Trong khoảng thời gian qua, đã có sự đổi mới đáng ngạc nhiên về DeFi trên Arbitrum. Một trong những lý do chính dẫn đến tình trạng này là việc triển khai sàn giao dịch phái sinh phi tập trung GMX trên Arbitrum - nhờ các thuộc tính Lego của DeFi, các giao thức DeFi khác bắt đầu xây dựng các sản phẩm dựa trên GMX. Trong số đó, thiết kế phổ biến nhất là khung sản phẩm dựa trên GLP.

Tiếp theo, hãy tháo dỡ chi tiết loại sản phẩm này.

Đầu tiên, GLP là gì?

Trong hệ sinh thái GMX, có hai loại mã thông báo, một loại là mã thông báo quản trị và cổ tức GMX, loại còn lại là mã thông báo thanh khoản GLP.

GMX không phải là mô hình sổ lệnh. Trên thị trường GMX, một bên là nhà cung cấp thanh khoản và bên kia là nhà giao dịch. Các nhà đầu tư có thể cung cấp thanh khoản cho các nhà giao dịch trên GMX bằng cách mua GLP và theo đó, các nhà đầu tư có thể nhận được 70% phí giao dịch của GMX. Nhà cung cấp thanh khoản và nhà giao dịch là các bên đối tác, nghĩa là lợi nhuận của nhà giao dịch là khoản lỗ cho người nắm giữ GLP và khoản lỗ của nhà giao dịch là khoản lợi nhuận cho người nắm giữ GLP.

GLP bao gồm một nhóm tài sản chính thống - 50% stablecoin, 28% ETH, 20% WBTC và một số tài sản chính thống khác. Các nhà cung cấp thanh khoản tham gia hoặc thoát khỏi thị trường bằng cách đúc hoặc hủy GLP.

Trong thiết kế của hầu hết các sản phẩm phái sinh GLP, mục tiêu chính của chúng là giảm rủi ro cho nhà đầu tư và tăng lợi nhuận cho người nắm giữ GLP, qua đó tăng hiệu quả sử dụng vốn của tài sản.

Tiếp theo, chúng ta hãy xem xét các chiến lược của các giao thức này:

1. Chiến lược trung lập Delta

Cung cấp các chiến lược trung lập Delta cho các nhà đầu tư để thu hút người dùng là hoạt động chính của hầu hết các giao thức phái sinh GLP.

Theo Wikipedia, trong tài chính, nếu danh mục đầu tư bao gồm các sản phẩm tài chính liên quan và giá trị của danh mục này không bị ảnh hưởng bởi những thay đổi nhỏ về giá của tài sản cơ sở thì danh mục đầu tư đó có đặc tính trung lập Delta. Trong tài chính truyền thống, chiến lược danh mục đầu tư được thiết kế để kiếm tiền trong thị trường đi ngang được gọi là chiến lược trung lập delta. 

Nghĩa là, giao dịch trung lập delta nhằm mục đích tạo ra một vị thế không phản ứng với những thay đổi nhỏ về giá của tài sản cơ sở. Do đó, mục tiêu của chiến lược GLP Delta Neutral là mang lại thu nhập cho người nắm giữ GLP đồng thời giảm độ nhạy cảm về giá của họ.

Hãy lấy Rage Trade làm ví dụ.

Rage Trade cung cấp cho người dùng sản phẩm két an toàn có tên là “Delta Neutral Vault”, được chia thành két an toàn Risk-On (9% APY) và két an toàn Risk-Off (5% APY). Người dùng có thể hưởng lợi bằng cách gửi USDC và kho tiền hiện đã đạt đến giới hạn.

Kho tiền hoạt động như thế nào?

Công việc cơ bản của Vault là cung cấp thanh khoản cho GMX theo cách trung lập với Delta để kiếm thu nhập ETH. Nhưng để giảm thiểu rủi ro cho người dùng, Rage Trade đã tung ra hai sản phẩm để đáp ứng nhu cầu của những người dùng có mức độ chấp nhận rủi ro khác nhau. Bằng cách khớp các quỹ trong Risk-On Vault và Risk-Off Vault, Rage Trade đạt được lợi nhuận theo các mức rủi ro khác nhau.

Giai đoạn 1: Rage Trade chuyển đổi một phần USDC của người dùng thành GLP và gửi vào GMX để lấy một phần thu nhập từ phí giao dịch.

Giai đoạn 2: Dựa trên vị thế ETH và BTC trong GLP, cho vay nhanh ETH và BTC trên Balancer và bán ETH và BTC trên UniSwap để lấy USDC. Sau đó, Rage Trade gửi USDC vào AAVE và vay ETH và BTC để trả khoản vay trên Balancer. Để cải thiện hiệu quả sử dụng vốn, Rage Trade duy trì hệ số sức khỏe 1,5 lần cho vị thế bán khống Aave.

Trong số đó, ngoài việc staking GLP để nhận cổ tức phí GMX, Risk-On Vault đã vay USDC từ Risk-Off Vault để hoàn tất việc mở các vị thế airdrop nhằm phòng ngừa biến động giá của ETH và BTC.

Risk-Off Vault kiếm được lãi suất bằng cách cho vay USDC trên Aave, đồng thời nhận được một phần nhỏ phần thưởng ETH từ GLP dựa trên số lượng USDC được cho vay cho Risk-On Vault.

Cứ sau 12 giờ, Risk-On Vault sẽ cập nhật vị thế phòng ngừa rủi ro dựa trên những thay đổi về trọng số và giá cả, đồng thời tự động gộp lợi nhuận ETH của GMX vào GLP.

Giai đoạn 3: Phần thưởng ETH được tạo ra từ GMX kể từ lần cân bằng lại cuối cùng sẽ được phân phối giữa các két Risk-On và Risk-Off dựa trên mức sử dụng két Risk-Off.

Phần thưởng ETH của Risk-Off Vault sẽ được tự động chuyển đổi thành USDC và được thế chấp trên Aave để kiếm thêm tiền lãi.

Thiết kế sản phẩm của Rage Trade theo đuổi chiến lược đầu tư trung lập với Delta và cung cấp nhiều chiến lược lợi nhuận khác nhau cho người dùng có sở thích rủi ro khác nhau dưới dạng Risk-On và Risk-Off.

So với các kho tiền trung lập Delta khác, thiết kế sản phẩm và chiến lược biến động của Rage Trade phức tạp hơn. Nó cải tiến các quy trình của những người tiền nhiệm: ví dụ, DeCommas chỉ sử dụng một nửa số USDC để mua GLP và gửi nửa còn lại vào AAVE để kiếm lãi nhằm giảm thiểu rủi ro. Và thiết kế này chính là ưu điểm chính của Rage Trade.

DeCommas Delta Vault hoạt động như thế nào

2. Cho vay thế chấp GLP và đúc tiền ổn định

Vì GLP bao gồm một rổ tài sản chính thống, trong đó 50% là USDC, nên nó có tính biến động thấp và rất phù hợp để sử dụng làm tài sản thế chấp cho vay.

Hãy lấy Vesta Finance làm ví dụ.

Người dùng có thể gửi GLP vào Vesta Finance và Vesta sẽ đặt cược GLP trực tiếp vào GMX. Do đó, người dùng sẽ nhận được thu nhập lãi từ việc cho vay và thu nhập cổ tức GLP (Vesta lấy 20%). Người dùng gửi GLP có thể đúc đồng tiền ổn định VST, có thể được sử dụng để thanh lý các khoản thế chấp và khai thác thanh khoản. Điều này cải thiện đáng kể hiệu quả sử dụng vốn của người nắm giữ GLP. Đồng thời, giao thức này kỳ vọng sẽ tích lũy esGMX để tăng lợi nhuận cho người dùng staking.

Hiện tại, TVL (tổng giá trị khóa) của Vesta Finance là 22 triệu và số lượng VST được đúc là 8,75 triệu.

3. Giấy chứng nhận thanh khoản GLP

Một cách khác để cải thiện hiệu quả sử dụng vốn là đúc chứng chỉ thanh khoản, giống như cách Lido cung cấp chứng chỉ stETH cho những người đặt cược ETH.

Giao thức GMD là một ví dụ điển hình.

Công ty áp dụng chiến lược trung lập Delta giả và cung cấp cho các nhà đầu tư sản phẩm két sắt có tên gọi là “Két sắt trung lập Delta”.

Các nhà đầu tư có thể đặt cược USDC, ETH và BTC vào kho tiền riêng lẻ của GMD Protocol. Giao thức GMD sẽ gộp khoản đầu tư của người dùng. Người dùng sẽ nhận được gmdUSDC, gmdETH và gmdBTC dưới dạng chứng chỉ tài sản và GMD Protocol sẽ khuyến khích người dùng kiếm thêm lợi nhuận thông qua các mã thông báo này. Khi người dùng chọn thoát, họ có thể đổi USDC, ETH, BTC và các khoản thu nhập bổ sung thông qua gmdToken của mình.

GMX có đối thủ cạnh tranh nào không?

Câu trả lời là có.

Vela Finance, một sàn giao dịch đòn bẩy vĩnh viễn, đã ra mắt sản phẩm cung cấp thanh khoản VLP. So với GMX, loại tài sản duy nhất trong VLP là USDC. Người dùng chỉ cần thế chấp USDC để nhận VLP. Vì không có tài sản biến động nên người nắm giữ VLP chỉ mất tiền khi nhà giao dịch có lãi. Thu nhập của người nắm giữ VLP đến từ khoản lỗ của nhà giao dịch và 60% phí giao dịch.

Do đặc tính trung hòa Delta vốn có, người nắm giữ VLP không cần các giao thức khác để cung cấp các chiến lược trung hòa Delta. Phần "2" và "3" trong bài viết trước có thể là những phần được cải tiến dựa trên VLP.

Vela Finance cạnh tranh với GMX như thế nào?

Nó cung cấp phần thưởng bơm thanh khoản cao hơn và thưởng cho các nhà cung cấp VLP bằng token gốc. Sự kiện sẽ bắt đầu vào ngày 14 tháng 3. Hiện tại, kho tiền VLP trị giá 2,5 triệu đô la đã được lấp đầy.

Tuy nhiên, so với GMX, công ty đã khẳng định được lợi thế và hào kinh tế dẫn đầu, Vela Finance mới thành lập vẫn còn khoảng cách khá lớn. Trong ngắn hạn, đặc biệt là khi thỏa thuận phái sinh GLP đã đạt đến thời hạn, VLP không thể gây ra mối đe dọa cho GLP. Gains Network, có thể thực sự đe dọa thị phần của GMX, sử dụng kho lưu trữ DAI.

Do đặc điểm của tài sản tổng hợp trong kho lưu trữ DAI, Gains Network cung cấp cho người dùng nhiều cặp giao dịch hơn (tiền điện tử, ngoại hối và cổ phiếu), đòn bẩy cao hơn và cơ chế kiểm soát rủi ro phức tạp với hiệu quả vốn cao. Nhờ đó, Gains Network sẽ có thể cạnh tranh với GMX, công ty sử dụng bảo mật tài sản toàn diện - hiện đang được triển khai trên Arbitrum.

Kho lưu trữ DAI dựa trên cùng nguyên tắc như GLP, nhưng không có khả năng mở rộng cao như GLP. Tuy nhiên, vào ngày 8 tháng 12 năm ngoái, Gains Network đã công bố chiến lược kho lưu trữ mới: người dùng sẽ nhận được gToken sau khi gửi tài sản của mình vào kho lưu trữ. Nếu chúng ta gửi DAI vào kho tiền, chúng ta sẽ nhận được chứng chỉ gDAI. Giá mua lại gToken bị ảnh hưởng bởi phí tích lũy và dữ liệu đo lường PnL của lãi suất mở. Nguyên lý này tương tự như VLP nhưng phức tạp hơn VLP. Sau đó, Gains Network cũng sẽ thiết lập các ưu đãi khóa thanh khoản.

Do mô hình gToken phức tạp hơn và không có delta nên việc xây dựng các sản phẩm dựa trên mô hình này sẽ khó khăn hơn và khó có thể trở thành xu hướng trong số các nhà phát triển.

cuối cùng

GMX và GLP Derivatives Protocol là sự hợp tác đôi bên cùng có lợi. GMX cung cấp cho các nhà đầu tư token LP có độ biến động thấp và Giao thức phái sinh GLP cung cấp cho những người nắm giữ GLP chiến lược tiết kiệm vốn hiệu quả hơn và mang lại lợi nhuận phòng ngừa rủi ro cao hơn. GLP do GMX ra mắt không chỉ hỗ trợ giao thức phái sinh GLP mà giao thức phái sinh GLP còn thúc đẩy GLP tiếp tục mở rộng thị phần và thiết lập rào cản thanh khoản mạnh mẽ cho GMX. Những người thách thức trong lĩnh vực giao dịch đòn bẩy giao ngay/tương lai chỉ có thể thu hút các nhà cung cấp thanh khoản thông qua các ưu đãi cao hơn như Vela Finance. Có lẽ chỉ khi những nhà đổi mới xuất hiện trong lĩnh vực này thì mới có cơ hội thực sự đe dọa vị trí dẫn đầu của GMX trong tương lai.