區塊客

美國白宮周一召集加密貨幣產業、華爾街銀行高層舉行閉門會議，試圖針對雙方談不攏的「禁止穩定幣生息」條款達成共識。不過，多名知情人士透露，儘管加密貨幣產業代表人數明顯占優，會後普遍感受卻是 —— 銀行業在加密貨幣市場結構立法上，仍顯得步調緩慢、遲遲不願鬆動立場。

本次會議由美國總統數位資產顧問委員會（President’s Council of Advisors for Digital Assets）的 Patrick Witt 主持，出席者包括 Coinbase 、多個加密貨幣產業公會，以及美國主要銀行的代表，重點聚焦在 2 大核心問題：穩定幣是否應被視為可產生收益的資產，以及像 Coinbase 這類第三方平台，是否應被允許向用戶提供穩定幣利息或收益。

區塊鏈協會（Blockchain Association）執行長 Summer Mersinger 在會後聲明中指出，這場會議對於推動跨黨派的加密貨幣市場結構立法具有關鍵意義。

她表示：「今天白宮的會議，是朝向解決關鍵歧見的重要里程碑。我們肯定 Patrick Witt 與政府促成利害關係人坐上談判桌，正面處理剩餘的核心爭議點 —— 穩定幣收益。」

目前，美國參議院 2 大委員會正同步推進加密貨幣監管立法，試圖釐清美國證管會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）之間的監管分工，並建立統一的合規標準。

上周，參議院農業委員會已通過一項以 CFTC 為核心的加密貨幣監管法案，但未獲民主黨支持；而銀行委員會版本的《數位資產市場清晰法案（Clarity Act）》則原訂上月進行審議，卻在最後關頭喊卡，原因正是 Coinbase 不滿法案禁止穩定幣生息，繼而公開表態撤回支持。

穩定幣收益之爭，主要源自傳統銀行的憂慮。銀行業者警告，若穩定幣能提供利息收益，恐對美國銀行體系的存款業務形成毀滅性打擊；反觀加密貨幣產業則反擊，強調相關爭議早在穩定幣監管法案《GENIUS Act》通過前早已辯論多時，指責銀行業此舉純粹是為了「扼殺競爭」並打壓金融創新。

熟悉國會運作的人士直言，若法案遲遲無法排上參議院全院表決議程，今年內完成立法的機率只會持續下滑。面對立法進度停滯，白宮已向與會各方下達明確指示：必須在本月底前，就「穩定幣收益」相關條文的措辭達成妥協。

據現場知情人士透露，周一的會談氣氛相當微妙。有人私下戲稱銀行代表完全被幣圈業界的「人海戰術」包圍，但銀行界的立場卻極其「僵化（Rigid）」，由於部分銀行代表來自產業公會組織，在談判前仍需回頭取得會員銀行的授權與共識，這也成為協商進度緩慢的關鍵因素。

知情人士指出，後續協商將改由人數更精簡的小組持續推進，白宮也明確要求與會代表，必須準備好對條款內容做出實質調整，而非僅止於立場交換。

數位商會（The Digital Chamber）執行長 Cody Carbone 表示，雖然這次會議中沒有進行條文修訂，但雙方已釐清彼此的「痛點」與可能的讓步空間，目標是在 2 月底前敲定解決方案。

〈「穩定幣生息」禁不禁？白宮斡旋「幣圈 vs. 銀行」談判仍未達成共識〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

特斯拉、 SpaceX 創辦人馬斯克（Elon Musk）旗下人工智慧公司 xAI，正悄然將觸角伸向加密貨幣市場。根據 xAI 近日在社群平台 X 釋出的徵才資訊，該公司正在招募具備加密貨幣、數位資產專業背景的人才，目標是訓練並強化其 AI 交易模型。

根據徵才公告內容，xAI 希望招募一位了解加密貨幣量化交易員工作方式，並能分析區塊鏈數據以取得完美結果的候選人，以協助公司「創建與優化新的 AI 任務，尤其側重於加密貨幣與數位資產市場」。

更關鍵的是，xAI 明確指出，希望應徵者能站在專業投資人與交易員的視角來訓練 AI 模型。

xAI 在徵才說明中提到：「你將負責訓練我們的 AI 模型，教會它們如何像加密貨幣量化交易員一樣思考，如何去分析區塊鏈數據、構建代幣經濟模型、評估鏈上資金流動、應對極端波動，尋找中心化與去中心化交易所之間的套利空間與效率落差，並在不斷演化的數位資產框架中做出判斷。」

值得注意的是，這項徵才動作，正好發生在 SpaceX 與 xAI 合併的消息曝光後不久。就在前一日，馬斯克才高調宣布，SpaceX 已完成對 xAI 的併購，新實體將整合人工智慧、火箭發射、太空網路以及移動設備直連通訊，打造橫跨地面與太空的下一代科技平台。

〈馬斯克 xAI 招募加密貨幣專家，協助訓練 AI 交易模型〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

針對比特幣近期從歷史高點重摔 40% 、一度在 7.5 萬美元附近掙扎的慘澹行情，華爾街投行「伯恩斯坦（Bernstein）」分析師認為，加密貨幣市場目前的低迷走勢，預計會在 2026 年內告終並迎來復甦。

在最新給客戶的研究報告中，由 Gautam Chhugani 領軍的分析團隊指出，雖然加密貨幣市場目前正處於「短期熊市週期」，但今年內有望迎來反轉，「比特幣可能會在上一輪牛市高點附近、約 6 萬美元觸底」，時間點預估落在上半年，隨後逐步建立更高的底部，醞釀絕地大反攻。

Bernstein 也將這波回檔，放在比特幣近一年來相對黃金表現落後的背景下解讀。分析師指出，這段期間正好碰上全球央行大舉購買黃金，對金價形成強勁支撐。

報告提到，隨著中國、印度等央行不斷增加黃金儲備，比特幣市值已滑落至黃金市值的 4% 左右，接近 2 年來最低水平，反觀黃金在全球外匯存底中的占比，已於 2025 年底升至約 29% 。

儘管比特幣相對疲軟，但 Bernstein 認為，過去 2 年標誌著比特幣歷來最重要的「機構週期」。與過去由散戶主導、充滿投機的「暴漲暴跌」行情不同，本輪週期有 2 大定海神針：現貨 ETF 的資產管理規模急劇增長至約 1650 億美元，以及「囤幣公司」的興起。

分析師還指出，美國政策動向也可能成為利多催化劑。他們重點提及利用政府扣押的資產建立比特幣戰略儲備，並暗示在新任主席華許（Kevin Warshi）的帶領下，聯準會（Fed）有望與加密貨幣產業建立更廣泛的政治聯盟，比特幣被視為主權資產、儲備資產的可能性並非全然空談。

分析師表示：「若數位資產市場持續下跌，我們認為美國政府不會袖手旁觀。」

從市場結構與資金流向來看，Bernstein 認為，機構投資人並未全面退場。雖然 ETF 近期遭遇資金外流，但相對於整體持倉占比仍相對較小；再者，目前仍未見到礦商因財務危機而出現「投降式拋售」，主因是礦商透過轉向 AI 數據中心業務，成功將收入來源多元化；此外，以 Strategy 為代表的企業持幣大戶在修正期間依舊持續加碼，儘管比特幣一度跌破成本價也並未動搖，今年以來累計買進 38 億美元的比特幣。

綜合上述因素，Bernstein 研判，目前的市場疲軟更像是「牛市末段的修正」，而非漫長加密寒冬的開端。雖然短期波動在所難免，但 2026 年的反彈行情將為比特幣「最具影響力的週期」奠定基礎，長期影響將超越傳統的 4 年週期規律。

〈「短期熊市」不足為懼！Bernstein：比特幣將在 6 萬美元觸底、醞釀絕地大反攻〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

由「華爾街神算子」Tom Lee 所領導的 Bitmine Immersion Technologies（股票代號：BMNR），持續強化對以太幣的長線押注。根據周一發布的聲明，Bitmine 在過去一周內再度買進  41,788 枚以太幣，累計持幣攀升至 428.5 萬枚以太幣。

Bitmine 表示，這批以太幣的平均買入成本每枚約 2,317 美元。截至 2 月 1 日，該公司手中以太幣部位的價值約 99 億美元，目前帳面虧損（浮虧）超過 65 億美元。

除了以太幣部位持續擴張外，Bitmine 同時揭露，公司目前合計持有的加密貨幣、現金及所謂的「Moonshot（以太坊生態投資）」投資總額達 107 億美元，其中包括 5.86 億美元現金，以及比特幣部位、對私人公司與潛力項目的策略投資。

這筆最新加碼使 Bitmine 的以太幣持有量達到全網總流通供應量（約 1.207 億枚以太幣）的 3.55% 。公司內部設定的長期目標，是持有全體流通以太幣的 5%，目前進度已超過 70% 。

Bitmine 還透露，目前公司已投入質押的以太幣總量已攀升至約 290 萬枚，光是上周就新增質押近 90 萬枚。以目前的費率計算，Bitmine 預計年化質押收入約為 1.88 億美元。

Bitmine 董事長 Tom Lee 表示，近期之所以持續加碼以太幣，是由於「以太坊鏈上活動」與「以太幣市場價格」出現脫節。他觀察到，儘管以太幣從年初的 3,000 美元回落至 2,300 美元附近，但鏈上數據卻顯示出截然不同的強勁景象：每日交易量、活躍地址數均創下歷史新高。

Tom Lee 指出，Bitmine 認為這次回檔是趁基本面走強之際增持以太幣的良機。他說：

鑑於以太坊基本面持續走強，我們認為這次回檔極具吸​​引力，因此 Bitmine 一直在穩步買入以太幣。我們認為，目前的幣價並未反映以太幣的高實用性，及其未來在金融領域的重要地位。

值得注意的是，Bitmine 的市值目前約為 114 億美元，仍低於其以太幣儲備的價值。隨著近期股價回落，這種「市值低於資產價值（折價）」的現象正不斷擴大，也讓 Bitmine 成為市場熱議的焦點。

〈浮虧 65 億美元也照買！Bitmine 抄底以太幣上周買進逾 4.1 萬枚〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

加密貨幣市場近期走勢驚心動魄，不過被幣圈奉為「比特幣大多頭」Michael Saylor 再度展現鋼鐵般的意志。根據周一遞交給美國證管會（SEC）的 8-K 報告，Strategy 在 1 月 26 日至 2 月 1 日期間，再斥資 7,530 萬美元，掃進 855 枚比特幣。

根據 Michael Saylor 在社群平台發布的數據，Strategy 目前總計持有 713,502 枚比特幣，價值約 560 億美元，平均買入成本每枚比特幣 76,052 美元，總投入金額約 543 億美元（包含相關費用與支出）。

Strategy has acquired 855 BTC for ~$75.3 million at ~$87,974 per bitcoin. As of 2/1/2026, we hodl 713,502 $BTC acquired for ~$54.26 billion at ~$76,052 per bitcoin. $MSTR $STRC https://t.co/tYTGMwPPUF

— Michael Saylor (@saylor) February 2, 2026

若從比特幣整體供應來看，Strategy 的持幣規模已相當驚人，占比特幣 2,100 萬枚總供應量的 3.4% 以上。不過，在近期幣價走弱的情況下，如此龐大的比特幣部位，帳面獲利也正快速收斂。以目前價格估算，Strategy 的未實現獲利（浮盈）已萎縮至約 12 億美元。

值得注意的是，比特幣周一曾短暫跌破 76,000 美元，低於 Strategy 的整體持幣平均成本，使得該公司自 2023 年 10 月以來首次出現未實現虧損（浮虧），面臨被「套牢」的窘境。儘管隨後幣價回升，但市場對於 Strategy「舉債買幣」的激進模式能否禁得起長期熊市考驗，仍存在高度討論。

從資金來源來看，Strategy 這波加碼，依舊沿用市場熟悉的操作模式—— 透過出售自家股票，換取資金購買比特幣。

文件顯示，Strategy 上周共出售 673,527 股 MSTR 股票，進帳約 1.061 億美元，該公司目前仍有約 80.6 億美元的 MSTR 股票可供未來發行與出售。

另一方面，Strategy 在機構投資圈的影響力仍持續擴大。根據研究機構 K33 的數據，挪威主權財富基金（NBIM）目前所持有的間接比特幣曝險中，有高達 81% 來自 Strategy 持股。換言之，NBIM 透過持有 Strategy 股票，等同間接掌握約 7,801 枚比特幣。

〈一度陷入「帳面虧損」！Strategy 再增持 855 枚比特幣，越跌越買能撐多久？〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

去中心化衍生品交易所 Hyperliquid 再出大招！官方昨（2）日晚間發布 HIP-4 治理提案，宣布將引入全新的「結果導向（Outcome）」交易模式，意圖將預測市場、選擇權納入版圖。消息曝光後，平台原生代幣 HYPE 氣勢如虹，過去 24 小時內勁揚超過 20% 。

HyperCore will support outcome trading (HIP-4). Outcomes are fully collateralized contracts that settle within a fixed range. They are a general-purpose primitive that are useful for applications such as prediction markets and bounded options-like instruments. There has been…

— Hyperliquid (@HyperliquidX) February 2, 2026

Hyperliquid 團隊指出，這項新合約設計可支援預測市場、選擇權式衍生品，也就是社群敲碗已久的功能升級。

Hyperliquid 官方在社群平台 X 上表示：「這兩個領域原本就有龐大的用戶需求，我們相信開發者還能在此基礎上，激盪出更多新穎的應用玩法。

所謂「結果合約」是一種全額抵押的衍生性合約，會在特定條件達成後在預設價格區間內結算。有別於永續合約、高槓桿衍生品，「結果合約」將為 Hyperliquid 生態引入「有到期日」的市場以及「非線性回報」機制，這類交易不需要維持保證金，也不存在爆倉或強制清算風險。

依照規劃，「結果合約」率先在測試網推出，待技術開發完成後，才會部署到主網。初期將由官方精選一組市場先行上線，後續是否開放為無需許可的自由上架機制，則將視用戶回饋與市場反應再行評估。

HYPE 代幣近一個月來的表現相當強勁，累計漲幅已達 49% 。這波漲勢主要歸功於平台先前推出的「無許可市場機制」大受歡迎。該機制允許用戶只要質押 50 萬枚 HYPE 代幣，就能針對加密貨幣、美股甚至黃金等資產自由創建交易市場。

〈Hyperliquid 將支援預測市場、選擇權！激勵原生代幣 HYPE 狂飆逾 20%〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

經歷周末的加密貨幣市場大屠殺，幣圈投資人或許正感到驚魂未定，不過美國投行 Compass Point 認為，這一輪加密貨幣熊市可能已進入尾聲。

根據 Compass Point 分析師 Ed Engel 、 Michael Donovan 周一發布的報告指出，雖然幣市短期氛圍仍偏空，但除非爆發更大規模的避險事件，例如美股崩盤、墜入熊市，否則比特幣要再出現毀滅性暴跌的機率並不高。

在基本情境下，Compass Point 預期，比特幣的底部區間將落在「60,000 美元至 68,000 美元」之間。

為何是這個區間？分析師解釋，這是過去週期中，長期持有者（指持幣超過 6 個月的投資人）展現強大買入意願的區域。數據顯示，目前由長期持有者掌握的比特幣當中，約有 7% 是在這個價格區間買進。

「我們在這個範圍看到了非常強勁的支撐力道，」兩位分析師在報告中寫道，「我們的基本與測試，比特幣將在 65,000 美元附近觸底。」

比特幣近期跌勢加劇，周末跌破 81,000 美元、最低觸及 74,532 美元。 Compass Point 指出，8.1 萬美元不僅是心理關卡，更是許多比特幣現貨 ETF 投資人以及廣大市場參與者的「平均成本線」，跌破後，賣壓自然升高。

報告指出，自 1 月 15 日以來，比特幣 ETF 已錄得 30 億美元淨流出。目前超過 50% 的 ETF 資產部位已陷入帳面虧損。 分析師認為，當 81,000 美元至 83,000 美元區間構成上行阻力位時，資金外流的情況可能會進一步加劇。

分析師指出，目前 70,000 美元至 80,000 美元區間，存在猶如「氣穴（Air Pocket」的空洞，也就是結構性支撐極為薄弱。

「長期持有者在這個區間建立的籌碼不到 1%，」分析師警告。換言之，這個價位區間缺乏結構性的買盤支撐，一旦賣壓湧現，幣價很容易像溜滑梯般快速滑落，直奔 6 萬美元防守線。

萬一連 60,000 美元至 68,000 美元的防線都失守怎麼辦？Compass Point 指出，下一個支撐點將退守至 55,000 美元 —— 這是所有歷史買家的平均成本價。不過分析師強調，要跌穿這道最後防線需要「災難級」的催化劑。

「回顧過去熊市，比特幣通常只有在極端情況下，才會跌破歷史平均成本，」報告中提到，「例如 2022 年熊市，就是由美股熊市加上幣圈連環倒閉潮雙重夾擊才發生的」。

換言之，除非總體經濟環境急劇惡化，否則 55,000 美元應是極難觸及的深淵。

〈比特幣「鐵板價」浮現！Compass Point 分析師：加密貨幣熊市近尾聲〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

根據 CyptoQuant 數據，BTC 目前正進入連續第 5 個月的修正階段，這次修正主要受到 10 月 10 日事件的驅動，該事件導致流動性大規模崩潰，特別是在期貨市場，僅在一天之內，未平倉合約（Open Interest）就減少了超過 70,000 枚 BTC，意味著超過 80 億美元的資金被抹去。

但這並非唯一的影響因素，整體市場流動性同樣面臨壓力，這反映在交易所的穩定幣流出，以及在此期間穩定幣總市值縮水了約 100 億美元。與此同時，現貨市場交易量的變化也同樣具有指標意義，自去年 10 月以來，BTC 現貨交易量已砍半，其中幣安仍以 1,040 億美元佔據最大份額。作為對比，10 月份幣安的交易量曾接近 2,000 億美元，而 Gate.io 為 530 億美元，Bybit 則為 470 億美元。

交易量的萎縮使市場回到了自 2024 年以來觀察到的最低水平之一，這顯示投資者明顯退出了加密市場，隨之而來的是需求的疲軟。目前的環境依然充滿不確定性，並不利於風險偏好（Risk-taking）投資，若要實現可持續的復甦，持續關注市場需求趨勢至關重要，而當中最關鍵的指標將是現貨交易量的回升。

〈MICA Daily｜現貨需求枯竭：BTC 正進入第 5 個月的修正期〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

幣安已開始 SAFU 基金比特幣儲備轉換，首批轉換金額為 1 億美元，約 1315 枚比特幣。此前幣安宣布將對 SAFU 基金的資產結構進行調整，將原有 10 億美元規模的穩定幣儲備逐步轉換為比特幣儲備。

自 1 月 30 日聲明發布以來，幣安持續購入比特幣，後續將分批轉至 SAFU 基金，並按計劃在 30 日內完成轉換。幣安表示，未來將持續探索更多舉措，持續將資源投入到加密貨幣生態中。

根據先前發表的聲明，幣安將對 SAFU 基金的資產規模進行定期核查。如因比特幣價格波動導致基金市值低於 8 億美元，幣安將持續補充比特幣，使基金規模持續維持在 10 億美元。

#币安 SAFU 基金资产转换进度更新

币安已完成 SAFU 基金首批 1 亿美元的比特币转换

我们的 SAFU BTC 地址：1BAuq7Vho2CEkVkUxbfU26LhwQjbCmWQkD

TXID：https://t.co/PJq9KK5o1d

自此前声明发布当日起，币安持续购入比特币，后续将分批转至 SAFU 基金，并按计划在 30 日内完成转换。 pic.twitter.com/zx99ktZXRV

— 币安 Binance 华语 (@binancezh) February 2, 2026

〈幣安更新「SAFU 基金」調整進度：首批轉換約 1315 枚比特幣〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

撰文：葉楨

來源：華爾街見聞

比特幣正在經歷一場針對機構持倉的嚴峻壓力測試，隨著價格跌破關鍵心理關口，逼近 Strategy 等主要機構持有者的成本線，市場對於高槓桿持有者的流動性擔憂迅速升溫。

週末，比特幣一舉跌破 8 萬美元整數關口，創下 2025 年 4 月 7 日以來的最低水準。這一輪拋售發生在大盤流動性明顯不足的背景下，進一步加劇了比特幣近期超過 30% 的累積跌幅。

儘管市場情緒低迷，Strategy 執行董事長 Michael Saylor 週日仍透過社群媒體平台 X 發布帶有「More Orange」字樣的圖片，暗示將繼續增持。該公司宣布將其 A 系列永續優先股（STRC）的股息提高 25 個基點至 11.25%，意在以高昂的融資成本吸引資本以維持其比特幣購買策略。然而，分析指出，若幣價持續停滯或跌破其成本線，高額的股利支出可能引發嚴重的現金流擠壓。

Bianco 研究宏觀策略師 Jim Bianco 分析指出，比特幣市場正面臨敘事枯竭的危機。目前市場結構呈現高度機構化特徵，ETF 投資者與 Strategy 合計控制了約 10% 的流通量，且目前整體處於浮虧狀態。這顯示曾經作為市場支撐的「機構進場」敘事，在高位被套後可能反轉為巨大的拋壓來源。

機構持倉浮虧加劇，ETF 現淨流出潮

Jim Bianco 的分析顯示，比特幣正在被高度「機構帳戶化」，這意味著市場首次可以清楚地觀測到大資金的持倉成本與盈虧狀況。目前，Strategy 與 11 檔現貨比特幣 ETF 合計持有約 10% 的比特幣流通量，合併後的平均買入成本約為 85,360 美元。以目前價格計算，這些機構持倉整體浮虧損約 8,000 美元/ 枚，未實現虧損總額高達約 70 億美元。

其中，現貨 ETF 已成為影響供需結構的核心力量。數據顯示，11 檔最大的現貨比特幣 ETF 持有 129 萬枚比特幣，佔流通總量的 6.5%，市值約 1,150 億美元。然而，這些 ETF 投資者的平均買入成本高達 90,200 美元，目前幣價已較其成本低約 13,000 美元。

這種高位接盤的結構導致了典型的順週期效應。 Bianco 指出，這些 ETF 已連續 10 個交易日出現淨流出，投資者正在高位買入後的回撤中選擇贖回，這種資金結構正在放大市場的下行波動。

Strategy 安全墊收窄，激進融資引發擔憂

作為企業持有比特幣的標桿，Strategy 的資產負債表正面臨數月來最嚴峻的考驗。目前，該公司持有 712647 枚比特幣，平均成本約為 76,037 美元。隨著比特幣交易價格回落至 7,8,000 美元附近，該公司的未實現收益已大幅收窄至不到 3% 。

儘管安全墊變薄，Strategy 並未表現出退縮跡象。為了資助下一階段的購買，公司將 STRC 產品的收益率調整為 11.25%，這一回報率相較於典型公司債存在巨大溢價，反映了公司對資本的極度渴求以及其比特幣中心化模式的內在波動性風險。數據顯示，自 STRC 產品 11 月首次亮相以來，光是該產品的銷售就資助了超過 27,000 枚比特幣的收購。

分析認為，Strategy 依然處於獲利狀態，但容錯空間已明顯縮小。若價格進一步下跌，公司將面臨整體浮虧。而維持如此高成本的股息支付可能會造成現金流緊張，特別是當比特幣價格跌破其 76,000 美元的成本「水位線」時，這種風險將變得尤為敏銳。

舊敘事失效，市場亟需新動力

從宏觀角度看，這次暴跌加劇了市場數週以來的失望情緒。 Jim Bianco 認為，比特幣面臨的真正問題在於缺乏新的敘事。先前市場寄予厚望的「老錢進場」（Boomer Adoption）故事已經被充分定價，甚至正在被證偽。

目前的市場結構顯示，ETF 和 Strategy 不僅買很多、買得集中，目前整體被套。 Bianco 指出，只要沒有新的、可持續的買入敘事出現，資金流出的趨勢恐將持續。在這種情況下，一度被視為利好的高位機構化持倉，反而可能轉變為市場最大的壓力源。比特幣目前的問題不在於過去有沒有人買，而是在目前價位下，下一批買家將來自何方。

（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結 | 出處：華爾街見聞 ）

〈比特幣持續暴跌，「MSTR 是否被迫拋售」成焦點〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

全球最大穩定幣發行商 Tether 再度繳出亮眼成績單。根據獨立會計師事務所 BDO 最新出具的年度鑒證報告，Tether 2025 年淨利突破 100 億美元，儘管較 2024 年創紀錄的 130 億美元略微下滑，但獲利能力依然令多數加密貨幣公司望塵莫及。

除了驚人的獲利能力，Tether 去年的業務規模也寫下歷史次高，全年新增發行超過 500 億美元的 USDT 。 Tether 在聲明中指出，透過嚴謹的儲備管理，以及在美債、數位資產與策略性投資的精準布局，公司在推動數位美元生態系的同時，也維持了極為穩健的財務表現。

目前全球流通中的 USDT 總額已超過 1,860 億美元，創下歷史新高，而資產規模高達 1,930 億美元，意味著 Tether 擁有約 63 億美元的「超額儲備」。

值得注意的是，Tether 儲備資產當中有價值 1,220 億美元為美國公債，規模已超過多數主權國家。

此外，Tether 也持有約 140 噸黃金，作為對抗通膨的避險資產，同時也作為旗下黃金穩定幣 XAUT 的儲備資產。

在執行長 Paolo Ardoino 的帶領下，Tether 已不僅僅是一家穩定幣發行商，更轉型為橫跨多領域的科技巨頭。利用豐厚的獲利，Tether 積極投資比特幣挖礦、點對點（P2P）加密通訊以及去中心化 AI 等領域。

值得注意的是，Tether 也正積極爭取美國市場的認可，於上周正式推出標榜「美國製造」的穩定幣 USAT 。這款新產品是專為符合美國《GENIUS Act》穩定幣監管框架而設計，被視為 Tether 進軍合規市場、挑戰競爭對手 USDC 的關鍵棋子。

〈Tether 去年大賺逾 100 億美元、超額儲備 63 億美元〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

波場（TRON）創辦人孫宇晨（Justin Sun）再度陷入輿論風暴。一位自稱是孫宇晨前女友的女子近日投下震撼彈，指控他創立 TRON 初期，利用多名員工當「人頭」，大規模操縱 TRX 幣價，並將散戶當成「韭菜」收割。這位女子更宣稱，已掌握關鍵證據，願意全面配合美國證管會（SEC）的調查。

這名自稱為「Ten Ten」（曾穎，Zeng Ying）的女子透露，她與孫宇晨在 Tron 剛創立初期曾有過一段戀情。她控訴，這位充滿爭議的加密貨幣大亨當時曾下令多名北京員工，利用個人身分與手機門號註冊大量幣安（Binance）帳戶，並進行高度協同的交易行為。

根據曾穎爆料，這些人頭帳戶在 2017 年底至 2018 年初期間，透過頻繁買入來人為抬高 TRX 的價格與市值。在幣價衝上高點後，隨即展開大規模拋售，讓無辜的散戶投資人接盤。她指出：「我手頭掌握的證據顯示，他利用員工的身分和手機門號註冊了多個幣安帳戶。」

I was Justin’s girlfriend during the early stages of his entrepreneurship with TRX.I am in possession of evidence showing that he used the identities and mobile phones of multiple employees to register numerous Binance accounts, through which he conducted coordinated buying and… https://t.co/aQi0PWvk6L

— 曾颖 (@tenten19901107) February 1, 2026

曾穎宣稱，她擁有的證據包括微信聊天紀錄、員工內部證詞等文件，並強調目前公開的內容僅是冰山一角。曾穎表示，她已準備好全面配合美國 SEC 的任何調查行動，並公開呼籲監管機構與她取得聯繫。

雖然目前這些爆料尚未經過證實，但內容與 SEC 過去的指控不謀而合。早在 2023 年 3 月，SEC 就曾起訴孫宇晨及旗下多家公司，指控其涉嫌發行、銷售未經註冊的證券（TRX 和 BTT），並進行大規模的洗售交易來操縱市場。

根據 SEC 當時的訴狀，孫宇晨被控在 2018 年 4 月至 2019 年 2 月間，利用受控帳戶或代理帳戶進行了超過 60 萬筆交易，藉此營造交易熱絡、價格穩定的假象。

SEC 亦指控，孫宇晨曾安排未揭露的名人業配宣傳，刻意炒作 TRX 與 BTT 代幣，非法獲利約 3,100 萬美元。

然而，這起延燒數年的訴訟案卻在 2025 年 2 月戛然而止。當時正值川普（Donald Trump）重返白宮，傳出孫宇晨向川普家族主導的 World Liberty Financial（WLF）注資 7,500 萬美元，隨後 SEC 便向法院申請暫緩審理此案。

這項決定在今年 1 月中旬遭到多位美國國會議員強烈抨擊。眾議員 Maxine Waters 等人聯名致信 SEC 現任主席阿特金斯（Paul Atkins），質疑這是否涉及「金錢換特權（Pay-to-play）」，批評 SEC 因為政治影響力而撤回對孫宇晨、幣安及 Coinbase 的案件。

面對前女友的「毀滅性爆料」，孫宇晨僅在 X 上簡短發文回應：「無視 FUD，繼續建設（Ignore the FUD and keep building）。」

儘管如此，曾穎的貼文已引發幣圈熱議。她更在公開聲明中呼籲川普父子應與孫宇晨劃清界限，並質疑雙方的關係讓美國司法的公正性存疑。她坦言，目前已妥善保存證據，並因擔心個人安全而處於高度戒備狀態。

至於幣安、 SEC 方面，則尚未對曾穎的指控發表評論。

截稿前，TRON 的原生代幣 TRX 報價約 0.2838 美元，過去 24 小時內下跌約 0.9%，市場尚未出現劇烈反應。

〈「前女友」爆料！孫宇晨涉操縱 TRX 、指示員工「拉高出貨」收割散戶〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

由「華爾街神算子」Tom Lee 擔任董事長的上市公司 Bitmine Immersion，過去一年積極囤積以太幣作為公司資產配置，卻在最近的加密貨幣市場急挫中遭遇重創。隨著幣價最新一輪下跌，Bitmine 手中龐大的以太幣部位已出現超過 66 億美元的帳面虧損。

根據追蹤平台 Dropstab 最新數據，Bitmine 上周再度加碼買進逾 4 萬枚以太幣，總持幣量增至約 424 萬枚以太幣，約占目前全網以太幣流通量的 3.5% 。

然而，隨著整體加密貨幣市場走弱，以太幣今（2）日更一度跌破 2,200 美元，導致 Bitmine 所持加密貨幣價值，已從 10 月高點接近 1,400 億美元，滑落至目前約 900 億美元，帳面價值大幅縮水。

Bitmine 激進的財務策略再次成為市場議論的焦點。雖然在本輪週期中，將加密貨幣納入公司資產負債表已成趨勢，但過於集中的曝險在市場反轉、流動性枯竭時，往往會放大波動風險。

市場分析指出，這次殺盤並非單純的基本面轉弱，而是由衍生品市場的「連鎖清算」所驅動。當以太幣價格持續下探，大量合約部位因保證金不足而被強制平倉，進一步加劇市場賣壓，形成「下跌 — 清算 — 再下跌」的惡性循環。

面對市場修正，Tom Lee 近期的態度也明顯轉趨保守。雖然他仍看好加密貨幣市場長期前景，卻也坦言目前市場仍處於「去槓桿」階段，並警告 2026 年初的市場可能會相當顛簸，在情勢穩定前，投資人恐怕得經歷一段艱難的震盪期。

〈重押以太幣踢鐵板！Bitmine 帳面虧損逾 66 億美元〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

台灣虛擬資產監理即將邁入新階段。金管會主委彭金隆上周在新春記者會上指出，《虛擬資產服務法》草案已完成行政院審查程序，待提報行政院會通過後，便可通報立法院。

然而，在法規尚未拍板前，市場的變化早已悄悄發生。金管會副主委莊琇媛表示，台灣已有不少進出口貿易商，開始在實務上收付穩定幣。

莊琇媛指出，隨著穩定幣在國際貿易與跨境支付場景中日益普及，台灣許多跨國經營的進出口廠商，已實際收取美元穩定幣。當企業手中持有的穩定幣愈來愈多，基於對傳統金融體系的信賴，勢必會尋求與台灣金融機構對接，處理後續的存放、管理與支付需求。

莊琇媛表示，對金融機構而言，保管服務會是切入穩定幣業務的第一步，目前已有多家銀行著手規劃、甚至已實際投入虛擬資產保管業務，正是看準這一波企業端的實際需求。

莊琇媛進一步指出，當穩定幣開始被用於供應鏈支付，就可能衍生出台幣穩定幣的需求。因此，金管會期待，未來金融機構在處理跨境支付時，無論是法定貨幣或穩定幣，都能提供「無縫接軌」的服務，協助企業提升效率。

她也透露，近期從市場回饋觀察，金融業其實已看到具體的應用場景，並且有在「默默練兵」。金管會期待，待專法通過後，這些廠商在技術水準上可望具備一定成熟度，可進一步推動更多金融服務。

在資產保管方面，金管會亦已訂出明確標準。除要求業者必須將客戶虛擬資產與自有資產分離保管外，考量熱錢包遭駭風險較高，金管會已於去年 12 月發布函令，要求業者核心系統須符合資安認證。此外，客戶的虛擬資產也必須有一定比例放置在冷錢包中。

〈台灣貿易商開始收付穩定幣！金管會證實：銀行業「默默練兵」搶商機〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

曾經在去年 10 月憑藉精準放空比特幣、以太幣，海撈 2 億美元而封神的「先知巨鯨」，在近期的多頭押注中慘遭滑鐵盧，幾乎全面潰敗。

根據鏈上數據平台 Arkham 追蹤，隨著以太幣價格重挫，這位「先知巨鯨」已被迫清空在 Hyperliquid 上的所有以太幣多頭倉位，實現虧損約 2.5 億美元，目前帳戶餘額僅剩 53 美元，幾個月來累積的帳面獲利瞬間化為烏有。

HYPERLIQUIDATED: HYPERUNIT WHALE [GARRETT JIN]

The Hyperunit whale, linked to Garrett Jin, has just sold HIS ENTIRE ETH POSITION, realizing a COMPLETE loss of $250 MILLION.

He has $53 left in his Hyperliquid account. pic.twitter.com/0qZBOoeqoI

— Arkham (@arkham) January 31, 2026

「先知巨鯨」這波慘賠，正值以太幣出現急跌。根據 CoinGecko 行情數據，以太幣目前價格約在 2,246 美元附近，過去一周跌幅達 21.5% 。

分析師早在上周就已發出警示，指出這位巨鯨的倉位岌岌可危。隨著 1 月份幣價陰跌不止，他的未實現虧損一度擴大至 1.3 億美元，最終在市場恐慌性拋售下，被迫認賠殺出。

「先知巨鯨」首次受到市場矚目，是在去年 10 月美國總統川普（Donald Trump）宣布對中國商品加徵 100% 關稅前幾分鐘，建立了價值超過 10 億美元的比特幣、以太幣空單。隨後關稅消息一出，市場應聲崩跌，全網爆倉金額超過 180 億美元，而他則收割約 2 億美元獲利。

令人關注的是，這些空單的最後加碼時間，正好就落在川普推文宣布前一分鐘，讓外界不禁懷疑這位大戶很可能「掌握了內線消息」。

更具爭議的是，鏈上分析師 Eye 進一步追查，發現該巨鯨的錢包與早已倒閉的交易所 BitForex 聯合創辦人 Garrett Jin 有間接關聯。

雖然 Jin 隨後出面澄清，表示「資金不是我的，是客戶的」，但他坦承認識操盤者。這層模糊的關係，更讓這位巨鯨的動向成為市場焦點。

去年 10 月大賺一筆後，這位巨鯨並未收手，反而轉向做多。截至今年 1 月中旬，他在 Hyperliquid 上建立了價值高達 7.3 億美元的以太幣多單，加上 Solana（SOL）、比特幣的部位，總曝險一度超過 9 億美元，但最終仍不敵加密貨幣市場急跌，最終迫使這位「先知巨鯨」全面出清部位。

然而，Arkham 的數據揭露了一個關鍵細節：這並非他的全部身家。數據顯示，這位巨鯨在其他錢包中仍持有價值約 27 億美元的加密貨幣。這次的 2.5 億美元虧損雖然慘痛，但對他而言，也許只是一次昂貴的「停損」教訓。

〈傳奇變悲劇？「先知巨鯨」清空以太幣多單，慘賠 2.5 億美元、帳戶剩 53 美元〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

比特幣周末遭遇亂流，價格急遽下挫並摜破 7.8 萬美元關卡，創下自去年 4 月以來最低點。這波跌勢主要源於獲利了結賣壓湧現，恰逢市場流動性枯竭，加上新進買盤意興闌珊，導致幣價支撐力道潰散。

根據 CoinGecko 行情數據顯示，比特幣目前的交易價格為 76,872 美元，過去一周跌幅達 12.2% 。

交易員普遍認為，先前支撐行情的重要動能，尤其是由企業買盤撐起的需求，包括 Strategy（MSTR）持續加碼比特幣—— 如今已逐漸退燒，市場結構因此變得更加脆弱，極易受到連鎖賣壓、衍生品強制平倉潮的衝擊。

對於部分市場分析師而言，比特幣周末下殺早在預料之中，這僅是數月來空頭格局的延續。

曾任職於紐約證交所 Arca 選擇權交易員的 Eric Crown 早在去年 10 月下旬就提出警告，指出比特幣已進入「橫盤偏空」階段，市場對於重返歷史新高、或期待資金從貴金屬回流幣圈的樂觀情緒，不過是多頭們在自我安慰。

「我從 10 月底就認為比特幣正處於橫盤和下跌階段…… 我不覺得 8 萬美元是這波大週期修正的底部，」Eric Crown 強調，近期的價格波動只是更大規模回調的一部分。

選擇權市場的數據也印證了這股濃厚的看空氛圍。目前交易員正大舉押注幣價將跌破 7.5 萬美元，並紛紛撤守對於 10 萬美元的看漲押注。

根據 Deribit 平台數據，履約價在 7.5 萬美元的賣權（看跌選擇權）未平倉合約價值高達 11.59 億美元，已逼近 10 萬美元買權（看漲選擇權）11.68 億美元的規模。

Eric Crown 進一步點出了幾個歷史上極為準確、預示深度回調的技術指標：

月線 MACD 翻空： 該指標在去年 11 月出現罕見的下彎交叉，這在歷史上屬於罕見訊號，往往伴隨較長時間的跌勢。

周線 EMA 均線進入看跌區域： 21 周與 55 周指數移動平均線（EMA）近期形成空頭排列，過往經驗顯示，這種結構通常意味著數月級別的回檔風險。

K 線型態示警： 2025 年的年線收出「射擊之星（Shooting Star）」型態，這種型態在技術分析中是典型的中期趨勢反轉訊號。

比特幣月線 MACD 出現下彎交叉。（TradingView） 比特幣會跌到 5 萬美元？

更令多頭不安的是，自去年 10 月以來，比特幣與傳統市場出現明顯背離：在美股與其他風險資產力守高檔時，比特幣卻獨自走跌。 Eric Crown 認為，這是典型的週期末端避險行為。

「大家通常會先拋售最具投機性的資產，」他解釋道。此外，去年 10 月的市場崩跌已將大量高槓桿競爭幣合約清洗出場，導致交易員對於在高點重新進場感到畏懼。

雖然不像部分極端空頭那樣悲觀，但 Eric Crown 預測，比特幣可能需要進一步下探 5 萬美元至 6 萬美元區間，才有機會真正築底。 Eric Crown 表示，這是他正考慮布局長期持倉的區域，並將其視為價值累積的絕佳時機，而非加密貨幣週期的終點。

〈多頭「希望」破滅？比特幣摜破 7.8 萬美元，分析師示警：周末殺盤只是開端〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

ETH 大多頭 Tom Lee 去年 11 月接受媒體訪問預測表示，BTC 會在 2026 年一月再創新高，而他存倉最多的 ETH 將在一月漲破 7,000 – 9,000 美元。但剛剛一月結束，結果 BTC 在一月最後一天，跌破重要的 8 萬美元關口，甚至曾一度跌破 7.5 萬，而 ETH 表現更差，不單失守 3,000 美元，甚至跌破了 2,300 美元。市場慘淡，他也沒有再作預測，而他剩下的預測，就只剩下 2026 年底 BTC 最起碼達到 20 萬、 ETH 則漲至 1.2 萬美元這兩項。

Tom Lee 的依據是從過去加密貨幣市場週期而推論出來，確實依照過去比特幣四年週期，今年初加密貨幣該迎來新一波漲勢，但去年已經很多分析師都表示，比特幣的「四年週期論」可能已經失效，從結果來看，目前幾乎可以肯定，加密貨幣在短期內很難再出現像樣的升勢，其中包括 Tom Lee 預計代幣化經濟落地而出現的 ETH 超級週期，隨著美國 CLARITY 法案遇阻力，看似也遙遙無期。

而週末為何加密貨幣市場大跌，相信最大原因是伊朗局勢惡化，而同時還有新 Fed 主席上任、美國政府停擺、幣安 10/11 事件不斷發酵等等，也是幣市大跌的助燃劑。目前加密貨幣產業遇上最大的問題，是缺乏敘事之餘，還被傳統投資市場定性為美元風險資產，加上去年 10/11 事件後市場流動性薄弱，導致當市場一出現不穩，投資人會優先考慮拋售加密貨幣資產，所以接下來幣市走勢將相當被動，沒有內在敘事，就只能跟著大市走勢隨波逐流。

〈MICA Daily｜Tom Lee 預測一月 BTC 新高、 ETH 漲破 7,000，現在又如何呢？〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

原文標題：The Crypto Market was Much Healthier 5 Years Ago

原文作者： Jeff Dorman (Arca CIO)

原文編譯： 深潮 TechFlow

導讀：

加密市場是否正變得越來越無聊？ Arca 首席投資長 Jeff Dorman 撰文指出，儘管基礎設施與監管環境從未如此強大，但當前的投資環境卻處於「史上最糟」。

他犀利地批判了產業領袖將加密貨幣強行轉變為「宏觀交易工具」的失敗嘗試，導致各類資產相關性極度趨同。 Dorman 呼籲回歸「代幣作為證券包裝」的本質，並關注 DePIN 、 DeFi 等具有現金流產生能力的類股權資產。

在黃金大漲而比特幣相對疲軟的當下，這篇深度反思文章為我們重新審視 Web3 投資邏輯提供了重要視角。

全文如下：

比特幣正在面臨一個不幸的情況

大多數投資辯論之所以存在，是因為人們處於不同的時間維度（Time Horizo​​​​ns），因此他們經常是「雞同鴨講」，儘管從技術上講雙方都是正確的。以黃金與比特幣（Bitcoin）的辯論為例：比特幣的愛好者傾向於說比特幣是最好的投資，因為它在過去 10 年的表現遠遠超過黃金。

來源 TradingView，過去 10 年比特幣（BTC）與黃金（GLD）的收益對比

黃金投資者則傾向於認為黃金才是最佳投資，並且最近一直在對比特幣的頹勢「冷嘲熱諷」，因為在過去的一年裡，黃金的表現明顯優於比特幣（白銀和銅的情況也類似）。

來源 TradingView，過去 1 年比特幣（BTC）與黃金（GLD）的收益對比

同時，在過去 5 年裡，黃金和比特幣的收益幾乎完全相同。黃金往往在很長一段時間內毫無作為，然後當央行和趨勢追隨者買入時一飛沖天；而比特幣往往會有劇烈的上漲，隨後出現大幅崩盤，但最終仍會走高。

來源 TradingView，過去 5 年比特幣（BTC）與黃金（GLD）的收益對比

因此，根據你的投資期限，你幾乎可以贏下或輸掉任何關於比特幣與黃金的爭論。

即便如此，不可否認的是，最近黃金（以及白銀）相對於比特幣表現出了強勢。從某種程度上說，這有點滑稽（或可悲）。加密產業中最大的那些公司在過去 10 年裡一直致力於迎合宏觀投資者（Macro Investors），而不是真正的基本面投資者（Fundamental Investors），結果這些宏觀投資者卻說：「算了，我們還是買黃金、白銀和銅吧。」我們長期以來一直在呼籲行業轉換思路。目前有超過 600 兆美元的受託資產，而這些資產的買家群體是黏性高得多的投資者。有許多數位資產看起來更像債券和股票，它們由產生收入並進行代幣回購的公司發行，然而市場領導者出於某種原因，決定忽視這個代幣子行業。

也許比特幣近期相對於貴金屬的糟糕表現，足以讓大型經紀商、交易所、資產管理公司和其他加密領袖認識到，他們試圖將加密貨幣轉變為全方位宏觀交易工具的嘗試已經失敗。相反，他們可能會轉而關注並教育那 600 兆美元規模、傾向於購買產生現金流資產的投資者。對於業界來說，現在開始關注那些承載著產生現金流的科技業務（如各種 DePIN 、 CeFi 、 DeFi 以及代幣發行平台公司）的類股權（Quasi-equity）代幣還不算太晚。

不過話說回來，如果你只是改變「終點」的位置，比特幣還是王者。所以，更有可能的情況是，一切都不會改變。

資產的差異性

加密投資的「好日子」似乎已是陳年往事。回到 2020 年和 2021 年，似乎每個月都會出現新的敘事、賽道或用例，以及新型代幣，市場的各個角落都能帶來正向回報。雖然區塊鏈的成長引擎從未像現在這樣強勁（得益於華盛頓的立法進展、穩定幣的成長、 DeFi 以及 RWA 現實資產代幣化），但投資環境從未如此糟糕。

市場健康的一個跡像是離散度（Dispersion）和較低的跨市場相關性。你肯定希望醫療保健和國防股的走勢能與科技和 AI 股有所區別；你也希望新興市場股票的走勢能獨立於已開發市場。離散度通常被視為一件好事。

2020 年和 2021 年大體上被記憶為「普漲行情」，但事實並非完全如此。當時很少看到整個市場步調一致地漲跌。更常見的情況是，當一個板塊上漲時，另一個板塊在下跌。遊戲板塊（Gaming）大漲時 DeFi 可能在下跌；DeFi 大漲時「恐龍級」L1（Dino-L1）代幣在下跌；Layer-1 板塊大漲時 Web3 賽道在下跌。一個多樣化的加密資產組合實際上平滑了收益，並且通常降低了整體投資組合的貝塔值（Beta）和相關性。流動性隨著興趣和需求的變化而來來去去，但收益表現是參差多態的。這一點非常令人振奮。 2020 年和 2021 年大量資金湧入加密對沖基金是有道理的，因為可投資領域正在擴大，且回報具有差異性。

快轉到今天，所有被「加密包裝」的資產收益看起來都如出一轍。自 10 月 10 日閃崩以來，各板塊的下跌幅度幾乎無法區分。無論你持有的是什麼，或者該代幣如何捕獲經濟價值，亦或是該項目的發展軌跡如何……收益率大體上是一樣的。這非常令人沮喪。

Arca 內部計算及代表性加密資產樣本的 CoinGecko API 數據

在市場繁榮時期，這張表看起來會稍微令人鼓舞一些。「好」代幣的表現往往優於「壞」代幣。但一個健康的系統其實應該相反：你希望好的代幣在糟糕的時期也能表現得更好，而不僅僅是在行情好的時候。以下是 4 月 7 日低點到 9 月 15 日高點的同一張表。

Arca 內部計算及代表性加密資產樣本的 CoinGecko API 數據

有趣的是，當加密產業還處於嬰兒期時，市場參與者曾經非常努力地去區分不同類型的加密資產。例如，我在 2018 年曾發表過一篇文章，其中我將加密資產分為 4 類：

加密貨幣/貨幣（Cryptocurrencies/money）

去中心化協議/平台（Decentralized protocols/platforms）

資產支持代幣（Asset-backed tokens）

穿透型證券（Pass-through securities）

在當時，這種分類方法頗為獨特，吸引了許多投資者。重要的是，加密資產正在進化，從僅僅是比特幣，演變為智慧合約協議、資產支持的穩定幣，再到類股權的穿透型證券。研究不同的成長領域曾是超額報酬（Alpha）的主要來源，投資人希望能理解評估不同類型資產所需的各種估值技術。當時大多數加密投資者甚至不知道失業救濟金數據何時發布，或者聯準會（FOMC）會議何時召開，也很少從宏觀數據中尋找訊號。

在 2022 年崩盤之後，這些不同類型的資產仍然存在。本質上並沒有改變。但在行業的營銷方式上發生了巨大變化。那些「看門人」（Gatekeepers）認定比特幣和穩定幣才是唯一重要的東西；媒體認定除了 TRUMP 代幣和其他迷因幣（Memecoins）之外，他們什麼都不想寫。在過去的幾年裡，不僅比特幣的表現優於大多數其他加密資產，而且許多投資者甚至忘記了這些其他資產類型（和賽道）的存在。底層公司和協議的商業模式並沒有變得更加相關，但由於投資者逃離和做市商主導了價格走勢，資產本身的相關性確實變高了。

這就是為什麼 Matt Levine 最近寫的那篇關於代幣的文章如此令人驚訝且受歡迎。僅用短短 4 個段落，Levine 就準確描述了各種代幣之間的差異和細微差別。這給了我一些希望，說明這類分析依然可行。

領先的加密交易所、資產管理公司、做市商、場外交易（OTC）平台和定價服務機構，仍然把對比特幣以外的所有東西稱為「競爭幣」（Altcoin），並且似乎只撰寫宏觀研究報告，將所有「加密貨幣」捆綁在一起視為一個龐大的資產。你知道嗎，以 Coinbase 為例，他們似乎只有一支規模很小的研究團隊，由一名主要分析師（David Duong）領導，他的工作重點主要集中在宏觀研究上。我對比特幣先生（Mr. Duong）沒有任何意見——他的分析非常出色。但誰會為了看宏觀分析而專門跑去 Coinbase 呢？

想像一下，如果領先的 ETF 提供者和交易所只泛泛而談地撰寫關於 ETF 的文章，說些什麼「ETF 今日下跌！」或者「ETF 對通膨數據反應消極」。他們會被笑話到倒閉的。並不是所有的 ETF 都一樣，僅僅因為它們使用了相同的「包裝」（Wrapper），而那些銷售和推廣 ETF 的人明白這一點。 ETF 內部裝的是什麼才最重要，投資者似乎能夠明智地地區分不同的 ETF，這主要是因為行業領袖幫助他們的客戶理解了這些。

同樣地，代幣（Token）也只是一種「包裝」。正如 Matt Levine 雄辯地描述的那樣，代幣內部的東西才重要。代幣的類型很重要，賽道很重要，其屬性（通膨或攤銷）也很重要。

或許 Levine 並不是唯一一個理解這一點的人。但他比那些真正從中獲利的人，在解釋這個行業方面做得更好。

（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結 | 出處：深潮 TechFlow ）

〈加密貨幣投資的「好日子」不再，擁抱 Crypto 世界的類股權資產〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

2 月 1 日凌晨時間，比特幣跌破關鍵的 8 萬美元門檻，在加密貨幣市場的劇烈波動中觸及 7.9 萬美元的低點。這次急劇下跌在短短一小時內引發了超過 2.7 億美元的清算。關鍵支撐位的跌破已在交易員和分析師中敲響警鐘，他們認為 8 萬美元是一個重要的心理門檻。這次加密貨幣市場大規模清算事件，2 月 1 日凌晨 1 時許撰文時，據 Coinglass 數據，過去四小時內，逾 10 億美元的多頭頭寸被抹去。

這波衝擊主要針對押注價格上漲的槓桿交易者，導致強制平倉，進一步加劇了市場下跌。

這次最新的清洗是 2025 年到 2026 年間一系列殘酷清算事件的延續，全球宏觀經濟壓力一再引發連鎖拋售。美國對加拿大和中國進口商品徵收關稅的威脅、潛在的政府關閉以及日圓干預的不確定性等因素，已將避險資金推向黃金和白銀，同時打擊了加密貨幣等風險資產。週末交易量疲軟、中東地緣政治緊張局勢、美國政府關閉的不確定性以及聯準會政策謹慎等因素加劇了避險情緒。 Coinglass 的數據強調了高未平倉合約與清算比率如何預示著持續的市場壓力，多頭頭寸在損失中佔主導地位。

多個技術支撐位接連被突破，分析師警告稱存在進一步下跌的風險。市場分析師指出技術性崩潰，關鍵支撐區 8 萬美元至 8.2 萬美元現在受到衝擊，如果買盤興趣未能實現，可能會進一步跌向 7.4 萬美元至 7.8 萬美元。另有分析指，如果比特幣未能守住 8 萬美元上方，下一個關鍵支撐位是 2025 年 4 月的低點，約為 7.5 萬美元，該低點是在當年早些時候與關稅相關的市場動盪中出現的。一些看跌分析師甚至表示，如果拋售壓力加劇，可能會跌至 7 萬美元或更低。

根據數據，1 月下旬 ETF 流出超過 11 億美元，加上價值 8.8 億美元的高調期權到期，加劇了看跌勢頭。鯨魚和機構似乎正在拋售持股，這反映了歷史週期模式，即低流動性週末會加劇波動性。

儘管市場低迷，一些交易員將這些水平視為潛在的買入機會，將其與過去在反彈之前進行的修正相提並論。然而，隨著恐慌指數飆升，且沒有立即的復甦催化劑，市場仍處於觀望狀態。更廣泛的背景顯示，比特幣已從 2025 年 10 月 126,000 美元的峰值回落超過 34% 。

〈幣市大屠殺！比特幣跌破 8 萬美元，多頭爆倉逾 10 億美元〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

摩根大通表示，動量指標顯示比特幣期貨超賣，而黃金和白銀期貨則超買，反映出機構和動量交易者對貴金屬的大量持股。該銀行還表示，自 8 月以來，散戶投資者已從比特幣轉向黃金和白銀，並指出，根據私人投資者和中央銀行不斷增加的配置，黃金的長期價格預期為每盎司 8,000 美元至 8,500 美元。

摩根大通分析師對大宗商品期貨市場發出嚴厲警告，指出比特幣期貨已進入超賣區，而黃金和白銀期貨則進入超買區。這一轉變反映了散戶和機構投資者普遍偏愛貴金屬而非比特幣。對沖基金在 2025 年末至 2026 年初積極建立白銀多頭部位，過去一年黃金也出現類似趨勢，而比特幣期貨則沒有可比的增長。

這種分歧在追蹤趨勢交易者（如商品交易顧問）的動量指標中表現明顯。黃金期貨超買，白銀嚴重超買，而比特幣則深度超賣，預示著潛在的短期逆轉。投資者轉向貴金屬是出於對宏觀經濟不確定性的對沖，白銀在再生能源、人工智慧和光伏領域的工業需求放大了其漲勢——2026 年迄今已上漲超過 60%，達到每盎司約 118 美元，超過黃金 22% 的漲幅。

白銀黃金與比特幣之間的明顯分歧

分析師指出，2025 年第四季度黃金 ETF 資金流入大幅增加，年底累計流入資金接近 600 億美元。他們還補充說，白銀 ETF 的大部分資金流入也發生在 2025 年第四季度，與比特幣 ETF 的資金流出時間相吻合，這表明散戶投資者正在從比特幣轉向貴金屬。

分析師認為，機構行為強化了這項轉變。摩根大通以芝加哥商品交易所（CME）期貨未平倉合約變動為指標的機構期貨持倉數據顯示，2025 年第四季至 2026 年初，白銀多頭持股大幅增加，主要由避險基金推動。在過去一年的大部分時間裡，黃金期貨也出現了類似的持股成長。

相較之下，分析師表示，過去一年比特幣期貨部位並未出現類似的成長。

分析師使用動量指標來衡量趨勢追蹤交易者（例如商品交易顧問）的部位，結果顯示三種資產之間存在明顯分歧。分析師指出，黃金期貨已超買，白銀期貨目前嚴重超買，而比特幣期貨則已超賣。他們補充說，這種部位狀況增加了黃金和白銀近期獲利了結或均值回歸的風險。

事實上，近日白銀和黃金的價格都已從近期高點回落。

分析師也利用 Hui-Heubel 比率（衡量市場廣度和流動性的指標）強調了不同資產流動性的結構性差異。黃金的比率始終較低，顯示其流動性更強，市場參與度更高。白銀的比率較高，反映出其流動性較弱。分析師表示，近期白銀市場廣度的下降可能加劇了近期的價格波動。 比特幣的 Hui-Heubel 比率在三者中最高，顯示流動性較差，對相對較小的訂單流更為敏感。

儘管貴金屬短期內面臨風險，但分析師們仍看好黃金的長期前景。他們表示，無論是私人投資者還是央行，對黃金的配置比例都在持續上升。

摩根大通對黃金的長期前景保持樂觀

摩根大通預計未來幾年金價可能達到每盎司 8,000 至 8,500 美元，這得益於央行多元化、貨幣貶值擔憂以及亞洲的持續需求。此外，分析師重申，假設投資者繼續以黃金取代長期債券作為股票對沖工具，那麼未來幾年私人投資者對黃金的配置比例可能會從目前的略高於 3% 上升到約 4.6% 。在這種情況下，分析師認為黃金價格的理論區間可能達到每盎司 8,000 美元至 8,500 美元。

然而，謹慎情緒普遍存在：前摩根大通分析師和法國興業銀行等公司警告稱，貴金屬市場存在嚴重的超買狀況，這主要是由「錯失恐懼症」（FOMO）驅動的投機行為而非基本面所致。白銀被稱為金屬界的「灰姑娘」，由於高價會通過增加供應來解決短缺問題，一年內有 50% 的崩盤風險。

比特幣的表現不佳凸顯了其作為「數位黃金」的困境，比特幣兌白銀比率降至 700-800，這一水平在歷史上預示著比特幣超賣或白銀超買。儘管機構通過持有比特幣來穩定其價格，但它缺乏黃金 5,000 年的共識和央行的吸引力。交易員們正在關注比特幣從超賣水平反彈，但在全球波動性中，貴金屬仍佔主導地位。

對於投資者而言，摩根大通的分析強調了多元化的重要性：貴金屬提供了短期動能，但存在泡沫風險，而比特幣可能在超賣情況下提供買入機會。應密切關注黃金白銀比率的均值回歸以及央行的行動以判斷持續趨勢。

〈摩根大通：比特幣期貨超賣，黃金上看 8,500 美元〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。