Yevropa qimmatli qog‘ozlar va bozorlar boshqarmasi (ESMA)’ning MiCA ro‘yxatida bank toifasidagi muassasalarning ulushi 23% ga yetgan — bu deyarli to‘rtinchiga teng. Yilning iyun oyi oxirida bu raqam taxminan yarmigina edi, uch oy ichida esa ikki baravar bo‘ldi.

MiCA — Yevropa Ittifoqidagi kriptoaktivlar bozorini tartibga solish bo‘yicha tizim. Yevropa Ittifoqining 27 mamlakatida muvofiqlik asosida kripto biznes yuritmoqchi bo‘lganlarning deyarli hammasi bu ro‘yxatga kirishi kerak. Raqamlarni ko‘rib chiqqanimda birinchi o‘yim shuki: bu ro‘yxat avvallari birjalarga va kustodianlarga xos hudud emasmi edi.

Hozir unday emas.

Boshqa bir holat bilan solishtirsak, yanada qiziqroq. 18-sentabr kuni (The Wall Street Journal) e’lon qilingan xabarga ko‘ra, Yevropa Markaziy banki rahbari Kristin Lagard o‘zi aralashib, Binance’ning MiCA litsenziyasini to‘sib qo‘ydi. MiCA doirasida ECB’da rasmiy litsenziya tasdiqlash vakolati yo‘q, biroq rahbariyat bosimi kuchayganidan keyin Gretsiya tomoni ilgari tartibga soluvchi organ “materiallar to‘liq” deb baholagan arizani tiqib qo‘ydi.

Bir tomonda banklar navbatga kirib kelayotgan bo‘lsa, boshqa tomonda esa yetakchi birjalar telefon orqali qaytarilyapti.

Binance’ning Yevropa Ittifoqida litsenziya olishi masalasi bir kunlik ish emas. Gretsiya dastlabki imkoniyat bo‘lgandi: ariza “to‘liq” bosqichigacha yetib borgani texnik tekshiruvlarda jiddiy muammo yo‘qligini ko‘rsatadi. Lagarde bitta qo‘ng‘iroq qildi — jarayon o‘sha joyda to‘xtab qoldi. ECBning kriptoga nisbatan dushmanligi sir emas: u 2023-yilda bitkoinni “mutlaqo qiymatsiz” deb ochiq aytgandi.

Lekin banklar kirdimi — u to‘sqinlik qilmaydi.

Bu MiCA’ning yo‘nalishdagi dizayni. U banklar, to‘lov institutlari va depozitar banklar uchun tanish bo‘lgan, muvofiqlik (compliance) yo‘lagini ochib beradi — bu institutlar avvaldan ECB va ayrim davlatlar markaziy banklarining nazorat doirasida. Kapital yetarliligi, AML (pul yuvishga qarshi), boshqaruv tuzilmasi — hammasi tayyor. Birjalar esa bu doiraga kirishsa, boshidan nazoratga ishonchni barpo etishlari kerak: xarajat yuqori, ustiga-ustak, har doim ham tasdiqlanmasligi mumkin.

Ro‘yxatda banklar ulushi iyun oyi oxiridan sentabr o‘rtalarigacha 2 baravar oshib, 23% ga yetdi — bu tezlik banklar “sinov” qilayotganini anglatmaydi. Ular kripto bo‘yicha muvofiqlik litsenziyasini yangi “xandaq” (raqobat afzalligi) sifatida ko‘ryapti.

Xandaq mantiqi juda oddiy: MiCA litsenziyasining o‘zi kapital uchun talab qo‘yadi, mahalliy yuridik shaxs talabi bor va doimiy muvofiqlik xarajatlari mavjud. Banklar buni amalga oshirishda miqyos (scale) afzalliklariga ega; birjalar uchun esa bu sof qo‘shimcha xarajat. Litsenziyalar deyarli tarqatilgandan keyin, keyin kelganlar faqat nazorat tekshiruviga duch kelmaydi — allaqachon litsenziya olgan banklar depozitarlik, to‘lovlar va tokenlashtirilgan depozitlar bo‘yicha oldindan o‘rnatilgan ustunlikka ega bo‘ladi.

JPMorgan va Citi allaqachon institutsiyalararo tokenlashtirilgan depozitlar o‘tkazish bilan shug‘ullanmoqda: doirasi faqat o‘zlarining filial tarmog‘i bilan cheklangan, retailga tegmaydi. Bu banklar uchun eng qulay pozitsiya — mavjud litsenziyalar bilan qo‘shimcha biznes qilish, subyekt tuzilmasini o‘zgartirmasdan.

Binance’da bunday pozitsiya yo‘q. Uning subyekti offshorda, foydalanuvchilar esa butun dunyoda — muvofiqlik (compliance) tuzilmasini esa birma-bir barpo etish kerak. Lagarde Gretsiyani “kesib qo‘ygani” — bitta Binance’ni emas, balki “avval biznes qil, keyin litsenziyani to‘ldir” yo‘lini tanlagan barcha birjalarni to‘xtatadi.

Naryoqsa, AQSh tomonda: CLARITY Act senatda o‘tmay qolgan. CFTC va SEC esa o‘zlariga berilgan mavjud vakolatlar doirasida qoidalarni oldinga suryapti. 18-sentabr kuni CFTC kripto bozor qoidalarini Oq uy ko‘rib chiqishi uchun yubordi, SEC ham tokenlashtirilgan aksiyalar savdosi uchun yangi yo‘l ochdi. Coinbase va Kalshi ayni kunda AQSh aksiyalari bo‘yicha abadiy (perpetual) fyuchers shartnomalari uchun alohida-alohida ariza topshirdi.

AQSh — qonunchilikdagi bo‘shliqni tartibga solish uchun muassasalar qonun loyihasini tezroq to‘ldirishga intiladigan joy. Yevropa Ittifoqi esa banklar litsenziya bo‘yicha bo‘shliqni tezroq to‘ldirishga intiladigan joy. Ikki bozor, bir yo‘nalish: muvofiqlik kirish nuqtasi torayapti, ichkariga kiradigan o‘yinchilar soni kamaymoqda, banklar esa kirish uchun “yo‘llanma”ni allaqachon qo‘lida ushlab turgan ozchilik vakillar.

MiCA ro‘yxatidagi 23% yana o‘sadimi, qanchagacha ko‘tarilsa “barqaror” hisoblanadi — javobim yo‘q. Lekin bitta narsaga men ayniqsa tik qarayapman: banklar depozitarlik, to‘lovlar va tokenlashtirilgan depozitlarning bu uch bo‘lagini ham to‘liq ishlatib olgach, birja keyin Yevropada muvofiqlik biznesini yuritib litsenziya olishga urinsa — unda faqat Lagardenning qo‘ng‘irog‘i bo‘lmaydi.

Shunda Yevropada bir birja uchun muvofiqlik biznesi qilish: litsenziya olish uchun ariza berishmi, yoki litsenziyaga ega bir bankdan white label (o‘z brendi bilan xizmat) ko‘rinishida foydalanishmi?