Kripto bozorida likvidlik yetishmovchiligi iyun oyida yanada kuchaydi. Likvidlik bosimining davom etishi, xavfli aktivlar bozoridagi narrativlarning o‘zgarishi va kripto bozoridagi noaniqlik darajasining pasayishi kripto bozoridagi «qurg‘oqchilik»ning asosiy sabablaridir.

Spot va perps savdosi sezilarli daromad keltirishiga umid qilish qiyin bo‘lgan sharoitda, investorlarning muqobil strategiyalarga, ayniqsa volatillikni sotish strategiyalariga moyilligi past likvidlik sharoitida bozor volatilligini yanada pasaytiradi.

Iyun oyida foiz stavkasining oshirilishi borasidagi noaniqlik bozorga biroz likvidlik olib kelishi mumkin. Shunga qaramay, foiz stavkalarini oshirish sikli rasman yakunlanmaguncha kripto bozorida likvidlik tanqisligi davom etadi.

Eng yomoni hali oldinda

Iyun boshlanayotgan bo‘lsa-da, yilning eng jazirama pallasi hali oldinda, kripto bozori esa anchadan beri bozor likvidligi tanqisligidan aziyat chekmoqda. May oyidagi ichki spot savdo hajmi 2020-yil dekabridan buyon eng past darajaga tushdi, platformadagi o‘rtacha kunlik savdo hajmi esa hatto Rojdestvo va Yangi yil bayramlaridagi hajm bilan tenglashdi.

Savdo hajmining sustligi asosiy kriptoaktivlarning amaldagi o‘zgaruvchanligini uzoq vaqt davomida past darajada ushlab turdi. May oyidagi bozor o‘zgaruvchanligi odatda aprel oyidagidan yuqori bo‘ladi, chunki ko‘plab makroiqtisodiy ma’lumotlar va muhim iqtisodiy yig‘ilishlar qarorlari aprelga emas, may oyiga to‘g‘ri keladi.

Bu yil odatdagi qonuniyat buzildi: qarz limiti bo‘yicha kelishuv va foiz stavkalari eng yuqori darajaga yetishi allaqachon narxlarga kiritilgan edi. Fed rasmiylarining yumshoq ohangdagi nutqlari iyun oyida foiz stavkalari oshirilishi to‘xtatilishi ehtimolini kuchaytirgan bo‘lsa-da, treyderlarning foiz stavkalariga oid kutilmalari sezilarli darajada o‘zgarmadi. Yangi kutilmalar bo‘lmasa, o‘zgaruvchanlikni yuzaga keltirish qiyin. Kripto bozori makroiqtisodiyot bilan chambarchas bog‘liqligini hisobga olsak, hozirgi holatni tushunish qiyin emas.

Bundan tashqari, sun’iy intellekt mavzusining ommalashuvi spekulyativ likvidlikni kripto bozoridan ko‘ra AQSh aksiyalarini tanlashga moyil qildi. Makroiqtisodiy savdo vositalaridan biri bo‘lgan BTC duch kelayotgan makroiqtisodiy asoslar yaxshilangani yo‘q. Taqqoslash uchun, NVDA’ga tikish moliyaviy hisobot e’lon qilingan zahoti 20 foizdan ortiq mutlaq daromad olish imkonini beradi (moliyaviy yelkadan foydalanishdan qat’i nazar). Aksincha, “bir paytlar o‘zgaruvchanligi yuqori aktiv” bo‘lgan Bitcoin may oyida o‘zgaruvchanlik deyarli eng past darajaga tushgan bir paytda 5 foizdan ko‘proq arzonlashdi.

Likvidlik ta’minotchilari oqilona ish tutadi: ortiqcha daromad olish qiyinlashgani sababli ko‘plab muassasalar va katta kapitalga ega investorlar kripto bozoridagi pozitsiyalarini qisqartira boshladi. Coinshares ma’lumotlariga ko‘ra, may oyidan beri kripto bozoridan ketma-ket olti hafta davomida mablag‘ chiqib ketgan, kripto fondlari boshqaruvchilari esa qariyb bir oy ichida boshqaruvidagi aktivlarining (AUM) deyarli 1 foizini yo‘qotgan.

Ouroboros

Mablag‘larini zaruratga qarab erkin taqsimlay oladigan investorlar kripto bozorida daromad olish qiyinlashganda ularni boshqa bozorlarga yo‘naltirishi mumkin. Biroq kripto bozoriga bog‘lanib qolgan ko‘plab treyderlar, masalan, kripto fondlarining portfel boshqaruvchilari, “boshi berk ko‘chadan chiqish yo‘lini topishi” kerak. Likvidlik ta’minotchilari esa ularning boshqa bozorlarda emas, aynan kripto bozorida daromad olishlarini istaydi.

Narxlar o‘zgarmayotgan sharoitda portfel boshqaruvchilari moslashuvchanlikni hisobga olishi kerak. Bozorlar barqaror bo‘lgani uchun, foyda olish maqsadida keskin salbiy hodisalar xavfini sotish oqilona ko‘rinadi: “oddiy ehtimollik mantig‘i”ga ko‘ra, narxlar kutilmalardan ancha katta miqdorda o‘zgaradigan “Qora oqqush” hodisasi oylar, hatto bir yil yoki bir necha yil davomida yuz bermasligi mumkin. Opsionlar investorlarga keskin salbiy hodisalar xavfini savdo qilish vositasini beradi. Xaridorlar uchun ular portfelni keskin yo‘qotishlardan himoya qiladi; sotuvchilar uchun esa barqaror pul oqimi mijozlari oldida mas’uliyatni bajarish imkonini beradi.

Natijada, o‘zgaruvchanlikni sotishga asoslangan savdo 2023-yilda kripto investorlari uchun daromadning muhim manbalaridan biriga aylandi. O‘zgaruvchanlikni sotish amaliyoti esa o‘zgaruvchanlikni pasaytiruvchi siklni yuzaga keltiradi:

• Opsion sotuvchilar sonining sezilarli ko‘payishi talab va taklif o‘rtasida nisbiy nomutanosiblikni keltirib chiqardi. Opsion sotuvchilar savdoni tezlashtirish uchun nisbatan past xarid narxlarini qabul qilishga tayyor.

• Sotuvchilarning taklif narxlari pasaygani sari xaridorlar ham xarid narxini tushira boshlaydi va nazarda tutilgan o‘zgaruvchanlik pasayadi. Shu bilan birga, kripto “kitlari” ham xaridorlarning nisbatan past takliflarini asta-sekin qabul qila boshladi, bu esa nazarda tutilgan o‘zgaruvchanlikni yanada pasaytirdi.

O‘zgaruvchanlikni sotish ta’sirini dispersiya mukofotida (amalda kuzatilgan va nazarda tutilgan o‘zgaruvchanlik o‘rtasidagi farqda) bevosita ko‘rish mumkin. Dispersiya mukofoti 2021 va 2022-yillarda 2023-yilga nisbatan ancha yuqori bo‘lgan. Bu o‘zgaruvchanlikni sotishdan olinadigan daromadlilik sezilarli pasayganini anglatadi.

Bundan tashqari, investorlar asosan o‘zgaruvchanlikni sotayotgani sababli, opsionlar bozori market-meykerlari asta-sekin nisbiy o‘zgaruvchanlik xaridorlariga (musbat gamma pozitsiyasini ushlab turuvchilarga) aylandi. Xedjlashda o‘zgaruvchanlik xaridorlari odatda “pastdan sotib olib, yuqoridan sotishga” intiladi: ya’ni narx o‘zgarishi xavfini xedjlash uchun asosiy aktivlarni past narxda sotib olib, yuqori narxda sotadi.

Likvidlik mo‘l bo‘lganda, opsionlar bozori market-meykerlari narxlarga cheklangan darajada ta’sir ko‘rsatadi; likvidlik tanqis bo‘lganda esa kripto bozoridagi sanoqli “faol ishtirokchilar”dan biri bo‘lgan opsionlar bozori market-meykerlari bozorga sezilarli ta’sir ko‘rsatib, uning o‘zgaruvchanligini yanada kamaytiradi.

Jala

Kripto bozoridagi qurg‘oqchilik qancha davom etadi? Buni aytish qiyin. Noqulay makroiqtisodiy sharoit tufayli 2023-yil oxirigacha kripto bozoridagi likvidlikni tiklash qiyin bo‘lishi aniq. Aslida, likvidlik kripto bozoridan chiqib ketishda davom etmoqda: aprel bilan taqqoslaganda, platformadagi steyblkoinlar taklifi yana kamaydi, bu esa naqd pul likvidligi yomonlashganini anglatadi.

Yaxshiyamki, makroiqtisodiy noaniqlik kripto bozoriga baribir biroz likvidlik olib kelishi mumkin. Fedning “yakuniy qarorlarni ma’lumotlarga asoslanib qabul qilish” tamoyiliga urg‘u berishi tufayli iyun va iyul oylaridagi qator makroiqtisodiy ko‘rsatkichlar kripto bozori investorlarining savdo qarorlari uchun muhim asos bo‘ladi. Bu, ayniqsa, CPI ko‘rsatkichiga taalluqli; iyun va iyul oylaridagi Fed yig‘ilishlari ham savdo uchun qulay imkoniyatlar yaratishi mumkin.

Biroq, umuman olganda, makroiqtisodiy voqealar keltirib chiqaradigan likvidlik to‘planishi “jала”ga o‘xshaydi va likvidlik bosimini yumshatmaydi. Yangi kutilmalar bo‘lmagani sababli investorlarning savdoga bo‘lgan ishtiyoqi sezilarli darajada pasaydi va ular kutib turishni ma’qul ko‘rmoqda. Oz miqdordagi likvidlik foiz stavkalarini oshirish sikli tugamaguncha kripto bozoridagi “qurg‘oqchilik”ni bartaraf eta olmaydi; hali kutishimizga to‘g‘ri keladi.