18-sentabr kuni Yaponiya banki (Yaponiya markaziy banki) qisqa muddatli siyosat stavkasi maqsadini 1,00% dan 1,25% gacha oshirdi: 7 nafar tarafdor, 2 nafar qarshi. Qorshi chiqqan ikki kengash a’zosi Asada va Sato shunday fikrda: iste’molchi narxlari inflatsiyasi 2% dan hali ham past, o‘sish ham, narxlar ham yana foiz stavkasini oshirishga asos bo‘ladigan darajada tezlashmagan. 1,25% esa 1995 yildan beri eng yuqori ko‘rsatkich — mana shuning uchun ham “31 yillik eng yuqori daraja” iborasi kelib chiqadi.
Eng teskari tuyuladigan narsa shuki: foiz oshirish amalda qo‘llangani bilan yapon ienasi aksincha qariyb 1,2% ga qadrsizlandi, USD/JPY esa bir paytlar 158, 160 psixologik chegarasiga yana yaqinlashib, diqqat markaziga qaytdi.
Nega foiz oshirish qadrsizlikni bosolmayapti? Chunki bozordagi bitimlar hech qachon “bu safar qancha oshirildi” degan savolga emas, balki “keyingi safar ham yana oshiriladimi?” degan savolga bog‘liq. Ueda va O‘zato (Kazuo Ueda va Kazuo? — matndagi “植田和男” nazarda tutilgan) kelgusi sur’atni oldindan belgilamasliklarini aniq aytib, yakuniy foiz stavkasi qayerda bo‘lishini ham aniqlash qiyinligini ta’kidladi; bundan tashqari pul-kredit siyosati ien kursini nazorat qilish maqsadida emasligini ham urg‘uladi. Sotuvchilar bu izohlarni “kabariq (dovchi)ga o‘xshash, lekin kaptarona yo‘l-yo‘riq” — ya’ni lochincha harakat, kaptarcha yo‘naltirish — deb umumlashtirdi.
Bizga esa transmissiya zanjirida ko‘proq muhim jihati bor. Yaponiya foizi oshgani bilan nazariy jihatdan global miqyosdagi eng yirik carry-trade (yenani qarz olib, yuqori daromadli aktivlarni sotib olish) kanali qisqarishi kerak edi. Ammo bu kanal teskari yo‘nalishda yopilib (reverse close-out) ketadigan bo‘lsa, zarba faqat ienaga emas, balki barcha leverage (qarz) bilan ishlaydigan riskli aktivlarga ham ta’sir qiladi; 2024 yil avgust — bunga tayyor namuna. Biroq bu safar yenning zaiflashishi, ya’ni foizlar farqi savdosi (carry) “majburan” chiqib ketishga majbur bo‘lmaganini, aksincha, moliyalashtirish tomonidagi bosim yumshaganini ko‘rsatadi. O‘sha davrda $BTC USD atrofida tebranib, iyuldagi 57800 dollar yillik eng past ko‘rsatkichidan boshlab uchdan bir qismidan ko‘proqqa yaqin tiklanish bo‘ldi.
Mening bahom ehtiyotkorona ijobiy: yaqin orada bu ko‘proq bir “soxta signal”ga o‘xshaydi, chunki siyosat yo‘li qat’iy “qulf”lab qo‘yilmadi; moliyalashtirish xarajatlari esa keskin sakrash emas, bosqichma-bosqich oshyapti. Asosiy e’tibor faqat shu safardagi nuqtalarda emas: 160 chegarasi buziladimi-yo‘qmi va Yaponiya 10 yillik davlat obligatsiyalari daromadliligi yana pog‘onaga ko‘tariladimi — ana shular bozorlararo de-leverajni (qarzli pozitsiyalarni kamaytirishni) keltirib chiqarishi mumkin bo‘lgan kalit.
Shuning uchun bir savol: 160 degan chiziq, bu safar uni ushlab qolishadimi? Agar ushlab turolmasa, siz avval qaysi turdagi pozitsiyalarni harakatga keltirasiz?
# Yaponiya banki foiz stavkasini 31 yillik eng yuqori darajagacha oshirdi
Eng teskari tuyuladigan narsa shuki: foiz oshirish amalda qo‘llangani bilan yapon ienasi aksincha qariyb 1,2% ga qadrsizlandi, USD/JPY esa bir paytlar 158, 160 psixologik chegarasiga yana yaqinlashib, diqqat markaziga qaytdi.
Nega foiz oshirish qadrsizlikni bosolmayapti? Chunki bozordagi bitimlar hech qachon “bu safar qancha oshirildi” degan savolga emas, balki “keyingi safar ham yana oshiriladimi?” degan savolga bog‘liq. Ueda va O‘zato (Kazuo Ueda va Kazuo? — matndagi “植田和男” nazarda tutilgan) kelgusi sur’atni oldindan belgilamasliklarini aniq aytib, yakuniy foiz stavkasi qayerda bo‘lishini ham aniqlash qiyinligini ta’kidladi; bundan tashqari pul-kredit siyosati ien kursini nazorat qilish maqsadida emasligini ham urg‘uladi. Sotuvchilar bu izohlarni “kabariq (dovchi)ga o‘xshash, lekin kaptarona yo‘l-yo‘riq” — ya’ni lochincha harakat, kaptarcha yo‘naltirish — deb umumlashtirdi.
Bizga esa transmissiya zanjirida ko‘proq muhim jihati bor. Yaponiya foizi oshgani bilan nazariy jihatdan global miqyosdagi eng yirik carry-trade (yenani qarz olib, yuqori daromadli aktivlarni sotib olish) kanali qisqarishi kerak edi. Ammo bu kanal teskari yo‘nalishda yopilib (reverse close-out) ketadigan bo‘lsa, zarba faqat ienaga emas, balki barcha leverage (qarz) bilan ishlaydigan riskli aktivlarga ham ta’sir qiladi; 2024 yil avgust — bunga tayyor namuna. Biroq bu safar yenning zaiflashishi, ya’ni foizlar farqi savdosi (carry) “majburan” chiqib ketishga majbur bo‘lmaganini, aksincha, moliyalashtirish tomonidagi bosim yumshaganini ko‘rsatadi. O‘sha davrda $BTC USD atrofida tebranib, iyuldagi 57800 dollar yillik eng past ko‘rsatkichidan boshlab uchdan bir qismidan ko‘proqqa yaqin tiklanish bo‘ldi.
Mening bahom ehtiyotkorona ijobiy: yaqin orada bu ko‘proq bir “soxta signal”ga o‘xshaydi, chunki siyosat yo‘li qat’iy “qulf”lab qo‘yilmadi; moliyalashtirish xarajatlari esa keskin sakrash emas, bosqichma-bosqich oshyapti. Asosiy e’tibor faqat shu safardagi nuqtalarda emas: 160 chegarasi buziladimi-yo‘qmi va Yaponiya 10 yillik davlat obligatsiyalari daromadliligi yana pog‘onaga ko‘tariladimi — ana shular bozorlararo de-leverajni (qarzli pozitsiyalarni kamaytirishni) keltirib chiqarishi mumkin bo‘lgan kalit.
Shuning uchun bir savol: 160 degan chiziq, bu safar uni ushlab qolishadimi? Agar ushlab turolmasa, siz avval qaysi turdagi pozitsiyalarni harakatga keltirasiz?
# Yaponiya banki foiz stavkasini 31 yillik eng yuqori darajagacha oshirdi