Pike时政财经分析搬运号

Глибокий аналіз AXTI, який за п'ять днів зріс на 80%.

Перспективи планування інфраструктури на 2026-2027 роки, подальший розвиток AI-моделей обмежений вузьким місцем у комунікаційній пропускній здатності всередині дата-центрів. Сьогодні позиція оптичного зв'язку зазнала кардинальних змін: він більше не є другорядним допоміжним елементом, а став нейронним центром суперкомп'ютера у вигляді AI-фабрики. Ця трансформація безпосередньо викликала сильний попит на композитні напівпровідникові матеріали, такі як фосфід індію InP.

На шляху до ери оптичних модулів 1.6T, це неминучий етап еволюції з 400G і 800G, що ставить надзвичайно суворі вимоги до безперервних хвиль CW лазерів та електрично модульованих лазерів EML. Фосфід індію має здатність ефективно перетворювати електричну енергію в когерентний лазер, завдяки своїм видатним характеристикам у високочастотній відповіді, низькому рівні шуму та стабільності при високих температурах, фосфід індію став єдиним зрілим технічним рішенням ери 1.6T.

З точки зору ринкової структури, AXTI та її контрольована дочірня компанія Beijing Tongmei займають близько 60% до 70% глобального виробництва фосфіду індію. Керівництво компанії повідомило, що майже щодня надходять запити від клієнтів на збільшення виробничих потужностей. Щоб впоратися з цим тиском, AXTI активно модернізує існуючі виробничі приміщення та встановлює нове обладнання, плануючи до кінця 2026 року подвоїти потужності з виробництва фосфіду індію до кінця 2025 року, щоб досягти точки прибутковості.

Наостанок поділюся особистими інвестиційними операціями: я 27 січня відкрив позицію за ціною 17 юанів, і всього за 5 днів досягнув прибутковості 60%.

Щодо того, як оцінити рівень оцінки акцій США

Нещодавно багато інвесторів обговорювали зі мною ситуацію з LITE, і загальна увага зосереджена на її високому PE на рівні 130 разів, що викликає сумніви щодо доцільності входження на ринок. Насправді, суть інвестування в акції полягає в купівлі майбутніх очікувань, тому під час аналізу ми повинні зосередитися на Fwd PE, тобто на віддаленому співвідношенні ціни й прибутку.

У зв'язку з цим, деякі друзі можуть висловити заперечення, вважаючи, що навіть якщо дивитися на віддалені дані, ціна все ще висока, наприклад, значення, що відображається на платформі SA, досягає 74 разів. Чи варто це купувати? У таких випадках ми не можемо ігнорувати темп зростання EPS як ключовий показник. Для LITE його темп зростання перевищує 100%, і перераховане PEG становить 0.74.

Звичайно, дані, що надаються SA, можуть бути не зовсім точними. Щодо конкретного віддаленого PE, який він насправді, та на якому рівні перебувають реальні оцінки ринку, ці деталі ще потрібно дослідити та підтвердити особисто.

Підсумовуючи, під час прийняття рішень щодо інвестування в акції, не слід зосереджуватися лише на поточному PE, важливіше звертати увагу на віддалений PE та комбінувати його з показником PEG для комплексної оцінки обґрунтованості оцінки.

Згідно з аналізом фінансових потоків на фондовому ринку США, опублікованим Goldman Sachs у лютому, я підготував для вас огляд логіки ринкових позицій, яка наразі найбільше турбує інвесторів. У позитивних факторах, що сприяють зростанню фондового ринку, ми спостерігаємо зниження чистого кредитного плеча хедж-фондів, що означає, що процес зниження ризиків вже відбувається, а ринок наразі перебуває на етапі очищення позицій, а не на верхніх рівнях з високими обсягами та емоціями. Одночасно, показники ринкових емоцій є досить екстремальними, показник GS Panic Index становить близько 9.22, що вже входить у історичний високий діапазон і дуже близький до максимального значення страху 10. Крім того, з ростом ризикової премії, викликаної VIX-подіями, ринок може очікувати на полегшувальний ривок або relief rally, а в умовах зростання стратегія CTA буде змінена на покупку.

Проте, низхідний тиск на ринок також не можна ігнорувати. По-перше, хоча стратегія CTA вже продала частину позицій, вона ще не очистила ринок повністю, і якщо ринок послабиться, особливо якщо індекс S&P 500 впаде приблизно до 6707, то протягом наступного місяця може виникнути додатковий тиск на продаж обсягом до 80000000000 доларів, а обсяги продажу в умовах падіння будуть значно вищими, ніж у випадку зростання чи бічного руху. По-друге, позиції стратегій Risk Parity та Vol Control все ще залишаються на історичному високому рівні 70%-80%, і якщо волатильність зросте структурно, ці стратегії продовжать поступове зменшення позицій, що призведе до тиску на ринок. По-третє, ліквідність на ринку погіршується, ліквідність Top-of-Book для S&P з початку року знизилася приблизно на 70%, що посилить будь-які удари від продажів. По-четверте, роль маркет-мейкерів у Gamma змінилася з стабілізатора на підсилювача, а природа позицій змінилася з long gamma на flat або short gamma, що може призвести до пасивних продажів під час падіння, прискорюючи спад і формуючи негативний зворотний зв'язок. По-п'яте, сезонні фактори в поєднанні з відпливом покупок також є великою загрозою; з виходом гарантованих покупок, таких як 401k, пенсії та розподіл активів на початку року, історична статистика показує, що з середини лютого до початку березня ринок зазвичай демонструє негативний результат, і в умовах поточного системного тиску на продаж така сезонна слабкість буде легше посилена. Нарешті, капітал роздрібних інвесторів демонструє тенденцію до маргінального ослаблення, більше не діючи на високі ризикові активи, як раніше, а в короткостроковій перспективі вже став чистим продавцем; враховуючи, що Crypto та пов'язані активи вже зазнали великого падіння на початку року, якщо капітал далі вийде з американських акцій, це призведе до подвійного удару по емоціях та ліквідності на ринку.

Згідно з повідомленням "The Wall Street Journal" від 6 лютого, американська громадськість опинилася в шоковому стані через раптову подію. Трамп на своїй соціальній платформі Truth Social завантажив коротке відео тривалістю приблизно одну хвилину, хоча пізніше видалив його, але вміст вже викликав широкий резонанс. Заключна частина цього відео є вкрай суперечливою, супроводжуваною мелодією "The Lion Sleeps Tonight", обличчя Барака Обами та Мішель Обами були синтетично перенесені на тіло карикатурної мавпи. Цей підхід аж ніяк не можна охарактеризувати як простий грубий жарт; він торкається довгострокових і чутливих расистських проблем, що стосуються чорної спільноти, атакуючи через знеособлені стереотипи, і тому швидко спричинив сувору критику з боку обох партій — демократів і республіканців. Варто зазначити, що всередині республіканської партії також рідко лунають голоси протесту. Сенатор Тім Скотт прямо вказав, що це одна з найбільш расистських речей, які я коли-небудь бачив у цьому Білому домі, і рішуче вимагав її відкликання; водночас кілька сенаторів-республіканців також виступили з осудом.

Стикаючись з цією подією, окрім відчуття обурення та шоку, мені вже нема що сказати. Як президент США, поширювати вміст, що містить расистські образи, на публічних соціальних медіа-каналах — це вже не просто питання особистої поведінки, а зневага до публічної влади. З квітня минулого року я постійно критикую політику Трампа, але ця подія безсумнівно ще більше посилила моє негативне ставлення до нього: завдана шкода репутації США та образу демократії є тривалою та структурною. Американський народ обрав Трампа на пост президента, безсумнівно, це була величезна помилка. Це висновок стосується не його адміністративної здібності, а тому, що він абсолютно не має відповідних якостей у плані особистої поведінки.

SemiAnalysis переглянула свій прогноз щодо Micron $MU, знизивши свою прогнозовану частку HBM Nvidia Rubin до нуля. На даний момент немає видимих ознак того, що Nvidia розміщує замовлення на HBM у Micron. Натомість, очікується, що постачання HBM4 Nvidia зосередиться навколо SK Hynix та Samsung, з приблизним розподілом 70% та 30% відповідно.

SemiAnalysis зазначає, що ми знизили прогноз частки Micron $MU у HBM архітектури Nvidia Rubin до нуля. На даний момент не спостерігається жодних ознак того, що Nvidia робить замовлення на HBM у Micron. Згідно з прогнозами, постачання HBM4 Nvidia буде ще більше зосереджено на SK Hynix та Samsung, з очікуваними частками постачання 70% та 30% відповідно.

На мою особисту думку, бізнес Micron у 2026 році зосереджений в основному на екосистемі Google TPU, оточенні AMD та деяких проектах ASIC, розроблених деякими постачальниками хмарних послуг. Оскільки Micron вже давно не бере участі в постачанні GPU серії Nvidia Rubin, дії SemiAnalysis можуть викликати певні підозри в перебільшенні. Крім того, 380 штук Micron дійсно мають дуже хорошу вартість за ефективність.

Стикаючись із сьогоднішніми надзвичайно привабливими низькими цінами, я рішуче збільшив свої позиції в BE, MU, Lite та leaps, і поточні ціни дійсно дуже дешеві.

Я сьогодні купив LEAPS на BE, MU та Lite, і мушу сказати, що ціни зараз дійсно дуже низькі.

Згідно з Маттом Гармоном, Генеральним директором AWS, ринковий попит на GPU є безпрецедентним. Він розкрив, що хмарний гігант зберіг кожен A100 у роботі, не списуючи жоден, в той час як голод на процесори попередніх поколінь залишається надзвичайно інтенсивним. AMZN 的 Матт Гармон透露，GPU 市场的需求之火爆前所未见。正因如此，AWS 至今保留了每一块 A100 GPU，没有进行任何报废处理。此外，对于那些非最新款的 GPU，客户的需求量也依旧非常惊人。从我的角度来看，人工智能算力领域正面临结构性的供应不足，而不仅仅是产品的迭代更替。旧型号显卡并不会因此快速退出历史舞台，新显卡的引入更多是作为增量补充，而非单纯的替代品。如果你还在担心 AI 行业是否存在泡沫，那大可不必过虑，现在的局面就好比互联网革命大爆发前的 1995 年，距离 2000 年的高潮尚早。

Щодо основних ідей інвестування в lite, ми спостерігаємо, що масштаб і складність AI-моделей різко зростає, включаючи моделі з трильйонами параметрів, наддовгі контексти LLM та технології моделі Mixture-of-Experts. Ця тенденція змушує майбутні дата-центри мати більші резерви обчислювальних потужностей та реалізувати ефективну координацію більшої кількості GPU, що, у свою чергу, стимулює повний розквіт розширювальних моделей Scale-up, Scale-out та Scale-across. Оскільки вузькі місця розвитку системи поступово переходять від чистої обчислювальної потужності до пропускної спроможності зв'язку, затримки та контролю споживання електроенергії, прискорений перехід дата-центрів до оптичної заміни електрики став неминучим, а продуктовий портфель lite якраз перебуває у вигідному положенні в цей критичний перехідний період. Чи то лазери InP, тобто оптоелектронні чіпи EML, чи оптичні комутатори ocs та оптичні модулі — всі вони є безпосередніми вигодонабувачами цієї тенденції. Оглядаючи свій практичний досвід, ще в листопаді минулого року я вперше поділився інвестиційними поглядами щодо lite у групі учасників, а також поетапно відкрив позиції на рівнях цін 220, 310 та 340. Поточні результати показують, що дохід від колу досяг 200%, а дохід від акцій також склав 100%.

Щодо недавнього занепокоєння з приводу призначення нового голови Федеральної резервної системи Уорша, насправді немає жодних причин для надмірної тривоги. Хоча він у минулому публікував деякі роботи, в яких виступав проти QE та проти надмірного втручання Федеральної резервної системи в ринок, враховуючи контекст написання тих статей, його тодішню роль та макроекономічне середовище, яке змінювалося з часом, ці старі висловлювання зараз мають досить обмежену референтну цінність. Якщо інвестори керуватимуться лише його поглядами на баланс активів, які він висловлював 15 років тому, це, безсумнівно, є ірраціональною поведінкою.

Фактично, Уорш не лише вкрай вірить у технологічну наративу Кремнієвої долини, а також є стійким прихильником підвищення продуктивності за рахунок штучного інтелекту. Ми можемо звернути увагу на два деталі: по-перше, Уорш у 2024 році вступив до Комітету з безпеки та стратегічного розвитку OpenAI і допомагав OpenAI вести лобістську діяльність у Вашингтоні, акцентуючи увагу на важливості ШІ для національної конкурентоспроможності США та економічної гегемонії. По-друге, з 2011 року він є дослідником Інституту Гувера при Стенфордському університеті та викладачем Стенфордської бізнес-школи, підтримуючи тісні контакти з елітою Кремнієвої долини. На його думку, ШІ є революційною технологією, аналогічною електриці або паровій машині, здатною систематично підвищувати загальну продуктивність факторів виробництва. Виходячи з вищезазначеного контексту, у нас є всі підстави вважати, що він ніколи не зруйнує довгострокову криву прибутковості, і не заважатиме розвитку реальної економіки США та процесу революції ШІ. Трамп нещодавно прямо сказав, що нам потрібен ще один Грінспен, його наміри цілком зрозумілі, тобто розглядати Уорша як того Грінспена, якого він сподівається: підтримувати технологічний бум низькими відсотковими ставками, щоб стимулювати економічний розвиток США.

Крім того, Уорш має й інші переваги. Його комунікація та співпраця з Бессентом проходять дуже гладко, обидва є близькими соратниками легендарного інвестора Уолл-стріт Стенлі Дракена. Водночас, оскільки тесть Уорша має тривалу дружбу з Трампом, ця зв'язка надає Трампу особливу довіру до нього. Тому, спираючись на цю довіру та мережу зв'язків, у нас немає підстав вважати, що Уорш зіпсує американський фондовий ринок та економіку, а також порушить плани Трампа на проміжні вибори.

Отже, я вважаю, що падіння ринку в п'ятницю є надмірною реакцією.

Щодо падіння ринку біткойна, яке сталося цього вікенду, ми спостерігаємо явну тенденцію: BTC та інші криптовалюти переходять до незалежних характеристик ризикових активів. Їхня кореляція з технологічними акціями поступово розмивається, і більше не демонструє того синхронного зростання та падіння. Поточний ринковий тренд головним чином обмежений ліквідністю цієї категорії активів, співвідношенням маржинальних позицій, динамікою підписки та викупу ETF та загальним настроєм на ринку. Такі короткострокові цінові спади часто не є наслідком раптового погіршення фундаментальних показників, а більше є ланцюговою реакцією, що виникає внаслідок примусових ліквідацій під час процесу зниження важелів та повторного розподілу капіталу. Окрім факторів ринку, є ще один момент, який не можна ігнорувати: екосистема видобутку криптовалют насправді вже важко підтримувати. Це завжди не було ідеальним бізнесом, і в майбутньому ті компанії, які мають дешеві та достатні ресурси електроенергії, також більше не витрачатимуть ці ресурси на видобуток біткойна.

SNDK 620. У цьому я хочу підсумувати попередні інвестиційні рішення. Ще в листопаді минулого року інститути Уолл-стріт лише встановили цільову ціну на рівні 230 гривень, тоді як я, провівши детальний аналіз, визначив, що цей об'єкт серйозно недооцінений на ринку, і чітко вказав, що його розумний ціновий діапазон має бути від 400 до 1000 гривень. Ділячись цією основною логікою, я також радий, що зміг суттєво допомогти всім членам у отриманні значних інвестиційних прибутків.

AAOI Інвестиційна цінність глибокий аналіз

Наразі попит на InP базові безперервні хвильові (CW) лазери в галузі оптичної комунікації демонструє сплеск, що безпосередньо призводить до надзвичайного дефіциту на ринку. У цьому контексті основні конкуренти в галузі стикаються з серйозними викликами: Lumentum обмежений постачаннями InP, змушений скоротити список своїх клієнтів; в той час як Coherent планує всі свої внутрішні виробничі потужності лазерів пріоритетно задовольнити потреби власних продуктів. Така ситуація означає, що модульні виробники, які не мають внутрішніх можливостей для виробництва чіпів, стикаються з реальним ризиком відсутності постачання. На фоні цього, AAOI успішно перевела більшість процесів виробництва лазерів на внутрішні дослідження та виробництво, таким чином зайнявши активну позицію в ланцюзі постачання.

Щоб відреагувати на сильний попит з боку ключових клієнтів, таких як Amazon, на 800G та майбутні 1.6T оптичні модулі, AAOI активно розгортає розширення виробничих потужностей, які є основою цієї стратегії. Наразі місячний обсяг виробництва CW лазерів на заводі AAOI в Х'юстоні складає близько 200 тисяч одиниць. Компанія розробила чітку дорожню карту оновлення, яка передбачає впровадження нового обладнання та оновлення розміру пластин з 2-4 дюймів до 6 дюймів, з метою значно підвищити місячну потужність до 2.4 мільйонів одиниць до кінця 2026 року. Якщо врахувати виробничі потужності понад 3 мільйони SiPho насосних лазерів щомісяця, така масштабність означає, що етап чіпів лазера більше не буде обмежувати зростання обсягу виробництва оптичних модулів AAOI. У порівнянні з цим, багато конкурентів, які розширюють лінії збирання модулів, можуть опинитися в пасивній позиції через нестачу постачання чіпів.

Стратегічні бар'єри американського виробництва: в умовах дедалі складнішої геополітичної ситуації та невизначеності в тарифній політиці, AAOI має не лише можливості виробництва модулів, але й, що важливіше, здатність виробляти ключові лазерні чіпи в США, що надає компанії надзвичайну стратегічну цінність. AAOI є одним з небагатьох постачальників, здатних виробляти EML та CW лазери в США. Великі хмарні провайдери, такі як Amazon або Microsoft, готові платити додаткову премію за місцеві постачання, щоб забезпечити різноманітність та безпеку своїх ланцюгів постачання, а також для хеджування ризиків, які можуть виникнути в азійських ланцюгах постачання.

Аналіз потенційних можливостей та викликів

Вгору можливості (Upside Risks)

1. Зростання обсягів продуктів 800G/1.6T та замовлень від великих клієнтів:
Якщо плани компанії щодо розширення виробництва зможуть бути реалізовані, наприклад, досягнення цільового обсягу виробництва 100 тисяч 800G модулів на місяць до кінця 2025 року, це безпосередньо сприятиме значному зростанню доходів компанії.

2. Переваги американського виробництва в умовах геополітичного ландшафту:
Напружені геополітичні відносини та тиск тарифів змушують гіперскейлерів переносити свої ланцюги постачання з китайських виробників. Завдяки своїм виробничим можливостям в США, AAOI має можливість завоювати більшу частку ринку у китайських конкурентів, таких як Innomlight.

3. Оптимізація витрат та підвищення прибутковості завдяки автоматизації:
Високий рівень автоматизації на заводі AAOI в Техасі вражає, потреба в робочій силі зменшилася на 85%. Цей захід не лише ефективно вирішує проблему високих витрат на робочу силу в США, але й має потенціал забезпечити прибутковість, що перевищує ринкові очікування.

4. Відновлення бізнесу кабельного телебачення CATV та цикл оновлення Charter:
AAOI виграє від планів мережевих оновлень, що просуваються кабельними операторами, такими як Charter (включаючи DOCSIS 4.0 та підсилювачі 1.8 GHz). Цей сегмент бізнесу демонструє сильні результати, перевищуючи очікування, надаючи компанії стабільну підтримку грошового потоку.

Низхідні ризики (Downside Risks)

1. Невизначеність у виконанні та розширенні виробництва (основні побоювання):
Щодо виходу на якість та поставок: технологічний процес виробництва оптичних модулів надзвичайно складний, коливання виходу та витрат є нормою. Оглядаючи історію, виконання управлінської команди AAOI показало неоднорідні результати, а масове розширення виробництва ставить великі виклики для операційного рівня. Крім того, графік сертифікації клієнтів (особливо Amazon) має невизначеність, будь-яка затримка на будь-якому етапі може призвести до затримки у визнанні доходів, а компанія повинна заздалегідь нести високі витрати на розширення виробництва.

2. Ризик надмірної концентрації клієнтів:
Доходи AAOI значно залежать від Microsoft, Amazon та Charter (через агента Digicomm). Втрата будь-якого з основних клієнтів або раптове уповільнення попиту через коригування капітальних витрат на AI може завдати серйозної шкоди компанії.

3. Фінансовий стан та ризик розмивання акціонерного капіталу:
Щодо розмивання акцій та боргових питань: для збору коштів, необхідних для капітальних витрат (Capex), AAOI кілька разів проводила ATM Offering та випустила конверсійні облігації. Це призвело до подвоєння кількості акцій, і прибуток на акцію для існуючих акціонерів неминуче зазнав розмивання.

4. Ризик технологічної еволюції та заміни:
Потенційна загроза CPO спільної упаковки оптики: з довгострокової перспективи технологія CPO може замінити традиційні вставні оптичні модулі. Якщо впровадження цієї технології в надвеликих дата-центрах відбудеться швидше, ніж очікувалося на ринку, існуючий продуктовий ряд AAOI може зазнати тиску на виведення з обігу. Проте, враховуючи, що ця технологія, як очікується, стане зрілою лише після 2028 року, наразі не слід надмірно хвилюватися.

Опубліковані дані про Capex від TSMC ефективно розвіяли занепокоєння ринку щодо можливого виникнення бульбашки в інвестиціях в AI, а бурхливий успіх Clawbot ще більше укріпив впевненість усіх у перспективах попиту на обчислювальні потужності. Під впливом цих факторів інвестиційний настрій помітно покращився, ринок повністю перейшов у стан Risk On, а IREN і CRWV виглядають дуже перспективно для повернення до високих показників.

Неоклауд领域的市场情绪正迎来显著修复，这一积极变化主要源于第一代H100显卡租赁成本的上涨。事实上，考虑到光模块、电力供应以及存储设备的普遍短缺，云算力提供商提高价格是不可避免的趋势，这一点我早有预判。回顾11月，crwv在ubs科技大会上就已明确透露，其当前签订的均为期限长达5至6年的take or pay合同。这本该体现出供需严重失衡的利好，但无奈当时市场悲观氛围浓厚，投资者甚至一度以crwv即将破产的极端预期进行定价。就个人操作而言，在股价运行至95到100的区间时，我确实执行了大幅减仓，不过对于iren的持仓，我目前尚未进行任何减持处理。

Щодо дзвінка sndk, він був куплений за ціною 220 юанів, не можу не сказати, що цей прибуток справді надзвичайний.

【Про сьогоднішнє суттєве зростання Sndk всупереч тенденціям】

SNDK сьогодні суттєво зросла на 9.5%, ринок загалом вважає, що це пов'язано з тим, що інвестори поступово усвідомлюють, що стратегічне становище NAND у інфраструктурі дата-центрів епохи ACCel (тобто епохи «Після Claude Code») суттєво покращується.

Ця тенденція здебільшого зумовлена змінами в архітектурі BlueField від NVDA та Engram від DeepSeek — роль NAND зазнає якісних змін, стаючи більш схожою на «повільну оперативну пам'ять», що ефективно покращує її традиційні недоліки в затримці. Щодо ринкових настроїв, позиція Citi змінилася на більш позитивну, і вони підвищили відповідні прогнози та цільові ціни; тим часом, з боку пропозиції надходять позитивні новини, згідно з азіатськими ЗМІ, Samsung та SK Hynix цього року планують зменшити, а не збільшити обсяги виробництва NAND.

Щодо думок аналітиків, SemiAnalysis хоча і має позитивний погляд на NAND, але їхня позиція досить обережна, вважаючи, що ICMSP від NVDA до 2027 року принесе NAND обмежене зростання (LSD). Ми вважаємо, що це припущення є занадто обережним, оскільки не враховує частину попиту на зворотну сумісність, яка може безпосередньо підключатися до платформи Blackwell; за нашими розрахунками, новий попит, що виникає через це, може наблизитися до двозначного відсотка від загального попиту на NAND.
-TMTB новини

**【Особистий коментар】**
Чесно кажучи, ця новина від TMTB насправді запізнилася на 2 місяці, я ще в листопаді вже передбачав цю тенденцію.

Більш важливим є те, що на технологічній конференції UBS у грудні керівництво SNDK чітко заявило: NAND є єдиним продуктом у сфері CSP, який може розширюватися без обмежень з боку GPU та одночасно покращувати продуктивність AI у розрахунках. Це твердження з боку керівництва ще більше зміцнило мою впевненість у продовженні утримання акцій.

【Аналіз сьогоднішнього зростання SNDK всупереч тренду】

SNDK сьогодні зафіксувала зростання на 9.5%, що свідчить про те, що інвестори поступово усвідомлюють, що стратегічна роль NAND у інфраструктурі дата-центрів епохи ACCel (тобто епохи "Після Claude Code") значно зростає. Ця тенденція в основному зумовлена змінами в архітектурі NVDA BlueField та DeepSeek Engram — у цих нових архітектурах функції NAND поступово наближаються до "повільної RAM", що ефективно покращує її попередні недоліки в затримці.

На ринку, Citibank вже змінила свою позицію на більш позитивну та підвищила відповідні прогнози та цінові цілі; водночас, за повідомленнями азійських ЗМІ, Samsung та SK Hynix цього року оберуть стратегію скорочення, а не збільшення виробництва NAND. Дослідницька організація SemiAnalysis хоча й має позитивний погляд на NAND, але вважає, що ICMSP NVDA до 2027 року вплине на попит на NAND лише обмежено (LSD). У зв'язку з цим, TMTB вважає, що це припущення занадто консервативне, оскільки воно не враховує частину попиту, яка є назад сумісною і може безпосередньо підключатися до платформи Blackwell; за оцінками TMTB, новий попит може наблизитися до двозначного відсотка від загального попиту на NAND.
—— джерело: TMTB

**【Особистий коментар】**
Необхідно зазначити, що це повідомлення TMTB насправді запізнилося на 2 місяці, ще в листопаді минулого року я вже зробив подібний прогноз. Крім того, на технологічній конференції UBS у грудні, керівництво SNDK чітко заявило: NAND є єдиним продуктом, що не підлягає обмеженням з боку GPU, який можна розширювати, і одночасно покращувати продуктивність AI-інференції.

OpenAI 18 січня опублікувала вагому статтю, основна ідея якої є дуже чіткою: ChatGPT перебуває на ключовій стадії переходу від простого "інструмента" до "інфраструктури", а його бізнес-модель також зазнає глибоких змін.

У статті було висунуто ключову думку: в умовах сучасної ери штучного інтелекту обчислювальні потужності є як найбільш дефіцитним ресурсом, так і найважливішим стратегічним активом. Дані свідчать про вражаючу узгодженість між зростанням доходів OpenAI та розширенням обчислювальних потужностей — зростання потужностей у 3 рази, доходи також зростають у 3 рази. Це явище передає чіткий сигнал: попит на ринку зовсім не є проблемою, справжніми вузькими місцями є пропозиція. У зв'язку з цим OpenAI прагне змінити стратегію обчислювальних потужностей, переходячи від минулої "однобічної залежності та пасивних обмежень" до створення "багатьох постачальників, керованого портфеля активів". Ця стратегія має на меті використання висококласного апаратного забезпечення для подолання межі можливостей, одночасно використовуючи низьковартісні платформи для підвищення ефективності, а кінцева мета полягає в зниженні граничних витрат на ШІ до "прийнятного рівня для повсякденної роботи".

Ще одна важлива думка, на яку акцентує увагу стаття: наступна стадія ШІ буде домінуватися агентами (інтелектуальними сутностями) та безперервними робочими процесами, а не обмежуватиметься одноразовими діалогами. У майбутньому акцент буде зосереджений на тих, хто здатен "постійно працювати, мати контекстну пам'ять і виконувати завдання через різні інструменти". Для приватних користувачів це означає ефективних помічників з управління проектами та виконання планів; для організацій це еквівалентно набору операційної системи для знань. Ця зміна означає, що частота використання користувачами зросте, а їхня прихильність стане сильнішою, що робить бізнес-модель більш прогнозованою.

На завершення статті OpenAI висловлює прогнози щодо розвитку ШІ в майбутньому: моделі монетизації ШІ ніколи не зупиняться лише на поточних підписках або API-сервісах. З поглибленням штучного інтелекту в науку, медицину, енергетику та фінансове моделювання в таких високовартісних сферах, різноманітні комерційні форми, такі як моделі ліцензування, розподіл IP та ціноутворення за результатами, будуть поступово з'являтися.

CRWV 102！IREN 58！Neocloud знову став популярним на ринку！Не можу не зауважити, як швидко змінюються настрої інвесторів.