Thị trường phái sinh phi tập trung đã vượt qua một cột mốc quan trọng vào năm 2025. Những gì từng được coi là một lựa chọn thử nghiệm cho các sàn giao dịch tập trung đã phát triển thành một trong những lĩnh vực phát triển nhanh nhất trong tài chính tiền điện tử.
Các nền tảng DEX vĩnh viễn đã xử lý khoảng $6.7 trillion trong khối lượng giao dịch vào năm 2025, đại diện cho mức tăng 346% so với năm 2024. Đồng thời, lãi mở trên các sàn giao dịch tập trung đã giảm khoảng 20.8%.
Kết quả là, tỷ lệ khối lượng vĩnh viễn từ DEX đến CEX đã tăng vọt lên mức cao nhất mọi thời đại là 11.7%, tăng mạnh từ chỉ 2.5% một năm trước.
Lần đầu tiên, các nền tảng phi tập trung như Hyperliquid (khối lượng hàng năm 2,9T đô la) và Lighter (1,3T đô la) đã lọt vào top 10 sàn giao dịch phái sinh toàn cầu. Chỉ riêng Hyperliquid đã vượt qua khối lượng giao dịch danh nghĩa hàng năm.
DEX vĩnh viễn vẫn phát triển ngay cả trong thời kỳ thị trường yếu
Một trong những phát triển đáng ngạc nhiên nhất đã xảy ra trong quý 4 năm 2025.
Trong khi thị trường crypto rộng lớn hơn điều chỉnh mạnh mẽ - với tổng vốn hóa thị trường giảm 10,4% và hoạt động giao dịch giao ngay trên các sàn giao dịch tập trung giảm - khối lượng DEX vĩnh viễn thực tế đã tăng gấp đôi so với quý 3.
Động lực này phản ánh cách mà các phái sinh hoạt động trong thời kỳ suy thoái. Khi thị trường giảm, các nhà giao dịch thường tăng cường hoạt động phòng ngừa, mở các vị trí bán khống và phụ thuộc nhiều hơn vào đòn bẩy. Hợp đồng tương lai vĩnh viễn cung cấp các công cụ hiệu quả nhất cho môi trường đó.
Khi sự biến động tăng, nhu cầu về các phái sinh cũng tăng theo.
Tại sao các nền tảng DEX vĩnh viễn lại bùng nổ về độ phổ biến
Nhiều yếu tố cấu trúc đã thúc đẩy sự tăng trưởng nhanh chóng của giao dịch phái sinh phi tập trung.
Yếu tố đầu tiên là hiệu quả vốn. Các hợp đồng vĩnh viễn cho phép các nhà giao dịch kiểm soát các vị trí lớn với tài sản ký quỹ tương đối nhỏ. Các nhà đầu tư có thể phòng ngừa các tài sản giao ngay hoặc thể hiện quan điểm hướng mà không phải bán các tài sản cơ sở.
Yếu tố thứ hai là động lực niềm tin sau sự sụp đổ của FTX. Các nhà giao dịch ngày càng muốn duy trì quyền sở hữu tài sản của họ trong khi vẫn truy cập các tính năng giao dịch tiên tiến. Các nền tảng DEX vĩnh viễn cho phép người dùng giữ quyền kiểm soát các khóa riêng của họ trong khi giao dịch các hợp đồng phái sinh có đòn bẩy.
Yếu tố thứ ba đến từ các cấu trúc động lực thưởng airdrop, đã tạo ra các vòng phản hồi thanh khoản mạnh mẽ.
Hyperliquid đã phân phối 310 triệu token HYPE, đại diện cho 31% tổng cung, với các giá trị đạt đỉnh vượt quá 7,5 tỷ đô la. Trong khi đó, Lighter đã phân bổ 25% tổng cung token của mình thông qua điểm thưởng.
Những động lực này đã khơi dậy sự gia tăng của các chiến lược canh tác delta-neutral, nơi các nhà giao dịch giữ vị trí mua trên một DEX trong khi bán khống cùng một sự tiếp xúc trên nền tảng khác. Mục tiêu không phải là lợi nhuận theo hướng mà là tối đa hóa điểm thưởng trong khi giữ cho sự tiếp xúc về giá trung lập.
Điều này đã tạo ra một vòng tròn mạnh mẽ:
Các động lực thu hút thanh khoản → thanh khoản siết chặt chênh lệch → các nhà giao dịch organic xuất hiện → khối lượng giao dịch tăng thêm.
Các giao thức như Aster, Paradex, Extended, edgeX và GRVT đã phát động các chương trình điểm tương tự vào năm 2025, biến canh tác DEX vĩnh viễn thành một ngách nghề nghiệp mới nổi trong giao dịch crypto.
2026: Cuộc cạnh tranh chuyển từ CEX so với DEX sang DEX so với DEX
Vào đầu năm 2026, khối lượng giao dịch DEX vĩnh viễn hàng ngày đã đạt mức 7,8 tỷ đô la trong thời gian ngắn. Tuy nhiên, thị trường bắt đầu phân mảnh nhanh chóng.
Thị phần của Hyperliquid đã giảm từ khoảng 66% giữa năm 2025 xuống khoảng 16-18% vào tháng 2 năm 2026. Quan trọng là, sự chuyển này không phải do yếu kém mà là do cạnh tranh gia tăng trong toàn bộ hệ sinh thái.
Một số nền tảng mới đã xuất hiện như những thách thức nghiêm túc.
Lighter đã vượt qua Hyperliquid về khối lượng giao dịch trước khi trải qua sự sụt giảm khoảng 70% sau đợt airdrop của nó, minh họa cho khó khăn trong việc duy trì thanh khoản khi các động lực giảm đi.
Aster đã phát triển nhanh chóng với hơn 1 tỷ đô la tổng giá trị bị khóa trong khi xây dựng blockchain Layer-1 của riêng mình với tính năng riêng tư không biết.
Paradex, hoạt động như một ứng dụng Starknet appchain, đã chứng kiến khối lượng giao dịch hàng ngày tăng hơn 31 lần trong khi chuẩn bị cho việc ra mắt token DIME sắp tới.
Trong khi đó, edgeX đã đạt được 167 tỷ đô la trong khối lượng giao dịch hàng tháng, và tradeXYZ đã chiếm khoảng 86% khối lượng HIP-3 thông qua mô hình thị trường do nhà xây dựng dẫn dắt.
Các nền tảng mới nổi khác như Nado và RISEx đang tập trung vào các sổ lệnh giới hạn trung tâm hiệu suất cao được thiết kế để thu hút dòng giao dịch từ tổ chức.
Kết quả là một sự chuyển biến cơ bản: cuộc chiến không còn là giữa các sàn giao dịch tập trung và phi tập trung. Bây giờ là DEX cạnh tranh với DEX.
DEX vĩnh viễn đang mở rộng ra ngoài crypto
Một sự chuyển biến khác đang diễn ra ở cấp độ tài sản.
Các nền tảng DEX vĩnh viễn không còn giới hạn trong giao dịch tiền điện tử. Ngày càng nhiều, họ niêm yết hàng hóa, cặp ngoại tệ, cổ phiếu và chỉ số thị trường như các hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi.
Trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị gần đây giữa Mỹ và Iran, chẳng hạn, lãi suất mở trong các hợp đồng dầu mỏ vĩnh viễn trên Hyperliquid đã tăng cao trong khi các thị trường truyền thống vẫn đóng cửa vào cuối tuần.
Điều này minh họa một trường hợp sử dụng mạnh mẽ: các thị trường toàn cầu hoạt động 24/7 mà không cần môi giới, trung gian hoặc hạn chế địa lý.
Thế hệ tiếp theo của DEX vĩnh viễn: Hạ tầng trở thành chiến trường
Đến năm 2026, cuộc cạnh tranh giữa các nền tảng DEX vĩnh viễn đang chuyển từ động lực giao dịch ngắn hạn sang lợi thế hạ tầng dài hạn.
Xây dựng các blockchain độc lập
Thay vì phụ thuộc vào các chuỗi hiện có, nhiều dự án đang ra mắt các blockchain tùy chỉnh được tối ưu hóa cho giao dịch phái sinh.
Appchain dựa trên Starknet của Paradex đã xử lý hơn 250 tỷ đô la khối lượng với khoảng 550 triệu đô la lãi suất mở.
Reya, được xây dựng trên Arbitrum Orbit, giới thiệu một kiến trúc Layer-2 mô-đun với thanh khoản chung và xác thực zk-proof trong khi thanh toán các giao dịch trên Ethereum.
Aster Chain đang phát triển một blockchain Layer-1 được tối ưu hóa đặc biệt cho các hợp đồng phái sinh, tích hợp các tính năng riêng tư và động cơ ký quỹ trực tiếp vào lớp đồng thuận.
Logic cơ bản là đơn giản: nếu thanh khoản là tài sản cốt lõi của một nền tảng giao dịch, thì cơ sở hạ tầng hỗ trợ nó cũng phải được sở hữu và kiểm soát.
Sự riêng tư trở nên cần thiết
Các nền tảng DEX truyền thống công khai tất cả các vị trí trên chuỗi, bao gồm cả các mức thanh lý. Sự minh bạch này có thể khiến các nhà giao dịch dễ bị tổn thương trước các vụ thanh lý có mục tiêu.
Các nền tảng mới đang phản ứng bằng cách tích hợp các công nghệ bảo vệ quyền riêng tư.
Paradex đã giới thiệu các hợp đồng vĩnh viễn bảo mật sử dụng mã hóa không biết đầu cuối.
Hibachi kết hợp zk-proofs với khả năng sẵn có dữ liệu của Celestia, đạt được tốc độ thực hiện dưới 10 mili giây và tạo ra 6,7 tỷ đô la khối lượng giao dịch trong giai đoạn beta.
GRVT hoạt động như một Validium Layer-3 trên zkSync, được thiết kế để cân bằng giữa bảo mật cấp Ethereum với giao dịch phái sinh hiệu suất cao.
Đối với vốn đầu tư tổ chức, sự riêng tư không còn là tùy chọn - nó là điều kiện tiên quyết.
Sổ lệnh hiệu suất cao
Thế hệ mới nhất của các nền tảng DEX vĩnh viễn cũng đang tập trung mạnh vào hiệu suất.
Một số đang triển khai các sổ lệnh giới hạn trung tâm (CLOBs) với tốc độ thực hiện gần như CEX trong khi giữ việc thanh toán trên chuỗi.
Mạng RISE Layer-2 của Risextrade xử lý việc ghép lệnh trong vòng chưa đầy 3 mili giây.
Nado cung cấp việc thực hiện trong 5-15 mili giây với các tài khoản ký quỹ thống nhất, vượt qua 5 tỷ đô la khối lượng giao dịch trong vòng vài tuần sau khi ra mắt.
edgeX đã mở rộng ra ngoài phái sinh vào giao dịch giao ngay và cổ phiếu đã được mã hóa sau khi trước đó đạt 167 tỷ đô la trong khối lượng hàng tháng.
Các nền tảng khác như Thị trường Thế giới đang phát triển các động cơ được thiết kế để tăng hiệu quả vốn lên tới 100 lần, trong khi các nền tảng hybrid dựa trên Solana như Pacifica kết hợp việc ghép lệnh ngoại chuỗi với thanh toán trên chuỗi.
Những gì cần theo dõi tiếp theo
Các nền tảng DEX vĩnh viễn đang nhanh chóng phát triển thành cơ sở hạ tầng giao dịch đa tài sản cấp tổ chức.
Các nền tảng có khả năng thống trị giai đoạn tiếp theo sẽ kết hợp một số yếu tố chính: thanh khoản sâu, giao dịch bảo mật, phái sinh tài sản thực đã được mã hóa và các nguyên tố tài chính thống nhất trên thị trường giao ngay, ký quỹ và phái sinh.
Năm 2025 đã chứng minh rằng DEX vĩnh viễn có thể mở rộng.
Năm 2026 sẽ xác định các nền tảng nào có thể xây dựng lợi thế bền vững, lâu dài trong nền kinh tế giao dịch trên chuỗi toàn cầu.