng 7 năm 2021 đến tháng 11 năm 2021.
Nếu phóng to mức cao nhất từ tháng 1 đến tháng 5 năm 2021, chúng ta thực sự có thể thấy rằng tỷ lệ MVRV đã tạo ra sự phân kỳ âm tương tự ở quy mô nhỏ hơn. Giá liên tiếp tạo ra các đỉnh mới nhưng MVRV nhanh chóng giảm xuống các đỉnh thấp hơn.
Lợi nhuận chưa thực hiện đang giảm dần về nguồn cung, đó là kết quả của một đợt bán tháo lớn chuyển đổi lợi nhuận từ chưa thực hiện (lợi nhuận trên giấy tờ) thành hiện thực (bị khóa).
Chúng ta có thể thấy một sự kiện tương tự xảy ra vào năm 2013 giữa hai đỉnh, với giá tăng 392%, nhưng tỷ lệ MVRV thực sự thấp hơn, giảm từ 5,74 xuống 5,43. Chúng ta có thể thấy trong điểm đánh dấu màu xanh lá cây trên biểu đồ bên dưới rằng sự suy giảm tương tự đã xảy ra trước mức đỉnh cuối cùng là 1.133 USD.
Tình trạng này cũng xảy ra trong chu kỳ tăng giá cuối năm 2017. Khi MVRV vượt quá mức cực đoan được xác định của chúng tôi là 2,4, chúng tôi bắt đầu thấy các đỉnh giá cao hơn, nhưng mức tăng trưởng về tỷ lệ MVRV giảm dần.
Lưu ý rằng vào tháng 8 năm 2017, bản nâng cấp SegWit đã được phân nhánh mềm thành Bitcoin và nhiều Bitcoin bị khóa đã được chuyển sang sử dụng BCH cho phân nhánh cứng, điều này sẽ ảnh hưởng một phần đến việc quan sát chu kỳ này.
Tôi nên làm gì nếu Bitcoin của tôi bị mất?
Thực sự có xu hướng tăng ròng trong MVRV do Satoshi Nakamoto, công ty khai thác đầu tiên nắm giữ khoản lợi nhuận chưa thực hiện khổng lồ và mất Bitcoin. Có một số cách để tính toán số Bitcoin bị mất, một phương pháp đơn giản là giảm giá những Bitcoin đã không được sử dụng trong ít nhất 7 năm.
Biểu đồ bên dưới tính toán MVRV đã điều chỉnh, trừ đi lợi nhuận chưa thực hiện từ Bitcoin không hoạt động trong thời gian dài, tất cả đều có tính thanh khoản ở mức giá rất thấp. Kết quả là chúng ta có mức giá thực tế được điều chỉnh cao hơn, phản ánh chính xác hơn giá mua lại trung bình của "nguồn cung hoạt động". Điều này dẫn đến tỷ lệ MVRV thấp hơn (bội số lợi nhuận nhỏ hơn), mang lại góc nhìn tốt hơn về tính thanh khoản và nguồn cung Bitcoin đang lưu hành.
Tóm tắt và kết luận
Tỷ lệ MVRV là một chỉ báo rất phức tạp chứa thông tin về động lực thị trường Bitcoin và mô hình hành vi của nhà đầu tư. MVRV không chỉ là một bộ dao động tuần hoàn dài hạn, và phạm vi của các dẫn xuất cũng như phương pháp ở trên chỉ làm nổi bật bề mặt của cấu trúc đơn giản này.
Nắm vững tỷ lệ MVRV là một bước thiết yếu trong việc phân tích Bitcoin và một khi đã hiểu rõ, nó sẽ mở ra cơ hội cho các lần lặp lại, phái sinh và biến thể mới.