Stablecoin là các đồng tiền kỹ thuật số được thiết kế để duy trì sự tương đương với một loại tiền tệ fiat, thường là đô la Mỹ hoặc một loại tiền tệ mạnh khác. Mặc dù về bề ngoài chúng có thể trông tương tự nhau, mỗi loại đều có cơ chế phát hành, dự trữ, quản trị và mục đích sử dụng cụ thể độc đáo.
Điều này khiến việc hiểu những khác biệt đó trở nên thiết yếu để đánh giá rủi ro, tính hữu ích và an ninh, đặc biệt trong bối cảnh các ứng dụng DeFi và việc sử dụng của các tổ chức ở các thị trường Mỹ Latinh.
Ba cách để duy trì 1 USD trong blockchain
Có ba mô hình lớn để duy trì giá trị của một stablecoin. Mô hình đầu tiên là mô hình được hỗ trợ bởi fiat, như với USDT và USDC. Mỗi token được hỗ trợ bởi các dự trữ thực tế bằng tiền mặt hoặc các tài sản lỏng —ví dụ, trái phiếu chính phủ Mỹ— được lưu trữ tại các ngân hàng được quy định. Sự tin tưởng vào mô hình này phụ thuộc trực tiếp vào tính minh bạch trong việc quản lý các dự trữ đó và khung pháp lý xung quanh nhà phát hành.
Mô hình thứ hai là mô hình stablecoin được thế chấp bằng các tài sản crypto, như DAI. Ở đây, việc phát hành phụ thuộc vào các hợp đồng thông minh: người dùng khóa các loại tiền điện tử biến động như ETH hoặc wBTC trong các "kho" thông minh để có thể tạo ra DAI. Hệ thống yêu cầu một sự thế chấp vượt mức —ví dụ, 150 USD bằng ETH để phát hành 100 USD bằng DAI— như một đệm trước sự biến động của thị trường.
Mô hình thứ ba là mô hình thuật toán, nơi sự ổn định phụ thuộc vào các thuật toán tự động điều chỉnh cung và cầu. Cách tiếp cận này đã mất nhiều uy tín sau sự sụp đổ của UST/Terra vào năm 2022, vì vậy thường được coi là còn đang thử nghiệm.
Ba nhân vật chính: USDT, USDC và DAI
USDT
Được phát hành bởi Tether Holdings, có trụ sở tại Hồng Kông— đây là stablecoin phổ biến nhất trên thế giới. Nhờ vào việc tích hợp rộng rãi vào các sàn giao dịch tập trung và các blockchain có chi phí thấp như Tron và Polygon, nó rất phổ biến ở Mỹ Latinh để giao dịch, chuyển tiền và chênh lệch giá. Mặc dù Tether đã cải thiện tính minh bạch kể từ năm 2021, lịch sử của nó bao gồm án phạt và nghi ngờ về các dự trữ hỗ trợ mỗi token.
USDC
Được phát hành bởi Circle, đây là stablecoin ưa thích trong các môi trường tổ chức. Nó hoạt động dưới quy định của Mỹ và làm việc với các ngân hàng như BNY Mellon để đảm bảo hỗ trợ thực tế trong các tài sản lỏng. Circle công bố các báo cáo định kỳ với các cuộc kiểm toán, điều này đã mang lại sự tin tưởng lớn cho các dự án DeFi và các công ty gửi bảng lương xuyên biên giới.
DAI
Được tạo ra bởi giao thức MakerDAO, đây là một stablecoin phi tập trung không phụ thuộc vào ngân hàng hay các cơ quan quản lý truyền thống. Việc phát hành của nó diễn ra thông qua các hợp đồng thông minh giữ các tài sản crypto như tài sản thế chấp. DAI cũng có một cơ chế gọi là Peg Stability Module cho phép trao đổi các stablecoin khác —ví dụ, USDC— để duy trì tỷ lệ 1 USD.
Cách thức hoạt động của chu kỳ tạo ra và tiêu hủy
Đối với các stablecoin được hỗ trợ bởi fiat, khi một người dùng gửi đô la cho nhà phát hành, các token sẽ được phát hành và gửi đến ví của họ. Khi người dùng đó quyết định rút tiền, họ sẽ trả lại các token và chúng sẽ bị tiêu hủy, đảm bảo rằng nguồn cung phản ánh các đô la thực có sẵn. Đối với DAI, quy trình này được tự động hóa: người tương tác với kho thông minh gửi ETH hoặc một crypto khác làm tài sản thế chấp và tạo ra DAI; khi họ trả lại số tiền, các token DAI sẽ bị tiêu hủy và tài sản thế chấp được giải phóng.
Hệ thống này đảm bảo rằng token luôn được hỗ trợ bởi các tài sản thực —dù là tiền fiat hay tài sản crypto— và được kiểm toán bởi các tổ chức độc lập, đặc biệt trong trường hợp các stablecoin như USDC và Tether.
Các trường hợp sử dụng và lợi thế cạnh tranh
USDT chủ yếu được sử dụng ở các thị trường mới nổi như Mỹ Latinh, nơi nó được dùng để giao dịch trên các sàn, thực hiện chuyển tiền với giá trị hợp lý và như một biện pháp chống lạm phát. Tính thanh khoản rộng rãi và khả năng có mặt trên nhiều blockchain khiến nó lý tưởng cho những ai tìm kiếm sự nhanh chóng và tiếp cận kinh tế.
USDC, mặt khác, đã trở thành stablecoin tham chiếu cho thế giới tổ chức và doanh nghiệp. Nó được sử dụng trong các hợp đồng token hóa tài sản thực, thanh toán quốc tế, tài chính phi tập trung và trong việc phát hành token tuân thủ. Tính minh bạch được công nhận của nó đã thu hút các quỹ đầu tư và các công ty như những công ty dựa vào bảng lương toàn cầu trên crypto.
DAI là lựa chọn yêu thích trong các môi trường DeFi vì nó trung lập và phi tập trung. Nó được sử dụng làm tài sản thế chấp trên các nền tảng cho vay, trong các pool thanh khoản và trong các chiến lược staking. Ngoài ra, nó còn được ưa chuộng bởi các dự án DAO ưu tiên tính tự chủ và chủ quyền dữ liệu.
Rủi ro liên quan đến từng mô hình
Các stablecoin được hỗ trợ bởi fiat phải đối mặt với rủi ro quy định. Ví dụ, vào năm 2023, Circle đã đóng băng hàng nghìn ví vì các hoạt động bị nghi ngờ là bất hợp pháp, điều này cho thấy mức độ kiểm soát và kiểm duyệt mà các nhà phát hành có thể thực hiện. Hơn nữa, nếu các ngân hàng lưu ký gặp khủng hoảng hoặc thay đổi pháp lý bất ngờ, các dự trữ có thể bị ảnh hưởng.
DAI, mặt khác, cung cấp khả năng chống kiểm duyệt cao hơn nhờ vào tính phi tập trung, nhưng cũng chịu sự biến động của tài sản thế chấp và có thể gặp lỗi trong các oracle về giá hoặc lỗi trong các hợp đồng thông minh, điều này có thể tạm thời làm mất ổn định độ gắn kết của nó.
Các stablecoin thuật toán, vẫn chưa được đề cập ở đây, được coi là có rủi ro rất cao. Ví dụ về sự sụp đổ UST/Terra đã chỉ ra rằng khi mất đi sự tin tưởng, không có hỗ trợ thực sự và việc điều chỉnh có thể rất khắc nghiệt.
Những gì đang đến trong tương lai của các stablecoin
Trong một thị trường tiền điện tử ngày càng được quy định, người ta kỳ vọng rằng các stablecoin như USDT và USDC sẽ củng cố các mô hình minh bạch và thanh khoản của chúng. Các đồng tiền mới, như PayPal USD hoặc First Digital USD, đang tìm cách củng cố trong một môi trường được quy định, điều này có thể gây áp lực cho các nhà phát hành khác nâng cao tiêu chuẩn của họ.
MakerDAO, mặt khác, dự định di chuyển đến một cấu trúc mô-đun hơn với các sub-DAOs và đa dạng hóa tài sản thế chấp của mình với các tài sản từ thế giới thực, như trái phiếu token hóa hoặc các khoản phải thu, điều này có thể củng cố sự ổn định và mở rộng sự chấp nhận của nó.
Các stablecoin khác nhau, sứ mệnh bổ sung cho nhau
USDT, USDC và DAI tạo thành ba trụ cột của hệ sinh thái stablecoin vào năm 2025, mỗi loại với cấu trúc, lợi thế và hạn chế rõ ràng. Sự lựa chọn giữa chúng phụ thuộc vào hồ sơ của người dùng: đối với những ai tìm kiếm sự nhanh chóng và thanh khoản, USDT là lý tưởng; đối với các doanh nghiệp và quỹ, USDC mang lại sự tuân thủ và an ninh; và đối với những người ủng hộ sự phi tập trung, DAI cung cấp tính trung lập.
Trong một thị trường năng động và đang phát triển, việc biết những khác biệt này là chìa khóa để đưa ra các quyết định an toàn và phù hợp với môi trường crypto.
Bạn đã có stablecoin trong danh mục đầu tư của mình chưa?
#StablecoinRevolution #USDT #USDC #DAI
---
Ảnh của upklyak, có sẵn trên Freepik