Trong tuần đầu tiên của tháng 9 năm 2026, thị trường ngoại hối Venezuela một lần nữa phá vỡ lớp vỏ bình yên của mình. Lúc 04:00 UTC ngày 8 tháng 9, USDT trên thị trường P2P của Radar PitbullChain được giao dịch ở mức 984,87 bolívares cho mỗi đơn vị, trong khi tỷ giá chính thức của Ngân hàng Trung ương Venezuela (BCV) là 814,69 bolívares cho 1 USD. Giữa hai mốc tham chiếu này có một mức chênh (premium) là 20,9% . Thậm chí cái gọi là “đô la song song”, gom các giao dịch trên Binance P2P, cũng ở mức 971,15 bolívares , thấp hơn USDT nhưng cũng cao hơn rất nhiều so với giá chính thức. Ba báo giá và một áp lực như nhau Ảnh chụp của phiên này cho thấy ba cách đọc khác nhau về “đô la”: BCV: 814,69 Bs/USD. Tham chiếu chính thức mà các ngân hàng và một số cửa hàng chính quy sử dụng. Đô la song song: 971,15 Bs/USD. Một mức trung bình các giao dịch trên các nền tảng P2P bằng USD, với spread giữa mua và bán chỉ 0,05%. USDT P2P: 984,87 Bs để mua; 940,19 Bs để bán. Spread chênh 44,68 Bs (4,75%) phản ánh sự phân tán giá giữa các phương thức thanh toán và ngân hàng. Giá bán thấp nhất của USDT và giá mua cao nhất vẽ nên một thị trường với thanh khoản bị phân mảnh: có nơi quảng cáo chấp nhận Pago Móvil Banesco với 977 Bs, trong khi nơi khác lại yêu cầu các phương thức kém thanh khoản hơn để trả giá tốt hơn. Khoảng cách giữa mức giá tốt nhất và tệ nhất không chỉ là một sự kém hiệu quả; ở các thị trường nhỏ, đó là biểu hiện của rủi ro mà mỗi bên đối tác phải gánh. Vì sao khoảng chênh được mở rộng? Premium so với BCV không phải là hiện tượng mới, nhưng việc đạt tới 20,9% trong khi tỷ giá chính thức ổn định ở 814,69 Bs cho thấy “neo tỷ giá” không hấp thụ được áp lực thực tế. Trong order book của Binance và các nền tảng khác được Radar ghi nhận, khối lượng ý định mua đạt 380.657 USDT, trong khi các lệnh bán cộng lại chỉ 88.519 USDT. Sự mất cân bằng 62,3% nghiêng về phía mua xác nhận rằng có nhiều nhu cầu bolívares để đổi lấy USDT hơn là lượng cung USDT. Sự mất cân bằng này có các nguyên nhân mang tính cấu trúc: các lệnh trừng phạt tài chính làm hạn chế khả năng tiếp cận ngoại tệ thông qua ngân hàng đại lý, nguồn cung bolívares tăng lên nhờ tài trợ bằng phát hành tiền, và một dân số có xu hướng “đô la hóa” các khoản tiết kiệm của mình bằng các tài sản tiền mã hóa để tự bảo vệ. Kiều hối giải thích phần lớn cho nhu cầu đó. Theo một báo cáo của Finanzas Digital đăng tải vào cuối tháng 7, kiều hối kỹ thuật số cho thấy mức độ biến động ngày càng tăng và đã trở thành một kênh quyết định đối với hàng triệu hộ gia đình. Những khoản tiền này nhiều khi đến dưới dạng USDT và cần được đổi sang bolívares để chi tiêu hằng ngày. Khi việc bán USDT là dòng thoát ra ồ ạt, giá sẽ tăng. Vấn đề là sự tăng giá này không chỉ diễn ra trên màn hình. P2P đã trở thành “ngân hàng” mà nhiều người dựa vào để trang trải giỏ mua sắm. Trong một bài viết của El Impulso (tháng 8/2026) có dẫn lời các nhà phân tích mô tả “đô la số” như một cơ chế sinh tồn: các cửa hàng nhận USDT làm phương thức thanh toán, người lao động nhận lương bằng stablecoin và những người giữ tiết kiệm của mình ngoài hệ thống ngân hàng truyền thống. Khi premium tăng lên, những người có thu nhập bằng bolívares sẽ mất khả năng mua sắm, và những người có thu nhập bằng crypto thì tạm thời được lợi. Bởi vậy, việc hình thành giá trong thương mại cuối cùng bị tụt lại so với giá P2P chứ không phải so với BCV, như các cuộc kiểm toán giá mà người tiêu dùng liên tục thực hiện minh chứng. Spread như “nhiệt kế” Dữ liệu gây chú ý trong phiên này không chỉ là premium so với BCV, mà còn là mức độ “mạnh” của sự vận động bên trong thị trường. Order book cho thấy tại Binance, giá mua tốt nhất (ask) là 972,51 Bs và giá bán tốt nhất (bid) là 970 Bs, spread chỉ 2,51 Bs (0,26%). Tuy nhiên, việc tổng hợp các lệnh bán trên Radar – bao gồm nhiều ngân hàng và sàn giao dịch – nâng spread lên 4,75%. Sự khác biệt này là dấu hiệu của sự “cản trở”: không phải mọi kênh thanh toán đều có cùng độ sâu. Vì vậy, “đèn báo” của Radar cho thị trường nằm ở màu vàng, với cảnh báo spread cao và khuyến nghị kiểm tra ngân hàng cũng như uy tín của đối tác trước khi giao dịch. Spread là một chỉ báo về chi phí giao dịch và rủi ro mà những người cung cấp thanh khoản phải gánh. Khi nó cao đến vậy, một giao dịch có thể đồng nghĩa với việc lỗ gần 5% chỉ trong chênh lệch giữa mua và bán ngay trong cùng một phút. Với một nền kinh tế sử dụng P2P như một phương thức đổi tiền thường xuyên, “ma sát” này hoạt động như một loại thuế vô hình mà các tác nhân cuối cùng sẽ chuyển vào giá cuối của hàng hóa. Có thể hiểu rằng một phần của lạm phát hàng tháng mà sau đó BCV công bố không chỉ do tiền tệ hay kỳ vọng; đó cũng chính là chi phí thực của việc đổi bolívares sang đô la kỹ thuật số và ngược lại. Thanh khoản nhiều hơn không phải lúc nào cũng đồng nghĩa ổn định hơn Một trong những dữ liệu tích cực nhất của phiên là thanh khoản rộng: có 213 lệnh chào còn hiệu lực và có sẵn nhiều ngân hàng như Banesco, Pago Móvil, Mercantil, Provincial và Banco de Venezuela. Độ sâu của order book ở phía mua lớn hơn gần 4,3 lần so với phía bán, cho thấy một thị trường đang hoạt động. Tuy vậy, sự dồi dào này không dẫn tới sự hội tụ về tỷ giá chính thức. Ngược lại, rủi ro rằng khoảng chênh sẽ vẫn giữ nguyên hoặc mở rộng phụ thuộc vào hai yếu tố: quyết định của BCV tăng lãi suất (điều này sẽ làm giảm premium) hoặc nguồn cung USDT lớn hơn từ các đơn vị chuyển tiền và doanh nghiệp (điều này sẽ thu hẹp sự mất cân bằng). Các chỉ báo cần theo dõi trong vài ngày tới Đối với những ai muốn dự đoán hướng đi của tỷ giá, thay vì bám vào một mức duy nhất, nên chú ý các tín hiệu sau: Biến động của BCV: Khi tỷ giá chính thức thay đổi hơn 3% trong một tuần, thường đó là nỗ lực để đồng bộ với P2P, chứ không phải ngược lại. Tỷ lệ mua/bán trong order book: nếu vẫn duy trì trên 60% trong nhiều ngày, thì áp lực không chỉ là tạm thời. Spread của USDT: nếu giữ ở mức trên 4% cho thấy các nhà giao dịch đang chiết khấu rủi ro đối tác cao hơn hoặc tình trạng kém thanh khoản tại một số ngân hàng. Thông báo liên quan đến lệnh trừng phạt: bất kỳ động thái nới lỏng nào (như các gì BeInCrypto đề cập) đều ảnh hưởng tới kỳ vọng. Chỉ riêng tin tức rằng đang cân nhắc việc dỡ bỏ lệnh trừng phạt đối với BCV đã làm premium giảm trở lại vào tháng 4/2026. Kiều hối tăng bằng USDT: dòng stablecoin lớn hơn vào trong nước từ các khoản kiều hối kỹ thuật số thường giúp thu hẹp khoảng chênh, vì nó làm tăng nguồn cung USDT trên thị trường nội địa. Premium 20,9% của P2P so với BCV không phải là một “dị thường” toán học; đó là phản ánh của các mất cân bằng có thật về cung và cầu, những hạn chế mang tính cấu trúc và một hệ thống thanh toán đã tìm được trong tài sản tiền mã hóa một lựa chọn thay thế cho ngân hàng vốn bị thu hẹp bởi các lệnh trừng phạt. Miễn là các nguyên nhân cốt lõi chưa được giải quyết – tiếp cận ngoại tệ, chính sách tài khóa và uy tín của bolívar – P2P vẫn sẽ là một chiếc “la bàn” để đo nhiệt độ thị trường tỷ giá. Trong bối cảnh đó, chiến lược tốt nhất cho các cửa hàng và hộ gia đình không phải là đoán con số chính xác của một tỷ giá, mà là hiểu phạm vi mà giao dịch diễn ra và chi phí ngầm của việc vận hành. Nguồn: Radar PitbullChain, Finanzas Digital và El Impulso.