Tuân thủ đi lên, DEX bùng nổ, ngoài khơi bị chèn ép, kết cục của các sàn giao dịch Crypto không có vùng trung gian.
Tác giả: Web3 Nông dân Frank
Bạn đã bao giờ nghĩ rằng giao dịch Crypto trong tương lai cũng sẽ bị đánh thuế chưa?
Bắt đầu từ mùa xuân năm nay, nhiều người dùng Trung Quốc đại lục sử dụng Tiger Brokers, Futu Securities, v.v. để giao dịch chứng khoán Mỹ đã liên tục nhận được thông báo truy thu thuế, điều này không phải là ngẫu nhiên, cùng với việc triển khai trao đổi thông tin toàn cầu CRS, từ giá trị ròng cao đến trung lưu thông thường, các tài khoản và đầu tư ở nước ngoài đang được đưa vào giám sát toàn diện.
Nguyên tắc là tương tự, 'thời kỳ chân không chủ quyền' của tài chính thường rất ngắn, các công ty chứng khoán Mỹ ngày nay không phải là bản xem trước cho giao dịch Crypto ngày mai sao - sau kỷ nguyên man rợ, Lương Sơn Bạc luôn phải được thu phục thành quân đội chính quy:
Từ tự do ẩn danh khi mở tài khoản chứng khoán Mỹ ngoài khơi đến trao đổi thông tin toàn cầu CRS, từ sự phát triển man rợ của thanh toán bên thứ ba đến kiểm soát chặt chẽ giấy phép của ngân hàng trung ương, sự đổi mới tài chính nằm ngoài sự giám sát chính thống đang đi từ xám sang quy chuẩn, là một con đường một chiều không thể đảo ngược.
Đặc biệt kể từ năm nay, với sự ra mắt và tham gia quyền lực của Web3, các sàn giao dịch Crypto có thể nói là đã đứng ở ngã ba đường của số phận, những người bản địa hóa tuân thủ ngồi vững trên ghế câu cá, không gian xám ngoài khơi thu hẹp nhanh chóng, và DEX trên chuỗi thì đang có đà phát triển mạnh mẽ.
Không có vùng trung gian, chỉ có sự phân chia hướng đi rõ ràng.
CEX ngoài khơi, bữa tiệc đã qua
Sàn giao dịch tập trung (CEX) vẫn là kẻ săn mồi hàng đầu trong hệ sinh thái Crypto hiện tại.
Có thể nói, CEX, với phí giao dịch là nguồn thu nhập cốt lõi, đã nhận được cổ tức lớn nhất từ sự bùng nổ quy mô của Crypto, theo ước tính của thị trường công khai, doanh thu và lợi nhuận hàng năm hiện tại của các CEX ngoài khơi hàng đầu như Binance, OKX đều ở mức hàng tỷ hoặc thậm chí hàng chục tỷ đô la Mỹ, ví dụ, doanh thu hàng năm của Binance vào năm 2023 cao tới 16,8 tỷ đô la Mỹ, và khối lượng giao dịch tiền điện tử hàng năm thậm chí còn vượt quá 3,4 nghìn tỷ đô la Mỹ.
Điều này có nghĩa là, ngay cả trong chu kỳ môi trường vĩ mô toàn cầu đầy biến động, CEX ngoài khơi vẫn là một trong những công việc kinh doanh sinh lợi nhất.
Chỉ là, thời đại hoàng kim của mô hình ngoài khơi rõ ràng đã đi đến hồi kết.
Áp lực tuân thủ và bão thuế đang lan từ tài chính truyền thống sang lĩnh vực Crypto, giống như việc truy thu thuế giao dịch chứng khoán Mỹ đang rầm rộ gần đây, những người dùng cẩn thận nên nhận thấy rằng, trong năm qua, các CEX ngoài khơi như Binance, OKX thực tế cũng đã liên tục gây ra những tranh cãi liên quan đến dư luận:
Bao gồm nhưng không giới hạn ở việc hạn chế tài khoản của người dùng chỉ có tài sản tiền điện tử là nguồn thu nhập duy nhất, và yêu cầu người dùng cung cấp bằng chứng về thu nhập hàng năm và nộp thuế, v.v.
Khách quan mà nói, cái giá mà những gã khổng lồ ngoài khơi như Binance, OKX phải trả để 'lên bờ' không hề rẻ, ngoài việc người sáng lập phải đối mặt với trách nhiệm pháp lý, vốn đầu tư cũng không hề nhỏ - Binance đã công khai tiết lộ rằng chỉ riêng việc tuân thủ và an ninh vào năm 2024 đã đầu tư hàng trăm triệu đô la Mỹ, và đội ngũ tuân thủ nội bộ đã phát triển lên đến 650 chuyên gia.
Đặc biệt kể từ năm 2025, mỗi nhà đều đang tận dụng 'giai đoạn cửa sổ chính sách' để đẩy nhanh việc tuân thủ và niêm yết tiềm năng.
Ví dụ, Kraken, đầu tiên SEC Hoa Kỳ đã rút lại các cáo buộc vi phạm chứng khoán chống lại Kraken, FBI cũng đã kết thúc cuộc điều tra đối với người sáng lập của nó, sau đó ám chỉ kế hoạch IPO tiềm năng, và gần đây còn có tin đồn rằng nó đang huy động 500 triệu đô la Mỹ với mức định giá 15 tỷ đô la Mỹ, chuyển mình hoàn toàn sang tuân thủ.
OKX cũng vậy, đầu tiên là đạt được thỏa thuận với Bộ Tư pháp Hoa Kỳ vào tháng 2 năm nay, trả hơn 500 triệu đô la Mỹ tiền phạt, sau đó tích cực thúc đẩy việc niêm yết IPO ở Hoa Kỳ, và thậm chí còn có tin đồn rằng bộ phận tuân thủ ở Hoa Kỳ đã được điều chỉnh thành ưu tiên cao nhất của tất cả các bộ phận.
Những động thái này phát ra một tín hiệu rõ ràng, đó là không gian sinh tồn của mô hình ngoài khơi đã bị nén xuống mức thấp lịch sử, các CEX đang tranh nhau chạy nước rút cho giai đoạn cửa sổ tuân thủ cuối cùng.
Có thể nói, giai đoạn trăng mật chính trị Crypto do Trump định hình lại câu chuyện chính sách, BTC 'cân đối kế toán hóa' và làn sóng stablecoin cùng xúc tác, gần như là cửa sổ cuối cùng để các CEX ngoài khơi chuyển đổi.
Một khi bỏ lỡ cơ hội 'lên bờ', nó có thể từ kẻ săn mồi hàng đầu của hệ sinh thái, trở thành đối tượng bị thời đại loại bỏ.
Cục diện 'chia ba thiên hạ' có thể dự đoán được
Nếu thị trường Crypto ngày nay được so sánh với thị trường chứng khoán Hồng Kông và Mỹ mà các nhà đầu tư Trung Quốc tham gia mười năm trước, thì quy định và sự phát triển của thị trường chỉ là vài năm chậm trễ trên lịch trình.
Khi tuân thủ thuế toàn cầu, kiểm soát vốn và các tổ chức tài chính tham gia, cục diện tương lai của các sàn giao dịch gần như có thể được dự đoán là 'chia ba thiên hạ':
CEX tuân thủ được cấp phép tại địa phương: Đại diện là Coinbase, Kraken, HashKey, OSL, v.v., đặc điểm cốt lõi là có khả năng kết nối ngân hàng và thanh toán bù trừ tuân thủ, chủ yếu phục vụ người dùng địa phương và người dùng tổ chức/giá trị ròng cao, xây dựng giá trị thương hiệu lâu dài thông qua hào tuân thủ;
CEX xám ngoài khơi: Đại diện là Binance, Bitget, Bybit, v.v., phục vụ người dùng bán lẻ toàn cầu và một số người dùng có rủi ro cao, dưới xu hướng tuân thủ toàn cầu hiện tại và trải nghiệm trên chuỗi ngày càng gần, chắc chắn sẽ bị nén, xâm chiếm và gạt ra ngoài lề;
Sàn giao dịch phi tập trung hoàn toàn trên chuỗi (DEX/DeFi gốc): Không cần KYC, truy cập không cần cấp phép, hỗ trợ thanh toán tài sản trên chuỗi và giao dịch kết hợp đa chuỗi, trong tương lai có thể trở thành một trung tâm thanh khoản toàn cầu mới;
Trong số đó, các sàn giao dịch tuân thủ chắc chắn là 'người chơi đường cong đi lên' được hưởng lợi từ cổ tức chính sách, ở các thị trường như Hoa Kỳ, Hồng Kông, v.v., các sàn giao dịch tuân thủ không chỉ có thể đảm nhận hợp tác với các tổ chức và ngân hàng, mà còn có thể được đưa vào hệ thống thuế địa phương, mục tiêu chiến lược của các nền tảng này rất rõ ràng - trở thành một thế hệ mới của các sàn giao dịch chứng khoán tài sản kỹ thuật số và trung tâm thanh toán bù trừ.
Ví dụ, một tín hiệu dễ bị bỏ qua là các sàn giao dịch tuân thủ như Coinbase đang chào đón thời kỳ hoàng kim của riêng mình - cả năm 2024, doanh thu của Coinbase là 6,564 tỷ đô la Mỹ, tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái, lợi nhuận ròng cao tới 2,6 tỷ đô la Mỹ, gần bằng 50% của nhà lãnh đạo ngoài khơi Binance (theo dữ liệu ước tính của thị trường).
Quan trọng hơn, Coinbase hầu như không phải lo lắng về việc thực thi pháp luật hoặc rủi ro đóng băng ngân hàng của các khu vực pháp lý chính thống toàn cầu, vì vậy nó tự nhiên sẽ trở thành 'bến cảng an toàn' được các tổ chức và người dùng có giá trị ròng cao lựa chọn hàng đầu.
DEX trên chuỗi thuộc về 'người chơi thị trường toàn cầu' có tiềm năng lớn nhất và giới hạn trên cực cao, họ không cần phải dựa vào giấy phép quốc gia, là trung tâm thanh khoản toàn cầu 24/7, đặc biệt hỗ trợ thanh toán tài sản trên chuỗi và chiến lược kết hợp tài sản chéo, khả năng lập trình mạnh mẽ.
Mặc dù quy mô thị trường hiện tại của nó vẫn chưa đến 10% của CEX, nhưng tính đàn hồi tăng trưởng là cực kỳ lớn, một khi thị trường phái sinh trên chuỗi trưởng thành, chiều sâu thị trường và không gian chiến lược của DEX sẽ thu hút một lượng lớn vốn tần số cao, nhà kinh doanh chênh lệch giá và di chuyển thanh khoản tổ chức.
Ví dụ, Hyperliquid đã tăng trưởng tài sản nhanh chóng vào tháng 7, từ mức hơi dưới 4 tỷ đô la Mỹ vào đầu tháng lên đến 5,5 tỷ đô la Mỹ, và có lúc đã tiến gần đến 6 tỷ đô la Mỹ vào giữa và cuối tháng.
Và cách chơi của DEX không chỉ là một vật chứa đổi mới DeFi, mà còn có thể trở thành nền tảng định giá phi tập trung cho hàng hóa toàn cầu và tài sản tiền điện tử, giống như Fufuture dựa trên 'quyền chọn vĩnh viễn định giá bằng tiền điện tử' mới ra mắt các cặp giao dịch chỉ số TSLA.M/BTC, v.v.:
Cho phép người dùng sử dụng TSLA.M làm tiền ký quỹ để tham gia giao dịch quyền chọn vĩnh viễn BTC/ETH, không chỉ khám phá một con đường thanh khoản mới cho chứng khoán Mỹ được mã hóa, mà mở rộng ra, nó thực sự cũng có thể được sử dụng để giúp xây dựng một hồ thanh khoản định giá cho vàng/dầu thô được mã hóa hoặc các tài sản meme có giá trị thị trường nhỏ khác.
Nhìn chung, ý nghĩa chiến lược của cơ chế phái sinh DEX kết hợp quyền chọn + hợp đồng vĩnh viễn như Fufuture nằm ở chỗ biến tài sản dài hạn ban đầu chỉ có thể nằm trong ví (chẳng hạn như SHIB, TSLA.M, v.v.) thành tiền ký quỹ có sẵn, kích hoạt thanh khoản giữa các tài sản và tạo thành một vòng tuần hoàn tích cực tự nhiên của 'nắm giữ vị thế là tham gia xây dựng tính thanh khoản', và cũng dễ dàng làm cho thị trường trên chuỗi gần với hiệu quả và chiều sâu vốn của thị trường phái sinh truyền thống hơn.
Ngược lại, các CEX ngoài khơi đã đạt đỉnh, không gian sinh tồn đang bị thu hẹp nhanh chóng, một mặt bị kẹp giữa tuân thủ và trên chuỗi, không có không gian sinh tồn lâu dài, mặt khác, quy định toàn cầu ngày càng nghiêm ngặt, trao đổi thông tin thuế CRS, hệ thống KYC ngân hàng được chồng lên nhau, khiến lưu lượng xám khó duy trì.
Có thể nói, bữa tiệc của mô hình ngoài khơi đã đến hồi kết, trong quá khứ, nó vẫn có thể được sử dụng như một 'vùng đệm xám' để tiếp nhận không gian kinh doanh chênh lệch giá theo quy định, nhưng trong tương lai, nó có thể dao động lâu dài ở rìa chính sách, bị các sàn giao dịch tuân thủ và thị trường trên chuỗi xâm chiếm theo cả hai hướng: Hoặc là đưa vào hệ thống thuế và tuân thủ, trở thành các tổ chức được cấp phép tại địa phương; hoặc là hoàn toàn trên chuỗi, trở thành một thị trường toàn cầu không biên giới.
Vùng trung gian, chắc chắn sẽ bị loại bỏ.
DEX, một đề xuất mới: Định giá phi tập trung cho tài sản toàn cầu
Từ góc độ dài hạn hơn, cuộc chiến giành quyền kiểm soát các sàn giao dịch trong tương lai không chỉ là cạnh tranh về lưu lượng truy cập và phí xử lý, mà là cuộc tranh giành tuyến đường sau khi các quy tắc thị trường toàn cầu được viết lại.
Nếu giai đoạn đầu của DEX chủ yếu là thử nghiệm đổi mới DeFi, thì cùng với các sàn giao dịch địa phương được cấp phép ở Hoa Kỳ, Hồng Kông, v.v. đảm nhận các yêu cầu tuân thủ, đưa vào hệ thống thuế và hoàn toàn dựa vào hệ thống ngân hàng, sứ mệnh của DEX có thể sẽ được định hình lại hoàn toàn:
Nó có thể đảm nhận 'quyền khám phá giá và định giá' của thị trường không được cấp phép toàn cầu.
Tại sao quyền định giá tài sản toàn cầu lại thuộc về DEX trên chuỗi?
Vì khác với cổ phiếu và trái phiếu có thuộc tính khu vực rõ ràng (ngoại trừ cổ phiếu và trái phiếu Mỹ), vàng, dầu thô, đồng và các hàng hóa lớn khác, cũng như các tài sản tiền điện tử như BTC, ETH, vốn dĩ là các đối tượng giao dịch toàn cầu;
Đồng thời, các hợp đồng tương lai hàng hóa truyền thống tập trung ở Chicago, London, Thượng Hải, v.v., có giới hạn về múi giờ và thời gian giao dịch, trong khi trên chuỗi hoạt động liên tục 24/7, có thể cung cấp tính thanh khoản không có sự khác biệt về thời gian và không cần cấp phép;
Điều tuyệt vời hơn nữa là stablecoin có thể được sử dụng như một công cụ thanh toán toàn cầu - người dùng sử dụng stablecoin làm tiền ký quỹ để mở vị thế, tất cả lợi nhuận và thua lỗ được thanh toán bằng stablecoin, điều đó có nghĩa là việc khám phá giá sẽ không còn bị giới hạn bởi khu vực hoặc hệ thống ngân hàng;
Dựa trên ba đặc tính này, DEX tự nhiên có triển vọng trở thành nền tảng định giá phi tập trung cho tài sản tiền điện tử và hàng hóa lớn.
Tất nhiên, đối với DEX, điều thực sự hỗ trợ việc khám phá giá không bao giờ là giao dịch giao ngay đơn thuần, mà là chiều sâu giao dịch và cơ chế khám phá giá được xây dựng bởi hệ thống phái sinh như hợp đồng tương lai và quyền chọn.
Đây cũng là lý do tại sao DEX phái sinh năm 2024 đã chứng kiến sự tăng trưởng bùng nổ, tổng khối lượng giao dịch của mỗi Perp DEX đạt 1,5 nghìn tỷ đô la Mỹ, tăng hơn gấp đôi so với 647,6 tỷ đô la Mỹ vào năm 2023.
Trong đó, hợp đồng tương lai chủ yếu dựa vào Hyperliquid, khối lượng giao dịch hàng năm đã tăng vọt từ 21 tỷ đô la Mỹ vào năm 2023 lên 570 tỷ đô la Mỹ vào năm 2024, đạt mức tăng trưởng 25,3 lần, gần đây Hyperliquid đã lọt vào top năm nền tảng phái sinh có khối lượng giao dịch hàng ngày, và khối lượng giao dịch hàng ngày cao điểm đã vượt quá 10 tỷ đô la Mỹ, ngang bằng với một số CEX tầm trung.
Và ở cấp độ chiến lược liên tài sản phức tạp hơn và logic định giá phái sinh trên chuỗi, Fufuture cũng cung cấp một trường hợp cụ thể, 'cơ chế quyền chọn vĩnh viễn định giá bằng tiền điện tử' của nó không có ngày hết hạn cố định, thu phí quyền chọn động theo thời gian nắm giữ, tính đến cả lợi nhuận phi tuyến tính của quyền chọn và nhịp điệu giao dịch của hợp đồng vĩnh viễn.
Nếu bạn thực sự đã trải nghiệm các sản phẩm quyền chọn vĩnh viễn của Fufuture, bạn sẽ cảm nhận rõ hơn về sự đổi mới của nó so với các sản phẩm quyền chọn trên chuỗi truyền thống, lấy ví dụ người dùng nắm giữ SHIB, loại tài sản meme này hầu như không thể được sử dụng làm tài sản thế chấp giao dịch dưới bất kỳ hình thức nào trong các giao thức phái sinh trên chuỗi truyền thống, nhưng trên Fufuture, chỉ cần gửi SHIB vào nền tảng, bạn có thể sử dụng nó làm tiền ký quỹ để tham gia giao dịch.
Ở cấp độ hoạt động thực tế, chỉ cần gửi SHIB làm 'tiền ký quỹ có sẵn', toàn bộ quy trình giao dịch gần như giống hệt như giao dịch hợp đồng - không cần stablecoin làm tiền ký quỹ, không cần cân nhắc lựa chọn ngày hết hạn, giá thực hiện, đường cong lợi nhuận và thua lỗ mua bán, giống như giao dịch hợp đồng hàng ngày, chọn đối tượng, hướng (mua/bán), số lượng mở vị thế, bạn có thể bắt đầu giao dịch.
Đồng thời, về mặt lý thuyết, nó cũng cho phép bất kỳ tài sản trên chuỗi nào, bao gồm cả mã hóa chứng khoán Mỹ mới nhất được kích hoạt làm tiền ký quỹ có sẵn - người dùng có thể sử dụng TSLA.M, NVDA.M làm tiền ký quỹ để tham gia vào các chiến lược quyền chọn vĩnh viễn BTC, ETH, tạo thành một mạng lưới đầu cơ và phòng ngừa rủi ro thực sự giữa các thị trường, CEX truyền thống khó có thể cung cấp mức độ tự do kết hợp này.
Từ góc độ ý nghĩa ngành, các DEX phái sinh trên chuỗi như Hyperliquid, Fufuture, ý nghĩa không chỉ là tránh các hạn chế tuân thủ, mà là cung cấp một mạng lưới giao dịch và thanh toán 24/7, không biên giới cho hàng hóa toàn cầu.
Đặc biệt, cơ chế giao dịch mới như Fufuture không cần phải đổi stablecoin trước, mà trực tiếp chọn hướng để mở vị thế, có thể tối đa hóa việc giải phóng tính thanh khoản và không gian chiến lược của tài sản trên chuỗi, không chỉ gần với CEX về trải nghiệm giao dịch, mà về mặt khách quan, chỉ có DEX phái sinh trên chuỗi mới có thể làm được, và có tiềm năng trở thành 'lối vào quyền định giá' trên chuỗi của tài sản toàn cầu.
Lời cuối
Các sàn giao dịch trong tương lai không phải là cuộc chiến chỉ tranh giành ngày một ngày hai, mà là sự phân chia giữa những người viết lại các quy tắc thị trường toàn cầu.
Một bản địa hóa tuân thủ, một bản xám ngoài khơi, và một bản sẽ trở thành nền tảng định giá phi tập trung cho hàng hóa toàn cầu và tài sản tiền điện tử trong vòng tiếp theo.
Không có vùng trung gian.
Ngã ba đường trong tương lai, hướng đi đã được xác định, điều còn lại chỉ là vấn đề thời gian.