Các chỉ số chính: (10Th11 4pm HK -> 17Th11 4pm HK)
BTC/USD -10.0% ($106,200-> $95,600), ETH/USD -11.6% ($3,620 -> $3,200)
Sự phục hồi do tin tức chính phủ Mỹ mở cửa đã diễn ra ngắn ngủi và thị trường đã quay đầu, kiểm tra lại và phá vỡ vùng hỗ trợ $98–100k. Điều này đã dẫn đến việc giảm xuống để kiểm tra hỗ trợ tại $93–94k, mà cho đến nay đã có thể hấp thụ nguồn cung và giữ vững. Tại thời điểm này, sự sụt giảm từ $112.5–115k sau cú sập tháng 10 có vẻ như đã hầu như hoàn tất, và trong khi thật khó để gọi chính xác các mức thấp nhất, chúng tôi xem xét những đợt giảm xuống dưới đây sẽ cung cấp cơ hội mua tốt. Một cách rộng rãi hơn, chuyển động ABC từ $123k → $107k → $126k → hiện tại/$93k trông có vẻ đã hoàn tất gần như hoàn toàn, tuy nhiên chúng tôi có thể thấy thị trường kiểm tra lại $93–94k, tìm kiếm một mức in xuống khoảng $90k, với tâm lý giảm giá ngày càng tăng.
Tình hình có vẻ nhẹ nhàng hơn ở ngoài kia và các CTA có khả năng đang short ở đây, nên chúng tôi nghĩ rằng rủi ro-lợi nhuận của việc giảm thêm trong spot đang dịch chuyển tại đây. Dưới mức $93k, dự kiến sẽ có hỗ trợ mạnh tại $89–90.5k. Nếu mức đó bị phá vỡ, sẽ không còn nhiều hỗ trợ mạnh cho đến khi chúng ta chạm tới $79k (một số hỗ trợ hạn chế ở mức $83–85k) vì khu vực <$90k đã là một mức “pivot” rất khó chịu vào tháng 3/tháng 4 năm nay. Ở phía trên, kháng cự xuất hiện quanh mức $98–101k ban đầu và sau đó lại ở mức $104–107k. Chúng tôi nghĩ rằng nói chung, độ biến động thực tế sẽ vẫn cao cho dù spot có tăng hay giảm, mặc dù thị trường có khả năng sẽ cố gắng bán xuống các vol ngụ ý ban đầu khi có sự giảm nhẹ trong spot (đặc biệt nếu chúng ta quay trở lại trên $107k)
Chủ đề Thị Trường
Mở rộng tâm lý risk-off đặc biệt trong các tên công nghệ/AI của Mỹ tuần này, khi kết thúc shutdown chính phủ đã chứng minh là một sự kiện ‘mua tin đồn bán sự thật’ cho thị trường, với đợt phục hồi ban đầu trong rủi ro tuần trước nhanh chóng phai nhạt. Mối lo ngại xung quanh định giá và chi tiêu/đầu tư AI lại một lần nữa nổi lên trong khi phát ngôn của Fed chủ yếu ở phía diều hâu khi thị trường tiếp tục điều chỉnh giá cắt giảm lãi suất tháng 12, từ hơn 90% được định giá một tháng trước đến tỷ lệ 50%/50% theo định giá hiện tại. Điều thú vị là, sự tăng lên của VIX khá êm đềm so với ví dụ như tháng 10, khi các chỉ số cổ phiếu Mỹ nhìn chung giữ vững khá tốt, với phần lớn sự đau đớn cảm nhận được ở các tên AI cụ thể
Crypto không thoát khỏi đợt bán tháo trong các tài sản rủi ro khi BTC lao xuống dưới $100k và phá vỡ hỗ trợ chính tại $98k, giao dịch xuống mức thấp nhất là $92.9k trong cuối tuần trước khi tìm thấy một số điểm cân bằng tạm thời gần $95k. ETH cũng đã giao dịch xuống để kiểm tra lại $3k nhưng tìm thấy một số hỗ trợ tốt trước mức đó, quay trở lại gần mức $3.2k mà có vẻ đã là một điểm cân bằng ổn định hơn cho nó trong vài phiên vừa qua. Nhìn chung, sau đợt bán tháo gần đây nhất, động lực rủi ro-lợi nhuận cho việc tích lũy crypto ở những mức này có vẻ hấp dẫn hơn và chúng tôi mong đợi sẽ thấy một chút giao dịch hai chiều hơn trong trường hợp không có đợt bán tháo kéo dài hơn trong các tài sản rủi ro rộng hơn (hoặc sự tăng vọt đáng kể hơn trong VIX). Tuy nhiên, tâm lý bản địa có vẻ khá kém nên sự quyết tâm của những người nắm giữ/buy IBIT sẽ được thử thách nhiều nhất trong các phiên tới
BTC$ ATM implied vols
Implied vols đã tăng lên cùng với mối tương quan spot-vol gần đây của độ biến động cao hơn trên spot thấp, khi chúng tôi lao xuống dưới $100k và phá vỡ hỗ trợ chính của $98k. Độ biến động thực tế tiếp tục ở mức cao cả trên cơ sở tần suất cao nhưng cũng trên cơ sở fix-to-fix, với quan sát vol 90+ giữa thứ Năm và thứ Sáu đáo hạn trên fix-to-fix. Thời gian dài này của độ biến động thực tế cao đang gây ra một số áp lực trong thị trường và thúc đẩy sự tái lạm phát tự nhiên của độ biến động xa hơn trên đường cong, khi thị trường bắt đầu định giá một mức vol cấu trúc cao hơn cho tài sản sau một khoảng thời gian độ biến động thực tế thấp bất thường trong những tháng mùa hè vừa qua
Cấu trúc kỳ hạn của implied vols đã phẳng đi do các đầu kỳ cao hơn khi hiệu suất gamma vẫn ở mức cao. Các chuyển động đường cong tương đối nặng nề (tức là các vol ở cuối kỳ vẫn được định giá lại cao hơn nhưng chỉ với beta thấp hơn so với đầu kỳ) khi thị trường tiếp tục cảm thấy tương đối short vol nói chung. Đã có nhu cầu khá tốt được quan sát cho các strangles tháng 1/tháng 3/tháng 6 trong tuần vừa qua khi thị trường tìm cách bao phủ một số vị trí short vol tồn đọng đã được đặt khi cấu trúc kỳ hạn cao hơn rất nhiều.
BTC$ Skew/Convexity
Giá skew đã sâu hơn cho các put khi phá vỡ mức $100k và vẫn khá được mời cho các put trong các kỳ hạn gamma khi phía giảm vẫn là bên dễ bị tổn thương hơn của phân phối hiện tại. Tuy nhiên, thị trường nhận thức được nhiều rủi ro hai chiều hơn từ mức spot này, đặc biệt là trên cơ sở dài hạn hơn, và điều này giữ cho giá skew tương đối ổn định trong các kỳ hạn xa hơn, khi chúng tôi đã bắt đầu thấy một số nhu cầu cho phía trên cho cuối năm và ra khỏi mức entry spot thấp này
Giá convexity đã giảm khi gamma địa phương hoạt động rất tốt trong vài phiên vừa qua, trong khi thị trường đang bắt đầu định giá các quan sát cánh cực tại đây khi vị trí có vẻ sạch sẽ hơn và nhiều người cảm thấy rằng chúng ta đang đến giai đoạn cuối của đợt bán tháo. Nhu cầu theo hướng cho một sự mở rộng thấp hơn đã được thấy dưới dạng put spreads (ví dụ: put spreads 90k/70k cho cuối năm) trong khi các chiến lược phía trên cũng có vẻ ở dạng call-spread (ví dụ: call spreads $110k/125k) — lại một lần nữa bổ sung thêm nguồn cung convexity cho thị trường. Tổng thể ở những mức này và với độ vol-of-vol cao mà chúng tôi đã chứng kiến, chúng tôi nghĩ rằng các fly đang tiến gần đến vùng giá trị
Chúc bạn may mắn cho tuần tới!
