Tác giả: Dr.Yi, nhà nghiên cứu đặc biệt của Ouke Cloud Chain

Kể từ khi thị trường rơi vào tình trạng gấu sâu vào năm 2022, nhiều tin tức khác nhau khó tạo ra gợn sóng và thậm chí quy mô quản lý của quỹ ETF tương lai Bitcoin cũng đã ngừng tăng trưởng. Tuy nhiên, tin tức BlackRock nộp đơn xin phát hành Bitcoin giao ngay ETF đã gây xôn xao và nhanh chóng khơi dậy tâm lý thị trường, đồng thời các cuộc thảo luận về các chủ đề liên quan vẫn ở mức cao. Các nhà đầu tư thường đề cập đến lịch sử phát triển của các quỹ ETF vàng và tưởng tượng sự gia tăng to lớn mà việc phê duyệt các quỹ ETF giao ngay Bitcoin sẽ mang lại sự tiến bộ cho ngành; mặt khác, Bitcoin cũng sẽ ngày càng trở nên quan trọng trong cuộc bầu cử Hoa Kỳ sắp tới vào năm 2024. Để giành được phiếu bầu từ cộng đồng tiền điện tử, Đảng Cộng hòa đã giảm nhẹ đáng kể thái độ của mình; đồng thời, tương lai của các quỹ ETF giao ngay tài sản tiền điện tử đáng được chú ý. người chơi cũng có thể dành một phần sức lực của mình để tập trung vào sự tiến bộ của nó.

1. Lấy lịch sử làm gương, có thể biết thăng trầm - theo dõi sự phát triển của quỹ ETF vàng

Gần đây, với sự kỳ vọng của thị trường đối với các quỹ ETF giao ngay Bitcoin, tình hình hiện tại của các quỹ ETF tương lai Bitcoin hơi ảm đạm. SEC đã phê duyệt 7 quỹ ETF tương lai Bitcoin dựa trên hợp đồng CME, mang lại cho chúng một khởi đầu thuận lợi đáng kể. Tuy nhiên, do các vấn đề như trượt giá, phí giao dịch và phí bảo hiểm tương lai do vị thế luân chuyển gây ra, chi phí nắm giữ của nó cao và bị mắc kẹt trong tình thế tiến thoái lưỡng nan do quy mô quản lý tăng trưởng chậm. Tính đến thời điểm hiện tại, tổng AUM của nó vẫn chỉ hơn 1 tỷ USD.

Nguồn: USA TODAY, Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Ouke

Để so sánh, các quỹ ETF giao ngay Bitcoin không có những thiếu sót nêu trên. Vào ngày 15 tháng 6 năm 2023, BlackRock, công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, đã nộp đơn đăng ký iShares ETF giao ngay Bitcoin cho SEC. AUM của gã khổng lồ này là gần 10 nghìn tỷ đô la Mỹ và kỷ lục tuyệt vời với 576 đơn đăng ký ETF được phê duyệt 575 lần đã khơi dậy hy vọng của thị trường về sự chấp thuận của các quỹ ETF giao ngay Bitcoin. Sau này, nhiều gã khổng lồ TradFi cũng làm theo, trong đó có Wisdom Tree, Invesco, Galaxy, v.v.

Tuy nhiên, SEC tin rằng BlackRock không có đủ điều kiện đăng ký và không tiết lộ các sàn giao dịch tiền điện tử đã ký "Thỏa thuận chia sẻ giám sát (SSA)" nên đã từ chối đơn đăng ký ban đầu.

BlackRock sau đó đã chỉ định Coinbase là đối tác của SSA và gửi lại đơn đăng ký của mình để phản hồi các bình luận của SEC.

Nguồn: CCData, Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Ouke

Theo thời hạn phản hồi của SEC, thời hạn phản hồi ứng dụng iShares là ngày 9 tháng 3 năm 2024.

Nguồn: GSR, Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Ouke

Kết quả của iShares vẫn chưa thuyết phục, nhưng CEO của BlackRock gọi Bitcoin là vàng kỹ thuật số của thế kỷ 21, vì vậy nhìn lại lịch sử của các quỹ ETF vàng có tính tham khảo cao.

Tương tự như tác động biến đổi của ETF vàng trên thị trường vàng, ETF giao ngay Bitcoin có thể gây ra những thay đổi về chất trên thị trường. Vào ngày 18 tháng 11 năm 2004, quỹ ETF vàng đầu tiên, SPDR Gold Trust ETF (GLD), do State Street Bank phát hành, đã được niêm yết trên NYSE. ETF này hạ thấp đáng kể ngưỡng đầu tư vào thị trường vàng và giải quyết các vấn đề về kho bãi và vận chuyển. Lịch sử không lặp lại, nhưng nó có thể có vần điệu và các quỹ ETF giao ngay Bitcoin có thể tạo ra cuộc cách mạng tương tự. Các nhà đầu tư có thể nắm giữ Bitcoin trong thời gian dài thông qua các quỹ ETF mà không phải lo lắng về khóa riêng tư và quyền lưu ký.

Bắt đầu từ hiệu suất giá, các quỹ ETF vàng đã thu hút một số lượng lớn các nhà đầu tư mới và các quỹ gia tăng, do đó thúc đẩy giá vàng tăng trưởng nhanh chóng. Kể từ khi niêm yết GLD đến giữa năm 2011, vàng về cơ bản có xu hướng tăng liên tục, đạt đỉnh vào tháng 8, tăng vọt từ xấp xỉ 450 USD/ounce lên xấp xỉ 1.900 USD/ounce, tăng hơn 300% và trung bình tốc độ tăng trưởng kép hàng năm khoảng 8%. Trong 5 năm qua và cuối năm 2020, GLD đã giảm 45% trước khi quay trở lại mức cao nêu trên. Có thể thấy, việc tiếp cận thị trường thuận tiện hơn và cơ chế thị trường minh bạch hơn đồng nghĩa với việc có nhiều nhà đầu tư hơn, dẫn đến giá cả tăng trưởng ổn định nói chung.

Nguồn: Crypto Goose, Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Ouke

Đánh giá từ tốc độ tăng trưởng AUM, Bitcoin giao ngay ETF có thể lập kỷ lục mới. AUM của ETF vàng đầu tiên đã vượt 1 tỷ USD trong vòng 3 ngày và kỷ lục đã được duy trì trong 18 năm. Một quỹ ETF khác đạt được con số này trong một thời gian ngắn là quỹ ETF tương lai Bitcoin BITO do ProShares ra mắt vào năm 2021, thu hút 1 tỷ USD thanh khoản trong 2 ngày. Do ETF giao ngay Bitcoin có nhiều lợi thế nên dự kiến ​​nó sẽ có khả năng cao phá vỡ kỷ lục do BITO thiết lập một lần nữa.

Nguồn: Bloomberg, Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Ouke

Những thay đổi về số lượng trong nguồn tài trợ cũng sẽ dẫn đến giá Bitcoin mạnh hơn. Khi ngày càng có nhiều tiền chảy vào quỹ ETF, người mua ròng sẽ tạo động lực mạnh mẽ cho sự tăng trưởng giá của Bitcoin. Những mối quan hệ như vậy đặc biệt quan trọng khi xảy ra dòng chảy cực đoan. Dòng tiền khổng lồ đổ vào sẽ thúc đẩy thị trường mạnh mẽ, trong khi dòng vốn tiếp tục chảy ra sẽ có tác động tiêu cực đến thị trường.

Nguồn: Nghiên cứu K33, Grayscale, Bloomberg, Bytetree, Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Ouke

2. Những biến số chính trị ẩn giấu—Bầu cử tổng thống Hoa Kỳ

Vì các quỹ ETF giao ngay Bitcoin phải đối mặt với rủi ro pháp lý cực kỳ cao nên cuộc bầu cử tổng thống sẽ là một yếu tố chính trị quan trọng ảnh hưởng đến quyết định của SEC. Theo ước tính của Cục Dự trữ Liên bang, 8%-11% người Mỹ sử dụng tiền điện tử, đủ để ảnh hưởng đến cuộc bầu cử.

Nguồn: Cục Dự trữ Liên bang, Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Ouke

Trong đó, người dân tộc thiểu số là cử tri chủ chốt trong cuộc bầu cử tổng thống. Điều này càng trở nên quan trọng hơn khi quan điểm của ứng viên về chính sách tiền điện tử có thể ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu suất danh mục đầu tư. Theo báo cáo của Plaid "Hiệu ứng Fintech", 44% người gốc Tây Ban Nha và 46% người Mỹ gốc Phi tin rằng tiền điện tử dễ tiếp cận hơn TradFi.

Nguồn: Kẻ sọc, Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Ouke

Trong khi đó, dữ liệu so sánh từ Trung tâm Nghiên cứu Pew chứng minh rằng đầu tư tiền điện tử là loại tài sản duy nhất trong đó số cử tri thiểu số đông hơn số người da trắng bình quân đầu người.

Nguồn: Trung tâm nghiên cứu Pew, Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Ouke

Ngoài ra, việc thực hiện chính sách chống khai thác Bitcoin có thể có tác động tiêu cực đến các ứng cử viên trong cuộc bầu cử năm 2024. Một số lượng lớn máy khai thác Bitcoin hoạt động ở các trạng thái dao động và sức mạnh tính toán tổng hợp của chúng chiếm khoảng 40,2% tổng sức mạnh tính toán ở Hoa Kỳ và là ngân hàng bỏ phiếu quan trọng trong cuộc bầu cử Hoa Kỳ. Các công ty khai thác bitcoin tuyển dụng số lượng lớn cử tri địa phương, tăng doanh thu tài chính và hồi sinh các khu vực bị tụt hậu lâu năm.

Nguồn: Chương trình tài sản kỹ thuật số Cambridge, Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Ouke

Chính sách thuế chống khai thác Bitcoin sẽ đe dọa việc làm và sự hồi sinh ở nhiều bang xung đột, và do đó có thể gặp phải sự phản kháng từ các khu vực bầu cử quan trọng.

Điều đáng chú ý là cấu trúc nhân khẩu học của các trạng thái dao động cũng đang thay đổi. Các bang như Georgia và North Carolina đang tiếp tục đón nhận làn sóng người nhập cư quốc tế, chủ yếu là người gốc Tây Ban Nha. Các yếu tố kép như trung tâm khai thác và ưu tiên đầu tư của thiểu số sẽ có khả năng ảnh hưởng cao đến xu hướng bầu cử, sau đó sẽ ảnh hưởng đến quyết định của SEC về Bitcoin. Phán quyết của ETF giao ngay.

Nguồn: Viện Quan hệ Quốc tế Đại học Thanh Hoa, Viện Nghiên cứu Chuỗi Đám mây Ouke

Kể từ khi nhậm chức vào tháng 1 năm 2021, chính quyền Biden đã duy trì lập trường chính sách cứng rắn về tiền điện tử và đề xuất thuế năng lượng khai thác tài sản kỹ thuật số 30% đối với các mỏ Bitcoin, nhưng chưa thực hiện các tiêu chuẩn tương tự cho các trung tâm dữ liệu tương tự khác.

Từ góc độ lý thuyết trò chơi, một số lượng rất nhỏ cử tri Mỹ sẽ bỏ phiếu cho một ứng cử viên chỉ vì họ phản đối Bitcoin. Suy cho cùng, Bitcoin sẽ không ảnh hưởng đến hầu hết mọi người. Tuy nhiên, có thể có một nhóm công dân Hoa Kỳ ủng hộ Bitcoin sẽ bỏ phiếu cho một ứng cử viên chỉ vì người đó ủng hộ Bitcoin.

So với việc Đảng Dân chủ tiếp tục đàn áp tiền điện tử, sự thay đổi trong thái độ của Đảng Cộng hòa là đặc biệt rõ ràng. Cựu Chủ tịch SEC của Đảng Cộng hòa Jay Clayton, người từng kiện Ripple, giờ đây tin rằng cơ quan này đã đưa ra quy định quá mức và nên phê duyệt quỹ ETF Bitcoin giao ngay.

Nói chung, khoảng sáu tháng sau khi chủ tịch mới nhậm chức, một nhóm ủy viên mới của SEC sẽ được thành lập, giống như chính quyền dưới thời Biden và Chủ tịch SEC hiện tại, Gary Gensler. Do đó, đảng Dân chủ hiện nắm giữ đa số ghế trong ủy ban SEC.

Để loại bỏ sự khác biệt giữa các đảng phái trong SEC, lập trường chính trị của các ủy viên phải bình đẳng. Cựu luật sư của SEC, John Reed Stark dự đoán rằng nếu đảng Cộng hòa đắc cử, Gary Gensler rất có thể sẽ từ chức sớm, và Hester Pierce, quan chức cấp cao nhất trong nhóm hiện tại, sẽ giữ chức chủ tịch lâm thời để đạt được sự cân bằng lưỡng đảng trong SEC.

Điều đáng nói là Hester Pierce, còn được gọi là “Crypto Mama”, đã ủng hộ việc Hoa Kỳ sử dụng cấu trúc quản lý MiCA của Châu Âu làm mô hình thực thi và đã phản đối nhiều hành động của SEC chống lại ngành mã hóa. Nếu ông giữ chức chủ tịch lâm thời của SEC, dự kiến ​​việc thực thi quy định đối với ngành sẽ giảm đáng kể, nếu không muốn nói là hoàn toàn trì trệ.

Trong trường hợp này, 1) SEC có thể chuyển trọng tâm sang các trường hợp gian lận thay vì vi phạm đăng ký, chẳng hạn như CEX, đại lý môi giới hoặc cơ quan thanh toán bù trừ không đăng ký làm nền tảng giao dịch tiền điện tử 2) ủng hộ các quỹ ETF giao ngay Bitcoin có tiềm năng được phê duyệt và các biện pháp quản lý quan trọng khác sẽ có lợi cho ngành công nghiệp tiền điện tử.

3. Một điều nữa——Ethereum Spot ETF

Trong tuần qua, hai sự kiện nặng ký đã xảy ra trên thị trường đủ để thay đổi hướng kết quả của quỹ ETF Bitcoin giao ngay. Vào ngày 14 tháng 10 năm 2023, SEC đã quyết định không kháng cáo phán quyết của tòa án ủng hộ ETF chuyển đổi GBTC, làm tăng khả năng ETF giao ngay Bitcoin sẽ vượt qua quá trình xem xét. Tin tức này đã cổ vũ thị trường rất nhiều, với giá Bitcoin tăng vọt lên trên 27.000 USD. Hai ngày sau, một tin tức tích cực lớn khác xảy ra, Cointelegraph, phương tiện truyền thông trực tuyến hàng đầu trong ngành, đã công bố sự chấp thuận của SEC đối với quỹ ETF giao ngay iShares Bitcoin trên. Vào ngày 24 tháng 10, nhà phân tích Eric Balchunas của Bloomberg ETF đã đăng trên mạng xã hội rằng Bitcoin ETF giao ngay của BlackRock đã được niêm yết trên Tổng công ty lưu ký và thanh toán bù trừ (DTCC) của Hoa Kỳ, với mã chứng khoán IBTC, đây là một bước trong quy trình niêm yết ETF. ., cũng là quỹ ETF Bitcoin giao ngay đầu tiên được ra mắt trên DTCC. Khi tin tức được đưa ra ánh sáng, giá Bitcoin một lần nữa đứng trên 30.000 đô la Mỹ và từng chạm mốc 35.000 đô la Mỹ.

Nguồn: TradingView, Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Ouke

Ngoài sự phát triển của các quỹ ETF giao ngay Bitcoin, Ethereum, với tư cách là loại tiền điện tử lớn thứ hai trong ngành, cũng duy trì sự quan tâm mạnh mẽ đến các thị trường tài chính truyền thống.

Nguồn: Santiment, Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Ouke

Giờ đây, ngoài các quỹ ETF giao ngay Bitcoin, các nhà đầu tư cũng có thể chú ý đến tiến trình của các quỹ ETF giao ngay Ethereum. Vào ngày 7 tháng 9 năm 2023, Ark Invest và 21Shares đã hợp lực để thử nghiệm quỹ ETF giao ngay Ethereum đầu tiên. Vào ngày 2 tháng 10 cùng năm, Grayscale cũng nộp đơn xin chuyển Ethereum Trust của mình thành ETF giao ngay. Hiện tại, quỹ tín thác này là phương tiện đầu tư Ethereum lớn nhất thế giới, với quy mô quản lý gần 5 tỷ USD, chiếm khoảng 2,5% tổng lượng lưu hành của Ethereum.

Nguồn: THE BLOCK, Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Ouke

Với cơ chế phần thưởng đặt cược của Ethereum, nó có các đặc tính lợi nhuận và do đó có thể được phân loại là chứng khoán. Hơn nữa, SEC luôn coi Ethereum là một loại chứng khoán. Theo quy tắc loại trừ, nếu SEC chấp thuận ETF giao ngay Bitcoin, thì nó sẽ có cách tiếp cận tương tự đối với ETF giao ngay Ethereum; nếu SEC tin rằng bản chất của Ethereum là chứng khoán và có thể áp dụng cho Howey Test, thì đó là sự thật. Các lý do thậm chí còn ít đủ điều kiện hơn để từ chối ETF giao ngay Ethereum. Tóm lại, chỉ xét về mặt xác suất, ETF giao ngay Ethereum có nhiều khả năng được chấp thuận hơn ETF giao ngay Bitcoin.

Nguồn: Beaconcha.in, Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Ouke

Cơ chế đặt cược cải tiến của Ethereum sẽ kích thích nhu cầu của nhà đầu tư và thu hút họ tham gia đặt cược thanh khoản để nâng cao lợi nhuận từ việc nắm giữ ETF. Người cầm cố có thể duy trì tính thanh khoản ngay cả khi tài sản bị khóa bằng giao thức đặt cược thanh khoản, giao thức này sẽ cung cấp cho nhà đầu tư các mã thông báo phái sinh có thể giao dịch. Ngược lại, khi các nhà đầu tư khóa tiền của họ vào trái phiếu chính phủ, họ không còn khả năng tiếp cận thanh khoản nữa. Nói chung, các nhà đầu tư thích thời gian mua lại ngắn hơn và việc đặt cược thanh khoản cho phép họ tham gia đặt cược và kiếm thu nhập trong khi vẫn duy trì tính thanh khoản mà không bị khóa.

4. Kết luận - tương lai

Khi quỹ ETF giao ngay Bitcoin dần dần đến gần, sự tuân thủ của ngành công nghiệp mã hóa dự kiến ​​sẽ mở ra bước đột phá từ 0 đến 1. Điều này có nghĩa là trong tương lai, tài sản tiền điện tử chính thống được đại diện bởi Bitcoin và Ethereum có thể trở thành hướng đầu tư tùy chọn cho các tổ chức chính thống và nhà đầu tư đại chúng cùng với cổ phiếu, trái phiếu và hàng hóa truyền thống. Đối với tài sản tiền kỹ thuật số, dự kiến ​​​​sẽ mang lại nhiều tiền gia tăng hơn, trong khi đối với các tổ chức tài chính truyền thống, nó cũng có thể mang lại nhiều lựa chọn đầu tư hơn trong môi trường lãi suất cao, đây chắc chắn là một tình huống đôi bên cùng có lợi.

Từ góc độ dài hạn, theo xu hướng chung về sự hội nhập trong tương lai của ngành công nghiệp tiền điện tử và tài chính truyền thống, một câu hỏi đáng suy nghĩ là: liệu hình thức tích hợp cuối cùng có phải là sử dụng tài sản tiền điện tử để ăn mặc giống như tài sản truyền thống để phục vụ cho nhu cầu của các tổ chức tài chính truyền thống? Chúng tôi tin rằng đây có thể là một quá trình "sáp nhập" dần dần, một mặt, tài sản tiền điện tử được các nhà đầu tư chính thống chấp nhận theo cách tuân thủ hơn và mặt khác, bằng cách ánh xạ nhiều tài sản trong thế giới thực (RWA) hơn trên chuỗi. , để bổ sung cho các ngân hàng thương mại truyền thống thông qua phát triển tài chính trực tuyến và tiếp thêm sức sống cho tài chính truyền thống. Dù tương lai này chưa đến nhưng chúng ta tin rằng một ngày nào đó nó sẽ đến và tương lai sẽ đến.

#SEC