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说一个好消息吧
黄金与美债收益率的关系，正常逻辑应该是反向流动的。
因为黄金和美债都有避险属性，人们在避险动机趋势下买入黄金和美债时，黄金、美债价格上涨、但美债收益率在下降。
1979年之前，当时美国是严重通胀，同时伊朗人质危机(爆发伊斯兰革命后，亲美的亲王巴列维被推翻且流亡在海外，伊朗学生冲入美国大使馆扣押外交人员作为人质，要求美国交出巴列维）。
当时黄金和美债收益率几乎同向波动。说明当时市场在买入黄金同时抛售美债。市场对美国通胀、衰退的预期非常强。
但是当下，黄金与美债收益率总体表现为反向波动，观察短期波动，黄金与美债仍然是反向的。
这意味着：现在市场并没有像1979年那样的强预期美国通胀与衰退。
同样是通胀。1978年平均CPI超过7%，1978年12月美国CPI9%。而当下，美国CPI不到3%。油价会拉升CPI，但半年内应该不至于上升到1978年这么高的。
市场预期应该还是以美伊冲突在短时间可以结束为主。
当然，黄金的角度，都是价格加速向上，避险动机引发的投机行为，这一点还是相似的。
黄金与美债收益率的关系，正常逻辑应该是反向流动的。
因为黄金和美债都有避险属性，人们在避险动机趋势下买入黄金和美债时，黄金、美债价格上涨、但美债收益率在下降。
1979年之前，当时美国是严重通胀，同时伊朗人质危机(爆发伊斯兰革命后，亲美的亲王巴列维被推翻且流亡在海外，伊朗学生冲入美国大使馆扣押外交人员作为人质，要求美国交出巴列维）。
当时黄金和美债收益率几乎同向波动。说明当时市场在买入黄金同时抛售美债。市场对美国通胀、衰退的预期非常强。
但是当下，黄金与美债收益率总体表现为反向波动，观察短期波动，黄金与美债仍然是反向的。
这意味着：现在市场并没有像1979年那样的强预期美国通胀与衰退。
同样是通胀。1978年平均CPI超过7%，1978年12月美国CPI9%。而当下，美国CPI不到3%。油价会拉升CPI，但半年内应该不至于上升到1978年这么高的。
市场预期应该还是以美伊冲突在短时间可以结束为主。
当然，黄金的角度，都是价格加速向上，避险动机引发的投机行为，这一点还是相似的。
理科生其实是CPU，而文科生是存储或GPU
CPU：理科生都有计算能力，大部分集中在中等计算能力附近，计算能力强和计算能力弱的数量都不多。
确实就像赛博老师说的这样，理科生是正态分布，文科生是幂律分布。（毫无疑问 @CyberPhilos 赛博老师是左尾CPU)
存储：文科生大部分具有存储(记忆)能力，有的是机械硬盘，可以长时间存储(记忆)知识；有的是闪存，可以快速存储(记忆)知识；也有的是内存，可以快速背书，考完试就忘了
😂
。
GPU：少量的文科生是长尾，他们不是存储型的，反而是并行计算型的。他们不仅不是背书和记忆，反而可以将庞大的知识理解通透、融汇贯通，在此基础渲染、实现更强大的、更具感染力的东西。
抖音诗词老师——“韩潇老师讲诗词”就是GPU类的文科生。他可以把诗词有逻辑，层层递进的讲到读者的心理，可以同时得到读者理性上的认同和感性上的共鸣。
其实李雪琴也有点接近GPU类的文科生。
蜂兄个人感觉 @Bitwux @mscryptojiayi 两位老师是GPU类的文科生，不知道猜的对不对哈哈。
小伙伴们觉得蜂兄是理科生还是文科生？
你自己呢，是哪一类CPU？哪一类存储？又或者是强大的GPU？
CPU：理科生都有计算能力，大部分集中在中等计算能力附近，计算能力强和计算能力弱的数量都不多。
确实就像赛博老师说的这样，理科生是正态分布，文科生是幂律分布。（毫无疑问 @CyberPhilos 赛博老师是左尾CPU)
存储：文科生大部分具有存储(记忆)能力，有的是机械硬盘，可以长时间存储(记忆)知识；有的是闪存，可以快速存储(记忆)知识；也有的是内存，可以快速背书，考完试就忘了
😂
。
GPU：少量的文科生是长尾，他们不是存储型的，反而是并行计算型的。他们不仅不是背书和记忆，反而可以将庞大的知识理解通透、融汇贯通，在此基础渲染、实现更强大的、更具感染力的东西。
抖音诗词老师——“韩潇老师讲诗词”就是GPU类的文科生。他可以把诗词有逻辑，层层递进的讲到读者的心理，可以同时得到读者理性上的认同和感性上的共鸣。
其实李雪琴也有点接近GPU类的文科生。
蜂兄个人感觉 @Bitwux @mscryptojiayi 两位老师是GPU类的文科生，不知道猜的对不对哈哈。
小伙伴们觉得蜂兄是理科生还是文科生？
你自己呢，是哪一类CPU？哪一类存储？又或者是强大的GPU？
熊市到底要怎么度过？
首先，开源。实话说，找个工作并不丢人，找不到工作才丢人。
送外卖、送快递其实是比较自由的工作，这是我楼下的快递员告诉我，他不喜欢上班就喜欢送快递送外卖这类工作，因为自由。(并且他收入很高的，我们这一带的申通、圆通和极兔是他一个人送的🤣)
其次，节流是必需的，阶段性降低欲望，不是坏事。
再次，复盘，是必须的。但要总结更深层的东西，不是肤浅的复盘，而是要一个动态的博弈性总结。目标是如何快速把握并适应下一轮行情的特征，而不是根据上一轮行情的特操制定策略。
最后，学习和实践。一些基础知识是必要的，例如宏观经济、K线技术、行业叙事与板块分布等。模拟盘是个好东西。
同意点赞，不同意请补充：）
首先，开源。实话说，找个工作并不丢人，找不到工作才丢人。
送外卖、送快递其实是比较自由的工作，这是我楼下的快递员告诉我，他不喜欢上班就喜欢送快递送外卖这类工作，因为自由。(并且他收入很高的，我们这一带的申通、圆通和极兔是他一个人送的🤣)
其次，节流是必需的，阶段性降低欲望，不是坏事。
再次，复盘，是必须的。但要总结更深层的东西，不是肤浅的复盘，而是要一个动态的博弈性总结。目标是如何快速把握并适应下一轮行情的特征，而不是根据上一轮行情的特操制定策略。
最后，学习和实践。一些基础知识是必要的，例如宏观经济、K线技术、行业叙事与板块分布等。模拟盘是个好东西。
同意点赞，不同意请补充：）
省流版：这一轮为什么山寨币表现差？大家都忽略了一件事！
2021流动性过剩，导致VC投资了太多的VC币了。所以2025年，有太多的VC币TGE，形成了VC币冗余。
而美联储在2025年并没有宽松，这就导致2025年山寨币的卖盘多、买盘少。
而2025年仍然有VC币在融资，相对2017年仍然是增长的，但相对于2021年少很多。
所以下一轮行情中，VC币不会消亡。除非宏观流动性不够宽松，否则山寨币/VC币也不会像2025年这么拉垮。
2021流动性过剩，导致VC投资了太多的VC币了。所以2025年，有太多的VC币TGE，形成了VC币冗余。
而美联储在2025年并没有宽松，这就导致2025年山寨币的卖盘多、买盘少。
而2025年仍然有VC币在融资，相对2017年仍然是增长的，但相对于2021年少很多。
所以下一轮行情中，VC币不会消亡。除非宏观流动性不够宽松，否则山寨币/VC币也不会像2025年这么拉垮。
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山寨币/VC币不会消亡，只会趋于美股化
┈➤山寨季的矛盾与VC币的冗余
╰✦其实2025山寨季曾经来过
大约2025年5月~8月，BTC在上涨，同时市占率在下降。这一阶段的山寨币市占率在上升。
BTC在上涨，同时山寨总市值增长的更多，这就是山寨季。
╰✦VC币的冗余
山寨季的矛盾在于，总市值在增长，但是市场对山寨季却没有任何的感知。
这是因为山寨币总市值在增长，但山寨币币种实在太太太多了，导致绝大部分单个山寨币并没有明显上涨。
所以2025年山寨季的关键问题在于——VC币的冗余。
那么问题来了，2025为什么会有那么多的VC币？
╰✦VC币一二级市场流动性的错位
正常的路线应该是VC先投资，然后在代币TGE以后进入二级市场，面对二级市场更庞大的流动性、使价格上涨。
然而，这一轮行情出现了一级市场与二级市场的流动性错位。
◆VC币冗余的原因是流动性过剩
2021~2022年，一级市场上大量的VC投资，投资金额和项目数量，都非常之多。
其他时间段的融资一般只集中在1~2个月之内，然而2021~2022年，融资多、持续时间长。
我们可以认为，这是宏观流动性过剩带来的融资冗余，正是本轮行情VC币冗余的根本原因。
◆VC币价格表现差的原因是二级市场流动性匮乏
然而，无论是之前的M2年增率，还是融资数据图，都充分的说明2025年这些冗余的VC币TGE以后，市场流动性在减少。
于是就形成了这种一级市场与二级市场流动性的时间错位。大量VC币在一级市场上融资阶段，流动性冗余，而在TGE以后的二级市场阶段，流动性匮乏。
当然，二级市场流动性匮乏的原因也比较多，下一篇文章再讨论。
╰✦小结
最关键的问题在于，VC币一二级市场这种流动性错位，导致2025年山寨季阶段，VC币数量相对太多，卖盘力量相对大，反而买盘的力量不足，币价自然表现不理想。
┈➤山寨币/VC币不会消亡
╰✦VC币的融资以较谨慎的态度继续着
仍然是前面那张VC融资图。可以看出，2025年仍然有不少项目获得融资。包括融资总金额和项目数量，都远低于2021年。一方面可能是宏观流动性相对不太宽松，另一方面，也体现出VC在投资活动中的谨慎态度。
但有一点需要注意，2025年平均每个月大约有75个项目获得融资。2025年的VC融资金额和数量高于2017~2018。这体现出一点：当我们忽略2021年的VC币融资冗余以后，山寨币/VC币的融资仍然是进步的。
当这一轮熊市走完以后，VC币再次TGE以后，不会有像2025年这么多的新币的冗余了。除非宏观流动性仍然不够宽松，否则新一轮的山寨行情，可能将会是介于2021年的疯狂与2025年寒冷这两种情况之中的一种状态。
╰✦Web3金融仍然保有近千亿美元的规模
首先，在金融领域，大量TradFi机构加入了Web3。这方面甚至已经不需要举例说明了。
目前全网TVL仍然有928.31亿美元，大约相当于2021年3~4月的水平。
╰✦科技企业与Web3在持续融合
✦科技巨头参与Web3的例子
在非金融领域，科技巨头也在参与Web3。例如：
Google深度参与了Hedera生态，是Hedera的网络节点，同时也是其管理委员会的成员。Hedera管理委员会成员还包括IBM、波音、野村证券等。谷歌还把 Hedera 的账本数据集成到了 BigQuery，开发者可以使用SQL查询Hedera区块链数据。(区块链不是关系型数据库，不支持直接使用SQL，一般经过索引以后方可使用SQL)。
Google同时也是Midnight(具有隐私保护功能的Cardano侧链)的节点之一，并为开发者提供了使用谷歌云快速部署Midnight节点的开发工具。
英伟达最近促进了其旗下AI开发平台Brev.dev与dePIN项目Akash间的合作。开发者在Brev.dev开发AI时，可以选择使用Akash的算力。
微软直接开发了比特币二层DID网络——ION。
Telegram主导TON生态链。
Sony直接推出L2 娱乐基础设施Soneium……
✦Web3服务于Web2与AI的例子
另一方面，一些Web3项目也在服务于Web2领域与AI。例如：
Bittensor子网为AI的开发提供了激励，促进AI生态的发展。
Aethir服务于上百个企业级客户，包括云游戏与AI。
VeChain服务于沃尔玛、宝马等企业，为其提供链上可追溯服务。
PolkadotPolkadot也有一些企业级或机构级服务对象，如米兰理工大学等……
╰✦小结
VC仍然在继续投资Web3，这意味着VC项目仍然有一定的资金和动力去做技术创新和产品研发……并且VC的投资数量和金额高于2017年、低于2021年，这体现出VC投资的谨慎增长。
金融与Web3的融合在defi、RWA、稳定币支付等多个领域。科技机构与Web3也在进行着融合。
这些都说明，山寨币/VC币不会消亡。
┈➤山寨币/VC币的美股化趋势
╰✦交易所的"纳斯达克"化
2026年3月25日，币安发布了《加密市场做市商风险提示及项目方与用户指南》。
其中，提出了做市商的五种风险行为或风险现象：激进抛售与解锁冲突、单边交易行为、量价不匹配、流动性或深度不足、成交量与流动性不平衡。
针对这些风险，币安的措施包括：
第一，建议项目方。建议项目方与做市商合作前及合作过程中，进行科学的尽调，评估、监控等，从而做好风险管理。
第二，规范项目方。要求项目方必须严格遵守代币释放时间表、严禁扰乱市场的代币行为、及时向平台披露做市商信息、不得与第三方协同操纵价格或流动性、严格筛选合作方、与做市商协定合约时明确可执行的操作、上线后持续监控做市商行为。
第三，平台持续监测与管理做市商。币安承诺"持续监测做市行为，并将对任何违规行为采取迅速且果断的措施，包括将违规做市商列入黑名单"。
自此，币安在接受监管、合法合规的基础上，进一步对市场健康起到了的监管作用。使平台趋于"纳斯达克"化。
在股票市场，纳斯达克这类交易所既是股票的发行平台，也是股票的交易平台，同时也深度参与市场监管。
而加密交易所，往往只能承担后一个职能，也就是代币的交易平台。而代币的发行基于区块链。这是加密交易所的瓶颈之一，难以对代币的发行、链上流通与交易进行监管。
而币安作为全球最大的交易所，对做市商行为的约束与监管，将为加密市场带来了非常正向的意义，有利于保护散户的权益。
作为加密行业的龙头，币安的行为大概率会得到更多平台、项目方以及用户的支持，更多的平台会借鉴币安对做市商的管理策略。这意味着，加密市场总体将会趋于"纳斯达克"化。
这是一个对散户更有利的，更健康的、也更值得期待的未来。
╰✦山寨币市场的美股化猜想
代币发行层面：由于更多的传统金融机构与科技巨头的加入，以及更谨慎的VC投资行为。大概率只有那些相对更优质的VC币会发行出来。像2025年这种大量的、质量参差不齐的VC发行现象，应该可以大大改善了。
代币交易层面：币安作为加密市场的领导者之一，正在加强对做市商风险行为的管控。其他平台模仿、借鉴是大概率，那么代币交易市场，也将减少市场操纵与收割行为，渐渐趋于美股化的相对健康的交易生态。
KOL层面：由于VC币数量将会减少，那么代币广告的需求也会萎缩。而越来越多的博主涌入KOL行列，并且每一轮熊市都有一些空闲的BD开始转型为KOL，代币广告的供给者将会增加。这意味着代币广告市场竞争将会加剧。更具差异化的、分析能力较强、三观较正的KOL可能更容易在竞争中胜出，这对行业的健康也是有益的。
行情层面：简单的按四年周期交易可能不会有太多的回报。四年周期可能会渐渐减弱。BTC可能会与美股呈现一定程度的同步。VC币集中TGE的情况可能也会减弱。
散户层面：交易的胜率与赔率，可能与认知具有一定的关联性。
当然，可能这是一种乐观的猜想，实际情况未必如此。但是山寨币是不会消亡的，这是可以肯定的。
╰✦其实2025山寨季曾经来过
大约2025年5月~8月，BTC在上涨，同时市占率在下降。这一阶段的山寨币市占率在上升。
BTC在上涨，同时山寨总市值增长的更多，这就是山寨季。
╰✦VC币的冗余
山寨季的矛盾在于，总市值在增长，但是市场对山寨季却没有任何的感知。
这是因为山寨币总市值在增长，但山寨币币种实在太太太多了，导致绝大部分单个山寨币并没有明显上涨。
所以2025年山寨季的关键问题在于——VC币的冗余。
那么问题来了，2025为什么会有那么多的VC币？
╰✦VC币一二级市场流动性的错位
正常的路线应该是VC先投资，然后在代币TGE以后进入二级市场，面对二级市场更庞大的流动性、使价格上涨。
然而，这一轮行情出现了一级市场与二级市场的流动性错位。
◆VC币冗余的原因是流动性过剩
2021~2022年，一级市场上大量的VC投资，投资金额和项目数量，都非常之多。
其他时间段的融资一般只集中在1~2个月之内，然而2021~2022年，融资多、持续时间长。
我们可以认为，这是宏观流动性过剩带来的融资冗余，正是本轮行情VC币冗余的根本原因。
◆VC币价格表现差的原因是二级市场流动性匮乏
然而，无论是之前的M2年增率，还是融资数据图，都充分的说明2025年这些冗余的VC币TGE以后，市场流动性在减少。
于是就形成了这种一级市场与二级市场流动性的时间错位。大量VC币在一级市场上融资阶段，流动性冗余，而在TGE以后的二级市场阶段，流动性匮乏。
当然，二级市场流动性匮乏的原因也比较多，下一篇文章再讨论。
╰✦小结
最关键的问题在于，VC币一二级市场这种流动性错位，导致2025年山寨季阶段，VC币数量相对太多，卖盘力量相对大，反而买盘的力量不足，币价自然表现不理想。
┈➤山寨币/VC币不会消亡
╰✦VC币的融资以较谨慎的态度继续着
仍然是前面那张VC融资图。可以看出，2025年仍然有不少项目获得融资。包括融资总金额和项目数量，都远低于2021年。一方面可能是宏观流动性相对不太宽松，另一方面，也体现出VC在投资活动中的谨慎态度。
但有一点需要注意，2025年平均每个月大约有75个项目获得融资。2025年的VC融资金额和数量高于2017~2018。这体现出一点：当我们忽略2021年的VC币融资冗余以后，山寨币/VC币的融资仍然是进步的。
当这一轮熊市走完以后，VC币再次TGE以后，不会有像2025年这么多的新币的冗余了。除非宏观流动性仍然不够宽松，否则新一轮的山寨行情，可能将会是介于2021年的疯狂与2025年寒冷这两种情况之中的一种状态。
╰✦Web3金融仍然保有近千亿美元的规模
首先，在金融领域，大量TradFi机构加入了Web3。这方面甚至已经不需要举例说明了。
目前全网TVL仍然有928.31亿美元，大约相当于2021年3~4月的水平。
╰✦科技企业与Web3在持续融合
✦科技巨头参与Web3的例子
在非金融领域，科技巨头也在参与Web3。例如：
Google深度参与了Hedera生态，是Hedera的网络节点，同时也是其管理委员会的成员。Hedera管理委员会成员还包括IBM、波音、野村证券等。谷歌还把 Hedera 的账本数据集成到了 BigQuery，开发者可以使用SQL查询Hedera区块链数据。(区块链不是关系型数据库，不支持直接使用SQL，一般经过索引以后方可使用SQL)。
Google同时也是Midnight(具有隐私保护功能的Cardano侧链)的节点之一，并为开发者提供了使用谷歌云快速部署Midnight节点的开发工具。
英伟达最近促进了其旗下AI开发平台Brev.dev与dePIN项目Akash间的合作。开发者在Brev.dev开发AI时，可以选择使用Akash的算力。
微软直接开发了比特币二层DID网络——ION。
Telegram主导TON生态链。
Sony直接推出L2 娱乐基础设施Soneium……
✦Web3服务于Web2与AI的例子
另一方面，一些Web3项目也在服务于Web2领域与AI。例如：
Bittensor子网为AI的开发提供了激励，促进AI生态的发展。
Aethir服务于上百个企业级客户，包括云游戏与AI。
VeChain服务于沃尔玛、宝马等企业，为其提供链上可追溯服务。
PolkadotPolkadot也有一些企业级或机构级服务对象，如米兰理工大学等……
╰✦小结
VC仍然在继续投资Web3，这意味着VC项目仍然有一定的资金和动力去做技术创新和产品研发……并且VC的投资数量和金额高于2017年、低于2021年，这体现出VC投资的谨慎增长。
金融与Web3的融合在defi、RWA、稳定币支付等多个领域。科技机构与Web3也在进行着融合。
这些都说明，山寨币/VC币不会消亡。
┈➤山寨币/VC币的美股化趋势
╰✦交易所的"纳斯达克"化
2026年3月25日，币安发布了《加密市场做市商风险提示及项目方与用户指南》。
其中，提出了做市商的五种风险行为或风险现象：激进抛售与解锁冲突、单边交易行为、量价不匹配、流动性或深度不足、成交量与流动性不平衡。
针对这些风险，币安的措施包括：
第一，建议项目方。建议项目方与做市商合作前及合作过程中，进行科学的尽调，评估、监控等，从而做好风险管理。
第二，规范项目方。要求项目方必须严格遵守代币释放时间表、严禁扰乱市场的代币行为、及时向平台披露做市商信息、不得与第三方协同操纵价格或流动性、严格筛选合作方、与做市商协定合约时明确可执行的操作、上线后持续监控做市商行为。
第三，平台持续监测与管理做市商。币安承诺"持续监测做市行为，并将对任何违规行为采取迅速且果断的措施，包括将违规做市商列入黑名单"。
自此，币安在接受监管、合法合规的基础上，进一步对市场健康起到了的监管作用。使平台趋于"纳斯达克"化。
在股票市场，纳斯达克这类交易所既是股票的发行平台，也是股票的交易平台，同时也深度参与市场监管。
而加密交易所，往往只能承担后一个职能，也就是代币的交易平台。而代币的发行基于区块链。这是加密交易所的瓶颈之一，难以对代币的发行、链上流通与交易进行监管。
而币安作为全球最大的交易所，对做市商行为的约束与监管，将为加密市场带来了非常正向的意义，有利于保护散户的权益。
作为加密行业的龙头，币安的行为大概率会得到更多平台、项目方以及用户的支持，更多的平台会借鉴币安对做市商的管理策略。这意味着，加密市场总体将会趋于"纳斯达克"化。
这是一个对散户更有利的，更健康的、也更值得期待的未来。
╰✦山寨币市场的美股化猜想
代币发行层面：由于更多的传统金融机构与科技巨头的加入，以及更谨慎的VC投资行为。大概率只有那些相对更优质的VC币会发行出来。像2025年这种大量的、质量参差不齐的VC发行现象，应该可以大大改善了。
代币交易层面：币安作为加密市场的领导者之一，正在加强对做市商风险行为的管控。其他平台模仿、借鉴是大概率，那么代币交易市场，也将减少市场操纵与收割行为，渐渐趋于美股化的相对健康的交易生态。
KOL层面：由于VC币数量将会减少，那么代币广告的需求也会萎缩。而越来越多的博主涌入KOL行列，并且每一轮熊市都有一些空闲的BD开始转型为KOL，代币广告的供给者将会增加。这意味着代币广告市场竞争将会加剧。更具差异化的、分析能力较强、三观较正的KOL可能更容易在竞争中胜出，这对行业的健康也是有益的。
行情层面：简单的按四年周期交易可能不会有太多的回报。四年周期可能会渐渐减弱。BTC可能会与美股呈现一定程度的同步。VC币集中TGE的情况可能也会减弱。
散户层面：交易的胜率与赔率，可能与认知具有一定的关联性。
当然，可能这是一种乐观的猜想，实际情况未必如此。但是山寨币是不会消亡的，这是可以肯定的。
加密流动性匮乏的原因不止一两个
山寨币/VC币的走势让人大失所望，几乎没有争议的是：BTC在本轮表现，没有达到各类指标所提示的高点，包括彩虹图、MVRV等指标。另一方面山寨总体表现很差。
除了VC币动机受到了全盘否认定以外，BTC差强人意和山寨币总体表现差的另一个原因是加密市场流动性不足。
而这种流动性不足，与2025年的牛市预期形成了第一组错位。
第一，宏观流动性不足，2024年底仍降息3次，2025年一直到Q4才降息且降息3次后再次暂停，2025年全年保持着较高的利率，并且2025年全年还美联储还在以微小的幅度缩表。
对比历史，2025年至今的美国M2年增率处于一个较低的水平。M2年增率，是每个月M2比去年同期的增长率，是市场可以直观感受到的流动性增量(或减量)。M2年增率低，就意味着投资者手中相对上一年同期没有增钱多少钱。甚至结合通胀情况，某些投资者可能用于投资的钱变得更少。
第二，预期使流动性提前。市场预期2025年牛市，因此山寨币投资者流动性在2024年提前流入，2025年新入场的交易者和资金几乎没有。
第三，AI的热度使美股涨势明显，吸走了部分价值投资者的流动性。
第四，PUMP这类平台，使MEME爆发，吸走了另一部分投机者的流动性。
于是导致留给VC币/山寨币的流动性很少，且越来越少。
山寨币/VC币的走势让人大失所望，几乎没有争议的是：BTC在本轮表现，没有达到各类指标所提示的高点，包括彩虹图、MVRV等指标。另一方面山寨总体表现很差。
除了VC币动机受到了全盘否认定以外，BTC差强人意和山寨币总体表现差的另一个原因是加密市场流动性不足。
而这种流动性不足，与2025年的牛市预期形成了第一组错位。
第一，宏观流动性不足，2024年底仍降息3次，2025年一直到Q4才降息且降息3次后再次暂停，2025年全年保持着较高的利率，并且2025年全年还美联储还在以微小的幅度缩表。
对比历史，2025年至今的美国M2年增率处于一个较低的水平。M2年增率，是每个月M2比去年同期的增长率，是市场可以直观感受到的流动性增量(或减量)。M2年增率低，就意味着投资者手中相对上一年同期没有增钱多少钱。甚至结合通胀情况，某些投资者可能用于投资的钱变得更少。
第二，预期使流动性提前。市场预期2025年牛市，因此山寨币投资者流动性在2024年提前流入，2025年新入场的交易者和资金几乎没有。
第三，AI的热度使美股涨势明显，吸走了部分价值投资者的流动性。
第四，PUMP这类平台，使MEME爆发，吸走了另一部分投机者的流动性。
于是导致留给VC币/山寨币的流动性很少，且越来越少。
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山寨币/VC币不会消亡，只会趋于美股化
┈➤山寨季的矛盾与VC币的冗余
╰✦其实2025山寨季曾经来过
大约2025年5月~8月，BTC在上涨，同时市占率在下降。这一阶段的山寨币市占率在上升。
BTC在上涨，同时山寨总市值增长的更多，这就是山寨季。
╰✦VC币的冗余
山寨季的矛盾在于，总市值在增长，但是市场对山寨季却没有任何的感知。
这是因为山寨币总市值在增长，但山寨币币种实在太太太多了，导致绝大部分单个山寨币并没有明显上涨。
所以2025年山寨季的关键问题在于——VC币的冗余。
那么问题来了，2025为什么会有那么多的VC币？
╰✦VC币一二级市场流动性的错位
正常的路线应该是VC先投资，然后在代币TGE以后进入二级市场，面对二级市场更庞大的流动性、使价格上涨。
然而，这一轮行情出现了一级市场与二级市场的流动性错位。
◆VC币冗余的原因是流动性过剩
2021~2022年，一级市场上大量的VC投资，投资金额和项目数量，都非常之多。
其他时间段的融资一般只集中在1~2个月之内，然而2021~2022年，融资多、持续时间长。
我们可以认为，这是宏观流动性过剩带来的融资冗余，正是本轮行情VC币冗余的根本原因。
◆VC币价格表现差的原因是二级市场流动性匮乏
然而，无论是之前的M2年增率，还是融资数据图，都充分的说明2025年这些冗余的VC币TGE以后，市场流动性在减少。
于是就形成了这种一级市场与二级市场流动性的时间错位。大量VC币在一级市场上融资阶段，流动性冗余，而在TGE以后的二级市场阶段，流动性匮乏。
当然，二级市场流动性匮乏的原因也比较多，下一篇文章再讨论。
╰✦小结
最关键的问题在于，VC币一二级市场这种流动性错位，导致2025年山寨季阶段，VC币数量相对太多，卖盘力量相对大，反而买盘的力量不足，币价自然表现不理想。
┈➤山寨币/VC币不会消亡
╰✦VC币的融资以较谨慎的态度继续着
仍然是前面那张VC融资图。可以看出，2025年仍然有不少项目获得融资。包括融资总金额和项目数量，都远低于2021年。一方面可能是宏观流动性相对不太宽松，另一方面，也体现出VC在投资活动中的谨慎态度。
但有一点需要注意，2025年平均每个月大约有75个项目获得融资。2025年的VC融资金额和数量高于2017~2018。这体现出一点：当我们忽略2021年的VC币融资冗余以后，山寨币/VC币的融资仍然是进步的。
当这一轮熊市走完以后，VC币再次TGE以后，不会有像2025年这么多的新币的冗余了。除非宏观流动性仍然不够宽松，否则新一轮的山寨行情，可能将会是介于2021年的疯狂与2025年寒冷这两种情况之中的一种状态。
╰✦Web3金融仍然保有近千亿美元的规模
首先，在金融领域，大量TradFi机构加入了Web3。这方面甚至已经不需要举例说明了。
目前全网TVL仍然有928.31亿美元，大约相当于2021年3~4月的水平。
╰✦科技企业与Web3在持续融合
✦科技巨头参与Web3的例子
在非金融领域，科技巨头也在参与Web3。例如：
Google深度参与了Hedera生态，是Hedera的网络节点，同时也是其管理委员会的成员。Hedera管理委员会成员还包括IBM、波音、野村证券等。谷歌还把 Hedera 的账本数据集成到了 BigQuery，开发者可以使用SQL查询Hedera区块链数据。(区块链不是关系型数据库，不支持直接使用SQL，一般经过索引以后方可使用SQL)。
Google同时也是Midnight(具有隐私保护功能的Cardano侧链)的节点之一，并为开发者提供了使用谷歌云快速部署Midnight节点的开发工具。
英伟达最近促进了其旗下AI开发平台Brev.dev与dePIN项目Akash间的合作。开发者在Brev.dev开发AI时，可以选择使用Akash的算力。
微软直接开发了比特币二层DID网络——ION。
Telegram主导TON生态链。
Sony直接推出L2 娱乐基础设施Soneium……
✦Web3服务于Web2与AI的例子
另一方面，一些Web3项目也在服务于Web2领域与AI。例如：
Bittensor子网为AI的开发提供了激励，促进AI生态的发展。
Aethir服务于上百个企业级客户，包括云游戏与AI。
VeChain服务于沃尔玛、宝马等企业，为其提供链上可追溯服务。
PolkadotPolkadot也有一些企业级或机构级服务对象，如米兰理工大学等……
╰✦小结
VC仍然在继续投资Web3，这意味着VC项目仍然有一定的资金和动力去做技术创新和产品研发……并且VC的投资数量和金额高于2017年、低于2021年，这体现出VC投资的谨慎增长。
金融与Web3的融合在defi、RWA、稳定币支付等多个领域。科技机构与Web3也在进行着融合。
这些都说明，山寨币/VC币不会消亡。
┈➤山寨币/VC币的美股化趋势
╰✦交易所的"纳斯达克"化
2026年3月25日，币安发布了《加密市场做市商风险提示及项目方与用户指南》。
其中，提出了做市商的五种风险行为或风险现象：激进抛售与解锁冲突、单边交易行为、量价不匹配、流动性或深度不足、成交量与流动性不平衡。
针对这些风险，币安的措施包括：
第一，建议项目方。建议项目方与做市商合作前及合作过程中，进行科学的尽调，评估、监控等，从而做好风险管理。
第二，规范项目方。要求项目方必须严格遵守代币释放时间表、严禁扰乱市场的代币行为、及时向平台披露做市商信息、不得与第三方协同操纵价格或流动性、严格筛选合作方、与做市商协定合约时明确可执行的操作、上线后持续监控做市商行为。
第三，平台持续监测与管理做市商。币安承诺"持续监测做市行为，并将对任何违规行为采取迅速且果断的措施，包括将违规做市商列入黑名单"。
自此，币安在接受监管、合法合规的基础上，进一步对市场健康起到了的监管作用。使平台趋于"纳斯达克"化。
在股票市场，纳斯达克这类交易所既是股票的发行平台，也是股票的交易平台，同时也深度参与市场监管。
而加密交易所，往往只能承担后一个职能，也就是代币的交易平台。而代币的发行基于区块链。这是加密交易所的瓶颈之一，难以对代币的发行、链上流通与交易进行监管。
而币安作为全球最大的交易所，对做市商行为的约束与监管，将为加密市场带来了非常正向的意义，有利于保护散户的权益。
作为加密行业的龙头，币安的行为大概率会得到更多平台、项目方以及用户的支持，更多的平台会借鉴币安对做市商的管理策略。这意味着，加密市场总体将会趋于"纳斯达克"化。
这是一个对散户更有利的，更健康的、也更值得期待的未来。
╰✦山寨币市场的美股化猜想
代币发行层面：由于更多的传统金融机构与科技巨头的加入，以及更谨慎的VC投资行为。大概率只有那些相对更优质的VC币会发行出来。像2025年这种大量的、质量参差不齐的VC发行现象，应该可以大大改善了。
代币交易层面：币安作为加密市场的领导者之一，正在加强对做市商风险行为的管控。其他平台模仿、借鉴是大概率，那么代币交易市场，也将减少市场操纵与收割行为，渐渐趋于美股化的相对健康的交易生态。
KOL层面：由于VC币数量将会减少，那么代币广告的需求也会萎缩。而越来越多的博主涌入KOL行列，并且每一轮熊市都有一些空闲的BD开始转型为KOL，代币广告的供给者将会增加。这意味着代币广告市场竞争将会加剧。更具差异化的、分析能力较强、三观较正的KOL可能更容易在竞争中胜出，这对行业的健康也是有益的。
行情层面：简单的按四年周期交易可能不会有太多的回报。四年周期可能会渐渐减弱。BTC可能会与美股呈现一定程度的同步。VC币集中TGE的情况可能也会减弱。
散户层面：交易的胜率与赔率，可能与认知具有一定的关联性。
当然，可能这是一种乐观的猜想，实际情况未必如此。但是山寨币是不会消亡的，这是可以肯定的。
╰✦其实2025山寨季曾经来过
大约2025年5月~8月，BTC在上涨，同时市占率在下降。这一阶段的山寨币市占率在上升。
BTC在上涨，同时山寨总市值增长的更多，这就是山寨季。
╰✦VC币的冗余
山寨季的矛盾在于，总市值在增长，但是市场对山寨季却没有任何的感知。
这是因为山寨币总市值在增长，但山寨币币种实在太太太多了，导致绝大部分单个山寨币并没有明显上涨。
所以2025年山寨季的关键问题在于——VC币的冗余。
那么问题来了，2025为什么会有那么多的VC币？
╰✦VC币一二级市场流动性的错位
正常的路线应该是VC先投资，然后在代币TGE以后进入二级市场，面对二级市场更庞大的流动性、使价格上涨。
然而，这一轮行情出现了一级市场与二级市场的流动性错位。
◆VC币冗余的原因是流动性过剩
2021~2022年，一级市场上大量的VC投资，投资金额和项目数量，都非常之多。
其他时间段的融资一般只集中在1~2个月之内，然而2021~2022年，融资多、持续时间长。
我们可以认为，这是宏观流动性过剩带来的融资冗余，正是本轮行情VC币冗余的根本原因。
◆VC币价格表现差的原因是二级市场流动性匮乏
然而，无论是之前的M2年增率，还是融资数据图，都充分的说明2025年这些冗余的VC币TGE以后，市场流动性在减少。
于是就形成了这种一级市场与二级市场流动性的时间错位。大量VC币在一级市场上融资阶段，流动性冗余，而在TGE以后的二级市场阶段，流动性匮乏。
当然，二级市场流动性匮乏的原因也比较多，下一篇文章再讨论。
╰✦小结
最关键的问题在于，VC币一二级市场这种流动性错位，导致2025年山寨季阶段，VC币数量相对太多，卖盘力量相对大，反而买盘的力量不足，币价自然表现不理想。
┈➤山寨币/VC币不会消亡
╰✦VC币的融资以较谨慎的态度继续着
仍然是前面那张VC融资图。可以看出，2025年仍然有不少项目获得融资。包括融资总金额和项目数量，都远低于2021年。一方面可能是宏观流动性相对不太宽松，另一方面，也体现出VC在投资活动中的谨慎态度。
但有一点需要注意，2025年平均每个月大约有75个项目获得融资。2025年的VC融资金额和数量高于2017~2018。这体现出一点：当我们忽略2021年的VC币融资冗余以后，山寨币/VC币的融资仍然是进步的。
当这一轮熊市走完以后，VC币再次TGE以后，不会有像2025年这么多的新币的冗余了。除非宏观流动性仍然不够宽松，否则新一轮的山寨行情，可能将会是介于2021年的疯狂与2025年寒冷这两种情况之中的一种状态。
╰✦Web3金融仍然保有近千亿美元的规模
首先，在金融领域，大量TradFi机构加入了Web3。这方面甚至已经不需要举例说明了。
目前全网TVL仍然有928.31亿美元，大约相当于2021年3~4月的水平。
╰✦科技企业与Web3在持续融合
✦科技巨头参与Web3的例子
在非金融领域，科技巨头也在参与Web3。例如：
Google深度参与了Hedera生态，是Hedera的网络节点，同时也是其管理委员会的成员。Hedera管理委员会成员还包括IBM、波音、野村证券等。谷歌还把 Hedera 的账本数据集成到了 BigQuery，开发者可以使用SQL查询Hedera区块链数据。(区块链不是关系型数据库，不支持直接使用SQL，一般经过索引以后方可使用SQL)。
Google同时也是Midnight(具有隐私保护功能的Cardano侧链)的节点之一，并为开发者提供了使用谷歌云快速部署Midnight节点的开发工具。
英伟达最近促进了其旗下AI开发平台Brev.dev与dePIN项目Akash间的合作。开发者在Brev.dev开发AI时，可以选择使用Akash的算力。
微软直接开发了比特币二层DID网络——ION。
Telegram主导TON生态链。
Sony直接推出L2 娱乐基础设施Soneium……
✦Web3服务于Web2与AI的例子
另一方面，一些Web3项目也在服务于Web2领域与AI。例如：
Bittensor子网为AI的开发提供了激励，促进AI生态的发展。
Aethir服务于上百个企业级客户，包括云游戏与AI。
VeChain服务于沃尔玛、宝马等企业，为其提供链上可追溯服务。
PolkadotPolkadot也有一些企业级或机构级服务对象，如米兰理工大学等……
╰✦小结
VC仍然在继续投资Web3，这意味着VC项目仍然有一定的资金和动力去做技术创新和产品研发……并且VC的投资数量和金额高于2017年、低于2021年，这体现出VC投资的谨慎增长。
金融与Web3的融合在defi、RWA、稳定币支付等多个领域。科技机构与Web3也在进行着融合。
这些都说明，山寨币/VC币不会消亡。
┈➤山寨币/VC币的美股化趋势
╰✦交易所的"纳斯达克"化
2026年3月25日，币安发布了《加密市场做市商风险提示及项目方与用户指南》。
其中，提出了做市商的五种风险行为或风险现象：激进抛售与解锁冲突、单边交易行为、量价不匹配、流动性或深度不足、成交量与流动性不平衡。
针对这些风险，币安的措施包括：
第一，建议项目方。建议项目方与做市商合作前及合作过程中，进行科学的尽调，评估、监控等，从而做好风险管理。
第二，规范项目方。要求项目方必须严格遵守代币释放时间表、严禁扰乱市场的代币行为、及时向平台披露做市商信息、不得与第三方协同操纵价格或流动性、严格筛选合作方、与做市商协定合约时明确可执行的操作、上线后持续监控做市商行为。
第三，平台持续监测与管理做市商。币安承诺"持续监测做市行为，并将对任何违规行为采取迅速且果断的措施，包括将违规做市商列入黑名单"。
自此，币安在接受监管、合法合规的基础上，进一步对市场健康起到了的监管作用。使平台趋于"纳斯达克"化。
在股票市场，纳斯达克这类交易所既是股票的发行平台，也是股票的交易平台，同时也深度参与市场监管。
而加密交易所，往往只能承担后一个职能，也就是代币的交易平台。而代币的发行基于区块链。这是加密交易所的瓶颈之一，难以对代币的发行、链上流通与交易进行监管。
而币安作为全球最大的交易所，对做市商行为的约束与监管，将为加密市场带来了非常正向的意义，有利于保护散户的权益。
作为加密行业的龙头，币安的行为大概率会得到更多平台、项目方以及用户的支持，更多的平台会借鉴币安对做市商的管理策略。这意味着，加密市场总体将会趋于"纳斯达克"化。
这是一个对散户更有利的，更健康的、也更值得期待的未来。
╰✦山寨币市场的美股化猜想
代币发行层面：由于更多的传统金融机构与科技巨头的加入，以及更谨慎的VC投资行为。大概率只有那些相对更优质的VC币会发行出来。像2025年这种大量的、质量参差不齐的VC发行现象，应该可以大大改善了。
代币交易层面：币安作为加密市场的领导者之一，正在加强对做市商风险行为的管控。其他平台模仿、借鉴是大概率，那么代币交易市场，也将减少市场操纵与收割行为，渐渐趋于美股化的相对健康的交易生态。
KOL层面：由于VC币数量将会减少，那么代币广告的需求也会萎缩。而越来越多的博主涌入KOL行列，并且每一轮熊市都有一些空闲的BD开始转型为KOL，代币广告的供给者将会增加。这意味着代币广告市场竞争将会加剧。更具差异化的、分析能力较强、三观较正的KOL可能更容易在竞争中胜出，这对行业的健康也是有益的。
行情层面：简单的按四年周期交易可能不会有太多的回报。四年周期可能会渐渐减弱。BTC可能会与美股呈现一定程度的同步。VC币集中TGE的情况可能也会减弱。
散户层面：交易的胜率与赔率，可能与认知具有一定的关联性。
当然，可能这是一种乐观的猜想，实际情况未必如此。但是山寨币是不会消亡的，这是可以肯定的。
补充一下，上一篇分析是基于人口不变的情况下。
有的城市人口外流，可能交易市场和租房市场需求都在萎缩，这样房价和房租都会下降的。
当然，还是可以关注租售比。因为对于刚需来说，如果买一个房等于200个月~30年的租金，那租房可能真不如买一个。
有的城市人口外流，可能交易市场和租房市场需求都在萎缩，这样房价和房租都会下降的。
当然，还是可以关注租售比。因为对于刚需来说，如果买一个房等于200个月~30年的租金，那租房可能真不如买一个。
TVBee
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中期来看，房价未必会一直下跌
蜂兄所在的二三级城市，不是省会，但是知名度比肩省会。最近关注到市政府附近房子，最近几年房价在跌，但是房租反而有点上涨。
蜂兄分析这是因为房价下跌预期的背景下，一部分投资类房子在挂单出售，出租市场上的供给减少了； 另一方面，一部分人口选择租房代替买房，需求增加了。
虽然国内人口增长率缓慢，但总体人口规模还是蛮大的。
所以，中期房价应该不至于没有底。至于风无向老师说的"没什么泡沫"如何判断？
可以考虑观察租售比这个指标，也就是房价除以房租。
有刚需房需求的小伙伴可以关注这两个数据：
一国际公认的"租售比"合理区间，200-300个月，也就是全款买房租出去，200~300回本。
二是国内的一些媒体提到的"租售比"30年，一般认为租售比跌到30年也就差不多了，这意味着全款买房租出去30年可以回本。
蜂兄所在的二三级城市，不是省会，但是知名度比肩省会。最近关注到市政府附近房子，最近几年房价在跌，但是房租反而有点上涨。
蜂兄分析这是因为房价下跌预期的背景下，一部分投资类房子在挂单出售，出租市场上的供给减少了； 另一方面，一部分人口选择租房代替买房，需求增加了。
虽然国内人口增长率缓慢，但总体人口规模还是蛮大的。
所以，中期房价应该不至于没有底。至于风无向老师说的"没什么泡沫"如何判断？
可以考虑观察租售比这个指标，也就是房价除以房租。
有刚需房需求的小伙伴可以关注这两个数据：
一国际公认的"租售比"合理区间，200-300个月，也就是全款买房租出去，200~300回本。
二是国内的一些媒体提到的"租售比"30年，一般认为租售比跌到30年也就差不多了，这意味着全款买房租出去30年可以回本。
啊，我是在推特上引用的风无向的文章，主要是说二三线省会级别的城市。
你说的对，像那个四线城市，人口外流，房租和房价都在下跌，租售比30年还早。
你说的对，像那个四线城市，人口外流，房租和房价都在下跌，租售比30年还早。
全世界租售比除了新加坡台北东京这些地方，哪里还有租售比30的地方？按照平均租售比，现在的房价还要跌70%
中期来看，房价未必会一直下跌
蜂兄所在的二三级城市，不是省会，但是知名度比肩省会。最近关注到市政府附近房子，最近几年房价在跌，但是房租反而有点上涨。
蜂兄分析这是因为房价下跌预期的背景下，一部分投资类房子在挂单出售，出租市场上的供给减少了； 另一方面，一部分人口选择租房代替买房，需求增加了。
虽然国内人口增长率缓慢，但总体人口规模还是蛮大的。
所以，中期房价应该不至于没有底。至于风无向老师说的"没什么泡沫"如何判断？
可以考虑观察租售比这个指标，也就是房价除以房租。
有刚需房需求的小伙伴可以关注这两个数据：
一国际公认的"租售比"合理区间，200-300个月，也就是全款买房租出去，200~300回本。
二是国内的一些媒体提到的"租售比"30年，一般认为租售比跌到30年也就差不多了，这意味着全款买房租出去30年可以回本。
蜂兄所在的二三级城市，不是省会，但是知名度比肩省会。最近关注到市政府附近房子，最近几年房价在跌，但是房租反而有点上涨。
蜂兄分析这是因为房价下跌预期的背景下，一部分投资类房子在挂单出售，出租市场上的供给减少了； 另一方面，一部分人口选择租房代替买房，需求增加了。
虽然国内人口增长率缓慢，但总体人口规模还是蛮大的。
所以，中期房价应该不至于没有底。至于风无向老师说的"没什么泡沫"如何判断？
可以考虑观察租售比这个指标，也就是房价除以房租。
有刚需房需求的小伙伴可以关注这两个数据：
一国际公认的"租售比"合理区间，200-300个月，也就是全款买房租出去，200~300回本。
二是国内的一些媒体提到的"租售比"30年，一般认为租售比跌到30年也就差不多了，这意味着全款买房租出去30年可以回本。
说一个观点：When>Where>What
用中文来表达：天时>地利>人和
首先，选对时机是最重要。2025年4月，买大饼、买美股、买山寨都可以。反之，2025年10月，买大饼、买美股、买山寨都难。
其次，选对赛道的非常重要。
2025年:
◆黄金最高涨幅大约72%，
◆BTC最高涨幅大约35%，
◆标普500最高涨幅大约18%，
◆BTC、ETH和稳定币以外的加密总市值2025年最高涨幅仅12.7%。
最后，才是选标的。
勃勃老师 同时投资加密和美股，但是最近的重点是美股。在选择投资标的时，他非常明智的选择了 SNDK。因为AI原因，存储赛道受到了追捧，但海力士、三星、美光都已经经历了大涨，所以当时SNDK正在市场情绪之中。
最近美股回调。他又选择了人气比较冷清的Meta做空，再次大赚一笔。
既然大家都说，选择大于努力。也许我们要做的首先是选择机时，其次是选择赛道，最后才是选择标的。
熊市，除了活下去，最重要的事情就是学习。蜂兄就是在学习技术分析，无论是宏观分析还是项目或股票投研，配合技术分析，都会有更好效果。
蜂兄个人的分析框架是，分析时机使用宏观分析（货币政策和地缘政治），配合技术面。
分析赛道是看产业叙事。现在热点就是AI，这个也比较简单。但蜂兄会进行更具体一些分析。例如SNDK蜂兄不是非常看好，因为闪迪让要是生产闪存，而非内存。虽然同样是存储，但AI对内存的刚需更强，对闪存的刚需相对弱一些。
至于选择交易标的，蜂兄会进行基本面分析。股票的话，蜂兄会结合财报和技术指标进行分析。代币分析，蜂兄会分析项目技术、产品、团队，融资、运营，结合观察盘面。不过这一轮的醒悟是，重点关注团队和运营，毕竟选择投资标的，重点是"人和"。另外，蜂兄这里有个原则是，不能长期持有的，就也不去短期交易。
欢迎留言，补充指正。
用中文来表达：天时>地利>人和
首先，选对时机是最重要。2025年4月，买大饼、买美股、买山寨都可以。反之，2025年10月，买大饼、买美股、买山寨都难。
其次，选对赛道的非常重要。
2025年:
◆黄金最高涨幅大约72%，
◆BTC最高涨幅大约35%，
◆标普500最高涨幅大约18%，
◆BTC、ETH和稳定币以外的加密总市值2025年最高涨幅仅12.7%。
最后，才是选标的。
勃勃老师 同时投资加密和美股，但是最近的重点是美股。在选择投资标的时，他非常明智的选择了 SNDK。因为AI原因，存储赛道受到了追捧，但海力士、三星、美光都已经经历了大涨，所以当时SNDK正在市场情绪之中。
最近美股回调。他又选择了人气比较冷清的Meta做空，再次大赚一笔。
既然大家都说，选择大于努力。也许我们要做的首先是选择机时，其次是选择赛道，最后才是选择标的。
熊市，除了活下去，最重要的事情就是学习。蜂兄就是在学习技术分析，无论是宏观分析还是项目或股票投研，配合技术分析，都会有更好效果。
蜂兄个人的分析框架是，分析时机使用宏观分析（货币政策和地缘政治），配合技术面。
分析赛道是看产业叙事。现在热点就是AI，这个也比较简单。但蜂兄会进行更具体一些分析。例如SNDK蜂兄不是非常看好，因为闪迪让要是生产闪存，而非内存。虽然同样是存储，但AI对内存的刚需更强，对闪存的刚需相对弱一些。
至于选择交易标的，蜂兄会进行基本面分析。股票的话，蜂兄会结合财报和技术指标进行分析。代币分析，蜂兄会分析项目技术、产品、团队，融资、运营，结合观察盘面。不过这一轮的醒悟是，重点关注团队和运营，毕竟选择投资标的，重点是"人和"。另外，蜂兄这里有个原则是，不能长期持有的，就也不去短期交易。
欢迎留言，补充指正。
项目方是否应该进行所谓的"市值管理"？
这其实一直是有争议的事。
有的项目方是认为不应该打着所谓"市值管理"的旗号去操纵币价，应该让币价市场化。
也有的项目方认为应该对币价有护盘。
也有的项目方就是操盘收割。
就像杰尼君老师聊的这样：因为项目方、VC也需要TGE才可以变现来弥补初期成本，所以TGE未必可以拖太久。
这一轮有不少项目方没来得及在牛市热闹的时候TGE，只好选择在熊市TGE。错过了好的时机……
所以蜂兄认为：
项目方可能还是应该对行情、趋势有一定的分析和判断。
╰✦案例一
蜂兄接触过做的比较好的两个项目，一是Kava，二是Debridge。
Kava是在2021~2024年之间有过几次合作。每次项目方宣传的时候，大盘都涨。
这里要注意，项目方在宣发之前就联系了蜂兄，所以在大盘启动前，稿子就准备好了，说明项目方是趋势有一定预判的。
╰✦案例二
deBridge是蜂兄的观察：
去年大盘4月触底，随后在6月deBridge项目开始了用所有协议收益回购DBR。然后迎来了大盘的上涨。
如果说回购开始时间是巧合，DBR在去年10月底上线coinbase，就不能再说是巧合了，刚好抓住了牛尾的好时机。
所以最后的问题是，项目技术与产品，运营与宣传、行情分析与市场管理，是非常重要的两个维度。你觉得市值管理、以及对行情的判断，是否可以成为项目投研的另外两个重要维度？
这其实一直是有争议的事。
有的项目方是认为不应该打着所谓"市值管理"的旗号去操纵币价，应该让币价市场化。
也有的项目方认为应该对币价有护盘。
也有的项目方就是操盘收割。
就像杰尼君老师聊的这样：因为项目方、VC也需要TGE才可以变现来弥补初期成本，所以TGE未必可以拖太久。
这一轮有不少项目方没来得及在牛市热闹的时候TGE，只好选择在熊市TGE。错过了好的时机……
所以蜂兄认为：
项目方可能还是应该对行情、趋势有一定的分析和判断。
╰✦案例一
蜂兄接触过做的比较好的两个项目，一是Kava，二是Debridge。
Kava是在2021~2024年之间有过几次合作。每次项目方宣传的时候，大盘都涨。
这里要注意，项目方在宣发之前就联系了蜂兄，所以在大盘启动前，稿子就准备好了，说明项目方是趋势有一定预判的。
╰✦案例二
deBridge是蜂兄的观察：
去年大盘4月触底，随后在6月deBridge项目开始了用所有协议收益回购DBR。然后迎来了大盘的上涨。
如果说回购开始时间是巧合，DBR在去年10月底上线coinbase，就不能再说是巧合了，刚好抓住了牛尾的好时机。
所以最后的问题是，项目技术与产品，运营与宣传、行情分析与市场管理，是非常重要的两个维度。你觉得市值管理、以及对行情的判断，是否可以成为项目投研的另外两个重要维度？
跨链桥真的是个神奇的赛道！
万物可跨链，万物需跨链，万物必跨链。
MEME爆发的时候，大家跨链交易MEME。
现在RWA是焦点，市场又需要RWA跨链。
┈➤在链上交易RWA
现在RWA主要是稳定币和股票相关代币。在一些平台上交易RWA代币，缺点是只能面对该平台的流动性和RWA品种。
另一方面，有的平台只能是在股市开盘时间交易，还有的平台不太敢把股票代币长期存在平台中。
相比之下，在链上以自托管的形式交易股票代币，可能更安全更放心。
目前ondo和xStocks是支持RWA代币7*24小时交易的，但是这两个平台上的美股代币品种有限。
例如：
ondo没有上线、但是xStocks上线了微策略股票(MSTR)、矿业股BTBT等。
而ondo上线了一些xStocks没有的ETF的代币，例如20+年国债ETF代币TLTon、通胀保值债ETF代币TIPon等等。
在跨链桥里，可以交易多链上的RWA代币，美债、美股……
在deBridge中，甚至可以直接把一条链上的RWA代币直接跨链兑换成另一条链的RWA……
例如把以太链上的TLTon，只用一个步骤就兑换成solana链的MSTR。
而且RWA、资金都在自己的钱包中，整个过程、所以资产都是自托管的，这是最让人放心的。
┈➤跨链桥的另一个刚需是LP需要
RWA和MEME有一点最大的不同。
MEME未必适宜长期持有，但是tradefi这些传统金融资产，美债、股票这些代币，适宜长期持有。
因此，咱们其实还可以买入自己看好的RWA资产，在链上添加LP，获得DEX中交易者的手续费收益。
即使RWA短期下跌也不用太担心，价值资产总会涨回来。
而现有的这些支持美股代币的交易平台，大部分不支持提币。
这时候跨链桥，为LP用户再次提供了便利。我们可以用自己其他链上的资产，兑换成RWA资产所在链的资产，然后去添加LP。
我宣布，跨链桥是刚需中的战斗机！
万物可跨链，万物需跨链，万物必跨链。
MEME爆发的时候，大家跨链交易MEME。
现在RWA是焦点，市场又需要RWA跨链。
┈➤在链上交易RWA
现在RWA主要是稳定币和股票相关代币。在一些平台上交易RWA代币，缺点是只能面对该平台的流动性和RWA品种。
另一方面，有的平台只能是在股市开盘时间交易，还有的平台不太敢把股票代币长期存在平台中。
相比之下，在链上以自托管的形式交易股票代币，可能更安全更放心。
目前ondo和xStocks是支持RWA代币7*24小时交易的，但是这两个平台上的美股代币品种有限。
例如：
ondo没有上线、但是xStocks上线了微策略股票(MSTR)、矿业股BTBT等。
而ondo上线了一些xStocks没有的ETF的代币，例如20+年国债ETF代币TLTon、通胀保值债ETF代币TIPon等等。
在跨链桥里，可以交易多链上的RWA代币，美债、美股……
在deBridge中，甚至可以直接把一条链上的RWA代币直接跨链兑换成另一条链的RWA……
例如把以太链上的TLTon，只用一个步骤就兑换成solana链的MSTR。
而且RWA、资金都在自己的钱包中，整个过程、所以资产都是自托管的，这是最让人放心的。
┈➤跨链桥的另一个刚需是LP需要
RWA和MEME有一点最大的不同。
MEME未必适宜长期持有，但是tradefi这些传统金融资产，美债、股票这些代币，适宜长期持有。
因此，咱们其实还可以买入自己看好的RWA资产，在链上添加LP，获得DEX中交易者的手续费收益。
即使RWA短期下跌也不用太担心，价值资产总会涨回来。
而现有的这些支持美股代币的交易平台，大部分不支持提币。
这时候跨链桥，为LP用户再次提供了便利。我们可以用自己其他链上的资产，兑换成RWA资产所在链的资产，然后去添加LP。
我宣布，跨链桥是刚需中的战斗机！
张雪峰，是一个商人，不是大善人。他做过善事，但他的终级目标是赚钱。
张雪峰，是一个商人，不是一个恶人，他的次级目标是帮人。他赚了很多很多钱，但也为很多人提供了价值。这是商业交换的底层逻辑之一。
尽管他也会有一些疑似博眼球的行为和错误的判断，但他终究还是为互联网和许多家庭提供了有用的信息和帮助。
客观的说，张雪峰是一个说出了很多真相、但也不能免俗的，新领域的开辟者。
同意点赞，不同意的在评论区说出说你观点！
张雪峰，是一个商人，不是一个恶人，他的次级目标是帮人。他赚了很多很多钱，但也为很多人提供了价值。这是商业交换的底层逻辑之一。
尽管他也会有一些疑似博眼球的行为和错误的判断，但他终究还是为互联网和许多家庭提供了有用的信息和帮助。
客观的说，张雪峰是一个说出了很多真相、但也不能免俗的，新领域的开辟者。
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挣钱的时候无人分享，亏钱的时候无人倾诉。
每天对父母报喜不报忧，对家人咽泪装欢。
只有挣到钱的才研究什么养生健康，对更多韭菜来说，猝死难道不是福报吗？！
所有的公平与否，都是过眼云烟了。
所有不得不扛的责任和债，从猝死那一刻就结束了。
但那不是主动选择的，是一种被动的解脱，连心理负担都没有了，何其舒爽？！
每天对父母报喜不报忧，对家人咽泪装欢。
只有挣到钱的才研究什么养生健康，对更多韭菜来说，猝死难道不是福报吗？！
所有的公平与否，都是过眼云烟了。
所有不得不扛的责任和债，从猝死那一刻就结束了。
但那不是主动选择的，是一种被动的解脱，连心理负担都没有了，何其舒爽？！
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