Vốn hóa thị trường của stablecoin đã tăng 90% kể từ cuối năm 2023, vượt qua 230 tỷ đô la. Những token kỹ thuật số này duy trì giá trị ổn định bằng cách được hỗ trợ bởi các quỹ dự trữ.

Mặc dù việc sử dụng ngày càng tăng trong các giao dịch quốc tế củng cố vị thế của đồng đô la Mỹ như một đồng tiền toàn cầu thống trị, nhưng các nhà phê bình cảnh báo rằng stablecoin cũng có thể gây ra các rủi ro hệ thống gợi nhớ đến các cuộc khủng hoảng tài chính trong quá khứ.

Stablecoin và Rủi ro của một Cuộc Khủng Hoảng Tài Chính Mới

Trong thời gian thị trường hỗn loạn, các nhà đầu tư stablecoin có thể vội vàng đổi token của họ lấy tiền mặt, buộc các nhà phát hành phải nhanh chóng bán các tài sản dự trữ của họ. Điều này có thể tạo ra sự bất ổn trên các thị trường tài chính.

Điều tương tự đã xảy ra vào năm 2008. Sau đó, Quỹ Dự trữ Chính (Reserve Primary Fund), một quỹ thị trường tiền tệ lớn (MMF), đã phá vỡ liên kết với đồng đô la do sự tiếp xúc với khoản nợ bị sụp đổ của Lehman Brothers. Sự kiện đó đã kích hoạt sự hoảng loạn rộng rãi và một cuộc chạy đua lớn hơn vào các MMF, làm gián đoạn hệ thống tài chính toàn cầu.

Theo Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Lisa D. Cook, các rủi ro tương tự có thể áp dụng cho stablecoin.

“Nếu có một cuộc chạy đua vào một stablecoin lớn, việc thanh lý các tài sản hỗ trợ stablecoin có thể gây gián đoạn, đặc biệt nếu những tài sản đó liên kết với các thị trường tài chính khác,” bà nói tại một hội nghị tài chính gần đây.

Các nhà lập pháp hiện đang thúc đẩy việc điều chỉnh stablecoin thông qua các nỗ lực lập pháp như Đạo luật GENIUS và Đạo luật STABLE. Những dự luật này nhằm tích hợp stablecoin vào hệ thống tài chính. Các nhà phát hành phải được cấp phép và hỗ trợ token của họ bằng các tài sản được chấp thuận như tiền mặt, trái phiếu Kho bạc Mỹ và MMF để thực hiện điều này.

Tuy nhiên, các nhà phê bình cho rằng Đạo luật GENIUS thiếu các biện pháp bảo vệ quan trọng để ngăn chặn bất ổn tài chính. Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren đã lên tiếng đặc biệt, cảnh báo rằng dự luật sẽ cho phép các nhà phát hành stablecoin đầu tư vào các tài sản rủi ro.

“Theo dự luật này, các nhà phát hành stablecoin có thể đầu tư vào chính những tài sản đã được cứu trợ vào năm 2008. Ai nghĩ rằng người nộp thuế Mỹ sẽ không bị yêu cầu cứu trợ những người này đang tự lừa dối mình,” Bloomberg báo cáo, dẫn lời phát biểu của Warren trong một phiên điều trần gần đây của Thượng viện.

Trung Quốc, EU chống lại sự thống trị của đồng đô la Mỹ trong các stablecoin

Mặc dù các rủi ro là rõ ràng, nhưng stablecoin cũng đã đóng vai trò quan trọng trong việc củng cố sự thống trị của đồng đô la Mỹ. Các giao dịch stablecoin toàn cầu đáng kể diễn ra trong các token được hỗ trợ bằng đô la như Tether (USDT) và USD Coin (USDC).

Sự áp dụng rộng rãi này nâng cao vai trò của đồng đô la trong thương mại quốc tế, làm tăng nhu cầu đối với các tài sản của Mỹ. Tuy nhiên, Trung Quốc đã bày tỏ lo ngại rằng sự ảnh hưởng ngày càng tăng của Mỹ trong các tiền tệ kỹ thuật số có thể làm suy yếu chủ quyền tài chính của họ.

“Khi stablecoin đô la Mỹ liên kết tín dụng quốc tế của đồng đô la Mỹ với các kịch bản ứng dụng của thế giới ảo một cách chặt chẽ hơn, nó có thể củng cố mạnh mẽ sự thống trị của đồng đô la Mỹ,” Zhang Ming, một nhà kinh tế Trung Quốc cho biết.

Trong bối cảnh này, Bắc Kinh đã tăng tốc phát triển đồng nhân dân tệ kỹ thuật số. Điều này nhằm giảm sự phụ thuộc vào các stablecoin dựa trên đô la trong các giao dịch xuyên biên giới. Liên minh Châu Âu cũng có cùng cảm giác.

Ngành công nghiệp stablecoin cũng đang phải đối mặt với sự gián đoạn từ các tổ chức tài chính truyền thống. Các ngân hàng lớn, bao gồm Bank of America, đang được báo cáo là khám phá các dịch vụ stablecoin của họ. Điều này theo sau các phát triển quy định gần đây cho phép các ngân hàng Mỹ cung cấp dịch vụ crypto và stablecoin.

Cuộc cạnh tranh mới này có thể làm suy yếu sự thống trị của các nhà phát hành tư nhân như Tether và Circle. Tuy nhiên, nó cũng có thể tích hợp stablecoin sâu hơn vào hệ thống tài chính chính thống.

Sự thống trị của USDT và USDC Stablecoin. Nguồn: DefiLlama

Khi stablecoin mở rộng, tác động của chúng đối với hệ thống tài chính ngày càng trở nên quan trọng hơn. Một mặt, chúng cung cấp lợi ích như tăng cường hiệu suất thanh toán và giao dịch xuyên biên giới. Mặt khác, khả năng của chúng gây ra bất ổn tài chính không thể bị bỏ qua.

Các nhà hoạch định chính sách và các tổ chức tài chính phải cẩn thận, đảm bảo rằng các khuôn khổ quy định thúc đẩy đổi mới trong khi giảm thiểu rủi ro.

Bài học từ năm 2008 là một lời nhắc nhở rõ ràng rằng ngay cả những công cụ tài chính dường như ổn định cũng có thể tan rã với tốc độ đáng báo động.