BTC va ETH o‘rtasidagi korrelyatsiyaning asta-sekin pasayib borayotgani kripto bozori haqidagi umumiy narrativdagi o‘zgarish deyarli yakunlanganini ko‘rsatadi. Keng tan olingan «likvidlik konteyneri» sifatida BTC makroiqtisodiy darajadagi muhim bazaviy aktivlardan biriga aylandi va asta-sekin valyuta bozori hamda qimmatbaho metallar maqomiga yaqinlashmoqda. ETH narrativi esa mega kompaniyalar aksiyalari tomon burilmoqda. Yanada ulkan narrativ va keng ko‘lamli qo‘llanilish yuzaga kelmasa, likvidlik uchun ETHning jozibadorligi BTCnikidan pastligicha qolishi mumkin, ayniqsa likvidlik tanqis bo‘lgan davrda.
Mualliflar:
Matt Hu, Blofin bosh direktori
Griffin Ardern, Blofin makrotreyderi
“Oldinga, vaqt!”
Atigi 15 yil ichida dunyodagi mikro tuzilmalari eng tez o‘zgaradigan kripto bozori tubdan o‘zgardi. 2010-yilda BTC bir guruh texnologiya ishqibozlari pitsa sotib olish yoki kichik shaxsiy pul o‘tkazmalarini amalga oshirish uchun ishlatadigan “tajriba o‘yinchog‘i”dan deyarli farq qilmasdi. 2023-yilda esa BlackRock’dan Goldman Sachs’gacha bo‘lgan tashkilotlarning mahsulotlar ro‘yxatiga BTC va unga aloqador derivativlar kirdi. PwC va AIMA so‘roviga ko‘ra, kriptovalyutalar xedj-fondlarning qariyb uchdan bir qismi portfelining ajralmas qismiga ham aylangan.
Mikrotuzilmalar o‘zgarishi bilan birga makro narrativ ham sezdirmasdan o‘zgarib bormoqda. “Markazlashmagan taqsimlangan reyestr” kripto dunyoga kelgan paytdagi asosiy dizayn maqsadi edi. An’anaviy bozorlarda xalqaro pul o‘tkazmalari ko‘p vaqt va kuch talab qiladi: “xavfsizlik va ishonchlilik”ni ta’minlash uchun banklar foydalanuvchilarning shaxsini va mablag‘lar manbasini tekshirishi, so‘ng murakkab SWIFT tizimi orqali butun jarayonni yakunlashi kerak. Bu kunlab vaqt oladi, xarajatlari esa e’tiborsiz qoldirib bo‘lmaydi.
BTC misolida ko‘riladigan kriptovalyutalar bu muammoni hal qiladi. Blokcheyn texnologiyasi yordamida odamlar likvidlikni BTC tarmog‘iga bog‘laydi va tarmoq orqali Bitcoin shaklida pul o‘tkazadi. O‘tkazma jarayoni bir necha soniyagacha qisqardi.
Natijada likvidlik kripto bozoriga birin-ketin kira boshladi. Bu kripto bozoriga yangi xususiyat — volatillikni olib keldi. Koin hisobida 1 BTC har doim 1 BTCga teng; fiat valyuta hisobiga (masalan, AQSh dollari hisobiga) o‘tkazilganda esa likvidlikning tez o‘zgarishi narxning sezilarli tebranishiga olib keladi.
BTC tarixining ilk davrlarida 10% lik daraja atrofida narxning ko‘tarilib-tushishi, hatto ba’zan ikki baravar pasayishi ham ajablanarli emas edi. Yuqori volatillik kripto bozorida risklarni xedj qilishni “o‘ta zarur talab”ga aylantirdi va ko‘plab spekulyatsiya imkoniyatlarini yaratdi. Koin bilan ta’minlangan derivativlar paydo bo‘la boshladi va hozirgi kripto derivativlari bozori uchun dastlabki andozani yaratdi.
Kriptovalyuta blokcheyn asosida ishlaydi. Blokcheynning soxtalashtirib va o‘zgartirib bo‘lmaslik xususiyati odamlarni undan boshqa maqsadlarda ham foydalanish imkoniyatlarini o‘rganishga undadi. Tijorat shartnomalarini blokcheyn orqali notarial tasdiqlash mumkin. Blokcheynga asoslangan dasturlar ishonchli vositachisiz pul o‘tkazmalari va boshqa murakkab amallarni bajarishi mumkin. O‘yin ichidagi buyumlar va san’at asarlarini ham blokcheyn tarmog‘i orqali tasdiqlash va sotish mumkin. Aqlli shartnomalarning qo‘shilishi yuqoridagi imkoniyatlarni haqiqatga aylantirib, kripto bozori narrativining ikkinchi yo‘nalishi — loyihalar va ilovalarga — yo‘l ochdi.
Aqlli shartnomalarni joriy etgan ilk ommaviy blokcheynlardan biri sifatida Ethereumning ilovalar sohasidagi birinchi bo‘lib ish boshlash afzalligi uni Crypto 2.0 narrativining markaziga aylantirdi. DeFi, NFT yoki GameFi bo‘lishidan qat’i nazar, ilovalarning aksariyati Ethereum’da qurilgan; “ilova” va “likvidlik konteyneri” o‘rtasidagi farq aynan shu yerda boshlanadi.
Biroq buqa bozorida likvidlikning keng miqyosda oqib kirishi ushbu farqni unchalik sezilmaydigan qildi — investorlarning BTC va ETHga bo‘lgan talabi turli narrativlarga qarab farq qilmadi. Shu bilan birga, ETHdan to‘lov, pul o‘tkazish va boshqa maqsadlarda ham foydalanish mumkinligi BTC va ETH o‘rtasidagi farqlarni yanada yashirdi.
2021–2023-yillarda BTC va ETH o‘rtasidagi 90 kunlik narx korrelyatsiyasi. Manba: CoinMetrics
2021-yildan boshlab BTC va ETH bir vaqtlar kripto bozoridagi “qattiq valyuta” vakillari sifatida qaraldi. Fiat valyuta va steyblkoinlar ko‘rinishidagi pul likvidligi avval BTC va ETHga almashtirilib, keyin NFT’lar, loyihalarga investitsiyalar va boshqalarni xarid qilishga sarflanardi. Aksincha, investorlar avval altkoinlarni BTC va ETHga almashtirib, so‘ng ularni naqd pulga o‘tkazib, bozordan chiqardi. 2023-yilgacha “qattiq valyuta” xususiyati tufayli BTC va ETH narxlarining o‘zaro harakati bozordagi siklik o‘zgarishlar bilan asta-sekin kuchayib, bir-biriga yaqinlashdi.
Crypto 3.0
Aslida, 2023-yilda kripto bozori narratividagi o‘zgarishlar avvalgi buqa bozoridayoq ko‘zga tashlana boshlagan edi. 2021-yil boshida Fedning foiz stavkalari bo‘yicha qaroriga unchalik ko‘p odam e’tibor bermas, Pauellning har safar aytgan gaplariga ham qiziqish kam edi. 2022-yilda kripto bozori investorlari iqtisodiy ma’lumotlardagi o‘zgarishlarga e’tibor bera boshladi, makroiqtisodiy omillar tahlili esa AMA’larda, kripto media nashrlari ruknlarida va kripto bloglarda paydo bo‘la boshladi.
Nega aynan 2023-yil? Keling, so‘nggi 6 oyda nimalar bo‘lganini ko‘rib chiqamiz:
Kripto bozoridagi ichki beqarorlik (Luna, 3AC va FTXning qulashi va boshqalar) sababli likvidlikning uzluksiz chiqib ketishi
Bank inqirozi xavfsiz aktivlarga yo‘nalgan likvidlikni kripto bozoriga olib kirdi va ko‘proq tashkilotlar kriptovalyuta xarid qila boshladi.
AI yangi trendga aylanmoqda. Aksincha, kripto bozoridagi dastlabki bosqich investitsiyalari va moliyalashtirish hajmi 2021-yildan beri eng past darajaga tushdi.
Nazorat organlari BTC va ETHdan boshqa kriptovalyutalar uchun yanada qat’iy tartibga solish choralarini qo‘llashga urinmoqda.
Yuqoridagi vaziyat asosida yangi Crypto 3.0 narrativi paydo bo‘ldi. Biz uni “makro + AI + boshqalar” deb ataymiz.
Makro: Mavjud likvidlikka bo‘lgan talab va tashqi likvidlikka (asosan institutsional) talabning birgalikdagi ta’siri ostida BTCning makro xususiyatlari izchil kuchayib bordi. Global likvidlik tarmog‘i sifatida Bitcoin tarmog‘i oltin va AQSh dollari kabi, likvidlikdagi o‘zgarishlari orqali iqtisodiyotdagi o‘zgarishlarni bevosita aks ettiradi. Bu BTC tabiiy makroaktivga aylanganini anglatadi.
Bundan tashqari, BTC me’yoriy talablarga to‘liq mos aktivdir. SEC ETHni qimmatli qog‘oz deb tan olmagan bo‘lsa-da, uning noaniq munosabati xavfni anglatadi. BTC esa “qimmatli qog‘oz” emas, balki “tovar” deb aniq tasniflangan. Tashkilotlar me’yoriy talablarga rioya qilish masalasida tavakkalga osonlikcha bormaydi va ayni paytda BTC eng yaxshi tanlovdir.
AI: Sun’iy intellekt inqilobi jamiyatda chuqur o‘zgarishlarni boshlab yubordi. AI sodda, ammo takrorlanuvchi vazifalarni asta-sekin o‘z zimmasiga olmoqda. AIni qo‘llab-quvvatlaydigan moliyaviy tizim esa sodda, avtomatlashtirilgan va darhol foydalanishga tayyor bo‘lishi kerak. Shu bilan birga, nizolar paytida huquq va majburiyatlarni “sodda va bevosita” tarzda tasdiqlash mumkin bo‘lishi lozim.
Blokcheynga asoslangan aqlli shartnomalar yuqoridagi ehtiyojlarni to‘liq qondira oladi: moliyaviy qoidalar avtomatik bajarilishi uchun aqlli shartnomalarga aniq yoziladi. Blokcheyn tizimi ta’tilga chiqmaydi va undan istalgan vaqtda foydalanish mumkin. Har qanday tranzaksiya yozuvi blokcheyn tarmog‘ida doimiy saqlanadi, nazariy jihatdan o‘zgartirib bo‘lmaydi va yetarli darajada ishonchli bo‘lgan holda istalgan vaqtda tekshirilishi mumkin.
Ethereum misolida ko‘riladigan blokcheyn va unga asoslangan qator ilovalar kelajakda AI bilan chuqur integratsiyalashishini tasavvur qilish qiyin emas. Bundan tashqari, investitsiya tashkilotlarining AI va blokcheynga birdek qiziqishi ham ma’lum darajada bu ikkisining uyg‘unlashishiga yordam bermoqda.
Boshqalar: Makrosavdo va AIdan tashqari, kayfiyat, spekulyatsiya, raqamli san’at kolleksiyalari va boshqa ehtiyojlar ham kripto bozorida uzoq vaqt mavjud bo‘ladi, biroq ularning ta’siri makro va AInikidan ancha kichik.
Crypto 3.0 amalda allaqachon boshlandi. BTC qiymat saqlash vositasiga, ETH esa ilovalar platformasiga aylangani tufayli ularning ekologik o‘rinlari asta-sekin ajralib, oxir-oqibat investorlarning afzalliklariga ta’sir qilmoqda. Likvidlik yetishmayotgan paytda makrotreyderlar BTCni sotib olib, ushlab turishga moyil. Aksincha, AI investorlari avval AQSh aksiyalarini, keyin esa ETH singari kriptovalyutalarni afzal ko‘rishga moyil. Bu 2023-yil boshidan beri BTC va ETH o‘rtasidagi korrelyatsiyaning pasayishiga sabab bo‘ldi.
2023-yil yanvaridan beri BTC va ETH o‘rtasidagi 90 kunlik narx korrelyatsiyasi. Manba: CoinMetrics
Xo‘sh, Crypto 3.0 narrativi BTC, ETH va boshqa kriptovalyutalarga qanday chuqur ta’sir ko‘rsatadi? Keling, ularning kelajagiga dadil nazar tashlaylik.
“Institutlarning suyuklisi”: nega aynan BTC?
Zamonaviy moliya tizimida markaziy bank moliya bozori uchun likvidlik manbai hisoblanadi. Markaziy bank likvidlikni chiqarishni yoki qisqartirishni boshlaganda, likvidlikdagi o‘zgarishlar obligatsiyalar, tovarlar, valyuta va moliyaviy derivativlar narxidagi o‘zgarishlarda, shuningdek fond indekslaridagi o‘zgarishlarda real vaqt rejimida aks etadi.
Bitcoin “yangi makro klub” a’zosi bo‘lganiga hali ko‘p vaqt bo‘lgani yo‘q. Biroq AQSh hukumati eng ko‘p Bitcoin saqlaydi, portfelida Bitcoin bo‘lgan ETF’lar soni esa asta-sekin oshib bormoqda. Ushbu ETF’larni taklif qiluvchilar orasida Fidelity kabi yirik aktivlarni boshqarish kompaniyalari ham bor.
2023-yil 17-iyul holatiga ko‘ra, Bitcoin ETF’lari ro‘yxati. Manba: Bitcoin Treasuries
Boshqa kriptovalyutalar bilan taqqoslaganda, BTC haqiqatan ham markazlashmagan. Satoshi Nakamotoning ishlari hammaga ma’lum, ammo “uning kimligini” hech kim bilmaydi. Biroq “uning kimligi” endi muhim bo‘lmasligi mumkin: Bitcoin tarmog‘i yetuklashdi va hech kimning unga ta’siri sezilmaydigan darajada kichik — “haqiqiy markazlashmaganlik” xususiyati munosib makroaktivlarning belgilaridan biridir. Oltin va minerallar koinotdan, qishloq xo‘jaligi mahsulotlari tabiatdan paydo bo‘ladi, Bitcoin esa algoritmlar va axborotning kibermakonidan kelib chiqadi.
BTC kibermakon mahsuli bo‘lgani uchun markaziy banklarning likvidlikni manipulyatsiya qilish usullari unga ta’sir ko‘rsatmaydi. BTCning dollardagi narxi o‘zgaradi, ammo 1 BTC har doim 1 BTC bo‘lib qoladi. Kriptovalyutalarning mahalliy investorlari fiat valyuta hisobida inflyatsiyaga qarshi turish uchun BTCdan investitsiya va qiymat saqlash vositasi sifatida foydalanadi.
An’anaviy bozorlar fond menejerlari uchun BTCning risklarni diversifikatsiya qilishdagi roli muhimroq. BTC va oltin narxlarining o‘zaro harakati hech qachon “kuchli korrelyatsiya” darajasiga yetmagan, 2023-yilda esa AQSh fond indekslari bilan korrelyatsiyasi deyarli 0 gacha tushgan. Shu bilan birga, BTC butunlay boshqa aktivlar sinfiga mansub bo‘lib, portfelning umumiy riskini ma’lum darajada diversifikatsiya qilishi mumkin. BTCning me’yoriy talablarga muvofiqligi ham keng e’tirof etilgan, bu esa unga sarmoya kiritish bilan bog‘liq huquqiy xatarlarni sezilarli kamaytiradi.
2020-yil iyulidan beri BTC va oltin o‘rtasidagi 90 kunlik narx korrelyatsiyasidagi o‘zgarishlar. Manba: CoinMetrics
2021-yil yanvaridan beri BTC narxi va AQSh fond indekslari o‘rtasidagi korrelyatsiya. Manba: Block Scholes
Makro xedj-fond menejerlari likvidlikka ko‘proq e’tibor berishadi. Ularning strategiyalari odatda obligatsiyalar, valyuta, tovarlar, fond indekslari va boshqa aktivlarga sarmoya kiritadi; ular spot savdodan ko‘ra derivativlar orqali savdo qilishni afzal ko‘radi. Bu yerda asosiy omil — “likvidlik”. Makrosavdo likvidlik harakatlarini aniq vaqtida ilg‘ashni hamda eng tez va eng kam xarajat bilan “kirish-chiqish”ni talab qiladi. Yangi aktiv bo‘lishiga qaramay, Bitcoin tarmog‘ining global likvidligi va derivativlarning ko‘pligi tufayli BTC likvidligi valyuta bozori likvidligiga qiyoslanishi mumkin.
Eng muhimi, Bitcoin tarmog‘i va kripto infratuzilmasi ta’minlaydigan yuqori tezlik va past tranzaksiya xarajatlari sababli treyderlar ko‘plab uchinchi tomon tashkilotlariga telefon qilib tinimsiz muzokara olib bormasdan yoki likvidligi past birjadan tashqari tizimda taklif qabul qilinishini kutmasdan, likvidlikni soniyalar ichida joylashtirishi va chiqarib olishi mumkin. Yuqoridagi afzalliklar BTCni bozor kayfiyati va makroiqtisodiy voqealarga sezgirroq qiladi; bu uning narx tebranishlari va volatillik harakatlarida aks etadi.
BTC narxining 2023-yil yanvaridan iyuligacha bo‘lgan harakati. Grafikdagi binafsha rangli qismlar mart oyidagi bank inqirozi, may oyidagi Fed foiz stavkasi oshirishi va iyul atrofidagi spot Bitcoin ETF arizalariga to‘g‘ri keladi. Manba: blofin.com
2021-yil mayidan beri BTC DVOL volatillik indeksi va realizatsiya qilingan volatillik darajalaridagi o‘zgarishlar. BTC volatillik indeksi makroiqtisodiy o‘zgarishlarga sezgirroq ekanini ko‘rish qiyin emas. Manba: Amberdata Derivatives
2021-yil mayidan beri BTC DVOL volatillik indeksi va realizatsiya qilingan volatillik darajalaridagi o‘zgarishlar. BTC volatillik indeksi makroiqtisodiy o‘zgarishlarga sezgirroq ekanini ko‘rish qiyin emas. Manba: Amberdata Derivatives
2022-yil avgustidan beri BTC DVOL volatillik indeksi va “volatillik volatilligi”dagi o‘zgarishlar. BTCda volatillik volatilligi indeksi volatillik indeksiga qaraganda tezroq va sezgirroq harakat qiladi. Manba: Amberdata Derivatives
Qisqasi, kriptoga ishongan kishi bo‘ladimi, an’anaviy bozordagi fond menejeri yoki makro xedj-fond treyderi bo‘ladimi — BTC funksionallik, me’yoriy talablarga muvofiqlik, risklarni boshqarish, likvidlik va savdo jihatlaridan deyarli barcha turdagi investorlar talablariga javob beradi. Bu ehtiyojlarning barchasini bir paytning o‘zida qondira oladigan makroaktivni topish qiyin; boshqacha aytganda, BTC tabiiy makrosavdo aktividir.
Ethereum: P/E ko‘rsatkichi 312.58 bo‘lgan “dasturiy ta’minot kompaniyasi”
Kripto bozori investorlari BTC va ETHni ko‘pincha birgalikda taqqoslaydi. Bozor kapitallashuvi bo‘yicha BTC va ETH kripto bozorida birinchi va ikkinchi o‘rinda turadi, har qanday kriptotreyder ikkalasini ham taniydi.
An’anaviy bozor investorlari esa bunday emas. Ular ETHga nisbatan ehtiyotkorroq: ETH bilan bog‘liq ehtimoliy me’yoriy xatarlarni chetga surib, Ethereum asoschilari va dasturchilarining Ethereum blokcheyni rivojiga ta’sirini hamda Ethereumning “xizmat sifatidagi aqlli shartnoma” modelini hisobga olsak, u Bitcoin singari “sof likvidlik konteyneri”dan ko‘ra Amazon va Microsoft kabi IT gigantlariga o‘xshash “dasturiy ta’minot kompaniyasi”ga yaqinroq.
Aslida, ayrim tadqiqotchilar va treyderlar ETHni korporativ moliyaga asoslangan yondashuv bilan tahlil qilishgan:
Ethereum daromadlari hisoboti. Manba: artemis.xyz
Shunday ekan, ETHni aksiyalarning fundamental ko‘rsatkichlariga asoslangan tahlil doirasida ko‘rib chiqish mantiqli ko‘rinadi. Yaxshiyamki, blokcheynning o‘zi shaffof bo‘lgani sababli ETHning real vaqt rejimidagi taklifi va narxini aniqlash qiyin emas. Xuddi shuningdek, Sem Endryu kabi tadqiqotchilarning sa’y-harakatlari tufayli Ethereum tarmog‘ining moliyaviy holatini ham ancha qulay usulda aniqlay oldik. Keling, Ethereumning joriy P/E ko‘rsatkichini birgalikda hisoblab ko‘raylik:
ETH PoS’ga rasman o‘tgan vaqtdan boshlab, ya’ni 2022-yil 4-choragidan 2023-yil 2-choragigacha Ethereum tarmog‘ining umumiy sof daromadi (AQSh dollarida) quyidagicha hisoblandi: (3,959 * 1,301) + (79,210 * 1,589) + (227,147 * 1,861) = $553,735,916. Bu yiliga hisoblaganda taxminan $738,314,555 sof daromadga teng;
ETHning o‘rtacha spot narxi (17-iyul) taxminan $1,920;
ETHning real vaqt rejimidagi umumiy taklifi (17-iyul) taxminan 120,201,013;
Shu sababli ETH uchun P/E ko‘rsatkichi = 1,920/(738,314,555/120,201,013) = 312.58.
312.58! Bu ajoyib P/E ko‘rsatkichi. Taqqoslash uchun AQSh fond bozoridagi Magnificent 7 (bozor kapitallashuvi bo‘yicha yettita eng yirik texnologik kompaniya aksiyalari) uchun P/E ko‘rsatkichini ilova qildik *:
AAPL: 32.38
AMZN: 164.24
ETH: 312.58
GOOGL: 27.93
META: 38.32
MSFT: 36.92
NVDA: 207.62
TSLA: 82.76
*: P/E ko‘rsatkichini hisoblashda aksiyalar uchun 14-iyuldagi yopilish narxi olindi. ETHning P/E ko‘rsatkichini hisoblashda esa 17-iyuldagi kun ichi o‘rtacha narxidan foydalanildi.
Shubhasiz, “dasturiy ta’minot kompaniyasi” sifatida Ethereum dastlabki kutganlarimizdan ancha yuqori natija ko‘rsatdi. Dividend to‘lamasligi va PoS’ga o‘tgandan keyin ham tez o‘sish bosqichida ekanini hisobga olsak, uning yuqori P/E ko‘rsatkichi sun’iy intellekt ta’siridagi NVDA’nikiga o‘xshaydi. AMZN’ning P/E ko‘rsatkichi bilan taqqoslaganda, kripto sanoatining asosiy infratuzilma ta’minotchisi bo‘lgan ETHning yuqori P/E ko‘rsatkichini tushunish qiyin emas. Xulosa qilib aytganda, investorlar ETHni yuqori baholamoqda va uning kelajakdagi rivojlanishidagi cheksiz imkoniyatlarga umid qilmoqda.
Biroq Ethereum korporativ mantiq doirasida to‘liq izchil bo‘la olsa-da, BTC va ETH rasman turli yo‘llardan ketdi.
Yo‘llarning ajralishi
“Crypto 3.0” narrativi sharoitida BTC va ETHni nimalar kutmoqda?
BTC: Kripto — makro
BTC narxi makroiqtisodiy sharoitlar va kripto bozori ichidagi makro o‘zgarishlarga bog‘liq bo‘lishi shubhasiz. Shu sababli foiz stavkalari va bozor ulushi BTC uchun muhim ta’sir etuvchi omillar bo‘ladi. Foiz stavkalari kutilmalarga, bozor ulushi esa kapitallashuv miqdoriga ta’sir qiladi.
Foiz stavkalari bozoriga qaraganda, Federal zaxira tizimi kelgusi 6 oy ichida stavkalarni pasaytirmaydi, Yevropa Markaziy banki esa yuqori inflyatsiya tahdidi ostida yon berishi ehtimoldan yiroq. Bu vaziyat yuqori foiz stavkalari BTC natijalariga bosim o‘tkazishda davom etishini anglatadi. Biroq spot Bitcoin ETF’larining ehtimoliy listingi kabi ayrim ijobiy omillar ham BTC narxini qo‘llab-quvvatlamoqda.
Fedning 2023-yil 17-iyul holatiga ko‘ra, foiz stavkalari yo‘nalishi bo‘yicha so‘nggi prognozi. Manba: CME Group
Bundan tashqari, kripto bozoridagi likvidlikning ichki taqsimoti ham BTC narxi va kapitallashuviga ta’sir qiladi. 2021-yil boshidan 2022-yil oxirigacha, buqa bozori va “altkoinlar mavsumi” ta’sirida BTCning bozor ulushi 60% dan yuqori darajadan asta-sekin 40%–45% oralig‘igacha tushdi. Keyin institutsional xaridlar va likvidlikning qaytishi hisobiga BTCning bozor ulushi 2023-yil yanvaridan boshlab tiklandi. 2023-yil iyuliga kelib BTCning bozor ulushi taxminan 50% ni tashkil etdi.
Foiz stavkasi 0% bo‘lgan paytda kripto bozorining umumiy kapitallashuvi taxminan $3T edi. Foiz stavkasi 5.25% bo‘lgan davrda esa kripto bozorining umumiy kapitallashuvi taxminan $1.20T ga, ya’ni eng yuqori darajasining qariyb 40% iga tushdi. 2021-yil noyabridan 2022-yil martigacha Fedning kutilmalarni boshqarish siyosati tufayli kripto bozori kapitallashuvining qariyb $1T ini yo‘qotdi. Mart oyida Fed foiz stavkalarini 25 bazis punktga oshirganida, kripto bozorining umumiy kapitallashuvi taxminan $2T, ya’ni eng yuqori darajaning 67% iga teng edi.
Federal zaxira tizimi kelgusi bir necha yilda 2020–2021-yillardagidek cheklanmagan miqdordagi miqdoriy yumshatish siyosatini qo‘llashi kutilmayotganini hisobga olsak, kutilmalardagi o‘zgarishlar tufayli kripto bozorining umumiy kapitallashuvi $1T dan ko‘p oshmaydi.
Yuqoridagi mantiqdan kelib chiqib, fikrimizni kengaytiraylik.
Kripto bozoriga tashqi likvidlik kirib kelmayotganini hisobga olib, BTCning kelajakdagi narxi butunlay foiz stavkalari va bozor kutilmalaridagi o‘zgarishlarga bog‘liq bo‘ladi hamda bozor ulushidagi o‘zgarishlarda aks etadi, deb hisoblaymiz.
Yuqori foiz stavkalari saqlanib qolayotgani va tashqi likvidlik yetishmayotganini hisobga olsak, 2024-yil yanvaridan oldin kripto bozorining umumiy kapitallashuvi sezilarli oshishini kutish qiyin. Hatto “kutilmalarga asoslanib xarid qilish” yuz bersa ham, eng optimistik ssenariyda kripto bozorining kapitallashuvi 500 mlrd dollardan ko‘p oshmaydi.
BTCning umumiy taklifi taxminan 19.43 mlnni tashkil etadi va bir yil ichida umumiy taklif 5% dan ko‘proq o‘zgarmaydi.
Quyidagi 3 ta vaziyatni qisqacha ko‘rib chiqamiz:
Investorlar yanada yaxshiroq kutilmalarga ega emas, kripto bozorining kapitallashuvi esa cheklangan. Umumiy kapitallashuv $1.20T–$1.40T oralig‘ida barqarorlashadi va BTCning bozor ulushi katta o‘zgarmay, taxminan 50% atrofida qoladi. Bu BTCning bozor kapitallashuvi $600–$700 mlrd oralig‘ida, narxi esa $30,880–$36,026 oralig‘ida o‘zgarishini anglatadi.
Spot Bitcoin ETF tasdiqlanib, investorlar uchun ijobiy kutilmalarni yuzaga keltirdi. Kripto bozorining kapitallashuvi taxminan $1.50T–$1.60T gacha tiklandi.
- Agar BTCning bozor ulushi oshmasa, BTCning bozor kapitallashuvi taxminan $750 mlrd–$800 mlrd atrofida barqarorlashadi va narxi eng yuqori nuqtada $41,173 ga yetadi. Qayta ko‘tarilish kuchli bo‘lmasa ham, BTC narxi $38,500 dan yuqori bo‘ladi.
- Agar spot ETF tasdiqlanib, BTCning bozor ulushini 60% gacha oshirsa, eng yaxshi holatda BTCning bozor kapitallashuvi $960 mlrd ga, birlik narxi esa $49,400 dan yuqoriga yetadi. Umumiy kripto bozori o‘sishi unchalik keskin bo‘lmasa ham, BTCning bozor kapitallashuvi $900 mlrd ga, birlik narxi esa $46,300 ga ko‘tariladi.
Foiz stavkalarini pasaytirish kutilmalari spot Bitcoin ETF’lari va Bitcoinning ikkiga bo‘linishi kabi ijobiy kutilmalar bilan qo‘shilib, kripto bozoriga likvidlikning keskin qaytishiga turtki berdi va bozor kapitallashuvini $1.70T dan yuqoriga ko‘tardi.
- Agar BTCning bozor ulushi oshmasa, BTCning bozor kapitallashuvi $850 mlrd dan oshadi va narxi $43,700 dan yuqoriga ko‘tariladi.
- Agar BTCning bozor ulushi 60% gacha oshsa, BTCning bozor kapitallashuvi $1.02T dan ortadi va narxi taxminan $52,500 ga yetadi.
Xulosa qilib aytganda, makro omillar BTC uchun nisbatan qulay va BTC narxining eng yuqori darajasi asosan foiz stavkalari hamda bozor kutilmalariga bog‘liq.
ETH: “Qanday qilib daromadliroq kompaniyaga aylanish mumkin”
BTC makro narrativining bosh qahramoniga aylanganini hisobga olsak, ETH uchun o‘z ilovalarini rivojlantirishga kuch sarflash ma’qulroq bo‘lishi mumkin. Shuning uchun ETH narxiga ta’sir qiluvchi omillar, asosan, uning yangi narrativi va keng qo‘llanila olish-olmasligidir. Bu omillar Ethereum tarmog‘ining sof daromadida aks etgani uchun P/E ko‘rsatkichidagi o‘zgarishlarga asoslanib ETH narxining ehtimoliy harakatini hisoblashimiz mumkin.
Xuddi shunday, quyidagi 3 ta vaziyatni ko‘rib chiqamiz:
Cancun yangilanishi Ethereum Layer2 tezligini sezilarli oshirdi, tranzaksiya xarajatlarini kamaytirdi va Ethereum Layer2 ekotizimining jadal rivojlanishiga turtki berdi. Ethereum tarmog‘ining daromadliligi o‘sishda davom etdi: Cancun yangilanishidan oldin sof daromad har chorakda 50% ga, undan keyin esa har chorakda ikki baravar oshdi.
- ETHning P/E ko‘rsatkichi sezilarli o‘zgarmaydi, kuchli investor kutilmalari esa uni 300 atrofida ushlab turadi, deb faraz qilaylik. 2023-yilda sof daromad 2-chorakda $423 mln, 3-chorakda $635 mln va 4-chorakda $953 mln bo‘ladi. Bu ssenariyda ETH tarmog‘ining 2023-yildagi jami daromadi $2.137 mlrd ga yetadi. ETH deflyatsiyasi uning umumiy taklifini taxminan 120 mln gacha kamaytirishini hisobga olsak, ETHning o‘rtacha narxi 2024-yil boshida $5,300 dan, Cancun yangilanishidan keyingi birinchi chorakda esa $9,700 dan oshishi mumkin.
- Investorlar kutilmalari mo‘tadilroq bo‘lib, ETHning P/E ko‘rsatkichi AMZN kabi o‘xshash kompaniyalarnikiga yaqin, taxminan 150 gacha tushadi, deb faraz qilaylik. Bu ssenariyda ETHning o‘rtacha narxi 2024-yil boshida taxminan $2,670 ga, Cancun yangilanishidan keyingi birinchi chorakda esa qariyb $4,900 ga yetadi.
Ethereum tarmog‘ining foydasi nisbatan barqaror bo‘lib, sof daromad har chorakda 25% ga oshadi. Cancun yangilanishidan keyin 2024-yil 1-choragidagi sof daromad 2023-yil 4-choragiga nisbatan 50% ga oshdi.
- ETHning P/E ko‘rsatkichi sezilarli o‘zgarmaydi, kuchli investor kutilmalari esa uni 300 atrofida ushlab turadi, deb faraz qilaylik. 2023-yilda sof daromad 2-chorakda $423 mln, 3-chorakda $529 mln va 4-chorakda $661 mln bo‘ladi. Bu ssenariyda ETH tarmog‘ining 2023-yildagi jami sof daromadi $1.739 mlrd ga yetadi; ETHning o‘rtacha narxi 2024-yil boshida $4,300 dan va 2024-yil 1-choragida $6,500 dan oshishi mumkin. Agar P/E ko‘rsatkichi yana 150 atrofida bo‘lsa, ETH narxi 2024-yil boshida o‘rtacha $2,150 atrofida bo‘lib, 2024-yil 1-choragida $3,200 dan oshishi mumkin.
Ethereum tarmog‘ining foydasi biroz pasaydi. Sof daromadning o‘sishi 3-chorakda 20% va 4-chorakda 15% bo‘ldi. Cancun yangilanishidan olingan foyda faqat 2024-yil 1-choragidagi foyda marjasi pasayishini sekinlashtirdi.
- ETHning P/E ko‘rsatkichi sezilarli o‘zgarmaydi, kuchli investor kutilmalari esa uni 300 atrofida ushlab turadi, deb faraz qilaylik. 2023-yilda sof daromad 2-chorakda $423 mln, 3-chorakda $508 mln va 4-chorakda $584 mln bo‘ladi. Bu ssenariyda ETH tarmog‘ining 2023-yildagi jami foydasi $1.641 mlrd ga yetadi, ETHning o‘rtacha narxi esa 2024-yil boshida $4,100 dan va 2024-yil 1-choragida $5,400 dan oshishi mumkin. Agar P/E ko‘rsatkichi yana 150 atrofida bo‘lsa, ETHning o‘rtacha narxi 2024-yil boshida taxminan $2,050 bo‘lib, 2024-yil 1-choragida $2,700 dan oshishi mumkin.
Xulosa qilib aytganda, ETHning kelajagi uning daromadliligiga juda bog‘liq. Narrativning quvvatlashi bilan birga barqaror va o‘sib boruvchi daromadlilik ETH narxini ko‘tarishning kalitidir; bu jihatdan ETH BTCdan keskin farq qiladi.
Burilish nuqtasi
Aslida, “tafovut” nafaqat nazariyada, balki BTC va ETH o‘rtasida ham allaqachon mavjud. Statistikaga ko‘ra, 2023-yilda BTC va ETH o‘rtasidagi korrelyatsiya sezilarli kamaydi, BTC va yirik altkoinlar o‘rtasidagi korrelyatsiya ham ancha pasaydi. BTC go‘yo o‘z yo‘lidan ketmoqda; ETHning XRP, LTC va BNB kabi turli turdagi tangalar bilan korrelyatsiyasi ham susaymoqda, biroq u ADA va CRV singari ommaviy blokcheynlar tangalari va loyiha tokenlari bilan hamon ko‘proq bog‘liq.
Kriptovalyutalar o‘rtasidagi korrelyatsiya susaygani sari, ilgari to‘liq yoki qisman qayta qo‘llash mumkin bo‘lgan tahlil mantiqi va savdo strategiyalari samarasiz bo‘lib bormoqda. Juftlik savdosi endi kutilgan korrelyatsiyaning tiklanishidan foyda ko‘rmaydi, bozor kapitallashuvi va yo‘nalishlarga asoslangan umumiy investitsiya yondashuvi esa qisman o‘z kuchini yo‘qotmoqda. Bu loyihaning o‘z asoslariga tayangan chuqurroq tahlil yanada muhimlashayotganini anglatadi.
Kripto bozorini ikki yoki undan ortiq usuldan foydalanib tahlil qilish vaqti keldi. Crypto 3.0 davri boshlandi, zamon oldinga qarab bormoqda. Bitcoin makroiqtisodiyot va an’anaviy bozorlar bilan yanada chambarchas integratsiyalashadi, Ethereum esa “buyuk kompaniya”ga aylanishi kerak, boshqa kriptovalyutalar esa o‘z yo‘lidan borishi lozim. Makro va mikro tuzilmalari tez o‘zgarayotgan kripto bozorida zamon bilan hamnafas bo‘lishimiz kerak.
Ushbu hisobot ishonchli deb hisoblangan ochiq manbalarga asoslangan, biroq Blofin undagi har qanday ma’lumotning aniqligi yoki to‘liqligini kafolatlamaydi. Hisobot faqat axborot berish maqsadida tayyorlangan va kriptovalyutalarni (tokenlarni) sotib olish, saqlash yoki sotish, yoxud har qanday investitsiya faoliyati bilan shug‘ullanish bo‘yicha taklif yoki tavsiya hisoblanmaydi. Ushbu hujjatdagi har qanday fikr yoki bayonot e’lon qilingan sana holatiga ko‘ra chiqarilgan mulohazani aks ettiradi. Blofin o‘z ixtiyoriga ko‘ra istalgan vaqtda o‘z bayonotini qaytarib olish yoki o‘zgartirish huquqini o‘zida saqlab qoladi. Blofin hisobot mavzularini vaqti-vaqti bilan yoki tartibsiz ravishda kuzatib borib, bayonotni o‘zgartirish kerak-kerakmasligini aniqlaydi hamda o‘zgarishlarni o‘z vaqtida e’lon qiladi.
Blofin hisobot uchinchi tomonlarning ehtimoliy ta’sirisiz, vaziyatni haqqoniy va xolis aks ettirishini ta’minlash uchun lozim darajada tekshiruv o‘tkazadi. Blofin va hisobotda tilga olingan mavzu o‘rtasida hisobotning xolisligi, mustaqilligi va beg‘arazligiga putur yetkazadigan hech qanday aloqa yo‘q.
Kriptovalyutalar (tokenlar) bilan savdo qilish va ularga sarmoya kiritish narxlar o‘zgaruvchanligi va likvidlik yetishmasligi kabi jiddiy xatarlarni o‘z ichiga olishi mumkin. Investorlar ehtimoliy xatarlarni to‘liq anglab yetishlari lozim va ushbu hisobot mazmunini investitsiya faoliyati uchun yagona axborot manbai deb hisoblamasliklari kerak. Blofin Inc. yoki uning mahsulotlari, mualliflari yoxud xodimlarining hech biri ushbu hisobot bilan bog‘liq deb da’vo qilingan bevosita yoki bilvosita zararlar uchun biror tomon oldida javobgar bo‘lmaydi.
Barcha huquqlar Blofin’ga tegishli.