Tiêu đề gốc: (Ai thực sự giao dịch trên Trade.xyz?)

Tác giả gốc: @web3_pastel, Arrakis Finance

Biên dịch: Jaleel cộng thêm, nhịp điệu BlockBeats.

Chú thích biên tập:

Trên bản đồ của Hyperliquid, một trong những cái tên không thể tránh khỏi trong năm 2026 là Trade.xyz. Đây là sản phẩm đầu tiên ra đời thực sự sau khi khung 'thị trường vĩnh viễn không có giấy phép' HIP-3 ra mắt, mang các tài sản vốn thuộc về thời gian tài chính truyền thống như cổ phiếu Mỹ, dầu thô, bạc vào một sổ đặt hàng chuỗi không bao giờ đóng cửa 24/7.

Trong chưa đầy vài tháng, nó đã từ một thử nghiệm nhỏ chỉ có chỉ số XYZ100, phát triển thành một nơi giao dịch chuỗi với nhiều thị trường như dầu mỏ, Tesla, bạc, với khối lượng giao dịch trung bình hàng tháng vượt 50 tỷ USD.

Tuy nhiên, đồng thời, những tranh cãi về nó cũng đã được thảo luận nhiều trên mạng: trong số những con số ví ấn tượng đó, có bao nhiêu thực sự là con người, và bao nhiêu là được tạo ra hàng loạt nhằm kiếm token chưa phát hành?

Nghiên cứu của Arrakis đã đưa ra một kết quả khá thú vị: lớp phù thủy thực sự tồn tại, hơn 30,000 ví có thể truy vết về cùng một tài khoản Polymarket「Themino」; nhưng nó hỗ trợ số lượng người tham gia, chứ không phải USD. Thực sự tạo ra khối lượng giao dịch là một số nhà tạo lập chuyên nghiệp, một vài robot ăn lệnh xuất phát từ Bybit, và một đuôi dài nhà đầu tư nhỏ trùng với Polymarket.

Dưới đây là nội dung đầy đủ:

Tóm tắt

Khi chúng tôi viết bài đầu tiên (Ai đang giao dịch trên HIP-3?), phương pháp phân loại là thống kê. Chúng tôi phân loại mỗi ví dựa trên hành vi giao dịch trong ba tháng qua: địa chỉ chủ yếu treo lệnh được phân loại là nhà tạo lập, địa chỉ ăn lệnh tần suất cao được phân loại là arbitrage, địa chỉ có tỷ lệ giao dịch thấp và có nhãn builder được phân loại là nhà đầu tư nhỏ. Cách này thực sự tiết lộ một số đặc điểm cấu trúc thị trường thú vị, nhưng phân loại là xác suất, và khoảng 70% ví vẫn chưa được phân loại.

Bài viết này sử dụng phân loại cơ giới thay cho suy diễn thống kê. Mỗi đơn hàng trên @HyperliquidX đều mang một tập hợp nhãn xác định do sàn ký và phát hành: thời gian hiệu lực (ALO, GTC, IOC, FrontendMarket), mã builder, cờ giao dịch, thời gian nắm giữ. Chúng tôi sử dụng siêu dữ liệu đơn hàng này để phân loại mỗi ví vào một trong bốn loại: nhà đầu tư nhỏ lẻ, nhà tạo lập, robot arbitrage, tài khoản airdrop.

Bước thứ hai là xác định các ví đứng sau những loại này, trích xuất dữ liệu danh tính và hành vi giao dịch từ API của @arkham và HyperTracker. 450 ví hàng đầu đã nắm giữ 78% tổng khối lượng giao dịch. Trong số các ví này, chúng tôi đã xác định được một số tài khoản liên quan đến @Polymarket, @jump_, @SeliniCapital, @wintermute_t, Abraxas Capital, v.v.

Thông qua phương pháp phân loại hai bước này, chúng tôi đã quan sát thấy một số quy luật. Dưới đây sẽ được trình bày từng điểm một.

Phân tích ví Trade.xyz

Thời gian quan sát của chúng tôi là từ 10 tháng 3 năm 2026 đến 31 tháng 3 năm 2026, tổng cộng 21 ngày. Trong khoảng thời gian này, bốn thị trường của @tradexyz (xyz:CL dầu thô, xyz:SILVER bạc, xyz:TSLA Tesla, xyz:XYZ100) đã ghi nhận 79,622 ví tham gia độc lập, tổng khối lượng giao dịch đạt 51.95 tỷ USD.

79,622 ví tham gia được phân tách theo khối lượng giao dịch. Dù nhà tạo lập chỉ chiếm chưa đến 0.5% tổng số ví, nhưng họ lại chiếm 63% trong mỗi USD giao dịch.

Phân loại theo số lượng ví (không phải khối lượng giao dịch). Tài khoản airdrop có 35,091 ví, gần như chiếm một nửa tổng số ví được xác định.

Loại tài khoản airdrop theo số lượng ví là một trong những phân loại lớn nhất, nhưng theo khối lượng giao dịch lại là nhỏ nhất. 35,091 ví chiếm 44.07% tổng số ví, nhưng trong khoảng thời gian đó chỉ tạo ra 400 triệu USD khối lượng giao dịch, chỉ chiếm 0.77% tổng khối lượng 51.95 tỷ USD của sàn này. Gần một nửa số ví hoạt động trên Trade.xyz có khối lượng giao dịch chưa đến 1% tổng khối lượng.

Sau khi phân tách theo thị trường, lại thấy một quy luật rõ ràng khác.

Phân bố ví theo thị trường. xyz:CL thu hút 99.3% số tài khoản airdrop, lý do là chi phí thực hiện của nó là tối ưu nhất.

Trong 35,091 ví airdrop, 34,859 ví (99.3%) đã giao dịch xyz:CL trong khoảng thời gian này, 232 ví còn lại phân tán trên xyz:SILVER, xyz:TSLA và xyz:XYZ100. Quy luật này nhất quán với đặc điểm của các tài khoản airdrop: mỗi ví thực hiện nhiều giao dịch nhỏ hai chiều, tạo ra khối lượng giao dịch nhưng không chịu rủi ro giá. Cách thức này phụ thuộc vào chi phí thực hiện chặt chẽ, rất nhạy cảm với trượt giá. xyz:CL là thị trường có độ sâu tốt nhất trong bốn thị trường của Trade.xyz, do đó trở thành địa điểm ưa thích cho hoạt động này.

Một hiện tượng đáng chú ý khác là ai đứng sau những địa chỉ này. Theo những gì được trình bày dưới đây, 34,553 tài khoản tìm kiếm đã được liên kết với cùng một người điều hành Polymarket. Chỉ một thực thể này đã chiếm 43.4% tổng số ví tham gia trên Trade.xyz trong khoảng thời gian này.

Ở đầu bên kia của phân loại là tạo lập. 363 ví, chiếm 0.46% tổng số địa chỉ hoạt động, trong khoảng thời gian này đã thúc đẩy 32.75 tỷ USD khối lượng giao dịch, chiếm 63% mỗi USD trên Trade.xyz. Ba loại còn lại nằm ở giữa. 522 robot SAT/HFT đóng góp 3.5 tỷ USD (chiếm 6.7%). 38,307 ví được phân loại là nhà đầu tư nhỏ đóng góp 8.7 tỷ USD (16.7%). 5,339 ví chưa được phân loại đóng góp 6.61 tỷ USD (12.7%).

Trong loại chưa phân loại, 12.7% khối lượng giao dịch chỉ dựa vào siêu dữ liệu mà không thể định tính được vào một chiến lược nào. Có thể suy đoán hợp lý rằng, một phần lớn trong số đó đến từ những nhà đầu tư nhỏ lẻ treo lệnh giới hạn qua front-end Hyperliquid, hoặc từ những nhà đầu tư nhỏ lẻ đặt lệnh thị trường và lệnh giới hạn qua front-end Trade.xyz. Cả hai loại kênh này đều không gán thêm mã builder rõ ràng hay nhãn TIF chuyên biệt, do đó những giao dịch này không thể nhìn thấy được dưới phương pháp phân loại dựa trên siêu dữ liệu.

Các loại theo số lượng đơn hàng được phân loại theo thời gian hiệu lực. Các nhà tạo lập không ngoài mong đợi có 98.5% là đơn hàng ALO, robot arbitrage 100% sử dụng đơn hàng IOC. Loại chưa phân loại có 71.5% là GTC, đây chính là dấu hiệu của việc người dùng front-end thủ công treo lệnh giới hạn.

TIF hỗ trợ cho suy đoán trên: 71.5% đơn hàng trong loại chưa phân loại có nhãn thời gian GTC (Good Till Cancel), thường được sử dụng bởi người dùng front-end khi đặt lệnh giới hạn tĩnh.

「Themino」，kéo theo hơn 30,000 ví.

Trong vài tuần qua, có nhiều cuộc thảo luận trên thị trường: số lượng người dùng ấn tượng trên Trade.xyz thực sự có phải là sự tham gia của con người hay không, hay là hoạt động của các tài khoản airdrop đang chiếm ưu thế trước TGE? Chúng tôi không có ý kiến về hành vi airdrop rộng hơn của sàn này, nhưng sau khi phân tích dữ liệu giao dịch cấp độ tháng 3 trên bốn thị trường của Trade.xyz, thực sự đã nảy sinh một quy luật đáng trình bày.

Nhà phân tích Jascha chỉ ra rằng 92.5% địa chỉ XYZ chưa bao giờ thực hiện bất kỳ giao dịch nào trên bất kỳ người triển khai HIP-3 nào khác.

Trong số 34,602 ví được phân loại là tài khoản airdrop, có 34,553 ví, tức là 99.9%, có thể truy vết về cùng một danh tính Polymarket tên là「Themino」.

「Themino」，một dự án Polymarket trên Arbitrum đã tạo ra 70 chuỗi tuyến tính độc lập, bao phủ 34,553 ví.

Cụ thể là cách thức hoạt động? L1 của Hyperliquid cung cấp một ngữ nghĩa gọi là internalTransfer, có thể chuyển USDC giữa các ví, bất kể số tiền bao nhiêu đều thu 1 USD phí cố định. Người điều hành Themino sử dụng ngữ nghĩa này để chuyển một khoản tiền gửi hạt giống qua hàng chục ngàn ví mới. Mỗi ví thực hiện cùng một bộ hành động năm bước trong khoảng thời gian khoảng 26 giây.

1, nhận $X từ ví airdrop trước qua internalTransfer, trên đường đi bị phí chuyển nhượng HL trừ đi 1 USD.

2, chuyển vào 14 USD cho tài khoản phụ xyz.

3, thực hiện hai đơn hàng IOC trên xyz:CL, một mua một bán, tạo ra hai giao dịch, tạo ra một chút khối lượng giao dịch.

4, chuyển khoảng 13.99 USD quay lại tài khoản chính (sự chênh lệch 1 cent đó là dự phòng cho trượt giá và phí giao dịch).

5, trừ 1 USD từ $X qua internalTransfer chuyển đến ví airdrop tiếp theo.

Ví tiếp theo lặp lại cùng một bộ hành động.

Toàn bộ quy trình đã thực hiện 34,510 lần chuyển nội bộ, khiến Themino tổng cộng mất 34,510 USD phí giao thức, cách thức này cũng giống như lịch sử giao dịch của anh ta trên Polymarket.

Themino cũng đã đặt cược vào Polymarket rằng 'Mỹ có tấn công Iran trước ngày 28 tháng 2 năm 2026 hay không?' và đặt cược 'Không', mất khoảng 80,000 USD. Cuộc tấn công đã xảy ra vào ngày 28 tháng 2.

Có mấy loại Builders?

Hyperliquid sẽ gán một định danh cho các đơn hàng được định tuyến qua front-end bên thứ ba, để những ứng dụng này nhận phí front-end tùy chỉnh. Định danh này chính là mã builder, cũng là cơ sở trực tiếp nhất để xác định một ví đã sử dụng giao diện nào (nếu có). Trong số các ví đã giao dịch trên bốn thị trường, những builder này có thể được phân loại thành ba loại chính.

Builders dạng thuật toán. Loại này phục vụ cho những nhà đầu tư nhỏ nhằm tối đa hóa khối lượng giao dịch trên DEX, để tăng điểm cho các airdrop tiềm năng. Trước cuối năm 2025, việc tăng điểm trên DEX vĩnh viễn có nghĩa là sẽ phải rửa lệnh hoặc chạy các lệnh ăn lệnh không có định hướng bằng thuật toán, điều này không hề rẻ cho người tham gia và cũng chẳng có lợi cho sàn giao dịch. Các robot tạo lập nhà đầu tư nhỏ như @tread_fi, @PlanemoTrading, @origamitech_ đã thay thế phương pháp rửa lệnh bằng việc thực hiện việc tạo lập thực sự có giá trị. Mỗi đơn hàng mà những sản phẩm này phát ra đều là post-only, vì vậy ví đang thêm thanh khoản vào sổ đặt hàng, chứ không tiêu thụ nó.

Như CEO @tread_fi @davidyjeong đã nói: 'Trước khi có các giải pháp tạo lập cho nhà đầu tư nhỏ lẻ, việc tăng điểm trên DEX vĩnh viễn có nghĩa là rửa lệnh, phải trả giá thực hiện, trượt giá và rủi ro bị cấm tài khoản để thổi phồng khối lượng giao dịch. Chúng tôi đã giải quyết vấn đề này bằng một giải pháp tăng điểm hoàn toàn mới: các robot chỉ treo lệnh maker ở cả hai bên. Người dùng có thể tăng điểm với chi phí thấp hơn, thường còn kiếm được từ chênh lệch giá mà họ nắm được, sản phẩm phụ là thị trường có được tính thanh khoản thực sự ở đỉnh, điều này chính là điều mà thị trường HIP-3 vĩnh viễn rất cần trong những khoảng thời gian mà các nhà tạo lập truyền thống không muốn làm thị trường vào ban đêm và cuối tuần. Đây là một cách tăng điểm tốt hơn, và cũng là lý do thị trường HIP-3 hôm nay có trải nghiệm thực hiện xuất sắc.'

Đóng góp của những robot tạo lập này cho thị trường là rõ ràng nhất trong thời gian mà các nhà tạo lập truyền thống vắng mặt. Hợp đồng tương lai WTI của CME đóng cửa vào chiều thứ Sáu và mở cửa lại vào tối Chủ Nhật, hợp đồng vĩnh viễn cũng gặp phải khoảng trống 'đêm và cuối tuần' tương tự. Trong những khoảng thời gian này, các robot tạo lập nhỏ lẻ đã hỗ trợ thị trường trên xyz:CL, xyz:TSLA, v.v.

Cần lưu ý rằng: trong phân tích này, chúng tôi đã phân loại các ví được định tuyến qua những sản phẩm thuật toán này là tài khoản airdrop, nhưng hành vi giao dịch của chúng và ảnh hưởng đến thị trường hoàn toàn khác với hoạt động của các phù thủy.

Ví tích hợp Builders là giao diện hợp đồng vĩnh viễn nhúng bên trong ví tiêu dùng. Từ đầu năm 2026, những tích hợp này đã trở thành một trong những nguồn lớn nhất của dòng lệnh nhà đầu tư nhỏ trên HIP-3. Nhóm này bao gồm @phantom, @MetaMask, @Rabby_io, @rainbowdotme và @OneKeyHQ. Khối lượng giao dịch trung vị trên mỗi ví nằm trong khoảng từ 1,000 USD đến 3,000 USD, phù hợp với quy mô đặt lệnh của một nhóm nhà đầu tư nhỏ coi trọng tính dễ sử dụng hơn là phí builder biên giới.

Những Builder ứng dụng là các front-end và sản phẩm tích hợp độc lập: hướng tới các trader, cung cấp sản phẩm với quy trình làm việc chuyên biệt cho những ai cảm thấy plugin ví không đủ, cần công cụ đặt lệnh, biểu đồ, quản lý vị thế và thực hiện tốt hơn. Nhóm này có số ví ít hơn ví tích hợp, nhưng khối lượng giao dịch mỗi ví cao hơn, phù hợp với một nhóm người dùng cao cấp coi trọng tính năng hơn là sự tiện lợi. Các sản phẩm này bao gồm @InsilicoTrading terminal, @liquidtrading, @hypurrdash, @BasedOneX, @Dreamcash, @infinex, @pear_protocol, @defiapp, @pvp_dot_trade.

@InsilicoTrading trưởng bộ phận tăng trưởng @0xVKTR (nhóm đứng sau Insilico terminal) mô tả: 'Tại Insilico, chúng tôi coi thị trường HIP-3 như một bước tiếp theo để đưa tiếp xúc thế giới thực nguyên bản vào đường ray tiền điện tử. Các trader không chỉ muốn thêm một front-end nữa. Họ cần thực hiện nhanh chóng, tiếp cận thị trường sạch sẽ, và khả năng chuyển đổi giữa tài sản tiền điện tử và tài sản vĩ mô mà không rời khỏi quy trình làm việc hiện tại. Trade.xyz chính là một trong những ví dụ rõ ràng nhất cho nhu cầu này. Dòng đơn hàng được định tuyến qua Insilico chứng minh rằng khi một sàn có độ sâu, sản phẩm hữu ích, và trải nghiệm giao dịch được thiết kế cho những người tham gia nghiêm túc, hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi có một nền tảng người dùng thực sự cao cấp.'

Ai là nhà tạo lập lớn nhất trên Trade.xyz?

Cấu trúc thị trường của Trade.xyz rất tập trung. 5 nhà tạo lập hàng đầu chiếm 50% khối lượng giao dịch, 13 nhà tạo lập chiếm 80%, 21 nhà tạo lập chiếm 90%. Chỉ có vài nhà tạo lập hỗ trợ phần lớn sổ sách giao dịch của sàn này.

Khối lượng tạo lập xếp hạng theo ví. 5 nhà tạo lập hàng đầu chiếm 50% toàn bộ dòng chảy tạo lập, 13 nhà tạo lập đạt 80%, 21 nhà tạo lập đạt 90%.

Nhà tạo lập lớn thứ hai là một trong những ví thú vị nhất trong toàn bộ mẫu. 0xc926ddba…98d3 khối lượng giao dịch 4.39 tỷ USD, tỷ lệ giao dịch 0.52%, là hình ảnh điển hình của maker. Arkham đã đánh dấu địa chỉ này là 'Powell' trên Polymarket. Một trong những nhà tạo lập lớn nhất trên Trade.xyz lại là một người dùng Polymarket hoạt động qua nhiều thị trường trên HIP-3.

Một số nhà tạo lập khác đáng chú ý:

Jump Crypto đã chạy hai ví, tổng cộng 3.15 tỷ USD, nguồn vốn đến từ 0xf584…d621, một ví được Arkham phân loại là ví kho Jump, nắm giữ hơn 160 triệu USD hàng tồn kho đa dạng, bao gồm LINK, LIT, EIGEN, BNB, ETH, USDC và USDT.

Selini Capital đã chạy ba ví: hai ví thuần maker (0x44a3e1…35dd, 0x76987c…4480), một ví thuần ăn lệnh (0x427be6…d1d9), tất cả đều sử dụng API. Tổng cộng Selini đạt 1.03 tỷ USD. Đó là nhãn dòng lệnh của Hyperliquid, phân biệt ví tạo lập của Selini với ví HFT của nó, cùng một nhà tạo lập đang hoạt động ở cả hai phía của thị trường.

Wintermute chạy một ví tạo lập, 229.6 triệu USD (0xecb63caa…2b00), quy mô nhỏ hơn Jump hoặc Selini. Nguồn vốn đến từ @okx.

Các nhà tạo lập hàng đầu trên Trade.xyz được xếp hạng theo khối lượng giao dịch. Powell, Jump Crypto, Selini Capital, Wintermute chiếm phần lớn có thể nhận diện trong sổ sách.

Ngoài những nhà tạo lập nổi tiếng đó, phần lớn khối lượng tạo lập đến từ những ví không có danh tính, nhưng nguồn vốn sạch: @krakenfx, @binance, @coinbase, @unitxyz cầu nối, hoặc vốn gốc HL. Hành vi của chúng thuộc về tạo lập, nhưng những nhà điều hành chưa bao giờ chạm vào bất kỳ dịch vụ nào có thể được Arkham ghép lại danh tính có nhãn.

Tỉ lệ thực hiện đơn hàng của các nhà tạo lập là 19.4, có nghĩa là, mỗi giao dịch thành công, khoảng 18 đơn hàng được treo như một phần của báo giá hai chiều rồi bị rút lại. Các nhà tạo lập lớn nhất cũng lặp lại xuất hiện trên bốn thị trường xyz, có nghĩa là đây là những nhà tạo lập báo giá xuyên thị trường, không phải bốn doanh nghiệp độc lập.

Trong khoảng thời gian này, tỷ lệ thanh lý của các nhà tạo lập là 19.2%, gần như tương đương với tỷ lệ 20.4% của nhà đầu tư nhỏ. Các nhà tạo lập trên Trade.xyz sẽ chịu đựng rủi ro có định hướng khi báo giá bị ăn: một lệnh bán khớp với lệnh bid thì nhà tạo lập chuyển sang long; một lệnh mua khớp với lệnh ask thì nhà tạo lập chuyển sang short. Trong thời gian biến động mạnh của dầu thô vào tháng 3, tốc độ di chuyển hàng tồn kho tích lũy trên sổ sách nhanh hơn tốc độ phòng ngừa của nhà tạo lập, dẫn đến việc một phần năm các nhà tạo lập đã trải qua ít nhất một lần thanh lý.

Chiến lược ăn lệnh thống kê / robot giao dịch tần suất trung bình.

SAT là đối tác của sổ sách tạo lập. Các ví này chạy trên 90%+ đơn hàng IOC (Immediate or Cancel, ngay lập tức hoặc hủy), hoàn toàn không có ý định maker, chuyên ăn lệnh do các nhà tạo lập đưa ra.

Những robot SAT/HFT hàng đầu xếp hạng theo khối lượng giao dịch. 4 ví hàng đầu chiếm 89% sổ sách SAT, nguồn vốn tập trung từ Bybit.

Trong sổ sách SAT 3.5 tỷ USD, bốn SAT hàng đầu chiếm 3.1 tỷ USD, với độ tập trung 89%. Trong số đó, hai cái chạy 100% IOC, có nghĩa là mọi đơn hàng của họ đều là 'ngay lập tức hoặc hủy', hoàn toàn không có ý định maker.

Cụm nguồn vốn chỉ ra rằng hầu hết SAT chính hướng về @Bybit_Official. Phần lớn khối lượng giao dịch của SAT hàng đầu đều có thể truy vết đến các ví được Bybit tài trợ, điều này phù hợp với hình ảnh một thực thể điều hành robot đơn lẻ hoặc một nhóm điều hành robot nhỏ.

Ba SAT trong số đó có tài khoản Polymarket: loracles (khối lượng giao dịch 15.5 triệu USD, HL lãi/lỗ tích lũy +25.7 triệu USD), Conduit (5.3 triệu USD), ChadwickLongman (3.7 triệu USD). Polymarket xuất hiện ở đây cũng như lý do nó chiếm ưu thế trong phần nhà đầu tư nhỏ lẻ ở phần dưới, nhóm dự đoán là đối tượng chéo phổ biến nhất trên Trade.xyz.

Tỷ lệ thanh lý của SAT trong khoảng thời gian này là 8.1%, khoảng một nửa tỷ lệ thanh lý của nhà tạo lập và nhà đầu tư nhỏ. Nhóm này là những người quản lý rủi ro chặt chẽ nhất trong sổ sách, họ phòng ngừa vị thế bên ngoài, gần như không kích hoạt yêu cầu ký quỹ bổ sung.

Nhóm nhà đầu tư nhỏ và Polymarket có sự trùng lặp cao.

Chúng tôi đã phân tích sâu 400 ví nhà đầu tư nhỏ lẻ có khối lượng giao dịch cao nhất, họ đã giao dịch qua giao diện Hyperliquid và các đơn hàng định tuyến bên trong ví, những sản phẩm thuật toán được đề cập trước đó (Tread.fi, Planemo Trading và nhóm builder thuật toán rộng hơn) đã bị loại trừ.

400 ví nhà đầu tư nhỏ có khối lượng giao dịch cao nhất được phân loại theo nguồn gốc. Các ví Polymarket có tên thật chiếm ưu thế trong phần đã được xác minh, đóng góp 1.63 tỷ USD khối lượng giao dịch cho nhóm này.

Polymarket: tài khoản Polymarket có thể nhận diện thông qua hệ thống nhãn chuỗi Arkham.

@ensdomains / danh tính xã hội: sở hữu tên ENS hoặc các chỉ số mạng xã hội khác, nhưng không thể truy vết về tài khoản Polymarket.

CEX nạp tiền: nguồn vốn đến từ ví ẩn danh của sàn giao dịch tập trung.

Nạp tiền cầu nối: ví ẩn danh nạp tiền qua cầu nối chuỗi.

Phần còn lại: EOA tự quản, hạ tầng hợp đồng, hoạt động trên địa chỉ trống.

Điều đáng chú ý nhất là tỷ lệ của Polymarket. Trong số 400 ví nhà đầu tư nhỏ hàng đầu, 94 ví, tức 22% khối lượng giao dịch của nhà đầu tư nhỏ (1.63 tỷ USD) đến từ người dùng Polymarket có thể xác minh. Đây là nhóm đơn lẻ lớn nhất có thể nhận diện trong khoảng này. Nếu cộng tổng số nhà tạo lập Polymarket (Powell, 4.39 tỷ USD) và ba SAT Polymarket (24 triệu USD), tổng dấu ấn của Polymarket trên Trade.xyz xấp xỉ 6 tỷ USD.

Trong số 15 ví nhà đầu tư nhỏ hàng đầu theo khối lượng giao dịch, một số ví Polymarket đã được chọn:

Sự trùng lặp này là hợp lý. Polymarket và Trade.xyz thông qua hai cấu trúc thị trường khác nhau, thị trường dự đoán và hợp đồng vĩnh viễn, cung cấp cho người dùng gốc tiền điện tử khả năng tiếp cận kết quả thế giới thực. Dữ liệu cấp ví cho thấy, cùng một nhóm người bắt đầu từ cùng một địa chỉ EVM, thao tác qua lại giữa hai sổ sách.

Các chủ sở hữu ENS đã đóng góp thêm 26 ví nhà đầu tư nhỏ, tổng cộng khoảng 4 triệu USD. Những ví đáng chú ý bao gồm caydenb.eth (33 triệu USD), eggnoodle.eth (33 triệu USD), ethmerg.eth (19 triệu USD), baitf1sh.eth (16 triệu USD), wanyekest69.eth (6.8 triệu USD, lãi/lỗ tích lũy +17.6 triệu USD).

Ví không có danh tính được phân chia theo nguồn vốn:

Ví nhà đầu tư nhỏ nạp tiền CEX được phân chia theo nguồn gốc. Kraken dẫn đầu trong nhóm ví nạp tiền CEX không có tên thật.

Ví nạp tiền cầu nối được phân chia theo nguồn gốc cầu nối. Hyperunit và deBridge chiếm ưu thế trong nhóm ví nạp tiền cầu nối, Stargate và đuôi dài chiếm phần còn lại.

@krakenfx chiếm ưu thế trong nhóm ví nạp tiền CEX. Hyperunit và @debridge chiếm ưu thế trong nhóm ví nạp tiền cầu nối, @StargateFinance và một loạt cầu nối khác chiếm phần còn lại. Điều đó có nghĩa là, những nhà đầu tư nhỏ thực sự kích hoạt sổ sách Trade.xyz thực chất là ba loại người: nhà giao dịch Polymarket giao dịch chéo, nhà giao dịch độc lập nạp tiền từ Kraken, và người bản địa DeFi vào từ Hyperunit hoặc deBridge.

Khi nhìn lại ba nhóm nhà tạo lập, SAT và nhà đầu tư nhỏ, sẽ có được hình ảnh rõ ràng về cơ sở người tham gia Trade.xyz, đã loại bỏ lớp phù thủy sẽ được thảo luận trong phần sau.

Sau khi loại bỏ lớp phù thuỷ, cơ sở người tham gia chủ yếu. Một vài nhà tạo lập chuyên nghiệp báo giá cho vài đội robot nhỏ, cùng với một đuôi dài gồm những nhà giao dịch độc lập nạp tiền từ CEX và cựu chiến binh Polymarket, họ thực hiện cược có định hướng qua giao diện Hyperliquid.

Một số nhà tạo lập chuyên nghiệp báo giá cho vài đội robot nhỏ, cùng với một đuôi dài gồm những nhà giao dịch độc lập nạp tiền từ CEX và cựu chiến binh Polymarket, họ thực hiện cược có định hướng qua giao diện Hyperliquid, đó chính là hình ảnh tổng hợp của sổ sách Trade.xyz.

Tóm tắt

Thảo luận gần đây xung quanh Trade.xyz tập trung vào một câu hỏi: sự tham gia là có thật hay trên thực tế sàn này bị chi phối bởi những phù thủy đang hướng tới TGE? Phân tích đưa ra một câu trả lời có phân lớp.

Giống như bất kỳ thị trường DeFi nào trước TGE, Trade.xyz thực sự có một lớp phù thủy, ví dụ điển hình là một người điều hành sử dụng cách thức 'gậy tiếp sức' để kiếm tiền, đã chạy hàng chục ngàn ví. Tuy nhiên, lớp phù thủy đó đã hỗ trợ số lượng ví, chứ không phải khối lượng giao dịch USD.

Chúng tôi không tìm thấy bất kỳ bằng chứng nào cho thấy tồn tại một hoạt động rửa lệnh có khối lượng giao dịch cao độc lập nhằm thổi phồng khối lượng giao dịch USD. Phần dữ liệu có vẻ như đang tăng điểm, phần lớn thực tế là do các robot tạo lập nhà đầu tư nhỏ thực hiện: ví treo lệnh ở cả hai phía, thêm độ sâu cho thị trường mà không tiêu thụ nó.

Khối lượng giao dịch thực sự đến từ sổ sách có thể nhận diện. Một phần lớn trong số các ví nhà đầu tư nhỏ có liên quan đến tài khoản Polymarket, ENS, hoặc các chỉ số mạng xã hội, trong khi những nhà tạo lập thanh khoản lớn nhất (Jump Crypto, Selini Capital, Wintermute) cũng để lại dấu ấn rõ ràng, bên cạnh quỹ định hướng Abraxas Capital. Sự trùng lặp cao giữa nhóm nhà đầu tư nhỏ và Polymarket là điều hiếm thấy, trong khi đó, Polymarket vốn là sản phẩm được xây dựng xung quanh cùng một sở thích đầu cơ.

Số ví bị thổi phồng là hành vi có thể dự đoán trước TGE, nhưng điều này không kéo dài sang khối lượng USD giao dịch, cũng không kéo dài sang nhóm có thể nhận diện chịu trách nhiệm cho những khối lượng giao dịch đó.

Đặc biệt cảm ơn HyperTracker và nhiều người đóng góp khác vì sự trợ giúp về khả năng tiếp cận dữ liệu.

Phương pháp luận đầy đủ vui lòng truy cập blog của chúng tôi.

Viết bởi: @web3_pastel Thiết kế và biên tập: @oxillustration, @mchammond Đặc biệt cảm ơn @0xArchiveIO, @HyperTracker (được cung cấp bởi @Coinmarketman) và @stacy_muur vì những đóng góp cho nghiên cứu này. Bài viết này chỉ để tham khảo và giáo dục, không cấu thành lời khuyên đầu tư. Arrakis đã nỗ lực hợp lý để xác minh độ chính xác của dữ liệu trong bài viết, nhưng không đảm bảo mọi thông tin đều chính xác, đầy đủ hoặc kịp thời.

Liên kết gốc