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2月13日，市场经历了一场全面的抛售。道指、纳指、标普500指数分别下跌1.34%、2.03%和1.57%，黄金与白银也未能幸免。加密市场同步承压，$BTC价格滑落至6.6万美元，$ETH则跌至1900美元。在这场风暴中，美国最大的加密交易平台Coinbase公布了其2025年第四季度财报，随后股价重挫至140美元区间，创下2024年3月以来的新低。
财报显示，Coinbase在2025年第四季度录得18亿美元总收入，但净亏损高达6.67亿美元。这一亏损主要源于其战略投资组合的未实现损失、加密资产价格在季度末的回撤，以及运营费用的上升。若剔除这些非核心项目，调整后净利润为1.78亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为5.66亿美元，但环比仍下降了12%，核心盈利能力面临压力。
尽管第四季度表现不佳，但纵观全年，Coinbase的业绩依然强劲。2025年全年收入达到71.81亿美元，较2024年增长约9%，并实现了12.6亿美元的净利润。全年总交易量（含现货与衍生品）同比激增156%，至5.2万亿美元，使其市场份额从2024年的3.2%翻倍至6.4%。订阅与服务收入创下23.28亿美元的新高，同比增长65%。
用户数据方面，自2022年第四季度停止直接披露后，市场分析指出其全球验证用户总数在2025年底预计已达1.2亿左右。付费订阅服务Coinbase One的用户数增长至97.1万。公司现金及等价物储备高达113亿美元。
然而，第四季度的疲软细节无法被全年光环掩盖。季度总交易量放缓至约1.2万亿美元，现货交易量同比下滑10%。月活跃交易用户环比减少80万，至950万。交易费收入为10.5亿美元，虽仍是支柱，但人均交易规模下降了15%。订阅与服务收入季度环比微降2%，其中质押奖励因网络收益率降低而环比下滑18%。
一个值得关注的细节是，VanEck数字资产研究主管Matthew Sigel指出，Coinbase首席执行官Brian Armstrong在2025年4月至2026年1月期间，累计出售了超过150万股公司股票，套现约5.5亿美元。仅1月5日的一次出售就涉及4万股，价值约1016万美元。此时，公司股价已从历史高点444.64美元大幅回落。
在资产端，公司持有的$BTC总量超过1.2万枚，总成本约8亿美元，平均购入价格在6.6万美元。若按财报统计时约9万美元的$BTC价格计算，持仓价值约11亿美元；但若按2月13日更低的价格计算，则可能面临小幅浮亏。
展望未来，Coinbase将2026年的重点放在扩展其“万物交易所”愿景、推广稳定币支付以及构建链上金融生态。其旗下的Base链表现亮眼，活跃地址数已超过Optimism和Arbitrum，总锁仓价值据不同数据源显示在35亿至39亿美元之间，周活跃度仅次于opBNB。
这份财报清晰地揭示了加密行业头部企业的两面性：凭借产品多元化与生态建设，能在全年维度实现增长与盈利；但其业绩基本盘，尤其是交易收入，依然深度依赖加密资产价格走势和市场情绪。第四季度的亏损与放缓，不仅是短期财务表现，更像是对2026年行业前景的一次压力测试。若市场无法强力复苏或缺乏明确的监管利好，头部平台也将面临严峻考验。
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