Tác giả: Luke, Mars Finance.

Một tài liệu dài 166 trang, lặng lẽ nằm trên trang web chính thức của Nhà Trắng. Tiêu đề của nó - (Tăng cường vị thế lãnh đạo của Mỹ trong lĩnh vực công nghệ tài chính số) - nghe có vẻ giống như bất kỳ tài liệu chính sách nào mà các cơ quan chính phủ sẽ phát hành, tràn đầy những lời sáo rỗng. Tuy nhiên, đối với sàn giao dịch của Phố Wall, các garage khởi nghiệp ở Silicon Valley và cộng đồng tiền mã hóa toàn cầu, tài liệu này do David Sacks - người phụ trách các vấn đề tiền mã hóa và trí tuệ nhân tạo của Nhà Trắng - và Giám đốc điều hành Bo Hines dẫn đầu, không khác gì một tiếng súng khai mạc.

Nó không chỉ là một báo cáo, mà còn là một bản kế hoạch chiến lược được thiết kế tỉ mỉ, nhằm biến công nghệ blockchain - vốn từng được coi là đồ chơi của những kẻ vô chính phủ - thành một công cụ thế kỷ mới để duy trì và mở rộng sự thống trị tài chính của Mỹ. Thú vị hơn, việc phát hành báo cáo còn kèm theo một chút cảm giác nghi thức geek: bằng một chuỗi giá trị băm thập phân, nó đã mã hóa lời hứa của Tổng thống Trump trong bài phát biểu tại hội nghị tiền mã hóa của Nhà Trắng vào đầu năm - “Biến Mỹ thành cường quốc Bitcoin và thủ đô tiền mã hóa của thế giới”.

Điều này không chỉ mang tính biểu tượng. Nó báo hiệu một sự chuyển mình của một thời đại: bức màn sắt giám sát đang được kéo lên, một kịch bản lớn do Mỹ dẫn dắt nhằm xây dựng “thị trường tài chính tiền mã hóa toàn cầu thống nhất” đã bắt đầu.

Ba trong một: Stablecoin, RWA và DeFi tạo thành một vòng khép kín hoàn hảo.

Nếu chỉ tập trung vào nhãn ‘quy định tiền mã hóa’ của nó, sẽ bỏ qua tham vọng thực sự của báo cáo này: nó không phải là nhằm xác định ranh giới cho thị trường, mà là vẽ nên một bản đồ chiến lược mới hướng dẫn dòng vốn toàn cầu. Cốt lõi của nó không phải là quản lý một cách cô lập Bitcoin hay Ethereum, mà là thông qua việc xây dựng một “mô hình tài chính ba trong một”, để sức hấp dẫn của đồng đô la thẩm thấu vào mọi ngóc ngách của tài chính toàn cầu.

Trụ cột đầu tiên là stablecoin USD đã được đưa vào thực tế. Trước khi báo cáo được phát hành, chính quyền Trump đã ký luật (Đạo luật minh bạch stablecoin) (GENIUS Act). Luật này có ý nghĩa sâu xa, lần đầu tiên tại cấp liên bang, cung cấp vị trí pháp lý rõ ràng cho stablecoin USD, định nghĩa nó không phải là chứng khoán cũng không phải là hàng hóa, mà được đặt dưới sự giám sát của Bộ Tài chính và các cơ quan ngân hàng tiểu bang. Điều này có nghĩa là, stablecoin do các tổ chức có giấy phép phát hành, được kiểm toán chặt chẽ và có dự trữ tiền mặt và tài sản tương đương với tỷ lệ 1:1, trở thành “đồng đô la kỹ thuật số hợp pháp”. Điều này không chỉ mang lại sự bảo vệ cho người tiêu dùng, mà quan trọng hơn, nó đã tìm thấy một đại diện hoàn hảo cho đồng đô la trong nền kinh tế kỹ thuật số toàn cầu, hiệu quả chống lại các cuộc thảo luận về tiền tệ kỹ thuật số chủ quyền (CBDC), tránh được các mối đe dọa tiềm tàng đối với quyền riêng tư và tự do tài chính.

Trụ cột thứ hai là việc token hóa tài sản thế giới thực (RWA) đang bùng nổ. Nếu stablecoin hợp pháp là máu, thì RWA chính là cơ bắp và xương sống của hệ thống mới này. Khi ngành công nghiệp còn đang thảo luận về khả năng của nó, các ông lớn Phố Wall đã vào cuộc. BlackRock, với quy mô tài sản quản lý đạt 10 nghìn tỷ USD, đã phát hành quỹ thị trường tiền tệ token hóa “BUIDL” trên Ethereum, có quy mô vượt qua hàng tỷ USD. Một ông lớn khác, Franklin Templeton, cũng đã vận hành quỹ tương tự FOBXX trên nhiều blockchain. Doanh nghiệp cốt lõi của họ là token hóa các tài sản “không rủi ro” hàng đầu toàn cầu như trái phiếu chính phủ Mỹ, để chúng có thể được giao dịch liên tục 24/7 trên blockchain mà không bị cản trở. Boston Consulting Group (BCG) từng dự đoán rằng, đến năm 2030, quy mô thị trường token hóa tài sản không thanh khoản toàn cầu có thể đạt 16 nghìn tỷ USD. Khi đồng đô la kỹ thuật số có tính thanh khoản cao gặp gỡ trái phiếu chính phủ Mỹ được token hóa có độ tin cậy cao, một vòng khép kín giá trị khổng lồ đã hình thành.

Và báo cáo này của Nhà Trắng đã thắp sáng trụ cột thứ ba, cũng là trụ cột quan trọng nhất - tài chính phi tập trung (DeFi). Báo cáo đã nêu rõ cần “ôm lấy công nghệ DeFi”, và đề xuất Quốc hội xây dựng một khung giám sát hoàn toàn mới, dựa trên nguyên tắc trung lập công nghệ cho các giao thức “thực sự phi tập trung”. Đây không phải là một sự “điều chỉnh” đơn giản. Báo cáo đưa ra một sự phân biệt tinh vi: đối với những giao thức có mã nguồn mở, không thể nâng cấp và không ai có thể kiểm soát tài sản một cách đơn phương, gánh nặng tuân thủ trực tiếp của chúng sẽ giảm đáng kể. Trọng tâm của sự giám sát sẽ chuyển từ giao thức đó sang các “tổ chức trung gian” tập trung tương tác với nó, như sàn giao dịch, nhà cung cấp dịch vụ ví, v.v.

Như nhà đầu tư mạo hiểm, một trong những tác giả của báo cáo David Sacks thường khẳng định, cần phải sử dụng “quy tắc rõ ràng thay cho ‘quản lý kiểu thực thi’”. Tín hiệu về sự chuyển mình này không thể rõ ràng hơn: Mỹ không chỉ chào đón DeFi mà còn muốn cung cấp một môi trường tuân thủ, để nó trở thành “động cơ lợi suất” mạnh mẽ cho các stablecoin hợp pháp và trái phiếu Mỹ đã được token hóa. Một người dùng có thể sử dụng đồng đô la kỹ thuật số hợp pháp để mua trái phiếu chính phủ Mỹ đã được token hóa và thu lợi nhuận trong các giao thức DeFi hợp pháp - tất cả các thành phần của cơn bão hoàn hảo này đã sẵn sàng.

Tạm biệt vùng xám: một cuộc “thu phục” được lên kế hoạch tỉ mỉ.

Một điểm cốt lõi khác của báo cáo này là chính thức chấm dứt “vùng xám” trong quy định tiền mã hóa ở Mỹ kéo dài nhiều năm và cuộc “cuộc chơi quyền lực” giữa các bộ phận. Từ lâu, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã tranh cãi không ngừng về ai sẽ giám sát thị trường giao ngay của tài sản kỹ thuật số. Cách tiếp cận “quản lý kiểu thực thi” dưới sự lãnh đạo của Chủ tịch SEC Gary Gensler đã khiến nhiều nhà đổi mới và dự án phải rời bỏ quê hương.

Báo cáo đã rõ ràng ủng hộ (Đạo luật Đổi mới và Công nghệ Tài chính thế kỷ 21) (FIT21 Act, còn được gọi là Đạo luật CLARITY), đạo luật nhằm cấp quyền tài phán rõ ràng cho CFTC đối với thị trường giao ngay của tài sản kỹ thuật số không phải chứng khoán (nghĩa là hàng hóa kỹ thuật số). Thực tế đây là việc chấp nhận tiếng kêu của ngành tiền mã hóa trong nhiều năm: coi giai đoạn phát hành ban đầu của tài sản kỹ thuật số (tương tự như IPO) là chứng khoán và thuộc quản lý của SEC, trong khi khi mạng lưới đủ “phi tập trung” và trưởng thành, thì token của nó nên được coi là hàng hóa, thuộc sự quản lý của CFTC, đơn vị có kinh nghiệm hơn trong các thị trường hàng hóa.

“Chính quyền này cam kết chấm dứt môi trường thực thi ‘Kafkaesque’ và cung cấp sự chắc chắn cho hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số của Mỹ.” Hạ nghị sĩ Đảng Cộng hòa, nhân vật quan trọng trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số French Hill đã bình luận về báo cáo này. Đây không chỉ là sự tái phân chia quyền lực, mà còn là một “cuộc gọi đầu tư” chủ động. Thông qua việc thúc đẩy cả lập pháp và chỉ đạo hành chính, Nhà Trắng đang mời gọi các nhà phát triển, doanh nhân và vốn toàn cầu trở về Mỹ, nơi có những quy tắc rõ ràng và sự hỗ trợ cho đổi mới.

Mặt khác của trật tự mới: câu chuyện phi quốc gia và thực tế đa chuỗi.

Khi stablecoin USD trở thành công cụ vượt qua kiểm soát vốn, gặp gỡ các sản phẩm có lợi suất cao do RWA và DeFi cung cấp, một câu chuyện lớn đã bắt đầu lan truyền trong thế giới tiền mã hóa: phi quốc gia hóa vốn. Về lý thuyết, vốn từ bất kỳ nơi nào trên thế giới đều có thể được chuyển đổi liền mạch thành đồng đô la kỹ thuật số, đầu tư vào thị trường tài chính toàn cầu thống nhất này để theo đuổi lợi nhuận, từ đó thoát khỏi các giới hạn về địa lý và chủ quyền. Điều này được một số người coi là khởi đầu cho việc các nhà tư bản, doanh nghiệp và cá nhân thực hiện “phi quốc gia hóa”.

Tuy nhiên, những phân tích lạnh lùng từ các tổ chức như Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã cung cấp một góc nhìn cân bằng quan trọng. IMF trong báo cáo của mình đã nhiều lần đề cập đến “ảo tưởng phi tập trung” (the decentralization illusion), chỉ ra rằng nhiều so-called DeFi protocol, quyền quản trị và tính thanh khoản vẫn tập trung cao độ trong tay một số “cá voi” và đội ngũ phát triển. Kết nối những hệ thống này với tài chính truyền thống mà không thiết lập đủ tường lửa có thể làm tăng chứ không giảm rủi ro hệ thống. Các nhà phân tích của Brookings Institution cũng cảnh báo rằng, trong khi cổ vũ cho đổi mới, không thể quên những lần sụp đổ và thiệt hại của nhà đầu tư trong những năm qua do thiếu sự giám sát. Phía sau báo cáo này là sức mạnh vận động hành lang mạnh mẽ trong ngành, và liệu sự quan tâm của họ đến việc bảo vệ người tiêu dùng có đủ hay không vẫn cần thời gian để kiểm chứng.

Hơn nữa, “Lợi ích lớn đối với DeFi cũng là lợi ích lớn đối với Ethereum” - nhận định trực quan này có thể đã quá đơn giản hóa sự phức tạp của thị trường. Ethereum, với tư cách là hệ sinh thái DeFi lớn nhất hiện nay, chắc chắn sẽ là người hưởng lợi chính. Nhưng thực tế là, tương lai của RWA là đa chuỗi. Quỹ BUIDL của BlackRock đã cập bến nhiều mạng lưới như Ethereum, Solana và Avalanche; Franklin Templeton thậm chí đã hợp tác với các blockchain công khai như VeChain. Bản chất của vốn là tìm kiếm lợi nhuận và phân tán rủi ro, nó sẽ chảy vào bất kỳ mạng lưới giá trị nào hiệu quả, sâu sắc và có bảo đảm an toàn. Do đó, cuộc cách mạng này có khả năng mang lại tác động tích cực cho tất cả các nền tảng hợp đồng thông minh hiệu suất cao, chứ không phải là một chuỗi công khai đơn độc.

Cuối cùng, báo cáo này của Nhà Trắng, thay vì là sự đầu hàng trước chủ nghĩa lý tưởng tiền mã hóa, lại là một cuộc “thu phục” khôn ngoan. Nó khéo léo tách rời phần công nghệ tiền mã hóa trực tiếp thách thức tiền tệ chủ quyền (như stablecoin thuật toán và tiền ẩn danh), trong khi đưa phần còn lại - đặc biệt là phần gắn bó sâu sắc với đồng đô la và tài sản chất lượng cao của Mỹ - vào một khung tài chính mới do Mỹ dẫn đầu và định nghĩa.

Đây là một ván cờ được suy tính kỹ lưỡng. Mỹ không chọn xây dựng một bức tường cao để chống lại dòng chảy của thế giới tiền mã hóa, mà chọn khai thác một kênh dẫn hướng dòng chảy này đến những vùng đất có thể tưới mát cho sự thống trị tài chính của chính mình. Cuộc cạnh tranh về hình thức tài chính tương lai đã bước vào một chương mới. Mã đang được viết vào luật pháp, và trò chơi quyền lực sẽ diễn ra trên các nút blockchain toàn cầu theo một cách chưa từng có.