SamOnion

一、项目基础概况

AAVE是基于以太坊的去中心化借贷协议，核心提供无抵押/过度抵押的点对点借贷服务，支持多链部署，是DeFi领域借贷赛道的头部项目之一。协议采用链上智能合约自动完成资金匹配、利率调节、清算机制，无中心化中介，其原生代币AAVE主要用于协议治理、质押挖矿、风险准备金计提等场景。

截至2026年2月，AAVE已部署至以太坊、Arbitrum、Optimism、Polygon等主流公链及Layer2网络，支持BTC、ETH、USDC、USDT等超20种主流加密资产的借贷交易，协议核心清算机制、利率模型经多次迭代，已形成成熟的风险管控体系。

二、核心运营数据

（一）总锁仓量（TVL）及链上分布

AAVE协议整体总锁仓量为42.8亿美元，较上月环比小幅波动2.1%，锁仓量在去中心化借贷赛道中仍位居前列。
各链上TVL分布占比：

TVL为借贷协议核心指标，反映协议内质押的资产总规模，以太坊主网仍为核心锁仓阵地，Layer2网络占比合计超30%，体现协议对链上扩容生态的适配性。

（二）借贷规模与资金利用率

1. 协议总借贷余额：18.6亿美元，借贷资产以稳定币（USDC/USDT）为主，占比达62.7%，其次为ETH（21.3%）、BTC（8.9%），其他小众资产占比7.1%；
2. 资金利用率：整体为43.4%，稳定币资金利用率达58.2%，非稳定币（BTC/ETH）资金利用率为31.6%，稳定币因借贷需求刚性，利用率显著高于非稳定币；
3. 24小时借贷交易额：8960万美元，较7日均值小幅下降1.8%，市场交易活跃度保持平稳。

（三）利率水平

AAVE采用动态利率模型，利率随借贷需求实时调整，当前主流资产借贷利率（年化）：

- 稳定币（USDC/USDT）存款利率：2.8%-3.2%，借贷利率：4.5%-5.1%；
- ETH：存款利率：1.5%-1.8%，借贷利率：3.8%-4.2%；
- BTC：存款利率：1.2%-1.5%，借贷利率：3.5%-3.9%。

（四）清算数据

近30天协议累计清算金额为2140万美元，清算率为0.115%，较上月0.108%小幅上升，主要因近期BTC/ETH价格小幅波动导致部分抵押资产平仓。
清算资产类型以ETH抵押借稳定币为主，占比达73.2%，清算触发价格均在协议预设的安全阈值内，未出现系统性清算风险。

三、代币基本面分析

（一）代币发行与流通

AAVE代币总供应量为1600万枚，无额外增发机制，代币发行采用社区挖矿、团队预留、生态基金、投资者分配等方式，且团队及投资者预留代币均有锁仓解锁周期，无短期大额解锁压力。
当前流通供应量为1285万枚，流通率为80.3%，剩余未流通代币主要为生态基金（15.2%）、团队预留（4.5%），解锁周期均在6个月以上。

（二）代币持仓与分布

1. 前100名地址持仓占比：68.7%，其中前10名地址持仓占比39.2%，以去中心化交易所流动性池、协议国库、大型机构钱包为主，无单一地址持仓占比超5%，代币持仓集中度适中；
2. 交易所持仓占比：18.3%，较上月下降1.2%，交易所流通量小幅减少，无明显大额抛售迹象。

（三）代币应用场景

1. 治理权：AAVE持有者可参与协议提案投票，包括新资产上线、利率模型调整、链上部署、风险准备金使用等核心决策；
2. 质押挖矿：质押AAVE至协议可获得部分借贷手续费分成，当前质押年化收益约2.1%-2.5%；
3. 风险准备金：协议提取10%的借贷手续费作为风险准备金，当出现极端清算风险时，由AAVE代币持有者共同承担，同时准备金也可通过AAVE代币回购销毁补充。

四、生态发展与行业格局

（一）协议近期生态动作

1. 多链适配：2026年1月，AAVE完成对Base Layer2网络的部署测试，预计Q2正式上线，进一步拓展Layer2生态布局；
2. 资产扩容：近期新增2种合规化RWA（现实世界资产）代币的借贷支持，推动DeFi与RWA领域的融合，丰富协议资产类型；
3. 机制优化：对协议利率模型进行小幅调整，提高非稳定币的存款利率，提升资金利用率，吸引更多非稳定币资产质押。

（二）去中心化借贷赛道行业格局

当前去中心化借贷赛道总TVL为196.5亿美元，AAVE以42.8亿美元TVL占比21.8%，位居赛道第一，头部效应显著。
赛道竞争格局（饼图参考）：AAVE（21.8%）、Compound（18.3%）、ApeSwap（9.6%）、MakerDAO（8.9%）、其他协议（41.4%）。
行业特征：头部协议占据近50%市场份额，中小协议主要聚焦细分赛道（如小众资产借贷、特色利率模型），AAVE凭借多链布局、资产丰富度、风险管控能力，保持赛道领先地位。

（三）行业协同与挑战

1. 协同性：AAVE与主流公链、Layer2网络保持深度合作，同时与去中心化交易所（Uniswap、Curve）形成资金互通，提升协议流动性；
2. 行业挑战：近期加密市场整体流动性小幅收缩（参考ODAILY 2026.2.06行业资讯），去中心化借贷赛道整体TVL较去年四季度下降3.2%，同时部分中心化交易所推出杠杆借贷产品，对去中心化借贷赛道形成一定分流。

五、风险维度客观分析

1. 市场风险：加密资产价格大幅波动可能导致协议清算率上升，若出现极端行情，可能引发连锁清算，考验协议风险准备金及质押体系；
2. 技术风险：作为智能合约协议，存在合约漏洞、黑客攻击等技术风险，尽管AAVE经多次安全审计，但仍无法完全规避链上技术风险；
3. 行业竞争风险：中心化交易所借贷产品、其他去中心化借贷协议的创新机制（如更低手续费、更灵活利率），可能分流AAVE的资金及用户；
4. 监管风险：全球加密行业监管政策仍在完善，若借贷赛道出现针对性监管政策，可能影响协议的资产上线、地域部署等动作。

六、报告总结

AAVE作为去中心化借贷赛道的头部项目，核心运营数据保持平稳，TVL、借贷规模均位居赛道前列，多链布局及资产丰富度形成较强的行业壁垒。代币层面无短期大额解锁压力，持仓集中度适中，治理及应用场景清晰，协议生态仍在持续拓展（如Base网络部署、RWA资产扩容）。

从行业维度看，AAVE虽保持头部地位，但仍面临市场流动性收缩、行业竞争、监管政策等客观挑战。
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