Trong suốt cuối tuần, thị trường crypto đã trải qua một trong những ngày giao dịch điên rồ nhất mà chúng ta đã thấy trong một thời gian. Giá cả dao động một cách dữ dội, việc thanh lý diễn ra khắp nơi, và đột nhiên, một tiêu đề mới bắt đầu lan truyền: “USDe của Ethena đã tách rời xuống còn 68 cent!” Các ảnh chụp màn hình từ Binance tràn ngập Twitter, và sự hoảng loạn đã nhanh chóng xảy ra.

Nhưng sau khi đào sâu vào dữ liệu và so sánh giá cả trên các sàn giao dịch khác nhau, hóa ra câu chuyện đó không hoàn toàn đúng. USDe của Ethena thực tế đã không bị tách rời. Điều thực sự xảy ra là một cú sập giá cụ thể của Binance do sự căng thẳng hạ tầng, một oracle thiết kế kém, và các nút thắt thanh khoản trong một trong những giai đoạn giao dịch biến động nhất trong lịch sử crypto.

Hiểu về ngữ cảnh “Depeg”

Nhà đầu tư crypto Haseeb đã tóm tắt hoàn hảo: “Nó giống như một đám cháy bùng phát tại Binance, nhưng tất cả các con đường đều bị chặn và lính cứu hỏa không thể vào được.”

Trong cơn hỗn loạn, hệ thống của Binance đã bị quá tải. APIs của sàn giao dịch không ổn định, việc gửi và rút tiền bị trì hoãn, và các nhà tạo lập thị trường không thể di chuyển thanh khoản giữa các nền tảng. Vì vậy, trong khi biểu đồ của Binance cho thấy USDe giảm xuống khoảng $0.68, điều đó không phải vì giá neo của Ethena thất bại - mà là vì không ai có thể can thiệp để sửa giá.

Trong khi đó, trên các sàn giao dịch khác như Bybit và Curve, USDe vẫn giữ được sự ổn định đáng kể. Bybit chỉ giảm một chút xuống khoảng $0.95 trước khi bật trở lại, và trên Curve - nơi có thanh khoản chính cho USDe - giá gần như không thay đổi. Sự khác biệt giữa các sàn giao dịch kể lên toàn bộ câu chuyện: đây không phải là một sự depeg hệ thống; đó là một sự kiện thanh khoản cô lập.

Để hiểu điều gì là một sự depeg thực sự, hãy nghĩ lại về USDC trong cuộc khủng hoảng của Ngân hàng Silicon Valley vào năm 2023. Khi SVB sụp đổ, Circle đã mất quyền truy cập vào một phần dự trữ tiền mặt của mình, và nỗi sợ hãi đã lập tức tác động đến thị trường. USDC đã giảm xuống khoảng $0.88–$0.90 trên mọi sàn giao dịch. Thanh khoản đã cạn kiệt, và giá của stablecoin đã ở dưới $1 trong nhiều ngày.

Liệu Ethena có thực sự bị depeg? Tôi đã thấy rất nhiều cuộc trò chuyện về việc Ethena depeg trong cơn hỗn loạn của thị trường cuối tuần này. Câu chuyện là USDe đã tạm thời bị depeg xuống ~68c trước khi phục hồi. Đây là biểu đồ Binance mà mọi người đang trích dẫn: Nhưng khi đi sâu vào dữ liệu và nói chuyện với một đám… https://t.co/ln0fEeVc5E pic.twitter.com/lQuZrQbL7f

— Haseeb ＞|＜ (@hosseeb) Ngày 12 tháng 10 năm 2025

Đó là một sự depeg thực sự - niềm tin đã mất, và toàn bộ thị trường đã phản ánh điều đó. Mỗi biểu đồ đều cho thấy cùng một xu hướng, bất kể bạn nhìn ở đâu.

Bây giờ, hãy so sánh điều đó với USDe. Trên Binance, đúng là nó đã giảm mạnh. Nhưng ở mọi nơi khác, nó vẫn ổn định. Đó là sự khác biệt chính. Sự depeg của USDC là toàn cầu; sự kiện USDe là cục bộ.

Sự cố USDe: So sánh đa sàn giao dịch

Nếu bạn vẽ biểu đồ giá của USDe trên Binance, Bybit và Curve, bạn sẽ nhận thấy vấn đề chỉ diễn ra ở mức độ cô lập đến mức nào. Biểu đồ giá của Binance đã giảm mạnh, chạm $0.68 trước khi phục hồi chậm lại. Bybit chỉ giảm một chút xuống $0.95, và Curve hầu như không di chuyển - chỉ một sự sai lệch nhỏ 0.3% so với giá neo.

Điều này cho thấy rằng hệ thống của Binance không thể xử lý áp lực thị trường. Các nhà tạo lập thị trường không thể kết nối thanh khoản hoặc thực hiện các giao dịch chênh lệch giá, có nghĩa là giá trên Binance đã trở nên không liên kết với giá trị thực của USDe. Không phải là USDe mất giá neo; mà là Binance đã mất đà.

Sự cố giảm giá đột ngột của Binance

Nhìn trực tiếp vào biểu đồ USDe/USDT của Binance, mẫu hình là không thể nhầm lẫn. Trong một nến 15 phút, giá đã giảm thẳng xuống khoảng $0.68, chỉ để phục hồi gần như ngay lập tức. Khối lượng giao dịch tăng vọt trong khoảng thời gian đó - bằng chứng của việc thanh lý bị ép buộc và thanh khoản mỏng thay vì bán ra tự nhiên.

Khi hệ thống của Binance ổn định lại, giá đã trở lại $0.998, đúng nơi nó nên ở. Sau đó, Binance thậm chí đã thừa nhận vấn đề. Oracle của họ đã bị lỗi, kích hoạt các thanh lý dựa trên nguồn cấp giá bị méo mó của sàn thay vì tham khảo thị trường rộng hơn. Đó là lý do tại sao Binance hứa hẹn sẽ hoàn tiền cho các nhà giao dịch bị ảnh hưởng - đó là lỗi nội bộ của họ, không phải là sự phản ánh của sự ổn định của Ethena.

Tại sao đây không phải là một sự depeg thực sự

Một sự depeg stablecoin thực sự xảy ra khi niềm tin bị phá vỡ trên tất cả các sàn giao dịch, và giá duy trì dưới $1 trong một khoảng thời gian dài. Đó không phải là những gì đã xảy ra ở đây.

Trên Curve, USDe đã giữ được giá neo. Trên Bybit, nó đã phục hồi trong vòng vài phút. Binance là nền tảng duy nhất cho thấy sự giảm mạnh, và điều đó xảy ra vì cơ sở hạ tầng và các kênh thanh khoản của nó đã bị sập giữa lúc biến động thị trường cực độ.

Vì vậy, điều mà có vẻ như một sự sụp đổ về giá trị thực ra chỉ là một sự cố giảm giá đột ngột giới hạn ở một sàn giao dịch, không phải là sự thất bại của thiết kế neo giá của Ethena.

Đọc thêm: Giá Ethena (ENA) có thể lên cao bao nhiêu trong tháng Mười?

Bài học lớn hơn

Toàn bộ sự việc này là một lời nhắc nhở về tầm quan trọng của cấu trúc thị trường trong crypto. Các sàn giao dịch phi tập trung như Curve, với thanh khoản sâu trên chuỗi và tạo lập thị trường tự động, đã hoạt động hoàn hảo ngay cả dưới áp lực. Trong khi đó, các sàn giao dịch tập trung như Binance lại phụ thuộc nhiều vào các sổ lệnh cô lập và dòng thanh khoản thủ công - và khi những hệ thống đó gặp sự cố, mọi thứ có thể trở nên tồi tệ nhanh chóng.

Đối với các nhà phát hành stablecoin, điều này nhấn mạnh tại sao việc có mối quan hệ với các nhà phân phối chính và tích hợp thanh khoản giữa các sàn giao dịch lại quan trọng đến vậy. Còn đối với các nhà giao dịch, đây cũng là một bài học tốt: khi bạn thấy một “depeg” trên một sàn giao dịch, đừng vội kết luận. Hãy luôn kiểm tra các thị trường khác trước khi giả định rằng giá neo đã bị phá vỡ.

Đăng ký kênh YouTube của chúng tôi để nhận bản cập nhật crypto hàng ngày, những hiểu biết về thị trường và phân tích từ các chuyên gia.

Bài viết 'Liệu Ethena có thực sự bị depeg? Đây là những gì thực sự đã xảy ra trên Binance' được đăng lần đầu trên CaptainAltcoin.