Ghi chú: Vào ngày 26 tháng 2 năm 2021, Marathon Patent Group đã công bố đổi tên thành Marathon Digital Holdings, phản ánh vị thế của công ty là một công ty công nghệ tài sản kỹ thuật số hàng đầu và là một trong số ít các khoản đầu tư thuần túy vào Bitcoin. Vào ngày 10 tháng 9 năm 2024, công ty đã chuyển đổi một lần nữa, lần này từ Marathon Digital Holdings sang MARA và danh sách Nasdaq của công ty đã được cập nhật thành MARA Holdings, Inc. Trong bài viết này, chúng tôi sẽ sử dụng MARA để thống nhất.
Những người khai thác Bitcoin công khai ngày càng áp dụng chiến lược nắm giữ Bitcoin trong bảng cân đối kế toán của họ. Trong số đó, MARA Holdings (MARA) nổi bật với kho bạc Bitcoin lớn nhất, nắm giữ 25.945 BTC tính đến ngày 31 tháng 8 năm 2024. Đây là một sự dẫn đầu đáng kể so với các công ty khác trong ngành.
Nguồn: bitcoinminingstock.io/production
Vị thế Bitcoin lịch sử của MARA
Điều khiến MARA trở nên đặc biệt thú vị là chiến lược kép của công ty: công ty không chỉ HODL Bitcoin mà mình khai thác mà còn tích cực mua Bitcoin từ thị trường bằng các khoản tiền huy động được từ thị trường tài chính. Vào tháng 8 năm 2024, MARA đã hoàn tất đợt chào bán trái phiếu cao cấp chuyển đổi trị giá 300 triệu đô la và mua lại 4.144 BTC, trị giá 245 triệu đô la. Đây không phải là lần đầu tiên MARA tích lũy Bitcoin bằng vốn huy động được. Quay trở lại tháng 1 năm 2021, công ty đã có đợt chào bán tại thị trường (ATM) trị giá 200 triệu đô la, phân bổ 150 triệu đô la để mua 4.812,66 BTC với giá trung bình là 31.168 đô la cho mỗi BTC. Trước đó, khi MARA vẫn được gọi là Marathon Patent Group, công ty chỉ nắm giữ 126 BTC vào tháng 12 năm 2020.
Kể từ khi áp dụng chiến lược kho bạc Bitcoin, MARA đã định vị thành công mình là một trong những lựa chọn hàng đầu cho các nhà đầu tư muốn tiếp xúc với Bitcoin thông qua các thị trường tài chính truyền thống. Do đó, cổ phiếu MARA đã thu hút được nhiều sự chú ý hơn, thường vượt xa các cuộc thảo luận về các công ty khai thác Bitcoin hoặc cổ phiếu khai thác thông thường.
MicroStrategy và Sổ tay hướng dẫn về Kho bạc Bitcoin
Khi thảo luận về các chiến lược kho bạc Bitcoin, Michael J. Saylor và công ty MicroStrategy của ông là những người không thể bỏ qua. Saylor đã lên tiếng về chiến lược Bitcoin của công ty mình, chiến lược này đã mang lại những khoản lợi nhuận đáng kể. Tính đến ngày 10 tháng 8 năm 2024, cổ phiếu của MicroStrategy đã vượt trội hơn hẳn các tài sản và chỉ số chính, bao gồm cả các cổ phiếu công nghệ lớn. Lợi nhuận tích lũy của MicroStrategy đạt 1.206%, so với 948% của Nvidia.
Ảnh chụp màn hình từ Bài thuyết trình Quý 2 năm 2024 của MicroStrategy
Điều này đặt ra câu hỏi: tại sao các công ty như MARA và MicroStrategy lại thành công với các chiến lược kho bạc Bitcoin của họ và những rủi ro liên quan là gì? Sau đây là phân tích.
Các yếu tố chính đằng sau chiến lược kho bạc Bitcoin
Sự vượt trội trong lịch sử của Bitcoin
Theo lịch sử, Bitcoin đã mang lại tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) ấn tượng, khiến nó trở thành một trong những tài sản có hiệu suất tốt nhất trong bất kỳ giai đoạn bốn năm nào. Đối với các công ty, đặc biệt là thợ đào Bitcoin, việc nắm giữ Bitcoin trong bảng cân đối kế toán đã trở thành một biện pháp phòng ngừa chi phí hoạt động tăng cao, đặc biệt là kể từ đợt halving vào tháng 4 năm 2024, khiến chi phí khai thác một Bitcoin tăng gần gấp đôi. Do đó, Bitcoin trong bảng cân đối kế toán là một chiến lược hợp lý trong các thị trường tăng giá, giúp thợ đào tạo ra giá trị bổ sung.
Bitcoin như một kho lưu trữ giá trị vượt trội
Bitcoin đã chứng minh là một kho lưu trữ giá trị đáng tin cậy, đặc biệt là trong thời kỳ lạm phát và bất ổn thị trường. Khi các chính phủ tiếp tục in tiền fiat, dẫn đến áp lực lạm phát, các công ty ngày càng coi Bitcoin là kho lưu trữ giá trị dài hạn vượt trội. Với chỉ 21 triệu BTC từng tồn tại, nguồn cung hữu hạn và bản chất phi tập trung của Bitcoin cung cấp biện pháp bảo vệ chống lại sự mất giá của tiền fiat.
Bitcoin như một chuẩn mực đầu tư
Theo truyền thống, các công ty trả lại thanh khoản dư thừa cho các cổ đông thông qua cổ tức hoặc mua lại cổ phiếu. Tuy nhiên, việc đánh thuế hai lần đối với cổ tức và lợi nhuận thấp hơn của việc mua lại thường khiến các lựa chọn này kém hiệu quả hơn. Ngoài ra, việc tái đầu tư vào doanh nghiệp hoặc mua lại đối thủ cạnh tranh cũng có thể không phù hợp với tiềm năng của Bitcoin. Do đó, BTC trở thành khoản đầu tư hấp dẫn để tối đa hóa giá trị cổ đông.
Tối đa hóa BTC trên mỗi cổ phiếu
Mục tiêu cuối cùng của chiến lược kho bạc Bitcoin là tối đa hóa BTC trên mỗi cổ phiếu. Khi giá trị của Bitcoin tăng lên, các công ty có dự trữ Bitcoin lớn hơn sẽ thấy giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu tăng lên, thúc đẩy giá trị cổ đông. Điều này giải thích tại sao các công ty như MicroStrategy thường giao dịch ở mức cao hơn giá trị tài sản ròng (NAV) của họ bằng Bitcoin.
Cách thợ đào Bitcoin có thể áp dụng chiến lược kho bạc
Thợ đào có một số lựa chọn khi áp dụng chiến lược kho bạc Bitcoin. Một lựa chọn là giữ một phần (hoặc thậm chí toàn bộ) Bitcoin khai thác hàng ngày của họ như một phần dự trữ Bitcoin của họ. Ngoài ra, họ có thể sử dụng tiền mặt dư thừa để mua Bitcoin từ thị trường. Cách tiếp cận này phụ thuộc vào tính thanh khoản và khả năng chịu rủi ro của thợ đào, vì họ phải đảm bảo rằng họ có thể trang trải các khoản nợ ngắn hạn.
Các thợ đào công khai, như MARA, có thể đưa chiến lược này tiến xa hơn một bước bằng cách huy động vốn thông qua thị trường vốn chủ sở hữu và nợ cụ thể để mua thêm Bitcoin. Nếu lợi nhuận dự kiến của Bitcoin vượt quá chi phí vốn (lãi suất hoặc pha loãng từ việc phát hành vốn chủ sở hữu), thì việc phát hành cổ phiếu hoặc vay nợ để mua BTC là hợp lý. Ví dụ, trái phiếu cao cấp chuyển đổi trị giá 300 triệu đô la gần đây của MARA chỉ có lãi suất 2,125% mỗi năm, mức lãi suất cực kỳ thấp khi xét đến tính biến động của Bitcoin. Về bản chất, MARA đang tận dụng vị thế của mình trong Bitcoin để có thể thu được lợi nhuận trong tương lai.
Rủi ro liên quan đến Chiến lược Kho bạc Bitcoin
Tuy nhiên, cách tiếp cận này không phải là không có rủi ro. Giá Bitcoin có thể mất nhiều thời gian hơn để đạt được mức mục tiêu và bản chất cạnh tranh của hoạt động khai thác Bitcoin có thể làm giảm biên lợi nhuận. Nhiều thợ đào đang đầu tư mạnh vào việc mở rộng năng lực hoặc nâng cấp đội tàu, điều này gây ra chi phí liên tục đáng kể. Nếu các công ty như MARA không thể tạo ra các luồng doanh thu thay thế ngoài hoạt động khai thác và lưu trữ, thì vị thế tiền mặt của họ có thể trở nên không bền vững, đặc biệt là khi giá băm đạt mức thấp kỷ lục mới.
Nếu điều kiện thị trường buộc thợ đào phải bán Bitcoin nắm giữ của họ trong thị trường giá xuống, điều này có thể tác động tiêu cực đến giá trị doanh nghiệp (EV) và giá cổ phiếu của họ. Hơn nữa, chiến lược này về cơ bản tạo ra sự tiếp xúc đòn bẩy với Bitcoin, khuếch đại lợi nhuận trong thị trường giá lên nhưng tăng rủi ro trong thời kỳ suy thoái. Chỉ những thợ đào có chiến lược quản lý rủi ro mạnh mẽ mới có thể thoải mái vượt qua sóng gió và đạt được thành công lâu dài trên thị trường tài chính.
