YettaSing

Har qanday RWA loyihasi uchun eng muhim savol aktivni qanday chiqarishda emas. gap shundaki:
1. Sizning xaridorlaringiz kim?
2. Ularni qaysi kanal orqali topasiz?

Chiqarish oson. Ammo offchain daromadlar bo‘lsa, odamlardan qo‘shimcha kripto riskini qabul qilishni so‘rashning ma’nosi yo‘q. Hamma defi legolarni yig‘ish haqida gapiradi, lekin avval aktivni sotish kerak.

Ko‘rinishidan, kripto treasury-lar RWA’ning asosiy xaridorlari. BUIDL’da TVL $2.88B va atigi 69 ta holder bor, eng top 2 tasi esa @sparkdotfi va @ethena_labs. Baribir bu kripto xarid qilib kripto bo‘lyapti.

Yaqinroqdan shuni his qilayaptimki, chinakam zo‘r odamlarning kuchli “mental model” (tafakkur modeli)ni hosil qilish qobiliyati bor yoki aslida tagida birinchi prinsiplar asosida fikrlash yotadi. Ular biror sahnadan yuqoriroq nuqtadan turib, ko‘chirish mumkin bo‘lgan tafakkur modelini abstraktlashtiradi, keyin esa shu model orqali qadimdan hozirgacha bo‘lgan jarayonlarni bog‘lab, sharq-u g‘arbni uyg‘unlashtiradi.

Bu faqat tajriba to‘planishidan emas, balki strukturalarni parchalash va deduksiya qilishdan. Biror narsani eng oxirigacha ajratib, eng tub mantiqdan kelib chiqib, qo‘llanish chegaralarini teskari hisoblab bera oladi. Shuning uchun ular bilan suhbatlashganda doim tafakkur “ulangan”dek hissiyot paydo bo‘ladi.

Masalan, yaqinda ko‘p PIPE Deal tahlillari bilan shug‘ullanganim uchun liquid partner ortidan o‘tmishda Uoll-stritda bo‘lgan ko‘plab crypto deal’larni o‘rgandim. U menga GBTC’dan ETF’ga, so‘ng esa bugungi treasury management’gacha bo‘lgan yo‘l aslida yanada chuqurroq darajadagi makro moliyaviy strukturaviy o‘zgarishni aks ettirishini aytdi. Ya’ni kriptovalyuta aktivlari bosqichma-bosqich qonuniy va institutsional darajadagi aktiv klassiga aylangani sari, bu evolyutsiya taxminan uchta muhim bosqichni bosib o‘tadi:

- GBTC bosqichi: institutsional investorlar dastlab bitkoin bilan tanishadigan muhim yo‘l sifatida GBTC tartibga solingan bozor ekspozitsiyasini taqdim etadi. Biroq unda qaytarib olish (redeem) mexanizmi yo‘q, natijada narx uzoq vaqt davomida sof aktiv qiymatidan (NAV) “uzilib” ketadi. Bu bosqich poydevor qo‘ygan bo‘lsa-da, an’anaviy moliyaviy “qadoqlash” usullari aniq tuzilmasiga bog‘liq kuchli cheklovlarga duch keladi.
- BTC ETF bosqichi: BTC ETF kabi mahsulotlar kunlik obuna va qaytarib olish mexanizmlarini kiritadi, bu narxni NAV’ga ancha yaqinlashtiradi, likvidlikni va institutsiyalar uchun kirish imkonini keskin oshiradi. Ammo ularning passiv boshqaruv xususiyati tufayli garov/pledj daromadlari, on-chain qiymat yaratish kabi kriptoga xos tabiiy mexanizmlarni ushlay olmaydi; shuning uchun baribir Crypto’ning ichki potensiali bilan o‘rtada masofa bor.
- Korporativ moliyaviy strategiya bosqichi: MicroStrategy, Metaplanet’dan tortib, yaqinda biz qatnashgan SBET’gacha, tobora ko‘proq kompaniyalar kriptovalyuta aktivlarini korporativ moliyaviy operatsiyalariga integratsiya qilyapti. Bu bosqich endi faqat passiv ushlab turishdan o‘tib, qarz bilan moliyalashtirish, daromadni qayta investitsiya qilish, on-chain daromadlar kabi yo‘llar orqali kapital samaradorligini oshira boshlaydi va bu bilan aksiyadorlar qaytimi (return)ni yanada rag‘batlantiradi.

Ichidagi har bir qadam kriptomoliya instrumentlarining murakkablik va institutsionallashuv darajasida sakrashni anglatadi. Aslida, aynan shu tarixiy evolyutsiya jarayonini anglab yetganlarnagina keyingi strukturaviy o‘zgarish imkoniyatini ushlab qoladi.

Haqiqatan ham zo‘r odamlar kuchli “mental model” yaratish qobiliyatiga ega bo‘lsa kerak, yoki ularning tub mohiyati birinchi tamoyillardan fikrlashga borib taqaladi, deb tobora ko‘proq o‘ylayapman. Ular bitta vaziyatdan yuqori darajada abstrakt qilib, ko‘chirib ishlatish mumkin bo‘lgan fikrlash modellarini tuzib olishadi, so‘ng ana shu tafakkur modeli bilan qadimdan hozirgacha bog‘lab, sharq va g‘arbni uyg‘unlashtiradilar.

Bu nafaqat tajriba to‘planishi bilan, balki tuzilmani bo‘laklash va undan mantiqiy ravishda xulosa chiqarish orqali ham bo‘ladi. Biror narsani eng oxirigacha parchalab bera olish, eng tub mantiqdan boshlab mos kelish chegarasini teskari hisoblab topishadi. Shuning uchun ular bilan gaplashganda hamisha fikringiz “ulangan” degan hissiyot bo‘ladi.

Masalan, yaqinda ko‘p PIPE Deal tahlil qilayotganim sababli liquid partnerdan ko‘p narsalarni o‘rgandim: avval Wall Streetda bo‘lgan crypto bitimlari haqida. U esa GBTC dan ETF gacha, keyin esa bugungi treasury management’gacha bo‘lgan jarayon aslida yanada chuqurroq makromoliyaviy tuzilmaviy o‘zgarishni aks ettirishini aytdi. Ya’ni, kriptoaktivlar asta-sekin qonuniy va institutsional darajadagi aktivlar toifasiga aylangani sayin, bu evolyutsiya taxminan uchta muhim bosqichni bosib o‘tadi:

- GBTC bosqichi: institutsional investorlar uchun dastlabki davrda bitcoinga chiqishning muhim yo‘lagi bo‘lgani uchun GBTC tartibga solingan bozor ta’sirini taqdim etadi. Biroq unda qoplanish (redemption) mexanizmi yo‘q, natijada narx uzoq vaqt davomida sof qiymatdan “ajralib” ketadi. Bu bosqich poydevor qo‘ygan bo‘lsa-da, an’anaviy moliyaviy “qadoqlash” usullari, albatta, ancha kuchli tuzilmaviy cheklovlarga uchragan.
- BTC ETF bosqichi: BTC ETF kabi mahsulotlar kunlik obuna/qo‘shimcha qaytarish (申购/赎回) mexanizmlarini kiritib, narxni sof qiymatga ancha yaqinlashtirdi va likvidlikni hamda institutsiyalar uchun kirish imkonini keskin oshirdi. Ammo ularning passiv boshqaruv xususiyati garovga qo‘yishdan keladigan daromadlar, zanjirdagi (on-chain) qiymat yaratish kabi asl mexanizmlarni ushlay olmaydi, shu bois Crypto’ning mahalliy (native) salohiyati bilan o‘rtada masofa qoladi.
- Kormativ moliyaviy strategiya bosqichi: MicroStrategy, Metaplanet’dan tortib, yaqinda biz ishtirok etgan SBET’gacha — tobora ko‘proq kompaniyalar kriptoaktivlarni o‘z korporativ moliyaviy operatsiyalariga integratsiya qilmoqda. Bu bosqich passiv ushlab turishdan ancha o‘tib, qarz moliyalashtirish, daromadni qayta investitsiya qilish, on-chain daromadlar kabi yo‘llar orqali kapital samaradorligini oshirishni boshladi va shu orqali aksiyadorlar qaytimi (daromadini) yanada kuchaytirdi.

Har bir ichki qadam — kripto moliyaviy instrumentlarining murakkablik va institutsionallashuv darajasi bo‘yicha katta sakrashi demakdir. Bu tarixiy evolyutsiya yo‘lini anglaganlargina keyingi tuzilmaviy o‘zgarish imkoniyatini ushlab qolishi mumkin, degan o‘xshashlik bor.

Moliya sohasidagi har bir transformatsiya yangi foydalanuvchi interfeysidan boshlanadi.

- Kartalar davrida kredit karta naqd pul uchun yangi interfeysga aylandi.
- Raqamli davrda esa raqamli hamyonlar elektron tijorat uchun yangi interfeys bo‘lib qoldi.
- Web3 davrida stablecoin’lar bank uchun yangi interfeysga aylanmoqda.

Senatning “Genius Act”ni qabul qilishi tradfi kompaniyalarga stablecoinlar chiqarish yo‘lini ochadi va stablecoinlar bozoriga yana ko‘proq tradfi muassasalarning kirishiga eshik ochadi.

Lekin vaqt o‘tishi bilan bu stablecoinlarni shunchaki legallashtirib qolmaydi — omonatlarning qochishini ham keltirib chiqaradi. Agar foydalanuvchilar onlayn (on-chain) tarmog‘ida tezkor hisob-kitob va daromad (yield) bilan pulni saqlab, sarflab ham, topib ham olishsa, nega pulni bankda qoldirish kerak?

PayPal karta tarmoqlaridan hajmni tortib olgani kabi, stablecoinlar banklardan omonatlarni o‘ziga og‘diradi va kriptovni tor doiradagi “bank kelajagi”ga yaqinlashtiradi.

Senatning “Genius Act”ni qabul qilishi tradfi uchun stablecoinlar chiqarish yo‘lini ochadi va stablecoin sohasiga ko‘proq tradfi institutlar kirib kelishiga eshikni ochadi.

Lekin vaqt o‘tishi bilan bu nafaqat stablecoinlarni qonuniylashtiradi, balki depozitlarning “parvoz”iga ham turtki beradi.

Agar foydalanuvchilar onlaynda (on-chain) tezkor hisob-kitob va daromad (yield) bilan pulni saqlashi, sarflashi va ishlab olishi mumkin bo‘lsa, nega pullarini bankda qoldirsin?

PayPal karta tarmoqlaridan hajmni tortib olgani kabi, stablecoinlar banklardan depozitlarni oqizib oladi va kriptuni tor doiradagi bank kelajagiga yaqinlashtiradi.

Hozirgi dunyo odamni bir turdagi nihilizmga osonlik bilan botirib yuboradi.

Dunyo tobora yaxlit bir butunlikka o‘xshamay qoldi: geosiyosat esa cheksiz chuqur yoriqlarni ochmoqda, avvallari globalizatsiya haqidagi orzular parchalanib ketdi; manfaat, qo‘rquv va nazorat bahonasida hamma narsa to‘rt bo‘lakka ajralib ulgurmadi.

Shu bilan birga, insoniyat oniy zavq lazzatiga berilib ketgan—go‘yo butun jamiyat qandaydir shirin bo‘g‘iq illyuziyaga birgalikda qulab tushayotgandek. Dopamin xudoning timsoliga aylandi; ijtimoiy munosabatlar, moliya, hissiyotlar va pul topishga aylanish—barchasi ko‘rinmas, ammo kuchli bir tizimga qo‘shilib ketdi. U yumshoq kishan kabi har bir insonning bo‘yniga asta-sekin, bilinmay taqiladi.

Bu dunyoda ishonch dabdabaga aylandi. Crypto deb atalgan yuqori chastotali savdo o‘yini ichida ta’sischi investorlardan oldinroq «start» qilib ketishi—endi odatiy va mantiqli ishga aylandi; boshqa hech kim axloqiy me’yorlar haqida gapirmay qo‘ydi. Sur’at juda tez—hamma narsa mas’uliyat tuyg‘usiga ulgura olmay, o‘sishga imkon topolmaydi.

Oldinda vayrona, ortda esa behudalik. Yagona nur, chamasi, AI’dan kelayotgandek.

Biroq biroz uzoqroq o‘ylab ko‘ring: AI ehtimol aslida haqiqiy hukmdorga aylansa, biz mashinalar bilan nomi aytilmaydigan bir tuzilma ichida yonma-yon yashashimiz mumkin. Undan keyin yangi tartib qanday bo‘ladi? Yoki shunchaki tartibsizlikning boshqa bir ko‘rinishimi, hamda yangicha qaramlikmi?

Tuman tobora quyuqlashmoqda, biz esa faqat qadam-baqadam yurib, taxmin qilamiz—tong oldidan eng qora kechada yurgandek, xira umidli duolarni bag‘rimizda tutib: bularning hammasi, aslida, hech qanday ma’noga ega bo‘lmay qolmasin.