Chuyển mình đau đớn của Sky: Lỗ $5M làm nổi bật những khó khăn đang phát triển của USDS

Sky (trước đây là MakerDAO) báo cáo lỗ 5 triệu đô la do không bền vững 12.5 triệu đô la lỗ do không bền vững 12.531 triệu đô la lợi nhuận.
Chiến lược lãi suất cao cho việc áp dụng USDS đã phản tác dụng, làm tăng chi phí mà không mở rộng được số lượng người dùng khi các chủ sở hữu DAI chỉ đơn giản chuyển đổi sang USDS lãi suất cao hơn.
Sáng kiến Tầm nhìn Cuối cùng của Sky phải đối mặt với những thách thức trong việc cân bằng giữa khuyến khích tăng trưởng và tính bền vững tài chính trong thị trường stablecoin cạnh tranh do USDT và USDC thống trị.
 
Trong thế giới tài chính phi tập trung (DeFi), Sky (trước đây là MakerDAO) đã lâu trở thành một người dẫn đầu trong lĩnh vực stablecoin, với token chủ lực DAI được coi là đáng tin cậy và phân cấp.
 
Tuy nhiên, báo cáo tài chính Q1 năm 2025 của dự án đã cảnh báo: Sky đã ghi nhận lỗ 5 triệu đô la—một sự đảo ngược đột ngột từ lợi nhuận 31 triệu đô la được ghi nhận trong quý trước.
 
Theo Steakhouse Financial, khoản lỗ được thúc đẩy bởi sự gia tăng 102% trong các khoản thanh toán lãi suất cho các chủ sở hữu token, gắn liền trực tiếp với nỗ lực của Sky trong việc thay thế DAI bằng stablecoin mới của mình, Sky Dollar (USDS).
 
NGUYÊN NHÂN CĂN BẢN: CHIẾN LƯỢC LÃI SUẤT CAO GÂY RA HẬU QUẢ NGƯỢC
 
Sự thất bại tài chính của Sky vào đầu năm 2025 có thể được truy nguyên đến một vấn đề lớn: sự gia tăng không bền vững trong chi phí lãi suất. Để thúc đẩy việc áp dụng USDS, Sky đã giới thiệu các khuyến khích mạnh mẽ, cung cấp tỷ lệ tiết kiệm lên đến 12,5%—cao hơn nhiều so với các chuẩn mực trong ngành.
 
Chiến lược này đã thu hút dòng vốn đáng kể, nhưng cũng làm tăng chi phí hoạt động một cách mạnh mẽ, đặc biệt khi nhu cầu đối với USDS không theo kịp.
 
Như đã được ghi nhận bởi PaperImperium, một đại diện quản trị tại GFX Labs, cách tiếp cận này đã làm tổn hại đến khả năng sinh lời. “DAI là có lãi.
 
USDS, không nhiều lắm," anh ấy nhận xét. So với đó, hiệu suất mạnh mẽ của Sky trong Q4 năm 2024 được thúc đẩy bởi sự chấp nhận rộng rãi của DAI và chi phí hoạt động thấp hơn. Sự đảo ngược mạnh mẽ từ lợi nhuận sang lỗ làm nổi bật rủi ro tài chính của các khuyến khích lãi suất cao.
 
Vào tháng 2 năm 2025, Sky đã giảm tỷ lệ tiết kiệm USDS xuống còn 4,5%. Tuy nhiên, nhiều người dùng vẫn tiếp tục giữ các vị trí lãi suất cao, làm tăng gánh nặng lãi suất và hạn chế tác động ngay lập tức của việc cắt giảm lãi suất.
 
USDS VÀ TẦM NHÌN CUỐI CÙNG
 
Việc giới thiệu USDS là một phần trong sáng kiến "Tầm nhìn Cuối cùng" rộng hơn của Sky—một kế hoạch do đồng sáng lập Rune Christensen lãnh đạo nhằm làm cho giao thức trở nên phân cấp hơn, bền bỉ hơn và thân thiện với các tổ chức.
 
Được ra mắt vào tháng 8 năm 2024, USDS được thiết kế như một lựa chọn thay thế đã được nâng cấp và tuân thủ cho DAI, nhắm đến các nhà đầu tư tinh vi như quỹ đầu cơ và văn phòng gia đình.
 
Với lãi suất cao hơn (4,5% so với 2,75% của DAI), USDS nhắm đến việc khuyến khích di cư. Tuy nhiên, sản phẩm mới gặp khó khăn trong việc thu hút vốn mới.
 
Theo PaperImperium, nhiều chủ sở hữu DAI hiện tại đơn giản đã chuyển sang USDS, có nghĩa là Sky phải bắt đầu trả lãi suất cao hơn cho những người dùng trước đây đã chấp nhận lãi suất thấp hoặc bằng không. Sự chuyển đổi nội bộ này đã đẩy chi phí lên mà không mở rộng được số lượng người dùng.
 
Mô hình của Sky giống như của các ngân hàng truyền thống: nó dựa vào việc kiếm nhiều hơn từ cho vay so với số tiền lãi mà nó phải trả. Nhưng với nhu cầu đối với USDS vẫn yếu, chiến lược lãi suất cao đã gây áp lực lên sức khỏe tài chính của giao thức.
 
TẠI MỘT NGÃ TƯ
 
Mặc dù có nhiều thách thức, USDS vẫn đại diện cho một cơ hội cho Sky. Nếu stablecoin có thể thực hiện những hứa hẹn về sự tuân thủ, hiệu quả và sự chấp nhận của các tổ chức, nó có thể giúp giao thức duy trì vị thế lãnh đạo trong DeFi.
 
Tầm nhìn Cuối cùng—với nhấn mạnh vào phân cấp và chuyển đổi thương hiệu—có thể thu hút vốn mới và cho phép tăng trưởng lâu dài.
 
Vẫn còn nhiều rào cản. Chi phí khuyến khích cao tiếp tục ảnh hưởng đến tài chính, và sự chuyển đổi từ DAI sang USDS chưa làm tăng đáng kể số lượng người dùng của Sky, cho thấy sự bảo thủ mạnh mẽ của cộng đồng và sự khó khăn trong việc chuyển đổi.
 
Trong một thị trường stablecoin cạnh tranh, USDS phải đối mặt với lượng phát hành khổng lồ của USDT và sự hỗ trợ của tổ chức cho USDC.
 
Một cách quan trọng, Sky phải tìm ra sự cân bằng bền vững giữa khuyến khích người dùng và khả năng tài chính—hoặc có nguy cơ lặp lại những khoản lỗ của quý này.
 
BÀI HỌC CHO NGÀNH DEFI
 
Kinh nghiệm của Sky là một câu chuyện cảnh báo cho không gian DeFi. Nhiều giao thức dựa vào các khuyến khích cao để khởi động sản phẩm mới, nhưng cách tiếp cận này có thể làm suy yếu tính bền vững lâu dài.
 
Các dự án như Aave và Compound cũng phải cân nhắc những đánh đổi giữa đổi mới và khả năng sinh lời.
 
Một cách rộng rãi hơn, hiệu suất Q1 của Sky làm nổi bật những thách thức trong giai đoạn trưởng thành của DeFi. Khi cạnh tranh gia tăng, các giao thức cần nhiều hơn chỉ là đổi mới công nghệ—họ cũng phải cung cấp thương hiệu mạnh, quản trị tốt và kỷ luật tài chính.
 
Sáng kiến Tầm nhìn Cuối cùng là một thử nghiệm táo bạo, và kết quả của nó có thể định hình cách thế hệ DeFi tiếp theo phát triển.
"Chuyển mình đau đớn của Sky: Lỗ $5M làm nổi bật những khó khăn đang phát triển của USDS" bài viết này được phát hành lần đầu trên (CoinRank).