Дослідницький звіт Ondo Finance: співпраця з BlackRock для з’єднання традиційних фінансів і протоколу Web3 RWA

1. Історія проекту та вступ

Генеральний директор BlackRock Ларрі Фінк вважає, що токенізація - це майбутнє фінансів і наступна еволюція ринку, позиція, яка може вплинути на ставлення інших великих гравців у фінансовій грі. Як ми підкреслювали в нашому попередньому дослідженні Dusk Network, Real World Assets (RWA) стають важливим класом активів у індустрії криптовалют. Станом на травень 2024 року ринок RWA перевищив 6,6 мільярда доларів, що відображає зростаючий інтерес інвесторів до цього інноваційного фінансового продукту. Токенізація RWA та перенесення її в блокчейн можуть надати можливості отримання прибутку в DeFi (децентралізоване фінансування). Очікується, що до 2030 року ринок токенізації активів досягне 10 трильйонів доларів.

 Джерело: Roland Berge

Головною привабливістю цього ринку, що розвивається, є не лише можливості отримання прибутку, які він надає DeFi. Завдяки оцифровці активів у токени це дає змогу фрагментувати активи — розділяти такі активи, як казначейські облігації, акції та нерухомість, на менші частки. Цей процес підвищує ліквідність і відкриває двері для інвестиційних можливостей для інвесторів з різним рівнем капіталу.

Chainlink пояснює, як працює токенізація активів за допомогою ілюстрації нижче. Його основні переваги включають підвищену ліквідність і покращену доступність завдяки сумісним токенізованим активам, що дозволяє дрібним інвесторам інвестувати у високоприбуткові активи з відносно низьким капіталом. Крім того, завдяки загальнодоступному характеру багатьох блокчейнів це підвищує прозорість і покращує можливість комбінування, об’єднуючи цінність реальних активів в екосистему DeFi.

Джерело: Chainlink

Ринкова вартість токенізованих державних облігацій США також зросла зі 114 мільйонів доларів США у 2023 році до 845 мільйонів доларів США, причому Franklin Templeton є найбільшим емітентом цього класу активів, на частку якого припадає приблизно 38% ринку. Останнє дослідження Ernst & Young (EY) показує, що 64% ​​інвесторів із високим капіталом і 33% інституційних інвесторів планують збільшити свої інвестиції в токенізовані державні облігації до кінця 2024 року.Незважаючи на те, що токенізація активів все ще знаходиться в зародковому стані, вона є одним із найбільш перспективних і потенційних застосувань технології блокчейн. Ondo Finance (Ondo Finance) має хороші позиції для цієї тенденції завдяки своїй службі токенізації Treasury, і інтерес інвесторів продовжує зростати.

2. Технічна архітектура

Ondo трансформує фінанси за допомогою свого децентралізованого протоколу, використовуючи блокчейн для надання продуктів інституційного рівня. Токенізуючи стабільні активи в традиційних фінансах, Ondo поєднує надійність з ефективністю блокчейна. Ondo має два основних підрозділи: управління активами та технології. Відділ управління активами створює та контролює токенізовані фінансові продукти, а технологічний підрозділ розробляє протоколи, які підтримують ці продукти.

Наразі Ondo Finance пропонує два різні варіанти інвестування:

（1）USDY（Токен прибутковості доларів США Ondo）

Токенізовані банкноти, забезпечені короткостроковими цінними паперами казначейства США та банківськими депозитами.

Він забезпечує річну норму прибутку (APY) 5,30% і загальний блокований обсяг (TVL) 315,35 мільйонів доларів США.

Більш безпечний і прозорий, ніж традиційні стейблкойни (такі як USDT/USDC).

Керується Ankura Trust Company для забезпечення відповідності та захисту інвесторів.

Джерело: Ondo Finance

(2) OUSG (короткострокові облігації казначейства США Ondo)

Пропонує пасивним інвесторам токенізовані короткострокові цінні папери казначейства США з низьким рівнем ризику.

Він забезпечує річну норму прибутку (APY) у 4,81% і загальний блокований обсяг (TVL) у 221,32 мільйона доларів США.

Передача інвестицій від BlackRock SHV до BUIDL у березні 2024 року.

Ondo нещодавно запустив нову версію OUSG під назвою rOUSG, яка забезпечує інвесторам дохід за допомогою додаткових токенів rOUSG.

Джерело: Ondo Finance

3. Продукти та шляхи розвитку

Ondo Finance прагне поєднати традиційні фінанси та децентралізовані фінанси за допомогою публічної технології блокчейн. Вони зосереджені на створенні безпечних, прозорих і сумісних фінансових продуктів.

OUSG: Токенізований BlackRock Short-Term U.S. Treasury Bond ETF.

OMMF: Токенізований фонд грошового ринку BlackRock.

USDY: альтернатива дохідним стейблкоїнам.

Flux Finance: протокол, який підтримує токенізовані цінні папери як заставу.

На наступному етапі вони прагнуть токенізувати публічні цінні папери, вирішуючи проблеми, пов’язані з ліквідністю та інфраструктурою. Зрештою, Ondo сподівається впровадити інновації в традиційні фінанси, поширивши переваги блокчейну на більш широкий спектр фінансових послуг, використовуючи комбінацію централізованих і децентралізованих механізмів. Такий підхід допоможе донести переваги технології блокчейн до більш широкого кола фінансових операцій.

Ці продукти сприяли значному зростанню, TVL компанії Ondo зросла з 40 до 534 мільйонів доларів США. У майбутньому Ondo планує розширити використання своїх токенізованих грошових еквівалентів шляхом збільшення впровадження та ліквідності USDY, OUSG і OMMF. Це передбачатиме встановлення партнерства та розробку міжланцюжкових інструментів для сприяння цим процесам.

Flux Finance, створений командою Ondo Finance, є важливим прогресом у децентралізованому кредитуванні. Він заснований на Compound V2, але додає нові функції. Він підтримує відкриті токени, такі як USDC, і обмежені токени, такі як OUSG (фонд короткострокових державних облігацій США Ondo). Це означає, що ви можете вільно позичати USDC, але запозичення з використанням OUSG як застави вимагає відповідності спеціальним ліцензійним вимогам для забезпечення відповідності та безпеки. Flux використовує однорангову модель (p2pool), подібну до Compound, що дозволяє користувачам позичати та позичати з надмірною заставою. Кредитори можуть отримувати відсотки за стейблкойни, які вони надають, а позичальники можуть позичати стейблкойни, використовуючи свою заставу та дотримуючись вимог щодо ліцензування активу. Flux Finance управляється Ondo DAO.

4. Конкурентна товарна ситуація

Здається, Ondo робить свій слід у традиційних фінансах у категорії крипто RWA, доповнюючи інші компанії TradFi, враховуючи її відносини з такими гігантами, як BlackRock. Конкуренція в децентралізованому фінансовому просторі загострюється. Centrifuge зосереджується на токенізації структурованого кредиту та випуску боргових зобов’язань за допомогою NFT. Ethena надає доступ до синтетичних активів, дозволяючи користувачам торгувати, не володіючи активом. Maple Finance надає установам кредити з низьким рівнем застави, приділяючи особливу увагу кредитній оцінці та кредитуванню. Pendle обробляє токенізовані транзакції доходу, дозволяючи користувачам виділяти та торгувати частиною доходу від активу.

Ondo Finance виділяється з кількох причин. Завдяки інтеграції традиційного фінансування з блокчейном, він націлений на величезний ринок казначейства США та має широке охоплення ринку. Його додатковий підхід передбачає партнерство з традиційними фінансовими гігантами, такими як BlackRock, таким чином уникаючи прямої конкуренції. Крім того, Ondo пропонує інноваційні продукти, такі як USDY та OUSG, які пропонують безпечніші та прозоріші альтернативи традиційним стейблкоїнам.

5. Економіка жетонів

(1) Резюме економіки токенів ONDO

Рейтинг ринкової капіталізації: №54

Повністю розведена оцінка (FDV): $131,5 млрд, 16 місце

Обігу: 1,44 мільярда ONDO (14,27% від загальної пропозиції)

Загальна пропозиція: 10 мільярдів ONDO

Максимальна пропозиція: 10 мільярдів ONDO

Наступне розблокування: 1,67 мільйона ONDO (приблизно 2,19 мільйона доларів США), через 5 днів

(2) Розподіл токенів

Джерело: Dropstab

(3) Подію I незабаром буде розблоковано

18 червня 2024 року: 1,67 мільйона ONDO (приблизно 2,19 мільйона доларів США)

18 липня 2024 року: 1,67 мільйона ONDO (приблизно 2,19 мільйона доларів США)

18 серпня 2024 року: 1,67 мільйона ONDO (приблизно 2,19 мільйона доларів США)

18 вересня 2024 року: 1,67 мільйона ONDO (приблизно 2,19 мільйона доларів США)

18 жовтня 2024 року: 1,67 мільйона ONDO (приблизно 2,19 мільйона доларів США)

18 листопада 2024 року: 1,67 мільйона ONDO (приблизно 2,19 мільйона доларів США)

18 грудня 2024 року: 1,67 мільйона ONDO (приблизно 2,19 мільйона доларів США)

18 січня 2025 року: 1,94 мільярда ONDO (приблизно 25,5 мільярда доларів США)

18 січня 2026 року: 1,94 мільярда ONDO (приблизно 25,5 мільярда доларів США)

18 січня 2027 року: 1,94 мільярда ONDO (приблизно 25,5 мільярда доларів США)

18 січня 2028 року: 1,94 мільярда ONDO (приблизно 25,5 мільярда доларів США)

(4) Використання маркера

Токен ONDO — це токен управління Ondo Finance та його протоколу Flux Finance. Власники мають право голосувати за різні пропозиції в Ondo DAO, гарантуючи, що всі рішення приймаються прозоро в ланцюжку. Щоб ініціювати пропозицію, особа повинна мати або бути делегованими правами голосу щонайменше 100 мільйонів ONDO. Незрозуміло, чи будуть інші способи використання для власників ONDO у майбутньому.

6. Команда, історія фінансування та екосистема

Команда Ondo Finance складається з різноманітних людей зі сфери традиційних фінансів і Web3. Засновник і генеральний директор Натан Аллман і президент і головний операційний директор Джастін Шмідт походять із Goldman Sachs. Інший важливий член, Кеті Вілер, походить від BlackRock. Крім того, команда включає розробників з OpenSea, MakerDAO та Boson Protocol. Таке поєднання досвіду повністю узгоджується з унікальним баченням і цілями Ondo Finance.

 Джерело: Ondo Finance

Початковий раунд: у грудні 2021 року Ondo Finance залучила 4 мільйони доларів за 0,013 долара за токен, досягнувши 99,87-кратної рентабельності інвестицій (ROI). Загалом було продано 300 мільйонів токенів (3% від загальної пропозиції) на чолі з Pantera Capital, з початковим 1-річним періодом блокування, а потім 24-місячним періодом випуску.

Публічний раунд збору коштів: 12 травня 2022 року було зібрано 10 мільйонів доларів США за ціною 0,03 долара США за токен, досягнувши рентабельності інвестицій (ROI) у 43,28 рази. Загалом на Coinlist було продано 100 мільйонів токенів (1% від загальної пропозиції) з 1-річним періодом блокування, а потім 18-місячним періодом випуску.

Серія A: квітень 2022 року, зібрано 20 мільйонів доларів за 0,02 долара за токен, досягнувши рентабельності інвестицій (ROI) у 64,92 рази. Загалом було продано 1 мільярд токенів (10% від загальної пропозиції) під керівництвом Фонду засновників із початковим періодом блокування 1 рік, після якого слідує 24-місячний період випуску.

Ondo Finance створила кілька ключових партнерств для зміцнення своїх блокчейнів і фінансових послуг:

Aptos Foundation: ця співпраця продемонструє інтеграцію світових активів із технологією блокчейн, починаючи з токенізованого продукту казначейських облігацій США USDY.

Thala Labs: Співпраця над запуском USDY для використання в пулі AMM Thala та як застави для забезпечених боргових позицій (CDP), підвищення ліквідності та рішень DeFi.

Wintermute: Співпраця для збільшення ліквідності стейблкойна USDY із дохідністю USD, що забезпечує цілодобову ліквідність на кількох блокчейн-платформах.

BlackRock: продемонстрована прихильність розширенню зусиль щодо токенізації та інтеграції з продуктами Ondo завдяки інвестиціям у розмірі 95 мільйонів доларів у фонд BlackRock BUIDL.

7. Резюме

Ondo Finance виділяється з кількох причин. Завдяки інтеграції традиційного фінансування з блокчейном, він націлений на величезний ринок казначейства США та має широке охоплення ринку. Його додатковий підхід передбачає партнерство з традиційними фінансовими гігантами, такими як BlackRock, таким чином уникаючи прямої конкуренції. Крім того, Ondo пропонує інноваційні продукти, такі як USDY та OUSG, які пропонують безпечніші та прозоріші альтернативи традиційним стейблкоїнам.

Плюси:

Індустрія токенізації готова до значного зростання, і партнерство Ondo Finance з BlackRock має стратегічне положення, щоб принести трильйони доларів у Web3.

TVL Ondo Finance значно зріс з початку 2024 року. Реальні активи представляють свіжий і багатообіцяючий наратив у криптопросторі з великим потенціалом раннього впровадження.

Ondo Finance прагне розвивати свої продукти відповідно до потреб клієнтів.

Більшість інвестицій в OUSG спочатку здійснено в ETF iShares Short Treasury Bond ETF (SHV) BlackRock. У березні 2024 року вони перейшли в USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) BlackRock відповідно до того, як Ondo зосереджується на токенізації активів.

Ondo Finance є лідером у крипто RWA, що робить його першим вибором.

Ondo Finance займає приблизно 38% поточної пропозиції BUIDL.

Негативні фактори:

Використання токена ONDO створює значні ризики централізації.

Хоча всі власники можуть брати участь в управлінні, найбільші власники мають найбільший вплив.

Приблизно 85% загальної пропозиції ONDO контролюється командою Ondo Finance.

Працюючи на стику TradFi і криптовалют, Ondo Finance виходить на відносно неосвоєний ринок, де регулювання створює значні проблеми.

Проблемна заборгованість є головним ризиком для протоколів DeFi, включаючи Flux від Ondo Finance. Безнадійний борг виникає, коли застава позичальника коштує менше, ніж його борг. Якщо власний капітал позичальника стає від’ємним, Flux використовуватиме свої резерви для зменшення збитків. Щоб мінімізувати волатильність і знизити ризик безнадійної заборгованості, Flux приймає як заставу лише стабільні активи.