Kịch bản "không hạ cánh" - trong đó nền kinh tế Mỹ tiếp tục tăng trưởng, lạm phát quay trở lại và Fed có rất ít dư địa để cắt giảm lãi suất - phần lớn đã biến mất khỏi các cuộc thảo luận trên thị trường trái phiếu trong những tháng gần đây. Tuy nhiên, tất cả những gì cần làm là một báo cáo việc làm ấn tượng để vực dậy nó.

Dữ liệu cho thấy tốc độ tăng trưởng việc làm của Mỹ trong tháng trước đạt tốc độ nhanh nhất trong 6 tháng, với tỷ lệ thất nghiệp ở Mỹ bất ngờ giảm và tiền lương tăng, đẩy lãi suất Kho bạc Hoa Kỳ tăng và khiến các nhà đầu tư điên cuồng đảo ngược đặt cược rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ đặt cược vào lợi nhuận hàng tháng. cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản.

Đây là sự điều chỉnh đau đớn mới nhất của các nhà giao dịch đang chuẩn bị cho tình hình tăng trưởng kinh tế chậm lại, lạm phát trầm lắng và cắt giảm lãi suất mạnh bằng cách đổ vào trái phiếu kho bạc ngắn hạn vốn nhạy cảm với lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang.

Tuy nhiên, báo cáo bảng lương phi nông nghiệp công bố hôm thứ Sáu tuần trước đã làm dấy lên một loạt lo ngại về tình trạng quá nóng, làm suy yếu đà phục hồi của trái phiếu kho bạc Mỹ vốn đã đẩy lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm.

George Catrambone, người đứng đầu bộ phận thu nhập cố định châu Mỹ tại Deutsche Bank, cho biết: “Giao dịch đau đớn đã được thúc đẩy bởi tỷ lệ trả trước cao hơn khi thị trường định giá việc cắt giảm lãi suất ít hơn”. “Điều có thể xảy ra là Fed sẽ ngừng cắt giảm lãi suất hoặc thực sự thấy mình phải tăng lãi suất trở lại.”

Phần lớn cuộc tranh luận gần đây trên thị trường tập trung vào việc liệu nền kinh tế có thể đạt được “hạ cánh mềm”, tức là nền kinh tế tăng trưởng chậm lại mà không rơi vào suy thoái, hay liệu nó sẽ chuyển sang “hạ cánh cứng”, một kịch bản về một cuộc suy thoái kinh tế. suy thoái nghiêm trọng.

Bản thân Fed đã báo hiệu sự thay đổi trọng tâm nhằm ngăn chặn sự suy thoái của thị trường việc làm sau hơn hai năm nỗ lực chống lạm phát, với việc chuyển sang cắt giảm lãi suất bắt đầu từ 50 điểm cơ bản vào tháng 9.

Nhưng báo cáo bảng lương phi nông nghiệp hôm thứ Sáu cung cấp thêm lý do cho những người chỉ trích Fed cắt giảm lãi suất ngay cả khi chứng khoán đạt mức cao mới, nền kinh tế tăng trưởng với tốc độ vững chắc và mục tiêu lạm phát vẫn chưa quay trở lại. Tóm lại đây là tình huống "không hạ cánh".

Một số nhà đầu tư và nhà kinh tế nổi tiếng, bao gồm Stanley Druckenmiller và Mohamed El-Erian, đã cảnh báo rằng Fed không nên bị hạn chế bởi dự báo cắt giảm lãi suất của thị trường hoặc dự báo của chính họ, đồng thời El-Erian cảnh báo rằng “lạm phát vẫn chưa biến mất”. Cựu Bộ trưởng Tài chính Larry Summers cho biết trong một bài báo hôm thứ Sáu rằng “không hạ cánh” và “hạ cánh cứng” là những rủi ro mà Fed phải xem xét và ông cho biết việc cắt giảm lãi suất mạnh vào tháng trước là “một sai lầm”.

Đối với một số người, việc cắt giảm lãi suất quá mức của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng trước, kết hợp với biện pháp kích thích bất ngờ của Trung Quốc, đã khiến cán cân lo ngại về tăng trưởng theo hướng khác.

Tracy Chen, giám đốc danh mục đầu tư tại Brandywine Global Investment Management, cho biết: “Không có lý do gì để cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào lúc này”. “Chính sách nới lỏng của Fed và các biện pháp kích thích của Trung Quốc làm tăng khả năng xảy ra tình trạng không hạ cánh.”

Trong khi đó, lo ngại lạm phát lại gia tăng sau khi giá dầu thô tăng vọt. Tỷ lệ hòa vốn kỳ hạn 10 năm, thước đo kỳ vọng lạm phát của các nhà giao dịch trái phiếu, đã đạt mức cao nhất trong hai tháng, phục hồi từ mức thấp nhất trong ba năm vào giữa tháng 9.

Các nhà giao dịch đang định giá việc cắt giảm lãi suất 24 điểm cơ bản cho cuộc họp FOMC tháng 11, nghĩa là việc cắt giảm 25 điểm cơ bản không còn được coi là điều chắc chắn.

Các thị trường đang định giá tổng cộng 150 điểm cơ bản của việc nới lỏng cho đến tháng 10 năm 2025, thấp hơn mức cắt giảm lãi suất 200 điểm cơ bản dự kiến ​​vào cuối tháng 9.

Kỳ vọng giảm về việc cắt giảm lãi suất đã dội một gáo nước lạnh vào cơn sốt mua trái phiếu, giúp Kho bạc Hoa Kỳ tăng giá trong 5 tháng liên tiếp, hiệu suất tốt nhất kể từ năm 2010. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng hơn 30 điểm cơ bản kể từ cuộc họp FOMC tháng trước, lần đầu tiên đạt gần 4% kể từ tháng 8.

Baylor Lancaster-Samuel, giám đốc đầu tư tại Amerant cho biết: “Fed đã nhấn mạnh tầm quan trọng của thị trường lao động trong nhiệm vụ kép của mình, điều này đã thúc đẩy đợt cắt giảm lãi suất mạnh vào tháng trước và giờ chúng tôi có bằng chứng cho thấy thị trường lao động đang ở trạng thái tốt”. Công ty cổ phần đầu tư “Điều này chắc chắn thuộc loại ‘hãy cẩn thận với những gì bạn mong muốn’.”

Câu chuyện đang thay đổi cũng làm đảo lộn một chiến lược phổ biến gần đây nhằm đặt cược vào việc nới lỏng mạnh mẽ của Fed: cái gọi là làm dốc đường cong. Trong chiến lược này, các nhà giao dịch đặt cược rằng Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn sẽ hoạt động tốt hơn Kho bạc Hoa Kỳ dài hạn.

Trái với dự đoán, lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm đã tăng 36 điểm cơ bản vào tuần trước, mức cao nhất kể từ tháng 6 năm 2022. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm đạt 3,9%, chỉ thấp hơn 6 điểm cơ bản so với trái phiếu 10 năm, thu hẹp khoảng cách từ 22 điểm cơ bản vào cuối tháng 9.

Chiến lược gia Alyce Andres của Bloomberg cho biết, với các dấu hiệu lạm phát đang rình rập, ít lo ngại về sự sụp đổ của thị trường lao động và động lực kinh tế tích cực, việc hạ cánh nhẹ nhàng có thể bị bỏ qua hoàn toàn và chọn không hạ cánh.

Với sự tập trung mới vào lạm phát, báo cáo giá tiêu dùng (CPI) tuần này đang được chú ý. Tăng trưởng CPI cơ bản dự kiến ​​sẽ giảm xuống 0,2% trong tháng trước sau khi tăng 0,3% trong tháng 9. Thống đốc Fed Waller cho biết dữ liệu lạm phát mà ông nhận được ngay trước cuộc họp chính sách ngày 18 tháng 9 cuối cùng đã khiến ông ủng hộ việc cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản.

Để chắc chắn, giá thị trường hiện tại cho thấy kịch bản hạ cánh mềm vẫn là trường hợp cơ bản đối với các nhà đầu tư. Mức hòa vốn 10 năm là 2,2% nhìn chung vẫn phù hợp với mục tiêu lạm phát 2% của Fed.

Thị trường hoán đổi cho thấy các nhà giao dịch kỳ vọng Fed sẽ kết thúc chu kỳ nới lỏng vào năm 2027, với lãi suất dự kiến ​​sẽ đạt khoảng 2,9%, phù hợp với mức được nhiều người coi là lãi suất trung lập.

Jamie Patton, đồng giám đốc lãi suất toàn cầu tại TCW, cho biết dữ liệu việc làm mới nhất không đủ để thay đổi nhu cầu Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục kiên quyết theo đuổi chính sách nới lỏng, bởi vì tất cả dữ liệu, bao gồm tỷ lệ từ chức giảm và tỷ lệ ô tô tăng. tỷ lệ vỡ nợ cho vay và thẻ tín dụng cho thấy thị trường lao động đang suy yếu và có những rủi ro suy thoái đối với nền kinh tế.

Patton nói: “Một điểm dữ liệu không thay đổi quan điểm vĩ mô của chúng tôi rằng thị trường lao động nói chung đang suy yếu”.

Cô ấy cho biết cô ấy đã tận dụng đợt bán tháo hôm thứ Sáu để mua thêm trái phiếu kỳ hạn 2 và 5 năm, bổ sung vào các vị thế có đường cong dốc hơn.

Nỗi lo lạm phát gia tăng có thể ngăn cản Fed cắt giảm lãi suất, nhưng điều đó sẽ làm tăng nguy cơ Fed sẽ giữ chi phí đi vay “quá cao trong thời gian dài” và cuối cùng dẫn đến một cuộc suy thoái lớn hơn.

Chủ tịch Fed Chicago Goolsby ca ngợi báo cáo việc làm tháng 9 khả quan nhưng cảnh báo không nên quá chú trọng vào dữ liệu một tháng. Goolsby nói rằng lạm phát đã tiến tới mức mục tiêu 2% của Fed và điều kiện việc làm rất tốt, và các quan chức Fed nên cố gắng "đóng băng" chúng ở mức hiện tại. Ông không đưa ra dấu hiệu nào cho thấy ông nghĩ Fed nên từ bỏ việc cắt giảm lãi suất thêm.

Ông cho biết ước tính trung bình của 19 nhà hoạch định chính sách của Fed rằng lãi suất sẽ giảm xuống 3,4% vào cuối năm sau và xuống 2,9% vào cuối năm 2026 có vẻ “khá phù hợp”. Ông cho biết mức lãi suất trung lập có thể đã tăng lên, nhưng Fed có thời gian để tìm hiểu mức đó ở đâu. “Tôi nghĩ nó chắc chắn cao hơn mức lãi suất 0 mà chúng tôi đã có trong nhiều năm trước khi xảy ra dịch bệnh.”

Các quan chức Fed đã nâng ước tính của họ về lãi suất trung lập dài hạn, với ước tính trung bình hiện là 2,9%, tăng so với dự báo trước đại dịch là 2,5%. Tỷ lệ trung lập chỉ có thể được ước tính, không thể đo lường được.

Bài viết được chuyển tiếp từ: Dữ Liệu Mười Vàng