Khi tôi xem chu kỳ này, tôi quan sát một khái niệm lớn hơn đang lặp lại: tính thanh khoản đang trở nên tập trung hơn, và đòn bẩy đang bị loại bỏ. Đó là một mặt của đồng xu trong biểu đồ dự trữ stablecoin mà bạn đã chia sẻ. Mặt khác là những gì đang diễn ra trong hợp đồng phái sinh Bitcoin: thị trường đang chủ động cắt giảm rủi ro.
Và đây là lý do tại sao điểm dữ liệu mới này quan trọng.
Sự giảm trong Lợi ích Mở 55%
Lợi ích mở của Bitcoin đã giảm khoảng 55 phần trăm kể từ mức cao nhất vào tháng 10 năm 2025 và một số nguồn đề cập đến nó như là sự giảm lớn nhất kể từ tháng 4 năm 2023.
Nói một cách đơn giản, số lượng vị thế mở là số hợp đồng tương lai chưa được đóng trong các sàn giao dịch. Khi nó giảm nhiều như vậy, thì thường đây là dấu hiệu cho thấy mọi người đang giải tỏa các vị thế vay mượn của họ, bất kể là tự nguyện hay do thanh lý bắt buộc, hay áp lực ký quỹ, hoặc cắt giảm bởi các đội ngũ rủi ro.
Ý nghĩa của số lượng vị thế mở trong hành vi thị trường thực tế là gì.
Tôi không coi số lượng vị thế mở là con số của một trader. Tôi xem nó như một thước đo căng thẳng.
Số lượng vị thế mở cao cho thấy rằng thị trường đang bão hòa với các cược đòn bẩy ở cả hai bên. Điều đó có thể làm tăng giá, nhưng nó cũng làm cho thị trường yếu, sự đóng cửa buộc có hiệu ứng domino. Khi số lượng vị thế mở đang sụp đổ thì thường đó là dấu hiệu cho thấy thị trường đang trả nợ và điều này có thể gây hại trong ngắn hạn nhưng lại lành mạnh hơn trong dài hạn.
Glassnode chỉ ra rằng số lượng vị thế mở của hợp đồng tương lai là tổng số tiền được gửi trong các hợp đồng tương lai mở tại các sàn giao dịch - kích thước của các vị thế phái sinh mở.
Tại sao bây giờ: đây là một sự rút lui đòn bẩy, và không phải là một sự dọn dẹp của crypto.
Điều thú vị là như sau: một sự giảm trong số lượng vị thế mở không nhất thiết chỉ ra rằng mọi người không bi quan về dài hạn. Nó chỉ đơn giản có thể ngụ ý rằng thị trường đang tạm thời nghỉ ngơi khỏi hành vi rủi ro.
Nhận định gần đây nhất tại CryptoQuant cho thấy rằng số lượng vị thế mở của các hợp đồng tương lai tiếp tục giảm và chỉ là một chu kỳ: khi thị trường phấn khích, số lượng vị thế mở tăng lên, và khi giao dịch đông đúc và rủi ro quay lưng lại, số lượng vị thế mở bắt đầu giảm nhanh hơn.
Vì vậy, sự giảm 55% này xuất hiện như: Có quá nhiều cược đòn bẩy. Bây giờ chúng đang được thanh lý.
Tại sao điều này được gọi là sự sụt giảm mạnh nhất kể từ tháng 4 năm 2023.
Tháng 4 năm 2023, được nhớ đến như một giai đoạn sau cú sốc, là một trong những thời điểm mà các vị thế đã được thanh lý và đòn bẩy ngừng đẩy giá trong ngắn hạn. Đó là lý do tại sao nó được các nhà phân tích so sánh với sự sụt giảm này.
Xu hướng quan trọng nhất không phải là ngày tháng. Xu hướng là thói quen: khi sự không chắc chắn tăng lên, số lượng vị thế mở không giảm dần, nó thường giảm mạnh.
Hình thức veiled: của loại nào là nơi cư trú của số lượng vị thế mở này?
Đa số cá nhân thảo luận về số lượng vị thế mở như thể đó là một hồ bơi đơn. Nó không phải vậy.
Số lượng vị thế mở BTC của hầu hết các hợp đồng tương lai crypto là trên các sàn giao dịch native crypto và một phần đáng kể các hợp đồng tương lai trên các sàn giao dịch đã được quy định như CME. Chúng tôi thấy Binance là một địa điểm hàng đầu trong số lượng vị thế mở của các hợp đồng phái sinh theo phân tích trung bình của họ.
Điều này quan trọng vì không phải tất cả các địa điểm đều bị ảnh hưởng bởi việc trả nợ đòn bẩy. Các quán cà phê đôi khi trống rỗng vì thiếu nhà bán lẻ. Trong một số trường hợp, các vị thế của tổ chức không biến mất, chúng biến đổi. Việc đòn bẩy đôi khi được chuyển sang một sàn giao dịch khác. Thị trường có thể trông như đã chết ở một nơi nhưng lại sống động ở những nơi khác.
Thị trường xoay ngón tay ra khỏi cò.
Dưới đây là một ý nghĩa có ý thức mà tôi luôn quay lại.
Sự giảm 55% trong số lượng vị thế mở có nghĩa là các trader đang tập trung vào khả năng sống sót hơn là sự quyết đoán. Họ đang chọn giao dịch theo cách spot, chọn kiên nhẫn, chọn kích thước nhỏ hơn, hoặc chỉ giữ lại stablecoin chờ xem một ngày tốt đẹp hơn. Và điều đó lại đưa chúng ta trở lại với khái niệm thanh khoản stablecoin của bạn: ngay khi đòn bẩy giảm xuống, tiền mặt trở thành vũ khí.
Một sự sụt giảm nghiêm trọng như vậy trong số lượng vị thế mở cũng có thể là thị trường đang thừa nhận: chúng ta vẫn chưa có hướng đi rõ ràng, vì vậy chúng ta đang cắt giảm rủi ro bắt buộc.
Hệ quả sau khi các vị thế mở lớn được thiết lập lại?
Tôi đã thấy những chu kỳ này rất có tính giáo dục vì rằng các thiết lập lại số lượng vị thế mở lớn thường đạt được ba điều.
Đầu tiên, họ giảm khả năng xảy ra chuỗi phản ứng trong quá trình thanh lý vì đòn bẩy ít đông đúc hơn có sẵn cho đám đông. Thứ hai, họ có khả năng làm mượt sự biến động ít nhất tạm thời - cho đến khi các vị thế mới tích lũy một lần nữa. Thứ ba, họ thiết lập một bối cảnh rõ ràng hơn trong đó xu hướng tiếp theo có thể xuất hiện vì giá sẽ không còn bị chi phối bởi việc giải phóng bắt buộc.
Điều đó không có nghĩa là "chỉ lên". Nó ngụ ý rằng thị trường đã loại bỏ một trong những nguyên nhân chính gây mất ổn định là đòn bẩy quá mức.
Bài học từ câu chuyện: thanh khoản stablecoin sẽ tăng lên khi đòn bẩy được rút ra.
Nếu tôi phải gắn kết chủ đề gốc của bạn và chủ đề số lượng vị thế mở này bằng một câu, đó là điều này.
Các đồng tiền trong các sàn giao dịch thể hiện khu vực mà thị trường đang giữ đạn dược. Sự sụp đổ của số lượng vị thế mở chỉ ra rằng thị trường đang thả bom. Đó không phải là một sự pha trộn đơn giản - đó là những gì thị trường làm khi họ ngừng tham lam và bắt đầu lo lắng.
Dữ liệu rất rõ ràng ngay bây giờ, đòn bẩy đã giảm đáng kể và thị trường không đang chuẩn bị cho giai đoạn tiếp theo với đòn bẩy tối đa; mà thay vào đó, nó đang chuẩn bị với tiền mặt.