Do Kwon của Terra đang bị xét xử, hôm qua có tin rằng ông ta sẽ nhận tội và chịu phạt.
Khi tôi bắt đầu bán BTC để mua NFT và đầu tư vào các đồng altcoin, UST/Luna vừa mới sụp đổ.
Sau nửa năm, FTX cũng đã sụp đổ.
Hồi đó tôi vừa tải ứng dụng FTX Pro, mới chuyển tiền vào để mở một hợp đồng (tôi nhớ là mua AR), 200 USD vừa bị cháy tài khoản, đầu tư bị bắt, một thời gian sau FTX Pro cũng không mở được nữa.
Tôi vẫn giữ ứng dụng FTX Pro trên điện thoại mà chưa xóa.
✅ Người Hàn Quốc Do Kwon đã thành lập công ty Terraform Labs tại Singapore vào năm 2018, phát hành một stablecoin thuật toán gọi là TerraUSD (tức là UST), đồng thời phát hành đồng tiền điện tử Luna.
UST (stablecoin) và Luna (quản trị coin) hoạt động theo một mô hình hệ thống hai mã thông báo:
Khi giá của stablecoin UST cao hơn 1 đô la, chẳng hạn như đạt 1.05 đô la, các nhà đầu cơ sẽ chi 1 đô la Luna để đổi lấy 1 UST từ hệ thống Terra, sau đó bán UST trên thị trường để thu về 1.05 đô la, từ đó kiếm lời 0.05 đô la.
Kết quả: Luna bị tiêu hủy, UST được phát hành thêm → Cung UST tăng → Giá UST giảm xuống 1 đô la.
Thông qua các hoạt động do các nhà đầu cơ khởi xướng, hợp đồng thông minh trong hệ thống Terra tự động thực hiện việc tiêu hủy Luna và phát hành thêm UST, giữ giá UST ổn định ở mức 1 đô la;
Cũng tương tự, khi USDT giảm xuống dưới 1 đô la, chẳng hạn như 0.95 đô la, các nhà đầu cơ sẽ chi 0.95 đô la để mua 1 UST, dùng 1 UST này để đổi lấy 1 đô la Luna trong hệ thống Terra, sau đó bán Luna để thu về 1 đô la, lời 0.05 đô la.
Trong quá trình này, hệ thống Terra đã tiêu hủy UST và phát hành thêm Luna. Cung UST giảm → Giá UST tăng lại về 1 đô la.
Giao thức Terra bản thân chỉ cung cấp một cơ chế trao đổi (on-chain swap), giá của UST dựa vào thuật toán, thông qua các hoạt động của các nhà đầu cơ để duy trì việc neo giá.
Do đó, UST được gọi là stablecoin thuật toán.
✅ Tuy nhiên, vào tháng 5 năm 2022, stablecoin thuật toán UST đã mất chốt.
Nguyên nhân mất chốt là: thời điểm đó, ứng dụng chính của UST là giao thức Anchor (gửi UST có thể nhận lãi suất hàng năm 20%). Đầu tháng 5, một lượng lớn tiền bất ngờ rút UST khỏi Anchor, chỉ trong vài ngày đã lên tới hàng trăm tỷ USD, dẫn đến nguồn cung UST trên thị trường vượt quá cầu.
Do áp lực bán do cung UST vượt quá cầu, giá UST đã giảm từ 1 đô la xuống 0.98 đô la.
✅ Về lý thuyết, lúc này các nhà đầu cơ sẽ mua UST với giá rẻ 0.98 đô la, sau đó tiêu hủy UST trong hệ thống Terra và đổi lấy Luna bán ra để thu hồi, có thể nhanh chóng đưa giá UST quay về 1 đô la.
Ban đầu, các nhà đầu cơ liên tục hoạt động, UST bị tiêu hủy trong khi Luna được phát hành thêm rất nhiều. Tuy nhiên, việc phát hành thêm Luna trong thời gian ngắn đã dẫn đến giá Luna cũng giảm một phần, điều này khiến các nhà đầu cơ lo lắng rằng Luna đổi từ UST sẽ tiếp tục mất giá, trực tiếp gây ra động lực đầu cơ không đủ, không thể nhanh chóng đưa giá UST quay về mức neo.
Cùng lúc đó, việc phát hành thêm Luna dẫn đến giá Luna cũng giảm → Niềm tin của thị trường tiếp tục suy giảm → Nhiều người hơn bán tháo UST.
Chu kỳ xấu dẫn đến UST hoàn toàn mất chốt, giá nhanh chóng từ gần 1 đô la lao dốc xuống chỉ còn khoảng 0.1 đô la, giá Luna cũng ngay lập tức sụp đổ, từ khoảng 119 đô la rơi xuống gần như bằng 0.
Trong vòng một tuần, hai tài sản này đã bốc hơi hàng trăm tỷ USD giá trị thị trường.
✅ Nhìn lại, nguyên nhân dẫn đến sự sụp đổ của Luna là vào tháng 5 năm 2022, đột ngột có một lượng lớn tiền rút khỏi giao thức Anchor.
Anchor là "ứng dụng killer" trong hệ sinh thái Terra, các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức gửi UST có thể nhận được lãi suất cố định gần 20% hàng năm (được gọi là "đầu tư stablecoin rủi ro cực thấp").
Nhưng lãi suất 20% này không phải là lãi suất tự nhiên của thị trường, mà là nhờ Terraform Labs và Luna Foundation Guard (LFG) liên tục trợ cấp duy trì.
Trên thực tế, chi phí lãi suất của Anchor lớn hơn thu nhập cho vay, dẫn đến quỹ dự trữ bị thua lỗ dài hạn. Đến tháng 3-4 năm 2022, quỹ "dự trữ lợi nhuận" của Anchor bắt đầu tiêu hao nhanh chóng, thị trường đã chú ý đến việc trợ cấp sắp hết. Khi trợ cấp giảm, lãi suất giảm, nhà đầu tư không có lý do gì để tiếp tục nắm giữ UST.
Do đó, vào tháng 5 năm 2022, việc rút tiền UST ra khỏi giao thức Anchor đã có những dấu hiệu sớm.
✅ Tôi luôn tự hỏi, những người đã đầu tư một số tiền lớn vào Luna và stablecoin UST, có ai nghĩ rằng cả hai đồng tiền này sẽ lao dốc cùng một lúc, và stablecoin UST sẽ nhanh chóng mất chốt không? Tôi thấy lúc đó thực sự có các nhà kinh tế đã đặt câu hỏi, nhưng không ai chú ý đến.
Nếu chỉ là vài nghìn USD hay vài trăm USD của các nhà đầu tư nhỏ lẻ, có lẽ không ai đi thực hiện điều tra và tính toán chi tiết như vậy.
Những người lớn đầu tư hàng triệu USD vào đây, không tính toán một chút sao? Ngay cả việc mua bảo hiểm cũng cần có chuyên gia tính toán, vậy mà mua đồng Luna và UST thì không cần tính toán sao?
Trước tháng 5 năm 2022, có bao nhiêu nhà đầu tư nắm giữ UST đã chú ý đến việc trợ cấp của Anchor sắp hết, đã rút tiền UST của mình khỏi giao thức Anchor sớm? Họ có may mắn kịp thời rút tiền trước khi UST giảm xuống 0.1 không?
🔴 Những người chuẩn bị gần đây giao dịch, nắm giữ hoặc gửi USD1 để nhận mã thông báo $WLFI mới, có thấy hơi quen không?
Nhưng đừng lo, USD1 không phải là stablecoin thuật toán, mà là có tài sản thực như trái phiếu Mỹ ngắn hạn được quản lý bởi các tổ chức được cấp phép bởi chính phủ Mỹ, đảm bảo USD1 có thể đổi 1:1 thành đô la Mỹ với tính thanh khoản cao. Đây cũng là yêu cầu tuân thủ trong dự luật stablecoin vừa được Quốc hội Mỹ thông qua, rằng để phát hành stablecoin phải có tài sản thực như trái phiếu Mỹ ngắn hạn được quản lý 1:1 bởi tổ chức có giấy phép ở Mỹ. Người dùng nắm giữ stablecoin USD1, bất kể có bao nhiêu USD1, nếu muốn đổi thì lúc nào cũng có thể đổi thành đô la Mỹ.
Sự sụp đổ của UST là do UST là stablecoin thuật toán, không có tài sản thực nào được quản lý để giữ cho UST có thể đổi 1:1 thành đô la Mỹ bất cứ lúc nào.
Stablecoin thuật toán thực chất là đồng tiền ảo không có sự quản lý.
✅ Sự sụp đổ của Luna vào tháng 5 năm 2022 đã gián tiếp dẫn đến sự sụp đổ của FTX vào tháng 11 năm 2022.
Nguyên nhân là do sự sụp đổ của Luna đã dẫn đến sự giảm đòn bẩy của toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử, các ông lớn quản lý tài sản và nền tảng cho vay như 3AC (Three Arrows Capital), Celsius, Voyager, hoặc là do nắm giữ một lượng lớn UST/Luna, hoặc là do đưa UST vào giao thức Anchor, hoặc như Voyager cho 3AC vay tiền, đều đã bị thua lỗ lớn và sụp đổ do sự sụp đổ của Luna.
Công ty anh em của sàn FTX, giao dịch tiền điện tử định lượng và nhà tạo lập thị trường Alameda, cũng đang nắm giữ một vị thế lớn trong hệ sinh thái Luna, sự sụp đổ của UST/Luna đã gây thiệt hại lớn cho Alameda. Để bù đắp thiệt hại, Alameda và FTX đã sử dụng tiền của khách hàng để lấp đầy lỗ hổng.
Khi báo cáo của CoinDesk vào tháng 11 năm 2022 tiết lộ bảng cân đối kế toán của Alameda có vấn đề, thị trường đã nhanh chóng và mạnh mẽ phát động "cuộc rút tiền" đối với FTX, dẫn đến sàn giao dịch FTX sụp đổ nhanh chóng.
🚩 Trong sự kiện lịch sử này, các ông lớn quản lý tài sản và nền tảng cho vay như 3AC (Three Arrows Capital), Celsius, Voyager, trên thực tế cũng cùng một cấp độ với chúng ta, những nhà đầu tư nhỏ lẻ. Quản lý rủi ro không tốt, thiếu khả năng phán đoán, bất kể là tổ chức lớn đến đâu, cũng đều là những nhà đầu tư nhỏ lẻ.
