KlineCode

短期真正压着市场的，不只是美元反弹，而是美元和利率一起往上走。美元指数回到99.08附近，10年期美债收益率升到4.965%，资金持有现金和债券更划算，其他资产就容易被卖出。
这次变化和昨天“美元偏弱、金银仍有支撑”的条件不同。美国8月生产端价格同比上涨5.4%，油价又站上100美元，加息预期升温。也就是说，市场担心的已从债市压力转向通胀逼着利率继续抬高。
放到市场上看，比特币回到约7.79万美元，美股三大指数都跌了约0.6%；黄金跌1.94%，白银跌5.48%。白银更弱，是因为它除了怕高利率，也怕工业需求转冷。若今晚通胀数据继续偏高，美元和利率可能继续压着风险资产；若数据明显降温，这套判断就要重新评估。$BTC #美元 #美债 #黄金

Цього разу Міністерство фінансів США підняло ліміт для угод з довгостроковими держоблігаціями в рамках викупу зворотним викупом (репо) до 6 млрд доларів, але ринок не сприйняв це як справжнє «розливання ліквідності». Навпаки, торги довгими облігаціями продовжилися на продаж. Доходність 10-річних облігацій зросла приблизно до 4,84%, що свідчить: усім важливіше, скільки боргу США ще випускатиме, і хто потім буде його викуповувати, а не те, скільки саме «старих» паперів можна придбати в рамках разового репо.\n\nРепо більше схоже на переїзд старого авто на нове місце стоянки: угода може покращити технічні умови, але не зменшує кількість машин на дорозі. Щороку США випускають облігацій на понад 2 трлн доларів; 6 млрд доларів у цьому масштабі майже не здатні змінити тиск пропозиції. Якщо бюджетний дефіцит, інфляція та ціни на нафту й далі зростатимуть, довгострокові ставки все ще можуть чинити тиск на ринок.\n\nЯкщо подивитися на реакцію ринку, зростання ставок спочатку тисне на оцінки акцій з високими мультиплікаторами: S&P 500 і Nasdaq у ніч падають приблизно на 0,48% і 0,64% відповідно. BTC близько 78,1 тис. доларів, незначно відступив, але волатильність усе ще висока; по-справжньому потрібно дивитися, чи слабшатимуть долар і ставки одночасно. Індекс долара близько 98,80; золото закривається приблизно на 4402 дол., срібло — близько 67,28 дол. Зазвичай це підтримує дорогоцінні метали завдяки захисному попиту та слабшому долару, але срібло також залежить від промислового попиту.\n\nДалі більш доречно стежити за доходностями на довгому кінці кривої, за фактичними обсягами подальших репо-угод та за інфляційними даними. Якщо доходність і надалі зростатиме, стабілізуючий ефект репо ще не буде сприйнятий ринком; якщо ставки знизяться, а долар слабшатиме, ризикові активи можуть отримати більш чітке полегшення.\n\n$BTC

Чергове зміцнення єни турбує не лише валютний ринок. Раніше деякі люди брали в борг дешеву єну, а потім обмінювали її на долари, щоб купувати держоблігації США, акції США та інші дохідні активи — по суті, заробляти більшу прибутковість, використовуючи дешеві позики. Поки єна не дорожчала, ця схема була відносно стабільною; тепер єна зміцнюється, а очікування підвищення ставок у Японії посилюються — вартість позик і вартість погашення разом ростуть, і частина коштів змушена або продавати активи, або знову купувати єни.
Станом на ранок 9 вересня курс долар/єна становить приблизно 153,7; протягом дня він уже досягав 152,9. З початку вересня єна зміцнилася приблизно на 4%. Це свідчить, що згортання арбітражних позицій уже відбулося, але до ситуації повного неконтрольованого розвитку ще далеко. Насправді потрібно стежити за тим, чи продовжує дорожчати єна, а також чи разом із цим посилюється падіння на фондовому ринку та в високоволатильних активах.

Ринок держборгу США вже не витримує підвищення ставок. Якими б не були дані щодо інфляції, ймовірність того, що ФРС одразу знову підвищить ставки, дуже низька. Те, що раніше говорили про згортання (скорочення) обсягів — можна просто сприймати як слова. Коли ж настане момент, швидше за все все буде навпаки.
Інструмент FIMA звучить доволі «вишукано», але по суті це тимчасовий механізм, який дає можливість центробанкам різних країн позичати долари. Обсяг надто малий — для всього цього ринку це як крапля в морі, він не зможе вирішити глобальні проблеми.
Проблема в тому, що інфляція вже рухається в бік злоякісного сценарію. Якщо ціни не вдасться втихомирити, потім їх «розгрібати» буде дуже важко. Як розставити пріоритети між «рятівними» держборговими паперами та стримуванням інфляції — далі все ще буде хита́тися туди-сюди, і врешті, куди це все піде, залежатиме від фактичних даних.

З огляду на наявну наразі інформацію, імовірність підвищення ставок у випадку «Вашингтона» вже дуже низька.
По-перше, акцент у грошово-кредитній політиці може зміститися на курс ієни: шляхом підвищення курсу ієни досягатимуть мети зі скорочення ліквідності;
По-друге, з точки зору ринку казначейських облігацій США, траєкторія підвищення ставок стикається з суттєвими обмеженнями, а можливості для реалізації є обмеженими.
Висновок: у короткостроковій перспективі варто й надалі уважно стежити за охолодженням очікувань щодо підвищення ставок і динамікою ієни, але не слід робити на цьому надмірні ставки.