Được viết bởi: Ngủ trong mưa

LSD (Các công cụ phái sinh đặt cược lỏng) là câu chuyện phổ biến nhất trên thị trường tiền điện tử trong nửa đầu năm 2023 hoặc thậm chí cả năm. Chúng ta có thể thấy rằng kể từ ngày 10 tháng 1 năm nay, các token liên quan đến LSD đã bắt đầu dẫn đầu mức tăng. Mục đích ban đầu của LSD là giải phóng tính thanh khoản, tức là cấp chứng chỉ thanh khoản cho tính thanh khoản được người dùng cam kết, chẳng hạn như những gì Lido Finance đang làm - người dùng có thể nhận được chứng chỉ thanh khoản stETH sau khi đặt cược ETH.

Tại sao chúng ta lại chú ý và lạc quan về hệ sinh thái liên quan đến LSD trong một thời gian dài?

Để thực hiện một phép tương tự đơn giản, nếu ETH được coi là "USD" trong thế giới tiền điện tử, thì stETH là "trái phiếu kho bạc USD" với sự mua lại cứng nhắc và lợi tức riêng của nó. Tuy nhiên, cho dù đó là Lido Finance, Rocket Pool hay SSV. .Network, tất cả đều nhằm mục đích giải quyết các điểm yếu của việc đặt cược Ethereum, chẳng hạn như khó thiết lập nút, ngưỡng số lượng cam kết tối thiểu cao, hiệu quả sử dụng vốn thấp, v.v. Cho đến khi Frax Fiance tung ra các sản phẩm mới liên quan đến LSD, tỷ suất lợi nhuận đã trở thành tâm điểm chú ý của mọi người.

frxETH hy vọng sẽ tăng doanh thu cho người dùng thông qua DeFi: người dùng có thể chọn cung cấp tính thanh khoản trong nhóm thanh khoản frxETH-ETH của Curve hoặc họ có thể cam kết frxETH với sfrxETH để tận hưởng lợi ích đặt cược. Lợi nhuận cao của nó đến từ hai khía cạnh. Frax Finance chia sẻ tất cả tiền lãi cam kết tài sản ETH đằng sau frxETH với những người cầm cố sfrxETH và nó hối lộ frxETH-ETH LP để mang lại lợi nhuận cao hơn thông qua hối lộ Convex (người nắm giữ frxETH không được hưởng cổ tức thu nhập Pledge).

Sau Frax Finance, xu hướng búp bê lồng ghép DeFi này đang ngày càng gia tăng. Để cạnh tranh giành người dùng và tiền, giao thức LSD không chỉ phải cung cấp tính thanh khoản mà còn phải có tỷ lệ lợi nhuận cao hơn.

Tiếp theo, chúng tôi sẽ tập trung vào ba giao thức Yearn ($YFI), Pendle Finance ($PENDLE) và Aura Finance ($AURA).

Mong ước

Yearn là một công cụ tổng hợp lợi nhuận DeFi dựa trên Ethereum được Andre Cronje ra mắt vào đầu năm 2020, chuyên cung cấp cho người dùng lợi suất cao hơn trên ETH, stablecoin và các token khác.

Vào ngày 22 tháng 2 năm nay, Yearn chính thức thông báo rằng họ sẽ sớm ra mắt sản phẩm mới “yETH”, nhằm mục đích bao gồm một rổ tài sản LSD dưới dạng mã thông báo yETH, đa dạng hóa rủi ro đồng thời tăng lợi nhuận.

Theo suy đoán của cộng đồng, yETH do Yearn ra mắt được xây dựng trên các tài sản LSD lớp đầu tiên như stETH và frxETH. Đồng thời, yETH cũng có thể tận hưởng sự nghiêng về các tài nguyên quản trị veCRV do chính Yearn nắm giữ. Để so sánh lợi ích, Twitter @MStiive đã tạo một bản so sánh các tính toán doanh thu được hiển thị bên dưới.

Trên thực tế, như được minh họa trong mô hình trong hình, không có sự cạnh tranh trực tiếp giữa Yearn và Frax Finance, bởi vì tài sản hỗ trợ cơ bản của yETH không phải là ETH mà là các tài sản LSD như stETH và frxETH, và yETH sẽ mang lại nhiều cơ hội hơn cho Những người nắm giữ stETH và frxETH có lợi nhuận cao sẽ thúc đẩy sự xuất hiện của một bánh đà đặt cược Ethereum khổng lồ hoặc một làn sóng búp bê matryoshka mới.

Tất nhiên, những điều trên đều là suy đoán và mọi thứ đều phải dựa trên thông tin chính thức.

Tài chính Pendle

Pendle Finance là một giao thức DeFi được xây dựng trên Ethereum, Arbitrum và Avalanche có thể mã hóa thu nhập. Nó cho phép người dùng mã hóa và bán thu nhập trong tương lai của một số tài sản nhất định.

Nó hoạt động như thế nào?

Pendle sẽ đóng gói các mã thông báo tài sản thu lãi thành SY (mã thông báo thu nhập được tiêu chuẩn hóa), sau đó chia SY thành PT (mã thông báo gốc) và YT (mã thông báo thu nhập). Bởi vì thu nhập cần được tính toán nên có liên quan đến thang thời gian, trên thực tế, những gì Pendle đang làm là gói SY theo thời gian và chia nó thành PT và YT.

YT là thu nhập của PT trong một khoảng thời gian nhất định và PT có thể đổi lấy SY vào cuối một khoảng thời gian nhất định với tỷ lệ 1:1. Người dùng cũng có thể thực hiện các giao dịch PT và YT thông qua Pendle v2 AMM. v2 AMM bổ sung hệ số giảm dần theo thời gian cho mô hình AMM truyền thống để người dùng giao dịch mã thông báo thu nhập YT của tài sản sinh lãi.

Liệu việc chia tách Pendle như vậy có tối đa hóa tiềm năng thu nhập từ tài sản sinh lãi không?

Dựa trên Pendle, người dùng có thể thực hiện các chiến lược lợi nhuận nâng cao hơn, chẳng hạn như mua tài sản sinh lãi ở mức giá chiết khấu - chẳng hạn như $ETH với mức chiết khấu 6,59% và $APE với mức chiết khấu 20,85%.

Hoặc người dùng cũng có thể khóa tài sản kiếm lãi của họ, chẳng hạn như đặt cược ETH trên Lido, nhận trước mã thông báo PT stETH và YT stETH và thanh lý trước mã thông báo thu nhập YT stETH thông qua v2 AMM.

Nói tóm lại, những gì giao thức LSD đang làm là giúp người dùng cầm cố ETH và tìm kiếm tỷ lệ hoàn vốn cao nhất, trong khi những gì Pendle đang làm thực sự là nhận ra những lợi ích trong tương lai mà giao thức LSD mang lại cho người dùng ở hiện tại.

Hiện tại, Pendle đã hỗ trợ các tài sản LSD liên quan do Lido Finance, Rocket Pool và Aura Finance cung cấp.

Tài chính hào quang

Hiện tại, stETH và cbETH đã chiếm phần lớn thị phần LSD. Nếu những người tham gia nhỏ hơn muốn phản công, cách dễ nhất là cung cấp nhiều ưu đãi hơn:

1. Năng suất cao hơn

2. Tăng tính thanh khoản

3. Tích hợp DeFi để có khả năng kết hợp mạnh mẽ hơn

Aura Finance có thể làm được điều đó. Đó là một nền tảng quản lý doanh thu sinh thái được xây dựng trên Balancer. Aura đối với Balancer giống như Convex đối với Curve.

Theo dữ liệu của Dune, số cổ phần $veBAL của Aura chiếm 26,2%. Thông qua hối lộ quản trị của $veBAL, những người nắm giữ LP sẽ nhận được lợi suất cao hơn. Ưu điểm của cuộc chiến quản trị thanh khoản của Balancer là hiệu quả sử dụng vốn hối lộ cao hơn Convex và Aura cuối cùng sẽ được hưởng lợi từ điều này.

Ở trên, chúng tôi đã trình bày kết quả của cuộc chiến quản trị thanh khoản Curve giữa Frax Finance và Yearn - Frax Finance sở hữu 20 triệu USDveCRV, trong khi Yearn sở hữu 50 triệu USDveCRV. Theo thời gian, cả Lido Finance và Rocket Pool đều bắt đầu cạnh tranh để giành lấy tính thanh khoản của Balancer. Là một giao thức DeFi kỳ cựu, Balancer có TVL (tổng giá trị khóa) là 1,1 tỷ USD và Aura Finance sẽ là người hưởng lợi trong cuộc chiến thanh khoản của Balancer.

Aura Finance đã đề cập trong một tweet rằng giao thức LSD sẽ bắt đầu với DeFi để tăng tiện ích của tài sản LSD. Ví dụ: trở thành loại tài sản thế chấp phổ biến trong CDP và thị trường tiền tệ. Lý do khiến ETH trở thành loại tài sản thế chấp phổ biến là vì nó có tính thanh khoản cực kỳ mạnh và giao thức có thể thanh lý ETH nhanh chóng để đảm bảo không xảy ra nợ xấu.

Để đảm bảo tài sản LSD có đủ thanh khoản, một cuộc chiến thanh khoản sẽ bắt đầu và Aura Finance sẽ là người dẫn đầu cuộc chiến thanh khoản LSD này trên Balancer.

Thông qua Aura Finance, các giao thức LSD sẽ có cơ hội bắt đầu bánh đà thanh khoản cho các cặp giao dịch USD và các cặp giao dịch altcoin của tài sản LSD. Nếu bánh đà được bật, hiệu ứng mạng thanh khoản của tài sản LSD sẽ chiếm lĩnh thị trường và trở thành cặp giao dịch mặc định chính trên thị trường.

Hiện tại, Aura Finance đã hợp tác với hầu hết các giao thức LSD lớn như Lido Finance, Rocket Pool, Swell Network, Stakewise, Stader, Ankr và StaFi. Có thể thấy trước rằng các giao thức LSD này cũng sẽ bắt đầu cuộc chiến tranh giành quyền quản trị Aura nhằm đảm bảo thị phần của chính mình.

Rocket Pool là người chơi LSD đầu tiên tham gia chương trình khuyến khích thanh khoản của Aura Finance. Theo thống kê chính thức, mặc dù TVL của cặp giao dịch thanh khoản altcoin của Lido stETH đã vượt quá 11 triệu USD, nhưng cặp giao dịch thanh khoản altcoin của rETH, có lợi thế đi đầu, đã thu được hơn 27 triệu USD TVL.

Giám đốc điều hành Frax Finance Sam Kazemian cũng gợi ý với cộng đồng rằng ông sẽ tích lũy các vị trí AURA.

Về cơ bản, cuộc chiến xung quanh Aura Finance và Balancer là cuộc chiến giành tính thanh khoản giữa các giao thức LSD khác nhau.

cuối cùng

Giữa cuộc chiến LSD này, chúng ta cũng có thể nhìn vào mạch mới nổi này từ hai góc độ.

Từ góc độ người dùng, giao thức LSD giải quyết giới hạn đặt cược tối thiểu và mang lại lợi nhuận cao hơn cho người dùng. Các giao thức đại diện là Lido Finance và Frax Finance.

Từ góc độ của giao thức LSD, sự tồn tại và mở rộng là ưu tiên hàng đầu của giao thức, điều đó có nghĩa là giao thức LSD cần mở rộng thị phần để đảm bảo sự tồn tại và phát triển của chính nó. Yearn và Pendle giống như chất xúc tác cho thị trường giao thức LSD hơn. Việc họ lựa chọn giao thức LSD sẽ có cơ hội quảng bá các giao thức tương ứng để mở rộng thị phần của họ nhanh hơn. Aura sẽ có cơ hội trở thành giao thức cốt lõi trong cuộc cạnh tranh chia sẻ giao thức LSD và quyền quản trị của nó có thể trở thành đối tượng cạnh tranh giữa các giao thức LSD khác nhau.