Mỗi khi thị trường sụt giảm mạnh, trên mạng có thể thấy những lời chế nhạo đối với Michael Saylor. Nhẹ thì cười rằng anh ta không thể chọn thời điểm tốt để mua với giá thấp, nặng thì nói rằng Strategy sắp gặp rắc rối.

Thử tóm tắt lại những gì Strategy đang làm bằng sự hiểu biết của riêng mình, có lẽ chúng ta nên dành cho Michael Saylor một chút hiểu biết và tôn trọng hơn.

Kịch bản hoạt động của Strategy trong bối cảnh thị trường bò: thông qua phát hành cổ phiếu, phát hành trái phiếu và các hình thức huy động vốn chi phí thấp khác → Mua Bitcoin → Bitcoin tăng giá → Tài sản ròng và giá cổ phiếu của công ty tăng → Tái huy động vốn để mua thêm Bitcoin, tạo ra vòng lặp phản hồi tích cực.

Kịch bản chuyển đổi của Chiến lược trong kịch bản thị trường gấu: Bitcoin giảm → Tài sản ròng của công ty và giá cổ phiếu giảm → Chuyển sang phương thức huy động vốn bằng cổ phiếu ưu tiên → Tiếp tục mua Bitcoin → Chờ đợi sự trở lại của thị trường bò.

Yếu tố có lợi trong kịch bản thị trường gấu của Chiến lược: mNAV (giá trị tài sản ròng đã điều chỉnh) thấp hơn 1 thường thu hút lực mua từ thị trường, hỗ trợ giá cổ phiếu MSTR.

Chiến lược 熊市融资利器：STRC，是 Chiến lược phát hành của cổ phiếu ưu tiên vĩnh viễn, có mệnh giá 100 đô la Mỹ, mỗi tháng trả cổ tức (hiện tại khoảng 11.5%). Thông qua cơ chế điều chỉnh cổ tức (mỗi tháng dựa trên giá giao dịch điều chỉnh tăng hoặc giảm 0.25%) và phát hành ATM (phát hành cổ phiếu mới khi cao hơn mệnh giá, sử dụng doanh thu để mua Bitcoin) để duy trì neo mềm ở gần 100 đô la Mỹ. Cổ tức được tài trợ từ việc bán cổ phiếu thường MSTR (khi có phí bảo hiểm, mNAV lớn hơn 1), các cổ đông nắm giữ STRC được ưu tiên hơn cổ đông thường trong quá trình thanh lý, nhưng không có quyền yêu cầu Bitcoin trực tiếp.

Hiệu ứng bánh đà: Lãi suất STRC cao, chu kỳ giảm lãi suất có nhu cầu lớn → Giá STRC tăng lên → Chiến lược phát hành nhiều STRC hơn → Sử dụng doanh thu để mua Bitcoin → Tăng cường kho bạc → Hỗ trợ phát hành và cổ tức nhiều hơn.

Như đã đề cập trước đó, khi mNAV dưới 1, việc mua MSTR đầu tư vào BTC là có chiết khấu, do đó vốn thị trường thường có thể hỗ trợ sự hồi phục phí bảo hiểm của MSTR, cho phép STRC tiếp tục phát hành mà không cần bán BTC mà công ty nắm giữ.

Tiền lệ lịch sử: vào năm 2025 khi mNAV tạm thời dưới 1, thị trường coi đó là tín hiệu mua vào, chứ không phải bán tháo hoảng loạn. CEO công ty Phong Le đã nói rằng, khi mNAV thấp có thể cần phải bán Bitcoin để trả cổ tức, nhưng điều này không ngăn cản dòng vốn đầu cơ chảy vào, vì nhiều người cược rằng công ty sẽ không dễ dàng bán coin hoặc có thể duy trì thông qua các cách khác (như phát hành thêm cổ phiếu ưu tiên).

Trong hai tháng đầu năm 2026, Chiến lược đã thông qua phát hành STRC đầu tư khoảng 4.3 tỷ đô la, mua khoảng 48,000 Bitcoin, vượt xa mức năm 2022 (chỉ 300 triệu đô la mua 8000 Bitcoin).

Lịch sử mNAV của Chiến lược

Năm 2021–2024 (Thời kỳ thị trường bò chiếm ưu thế): mNAV duy trì ở mức cao trong thời gian dài, thường xuyên >2x, một số tháng thậm chí còn cao hơn. Trung bình đáng kể cao hơn 1x, thị trường cung cấp đòn bẩy lớn/tiền tệ Bitcoin phóng đại giá trị.

Cuối năm 2024 đến đầu năm 2025 (thời kỳ đỉnh điểm): Khi Bitcoin tăng cao, mNAV đã đạt mức cao cực kỳ (như gần hoặc vượt 2.5x–3x), Chiến lược đã tận dụng điều này để phát hành nhiều cổ phiếu/ ưu tiên để nhanh chóng tích lũy BTC.

Giữa năm 2025 (giai đoạn điều chỉnh giảm): Khi Bitcoin từ đỉnh giảm xuống (ví dụ từ ~$126k giảm xuống khoảng $80k+), mNAV giảm mạnh. Khoảng tháng 11 năm 2025 một lần nữa gần 1x, cổ phiếu giảm hơn 60% so với đỉnh, trong một số thời gian thậm chí xuất hiện giá giảm tạm thời (tại 1x).

Cuối năm 2025–đầu năm 2026: mNAV dao động trong khoảng 1.2x–1.5x, thỉnh thoảng hồi phục lên khoảng 1.22x, nhưng tổng thể giảm mạnh so với đỉnh.

Lịch sử phát hành của STRC

Ngày 29 tháng 7 năm 2025 phát hành IPO: phát hành ban đầu 28,011,111 cổ phiếu (định giá $90/cổ phiếu, huy động khoảng $2.521B tổng cộng, dùng để mua ~21k BTC). Đây là điểm khởi đầu của STRC, sau khi niêm yết mã "STRC".

Từ tháng 7 đến tháng 12 năm 2025 (giai đoạn ATM đầu tiên): thông qua chương trình ATM dần dần phát hành thêm.

Đến cuối năm 2025, quy mô STRC đã tăng lên khoảng $3.4B giá trị danh nghĩa (tương ứng ~34 triệu cổ phiếu, giả sử giao dịch gần $100 mệnh giá).

Quý 4 năm 2025 huy động khoảng $157.6M (một phần phát hành thêm).

Đầu năm 2026–tháng 3 (giai đoạn tăng tốc phát hành): Khi Bitcoin điều chỉnh và công ty tăng cường huy động vốn cổ phiếu ưu tiên, phát hành STRC ATM tăng tốc. Khoảng một tuần trước tháng 3 năm 2026: nhiều lần phát hành nhỏ (như 71,590 cổ phiếu cho việc mua BTC $204M).

Từ ngày 2 đến 8 tháng 3 năm 2026: phát hành đơn lẻ 3,776,205 cổ phiếu STRC (huy động ~$377.1M ròng), để tài trợ một phần cho việc mua 17,994 BTC (STRC đóng góp khoảng 30%).

Ngày 10 tháng 3 năm 2026: phát hành một ngày kỷ lục khoảng 2.4 triệu cổ phiếu (tương ứng ~$300 triệu khối lượng giao dịch/huy động), để mua ~1,420 BTC.

Trong thời gian này, STRC trở thành nguồn vốn chính, dung lượng ATM còn lại vẫn khoảng $3.158B (dữ liệu ngày 8 tháng 3 năm 2026).

Quay lại đầu.

Michael không chọn thời điểm giá thấp sao? Chưa chắc, vì trong thời kỳ thị trường suy thoái hiện tại, anh ấy vẫn có cách để huy động một lượng lớn tiền. Có thể trong quá trình hình thành đáy, anh ấy chính là một lực lượng chính.

Chiến lược có gặp rủi ro không? Thời kỳ bò thì không. Trong thị trường gấu, với sự huy động vốn từ STRC, thị trường hỗ trợ mNAV và quan trọng nhất là tất cả những ai tin tưởng vào BTC, cùng nhau bảo vệ Chiến lược.

Chiến lược thực sự đang tích cực truyền bá BTC, nếu bạn cảm thấy nó phá vỡ nguyên tắc phi tập trung, thì hãy đưa tiền vào ví, coi nó như một người bạn đồng hành, nó chỉ là một người tích trữ tiền tệ cuồng tín, nếu bạn không mua thì nó sẽ mua hết.