Tiêu đề gốc: KPMG Vừa Kết Thúc Cuộc Tranh Luận về Tether. Đây là lý do tại sao điều đó thay đổi mọi thứ. Tác giả gốc: Douglas C Borthwick, Ali Davoudi, Phil Larmon, Những người già, Tiền mới Biên dịch: Peggy, BlockBeats

Tác giả gốc: Nhịp điệu BlockBeats

Nguồn gốc của văn bản: https://substack.com/home/post/p-192524065

Tái bản: Mars Finance

Chú thích: Trong chín năm qua, những tranh cãi xung quanh USDT gần như chưa bao giờ dừng lại. Dự trữ có thật hay không, cấu trúc có minh bạch hay không, rủi ro có bị đánh giá thấp hay không. Nhưng những cuộc thảo luận này vẫn luôn ở mức 'không thể kiểm chứng', thị trường chỉ có thể dao động giữa lòng tin và nghi ngờ, mà không thể đưa ra một câu trả lời rõ ràng.

Lần này Tether đã mời KPMG thực hiện kiểm toán, điều này đã thay đổi. Nó không đồng nghĩa với việc 'đảm bảo' cho Tether, cũng không có nghĩa là rủi ro biến mất, nhưng lần đầu tiên Tether đã được đưa vào một khuôn khổ tài chính có thể kiểm chứng.

Thị trường sẽ không xây dựng lòng tin chỉ vì câu chuyện, nhưng sẽ định giá lại vì khả năng kiểm chứng. Đối với tổ chức, một ý kiến kiểm toán từ KPMG có ý nghĩa vượt xa bất kỳ dự thảo quy định nào còn đang trong quá trình tranh luận; điều họ cung cấp không phải là cam kết, mà là cơ sở đánh giá.

Liệu stablecoin có thể thoát khỏi tài sản gây tranh cãi, tiến tới một cơ sở hạ tầng tài chính có thể kiểm chứng và cấu hình, câu trả lời sẽ được đưa ra bởi phản ứng của thị trường trong thời gian tới.

Dưới đây là nguyên văn:

Tether lần đầu tiên đưa vào kiểm toán từ bốn công ty lớn

Tether đã thuê KPMG để thực hiện kiểm toán tài chính toàn diện cho dự trữ USDT của mình. Với quy mô tài sản 127 tỷ đô la, gần mười năm giám sát quy định, rút khỏi sàn giao dịch, các khoản phạt hòa giải, và sự nghi ngờ liên tục về 'rủi ro hệ thống', tất cả giờ đây sẽ được phơi bày trên sổ sách.

Đây không phải là tin đồn, mà là sự thật đã được xác nhận. Nếu bạn hiểu ý nghĩa của "bốn cuộc kiểm toán" trong tài chính tổ chức, bạn sẽ nhận ra rằng đây là một bước nhảy vọt quan trọng nhất về độ tin cậy của stablecoin kể từ khi Circle niêm yết.

Giải thích bối cảnh: Tether trước đây cũng đã phát hành 'bằng chứng' (attestation), như tiết lộ dự trữ hàng quý và báo cáo chứng nhận từ bên thứ ba.

Nhưng đó không phải là kiểm toán. Chứng nhận chỉ có thể cho bạn biết tại một thời điểm 'có gì đó'; kiểm toán sẽ truy ngược lại những tài sản này 'được hình thành như thế nào', kiểm soát nội bộ có hiệu quả hay không, và báo cáo tài chính có đáng tin cậy theo chiều thời gian hay không. Sự khác biệt giữa hai điều này giống như giữa một bức ảnh và X-quang.

KPMG không dễ dàng nhận khách, càng không dễ dàng nhận một khách hàng mang gánh nặng quy định và chính trị lớn như vậy. Nếu họ sẵn sàng đưa ra ý kiến về dự trữ của Tether, điều đó có nghĩa là sổ sách của họ có thể chịu được sự xem xét theo khuôn khổ GAAP; cũng có nghĩa là Tether có đủ tự tin để chấp nhận một đợt kiểm tra toàn diện gần như 'mức pháp y'. Đây không phải là hành động mà một công ty đang thực hiện trò chơi dự trữ một phần sẽ thực hiện.

Tại sao điều này quan trọng hơn bất kỳ dự luật nào

Quốc hội Hoa Kỳ vẫn đang thảo luận (dự luật CLARITY). Dự thảo mới nhất cấm các nhà phát hành stablecoin trả lãi cho số dư của người dùng, điều này làm giảm sức hấp dẫn ở đầu bán lẻ, nhưng lại dọn đường cho việc áp dụng của tổ chức. Ngân hàng thắng, ngành có được khuôn khổ, bán lẻ mất động lực.

Nhưng Washington đã bỏ qua một điểm, thị trường sẽ không chờ đợi sự cho phép của quy định để quyết định cái gì là 'đáng tin cậy'. Các tổ chức nhìn vào báo cáo tài chính đã được kiểm toán, chứ không phải vào cuộc chơi chính trị đang diễn ra trong quy trình lập pháp. Một ý kiến kiểm toán từ KPMG có thể nâng cao tính hợp pháp của stablecoin hơn một dự luật cần hai năm để thông qua, và một năm để thực hiện.

Kinh nghiệm thị trường trong ba mươi năm qua đã nhiều lần xác nhận cùng một quy luật: vốn chảy vào những tài sản có thể chứng minh bảng cân đối kế toán, chứ không phải vào các tài sản chỉ cam kết. Từ trái phiếu chính phủ ở các thị trường mới nổi những năm 90, đến trái phiếu ngân hàng Iceland năm 2008, rồi đến sự biến động của thị trường tỷ giá ở Mỹ Latinh, quy luật luôn không thay đổi. Tether, đang chuyển từ 'một loại bị nghi ngờ', sang 'một loại đã được xác minh'.

Phản ứng dây chuyền của cấu trúc ngành

Tác động lan tỏa của sự việc này rất rõ ràng: nếu KPMG cuối cùng đưa ra ý kiến kiểm toán không có điều kiện, tất cả các nhà phát hành stablecoin không có kiểm toán từ bốn công ty lớn sẽ ngay lập tức xuất hiện 'khoảng cách độ tin cậy'.

Circle đã có sự đảm bảo từ kiểm toán, Paxos cũng vậy. Nhưng Tether, người tham gia lâu đời nhất và gây tranh cãi nhất trong ngành, một khi có được chứng nhận cấp tổ chức, sẽ làm thay đổi toàn bộ cấu trúc thị trường.

Thị trường đã luôn đánh giá sai Tether

Thị trường đã nhiều lần tiên đoán rằng Tether sẽ sụp đổ dưới áp lực quy định, hoặc bị thay thế bởi những đối thủ 'tuân thủ hơn' - năm 2018, 2020, 2022, 2024, câu chuyện đã được lặp lại nhưng chưa bao giờ thành hiện thực.

Lý do nằm ở chỗ, Tether đã giải quyết vấn đề cốt lõi mà tất cả các nhà phát hành stablecoin đều phải đối mặt: tính thanh khoản.

Nó bao phủ tất cả các thị trường, tất cả các khu vực pháp lý, tất cả các sàn giao dịch, hoạt động 7×24 giờ. Bạn có thể sử dụng USDT trực tiếp tại Lagos, Lahore, Lima mà không cần kết nối với hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ. Đây không phải là một thiếu sót, mà là giá trị cốt lõi đối với 90% người dùng không thể truy cập mạng ngân hàng Circle toàn cầu.

Phố Wall luôn chờ đợi quy định 'giết chết' Tether, nhưng thực tế là Tether đang tận dụng quy định, đảo ngược câu chuyện 'không thể kiểm toán'.

Điều này có ý nghĩa gì với bạn

Nếu bạn nắm giữ stablecoin, điều này sẽ thay đổi khung đánh giá rủi ro của bạn. Một Tether đã được KPMG kiểm toán, không còn giống như một công cụ chưa được kiểm toán. Rủi ro đối tác sẽ không biến mất, nhưng sẽ được định giá lại. Các tổ chức trước đây đã tránh xa USDT sẽ đánh giá lại giá trị cấu hình của nó; các sàn giao dịch đã bị rút khỏi vì áp lực quy định cũng sẽ cần giải thích lại lý do tại sao một tài sản đã được kiểm toán vẫn 'quá nguy hiểm'.

Nếu bạn đang xây dựng sản phẩm tiền điện tử, đây giống như một khoảnh khắc cơ sở hạ tầng. Stablecoin không còn chỉ là công cụ đầu cơ, mà đang trở thành 'đường ống thanh toán'. Giống như SWIFT trở thành tiêu chuẩn thanh toán xuyên biên giới vào những năm 1980, stablecoin đang dần trở thành tiêu chuẩn thanh toán của thời đại kỹ thuật số. Kiểm toán của Tether là dấu hiệu của sự thể chế hóa.

Nếu bạn đến từ tài chính truyền thống, đây giống như một 'khoảnh khắc tuyên bố': khi 'bốn công ty lớn' bắt đầu kiểm toán một loại tài sản đã bị quy định coi là không an toàn trong thời gian dài, có nghĩa là các nhà quyết định đã cho rằng rủi ro là có thể quản lý. Đây không phải là sự chuyển đổi ý thức hệ, mà là kết quả của logic tính toán.

Tiếp theo nên xem gì

Đầu tiên là kết quả kiểm toán chính nó. Ý kiến của KPMG sẽ xác nhận dự trữ hoặc đưa ra điều kiện. Nếu là trường hợp đầu tiên, việc áp dụng của các tổ chức sẽ rõ ràng tăng tốc - quỹ hưu trí, kho bạc doanh nghiệp, và các tổ chức thanh toán sẽ có được 'bảo vệ tuân thủ' để gia nhập.

Nếu kiểm toán phát hiện ra vấn đề nghiêm trọng hoặc đưa ra ý kiến có điều kiện, đó sẽ là một con đường khác. Nhưng Tether khó có khả năng chủ động đưa vào bốn công ty lớn trong tình huống mà kết quả dự kiến là không thể kiểm soát, điều này tự nó đã là một 'cược vào niềm tin'.

Ngoài ra, hãy chú ý đến giá cổ phiếu của Circle. ARK Invest đã tăng cường thêm 24 triệu đô la sau khi giá cổ phiếu của họ giảm 20%, Cathie Wood đánh giá rằng thị trường stablecoin đang mở rộng, chứ không phải nội bộ cạnh tranh. Nếu kiểm toán của Tether xác nhận toàn bộ lớp tài sản, Circle cũng sẽ được hưởng lợi, nước sẽ dâng lên.

Cái 'chưa từng gặp rắc rối' cuối cùng đã nhận được chứng nhận mà nó không nên có. Và phố Wall, một lần nữa, là những người cuối cùng nhận ra sự thay đổi đã xảy ra.