Trong khi hầu hết Trung Quốc và HK đều nghỉ lễ Tết âm lịch và Tuần lễ vàng trong tuần qua, thì tin tức lớn nhất về vĩ mô là lợi suất toàn cầu tăng đột biến, chứng kiến ​​lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm chạm mức 5%, lợi suất trái phiếu 10 năm của Đức chạm 3% và lợi suất JGB 10 năm ở trên 80bp.

Tuần vừa qua đã bắt đầu với một loạt các diễn giả diều hâu ủng hộ cả Fed và ECB, nhấn mạnh rằng lạm phát ở chặng cuối cùng là khó giải quyết nhất và thông điệp tiếp tục rằng mọi kỳ vọng về việc nới lỏng chính sách đều là quá sớm; tuy nhiên, chính việc công bố dữ liệu mạnh mẽ hơn đã dẫn đến một đợt tăng lãi suất trái phiếu khác giống như 'cơn giận dữ' vào giữa tuần. Ngoài sự phục hồi tốt hơn dự kiến ​​trong hoạt động sản xuất ISM của Hoa Kỳ, sự phục hồi thực sự vào thứ Tư của JOLTS đã khiến thị trường rơi vào trạng thái chấp nhận rủi ro. Cơ hội việc làm đã tăng lên 9.610 nghìn trong tháng 8, cao hơn đáng kể so với dự báo là 8.815 nghìn, đưa tỷ lệ đi bộ đường dài trong tháng 11 lên trên 30% tại một thời điểm, kéo lợi suất 10 năm cao hơn +12 điểm cơ bản vào thứ Ba và SPX -1,3% thấp hơn trong ngày.

Kể từ đó, thị trường rủi ro đã có chút khởi sắc, với ADP báo cáo mức tăng trưởng bảng lương yếu hơn nhiều trong tháng 9 (+89k so với +158k dự kiến), dữ liệu doanh số bán lẻ trên khắp Châu Âu (-1,2% MoM so với -0,5% MoM dự kiến), Citi dữ liệu thẻ tín dụng của Hoa Kỳ (-1,3% MoM trong hai tuần đầu tiên của tháng 9) và việc bán tháo hợp đồng tương lai dầu 12% khiến hoạt động bán tháo trái phiếu tạm thời dừng lại. Tuy nhiên, không giống như đợt bán tháo (thắt chặt chính sách) do Fed thúc đẩy trong 24 tháng qua, động thái lợi suất hiện tại được thúc đẩy thông qua xu hướng giảm sâu, với đường cong 2/10 đảo ngược các mức trở lại chưa từng thấy trong hơn một năm. Mặc dù Fed sắp kết thúc chiến dịch nâng lãi suất, các nhà đầu tư hiện chỉ yêu cầu mức chênh lệch lợi suất và tỷ lệ chiết khấu cao hơn khi chúng tôi dường như đang vội vàng bình thường hóa mức vượt quá ZIRP/QE trong 15 năm, đặc biệt là với áp lực lạm phát muốn duy trì trong thời gian dài. chạy.

Như chúng tôi đã đề cập một vài lần, sự trở lại của tỷ lệ cấp vốn liên tục cao hơn sẽ có tác động sâu sắc đến các loại tài sản vĩ mô trên diện rộng, khi các nhà đầu tư trẻ dấn thân vào một thế giới '5% không rủi ro' mà họ chưa từng tưởng tượng trước đây. Cổ phiếu ngân hàng đã giảm gần 9% trong tháng qua do lo ngại về tổn thất danh mục đầu tư do lãi suất cao hơn. Ước tính tổn thất trên danh mục đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn của các ngân hàng là gần 400 tỷ USD và cao hơn mức đỉnh trước khi SVB sụp đổ, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đã vượt quá lợi suất thu nhập SPX ngụ ý lần đầu tiên kể từ đầu những năm 2000. Ngay cả thế giới huy động vốn cổ phần tư nhân từng nóng bỏng cũng đã giảm mạnh trở lại mức năm 2020 dựa trên khối lượng giao dịch được thực hiện, do lãi suất vay tăng vọt đã hạn chế nghiêm trọng các lựa chọn tài chính và giả định rút lui trong tương lai gần.

Không có gì đáng ngạc nhiên, áp lực lên vốn tư nhân đã lan sang tiền điện tử, nơi ngành chứng kiến ​​số tiền huy động vốn thấp nhất kể từ cuối năm 2020. Hơn nữa, mối lo ngại về định giá và rút lui đã trở lại hàng đầu, với ~ 90% giao dịch huy động vốn nằm trong Seed hoặc sớm hơn, với các dự án chủ yếu có trụ sở ở Hoa Kỳ bất chấp những trở ngại về mặt pháp lý.