华尔街保洁员Rock

两周前，在比特币价格处于 95k 附近时，我在周报（社区内）分析中就明确指出：当时的行情本质仍是高位横盘，而这种横盘在趋势结构中偏向看空，跌破 80k 只是时间问题。事实证明，这一判断并非危言耸听。BTC 如期跌破 80k，而本周的走势，其实比大多数人意识到的更具分水岭意义。

一个被市场严重低估的信号是：比特币已经跌破 100 周移动平均线（MA100）。这条均线在历史上一直是区分牛熊周期的重要分界。过去一段时间，BTC 始终运行在 MA100 上方，而本周的下破，意味着长期趋势结构已经发生变化。

回顾 2023年10月，当价格有效站上 MA100 周线时，我第一次在技术层面确认了牛市的开启。而现在，周期运行到相似的时间节点，比特币却反向跌破这一关键支撑，与过往牛熊切换的节奏高度一致，这并非巧合，而是周期本身的体现。

与此同时，另一个重要信号正在同步出现，死亡交叉正在形成。这一结构与2021年顶部之后的走势高度重合，但市场情绪却选择性忽略了这些警告信号。就我个人而言，在价格仍处于历史高位时，我就已经开始怀疑牛市是否已经结束，如今这些判断正在被逐一验证。

价格如此强势地跌破长期均线，本身就极具破坏性。这同样确认了我在过去数周反复提及的看跌旗形结构已经完成。我认为本周 BTC 大概率会收在 MA100 周线下方，随后进入一个新的整理区间，并继续向下测试 70k 一线。

需要强调的是，70k 并不是最终低点。早在价格仍位于115k–125k区间时，我就预测本周期的潜在底部可能落在 50k–60k 区域。如今，随着模型参数的重新校准和数据更新，我不得不对这一判断做出修正。

最新的测算结果显示：真正的周期底部，很可能比此前预期更低。综合当前宏观环境、链上数据和技术结构来看，44k–54k区间正在成为一个更符合逻辑的潜在底部区域。以当下的市场情绪来看，这个结论或许令人难以接受，但数据本身给出了非常清晰的指向。

此外，还有一个不可忽视的风险点：比特币已经跌破 MicroStrategy 的平均持仓成本（约 76,000 美元）。这意味着，接下来市场中的恐慌与不确定性很可能进一步放大。有金融巨鳄曾公开提醒 Michael Saylor 考虑阶段性兑现利润，但他的立场依然是“永不卖出”。

问题在于，MSTR 的比特币持仓大量依赖杠杆与信贷结构，而其股票价格本身又在持续承压。当 BTC 跌破其平均成本线后，用股票作为抵押来维持融资结构的难度将显著上升。

从结果来看，自 2020 年开始大规模配置 BTC 以来，MSTR 的比特币头寸在整体层面几乎没有形成有效的已实现收益，表现甚至不及最差的 ETF 产品，更无法与无风险利率相比。这意味着，这些仓位并非由盈利滚动支撑，而是完全暴露在价格波动之下。

这一过程，很可能会成为 Saylor 职业生涯中的又一次深刻教训，就像他在互联网泡沫时期所经历的那样。当年他忽视风险付出了巨大代价，如今的市场，正在以另一种形式重演类似的故事。

可以预期的是：恐慌、噪音和误导性信息只会越来越多。而真正重要的，始终是趋势本身。

#XAG 白银今天到底发生了什么？

今天白银出现了大幅下跌，而造成这一走势的核心原因，其实只有一个：期货市场中出现了极端规模的空头头寸，通过猛烈的抛压打压价格。

这一点，从期货成交量上其实非常容易看出来。为了进一步验证这一判断，我还观察到了一些非常有意思、且高度一致的结构性信号，这些信号清楚地表明：一部分空头正在借机退出市场。而今天，上海市场与 COMEX 市场几乎同时给了这些空头一个“体面离场”的窗口。

那么，今天到底发生了什么？

先看上海市场。

根据上海黄金交易所的数据，我并没有看到任何值得关注的大规模实物白银出库。这意味着：今天价格的下跌过程中，并没有发生实物白银的大量易手。

既然没有实物交割，那下跌从何而来？答案很清楚，白银价格主要承受的是“纸面空头”的集中打压。

需要强调的是，即便是在上海市场，绝大多数期货合约依然是以“纸面合约”为主，而非实物交割——这是很多人经常忽略的一点。真正完全由实物白银支撑的，是 SGE 1:1 实物合约。

今天真正发生易手的是什么？不是实物白银，而是非实物白银合约。

今天在上海市场，共有约 531 吨白银的合约成交。
这一数据反映的本质是：
空头在价格被打压 10%–15% 后选择平仓离场
新的多头在低位接盘
头寸完成了从空头向多头的转移

整个过程中，没有任何实物白银离开金库。

这一点非常关键，没有实物清算，从来都不是看跌信号。

今天发生的，只是纸面合约 / 延期合约的结构性换手，而不是市场真正恐慌性抛售实物白银。

总结今天的结构性过程，其实非常清晰：
1、纸面市场出现强烈抛压
2、空头利用下跌窗口平仓退出
3、买方承接了全部抛压
4、最重要的一点：没有任何实物白银被确认清算

在我看来，这是一轮典型的“纸面驱动的震荡洗盘”，而不是趋势反转，反而更像是持续的筹码积累过程。

COMEX 的数据通常会在下一个工作日公布，因此真正的验证数据要等到周一。但我们已经提前从上海市场得到了明确的信号，而且信息非常清楚。

月末操纵的“熟悉模式”

另一个非常值得注意的点是：这种剧烈打压，几乎总是发生在月末。上个月 12 月 31 日 就发生过类似的情况：白银在单日内下跌约 15%，随后继续上涨。

同一天发生了什么？美联储通过常设回购工具向银行体系注入了创纪录规模的美元流动性。

而你猜猜这些银行同时在做什么？它们正是白银市场中最积极、规模最大的空头参与者。

这些数据全部是公开的，任何人都可以在 FRED 和 CME 上查到。

这说明了一个非常重要的结构性事实：月末的资产负债表压力，与银行在期货市场进行大规模价格压制的能力之间，存在高度相关性。

银行真正的问题在哪里？

这种反复出现的模式，完全符合我的长期判断：银行体系正处在极端而严重的困境之中，问题不仅仅是流动性
更大的潜在风险，正在来自白银市场。

实物白银的基本面，依然极度看涨。无论纸面市场如何折腾，有一个事实无法被改变：实物白银依然极度紧缺，需求依然非常强劲。

我个人完全不愿意在 85 美元的价格出售实物白银，我也不知道有谁会愿意在这个价格卖掉如此稀缺的贵金属。

周一，可能会非常关键。周一将会是一个非常有意思的交易日。

目前的情况是：美国市场收于约 84 美元，上海市场收于接近 122 美元，这是一个高达 44% 的历史性价差。这意味着，全球各地的经销商都必须回答一个现实问题：他们究竟愿意以什么价格出售实物白银？

过去几周，实物白银成交价普遍在 120–130美元，东京市场甚至出现 150美元的成交。大量经销商已经断货。

在这种情况下，如果需求保持不变，甚至继续上升，经销商凭什么要降价卖货？