Sự kiện: Bitdeer (Btdr.US) công bố báo cáo tài chính quý IV năm tài khóa 2024. Doanh thu quý IV của công ty đạt 69 triệu USD, giảm 40% so với 114.8 triệu USD cùng kỳ năm 2023. Trong đó, doanh thu từ hoạt động tự hành đạt 41.5 triệu USD, giảm 11.5% so với cùng kỳ. Lợi nhuận gộp đạt 5.1 triệu USD, tỷ lệ lợi nhuận gộp đạt 7.4%, giảm mạnh so với 27 triệu USD và 23.5% cùng kỳ năm 2023. EBITDA điều chỉnh là -3.8 triệu USD, cùng kỳ năm 2023 là 3.8 triệu USD dương. Lỗ ròng đạt 531.9 triệu USD, chủ yếu do lỗ từ công cụ tài chính phái sinh không tiền mặt 479.8 triệu USD, bao gồm lỗ từ chứng quyền Tether 55.8 triệu USD và lỗ từ trái phiếu chuyển đổi 413.7 triệu USD.

Nhận xét:

  1. Công ty đã đạt 310 triệu USD khoản phải thu trong quý 4, chủ yếu để thanh toán cho số tiền giao chip của TSMC, trong đó SEAL02 là 190 triệu USD, chi phí giao chip của SEAL03 là 52.8 triệu USD (bao gồm cả wafer rủi ro). 190 triệu USD tương ứng với khoảng 12,7 nghìn wafer 4NM, tương ứng với khoảng 127 nghìn máy khai thác SEAL02, tương ứng với công suất 31.2EH/s, phù hợp với tuyên bố của công ty trong cuộc gọi điện thoại với Quốc Thịnh rằng số lượng giao chip này có thể đáp ứng mục tiêu đạt 40EH/s cho mỏ tự hành vào cuối năm 2025.

2. Công ty tiếp tục tăng cường dự trữ năng lượng hiện có. Các dự án điện có thể vận hành sẽ được hoàn thành trong năm 2024-2026 với công suất lần lượt đạt 895MW, 2057MW và 2639MW.

3. Công ty đã mua lại dự án nhà máy điện khí Alberta (Canada), dự kiến triển khai toàn bộ máy khai thác SEAL03, tổng công suất đạt 9EH/s. Giá điện cơ bản là 0,2–0,25 USD/Kwh, chỉ bằng một nửa giá điện của các dự án nguồn điện khác mà công ty đã xây dựng hoặc đang xây dựng, sẽ trở thành dự án khai thác tự hành có chi phí thấp nhất được biết đến trên toàn cầu.

4. Công ty sẽ phối hợp với TLM Group (nhà thầu xây dựng Hpc/AI hàng đầu thế giới) để phát triển dự án Hpc/AI của công ty, dự kiến sẽ xây dựng một trung tâm dữ liệu có công suất 570MW tại Ohio để hỗ trợ nhiều khả năng tính toán đám mây hơn cho việc suy diễn.

5. Công ty trong cuộc gọi điện thoại với Quốc Thịnh cho biết, sau khi hoàn thành việc tài trợ cho dự án phát hành lưu ký và dự án trái phiếu chuyển đổi, dự án ATM trị giá 1 tỷ USD đã được công ty ủy quyền hầu như chưa bắt đầu, tính đến cuối quý 4, công ty có 476 triệu USD tiền mặt, và 78 triệu USD tài sản Bitcoin. Nếu TSMC tăng cường lượng chip giao cho Công ty trong ba quý tới, Công ty mới bắt đầu dự án tài trợ ATM.

Khuyến nghị đầu tư: Sau khi Bitdeer công bố báo cáo quý IV, giá cổ phiếu giảm 29.31%, liên quan đến việc giá Bitcoin gần đây yếu kém, doanh thu quý IV không đạt kỳ vọng, việc ghi nhận lỗ từ chứng quyền Tether và lỗ từ công cụ tài chính phái sinh không tiền mặt đã được giải phóng một lần. Nhìn về năm 2025, mục tiêu công suất 40EH/s của công ty không khó đạt được, việc có thể mở rộng quy mô công suất tự hành hơn nữa phụ thuộc vào việc TSMC cung cấp nhiều chip hơn và tiến độ phát triển sản phẩm SEAL03 (hiện tại tiến độ đều nằm trong dự kiến của công ty), khả năng vượt kỳ vọng khá lớn. Cho dù là hoạt động bán máy khai thác hay hoạt động mỏ tự hành đều sẽ bắt đầu tăng trưởng trong quý I. Xét đến việc giá cổ phiếu của công ty đã điều chỉnh đủ, triển vọng kinh doanh tiến triển tích cực, giá Bitcoin chạm đáy và hồi phục, sẽ lại kích thích sự cộng hưởng giữa α của Bitdeer và β của ngành.

Rủi ro đầu tư: Rủi ro điều chỉnh giá Bitcoin tiếp tục, rủi ro lượng chip giao của TSMC không đạt kỳ vọng.