ChemistDeFi

$746M sentyabr 15 va 16-kunlari spot Bitcoin ETF’larida chiqim bo‘ldi. $BTC so‘nggi ~7% ga o‘sdi.

Bu — yangiliklarga tayangan prognozga qarshi yagona argument, ikki qatorda.

O‘sha ikki kun aslida qanday ko‘rindi ↓

- 15-sentabr: CLARITY Act cloture’ning muvaffaqiyatsizligi 49-50, 60 kerak edi. $BTC -4.2%
- 15-sentabr ETF flow: -$450.4M
- 16-sentabr: Fed 25 bps ga ko‘tarib, 3.75-4.00% qildi — 2023-yil iyulidan beri birinchi marta, yakdil
- 16-sentabr ETF flow: -$295.9M
- 16-sentabr minimum: $74,913

So‘ng u qaytarildi ↓

- 17-18-sentabr ETF flow: +$484.1M
- 24 soatlik likvidatsiyalar: $547M, shundan $469M shortlar, 107K treyder
- $BTC hozir: ~$81,100, oy boshiga nisbatan +25%
- $ETH : oy boshiga nisbatan +37%

Fon: AQShning 10Y rentabeli 5% ga tegdi, 2007-yil iyulidan beri eng yuqori. Foiz stavkalari 19 yillik rekord darajada, sohaning asosiy “hisobi” o‘lgan, va kripto 25% ga o‘sdi.

Analoglar esa aksini aytgan. 2022-yil mart oyida, Fed’ning birinchi ko‘tarishi paytida, $BTC ATH’idan 40% pastda bo‘lgan va 12 kun ichida 18% ga ko‘tarilib, keyin 50% ga tushib ketgan. Bu haftada hamma post qilgan aynan o‘sha grafig.

2024-yil yanvar esa oynadagi aksi edi. Eng bullish sarlavha kriptosi (spot ETF’lar tasdiqlangani) va shunga qaramay $BTC keyingi 12 kun ichida 16.6% yo‘qotdi.

Menimcha, hozir analoglar endi foydasizdan ham ko‘ra yomon, chunki ular ommaga ochiq. Agar siz ham, men ham 2022 overlay’ni ko‘rsak, funding rate’ni ham ko‘rish mumkin. U hal bo‘lishidan oldin unga pozitsiya qo‘yiladi.

Bu oyda eng katta kun buni isbotlaydi. 20-avgust, $BTC +8%, $2.74B shortlar likvidatsiya qilindi — rekord. Yangi talab emas. Majburiy sotib olish.

Hozir ham ishlaydigan narsa: narxda “baholangan” va real “chiqadigan” o‘rtasidagi tafovutni o‘lchash.
Polymarket sentyabr boshida CLARITY’ni 12% deb ko‘rsatgan, u o‘lgunga qadar oldingi kun ~30% edi. Natija allaqachon ma’lum bo‘lgan. 4.2% tushish — bu axborot emas, positioning unwind edi.

Yangilik + tarix sizga narx maqsadini emas, balki volatillik xaritasini beradi. Turli mahsulotlar.

Fikrimni o‘zgartiring.

Ethena nihoyat $ENA qiymatni aksiyalash mexanizmini berdi — uni real tarzda kuzatish mumkin.

Va metrik juda oddiy: USDe ta’minoti.

Bugun USDe taxminan $4.35B.

Birinchi “fee-switch” bosqichi 14 kunlik o‘rtacha qiymat $7.5B ga yetganda ishga tushadi. O‘sha paytda yalpi protokol daromadining 5%i ENA repisib olishlariga (buybacks) oqib kela boshlaydi.

Demak yo‘l ancha ravshan:

→ Bugun $4.35B
→ $7.5B = birinchi repisib olish bosqichi
→ $10B = yuqoriroq taqsimot
→ $15B = yalpi daromadning 15%i mexanizmga

Bu mexanizm real. Faqat hanuz Ethena’ning USDe o‘sishda davom etishiga bog‘liq.

Yaqinda esa bu qism to‘g‘ri yo‘nalishda harakat qilyapti.

Investorlarning sotib olishi ham yordam beradi.

Ethena 14 ta sotuvchi hamyonni sotib oldi, shu bilan birga sotmagan 30 nafar investor nominal (par-value) taklifni rad etdi.

Bu kelajakdagi repisib olishlar haqida gapirish bilan taqqoslaganda, ortiqcha bosimning bir qismini kamaytirishning yanada “toza” yo‘li.

Hali ham kuzatadigan ta’minot bor — ayniqsa oktabr o‘tkazib yuborilishi (unlock) va davom etayotgan jamoa/Fond vestingi.

Lekin mening uchun asosiy savol juda oddiy.

Agar USDe o‘sishda davom etsa, repisib olish ko‘proq ahamiyat kasb etadi.

Agar u to‘xtab qolsa, mexanizm asosan nazariy bo‘lib qoladi.

Shuning uchun bu yerda kuzatadigan diagramma $ENA emas.

USDe ta’minoti.

Hali ham $BTC ga ishonaman.

Balki bundan ham muhimi, men hali ham ishonishni xohlayman.

Ba’zi treydlar narx haqida.

Ba’zilari esa ishonch (qat’iyat) haqida.

Buniisi esa ikkalasi ham.

NFA. Har doim o‘zingiz tadqiq qiling (DYOR).

Bitcoin tiklanishga urinmoqda.

Qisqa muddatli ETF oqimlari qo‘llab-quvvatlovchi tomonga o‘zgardi.
Stablecoin ta’minoti esa hali ham yo‘q.

Yozilish paytida BTC taxminan $64,000 atrofida savdo qilmoqda.

Yozilish paytida Farside AQSh spot Bitcoin ETF oqimlari bo‘yicha quyidagilarni ko‘rsatmoqda:

→ 13-iyul: -$424.7M
→ 14-iyul: +$181.1M
→ 15-iyul: +$107.7M
→ 16-iyul: +$79.1M
→ 17-iyul: +$132.3M

13-iyuldagi keskin chiqib ketishdan so‘ng, to‘rt ketma-ket kirish sessiyasi jami $500.2Mni tashkil qildi.

Biroq besh sessiyali to‘liq oynada sof kirimlar atigi $75.5Mga teng.

Men ETF qaytishini ijobiy deb atagan bo‘lardim, ammo u hali ham davomiylikni talab qiladi.

DefiLlama esa likvidlik manzarasining boshqa tomonini ko‘rsatadi:

→ Stablecoin’larning umumiy ta’minoti: $309.99B
→ 7 kunlik o‘zgarish: -$1.572B (-0.50%)
→ 30 kunlik o‘zgarish: -1.40%

Shunday qilib, stablecoin’larning agregat ta’minoti ham haftalik, ham oylik oynalarda qisqarayapti.

Bu ko‘rsatkich likvidlikning mukammal o‘lchovi emas.

Chiqarishlar va qaytarib sotib olishlar ham xazina boshqaruvi, zanjir ko‘chishlari va emissiya operatorlari faoliyatini aks ettirishi mumkin.

Shunga qaramay, stablecoin ta’minoti oncheyn’da joylashtirilishi mumkin bo‘lgan kapital uchun foydali proksi hisoblanadi.

Bu bizni qarama-qarshi signallar bilan qoldiradi:

→ AQSh spot ETFga talab yaxshilandi
→ Stablecoin’larning agregat ta’minoti hanuz qisqarishda

Bu signallar bir-biriga zid emas.

Ular kapitalning turli kanallari va bozorning turli qismlarini o‘lchaydi.

Mening fikrim:

Bitcoin’ning tiklanishi hozircha AQSh spot ETF oqimlaridan qisqa muddatli qo‘llab-quvvatlovga ega, biroq kengroq likvidlik tasdig‘i hali to‘liq emas.

Keyingi kuzatadigan signalim — ETFga kirishlar davom etadimi, stablecoin ta’minoti esa barqarorlashadimi yoki yana kengaya boshlaydimi.

GameFi DeFi tarixidagi eng katta UX tajribalardan birini sokin amalga oshirdi.

Men esa natijalar hali ham yetarlicha baholanmagan deb o‘ylayman.

Yillar davomida odamlar DeFi kichik bo‘lib qolayotganini uning juda murakkabligi bilan izohlashardi.

Seed phrase’lar.
Gas.
Bridjlar.
Slippage.
Approvals.

Keyin play to earn yuzaga keldi.

Kriptoni hech qachon tegmagan insonlar bularning barchasini bir necha hafta ichida o‘rgandi.

Interfeyslar to‘satdan yaxshi bo‘lib qolmadi.

Muhim tomoni mana shunda edi.
GameFi aynan shu narsani isbotladi.

Murakkablik real, lekin u narx kabi ishlaydi.

Odamlar buni ortidagi narsa harakat qilishga arziydigandek tuyilganda to‘laydi.

Albatta, birinchi to‘lqin muammolarga duch keldi.

Ko‘plab iqtisodlar mukofotlar, emissiyalar va yangi o‘yinchilar kirib kelishiga juda qattiq tayandi.

Incentivlar susayganda faoliyat ham pasaydi.
Lekin bu kategoriyaning o‘lganini anglatmaydi.

Bu esa darsni yanada ravshan qiladi.

GameFi’ning keyingi versiyasi shunchaki DeFi’ni o‘yin “skin”iga o‘rab qo‘ya olmaydi.

U real o‘yin bo‘lishi kerak: unda egalik, bozorlar, identitet va rivojlanish tajribani yaxshilaydi.

Va aynan shu yerda timing qiziq bo‘la boshlaydi.

AI qurish xarajatini o‘zgartirdi.

Oddiy yoki o‘rtacha darajadagi o‘yin endi avvalgidek chiqishi uchun bir xil vaqt talab qilmaydi.

San’at, prototiplash, NPC logikasi, dunyo yaratish, test, iteratsiya.

Sekin bo‘ladigan ko‘plab jarayonlar tezlashmoqda.

Bu sehrli tarzda yaxshi o‘yinlar paydo qiladi degani emas.
Ammo bu kategoriyani e’tiborsiz qoldirishni yanada qiyinlashtiradi.

Chunki agar GameFi odamlar dunyo ortidagi ma’noni his qilganlarida murakkab tizimlarni o‘rganishini isbotlab bergan bo‘lsa,

u holda GameFi mahsulotlari AAA-sifatli tajribalarga yaqinroq bo‘lib qolganida nima bo‘lishini men chin dildan bilishga qiziqyapman.

Yoki hatto Age of Empires kabi chuqurlikka ega strategiya o‘yinlari.

Faqat yaxshiroq grafika bilan mukofotlar emas.
Haqiqiy o‘yinlar.

Dunyoni almashtirib qo‘yadigan emas, balki dunyoni qo‘llab-quvvatlaydigan iqtisodlar bilan.

Kecha oshkor qilingan strategiya u 3,588 $BTC miqdorini 216 million dollarga sotgan.

Kompaniyadagi eng katta sotuv.
Lekin sabab hajmdan ham muhimroq.

Tushum imtiyozli aksiyalardagi dividendlar uchun ketdi.

Bu dividendlar naqd pulda to‘lanadi.

Ular shartnomaviy.

Va dasturiy ta’minot biznesi ularni qoplamaydi.

Grayscale’ning tadqiqot bo‘limi yillik hisob-kitobni taxminan 1,5 milliard dollar atrofida baholaydi.

Yillar davomida mashina faqat bitta yo‘nalishda ishladi:

Qog‘oz chiqarish.

Bitcoin sotib olish.

Qaytarish.

Va’da oddiy edi:

Hech qachon sotmaslik.

Endi esa, imtiyozli aksiyalardan biri 100 dollarlik par qiymatidan past narxda savdo qilmoqda.

Yangi qog‘ozni joylashtirish qiyinroq.

Va o‘sha to‘lov hali ham har chorakda keladi.

Shunday qilib, dollarni bitcoinga aylantirish uchun qurilgan tuzilma bitcoinni yana dollarga aylantira boshladi.

Reja bo‘yicha.

O‘sha kunda narx qanday bo‘lsa.

Strategiya hali ham 843,775 BTC ushlab turibdi.
Bu qulash haqidagi hikoya emas.

Lekin bozor doimiy ravishda bozordan tashqarida deb baholagan aktiv endi qayta-qayta sotuvchiga aylandi.

Va men o‘ylashdan to‘xtata olmaydigan narsa oddiy:

Yana nechta g‘azna kompaniyalari bu mashinani nusxa ko‘chirgan?

Ularning to‘lovlari qachon keladi?

Kripto — dam olish kunida yopilmaydigan yagona yirik bozor.

Undan oldingi har bir bozor tuzilmasiga dam olish allaqachon kiritilgan edi.

Qo‘ng‘iroq chalinibdi.
Hafta tugabdi.

Hamma tiklandi, xoh rejalashtirgan bo‘lsin, xoh yo‘q.

Kripto qo‘ng‘iroqni olib tashladi va tiklanishni jimgina shaxsiy mas’uliyatga aylantirdi.

Ko‘pchilik bu o‘tish/ko‘chirishni umuman sezmagan.

Mana kimyo qismi.

Sizning stress tizimingiz qisqa epizodlar uchun qurilgan.

Qattiq reaktsiya qiling.
Asl holatingizga qayting.

Kortizol ehtiyotkorlik bilan tezkor zarbalarda foydali, lekin fon darajasida u yemiruvchidir.

Doim yoqilgan bozor va ochiq pozitsiya bu tizimni kechayu kunduz biroz faollashtirib turadi.

Hech bir alohida chart tekshiruvda hech narsa dramatik bo‘lmaydi.

Aynan shuning uchun xarajat ko‘zga ko‘rinmay qoladi.
Va dam olish kunlari savdoni yanada yomonlashtiradi.

Buyurtmalar kitobi yupqalashadi.

Harakatlar bo‘rtiriladi, so‘ng ko‘pincha dushanbagacha teskari tomonga qaytadi.

Dam olish kunidagi narx harakati haftadagi eng ishonchsiz ma’lumotdir — to‘liq hissiy narxda taklif qilinadi.

E’tiborning eng yuqori cho‘qqisi bozorning eng past sifatli signaliga sarflanadi.

Xulq-atvorim o‘zgargan narsa — oddiy test:

Agar ushbu chart tekshiruvdan hech qanday qaror chiqa olmasa, bu risk menejment emas.

Bu faqat stressning produktivlik kostyumini kiyib olgani.

Ko‘pchilik dam olish kunlarida, reja allaqachon yozib qo‘yilgan bo‘lsa ham, bu test har safar, har bir marta muvaffaqiyatsiz tugaydi.

Bozor dam olmaydi.
Bu masala hech qachon shubha tug‘dirmagan.

Savol shundaki: siz hali ham eslay olasizmi — siz buni qila olishingiz mumkinligini.»

Glassnode 1-iyul haftalik hisobotida yo‘qotish bilan ushlab turilgan ko‘proq bitcoin foyda ko‘rganiga qaraganda ko‘proq ekanini ta’kidladi.

Taxminan 10,8 mln BTC suv ostida (yo‘qotishda), foydada esa 9,2 mln.

Eng so‘nggi “kesish” birinchi marta iyun boshida yuz bergan. Shundan buyon narx “teskari” daraja atrofida tebranib, bozor ularni sinovdan o‘tkazayotgani sababli bu oraliqqa kirib-chiqib kelmoqda.

Ko‘pgina manbalar iyundagi kesishuvni o‘sha voqea sodir bo‘lgan kuni pastga tushish (bottom) signali sifatida e’lon qildi.

Ammo tarix buni undan ko‘ra rostroq ko‘rsatadi.

Ha, bu kesishuv deyarli har bir muhim pastlik atrofida paydo bo‘lgan. Lekin undagi vaqt juda turlicha bo‘lgan.

2019-yilda taxminan olti oy.
Covid inqirozida bir oy.
2022-yilda yana olti oy.
2015-yilda esa deyarli bir yil.

Shuning uchun bu ko‘rsatkich bitta savolga javob beradi, lekin go‘yo boshqa savolga javob berayotgandek keltiriladi.

U siz qaysi zonada ekaningizni aytadi.
U u yerda qancha vaqt qolishingiz haqida hech narsa demaydi.

Bu siklning o‘zi ham allaqachon fikrni isbotlayapti. Biz chiziqning o‘zi atrofida bir oy davomida tebranib chiqdik.

Men doim qaytib keladigan narsa shuki, ayni shu ma’lumot har bir o‘sha oynalarning boshida odamlarga “erta” signal bergan.

Zonada to‘g‘ri, soatda esa noto‘g‘ri bo‘lish aynan noto‘g‘ri bo‘lishdek tuyuladi.

Ehtimol, sabr-toqat bu yerda haqiqiy signal.

DYOR kriptoda eng ko‘p takrorlanadigan va eng kam izoh beriladigan maslahatdir.

Gap shundaki. Ro‘yxatning o‘zi sir emas.

→ tokenlarni kim ochadi va qachon
→ mukofotlarsiz kimdir shuni nima uchun ishlatadi
→ jamoa mablag‘ yig‘ishga majbur bo‘lguncha necha oy “runway” bor
→ kim moliyalashtirgan va tekshiruvdan keyin kim qiziqishni saqlab qolgan

Buni ro‘yxat qilib yozishning o‘zi kimningdir ham qo‘lidan keladi.
Ko‘pchilik o‘qiydiganlar buni uddalay olardi.

Aslida muhim savol — nima uchun deyarli hech kim buni qilmaydi.

Halol javobim:
ro‘yxat uy vazifasidek tuyuladi, xarid esa harakatdek tuyuladi — salom dopamin.

Bir necha soat o‘qishning ko‘rinadigan qiymati bor.
Uni chetlab o‘tish esa ko‘rinmas “narx”ni qoldiradi, ko‘rinmas xarajatlar esa ayni paytda tortishuvda hech qachon yutmaydi.

Faqat bittasini saqlab qolishim mumkin bo‘lsa, men saqlab qoladigan band ham ko‘pchilik ro‘yxatlarda umuman yo‘q.

Raqobat.

Odamlar ko‘p bo‘lgan sohada yaxshi loyiha ko‘pincha bo‘sh sohadagi o‘rtacha loyihadan ham qimmatroq emas.
Sifat vakuumda baholanmaydi.

Men bozordan olgan har bir qimmat saboq, men allaqachon berib yuborishni tanlagan savolga borib taqaladi.

Tadqiqotning o‘zi hech qachon qiyin bo‘lmagan.
Lavozimni egallashdan keyin emas, avval, uni bajarib o‘tirish qiyin.

DefiLlama bosh sahifasi bir vaqtning o‘zida ikki xil voqeani aytib turibdi, ko‘pchilik esa ularning faqat bittasini o‘qiydi.

Umumiy DeFi TVL taxminan 70 milliard atrofida: yil boshidagi qariyb 114 milliarddan past.

Barchasi o‘qiydigan hikoya shu. DeFi qisqarayapti.

Lekin TVL g‘alati ko‘rsatkich. U bitta raqam ichiga ikki xil birlikni aralashtiradi.

Ko‘p qismi — kripto garovi. Lido’dagi ETH, restakingdagi ETH, kreditlash bozorlarida turgan tangalar. Narxlar tushsa, TVL ham ular bilan birga tushadi. Hech kim hech narsani yechib olishga majbur emas. Xuddi shu tangalar qayta baholanadi.

Kichikroq qismi esa dollar bilan ifodalanadi. Tokenizatsiyalangan g‘aznachiliklar va xususiy kredit. ETH tushganda bu qism qayta baholanmaydi. U faqat kimdir haqiqatan ham depozit qo‘yganda yoki haqiqatan ham chiqib ketganda harakatlanadi.

Bir oylik ustunni oching — gradientni payqamasdan bo‘lmaydi.

→ Staking va restaking kategoriyalari 15 dan 25 foizgacha pasaydi, ETH’ga qarab
→ Lending esa yuqori bir xonali foizlarda pasaydi, o‘zining garoviga qarab
→ RWA past bir xonali foizlarda pasaydi, jadvaldagi eng kichik tushish

Shunday qilib, to‘g‘ri o‘qish shuki, bu yilgi pasayishlarning ko‘pi — narx aks-sadosi, migratsiya (eksodus) emas. Kategoriya kripto narxi ta’siridan qanchalik uzoqda bo‘lsa, shunchalik kam tushgan.

Va eng jim bo‘lgan o‘sha kategoriyaning ichida dollar bilan ifodalangan kredit nomlari hali ham o‘sayapti. Centrifuge bir oy ichida ikki xonali sur’at bilan o‘sdi — deyarli hamma narsa qon ketayotgan paytda.

Adolat nuqtai nazaridan aytganda, birlik qayta baholanmasa, barqaror turish oson. Bu yerda barqarorlik hech narsani isbotlamaydi. O‘sish isbotlaydi.

Pasayish (drawdown) o‘rtasida tokenizatsiyalangan kredit va g‘aznachiliklarni tanlash — kimningdir ataylab qabul qilgan qaroridir.

Sektorning onchain qiymati o‘n sakkiz oy ichida taxminan 6 milliarddan 25 milliarddan oshdi va bularning hech birida to‘xtab qolgani yo‘q.

Meni eng ko‘p o‘ylantiradigan savol — ikki yil o‘tib men qaysi raqamga haqiqatan ham e’tibor beraman.

ETH narxi bilan nafas oladigan TVLmi, yoki faqat kimdir qaror qilganda harakatlanadigan TVLmi.

Biz yangi oyga kirayapmiz, iyul katalizatorlari mavzulari esa allaqachon ko‘tarila boshladi.

Har oy boshlanishi xuddi shunday ishlaydi. Kimdir sanalarni sanab beradi, bozor bosh irg‘aydi va taqvimni prognozdek tutishadi.

Bu safar ham sanalar haqiqiy.

→ bu haftada ish o‘rinlari bo‘yicha hisobot
→ oyning oxirida Fed yig‘iladi
→ tokenlar chiqarilishining odatdagi ketma-ketligi, o‘tgan oydagidan yengilroq

Bularning hech biri iyulni aslida hal qilmaydi.

BTC bu oyga kirar ekan, rekord cho‘qqisidan taxminan yarmiga tushgan, uning atrofidagi bozor esa nihoyatda qo‘rquv holatida o‘tiribdi.

Bu ro‘yxatga deyarli hech kim kiritmaydigan kirish.

Bunday holatda hodisalar yo‘nalish bermaydi. Ular allaqachon xohlaganini qilishga qo‘rqib turgan olomonga ruxsat berib qo‘yadi.

Xuddi o‘sha ish o‘rinlari soni bir bo‘lakcha ishonchli bozorda bir yo‘lda tushadi, qo‘rqqan bozorda esa aksincha.

Hodisaning o‘zi o‘zgarmaydi.
Uni qabul qilayotgan olomon o‘zgaradi.

Va ikki yil davom etgan “dip sotib olish” refleksi jimgina yo‘qoldi.

Ushbu siklning ko‘p qismida buqa (bull) ssenariysi bitta jim taxminga tayangan edi. Pul arzonlashadi. Kesimlar (cuts) keladi, likvidlik yo‘lda, va har bir dip ostida o‘sha zamin bor.

Fed iyun oyida o‘sha zaminni olib tashladi. Stavkalar ushlanib qoldi, ohang qattiqroq (hawkish) bo‘ldi va bozor bu yil uchun kesimlarni baholashni to‘xtatdi.

Demak, qo‘rqayotgan olomonga bu bozorni, u tayyorlangan yagona hikoyasiz baholash vazifasi yuklanayapti.

Menga qayta-qayta kelayotgan fikr shuki, bularning hech biri katalizatorlar ro‘yxatida ko‘rinmaydi.

Sana bir soatga narxni harakatlantiradi.
Oyga qaror beradigan narsa esa qo‘rquv.

GM, yangi oy, yangi platforma.

Binance Square’dagi birinchi kun.

Xuddi o‘sha tartibsizlik, lekin yaxshiroq e’tibor.

Bu yerdan ham kripto, DeFi, likvidlik va bozor narrativlariga qanday qarashimni ulashaman.

Keling, pishiramiz 🧪