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用一个简单的数字例子来说明。为什么 ETF 在震荡行情下为什么更多磨损？
假设有一个指数，初始价格 100，你买入对应的 2x 做多 ETF，也投入 100 元。
第一天：涨 10%
指数涨到 110，2x ETF 涨 20%，你的资产变成 120 元。
第二天：跌 10%
指数从 110 跌回 99，2x ETF 跌 20%，你的资产从 120 变成 96 元。
此时指数只跌了 1%（100 → 99），但你的 2x ETF 已经亏了 4%（100 → 96）。
⬛️⬛️⬛️⬛️
如果没有杠杆，单纯持有指数，你的资产是 99 元，亏 1 元。
2x ETF 亏了 4 元，是指数亏损的 4 倍，而不是预期中的 2 倍。
为什么会这样？
关键在于【涨跌的基数】每天都在变化。
涨 10% 再跌 10%，结果是 ×1.1 × 0.9 = 0.99，损失 1%。
2x ETF 是 ×1.2 × 0.8 = 0.96，损失 4%。
乘法的不对称性导致，涨跌幅越大、震荡越频繁，这个损耗就越严重。市场涨 20% 再跌 20%，普通持有者亏 4%，2x ETF 亏 16%——差距急剧扩大。
这个损耗叫做 波动率拖累（Volatility Drag），是杠杆 ETF 的内在机制造成的，跟基金管理费无关。震荡越剧烈、持有时间越长，磨损越多。
所以 2x ETF 更适合短期趋势行情，在横盘震荡中长期持有几乎必然跑输 2 倍指数。
假设有一个指数，初始价格 100，你买入对应的 2x 做多 ETF，也投入 100 元。
第一天：涨 10%
指数涨到 110，2x ETF 涨 20%，你的资产变成 120 元。
第二天：跌 10%
指数从 110 跌回 99，2x ETF 跌 20%，你的资产从 120 变成 96 元。
此时指数只跌了 1%（100 → 99），但你的 2x ETF 已经亏了 4%（100 → 96）。
⬛️⬛️⬛️⬛️
如果没有杠杆，单纯持有指数，你的资产是 99 元，亏 1 元。
2x ETF 亏了 4 元，是指数亏损的 4 倍，而不是预期中的 2 倍。
为什么会这样？
关键在于【涨跌的基数】每天都在变化。
涨 10% 再跌 10%，结果是 ×1.1 × 0.9 = 0.99，损失 1%。
2x ETF 是 ×1.2 × 0.8 = 0.96，损失 4%。
乘法的不对称性导致，涨跌幅越大、震荡越频繁，这个损耗就越严重。市场涨 20% 再跌 20%，普通持有者亏 4%，2x ETF 亏 16%——差距急剧扩大。
这个损耗叫做 波动率拖累（Volatility Drag），是杠杆 ETF 的内在机制造成的，跟基金管理费无关。震荡越剧烈、持有时间越长，磨损越多。
所以 2x ETF 更适合短期趋势行情，在横盘震荡中长期持有几乎必然跑输 2 倍指数。
BTC 期权数据
1天期 ATM IV 飙升至 58.50% 形成显著倒挂结构
1天期 Skew 低至 -10.80%，市场正在发出强烈的“短期避险预警”
高波动率与极负偏度的组合，表明交易员正在不惜成本地买入看跌期权以防御即将到来的剧烈波动
市场防御为主，未来 24-48 小时内将出现极不稳定的行情，下行风险显著大于上行机会
1天期 ATM IV 飙升至 58.50% 形成显著倒挂结构
1天期 Skew 低至 -10.80%，市场正在发出强烈的“短期避险预警”
高波动率与极负偏度的组合，表明交易员正在不惜成本地买入看跌期权以防御即将到来的剧烈波动
市场防御为主，未来 24-48 小时内将出现极不稳定的行情，下行风险显著大于上行机会
预测市场
白银价格新高
受全球光伏和 AI 硬件供应短缺的影响，国内白银价格与国际市场出现了一定程度的溢价。
白银投资分类：
——实物白银
——上海黄金交易所：白银 T+D (SGE Ag T+D)，现货延期交易
——上海期货交易所：白银期货，大宗商品
——白银 ETF 与 纸白银，非实物化金融衍生
——国际白银，“伦敦银”或 Comex 期货，全球白银定价核心
受全球光伏和 AI 硬件供应短缺的影响，国内白银价格与国际市场出现了一定程度的溢价。
白银投资分类：
——实物白银
——上海黄金交易所：白银 T+D (SGE Ag T+D)，现货延期交易
——上海期货交易所：白银期货，大宗商品
——白银 ETF 与 纸白银，非实物化金融衍生
——国际白银，“伦敦银”或 Comex 期货，全球白银定价核心
学习一下韦陀老师的内容
里拉 目前的问题：
1. 一个通胀的法币，每年通胀31%
2. 拿在手里不赚钱的话 每年购买力都在下降
为什么能活着
- 因为给的利息更高
正常人看到漏水，要么堵住，要么放弃
土耳其看到漏水的反应：TM 一定是我加水加的不够多，只要加的够多，桶就永远有水
于是尽管每年贬值30%，但是存款利息 每年56%
也就是 存银行，仍然能赚钱
于是这个利差的剪刀差 吸引了全球资本
也就相当于一直有人玩，就有流动性
流动性才是资本的核心，而不是低波动
依靠交易而不是价值 = 交易型货币
另一方面，反直觉的是，只要这个贬值，是有预期的，就有办法对冲
有对冲就不是风险，而是成本
里拉 目前的问题：
1. 一个通胀的法币，每年通胀31%
2. 拿在手里不赚钱的话 每年购买力都在下降
为什么能活着
- 因为给的利息更高
正常人看到漏水，要么堵住，要么放弃
土耳其看到漏水的反应：TM 一定是我加水加的不够多，只要加的够多，桶就永远有水
于是尽管每年贬值30%，但是存款利息 每年56%
也就是 存银行，仍然能赚钱
于是这个利差的剪刀差 吸引了全球资本
也就相当于一直有人玩，就有流动性
流动性才是资本的核心，而不是低波动
依靠交易而不是价值 = 交易型货币
另一方面，反直觉的是，只要这个贬值，是有预期的，就有办法对冲
有对冲就不是风险，而是成本
开源镰刀31 ： 劣币的可取之处 —— 土耳其里拉、币圈做空与回购叙事
我初中第一次听说「葛兰辛法则」：
在法定比价不变的情况下，实际价值较低的货币（劣币）会驱使实际价值较高的货币（良币）退出流通，使市场充斥劣币
也就是我们常说的「劣币驱逐良币」。
但我当时想的是：
既然自由市场讲究供需，那劣币能驱逐良币，难道不是劣币更牛逼吗？
工作后我才发现，这件事本质上是立场 + 微观结构决定的。
职场里： 基层小组中，谄媚者和摸鱼人赶走实干家。因为在缺乏复杂KPI的微观结构下，主管的管理成本最低。DEX里： 投机新币淘汰长周期项目。因为对DEX而言，手续费收入高于一切，而直接通过MM和阴谋集团制造投机事件的成本最低、效率最高。货币流通中： 谁都想用低成本货币换取同等商品。由于法偿性和信息差，劣币充斥市场，因为劣币的成本和流通效率最优
在目的导向的微观结构里，“劣币”有“良币”无法比拟的优势。
那良币去哪了？
它们不是被淘汰了，而是被收藏起来，退出流通，变成价值存储。
所以问题从来不是优劣，而是：
交易型货币 vs 价值存储货币
后者在全世界也没几个：黄金、BTC。这是共识，是宗教。
其余几乎所有货币，都是前者——包括法币，也包括币圈的币。
有人认为山寨币价值为零、不该存在。但按这个逻辑，全球 190 多种法币也都没必要存在，用美元就好。
可事实是：许多非美货币活得很好——长期贬值，但投机交易量巨大且持续增长。
最典型、也最神奇的样本就是——土耳其里拉（TRY）
土耳其里拉与Carry Trade交易
里拉是一种神奇的法币：央行利率极高，通胀爆炸，且稳定贬值。
2025年数据： 存款年化收益约 56.7%；通胀约 31%–34%；对美元年贬值约 21%；隐含波动率 26%。
这种“垃圾资产”却是贝莱德、摩根大通等大机构的宠儿，核心玩法就是 Carry Trade（套利交易）：
借： 借入低利息、高流动性的避险货币（如日元、瑞郎）。买： 换成里拉，吃掉那 50%+ 的利差。防： 通过掉期或波动率管理对冲汇率风险。
为什么会有这样的货币政策
因为土耳其统治者埃尔多安坚信非正统理论：高通胀源于高利息。他的操作经历过三个阶段：
2018年-2022年:
这个阶段土耳其在高CPI高通胀的背景下，坚持低利率，牺牲汇率换取自主权
2022-23年:埃苏丹试过“既要又要”：既要低汇率（独立政策），又不想汇率崩社会动荡（怕社会不稳），还不敢像中国一样全面资本管制（怕信誉崩）
唯一的手段就是：将整个银行体系金融“政策化”，或者说“庞氏化”
结果被打脸，造成了更高的通胀（23年底通胀彻底压不住）
2023-25：通胀爆炸，导致不得不超额加息（50%以上），相当于放弃了货币政策自主
这么激进的货币政策到底是怎么撑住的？
从土耳其的角度讲：
高利率确实推高通胀但持续贬值极大强化出口竞争力土耳其是连接欧洲、人口最大的工业国之一，工业品出口连续 4 年增长
再加上：
强制出口结汇税收、原料、人工结算形成里拉买盘飞轮KKM 等外汇保护工具锁住换汇需求
土耳其明知无法阻止贬值，索性不封死资本账户，而是利用超高利率吸引 Carry Trade。虽然它是“全球金融资产里的高 Beta 利率品种”，但巨大的交易量带来了流动性溢价，保住了政府发债和财政功能
里拉绝非失败：一个“交易量很大但在贬值”的货币，远远好过一个“没人敢碰、直接失灵”的货币
最后总结一下，土耳其里拉（当前）能够存活的主要原因：
高利率吸引 Carry Trade央行管理波动率，使其可预期里拉汇率特性本身带来的真实需求
对币圈交易、制度设计的启示
里拉与Crypto的相似性
看到这里，有慧根的各位都应该发现了，里拉与很多crypto高度相似:
- 无法阻止的通胀 (货币政策导致 VS 筹码结构导致)
- 因通胀带来的天然价格向下压力
无论在哪个时期，土耳其的货币政策都不是为了稳汇率，
而是为了保证流动性和政府融资能力。
同理：
任何没有全流通的币圈项目，都不可能长期维持价格，更别提上涨。任何长期单向、固定比例、可被前置预期的回购，都不可能成功。
从土耳其央行看币圈收入回购叙事
Hype、Pump 等 100% 收入回购的故事听起来很美，让 holder 产生「价格有真实收益支撑」的幻觉。
但现实是：
套利资金可以提前对冲，回购反而消耗资金、抵消价格影响。
就像如果土耳其央行公开承诺稳汇率，全球套利资本会蜂拥而至，重演 97 年亚洲金融危机。道理都是相通的
像埃尔多安一样设计代币经济学
核心只有两点：
保流动性，而不是保价格管理波动率结构，而不是趋势
既然通胀无法避免，那就让它吸引资金、制造流动性，让资产始终「被需要」。
站在项目方自私角度，这样的套现方式，规模和折价都要好得多。
如果政策错误是持续性的，那就不再是风险，而是 alpha
在币圈，无所谓政策错误不错误。如果要为吸引资金这个结果服务，那么要做的就是给资金带来确定性和持续的alpha
如果按照里拉的设计，那么一个项目的代币制度大概是这样的
必须有持续营收（金融协议 / 头部 L1）
代币有不可绕开的「税收」功能（Gas、手续费）提供高于机会成本的币本位利率剪刀差 + 锁定条件协议收入形成「央行式国库」，承诺只用于干预代币价格，但非机械、可预期的单向回购基于 IV / RV / 深度 / 资金费率管理和确保一个可对冲的波动结构
代币会因可预期的通胀而贬值，但套利资金会涌向合约、借贷、衍生品，形成充足流动性。
如果这些工具就在协议内部，手续费还能反哺国库，形成飞轮
是的，这又是一个”分红互助盘“结构，以分红APY和锁仓来增加沉没成本，以利率剪刀差和可预期波动触发套利行为，增加可清算资产和抽水，再投入国库增加APY的飞轮
这个结构的命门，在于这个制度是否延续、项目是否可以持续获得营收、借贷利率是否持续在可控水平
币圈变量少，也不需像埃苏丹一样为选票负责。你可以构造比里拉更牛逼的carry trade系统
交易所喜欢你、liquid fund喜欢你。holder虽然不喜欢你，但这就是币圈市场，我们给过机会了，你不能因此说我是恶人，我只是好的不那么正统
在币圈，做空能赚钱是真的
其实刚才我们已经回答了一个币圈传统迷思：”没人能靠做空赚钱“
美股做空难，是因为：
数学上收益封顶长期结构性牛市
但币圈不是。
绝大多数项目无法逆转趋势，没有一整个金融体系和”宏观级反身性工具“，改解锁、改政策也没用，也不可能像土耳其央行该政策一样，导致瞬间的价格趋势反转。大多数时候就是 sell the news 继续跌。
👉 砸盘不要钱，拉盘才要钱
当然，这主要表现在大市值，流动性高的币上，逆转趋势难度很大，需要很大的对手盘值得一试 —— 砸盘不要钱，拉盘才要钱
做空真正的风险
做空真正的风险在大市值币种上反而不来自项目方自身，而是交易对手方
你做空判断的是”多头没有足够资金来轧空“
但是如果交易所突然改规则，导致funding rate极端变化或者多头流动性突然撤退呢？一种是费率磨死你，一种是相当于变相降低轧空成本
这是所有CEX和orderbook类型的perp dex的通病，包括Hyperliquid和Lighter之类。之前XPL盘前市场以及MMT就是非常好的例子
这种情况下，其实需要的是一个无限对手盘、类JLP的交易场所。也许你仍然会被ADL，但是由于JLP的交易原理，遇到MMT那种尾部风险的几率会大大降低
最后，鸣谢ChatGPT的精彩艺术创作，改编自The Battle of Lepanto，画里所有士兵的武器全部被现代化 “大人，时代变了”
放在那里的没有任何原因，单纯是我实在不理解为什么西方VC写点文章都喜欢放个油画，看起来好像很牛逼
我没有文化，但我也要玩
在法定比价不变的情况下，实际价值较低的货币（劣币）会驱使实际价值较高的货币（良币）退出流通，使市场充斥劣币
也就是我们常说的「劣币驱逐良币」。
但我当时想的是：
既然自由市场讲究供需，那劣币能驱逐良币，难道不是劣币更牛逼吗？
工作后我才发现，这件事本质上是立场 + 微观结构决定的。
职场里： 基层小组中，谄媚者和摸鱼人赶走实干家。因为在缺乏复杂KPI的微观结构下，主管的管理成本最低。DEX里： 投机新币淘汰长周期项目。因为对DEX而言，手续费收入高于一切，而直接通过MM和阴谋集团制造投机事件的成本最低、效率最高。货币流通中： 谁都想用低成本货币换取同等商品。由于法偿性和信息差，劣币充斥市场，因为劣币的成本和流通效率最优
在目的导向的微观结构里，“劣币”有“良币”无法比拟的优势。
那良币去哪了？
它们不是被淘汰了，而是被收藏起来，退出流通，变成价值存储。
所以问题从来不是优劣，而是：
交易型货币 vs 价值存储货币
后者在全世界也没几个：黄金、BTC。这是共识，是宗教。
其余几乎所有货币，都是前者——包括法币，也包括币圈的币。
有人认为山寨币价值为零、不该存在。但按这个逻辑，全球 190 多种法币也都没必要存在，用美元就好。
可事实是：许多非美货币活得很好——长期贬值，但投机交易量巨大且持续增长。
最典型、也最神奇的样本就是——土耳其里拉（TRY）
土耳其里拉与Carry Trade交易
里拉是一种神奇的法币：央行利率极高，通胀爆炸，且稳定贬值。
2025年数据： 存款年化收益约 56.7%；通胀约 31%–34%；对美元年贬值约 21%；隐含波动率 26%。
这种“垃圾资产”却是贝莱德、摩根大通等大机构的宠儿，核心玩法就是 Carry Trade（套利交易）：
借： 借入低利息、高流动性的避险货币（如日元、瑞郎）。买： 换成里拉，吃掉那 50%+ 的利差。防： 通过掉期或波动率管理对冲汇率风险。
为什么会有这样的货币政策
因为土耳其统治者埃尔多安坚信非正统理论：高通胀源于高利息。他的操作经历过三个阶段：
2018年-2022年:
这个阶段土耳其在高CPI高通胀的背景下，坚持低利率，牺牲汇率换取自主权
2022-23年:埃苏丹试过“既要又要”：既要低汇率（独立政策），又不想汇率崩社会动荡（怕社会不稳），还不敢像中国一样全面资本管制（怕信誉崩）
唯一的手段就是：将整个银行体系金融“政策化”，或者说“庞氏化”
结果被打脸，造成了更高的通胀（23年底通胀彻底压不住）
2023-25：通胀爆炸，导致不得不超额加息（50%以上），相当于放弃了货币政策自主
这么激进的货币政策到底是怎么撑住的？
从土耳其的角度讲：
高利率确实推高通胀但持续贬值极大强化出口竞争力土耳其是连接欧洲、人口最大的工业国之一，工业品出口连续 4 年增长
再加上：
强制出口结汇税收、原料、人工结算形成里拉买盘飞轮KKM 等外汇保护工具锁住换汇需求
土耳其明知无法阻止贬值，索性不封死资本账户，而是利用超高利率吸引 Carry Trade。虽然它是“全球金融资产里的高 Beta 利率品种”，但巨大的交易量带来了流动性溢价，保住了政府发债和财政功能
里拉绝非失败：一个“交易量很大但在贬值”的货币，远远好过一个“没人敢碰、直接失灵”的货币
最后总结一下，土耳其里拉（当前）能够存活的主要原因：
高利率吸引 Carry Trade央行管理波动率，使其可预期里拉汇率特性本身带来的真实需求
对币圈交易、制度设计的启示
里拉与Crypto的相似性
看到这里，有慧根的各位都应该发现了，里拉与很多crypto高度相似:
- 无法阻止的通胀 (货币政策导致 VS 筹码结构导致)
- 因通胀带来的天然价格向下压力
无论在哪个时期，土耳其的货币政策都不是为了稳汇率，
而是为了保证流动性和政府融资能力。
同理：
任何没有全流通的币圈项目，都不可能长期维持价格，更别提上涨。任何长期单向、固定比例、可被前置预期的回购，都不可能成功。
从土耳其央行看币圈收入回购叙事
Hype、Pump 等 100% 收入回购的故事听起来很美，让 holder 产生「价格有真实收益支撑」的幻觉。
但现实是：
套利资金可以提前对冲，回购反而消耗资金、抵消价格影响。
就像如果土耳其央行公开承诺稳汇率，全球套利资本会蜂拥而至，重演 97 年亚洲金融危机。道理都是相通的
像埃尔多安一样设计代币经济学
核心只有两点：
保流动性，而不是保价格管理波动率结构，而不是趋势
既然通胀无法避免，那就让它吸引资金、制造流动性，让资产始终「被需要」。
站在项目方自私角度，这样的套现方式，规模和折价都要好得多。
如果政策错误是持续性的，那就不再是风险，而是 alpha
在币圈，无所谓政策错误不错误。如果要为吸引资金这个结果服务，那么要做的就是给资金带来确定性和持续的alpha
如果按照里拉的设计，那么一个项目的代币制度大概是这样的
必须有持续营收（金融协议 / 头部 L1）
代币有不可绕开的「税收」功能（Gas、手续费）提供高于机会成本的币本位利率剪刀差 + 锁定条件协议收入形成「央行式国库」，承诺只用于干预代币价格，但非机械、可预期的单向回购基于 IV / RV / 深度 / 资金费率管理和确保一个可对冲的波动结构
代币会因可预期的通胀而贬值，但套利资金会涌向合约、借贷、衍生品，形成充足流动性。
如果这些工具就在协议内部，手续费还能反哺国库，形成飞轮
是的，这又是一个”分红互助盘“结构，以分红APY和锁仓来增加沉没成本，以利率剪刀差和可预期波动触发套利行为，增加可清算资产和抽水，再投入国库增加APY的飞轮
这个结构的命门，在于这个制度是否延续、项目是否可以持续获得营收、借贷利率是否持续在可控水平
币圈变量少，也不需像埃苏丹一样为选票负责。你可以构造比里拉更牛逼的carry trade系统
交易所喜欢你、liquid fund喜欢你。holder虽然不喜欢你，但这就是币圈市场，我们给过机会了，你不能因此说我是恶人，我只是好的不那么正统
在币圈，做空能赚钱是真的
其实刚才我们已经回答了一个币圈传统迷思：”没人能靠做空赚钱“
美股做空难，是因为：
数学上收益封顶长期结构性牛市
但币圈不是。
绝大多数项目无法逆转趋势，没有一整个金融体系和”宏观级反身性工具“，改解锁、改政策也没用，也不可能像土耳其央行该政策一样，导致瞬间的价格趋势反转。大多数时候就是 sell the news 继续跌。
👉 砸盘不要钱，拉盘才要钱
当然，这主要表现在大市值，流动性高的币上，逆转趋势难度很大，需要很大的对手盘值得一试 —— 砸盘不要钱，拉盘才要钱
做空真正的风险
做空真正的风险在大市值币种上反而不来自项目方自身，而是交易对手方
你做空判断的是”多头没有足够资金来轧空“
但是如果交易所突然改规则，导致funding rate极端变化或者多头流动性突然撤退呢？一种是费率磨死你，一种是相当于变相降低轧空成本
这是所有CEX和orderbook类型的perp dex的通病，包括Hyperliquid和Lighter之类。之前XPL盘前市场以及MMT就是非常好的例子
这种情况下，其实需要的是一个无限对手盘、类JLP的交易场所。也许你仍然会被ADL，但是由于JLP的交易原理，遇到MMT那种尾部风险的几率会大大降低
最后，鸣谢ChatGPT的精彩艺术创作，改编自The Battle of Lepanto，画里所有士兵的武器全部被现代化 “大人，时代变了”
放在那里的没有任何原因，单纯是我实在不理解为什么西方VC写点文章都喜欢放个油画，看起来好像很牛逼
我没有文化，但我也要玩
AAVE 创始人与 DAO 争论最新时间线
12 月 11 日：DAO 代表 @DeFi_EzR3aL 和 Marc Zeller（Aave Chan Initiative 创始人）公开指责 Aave Labs 通过将 ParaSwap 替换为 CoW Swap，单方面将前端 swap 费用（估计每年 $1-10M）从 DAO 转移到 Labs。
12 月 12-13 日：Stani Kulechov 回应称前端是 Labs 自有产品（非协议核心），收入独立于 DAO；强调 Labs 自筹资金开发界面，并购买 $10M $AAVE 证明“alignment”。
12 月 16 日：前 Aave CTO Ernesto Boado（BGD Labs 联合创始人）提交提案 ARFC “$AAVE token alignment. Phase 1 – Ownership”，建议将品牌资产（aave.com、社交、GitHub 等）转移至 DAO 控制的法律实体，添加反捕获机制。
12 月 16-21 日：论坛讨论激烈，DAO 成员批评 Labs 控制关键渠道。Stani 发布“master plan”路线图，强调 V4、Horizon 和 App，推动万亿规模；DAO 成员（如 Duo Nine）警告“DAO 无杠杆”。
12 月 22 日：Stani 单方面将提案移至 Snapshot 投票（尽管仅讨论 5 天），称符合治理框架。Ernesto 公开否认：未同意提交，且认为匆忙投票“disgraceful”。Marc Zeller 等批评“unprecedented interference”和节日期间投票（圣诞节）。鲸鱼抛售 230K $AAVE（约 $38M），代币跌 10%+。
12 月 22 日（最新）：社区持续争论，Polymarket 投票通过概率仅 25%。批评者称 Stani 利用创始人角色干预治理；支持者认为 Labs 需激励开发。
12 月 11 日：DAO 代表 @DeFi_EzR3aL 和 Marc Zeller（Aave Chan Initiative 创始人）公开指责 Aave Labs 通过将 ParaSwap 替换为 CoW Swap，单方面将前端 swap 费用（估计每年 $1-10M）从 DAO 转移到 Labs。
12 月 12-13 日：Stani Kulechov 回应称前端是 Labs 自有产品（非协议核心），收入独立于 DAO；强调 Labs 自筹资金开发界面，并购买 $10M $AAVE 证明“alignment”。
12 月 16 日：前 Aave CTO Ernesto Boado（BGD Labs 联合创始人）提交提案 ARFC “$AAVE token alignment. Phase 1 – Ownership”，建议将品牌资产（aave.com、社交、GitHub 等）转移至 DAO 控制的法律实体，添加反捕获机制。
12 月 16-21 日：论坛讨论激烈，DAO 成员批评 Labs 控制关键渠道。Stani 发布“master plan”路线图，强调 V4、Horizon 和 App，推动万亿规模；DAO 成员（如 Duo Nine）警告“DAO 无杠杆”。
12 月 22 日：Stani 单方面将提案移至 Snapshot 投票（尽管仅讨论 5 天），称符合治理框架。Ernesto 公开否认：未同意提交，且认为匆忙投票“disgraceful”。Marc Zeller 等批评“unprecedented interference”和节日期间投票（圣诞节）。鲸鱼抛售 230K $AAVE（约 $38M），代币跌 10%+。
12 月 22 日（最新）：社区持续争论，Polymarket 投票通过概率仅 25%。批评者称 Stani 利用创始人角色干预治理；支持者认为 Labs 需激励开发。
一个悲伤的事情
CPI造假
数据中 本来11月租金低涨幅
实际被发现是，假设10月房租0增长
CPI造假
数据中 本来11月租金低涨幅
实际被发现是，假设10月房租0增长
美国11月CPI数据在政府停摆结束后延迟发布。
数据显示通胀显著低于预期，整体CPI同比增速降至2.7%，核心CPI降至2.6%。
这一结果表明美国去通胀进程加速。市场对此作出反应，白银市值一度超越Alphabet，显示资金流动方向。
目前市场普遍上调了对美联储在2026年3月再次降息的预期。宏观环境转向对流动性敏感型资产更有利的状态。
#CPI #宏观经济 #美股
数据显示通胀显著低于预期，整体CPI同比增速降至2.7%，核心CPI降至2.6%。
这一结果表明美国去通胀进程加速。市场对此作出反应，白银市值一度超越Alphabet，显示资金流动方向。
目前市场普遍上调了对美联储在2026年3月再次降息的预期。宏观环境转向对流动性敏感型资产更有利的状态。
#CPI #宏观经济 #美股
美国11月CPI数据在政府停摆结束后延迟发布。
数据显示通胀显著低于预期，整体CPI同比增速降至2.7%，核心CPI降至2.6%。
这一结果表明美国去通胀进程加速。市场对此作出反应，白银市值一度超越Alphabet，显示资金流动方向。
目前市场普遍上调了对美联储在2026年3月再次降息的预期。宏观环境转向对流动性敏感型资产更有利的状态。
#CPI #宏观经济 #美股
数据显示通胀显著低于预期，整体CPI同比增速降至2.7%，核心CPI降至2.6%。
这一结果表明美国去通胀进程加速。市场对此作出反应，白银市值一度超越Alphabet，显示资金流动方向。
目前市场普遍上调了对美联储在2026年3月再次降息的预期。宏观环境转向对流动性敏感型资产更有利的状态。
#CPI #宏观经济 #美股
币安什么时候上美股啊！
CIRCLE $CRCL 近期有机会
CIRCLE $CRCL 近期有机会
预测市场的出现
本质上算是对
媒体公信力丧失的
自然演化产品
本质上算是对
媒体公信力丧失的
自然演化产品
Hyperliquid PM 的聪明逻辑：
多 1 BTC + 空 1 BTC ≈ 0 风险
系统识别出：“无论 BTC 涨跌，你的总资产价值基本不变。
于是只需要缴纳极少保证金，可能只有传统的 1/5 甚至更低
同时由于主流币和meme/Altcoin 的风险不同，hyperliquid 做了一个分级
BTC 和 HIP3的资产风险是不一样的，所以针对HIP3的合约，会强制执行逐仓隔离
多 1 BTC + 空 1 BTC ≈ 0 风险
系统识别出：“无论 BTC 涨跌，你的总资产价值基本不变。
于是只需要缴纳极少保证金，可能只有传统的 1/5 甚至更低
同时由于主流币和meme/Altcoin 的风险不同，hyperliquid 做了一个分级
BTC 和 HIP3的资产风险是不一样的，所以针对HIP3的合约，会强制执行逐仓隔离
Hyperliquid 组合保证金（Portfolio Margin）
1
首先我们来聊聊开合约为什么需要全仓和逐仓
在逐仓下，每个仓位保证金独立，最大损失就是这一个项目的保证金
- 好处是隔离风险，爆仓爆一个
- 缺点是资金利用率低
在全仓下
一套余额 给所有头寸做保证金，一个项目的浮盈，可以充当另一个浮亏的保证金
- 好处是极大提高资金利用率，也不需要频繁补仓
- 缺点就是爆仓=归零
当前一般的全仓计算模式，采用加法，也就是 每个仓位保证金需求加起来
这带来的问题是：没有放眼全局
举个例子--
假如你看空BTC，但是你实际是采用 期现套利
- 买1个BTC 现货
- 开1个1X BTC空单
赚资金费率
实际上按理来说 你的风险其实接近0
但如果你开全仓，实际上你还是需要付2个BTC价值的保证金
这就是hyperliquid想解决的问题
1
首先我们来聊聊开合约为什么需要全仓和逐仓
在逐仓下，每个仓位保证金独立，最大损失就是这一个项目的保证金
- 好处是隔离风险，爆仓爆一个
- 缺点是资金利用率低
在全仓下
一套余额 给所有头寸做保证金，一个项目的浮盈，可以充当另一个浮亏的保证金
- 好处是极大提高资金利用率，也不需要频繁补仓
- 缺点就是爆仓=归零
当前一般的全仓计算模式，采用加法，也就是 每个仓位保证金需求加起来
这带来的问题是：没有放眼全局
举个例子--
假如你看空BTC，但是你实际是采用 期现套利
- 买1个BTC 现货
- 开1个1X BTC空单
赚资金费率
实际上按理来说 你的风险其实接近0
但如果你开全仓，实际上你还是需要付2个BTC价值的保证金
这就是hyperliquid想解决的问题
Hyperliquid 组合保证金（Portfolio Margin）
1
首先我们来聊聊开合约为什么需要全仓和逐仓
在逐仓下，每个仓位保证金独立，最大损失就是这一个项目的保证金
- 好处是隔离风险，爆仓爆一个
- 缺点是资金利用率低
在全仓下
一套余额 给所有头寸做保证金，一个项目的浮盈，可以充当另一个浮亏的保证金
- 好处是极大提高资金利用率，也不需要频繁补仓
- 缺点就是爆仓=归零
当前一般的全仓计算模式，采用加法，也就是 每个仓位保证金需求加起来
这带来的问题是：没有放眼全局
举个例子--
假如你看空BTC，但是你实际是采用 期现套利
- 买1个BTC 现货
- 开1个1X BTC空单
赚资金费率
实际上按理来说 你的风险其实接近0
但如果你开全仓，实际上你还是需要付2个BTC价值的保证金
这就是hyperliquid想解决的问题
1
首先我们来聊聊开合约为什么需要全仓和逐仓
在逐仓下，每个仓位保证金独立，最大损失就是这一个项目的保证金
- 好处是隔离风险，爆仓爆一个
- 缺点是资金利用率低
在全仓下
一套余额 给所有头寸做保证金，一个项目的浮盈，可以充当另一个浮亏的保证金
- 好处是极大提高资金利用率，也不需要频繁补仓
- 缺点就是爆仓=归零
当前一般的全仓计算模式，采用加法，也就是 每个仓位保证金需求加起来
这带来的问题是：没有放眼全局
举个例子--
假如你看空BTC，但是你实际是采用 期现套利
- 买1个BTC 现货
- 开1个1X BTC空单
赚资金费率
实际上按理来说 你的风险其实接近0
但如果你开全仓，实际上你还是需要付2个BTC价值的保证金
这就是hyperliquid想解决的问题
Google 发布新AI浏览器？
Google Labs 推出全新实验性浏览器 Disco，主打用 Gemini 3
Disco 目前是独立于 Chrome 的实验浏览器，用来测试GenTabs 的新概念。
GenTab 可以理解为“AI 生成的小应用”，会根据你的搜索意图、聊天记录和已打开标签，自动生成交互界面，而不是只给你一堆链接或一段总结文字。
比如规划日本旅行，Disco 会读取你打开的景点、美食等网页，在浏览器里直接生成交互式地图和行程规划器
Disco 目前只是 Google Labs 的早期实验，已经开放候补名单
Google Labs 推出全新实验性浏览器 Disco，主打用 Gemini 3
Disco 目前是独立于 Chrome 的实验浏览器，用来测试GenTabs 的新概念。
GenTab 可以理解为“AI 生成的小应用”，会根据你的搜索意图、聊天记录和已打开标签，自动生成交互界面，而不是只给你一堆链接或一段总结文字。
比如规划日本旅行，Disco 会读取你打开的景点、美食等网页，在浏览器里直接生成交互式地图和行程规划器
Disco 目前只是 Google Labs 的早期实验，已经开放候补名单
区块链 的核心是 可验证
而完全透明是一种附带的被迫妥协
所以诞生了MEV，抢跑等内容
如果传统金融要完全接入区块链，解决隐私问题必不可少
第一代：混币：tornado 龙卷风代表，主要解决资产转移的隐私
第二代：ZK，主要解决 证明的隐私，链下证明，链上验证
第三代：MCP，数据分片，但目前只有密钥管理上应用比较匹配
而完全透明是一种附带的被迫妥协
所以诞生了MEV，抢跑等内容
如果传统金融要完全接入区块链，解决隐私问题必不可少
第一代：混币：tornado 龙卷风代表，主要解决资产转移的隐私
第二代：ZK，主要解决 证明的隐私，链下证明，链上验证
第三代：MCP，数据分片，但目前只有密钥管理上应用比较匹配
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