Các người quản lý rủi ro đã thay đổi sự cân bằng của DeFi vào năm 2025. Các người chơi mới đã thu hút sự chú ý sau khi một số kho cho vay gặp khó khăn về tính thanh khoản và một số đã gây ra thiệt hại lớn cho người cho vay.

Các người quản lý rủi ro đã phải đối mặt với một trong những bài kiểm tra lớn của họ, sau một loạt các kho DeFi gây ra thiệt hại, hoặc giữ tiền của người dùng mắc kẹt mà không có tính thanh khoản. Trong vài ngày qua, các kho đã chấp nhận các stablecoin rủi ro làm tài sản thế chấp để đổi lấy USDT, USDC, hoặc USD1 ít rủi ro hơn, đã gây ra một loạt tín dụng xấu.

Các người quản lý rủi ro đã trở nên cạnh tranh cao vào năm 2025, dẫn đến việc tạo ra các loại kho cho vay mới. | Nguồn: DeFiLlama.

Trong cho vay DeFi, các kho thường được chọn bởi người dùng. Tuy nhiên, sự hiện diện của các người quản lý rủi ro có nghĩa là một số quỹ DeFi từ các kho có rủi ro thấp đã được chuyển đến các giao thức cho vay khác. Các tham gia thị trường tiền điện tử đã cảnh báo về các người quản lý trước đây, khi một số kho của họ đã thể hiện dấu hiệu khủng hoảng từ nhiều tháng trước, với lãi suất cao và thanh khoản thấp.

Các người quản lý rủi ro được giới thiệu lần đầu bởi Morpho Protocol, cho phép một loại người chơi mới. Giao thức cho phép các người quản lý xây dựng các kho, không giống như các bể cho vay cố định của Aave. Các kho có quy tắc riêng về phân bổ thanh khoản và thiết lập lãi suất. Vấn đề là một số kho đã thiết lập tài sản thế chấp rủi ro, điều này đã phá hủy một số bể.

Gauntlet đã tạm dừng việc rút tiền trên Compound

Gauntlet, một trong những người quản lý rủi ro hoạt động nhất trong tháng 11, đã tạm dừng việc rút tiền từ một trong những kho Compound của mình. Các khoản lỗ sẽ được bù đắp bởi các người tham gia kho và những người nắm giữ stablecoin không neo giá được sử dụng làm tài sản thế chấp.

Người sáng lập Aave, Stani Kulechov, đã đánh dấu sự kiện này là một trong những cú sập gần đây trong cho vay DeFi.

Gauntlet đã tạm dừng việc rút tiền trên Compound, và việc depeg deUSD bây giờ có nghĩa là người dùng không thể rút vốn của họ trong trường hợp có rủi ro nợ xấu.

Đây là những gì họ gọi là “khóa lại”. https://t.co/QzimIC1HxQ pic.twitter.com/PdEjovoulD

— Stani.eth (@StaniKulechov) 6 tháng 11, 2025

Như Cryptopolitan đã báo cáo trước đó, việc khóa của kho đã được gây ra bởi cú sập trong stablecoin deUSD bởi giao thức Elixir. Elixir sụp đổ như một dấu hiệu của sự lây lan, do tiếp xúc với Stream Finance.

Chỉ trước khi tạm ngừng một trong những kho của mình, Gauntlet tuyên bố rằng tất cả các lựa chọn cho vay của mình đều an toàn, không có rủi ro nào. Tuy nhiên, Compound lại sẵn sàng chấp nhận một số stablecoin rủi ro hơn, do đó cho phép các người quản lý rủi ro xây dựng các kho hiện đang bị khóa.

Silo Labs, MEV Capital và các người quản lý khác hiện đã cô lập các kho vấn đề của họ và đang xem xét các biện pháp cho các người cho vay. Tuy nhiên, các kho không còn chấp nhận tiền gửi và đã bị cô lập. Về lý thuyết, thanh khoản có thể quay trở lại nếu các người gửi trả nợ, nhưng họ sẽ nhận được tài sản thế chấp đã giảm giá trị.

Nhìn chung, các giao thức quản lý rủi ro giữ tổng giá trị khóa là $7.5B, khoảng 10% tổng số tiền gửi trong các giao thức cho vay. Nguy cơ lây lan chính có thể từ các kho sử dụng tài sản rủi ro, đặc biệt là các stablecoin không neo giá. Trong ba ngày qua, giá trị khóa trong các kho được quản lý đã sụp đổ từ mức đỉnh $10B, báo hiệu một cuộc chạy đua để rút tiền khi có thể.

Nhiều stablecoin giao dịch dưới mức neo, đặc biệt là USDX, cũng như deUSD. XSGD cũng giao dịch ở mức $0.76. Rủi ro lớn nhất đến từ các stablecoin không được đảm bảo bởi bất kỳ tài sản nào, mà có giá trị từ hoạt động thuật toán.

Nhiều kho Morpho có tỷ lệ sử dụng cao

Khả năng vay các stablecoin đáng tin cậy hơn chống lại các stablecoin rủi ro hơn đã dẫn đến một cuộc chạy đua để vay tiền, không có nỗi sợ về việc thanh lý. Hiện tại, những người vay đang thanh khoản, trong khi những người cho vay thấy mình bị khóa ngoài các kho, không có cách nào để lấy lại tiền gửi của họ.

Trên Morpho, các kho rủi ro nhất đã bị đóng cửa cho các khoản tiền gửi. Tuy nhiên, hàng chục kho khác đã có tỷ lệ sử dụng 100%, nghĩa là việc rút tiền là không thể.

Nhận lên đến $30,050 trong phần thưởng giao dịch khi bạn tham gia Bybit hôm nay