Tài sản trong thế giới thực tồn tại ngoài chuỗi và chủ sở hữu tài sản có thể nhận được lợi ích mong đợi từ chúng. Các lợi ích sở hữu liên quan được quy định bởi hệ thống pháp luật và bắt nguồn từ hợp đồng xã hội của chúng tôi. Đối với DeFi trên chuỗi của "Code is Law", cách điều chỉnh hệ thống quản trị ngoài chuỗi và cấu trúc pháp lý để giúp vốn tiền điện tử nắm bắt các tài sản ngoài chuỗi một cách an toàn và tuân thủ là một vấn đề hiện cần được khám phá và giải quyết.
Sau khi phân loại đường dẫn của tài sản ngoài chuỗi đến chuỗi thông qua Máy ly tâm, bài viết này sẽ phân loại hệ thống quản trị, cấu trúc pháp lý và đường đi thực tế của các giao thức phi tập trung trên chuỗi để nắm bắt tài sản ngoài chuỗi thông qua góc nhìn DeFi của MakerDAO. Tôi hy vọng nó sẽ hữu ích cho các bên tham gia dự án và các nhà xây dựng đang tham gia vào RWA và bạn có thể liên lạc với chúng tôi bất cứ lúc nào.
Nội dung của bài viết này sẽ đề cập đến các dự án RWA trưởng thành hơn trong MakerDAO, chẳng hạn như Tái cơ cấu bạc mới, Tín dụng BlockTower, BlockTower Andremeda, Montalis Clydesdale và cấu trúc giao dịch do Centrifuge cung cấp cho Aave.
1. Tại sao DeFi cần nắm bắt tài sản ngoài chuỗi trong thế giới thực
Câu chuyện về RWA cũng có thể nói là câu chuyện về DeFi của MakerDAO. Cần phải nhìn nhận tầm quan trọng của RWA đối với thế giới DeFi từ góc nhìn của MakerDAO.
MakerDAO là một tổ chức tự trị phi tập trung (DAO) được thiết kế để quản lý giao thức Maker chạy trên Ethereum. Giao thức này cung cấp loại tiền tệ ổn định cơ bản phi tập trung đầu tiên $DAI (có thể hiểu đơn giản là đô la Mỹ trên Ethereum) và một loạt hệ thống tài chính phái sinh. Kể từ khi ra mắt vào năm 2017, $DAI luôn được gắn với đồng đô la Mỹ.
Vào Mùa hè DeFi năm 2021, nhiều sản phẩm lợi nhuận DeFi không bền vững đã xuất hiện, dẫn đến sự sụp đổ của thị trường tiền điện tử và tình trạng vỡ nợ tín dụng lan rộng đến mọi ngóc ngách của hệ sinh thái. Mặc dù tài sản gốc tiền điện tử là thành phần chính và là điểm khác biệt giá trị lâu dài của DeFi, nhưng nhu cầu thực tế hiện tại không thể phù hợp với giá trị phát triển dài hạn.
Do tính biến động cao của thị trường tiền điện tử, việc dựa vào một tài sản thế chấp duy nhất có thể dẫn đến thanh lý lớn. Đối với các giao thức cho vay khổng lồ như MakerDAO, điều cần cân nhắc chính là: giá trị của tài sản thế chấp ổn định. Chúng tôi đã thấy rằng tài sản thế chấp trước đây của MakerDAO bao gồm tiền điện tử có giá trị không ổn định, yếu tố không ổn định và dễ biến động này đã tạo ra rủi ro cho việc cho vay và hạn chế nghiêm trọng không gian phát triển của MakerDAO.
Do đó, MakerDAO hoặc DeFi rất cần mức tài sản thế chấp ở lớp cơ sở ổn định hơn để hỗ trợ việc áp dụng quy mô lớn loại tiền tệ ổn định $DAI trong thế giới tiền điện tử và xây dựng một con đường bền vững và có thể mở rộng.
Nguồn hình ảnh: Máy ly tâm & Máy sản xuất Web3 Xiaolu: Quan điểm của đối tác về tài sản trong thế giới thực
Là một trong những vấn đề quan trọng nhất trong MakerDAO, RWA liên tục được cộng đồng thảo luận và xác minh và được coi là một giải pháp quan trọng. Trong kế hoạch Endgame do MakerDAO phát hành vào tháng 5 năm 2022, người ta cũng nhấn mạnh rằng một trong những phần quan trọng của MakerDAO trong việc xây dựng một loại tiền tệ ổn định phi tập trung là sử dụng RWA làm tài sản thế chấp.
Lợi ích của RWA bao gồm:
Tăng tính minh bạch về rủi ro thị trường và sử dụng tài sản;
Cung cấp khả năng kết hợp DeFi;
Cải thiện khả năng tiếp cận đối với những nhóm dân cư không được tiếp cận dịch vụ ngân hàng và không được tiếp cận dịch vụ ngân hàng;
Nắm bắt giá trị từ các thị trường tài chính truyền thống lớn hơn và ổn định hơn.
Đối với MakerDAO, RWA có hai đặc điểm quan trọng – tính ổn định và quy mô. Hơn nữa, $DAI có thể mở rộng phạm vi sử dụng bằng cách neo giữ các tài sản không có rủi ro biến động tiền điện tử, thu lãi ổn định và có thể mở rộng, đặc biệt là trong môi trường thị trường ngày nay với lợi suất tài sản tiền điện tử thấp và lợi suất trái phiếu Mỹ cao. Thông qua việc nắm bắt giá trị của RWA, MakerDAO có thể tiếp tục mở rộng và phát triển trong thị trường giá xuống và chuẩn bị đầy đủ cho chu kỳ thị trường giá lên tiếp theo.
Quan trọng nhất, RWA có thể giúp MakerDAO hiện thực hóa tầm nhìn lớn của mình: cho phép một kênh phi tập trung, trung lập về tín dụng để bổ sung tiện ích cho cuộc sống hàng ngày của người dân và nhu cầu phát triển của doanh nghiệp. Thông qua một chuỗi mở, các giao thức dựa vào cộng đồng, có thể lập trình và phi tập trung, một thị trường tài chính DeFi mở mới sẽ được hiện thực hóa.
Tuy nhiên, không dễ để đưa tài sản trong thế giới thực vào chuỗi. Nó sẽ liên quan đến những thách thức trong thiết kế kiến trúc sản phẩm mới, rủi ro về tài chính, tuân thủ pháp luật và kỹ thuật, cũng như những ẩn số chưa biết.
2. Cách DeFi nắm bắt tài sản trong thế giới thực ngoài chuỗi
Sau khi làm rõ nhu cầu DeFi nắm bắt tài sản trong thế giới thực, cần xây dựng hệ thống quản trị và cấu trúc pháp lý phù hợp với các giao thức trên chuỗi hoặc tổ chức DAO. Tất nhiên, một số người sẽ nói rằng hoạt động này là không cần thiết, chỉ cần trực tiếp mua trái phiếu Hoa Kỳ được token hóa do bên thứ ba phát hành là đủ, tiết kiệm thời gian và công sức.
Ví dụ: chúng ta đã thấy rằng Solv Protocol, một dự án quỹ trực tuyến rất thành công trên thị trường, đã ra mắt hai quỹ RWA trong phiên bản V3 của mình, Solv RWA là nhà quản lý quỹ và hiện quản lý tổng tài sản TVL trị giá 2 triệu USD. Thông qua KYC, người dùng đủ điều kiện của /AML có thể gửi stablecoin và tận hưởng các lợi ích từ khoản nợ của Hoa Kỳ. Theo thông cáo báo chí, tài sản cơ bản của quỹ RWA là trái phiếu Hoa Kỳ được token hóa do Red Cedar Digital Ltd.
Nguồn hình ảnh: Đã đạt được cột mốc quan trọng của Web3 Xiaolu Solv V3: Lần ra mắt quỹ RWA đầu tiên
Đối với các dự án có số vốn nhỏ và với tiền đề là rủi ro có thể kiểm soát được và giá cả phải chăng, trái phiếu Hoa Kỳ được token hóa do bên thứ ba cung cấp có thể được mua trực tiếp mà không gặp vấn đề gì. Nhưng chúng ta vẫn cần suy nghĩ về một số câu hỏi:
Làm thế nào để đảm bảo rằng đối tác (Red Cedar Digital. Ltd.) cung cấp tài sản cơ bản sẽ không bị phá sản và bỏ trốn? Hãy nghĩ về FTX khi nó đang ở thời kỳ đỉnh cao;
Hơn nữa, sau khi đối tác phá sản, làm thế nào một thỏa thuận on-chain như vậy mà không có pháp nhân có thể ra tòa với tư cách là chủ nợ để tham gia thanh lý/tổ chức lại tài sản?
Mặc dù các dự án DeFi có thể tốn kém khi xây dựng hệ thống quản trị và cấu trúc pháp lý của riêng mình, nhưng đây là một biện pháp phòng ngừa rủi ro. Trong mọi trường hợp, điều này không ngăn cản chúng tôi khám phá và nghiên cứu các trường hợp RWA thành công trên thị trường để đưa ra lựa chọn phù hợp với mình.
2.1 Sự cần thiết của bao bì hợp pháp DeFi
Là quỹ RWA trị giá hàng tỷ đô la, MakerDAO đã tính đến các rủi ro hiện có thể xác định được, cả từ góc độ an ninh quỹ và trình độ pháp nhân. Những rủi ro này đến từ:
Rủi ro đối tác: Hãy tưởng tượng trường hợp đối tác phá sản hoặc bỏ trốn. Điều MakerDAO cần đảm bảo là không bên thứ ba nào (bao gồm các công ty quản lý quỹ/tư vấn đầu tư) có khả năng trực tiếp kiểm soát, chi phối hoặc chuyển khoản số tiền khổng lồ của mình;
Chứng nhận đủ điều kiện theo chủ đề: Giao thức trên chuỗi hoặc tổ chức DAO không thể hoàn thành xác minh nhận dạng khách hàng (KYC/AML) cần thiết để nắm giữ tài sản một cách hợp pháp, dẫn đến không thể mua và giữ tài sản ngoài chuỗi một cách hợp pháp. Tương tự như vậy, bạn không thể giữ tài sản trí tuệ của riêng mình;
Đủ điều kiện để phá sản và thanh lý: Khi có vi phạm hợp đồng, phá sản hoặc thanh lý tài sản ngoài chuỗi, vì thỏa thuận trên chuỗi hoặc DAO không phải là chủ thể pháp lý nên nó không thể tương tác ngay với tòa án và cơ quan thanh lý trong thực tế. thế giới. Sau đó, cần đảm bảo rằng MakerDAO có khả năng thực hiện quyền xử lý tài sản ngoài chuỗi một cách kịp thời thông qua hệ thống quản trị và cơ cấu pháp lý.
Do đó, việc xây dựng hệ thống quản trị và cấu trúc pháp lý cho các giao thức trên chuỗi hoặc tổ chức DAO thông qua trình bao bọc pháp lý là rất cần thiết và thông qua việc kết nối hệ thống quản trị DAO và pháp nhân, DeFi có thể kiểm soát việc kiểm soát quản trị tài sản ngoài chuỗi.
圖源:Web3 小律 Trình bao bọc pháp lý DAO và lý do bạn cần chúng
2.2 Cách DeFi thực hiện đóng gói hợp pháp
Legal Wrapper là một loạt các cấu trúc pháp lý hoặc thực thể pháp lý nhắm mục tiêu cụ thể vào các giao thức trên chuỗi hoặc các tổ chức DAO, cung cấp cho các giao thức trên chuỗi hoặc các tổ chức DAO trạng thái pháp lý được công nhận trong các khu vực pháp lý có liên quan. Bản chất của nó là "đóng gói" thỏa thuận trên chuỗi hoặc tổ chức DAO trong một cấu trúc pháp lý hoặc "cấp dưới" một cấu trúc pháp lý, từ đó kết nối tương tác trong thế giới thực để thỏa thuận trên chuỗi hoặc tổ chức DAO có thể tương tác với cấu trúc truyền thống. hệ thống pháp luật kết nối.
Bao bì pháp lý không được hấp thụ hoặc thay thế. Thỏa thuận trên chuỗi hoặc tổ chức DAO tiếp tục hoạt động trên chuỗi. Nó chỉ chuyển giao một số chức năng và trách nhiệm của mình cho thực thể pháp lý của DAO, do đó có thể nhận được sự bảo vệ pháp lý từ các khu vực pháp lý liên quan. , quản lý các nghĩa vụ thuế và quy định, Ký hợp đồng, sở hữu tài sản, thực hiện thanh toán hợp pháp và tham gia vào các tương tác trong thế giới thực. DAO và ví đa chữ ký giữ quyền kiểm soát trực tiếp đối với các hợp đồng thông minh, kho tiền và mọi tài sản trên chuỗi và chỉ cấp vốn cho các thực thể được bao bọc hợp pháp của chúng khi cần.
Từ đó, từ góc độ RWA, chúng tôi có thể "thành lập" các pháp nhân tương ứng cụ thể cho các mục đích đặc biệt của các giao thức trên chuỗi hoặc các tổ chức DAO để nắm bắt giá trị của tài sản ngoài chuỗi.
2.3 Cách DeFi quản lý các pháp nhân ngoài chuỗi
Nguồn hình ảnh: Web3 Xiaolu
Chúng tôi sẽ giải thích thêm bằng cách sử dụng MakerDAO, hiện có khối lượng tài sản RWA lớn nhất.
Hình ảnh trên cho thấy cấu trúc của Foundation + SPV được thiết lập riêng cho dự án RWA dựa trên đề xuất MakerDAO MIP-58. Nó nhằm mục đích hiện thực hóa việc thu được giá trị của các tài sản RWA cơ bản thông qua việc kiểm soát quản trị của các pháp nhân của quỹ.
Trước hết, MakerDAO đã thành lập quỹ RWA Foundation#1theo khuôn khổ pháp lý của Cayman (Luật Công ty Quỹ của Quần đảo Cayman 2017). Quỹ này có thể cung cấp cấu trúc quản trị linh hoạt cho các giao thức trên chuỗi hoặc các tổ chức DAO.
Là một pháp nhân, tổ chức này không yêu cầu bất kỳ vốn đăng ký hoặc vai trò cổ đông/thành viên nào trong nội bộ, khiến tổ chức này trở thành một pháp nhân mồ côi độc lập có mục đích duy nhất; tổ chức cũng có thể tương tự như một quỹ tín thác, chỉ định MakerDAO hoặc các thành viên của nó là người thụ hưởng ( Người thụ hưởng); đồng thời, nền tảng cũng có thể đạt được sự cô lập phá sản (Phá sản-Từ xa), ngay cả khi MakerDAO hoặc nền tảng "Go Dark" sẽ không ảnh hưởng lẫn nhau.
Với tư cách là một pháp nhân, tổ chức có thể đạt được những điều sau đây từ bên ngoài:
Tương tác với các thực thể ngoài chuỗi, chẳng hạn như ký hợp đồng, cung cấp dịch vụ, v.v.;
Giữ tài sản và IP ngoài chuỗi một cách hợp pháp thông qua KYC/AML;
Bảo vệ trách nhiệm hữu hạn của các thành viên DAO;
Theo nghị quyết của DAO, một loạt hoạt động ngoài chuỗi được thực hiện thay mặt cho DAO.
Thứ hai, pháp nhân nền tảng có thể điều chỉnh hệ thống quản trị cho MakerDAO dựa trên các tài liệu tổ chức như Điều khoản của Hiệp hội và Giấy chứng nhận đăng ký công ty (Bản ghi nhớ của Hiệp hội). bởi MakerDAO và sẽ không tự mình đưa ra bất kỳ quyết định nào. Mọi giải pháp và việc thực thi; Giám sát viên và Giám đốc được MakerDAO bổ nhiệm để có nhiệm vụ ủy thác (Nhiệm vụ ủy thác) đều được quản lý theo các tài liệu tổ chức của tổ chức và thẩm quyền được cấp (Giấy ủy quyền) để đảm bảo. rằng MakerDAO có thể đạt được toàn quyền kiểm soát ở cấp quản trị pháp nhân.
Cuối cùng, theo nghị quyết của MakerDAO, Foundation #1, với tư cách là một công ty cổ phần mồ côi độc lập, nắm giữ cổ phần của pháp nhân SPV#1cấp dưới. SPV#1được thành lập tại khu vực tài phán địa phương dựa trên các thuộc tính của tài sản ngoài chuỗi và nắm bắt các tài sản ngoài chuỗi bằng khoản đầu tư của quỹ. Ví dụ: nếu tài sản ngoài chuỗi được đặt tại Hoa Kỳ, bạn có thể thiết lập Delaware LLC làm SPV để nắm giữ tài sản ngoài chuỗi và số tiền này đến từ thỏa thuận cho vay được ký giữa Foundation # 1 và MakerDAO.
Mặc dù chúng ta cũng có thể thấy hệ thống quản trị và cơ cấu pháp lý của SPV+trust ở một số dự án khác nhưng nguyên tắc chung là:
Đảm bảo kiểm soát quản trị các giao thức trên chuỗi hoặc tổ chức DAO;
Tổ chức DAO và Tokenholder là những người được hưởng lợi;
Pháp nhân đóng gói có khả năng xử lý tài sản một cách hợp pháp, hiệu quả và kịp thời.
3. Các trường hợp thực tế về RWA của MakerDAO
Vì MakerDAO tham gia Solar Capture nên cấu trúc giao dịch không thay đổi.
Sau đây là một số dự án RWA thành công hơn của MakerDAO để tham khảo, bao gồm Tái cơ cấu bạc mới, Tín dụng BlockTower, BlockTower Andremeda, Montalis Clydesdale và cấu trúc giao dịch do Centrifuge cung cấp cho Aave.
3.1 MakerDAO——Tái cơ cấu bạc mới (RWA tài sản tín dụng)
New Silver sẽ là dự án RWA chính thức đầu tiên của MakerDAO. Nó được thành lập vào năm 2021 với giới hạn nợ là 20 triệu USD. Tài sản cơ bản là tài sản thế chấp (Khoản vay thế chấp) do New Sliver tài trợ, được phát hành thông qua New Sliver gây quỹ. trên nền tảng mã hóa máy ly tâm.
Cộng đồng đã đề xuất nâng cấp và tổ chức lại dự án Bạc mới 2021 vào tháng 11 năm 2022. Việc nâng cấp và tổ chức lại này đã áp dụng hoàn toàn cấu trúc giao dịch Foundation + SPV nêu trên, có thể được mô tả như một phương pháp thực hành trong sách giáo khoa.
Nguồn hình ảnh: Web3 Xiaolu
Trong cơ cấu giao dịch nâng cấp, tái cơ cấu Bạc Mới, các đối tượng tham gia chính bao gồm:
RWA Foundation, được thành lập vào năm 2021 và vận hành dự án HunTINgdon Valley Bank (HVB) trước đó, được kiểm soát bởi ban quản trị MakerDAO - tài liệu quản trị đã đồng ý rằng Giám đốc Quỹ cần đưa ra bất kỳ giải pháp nào hoặc thực hiện bất kỳ quyền nào theo MakerDAO Nghị quyết . Do đó, thông qua hệ thống quản trị trên chuỗi của MakerDAO + quản trị ngoài chuỗi nền tảng, đảm bảo rằng MakerDAO có thể đạt được toàn quyền kiểm soát ở cấp độ quản trị pháp nhân.
Là công ty con thuộc sở hữu hoàn toàn của RWA Foundation, NS DROP Ltd là đối tượng thực hiện giao dịch này, tham gia đăng ký mã thông báo DROP do Centtifuge khởi xướng với tư cách là nhà tài trợ và cung cấp tiền với tư cách là đại diện của chủ sở hữu mã thông báo (DROP/TIN) , thực hiện các Nghị quyết của MakerDAO ủy thác các quyền liên quan; hướng dẫn người được ủy thác Ankura Trust thực hiện một loạt hoạt động tài sản theo thỏa thuận ủy thác, v.v.
Ankura Trust nhằm đảm bảo tính độc lập về tài sản của tổ chức phát hành SPV và sự an toàn của quỹ MakerDAO. Theo thỏa thuận ủy thác giữa tổ chức phát hành SPV và công ty ủy thác, nó đã được thỏa thuận về việc thế chấp tài sản tín dụng SPV và cam kết vốn chủ sở hữu SPV cho. đảm bảo tính toàn vẹn của tài sản của MakerDAO và giải quyết kịp thời và đầy đủ các khoản nợ xấu. Số lượng xử lý mang lại sự đảm bảo cho sự an toàn của quỹ MakerDAO.
3.2 MakerDAO——Tín dụng BlockTower (RWA tài sản tín dụng)
BlockTower Credit là dự án token hóa tài sản tín dụng do BlockTower Capital khởi xướng và sẽ được triển khai vào tháng 11 năm 2022. Toàn bộ dự án có trần nợ là 150 triệu USD và được chia thành 4 nhóm tài sản. BlockTower Credit, với tư cách là người khởi tạo tài sản, gây quỹ trên nền tảng mã hóa Centrifuge thông qua công ty phát hành liên kết SPV.
Nguồn: Tín dụng Web3 Xiaolu BlockTower - Đánh giá rủi ro thương mại và pháp lý - Phần I
Nguồn hình ảnh: Web3 Xiaolu
Cấu trúc giao dịch của BlockTower Credit tương tự như Tái cấu trúc bạc mới. Một phần là hoạt động của phía vốn, tức là cách chuyển đổi tài sản trên chuỗi sang ngoài chuỗi một cách an toàn và tuân thủ. kiểm soát nó trong tay MakerDAO; phần còn lại là hoạt động tài sản, tức là cách mã hóa tài sản ngoài chuỗi và nhận tiền từ MakerDAO.
Từ quan điểm DeFi của MakerDAO:
MakerDAO trước tiên đạt được quyền kiểm soát TACO Foundation thông qua quản trị (TACO Foundation, giống như RWA Foundation, được kiểm soát bởi quản trị MakerDAO);
Thông qua thỏa thuận cho vay được ký kết giữa TACO Foundation và Blocktower DROP SPV, quỹ $DAI của MakerDAO được cung cấp, sử dụng mã thông báo DROP làm tài sản thế chấp;
Phần tiền này được sử dụng để đăng ký mã thông báo $DROP trên nền tảng Máy ly tâm, được phát hành bởi nhà phát hành SPV nắm giữ tài sản cơ bản của Blocktower.
Dưới góc độ tài trợ bằng tài sản:
Đối tác tín dụng BlockTower, với tư cách là người khởi tạo tài sản, nạp tài sản tín dụng vào SPV của tổ chức phát hành thông qua "bán hàng thực tế";
Để đảm bảo tính độc lập về tài sản của tổ chức phát hành SPV và sự an toàn của quỹ MakerDAO, tổ chức phát hành SPV sẽ ký thỏa thuận ủy thác với công ty ủy thác Ankura Trust, quy định việc thế chấp tài sản tín dụng SPV và cam kết vốn chủ sở hữu của SPV Những người thụ hưởng là những người nắm giữ mã thông báo $DROP và $TIN. Chủ sở hữu (tức là TACO Foundation) đảm bảo tính toàn vẹn của tài sản MakerDAO và xử lý kịp thời và đầy đủ các khoản nợ xấu, đảm bảo cho sự an toàn của quỹ MakerDAO;
Nhà phát hành SPV phát hành hai mã thông báo, $DROP và $TIN, thông qua nền tảng mã hóa tài sản Centrifuge, $DROP là mã thông báo ưu tiên, được TACO đăng ký thông qua các kênh trên; mã thông báo $TIN là mã thông báo cấp dưới, được đăng ký bởi Đối tác tín dụng BlockTower. .
3.3 MakerDAO——BlockTower Andremeda（美債 RWA）
BlockTower Andremeda hiện là một trong những dự án RWA lớn nhất trong MakerDAO, với trần nợ là 1,28 tỷ USD và quy mô tài sản hiện tại trên 1 tỷ USD. Đây là dự án RWA nợ của Hoa Kỳ do BlockTower Capital khởi xướng và được thực hiện thông qua TACO Foundation, nhằm mục đích đa dạng hóa quỹ kho bạc và đầu tư vào khoản nợ ngoài chuỗi của Hoa Kỳ.
Nguồn hình ảnh: Web3 Xiaolu
Trong cấu trúc dự án của BlockTower Andremeda, những thành phần tham gia chính bao gồm:
TACO Cayman Foundation, được thành lập vào năm 2022, vận hành dự án RWA tài sản tín dụng BlockTower S3/S4 với giới hạn quy mô quản lý tài sản trước đó là 150 triệu USD. Giống như Quỹ RWA, nền tảng được kiểm soát bởi sự quản lý của MakerDAO Theo Điều 4.16 của Điều lệ Quỹ (Điều khoản của Hiệp hội), Giám đốc Quỹ cần đưa ra bất kỳ nghị quyết nào hoặc thực hiện bất kỳ quyền nào dựa trên phiếu bầu quản trị của MakerDAO (Nghị quyết của MakerDAO).
Với tư cách là cố vấn đầu tư cho dự án này, BlockTower Capital đã ký hợp đồng tư vấn đầu tư với TACO Foundation và chịu trách nhiệm quản lý tiền trong từng tài khoản của TACO Foundation và đưa ra các quyết định đầu tư; Coinbase và Galaxy Digital đóng vai trò là nhà cung cấp dịch vụ gửi và rút tiền; Tập đoàn đóng vai trò là nhà môi giới Thực hiện các quyết định đầu tư của cố vấn đầu tư; Wedbush Securities Inc. đóng vai trò là người giám sát quỹ; Ankura Trust đóng vai trò là đại lý thanh toán.
Trong cấu trúc này, MakerDAO sử dụng TACO Foundation làm pháp nhân để thực hiện các vấn đề liên quan đến đầu tư ngoài chuỗi và tách biệt việc ra quyết định đầu tư và lưu ký tài sản trong tài chính truyền thống để đạt được kiểm soát rủi ro và tuân thủ.
So sánh dự án Tín dụng BlockTower, chúng tôi thấy có điểm giống nhau: ở cấp độ quản trị DAO, hệ thống quản trị nền tảng + quản trị ngoài chuỗi MakerDAO được sử dụng để đảm bảo rằng MakerDAO có thể đạt được toàn quyền kiểm soát ở cấp quản trị pháp nhân.
Sự khác biệt là: ở cấp độ nắm bắt giá trị tài sản cơ bản, Andremeda đầu tư trực tiếp vào tài sản nợ của Hoa Kỳ thông qua tiền gửi và rút tiền, tư vấn đầu tư, môi giới đầu tư, giám sát quỹ và đại lý thanh toán, đồng thời thực hiện việc này thông qua TACO Foundation trong khi BlockTower Due; đối với các tài sản cơ bản khác nhau, dự án S3/S4 đã tham gia cấu trúc của nền tảng và SPV được sử dụng đặc biệt để nắm bắt các tài sản cơ bản được mã hóa thông qua nền tảng Máy ly tâm.
3.4 MakerDAO——Monetalis Clydesdale（美債 RWA）
Mặc dù chúng tôi đã thấy rằng một số dự án Blocktower đang hoạt động rất thành công trên MakerDAO, một số thành viên vẫn bày tỏ lo ngại về sự tập trung quá mức của các đối tác. Ví dụ: Blocktower đóng nhiều vai trò quan trọng trong dự án, chẳng hạn như tư vấn đầu tư, nhà tài trợ tài sản, v.v.
Do đó, dự án Monetalis Clydesdale do người sáng lập Monetalis Allan Pedersen khởi xướng nhằm mục đích khám phá con đường RWA an toàn hơn. Dự án được đề xuất vào tháng 1 năm 2022, được thông qua và triển khai vào tháng 10 năm 2022. Giới hạn nợ ban đầu của dự án là 500 triệu USD, và giới hạn nợ được tăng lên 1,25 tỷ USD vào tháng 5 năm 2023, với tài sản được đầu tư vào các quỹ ETF trái phiếu Mỹ.
Nguồn hình ảnh: Web3 Xiaolu
Trong cấu trúc giao dịch của Monetalis Clydesdale, điều quan trọng đối với hoạt động của phía vốn, tức là làm thế nào để chuyển đổi tài sản trên chuỗi sang bảo mật và tuân thủ ngoài chuỗi, đồng thời vẫn kiểm soát chúng trong tay MakerDAO:
Thành lập quỹ tín thác tài sản: Đầu tiên, một công ty ủy thác BVI tên là JAL được thành lập, công ty này thành lập James Asset Trust thông qua Tuyên bố về sự tin cậy. Với tư cách là người được ủy thác, JAL nắm giữ tài sản ủy thác $DAI và ETF do MakerDAO cung cấp. Người nắm giữ mã thông báo MakerDAO MKR là những người thụ hưởng. Nó kiểm soát người được ủy thác thông qua các tài liệu quản trị ủy thác và hướng dẫn việc mua và xử lý tài sản ủy thác.
Kiểm soát quản trị của MakerDAO: Theo Tuyên bố về sự tin cậy, người được ủy thác JAL phải thực hiện bất kỳ hành động nào dựa trên Nghị quyết của MakerDAO; và mọi hành động được thực hiện phải được người quản lý giao dịch phê duyệt và đồng ý về Nghị quyết của MakerDAO; người được ủy thác JAL không được thực hiện bất kỳ hành động nào; Các hành động không liên quan đến Độ phân giải MakerDAO.
Thiết lập Quỹ tín thác vốn cổ phần: Sau khi đảm nhận quyền kiểm soát quản trị của MakerDAO đối với tài sản ủy thác của người được ủy thác JAL, cần thiết lập Quỹ tín thác chia sẻ tài sản James với vốn chủ sở hữu của người được ủy thác JAL là tài sản ủy thác, với SHRM Trustees (BVI) Limited là người được ủy thác và Belvaux Management Ltd Với tư cách là người thực thi, chủ sở hữu mã thông báo MakerDAO MKR là người được hưởng lợi.
Do đó, MakerDAO một mặt đã giành được quyền kiểm soát tài sản ủy thác của JAL (tương ứng với tài sản ủy thác $DAI do MakerDAO cung cấp) và mặt khác nó cũng đã đạt được quyền kiểm soát vốn chủ sở hữu đối với JAL (tương ứng với người được ủy thác JAL). Trong trường hợp này, mọi hoạt động đều cần phải thông qua/xác minh Độ phân giải của MakerDAO và dòng tiền không bị kiểm soát bởi bất kỳ bên thứ ba nào (MakerDAO Vault - Tài khoản lưu ký tài sản JAL Trust - Tài khoản lưu ký ngân hàng Sygnum).
Theo cấu trúc giao dịch như vậy, MakerDAO đạt được:
Ít hoặc không có rủi ro đối tác, nghĩa là bên thứ ba hoặc nhà quản lý đầu tư không có khả năng thay đổi các điều khoản pháp lý và không có quyền tiếp cận các quỹ liên quan;
Cấu trúc quản trị trên chuỗi và ngoài chuỗi không có rào cản;
Thông qua bảo vệ niềm tin, chủ sở hữu mã thông báo MakerDAO $MKR có khả năng xử lý kịp thời các rủi ro thanh lý và giảm nhẹ mặc định của các tài sản cơ bản;
Làm rõ mục đích cố định của quỹ và không có rủi ro biển thủ.
Tiếp theo, việc đầu tư tài sản của người được ủy thác JAL tương đối đơn giản. Rút $DAI thành $USD thông qua Coinbase và thực hiện các giao dịch lưu ký quỹ và ETF thông qua Ngân hàng Sygnum.
3.5 Máy ly tâm——Lộ trình RWA（美債 RWA）
Máy ly tâm đã tham gia vào nhiều dự án RWA tài sản tín dụng trước đây của MakerDAO trong giai đoạn đầu, chẳng hạn như Tái cơ cấu bạc mới và Tín dụng BlockTower đã đề cập ở trên. Quy trình cụ thể sẽ không được trình bày chi tiết ở đây. Những ai quan tâm có thể đọc bài viết trước đây của chúng tôi phân tích Máy ly tâm - xem xét bản chất của giao thức tài trợ tài sản phi tập trung Máy ly tâm.
Nguồn hình ảnh: Web3 Xiaolu
Điều tôi muốn nói nhiều hơn ở đây là dịch vụ Centrifuge Prime, được thiết kế để giúp vốn tiền điện tử, giao thức DeFi và kho bạc DAO nắm bắt được giá trị lợi nhuận của tài sản trong thế giới thực (chẳng hạn như lợi nhuận không rủi ro từ nợ của Hoa Kỳ). Trước đây, cộng đồng Aave đã đề xuất vào ngày 8 tháng 8 năm 2023 để thu được 5% lợi nhuận phi rủi ro dựa trên khoản nợ RWA của Hoa Kỳ bằng cách đầu tư stablecoin vào kho Aave vào tài sản RWA thông qua hợp tác với Centrifuge.
Nguồn: Web3 Xiaolu POP: Quỹ kho bạc thanh khoản Anemoy 1
Dịch vụ Centrifuge Prime trong hình trên được chia thành hai phần:
Bước đầu tiên: Legal Wrapper cần được thực hiện cho giao thức DeFi trên chuỗi, chẳng hạn như thành lập pháp nhân đặc biệt cho Aave - Cayman Foundation. Một mặt, chủ thể pháp lý này có thể thay thế trách nhiệm vô hạn của các thành viên DAO. Mặt khác, nó cũng có thể đóng vai trò là chủ thể độc lập để thực hiện việc thu thập giá trị RWA. Nó được quản lý và kiểm soát bởi cộng đồng Aave và đóng vai trò là cầu nối. giữa DeFi và TradiFi.
Bước 2: Ly tâm sẽ thiết lập nhóm tài sản chuyên dụng của Quỹ Kho bạc Anemoy Liquid 1. Khác với tài sản tín dụng cơ bản của nhóm tài sản trước đó (nạp tài sản vào SPV, tạo NFT và thế chấp chúng vào nhóm tài sản Ly tâm tương ứng), lần này tài sản cơ bản của nhóm tài sản Quỹ Kho bạc Anemoy Liquid 1 là nợ của Hoa Kỳ và bạn cần nắm giữ khoản nợ của Hoa Kỳ. Tài sản của Quỹ Anemoy LTF được mã hóa trực tiếp.
Nguồn: Web3 Quỹ kho bạc thanh khoản Xiaolu Anemoy 1
Anemoy LTF là một quỹ được đăng ký tại BVI. Đầu tiên, quỹ này được token hóa thông qua giao thức Centrifuge; sau đó, Aave đầu tư quỹ kho bạc vào nhóm tài sản Centrifuge tương ứng với Anemoy LTF và sau đó tạo ra chứng chỉ token quỹ; pool phân bổ tài sản do kho tiền Aave đầu tư cho quỹ Anemoy LTF thông qua thỏa thuận; cuối cùng, quỹ Anemoy LTF mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ thông qua tiền gửi và rút tiền, lưu ký và môi giới để thu hồi khoản nợ của Hoa Kỳ trên chuỗi.
Theo cách tương tự, Centrifuge đã giúp dự án stablecoin trị giá 20 triệu USD của Frax Finance thu được lợi nhuận từ tài sản ngoài chuỗi thông qua phương pháp trên.
4. Sự kết hợp giữa RWA và DeFi không cần sự cho phép
Chúng tôi thấy rằng bao gồm cả các dự án được đề cập trong bài viết này, cũng như hầu hết các dự án RWA trên thị trường, chúng chỉ dành cho một nhà tài trợ hạn chế, duy nhất hoặc chỉ dành cho các nhà đầu tư đủ điều kiện và các nhà đầu tư bán lẻ không thể tham gia. Điều này là do tuân thủ quy định và yêu cầu của Luật Chứng khoán địa phương, nếu nhà đầu tư bán lẻ tham gia, họ sẽ phải đối mặt với chi phí phát hành tương tự như IPO. Do đó, không phải tất cả nền tảng RWA đều sẽ mở cho tất cả người dùng sau khi đưa tài sản vào chuỗi.
Trong báo cáo nghiên cứu trước đây của chúng tôi “Báo cáo nghiên cứu mười nghìn từ của RWA: Phá bỏ lộ trình triển khai RWA hiện tại và khám phá logic phát triển của RWA-Fi trong tương lai”, chúng ta vẫn có thể thấy rằng một số dự án có thể tìm ra cách mà không cần được phép bằng cách kết hợp với DeFi. Con đường cho các nhà đầu tư bán lẻ tham gia.
Ví dụ: lộ trình cho vay DeFi của giao thức Ondo Finance & Flux Financ, Matrixdock & T sử dụng Mã thông báo bị hạn chế mà các nhà đầu tư đủ điều kiện yêu cầu làm tài sản thế chấp để thiết lập nhóm cho vay DeFi. Các nhà đầu tư bán lẻ có thể gửi tiền ổn định vào nhóm cho vay DeFi để kiếm thu nhập. từ lãi suất cho vay. Ngoài ra, còn có các lộ trình stablecoin chịu lãi như Ondo & USDY, MatrixDock & USDV, sử dụng Token hạn chế mà các nhà đầu tư đủ điều kiện yêu cầu làm tài sản thế chấp để phát hành stablecoin và các nhà đầu tư bán lẻ có thể gửi stablecoin để đổi lấy stablecoin chịu lãi.
Khả năng kết hợp của DeFi là hiển nhiên trước đây. Chúng tôi cũng đã thấy Pendle truy cập tài sản RWA để đạt được các giao dịch hoán đổi lãi suất. Chúng tôi cũng đang tích cực khám phá sự kết hợp giữa RWA và DeFi, đồng thời hiện đang xây dựng nền tảng RWA nợ của Hoa Kỳ để khám phá khả năng vô hạn của RWA.
5. Viết ở cuối
Các dự án hiện có trên thị trường có thể được gọi là RWA phiên bản 1.0, nhằm giải quyết nhiều hơn nhu cầu tài chính của bên tài sản ngoài chuỗi (cho dù thông qua Cung cấp mã thông báo bảo mật hay cho vay thế chấp) và nhu cầu đầu tư của bên vốn trên chuỗi (Làm thế nào. để nắm bắt các tài sản trong thế giới thực có rủi ro thấp, thu lãi ổn định, có thể mở rộng và không phụ thuộc vào biến động của tiền điện tử là chìa khóa).
RWA cũng sẽ phát triển phiên bản 2.0 và 3.0 tích hợp nhiều hơn với thế giới thực trong thời gian tới. Trước đó, hãy lên kế hoạch trước.
Bài viết này được in lại với sự cho phép của: "MarsBit"
Tác giả gốc: Web3 Xiaolu