Tác giả gốc: Mạch, Foresight News

Ngày 14 tháng 5, nhà phát triển ví MetaMask là Consensys đã tạm hoãn IPO của mình đến sớm nhất là vào mùa thu năm nay. Trong khi đó, ông lớn trong lĩnh vực ví phần cứng crypto Ledger cũng đã ngừng kế hoạch IPO tại Mỹ vào ngày 13 tháng 5. Trước đó, sàn giao dịch Kraken cũng liên tục trì hoãn kế hoạch niêm yết của mình, và chuỗi các hoãn và tạm dừng IPO này đánh dấu sự thu hẹp rõ rệt của cửa sổ IPO vào năm 2026, sau cơn sốt IPO của các công ty crypto vào năm 2025.

Năm 2025 được coi là 'năm bội thu IPO': nhà phát hành stablecoin Circle đã thành công niêm yết trên sàn NYSE, các công ty như Bullish, Gemini và nhiều công ty khác cũng đã hoàn thành niêm yết, và các kênh thoát cho VC đã được mở ra bước đầu. Vào năm 2025, tổng số tiền huy động từ các IPO liên quan đến crypto đạt khoảng 14.6 tỷ đô la, tổng giao dịch của VC đã tăng vọt lên 19.7 tỷ đô la. Giá BTC đã có lúc tăng vọt lên mức cao kỷ lục 126,000 đô la, dòng vốn từ các tổ chức đổ vào, môi trường quản lý tương đối thân thiện đã thúc đẩy nhiều cổ phiếu crypto có màn trình diễn ấn tượng trong ngày lên sàn.

Bước sang năm 2026, giá Bitcoin đã điều chỉnh mạnh, khối lượng giao dịch giảm, và sự ưa thích rủi ro của các nhà đầu tư đối với cổ phiếu crypto nhanh chóng hạ nhiệt. BitGo, IPO crypto đầu tiên vào năm 2026, đã niêm yết vào tháng 1 với giá 18 USD, mặc dù có sự tăng trưởng ngắn hạn trong ngày đầu tiên, nhưng sau đó giảm xuống còn 7 USD, hiện đang phục hồi lên 11.9 USD.

Cụ thể, nhịp độ niêm yết của nhiều doanh nghiệp hàng đầu đã rõ rệt chậm lại. Công ty mẹ của Kraken, Payward, đã bí mật nộp đơn S-1 vào tháng 11 năm 2025, dự kiến tiến hành vào quý đầu năm 2026, với định giá từng nhắm đến 20 tỷ USD. Tuy nhiên, vào ngày 18 tháng 3 năm nay, công ty đã tạm dừng kế hoạch do "điều kiện thị trường khó khăn". Đồng CEO Arjun Sethi cho biết, mặc dù định giá đã giảm xuống còn 13.3 tỷ USD trong một vòng huy động gần đây, nhưng hồ sơ IPO vẫn có hiệu lực và đang chờ đợi cửa sổ tốt nhất.

Arjun Sethi

Việc tạm dừng của Ledger thật sự đột ngột. Công ty nổi tiếng với ví phần cứng và cơ sở hạ tầng cấp doanh nghiệp, đã có báo cáo từ tháng 1 năm 2026 rằng họ đang thuê ngân hàng đầu tư để chuẩn bị cho việc niêm yết tại Mỹ, với mục tiêu định giá 4 tỷ USD. Theo thông tin từ những người có liên quan, do điều kiện thị trường không thuận lợi, Ledger đã quyết định tạm dừng và chưa khởi động quy trình đăng ký chính thức. Người phát ngôn của công ty từ chối bình luận, nhưng cho biết có thể sẽ chuyển sang huy động vốn tư nhân để duy trì sự tăng trưởng.

Điều đáng chú ý là, vào tháng 3, Ledger đã bổ nhiệm cựu giám đốc Circle John Andrews làm CFO và mở văn phòng tại New York, củng cố kế hoạch mở rộng kinh doanh tại Mỹ. Sự mở rộng này cho thấy chiến lược kinh doanh của họ chưa thay đổi, việc tạm dừng IPO chủ yếu là do áp lực từ môi trường bên ngoài.

Trong khi đó, công ty mẹ của MetaMask, Consensys, cũng đã gia nhập hàng ngũ quan sát. Công ty này từng thuê JPMorgan và Goldman Sachs làm nhà bảo lãnh, dự kiến nộp đơn S-1 vào khoảng cuối tháng 2, với mục tiêu niêm yết vào năm 2026, nhưng do thị trường yếu kém, Consensys đã hoãn IPO đến mùa thu năm nay sớm nhất.

Việc các công ty crypto tạm dừng IPO là kết quả của nhiều yếu tố chồng chéo.

Hiệu suất giá cổ phiếu trong đợt IPO crypto đầu tiên vào năm 2025 đã gia tăng sự thận trọng của thị trường đối với cửa sổ niêm yết năm 2026.

Từ đầu năm đến nay, giá cổ phiếu của Circle đã giảm từ đỉnh 300 USD xuống dưới 50 USD, trong khi Bullish từ 118 USD xuống còn 25 USD. Ngay cả BitGo, IPO crypto đầu tiên vào đầu năm 2026, cũng không thoát khỏi số phận này — giá niêm yết 18 USD vào tháng 1 đã có sự phục hồi ngắn hạn nhưng sau đó giảm xuống mức thấp nhất gần 7 USD.

Hiệu suất trong năm qua đã chứng minh rõ ràng: Cổ phiếu crypto dễ dàng thu hút vốn trong giai đoạn cuối của thị trường bò, nhưng lại khó chống chọi với việc định giá lại trong giai đoạn suy thoái, và các nhà đầu tư tổ chức truyền thống đã tăng yêu cầu về mức phí bảo hiểm rủi ro đối với "liên kết chu kỳ".

Trái ngược với "thời gian bình tĩnh" của IPO crypto, lĩnh vực AI vào năm 2026 đang ở trong đỉnh cao của cả IPO và huy động vốn.

SpaceX đã bắt đầu công tác chuẩn bị IPO, với mục tiêu định giá lên tới 17.5 nghìn tỷ đến 20 nghìn tỷ USD, trở thành một trong những dự án công nghệ được mong đợi nhất trên toàn cầu.

Định giá của OpenAI gần 1 nghìn tỷ USD, đang liên lạc chặt chẽ với nhiều ngân hàng đầu tư để tìm kiếm con đường niêm yết; định giá của Anthropic đã gần 900 tỷ USD và cũng đang tích cực chuẩn bị tài liệu cho IPO. Câu chuyện AI, nhờ vào narrative "cách mạng năng suất", đã thu hút một lượng lớn vốn dài hạn, ngay cả trong môi trường không chắc chắn về vĩ mô, IPO liên quan đến AI vẫn có thể nhận được sự ưa thích rủi ro cao hơn nhiều so với tài sản crypto.

So với các công ty truyền thống, các công ty crypto phụ thuộc nhiều vào giá Bitcoin và khối lượng giao dịch, dẫn đến doanh thu biến động mạnh hơn, khó có thể đạt được sự chắc chắn về "tăng trưởng bùng nổ" như các công ty AI đã hứa hẹn. Sự phân hóa giữa các lĩnh vực đã làm gia tăng tâm lý thận trọng của các nhà đầu tư đối với IPO crypto, đồng thời thúc ép các doanh nghiệp crypto phải chuyển mình từ "kể chuyện" sang "nói về dòng tiền, nói về sự tuân thủ".

Ngoài ra, các công ty crypto đã chuyển hướng chiến lược một cách thực tế hơn: Huy động vốn tư nhân dù quy mô giảm vẫn có thể cung cấp sự đệm; một số công ty chọn cách tối ưu hóa dòng sản phẩm, mở rộng stablecoin hoặc dịch vụ cho tổ chức, chờ đến khi Bitcoin ổn định ở mức cao hơn và thị trường có dấu hiệu hồi phục thì mới tiến hành IPO.

Hiện tượng này có ảnh hưởng sâu sắc đến ngành công nghiệp.

Một mặt, điều này đã thúc đẩy quá trình loại bỏ kém. Các dự án yếu kém gặp khó khăn trong việc huy động vốn, trong khi nguồn lực tập trung vào các doanh nghiệp có tính tuân thủ mạnh và cơ sở hạ tầng vững chắc, như nền tảng cấp tổ chức của Ledger và dịch vụ lưu ký của Kraken. Mặt khác, điều này cũng nổi bật sự chuyển mình của ngành crypto từ việc dựa vào câu chuyện sang việc dựa vào hiệu suất. Những công ty thực sự vượt qua được chu kỳ này đang xây dựng dòng tiền chống biến động và nâng cao độ minh bạch để giành được sự tin tưởng lâu dài. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, việc cửa sổ IPO thu hẹp có thể dẫn đến việc định giá lại và ảnh hưởng đến sự tự tin và tính thanh khoản của toàn bộ hệ sinh thái.

Nhìn về phía trước, nếu Bitcoin trở lại 90.000 USD hoặc cao hơn nữa, và các dự luật quy định được thông qua, nửa cuối năm 2026 có thể chứng kiến làn sóng IPO thứ hai.