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市場のボラティリティが継続する中、一部のアルトコインが全体の不透明感にもかかわらず過去最高値をうかがう動きを見せている。記録的高値に近いものもあれば、オンチェーン指標による支援で注目を集めている銘柄もある。

BeInCryptoは、新たな過去最高値を形成する可能性のある3つのアルトコインを分析した。

カントン（CC）

CCは本稿執筆時点で約0.165ドルで推移しており、過去最高値0.195ドルから18.25％下に位置する。市場全体が弱気な中でも、アルトコインの中では相対的に底堅さを維持。最近の高値圏を守っていることから、市場が安定すれば上昇継続も期待できる状況。

現在、CCは0.176ドルのレジスタンスを下回る水準で、回復への明確なサインを待つ展開。ビットコインとの相関係数は-0.50付近で、独自の値動きを見せている。BTCがさらに弱含む場合、CCは下落圧力を回避し、0.176ドル突破に向けて勢いを増す可能性がある。

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CC価格分析　出典： TradingView

一方で、ビットコインにとって好材料が出る場合は、逆相関の影響でCCには重しとなる可能性がある。その場合、CCは0.155ドルのサポート上での持ち合いが予想される。この水準を下抜けた場合、強気シナリオは否定され、0.142ドル付近まで下落するリスクが出てくる。

レイン（RAIN）

RAINはアルトコインの中でも強力なチャート形状を見せており、過去最高値0.0105ドルまで残り16.7％に迫る水準で取引されている。投資家からの支持も厚く、チャイキン・マネーフロー（CMF）の上昇に表れている。CMFの増加は、足元の値動きに迷いがみられる中でも資金流入が継続していることを示す。

資金流入はRAINの価格下落と逆行し、強気のダイバージェンスを形成。売り圧力が弱まり、下支え需要が高まっている構図。資金流入が価格に反映され始めれば、RAINは0.0100ドルのレジスタンスに挑む展開が想定できる。ここを明確に突破できれば、過去最高値への道が開ける。

RAIN価格分析　出典： TradingView

一方で、テクニカル面のリスクも残る。RAINは上昇ウェッジ内で推移しており、通常は弱気の意味合いを帯びるチャートパターン。投資家のセンチメント変化や市場の再びの悪化が起これば反転の可能性も否定できない。

その場合、RAINは0.0084ドル付近のサポートまで下落して、強気シナリオが否定される恐れ。

インポッシブル・クラウド・ネットワーク（ICNT）

ICNTはアルトコインの中でも過去最高値に最も遠い一角であり、0.601ドルまで到達するには0.430ドルから37％の上昇が必要となる。直近の上昇にもかかわらず、いくつものレジスタンスが立ちはだかり、全体センチメント次第では反発の勢いが鈍る余地もある。

ボリンジャーバンドはICNTの価格レンジ内で強く収束し、ボラティリティが高まる前兆を示唆。直近3日で20％の上昇を経ており、強い値動きが見込まれる場面。0.463ドルのレジスタンス突破でさらなる上昇も期待できる。

ICNT価格分析　出典： TradingView

売り圧力が再燃すれば下落リスクは残る。投資家の利益確定が続くと、ICNTは0.410ドルのサポートを割り込むおそれ。さらに、この水準を失えば一段と下値リスクが強まる。

その場合、ICNTは0.362ドル付近まで下落し、強気シナリオ否定と反発トレンドの鈍化につながる。

米国モーニング・ダイジェストにようこそ。1本日の暗号資産市場の主な動向をまとめたお役立ち要約版をお届けします。

コーヒーを片手に、日々の価格チャートから一歩離れて読み進めてほしい。騒音の裏で、ビットコインの最近の下落は、多くのアナリストが考えるよりも違った物語を語っている可能性がある。崩壊ではなく、市場構造そのものの変化に関する見方もある。

本日の暗号資産ニュース：バーンスタイン、BTC15万ドル予測を維持

ビットコインの直近の調整は暗号資産アナリストにはおなじみの展開だが、調査・証券会社バーンスタインの専門家は、今回のサイクルはこれまでの下落局面とは本質的に異なる主張をしている。

同社が顧客向けに発表した最新のレポートでは、現在の状況を「ビットコイン史上最も弱い弱気局面」と形容する。今回の下落は、エコシステムの構造的ダメージではなく、信頼の低下が主因との見解を示した。

ゴータム・チュガニ氏率いるアナリスト陣は、2026年末までにビットコイン価格が15万ドルに到達するとの目標を改めて強調。その根拠を次の点に挙げた。

機関投資家による継続的な導入

ETFインフラの拡充

世界的な流動性環境の改善期待

危機なきベアマーケット

歴史的に、ビットコインの弱気相場はシステムの失敗や隠れたレバレッジ、大規模な破綻などによって引き起こされてきた。過去の大手暗号資産企業の崩壊などが、構造的脆弱性を露呈し、連鎖的な清算を招いていた。

バーンスタインは、現時点ではこれらの引き金となる要因は存在しないと主張する。アナリスト陣は、大手取引所の破綻や、広範なバランスシート不安、暗号資産業界全体のシステム障害といった現象が見られないと指摘した。センチメントこそ悪化しているものの、そのような兆候はない。

「我々が直面している局面は、ビットコイン史上最も弱い弱気局面だ」とアナリストらは記し、最近の売りはビットコインの構造的な問題ではなく、信頼の低下が要因であると付け加えた。

同時に、スポット型ビットコインETFの導入や企業財務の参画、そして大手運用会社の継続的な市場関与など、強い機関投資家の支援も指摘した。

同社によれば、これらの要素が、個人投資家主導で脆弱なインフラが支配的だった過去のサイクルと大きく異なる点である。

アナリスト陣の見解では、いまの市場ではセンチメントによる影響が大きく、ファンダメンタルズは主因となっていない。

「どこも破綻せず、隠された問題も表面化していない」とアナリストらは述べ、AIとの競争や量子コンピューターへの懸念などが認識主導の下落につながっているのであり、ビットコインの本質的な価値提案の変化ではないと論じた。

マクロ要因が相対的な弱含みを誘発

バーンスタインはまた、直近のビットコインが金に対して劣後した点についての懸念にも言及する。

アナリストらは、この乖離はビットコインが依然として流動性感応型のリスク資産であり、成熟した安全資産ではないことを示していると指摘。

高金利および引き締め的な金融環境によって、資本の流れは金のような防御型資産やAIのような高成長分野に集中している。

一方、ビットコインは世界的な流動性の変化に一層敏感であるため、その回復は金融政策や金融環境の動向に密接に連動する可能性がある。

同社は、ETFインフラや企業による資金調達の仕組みが、流動性緩和後の新たな資金吸収に重要な役割を果たすと予想している。

構造改革で下落リスク後退

バーンスタインはまた、レバレッジをかけた企業のビットコイン保有やマイナーの投げ売りリスクについても懸念を否定。大手の企業保有者は、長期の下落局面にも耐えうる負債構造を採用していると指摘した。

実例として挙げた1社、ストラテジーは、ビットコインが8000ドル程度まで下落し、その水準で数年間推移しない限り、財務リストラクチャリングは必要とならないという。

一方でマイナーは、AI向けデータセンター需要に電力供給を振り向けるなど、収益源の多様化が進行。この傾向により、マイニング経済への圧力が低下し、価格下落時に強制的な売却を強いられるリスクも低減したと同社はみている。

アナリスト陣はまた、量子コンピューターによる長期的リスクも認める。ただ、こうした脅威はビットコインのみの問題ではなく、全ての重要なデジタル・金融システムに影響するため、今後は量子耐性基準へと徐々に移行する見通しであると指摘した。

本日の注目チャート

ビットコインと金のパフォーマンス　出典：TradingView 毎朝ひと口α

本日の米国発暗号資産ニュースまとめ。

押し目買いブームが再燃 — 暗号資産市場はどこまで回復可能か。

ビットコインの20%反発は米国の需要増にもかかわらずブルトラップの兆し — その理由。

今週ビットコイン相場を動かす可能性がある米国経済イベント4選。市場はFRBの動向に注目。

量子コンピューティングは多くが想定するような差し迫ったビットコインの脅威ではない理由。

1340万銘柄のアルトコインが消滅：SEC規制によって暗号資産市場が「墓場」と化した経緯。

Coinglassがハイパーリキッドの取引高論争を巡り、パーペチュアルDEXデータ競争を激化。

数十億ドルから1億8700万ドルへ：暗号資産の売り圧力は限界に到達したのか。

イーサリアム価格は2月初旬、目標としていた下落ターゲットである1800ドル付近に到達した。一時1740ドルまで下落したが、その後反発。この反発によりETHは約23％戻し、トレーダーの間では最悪期を脱したとの期待も広がった。

しかし、下落トレンドの中の反発は、当初は強い動きに見えることもある。重要なのは、この反発に本当に力強い買い手がついているかどうかである。現時点では、チャートやオンチェーンデータ、テクニカル指標はいずれも、依然としてサポートが弱いことを示している。複数の警告は引き続き下振れリスクを示唆している。

イーサリアム下落は的中、反発力不足

2月5日、イーサリアムは日足チャートで大きな下抜けパターンを完成させた。これはBeInCryptoのアナリストが予測していたもの。このパターンは通常、売り手が主導権を握るサインとなる。想定ターゲットは1800ドル付近だった。イーサリアム価格はこのシナリオ通りに推移し、2月6日に1740ドルまで下落した。

このゾーン到達後、ETHは約23％の反発を見せた。一見すると、2月6日の価格ローソク足で下ヒゲが大きくついているように、力強い押し目買いに見える。しかし、勢いは異なるシグナルを示している。

2月2日から2月8日にかけて、価格は下落高値を付けている。一方で、短期的モメンタムを示すRSI（相対力指数）は上昇した。

下落ターゲット到達　出典：TradingView

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これは、勢いはあるのに価格はついてこないという「隠れ弱気ダイバージェンス」である。

平たく言えば、短期的な勢いは改善しているのに、価格はなかなか上昇できていない。これは売り手が裏で依然として活発であることを意味している。下落ターゲットには到達したが、現時点で反発にはまだ強い買い意欲が見られない。

この弱い反発で、次なるリスクへの警戒感が高まる。

短期反発が再び下落局面へ移行

反発に強い勢いがないため、次に注目すべきはこの動きの構造である。12時間足チャートでは、イーサリアムが弱気のポール・アンド・フラッグを形成しつつある。

まず、価格が急落。その後、上昇チャネル内で反発した。これは下落トレンドで典型的な継続パターンである。

このパターンは、出来高がリスクを裏付けると次の下落局面につながることが多い。実際の売買動向を示すオンバランスボリューム（OBV）は弱いままで、価格のような鋭い上昇は見られない。つまり実質的な買い手が反発を支えていない。また、OBV自体も上昇トレンドライン割れ目前。この指標が崩れると、フラッグ型も維持できなくなる。

弱気なETH価格パターン　出典： TradingView

この場合、トレンドラインの下限からさらに50％前後の大幅下落の可能性も生じうる。23％戻しを主導した買い手がこれをどこまで防げるのか。オンチェーンデータを見る必要がある。

長期保有者の売却で短期トレーダーが買いか

オンチェーンデータを見ると、直近の反発を主導したのは長期投資家ではなく短期トレーダーである。

ここで重要なのは、短期ホルダーNUPL指標。これは、直近の買い手が含み益か含み損かを示す。

2月初旬、イーサリアム価格が1740ドルまで下落したタイミングで、短期ホルダーNUPLは-0.72付近まで沈み「投げ売りゾーン」へ。直近の買い手が大きな含み損を抱えた状態を示していた。

その後23％の反発とともに、NUPLは-0.47付近まで急回復。底値から見るとおよそ35％の改善。この回復は短期間であり、多くの短期トレーダーが押し目買いに殺到したことを意味している。

このパターンは、過去の底打ち失敗局面とよく似ている。

短期ホルダーNUPL　出典：Glassnode

2025年3月10日にもNUPLは-0.45付近まで反発し、ETH価格は1865ドル近辺を推移していた。当時、多くのトレーダーが底入れと見なしていたが、4月8日にNUPLが-0.80近辺まで下落（3月時点から約75％下落）した際にはじめて本格的な売り枯れとなり、その後持続的な反発が始まった。価格は当時、1470ドル付近だった。

現在の市場構造は、2025年3月と比べて2025年4月よりもはるかに近い。損失は早期に緩和したが、パニックは完全に解消されていない。長期保有者も依然として慎重な姿勢が続く。

ETHを155日以上保有する投資家の動向を示す30日間ローリングHodler純ポジション変化率は、依然としてマイナス圏。2月4日の流出額はおよそ-1万681ETH。2月8日には-1万9399ETHまで拡大した。

ETH保有者　出典： Glassnode

4日間で約82%の純売り増加を示した。現在価格帯での確信は弱い。反発は主に短期トレーダーによる買い戻しであり、長期投資家は引き続きリスク回避を進めている。

イーサリアム1,000ドル割れリスクが残る理由

テクニカル指標とオンチェーンデータはいずれも弱い構造を示す。イーサリアムは主要レジスタンスを奪還する必要がある。最初のレジスタンスは2,150ドル付近。

この水準を維持すれば短期的な圧力が緩む。主要な無効化水準は2,780ドル。

この価格を超えない限り、弱気構造は解消しない。一方、下値リスクは依然として高い。

主なサポート水準は以下の通り。

1,990ドル：短期サポート

1,750ドル：フィボナッチサポート

1,510ドル：主要リトレースメントゾーン（2025年4月8日最安値付近）

1,000ドル：ベアフラッグの予想水準

イーサリアム価格分析　出典： TradingView

1,990ドルを終値で割り込めば反発は弱まる。1,750ドルを失えば1,500ドル台まで下落リスクが高まる。ベアフラッグが完全に崩壊した場合、1,000ドルが目安となる。

これは現在水準からほぼ半値となる下落幅。現時点でイーサリアムは主要レジスタンス下にとどまる。

出来高は低調。長期保有者は売却中。短期トレーダーが主導権を握る。これらの状況が変わらない限り、イーサリアムのさらなる大幅下落リスクは消えない。

ミームコインが再びトレーダーの関心を集めている。投機資金が高ボラティリティの銘柄へ回帰しているためである。数週間にわたる乱高下の後、複数のミーム系資産がテクニカル面で安定化や初期的な反転の兆候を示し始めている。

BeInCryptoは、2月第2週に投資家が注目すべきミームコイン3銘柄を分析した。

ピッピン（PIPPIN）

PIPPINは急激な調整局面の後、トレンド転換を試みている。価格は0.1565ドルの需要帯で明確に反発し、短期的な高値切り上げを形成中である。モメンタムは改善傾向にあり、MACDヒストグラムが強気クロスオーバーを示している。これにより、売り圧力が弱まり、買い手が再参入していると判断できる。

価格は現在0.2592ドル付近で推移しており、直近で回復すべき水準となっている。0.2671ドルを日足で明確に上抜ければ、上昇継続が確定し、次のターゲットは0.3083ドルとなる。モメンタムと出来高が強気方向に拡大すれば、さらなる上昇余地は0.3729ドルまで広がる可能性もある。

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PIPPIN価格分析　出典： TradingView

この回復構造は、終値が0.1861ドル以上で維持されている限り有効である。0.1565ドルを下抜けて日足が引けた場合、強気トレンド転換は否定され、モメンタムが再び弱気に転じて下落余地が広がる。その場合、本格的な転換ではなく一時的な反発であったことを示唆する。

Bone ShibaSwap（BONE）

BONEは長期下落トレンド後、反発を見せている。価格は0.0482ドルのスイング安値を守り、23.6％フィボナッチ水準（0.0607ドル）を奪回した。現在、強気ローソク足が出現し、短期反転の可能性が示唆されている。CMFは-0.11へと上昇し、資金流出は減少しているが依然として慎重姿勢が維持されていることを示している。

価格は現在0.0685ドル付近で推移し、38.2%フィボナッチリトレースメントを試している。0.0685ドルを日足終値で明確に突破できれば、上昇継続の可能性が開け、次は0.0747ドル（50%フィボナッチ）、さらに0.618水準の0.0810ドルがターゲットとなる。0.0810ドルを上抜ければ、市場構造は強気へ転換し、次の目標は0.0899ドルとなる。

BONE価格分析　出典： TradingView

この回復局面は維持されているが、0.0607ドル以上で日足終値を保つことが条件である。このサポートを割り込むと強気転換は完全に否定され、BONEは0.0481ドルまで下落の可能性が高まる。

バナナ・フォー・スケール（BANANAS31）

BANANAS31は直近4日で急反発し、記事執筆時点で0.0043ドル近辺で取引されている。このミームコインは0.0043ドルのレジスタンスに挑戦中。この水準は38.2％フィボナッチリトレースメントと重なり、直近のモメンタムが上昇維持できるかを占う重要なラインである。

過去にBANANAS31はこのレジスタンスを突破できずにいる。今回の試みが今後を左右する判断材料となる。上抜けに成功すれば強気継続が確定し、Money Flow Indexも強い買い圧力を示しており、さらなる上昇余地を裏付ける。0.0047ドル（50％フィボナッチ）を超えれば、0.0051ドルへの加速が期待できる。

BANANAS31価格分析　出典： TradingView

一方、0.0043ドルを突破できない場合は、0.0039ドルまで押し戻される可能性がある。23.6%フィボナッチサポートを割ると構造が弱含む。その場合、BANANAS31は0.0035ドルまで下落し、強気シナリオは否定され、直近の回復分が帳消しとなり2月初旬の水準に戻る恐れがある。

XRPは直近で急激な売りに見舞われ、価格は1.00ドル台に迫り、約15か月ぶりの安値を記録した。この下落により市場の信頼感が揺らぎ、短期保有者の間で広範な不安が生じた。

しかし、XRPは直前でさらなる下落を回避した。今後注目となるのは、下値圧力が再燃するのか、それとも安定するのかという点である。

XRP保有者に複雑な動き

下落局面で、XRPの大口保有者は再び買い集めに動いた。100億XRP以上1000億XRP未満を保有するウォレットが、過去1週間で16億枚超を取得した。現在の価格水準で、買い付け総額は22億4000万ドルを超え、影響力ある市場参加者による関心の回復を示している。

この買い集めが、直近安値からのXRP反発を下支えした。クジラによる買いは売り圧力を吸収し、価格変動局面で安定要因となることが多い。即時の回復を保証するものではないが、市場の流動性を改善し、短期的な価格の下支えとなる土台を提供した。

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XRPクジラ保有状況　出典： Santiment

長期保有者は、クジラによる買い集めが進む中でも慎重な姿勢を維持している。直近の暴落で、ここ数週間に積み上げてきた自信が揺らいだようだ。XRPのライヴリネス指標は下落中に急騰し、長期保有トークンの循環市場への戻りが増加したことを示している。

ライヴリネス指標の上昇は、長期保有者が蓄積から分配へと転じていることを示唆する。長期投資家は一般に市場の安定を支えており、この動きは懸念材料である。もし売却が続くなら、クジラの買い需要を相殺し、XRPの回復力を制限する恐れがある。

XRPライヴリネス指標　出典： Glassnode XRP投資家に強い売り圧力

デリバティブ市場の建玉状況からは、XRP全体の市場構造が弱気傾向にあることがうかがえる。清算データでは、約3億9900万ドル分のショート（売り持ち）に対し、ロング（買い持ち）は1億5200万ドル程度しかなく、その差からトレーダーが反発よりもさらなる下落を見込んでいることが示唆された。

XRPは、再び1.00ドル台を試す展開となれば特に脆弱である。その水準を割り込めば連鎖的な清算が発生する恐れがある。この場合、ボラティリティが増幅し、一段と売りが加速。先物市場で下落ムードが強まるだろう。

XRP清算マップ　出典： Coinglass XRP価格、サポート維持

本稿執筆時点で、XRPは1.44ドル付近で推移し、1.42ドルのサポートを維持している。週足チャートでは、一時1.11ドルまで下落後、反発した。この動きがXRPの15か月ぶりとなる安値であり、1.00ドルの重要な心理的ゾーン直上で下げ止まった格好となった。

現在の状況を踏まえると、下方サポートへの再接近の可能性も残る。長期保有者の信頼感の弱さやデリバティブ市場の弱気姿勢が下落リスクを上昇させている。1.42ドルを失えば、XRPは再び1.11ドル水準まで下げる恐れがあり、その際は買い手側の強い防衛が求められる。

XRP価格分析　出典： TradingView

売り圧力が和らげば、強気なシナリオも浮上する。クジラの継続的な買い集めがXRPの反発を後押しする可能性がある。1.91ドル付近まで上昇できれば、大きな回復局面となる。さらにそのレジスタンスも突破すれば、2.00ドル台乗せも見えてきて、弱気ムードを打ち消し、市場の信頼感が回復する。

過去2年間で、暗号資産デリバティブの状況は大幅に変化した。主要取引所全体でETFレバレッジトークンの供給が大きく縮小した。かつてこれらの商品を推進していたプラットフォームは、2024年から2025年にかけて段階的な取扱停止・新規申込停止・レバレッジペアの全上場廃止などを進めてきた。しかし、トレーダーによるレバレッジ需要自体は消滅していない。単にその需要が別の場所に移動したに過ぎない。

このような市場縮小環境において、Gateは逆張りの戦略を選択した。撤退するのではなく、GateはレバレッジETFトークンをニッチな補助商品ではなく基幹商品と位置付け、開発体制を強化している。透明性の高い仕組みと統一的な低コスト体系を前面に押し出すことで、かつて複雑だったこの金融商品をスケーラブルかつ使いやすい戦術的ツールへと変革した。

取引所が撤退する理由

暗号資産の文脈におけるETFは、主に「ETFレバレッジトークン」を指す。これは現物市場で取引されるトークン化商品であり、パーペチュアル先物ポジションを追随することで（例：BTC3倍ロングなど）、証拠金や清算価格を管理せずにレバレッジ取引が可能となる。

これらの商品の有用性は高いが、構造が複雑である。十分なリスク管理とユーザー教育がなければ、価格変動幅が狭い市場ではボラティリティ・ディケイの影響を受けやすい。このため、大手プラットフォーム各社はガバナンスリスクや利用者とのトラブルリスクを減らす目的で撤退を決定してきた。例えば、取引所no.1は2024年初めにレバレッジトークンサービスの段階的廃止を開始し、最終的にサポートを終了。取引所no.2も2025年末にはBTCなど主要資産の一括上場廃止を発表した。

こうした業界全体の縮小により、空白地帯が生まれた。類似プラットフォームが縮小するなかで、商品の供給自体が希少な競争優位となっている。Gateはこの流動性を吸収し、短期レバレッジ取引需要の安定した受け皿となっている。

統一手数料でレバレッジ取引を簡素化

GateのETFの設計は、プロ向けのデリバティブポジションをシンプルなトークン形式に変換することを目的としている。利用者は現物取引と同じ感覚で使え、証拠金維持や突然の清算リスクを気にする必要がない。

重要な違いは、コストの透明性に対するGateの姿勢である。一般的なデリバティブ取引では資金調達料・取引手数料・スリッページなどコストが分散しがちだが、Gateではこれらを統合した「一体型管理料」として1日あたり0.1％の固定手数料を採用している。この単一料金には、ヘッジコスト、調達料、潜在的なトレード摩擦費用まですべて含まれる。

コストを商品レベルでパッケージ化することで、利用者の複雑な負担をプラットフォーム側が肩代わりする形となる。利用者は予測しやすいコスト構造を得られ、プラットフォームは専門家による執行・ヘッジ管理で対応できる。

仕組みの透明性

レバレッジトークンの持続可能性は説明可能性にかかっている。2つの重要な変数——純資産価値（NAV）とリバランスルール——がこれらの商品の核心である。

レバレッジトークンの持続可能性は説明可能性にある。他社が「ブラックボックス」的運用にとどまる中、Gateはレバレッジ変動幅等の明確なパラメータ開示を徹底している。たとえば、一定の範囲内ではリバランスを行わない仕組みを導入し、揉み合い相場での摩擦コストを大幅に低減している。

具体的には、3倍ロングトークンの場合、レバレッジが2.25倍〜4.125倍の範囲を維持する限りリバランスを避けるため、ポジションの安定性を高めている。3倍ショートは1.5倍〜5.25倍が基準。同様に5倍トークンの場合、3.5倍〜7倍を超えない限り調整が発動しない。これら技術パラメータはレンジ相場で発生しやすい「ディケイ」を抑え、プロトレーダーにとって極めて重要な意味を持つ。

数字で見るスケール

Gateのエコシステムは拡大し続けている。2025年のGate年次報告書によれば、同社のETF商品群は「スケール効果」を実証しており、年間を通じて244種類のETFレバレッジトークンに対応した。この充実した供給ラインが累計20万人超のトレーダーを支え、1日平均数億ドル規模の取引高を生み出している。この成長を支えているのは、マルチデータダッシュボードやリバランス履歴の表示、参加者の学習コストを減らすための専門教育モジュールなど、継続的な技術革新である。

プラットフォームの成功は単なる「最後の生き残り」ではなく、商品深度へのこだわりの賜物である。Gateは資産対象の幅をさらに広げ、利用者が多様な新興・主要トークンでレバレッジ取引を実行できるようにしている。今後、GateはポートフォリオETFや低レバレッジ・インバースETFなど高度な新フォーマットも投入予定。技術的な複雑さはプラットフォーム内部に留めつつ、ユーザーにはシンプルな操作性を提供することで、短期レバレッジ市場でさらにシェア拡大を狙う。

結論

レバレッジトークンの業界全体の縮小は、コンセプトの失敗ではなく、透明性や教育に関する運用の失敗だった。Gateはこの領域をシステム化し、他社が撤退したところで成功を収めている。

明確な情報開示、統一的な0.1%日次手数料、現物感覚の利用体験の提供によって、Gateはレバレッジの利便性を保持しつつ、その複雑さを緩和した持続可能なエコシステムを構築した。市場の成熟とともに、GateのETF商品は説明可能で透明性のある金融エンジニアリングの価値を証明している。

免責事項：暗号資産市場への投資は高いリスクを伴う。投資判断の前に、利用者自身が十分に調査・リスク把握を行うことを推奨する。Gateはこれらの投資活動による損失・損害について責任を負わない。

暗号資産アナリストのアレックス・クルーガー氏は、大半のトークンは設計自体に問題があり既に失敗していると指摘。時代遅れの規制が、執行可能な権利を持たない資産の発行をプロジェクトに強いていると主張した。

同氏のコメントは、暗号資産市場でトークンの失敗が急増している時期と重なる。2021年以降、1340万件以上のトークンが「消滅」した。

現代市場で多くのアルトコインが失敗する理由

CoinGeckoの調査によれば、2025年末時点でGeckoTerminal上に掲載された暗号資産の53.2%が失敗。2025年には1160万件のトークンが崩壊し、これは2021年以降に記録された全失敗件数の86.3%に達し、前例のない加速となった。

暗号資産プロジェクトの掲載数は、2021年の約42万8000件から2025年には2020万件まで増加。この急増に伴い、失敗件数も拡大した。2021年は2584件のデッドコインだったが、2022年には21万3075件、2023年は24万5049件、2024年には138万件となった。しかし、2025年の崩壊は過去すべての年を桁違いに上回った。

一部の分野ではさらに高い失敗率も見られた。音楽・動画関連のトークンは約75%が失敗。アナリストのクルーガー氏は、時代遅れの規制とトークン設計が危機を招いたと論じた。

「これまで発行された大半のトークンは、設計上無価値だ。その原因は時代遅れの規制にある」と同氏は投稿した。

クルーガー氏は詳細な投稿で、SECによるハウィーテストの運用と執行中心の監督が、暗号資産プロジェクトを追い込んだと指摘する。参考までに、米国規制当局はハウィーテストを用い、取引が「投資契約」となり得るか、すなわち連邦証券法上の証券に該当するかを判定する。

ある取引が証券とみなされるのは、以下の場合である。

資金の投資があること

共通事業であること

利益獲得の期待があること

他者の努力に依拠すること

この4条件すべてに該当すれば、米国証券法の適用対象となる。この分類を回避するため、各チームは体系的に全ての権利をトークンから除外してきた。その結果、「所有」ではなく「投機」を特徴とする資産クラスが生まれたと同氏は指摘する。

この設計上の選択は、広範な影響をもたらした。トークン保有者が契約上の権利を持たないため、法的な救済策もない。同時に、創業者も資金提供者に対し強制力のある受託者責任を負わなくなった。

実際には、これが説明責任不在の構造を生んだ。チームは巨額の資金を管理しつつも、プロジェクトを完全放棄することすら可能であり、多くの場合、法的・経済的な責任を問われることがなかった。

「他のどんな市場でも、権利ゼロで資金使途不透明なプロジェクトは1ドルも集められない。だが暗号資産では、それだけが適法な発行方法となった。その結果が10年にわたる『ソフトラグ』設計のトークンだ」と同氏は付け加えた。

VC支持のユーティリティトークンに幻滅した個人投資家は、ミームコインに流れた。そこには透明なまでに「実用性のなさ」があった。クルーガー氏が指摘する通り、この流れが投機性や激しい市場行動の増加につながった。

「そして、これが腐敗に拍車をかけた。ミームコインはさらに投機的かつ不透明で、略奪的なプレイヤー同士のゼロサムギャンブルを加速させた」と同氏は述べた。

クルーガー氏は解決策として、より強力な規制枠組みの下で管理される新世代トークンの必要性を強調している。

暗号資産市場は、2025年2月第2週に2億7800万ドル超のトークン流通を迎える。コネックス（CONX）、アバランチ（AVAX）、アプトス（APT）など主要プロジェクトが、新規供給分を大幅にリリース予定。

これらのトークンロック解除は市場変動をもたらし、短期的な価格動向に影響を与える可能性がある。注目点を以下にまとめる。

1. コネックス（CONX）

ロック解除日：2月15日

ロック解除予定枚数：132万CONX

流通済み供給：8463万CONX

総供給量：1億CONX

コネックスは承認不要型のオープンかつ協働型Web3プロフェッショナル・ネットワークである。このプロジェクトはブロックチェーンとネットワーキングを融合し、デジタル経済領域の専門家間で透明性と公正な価値交換を推進する。CONX保有者は決済やガバナンスに活用可能。

コネックスは2月15日に132万CONXトークンを市場投入予定。供給価値は約1599万ドルで、流通済み供給の1.56%を占める。

2月に予定されるCONX暗号資産トークンロック解除　出典： Tokenomist

運営チームはCONXの約82万2500枚をエコシステムに割り当てる予定。最後に、コミュニティ財務省は50万枚のアルトコインを受け取る。

2. アバランチ（AVAX）

ロック解除日：2月11日

ロック解除予定枚数：167万AVAX

流通済み供給：5億2613万AVAX

総供給量：7億2000万AVAX

アバランチは高性能なオープンソースのレイヤー1ブロックチェーン・プラットフォームである。独自3チェーン構造により拡張性・速度・セキュリティを実現する。

2月11日にはアバランチが167万枚分 （約1513万ドル相当）をロック解除予定。これは流通供給の0.32%に相当。

2月に予定されるAVAX暗号資産トークンロック解除　出典： Tokenomist

アンロック分は全て財団に割り当てられる。

3. アプトス（APT）

ロック解除日：2月10日

ロック解除予定枚数：1131万APT

流通済み供給：16億3000万APT

総供給量：26億APT（2035年まで）

アプトスは、dAppsやWeb3エコシステムにおいて拡張性、セキュリティ、効率性を重視して設計されたレイヤー1ブロックチェーン・プラットフォーム。Moveプログラミング言語を用い、高スループットな取引処理とスマートコントラクト実行を可能とする。

アプトスは2月10日に1131万枚（約1207万ドル）をロック解除予定。この枚数は流通済み供給の0.69%に当たる。

2月に予定されるAPT暗号資産トークンロック解除　出典： Tokenomist

コア貢献者へAPT396万枚を提供予定。コミュニティと投資家にはそれぞれ321万枚と281万枚を配布。加えて、アプトスは財団に133万枚を割り当てる。

このほか2月第2週には、Starknet（STRK）、Linea（LINEA）やMovement（MOVE）、Rain（RAIN）などの主要トークンロック解除も控えている。

バイナンスのSAFU（ユーザー資産保護基金）は、暗号資産取引所が新たなビットコイン購入を確認したことで、再び注目を集めている。

今回の転換により、ファンドの総保有量は1万455BTC、評価額は約7億3400万ドルとなった。

バイナンスSAFUファンドは市場指標となるか

この最新の買い増しは、30日間で10億ドルのリザーブ全額をビットコインへ転換するという、より広範な計画の一環である。これが暗号資産市場サイクル全体の手がかりとなる可能性はあるか。

「バイナンスSAFUファンドは新たに4225BTC（2億9960万ドル）を購入し、総購入量は1万455BTC（7億3400万ドル）となった」とLookonchainが報告した。

バイナンスは後にこの取引を認め、SAFUファンドで4225BTC（3億ドル分のステーブルコイン）を購入したと説明した。

SAFUファンドは、2018年に設立された。ハッキングや運用障害が発生した場合に備え、ユーザー資産を保護するための緊急保険リザーブとして機能する。

このリザーブは歴史的に、取引手数料の約10%で賄われ、流動性確保とボラティリティ低減のため主にステーブルコインで運用されてきた。

しかしこの方針は2026年1月末に変更され、バイナンスは市場への影響を避けるため、段階的な購入で全額をビットコインへ転換する方針を発表した。

初期のバッチでは、およそ1315BTCや3600BTCの購入が行われ、続いて今回の4225BTC取得が実施された。

この転換方針は、特に市場センチメントが不透明な中で、安定した買い圧力を生み出しつつ、ビットコインへの長期的な信頼を示す強いシグナルと広く受け止められている。

過去のパターンが市場指標説を後押し

流動性への即時的な影響のみならず、一部のアナリストはSAFUの運用方針変更が、これまで暗号資産市場の重要な転換期と重なる傾向があると主張する。

2023年3月、バイナンスはSAFUリザーブの約10億ドルをビットコイン、イーサリアム、BNBに転換した。

その翌年にかけて、ビットコインはおよそ250％上昇し、イーサリアムも約160％上昇した。暗号資産全体の時価総額は推定1兆8000億ドル規模で増大した。

ビットコインとイーサリアムの価格パフォーマンス　出典：TradingView

「2023年3月—バイナンスが10億ドルのSAFUファンドをBTC、ETH、BNBへ転換発表。BTCは1年で250％上昇、ETHは200％上昇、暗号資産時価総額は1兆8000億ドル増加。2026年1月—バイナンスはSAFUファンドから再び10億ドルをビットコインに転換予定。次に何が起こるか、皆が予想している」と暗号資産コメンテーターのAsh Cryptoが指摘した。

SAFUファンド転換と市場サイクルの相関を示すチャート（出典：AshCrypto）

Arkhamのデータによると、2024年3月にSAFUファンドの総価値が12億ドルを超えた時点（主に資産価格の上昇による）、ビットコインもまたサイクルの上値に接近していた。

バイナンスSAFUファンド　出典：Arkham

こうした経緯から、一部のトレーダーは、SAFUの価値や運用方針の変化が市場全体の極値を映す現象だと見ており、ピーク付近で増加し、下落局面で再び蓄積段階へ入る傾向を持つと推測している。

自信の現れか、ただの偶然か

このような見方が広がってはいるものの、相関は必ずしも今後を予測するものではない。バイナンスの決断は単に健全な資金管理を反映している可能性も高く、将来的に稼働する見込みの低いリザーブを、相対的に低価格のビットコインで運用することで価値を強化しようとしている可能性もある。

それでも、SAFUファンドのオンチェーン取引の透明性が、業界最大級の暗号資産取引所がボラティリティ下でリスクや資産をどのように管理しているかを示すまれなインサイトとなっている。

バイナンスは今後も2026年2月末から3月初旬にかけて計画通り購入を継続する可能性がある。ただし、SAFUファンドの蓄積がサイクルの転換点を示す有力な指標となるのか、それとも単なる結果に過ぎないのかは、今後数か月の推移を見守る必要がある。

ビットコイン（BTC）は過去1カ月で22.5%下落した。同コインは先週、一時的に昨年以降で最安値を記録した後、反発した。

この下落を受けて、ビットコインの現行ベアマーケットがどこで底を打つかを示唆する歴史的サイクル、テクニカル指標、オンチェーンデータについての議論が激化している。先行き不透明感が増す中、複数のアナリストは現在4万ドルを下回る主要な価格帯に注目している。

ビットコインの底値予測　専門家が重要水準を指摘

BeInCrypto Marketsのデータによると、最大の暗号資産は2月6日に6万ドルまで下落した。その後価格は回復し、本稿執筆時点でビットコインは7万354ドルで取引されており、日中で1.20%上昇した。

ビットコイン（BTC）の価格推移　出典： BeInCrypto Markets

10x Researchの最新レポートは、センチメントやテクニカル指標が極端な水準に近づいているにもかかわらず、下落基調が依然として継続中であると示唆した。

一方、フローのデータは投資家の慎重な姿勢を裏付ける。ETF解約の継続やステーブルコイン転換の増加は、積極的な押し目買いの需要が限定されていることを示す。

「ポジショニングの動態を見ると、トレーダーは典型的なリバウンド狙いよりもレバレッジ解消やポジション整理に注力していることが分かる」と10x Researchは記している。

不確実性が依然として支配的な中、ビットコインの底を特定しようとする動きが強まっている。多くのアナリストはさらに下落する可能性を否定できないとみており、4万ドル未満の価格帯に注目が集まっている。

アナリストのArdi氏は、過去サイクルの底に関連するフィボナッチ・リトレースメント水準を分析した。同氏は、ビットコインが2022年のベアマーケットでは78.6%フィボナッチ水準で底値を付けたと指摘。この水準は現在3万9176ドル付近にあり、さらなる下落の余地を示唆している。

ビットコインの底値予測　出典： X/Ardi

歴史的トレンドも手掛かりを与える。アナリストのNehal氏は過去のドローダウンデータを強調し、ビットコインのベアマーケットが年々緩やかになっていると指摘した。

同分析によれば、ビットコインは2011年に93%、2015年に86%、2018年に84%、2022年の下落局面では77%下落した。このパターンから、Nehal氏は各サイクルのドローダウンが前回比で約7%ずつ緩やかになっていると主張する。

このフレームワークを現行サイクルに当てはめると、ビットコインが12万6000ドル付近でピークを付けた場合、約70%の下落で3万8000ドル付近が底値となる可能性が示唆される。

オンチェーンデータも重要である。アナリストのTed Pillows氏は、長期保有者の実現価格（長期投資家の平均取得コストを追跡する指標）から、価格がこの水準を15%下回るとサイクルの底となる傾向があると述べた。

現時点の実現価格は約4万300ドルであり、このモデルでは3万4500ドルが底値目標となる。

「個人的にはここまで下がるとは思えない」と同氏は付け加えた。

さらに、他のアナリストはビットコインが2026年末までに3万ドルで完全な底を付けた後、激しい複数年ブルランに突入するとみている。

ビットコインが5万ドル割れしないと一部専門家が指摘する理由

一方、市場コメンテーターの中には、ビットコインの底は既に付けたとし、さらなる大幅下落が控えているとの見方に異議を唱える声もある。

匿名アナリストは、ビットコインは多くの投資家が最も予想しない水準で底を打つことが多いと指摘。過去のサイクルでも、ベアマーケットの安値は直近の過去最高値をわずかに下回る水準で形成された例があると述べた。

「多くの人が『まだもう1度大きな暴落がある』『ベアマーケットは始まったばかり』と考えている。4万ドル、3万5000ドル、中には再び2万ドルを待っている者もいる。だが、その『信念』こそが、実際には起こらない理由だ」と投稿されている。

同アナリストによれば、現状の市場構造はスポットビットコインETFや機関投資家の参加拡大などを背景に変化しており、ビットコインの下落局面での動きにも影響が出ているため、5万ドル割れの可能性は低いとしている。

「ビットコインが5万ドルを下回る理由はもはや存在しない…ETFを立ち上げ、数十億ドル規模の資本を取り込み、株主教育を行い、インフラを構築したばかりの機関投資家が、彼らの仮説が無効化される水準までビットコインの価格を下げることを許すだろうか？その可能性は低い。ボラティリティが生じることは十分あり得る。恐ろしい調整が発生することも当然あり得る。しかし、構造的に見れば、5万ドル未満のビットコインとなるには、単なるセンチメントの変化ではなく、何かが“壊れる”必要がある」と同アナリストは述べた。

ダークフォスト氏はまた、ビットコインのシャープレシオが、過去にベアマーケット終盤と関連していた領域に突入したことも明らかにした。

「この種のダイナミクスは、市場転換ゾーン付近によく現れるものだ。我々は徐々に、歴史的にトレンドが反転してきたエリアへと近づいている」と同アナリストは主張した。

ただし、これはベアマーケットの終わりを示しているわけではないと同氏は注意を促した。むしろ、ビットコインがリスク・リターンのプロファイルが極端になる段階に差し掛かりつつあることを示唆している。関連記事

さらに、この段階は今後数か月続く可能性があり、大きな反転が起こる前にさらなる価格下落があり得ると同氏は付け加えた。

暗号資産市場は、数週間にわたる激しい売り越しの後、早期の安定化兆候を示しつつある可能性があると、CoinShares最新のデジタル資産レポートが伝えている。

投資商品からの資金流出は、2週連続で17億ドルを超えていたが、先週は1億8700万ドルにまで減少した。

暗号資産資金流出、1億8700万ドルに減少 コインシェアーズ調査

CoinSharesの最新データによれば、運用資産総額は1298億ドルとなり、2025年3月以来の最低水準となった。これは、直近の価格下落の影響が続いていることを反映している。

以下のチャートが示すように、地域ごとの動向からは選択的な信頼感がうかがえる。機関投資家や地域ごとの戦略が、それぞれの動きを見せている一方、世界全体のセンチメントはなお慎重なままである。

暗号資産フローと運用資産総額　出典： CoinShares Report

投資家が慎重な姿勢を維持する中でも、取引は活況を維持した。暗号資産上場投資商品（ETP）の週間出来高は過去最高の631億ドルを記録。この数字は、2025年10月に記録された564億ドルの過去最高を上回った。

特筆すべきは、流出ペースが鈍化する中で高水準の出来高がみられる点である。投資家が市場を離脱するのではなく、ポジションを入れ替えていることを示唆している。これは微妙ながらも重要な違いである。

ビットコインでは2億6400万ドルの流出が発生した。主要暗号資産からオルタナティブ資産への資金移動が目立った。

アルトコインの中では、XRPが6310万ドル、ソラナが820万ドル、イーサリアムが530万ドルの流入と、いずれも資金流入を主導した。特にXRPは、年初来で1億900万ドルを集めており、投資家の間で人気を集めている。

資産別暗号資産流出　出典：CoinShares Report 暗号資産の投げ売り減速も底は未確認

価格の下落傾向が続く中、流出額の急減は無視できない。17億3000万ドルのマイナスフローおよび、その前週の17億ドルという状況からの劇的な縮小である。複数週にわたる資金流出の急減は、転換点となる可能性があると見なされている。

アナリストによれば、こうした減速はしばしば市場の勢いの変化に先行し、売り圧が限界に達しつつあることを示唆している。

「流出の減速は売り圧力の和らぎを示し、資本流出のピークに近づきつつある。過去においても、こうした変化はしばしば市場モメンタム転換の前兆となった。安定化の兆候が出始めている」とAndre氏は述べた。

過去の事例では、暗号資産のサイクルはピーク時の売り越し直後に即座に反転することは稀である。一般的には、流出が徐々に減少し、その後で資金流入が戻り始める。このパターンが現在の調整局面でもみられ始めている。

従って、先週の流出鈍化は先行指標たりえるが、市場回復を保証するものではないといえる。

より広い視点では、市場がパニックによる投げ売り局面から、底固めおよび選択的な資産積み増しの段階へ移行しつつあることを示唆する。

ビットコインの流出が続く一方で、アルトコインや地域市場への資金流入がみられ、投資家は暗号資産から撤退するのでなく、リスクの再配分を行っている。

とはいえ、暗号資産の流出鈍化が1週続いたからといって、底入れが確定したとはいえないため、依然として慎重な姿勢が求められる。

暗号資産の議論では、多くの場合、トークン価格や時価総額、短期的なパフォーマンスに話題が集まりがちだ。しかしトークンの存在を完全に切り離した場合、本当に価値あるものは何が残るのか。

BeInCryptoのインタビューで、ソルブプロトコルのライアン・チョウCEO兼共同創業者は、もし明日トークンが無意味になれば、優先事項は基本に立ち返るはずだと述べた。同氏はさらに、トークンが消滅したとしても2026年に確実に重要であり続けると考える暗号資産プロトコル3つも挙げた。

暗号資産の価値はトークン価格で測れるか

暗号資産は多くの場合、そのトークンと価格の激しい変動で特徴付けられる。業界の会話の大半は価格予想を中心に回っている。

主要コインが次に何をするのか、アルトコインシーズンがいつ始まるのか、あるいはどのトークンが次の100倍銘柄になるのか。このようなストーリーが見出しやSNS、市場センチメントを席巻している。

価格が人々の関心を独占する一方で、それは本当にプロジェクトが機能し、実際に利用され、実質的な価値を生み出しているかどうかを示しているのだろうか。

チョウ氏は、価格が持続的な利用や収益によって裏付けられる場合には一定の示唆を与えると述べた。しかし大半のケースでは、「遅効性でノイズの多い代理指標」だと説明した。

真の試金石は、持続的な利用と収益によって支えられ、人々が上に構築し続け、機関投資家がチャートに関係なく信頼を置けるインフラとなるかどうかだと述べた。

「トークン価格は市場がどう感じているかを教えるだけであり、そのシステムが機能しているかどうかは示していない」と同氏は語る。

同氏によれば、価格の動きはしばしばファンダメンタルズに先行したり、完全に乖離したりするという。トークンは期待だけで上昇することがあり、一方で着実に普及が進むプロトコルの価格はほとんど反応しない場合もある。

プロジェクトの真の進展を測る基準は、インフラの強固さ、運用の安全性、そして機関投資家から信頼を得る力だと同氏は付け加え、トークンが存在しなければ次のようになると説明した。

「価値は最終的に普及度、使いやすさ、そして安全性に帰着する。オンチェーン上の導入状況や他プロトコルとの連携、コンプライアンス対応力、機関が安定してスケールできる能力といった指標は、単なる時価総額よりもはるかに大きなインパクトの証拠となる」

暗号資産トークンがない場合のユーザーと開発者の行動

しかしトークンとその売買が消えれば、利用者も去ってしまうのだろうか。チョウ氏は、トークンの保有や取引によって利益を得る手段がなくなれば、ほとんどの投機的行動は即座に消失すると示唆した。

これにはモメンタムトレード、エアドロップ、ポイント狩り、傭兵的流動性、ガバナンスなどが含まれる。

「残るのは純粋に実用的な用途だけとなる。決済や資金管理のためのステーブルコイン、資本効率のためのオンチェーンクレジット、発行や担保に検証可能なレールを利用する機関などだ。実際に今、暗号資産分野では機能、決済、保管、検証、配布、リスク管理利回りに対する本物の需要があり、トークンそのものへの需要ではない。これは、価格インセンティブを超えてプロジェクトを支えるのは真の実用性であることを示している」と同氏はBeInCryptoに語った。

同氏はまた、こうした仮説的な状況下では開発者の優先順位そのものも根本的に変わると強調した。今のトークンのパフォーマンス重視は、開発者の関心を長期的なインフラよりも短期的な利益へと向かわせていると述べる。

現状の仕組みは、新しいストーリーやインセンティブ、ポイント制度、短期間のTVL（トータルバリューロック）のほうがPRしやすく、その一方で構築が最も難しい安全性、リスク管理、堅牢性、明確なユニットエコノミクスなどは評価されにくい。

「もし明日からトークンが無意味になれば、優先順位は基本に回帰する。開発者は検証可能な準備金と会計、実行や管理、監査性、稼働時間、ガバナンス、コンプライアンス対応プロセスなど信頼を得る仕組みに注力するはずだ。ウォレット、取引所連携、決済、本人確認、手数料モデルなど、分配レールの構築にもより多くの開発リソースが向けられるだろう」と同氏は述べた。

暗号資産の主要ユースケースは貸付・決済・カストディ

チョウ氏はまた、トークンがなくても暗号資産そのものは存続し続けると主張した。

「トークンに依存しない世界になっても、暗号資産は有料インフラとして存続し、売上は測定可能な成果に基づいて発生する」と同氏は語った。

同氏はすでに持続可能に機能しているビジネスモデルとして、決済、実行、ミント、ルーティングに対する従量課金や、レンディングプロトコルなどのファイナンシャル・プリミティブを挙げた。そして次のように述べる。

「DeFiで実証済みかつ持続可能な収益モデルの1つがレンディングプロトコルだ。設計が優れたレンディングプロトコルは、金利スプレッドや借り手手数料によって収益を上げ、トークンの発行ではなく利用状況やリスク管理によってインカムが拡大する」

チョウ氏は、相場が変動する局面でもレバレッジやヘッジ、流動性への需要は継続し、こうした仕組みは収益を生み続けることが多いとも指摘した。

同氏はまた、機関投資家向けに設計されたインフラは業界でも最も堅固な分野の1つだと強調した。カストディ、コンプライアンス、レポーティング、決済などのサービスは、一般的に法定通貨やステーブルコインで支払われ、事業運営や規制リスクの低減を目的として導入されているという。市況が弱くなっても、これらのサービスは伝統的金融と暗号資産を結ぶ主要な架け橋であり続けることが多いと話した。

「もうひとつの持続可能な収益モデルは、トランザクション手数料を組み込むことだ。ブロックチェーンや決済レイヤーが実際の取引処理やクロスチェーン転送などのリアルな活動に対し料金を課すことで、センチメントに左右されずに収益を生み出せる。したがって、投機やヘッジ、裁定取引が起きてもサステナブルとなる」同氏は述べた。

最終的にチョウ氏は、実際の課題を確実に解決し、企業の業務フローに統合できるシステムなら、トークンのパフォーマンスや市場サイクルに関係なく自立できると指摘した。

2026年にトークンなしで存続する暗号資産プロジェクトは？

今問われているのは、もしトークンが完全になくなった場合でも、2026年に明確に重要であり続ける暗号資産プロトコルはどれか、ということだ。チョウ氏はBeInCryptoに対し、実際の課題を解決する経済インフラを構築してきたプロジェクトを特定することが答えだと述べた。同氏は以下の3プロトコルを挙げている。

1. チェーンリンク

まずチョウ氏はチェーンリンクを挙げた。重要な理由について、同氏は多くの暗号資産エコシステムを支える重要なデータインフラを提供している点を強調した。

DeFiプロトコルは、正確かつ安全な価格フィードがなければ適切に機能しない。信頼性の高いオラクルがなければ、清算やデリバティブ決済、資産価格算出といった基本的な活動が危険になる。

同氏は、チェーンリンクがオラクルサービスの事実上の標準となり、数十億ドル規模の取引価値を処理してきたと述べた。チョウ氏は、LINKトークンがなくてもプロトコルはこれらのサービスに対し、ステーブルコインやイーサリアム（ETH）で支払いを続けるだろうと強調している。

「なぜなら、他に選択肢がなければ質の低いオラクルシステムを自ら構築するか、悪質なデータによる壊滅的な失敗に直面するしかないからだ。機関やプロトコルは、チェーンリンクの検証可能で改ざん不可能なデータフィードに引き続き対価を支払うだろう。そのデータがなければ存続すら危うい」

2. カントン・ネットワーク

次にチョウ氏はキャントン・ネットワークを挙げた。同氏は、その重要性は機関投資家のプライバシー需要と規制遵守の両方に支えられていると説明した。

チョウ氏によれば、キャントンはBTC担保ポジションが機密性の高いカウンターパーティや手法を晒すことなく移動できる、規制された決済層を提供している。同氏はまた、その価値は企業利用による資金流入やバリデーター／サービス手数料による決済と調整の仕組みが明確であると語った。

「キャントンが存続できる理由は、需要そのものが構造的なもの（規制業務フローは弱気相場でも消えない）であり、収益モデルも利用に基づいている（企業による利用およびバリデーター／サービス手数料）からだ。投機依存ではない」同氏はこう述べた。

3. サークル

3つ目にチョウ氏は、サークルがトークンレスな暗号資産業界でも依然として重要であると述べた。サークルの発行するUSDCは、暗号資産決済、資金管理、国境を越えた決済の基盤インフラとなっている。

銀行や企業が信頼できる規制下のデジタルドルを求める中、USDCは決済の有力な選択肢となってきた。ネイティブトークンが存在しないため、チョウ氏はサークルを現代的な金融インフラと見なし、預金によるスプレッドで収益を得ていると表現している。

即時性・プログラム可能性を備えたドルを24時間365日グローバルに移動させたいという需要が拡大し続ける中、チョウ氏は、サークルは引き続き現実の金融課題を解決することでトークン非依存の時代でも成長できる可能性を持つと論じている。

総じて、チョウ氏の見解は、トークン価格よりも利用状況・インフラ・運用信頼性に重きを置く新たな価値評価の枠組みを提示している。

同氏の意見によれば、トークン主導のインセンティブがなくなった場合でも、継続的な導入や明確な収益モデル、機関にとっての重要性を持つプロジェクトが、長期的に有効性を維持できる立場となる。

パーペチュアル型分散型取引所（perp DEX）のデータを比較したCoinglassの分析が激しい論争を呼び、暗号資産デリバティブセクター内の亀裂を浮き彫りにした。

この調査では、ハイパーリキッド、アスター、ライター各取引所の取引高、未決済建玉、精算件数に大きな乖離があることが明らかになった。ユーザーは、これらプラットフォーム上で「本物の取引活動」とは何かを問う状況にある。

Coinglassデータで永久型DEXの取引信頼性に議論

Coinglassはperp DEXの比較を公開し、一部の業界で報告される取引高が本当に市場の実態を反映しているのかという疑問を投げかけ、批判を浴びている。

ハイパーリキッド、アスター、ライターの24時間スナップショットの比較結果がこちらで示されている：

ハイパーリキッドは約37億6000万ドルの取引高、40億5000万ドルの未決済建玉、1億2296万ドルの清算を記録

アスターは27億6000万ドルの取引高、9億2700万ドルの未決済建玉、720万ドルの清算を記録

ライターは18億1000万ドルの取引高、7億3100万ドルの未決済建玉、334万ドルの清算を記録

主要な暗号資産分散型デリバティブ取引所ランキング　出典： Coinglass on X

Coinglassの見解では、こうした乖離は市場の健全性評価に重要な意味を持つ。パーペチュアル先物市場においては、レバレッジ取引の増加による高い取引高は、通常、未決済建玉の動きや価格変動時の清算件数と連動して現れる。

取引所における清算件数　出典： Coinglass on X

同社は、自然なヘッジ需要ではなく、高い報告取引高と比較して清算件数が相対的に少ない場合には、以下のような要因が考えられると示唆した。

インセンティブによる取引

マーケットメーカーによるループ取引

ポイント獲得目的の取引

この分析を踏まえ、Coinglassはハイパーリキッドが主要指標間でより強い内部一貫性を示したと結論づけた。

一方、一部の競合プラットフォームについては、資金調達率、手数料、板の厚み、アクティブトレーダー数などによる更なる検証が必要だとしている。

「結論として……ハイパーリキッドは取引高、OI、清算件数の間ではるかに一貫した値を示しており、実際の活動を反映している可能性が高い。一方、アスターおよびライターの取引高の質については（手数料、資金調達、板厚、アクティブトレーダー数などに照らして）更なる検証が必要だ」と同分析プラットフォームはコメントしている。

批判強まる中、Coinglassが見解を表明

しかし、批判者らは、1日のスナップショットから導き出された結論は誤解を招く恐れがあると指摘している。特に、クジラによる取引、プラットフォーム間のアルゴリズムの違い、市場構造のばらつきが清算パターンに影響を与える可能性があり、単純に取引高の水増しを意味しない場合もあると示唆している。

また、他の関係者は、清算合計だけが市場の健全性を判断する信頼性の高い指標なのか疑問視し、清算件数の多さは積極的なレバレッジや相場の変動性にも由来しうると指摘する。

一方、Coinglassは「分析が単なる憶測やFUD（不安・不確実性・疑念）ではない」と反論し、結論はあくまで公開情報に基づくものだと強調した。

「Coinglassは単に公開データに基づく、いくつかの乖離を指摘しただけだ。中立的なデータドリブンの観察によってこれほど強い反発が起きるとは期待していなかった」と同社は記し、業界発展には公開討論と批判への寛容さが不可欠だと付け加えた。

さらに、Coinglassは、意見の相違には非難よりも確固とした証拠で応じるべきだと強調した。

また同社は、一部プラットフォームで高いレバレッジ上限が設定されているため、構造的に強制清算が発生しやすい可能性にも言及した。この観点は、生の数値ではなく、取引所の設計やリスク管理体制へと論点を移している。

パーペチュアルDEX業界で実需の定義に再評価

今回の論争は、ハイパーリキッドやパーペチュアルDEX市場をめぐるより広範な議論の中で起こっている。

以前、マルチコインキャピタル共同創業者のカイル・サマニ氏がハイパーリキッドを公然と批判し、透明性・ガバナンス・クローズドソース要素などについて懸念を表明していた。

同氏の発言は、トレーダーおよびプラットフォームの支持者から強い反発を招いた。多くはこれらの批判を一蹴し、同氏の意図に疑問を呈した。

BitMEX共同創業者アーサー・ヘイズ氏はさらに対立を激化させた。同氏はサマニ氏に対し、時価総額が10億ドルを超える主要アルトコインを1つ選び、ハイパーリキッドのHYPEトークンと数か月にわたってパフォーマンスを競う、10万ドルのチャリティー賭けを提案した。

この論争は、暗号資産デリバティブ市場が直面するより大きな問題、すなわちDEX全体の活動を評価するための標準化された指標が存在しないことを浮き彫りにしている。

取引高は長年にわたり成功の代表的な指標とされてきた。しかし、インセンティブ・プログラムやエアドロップキャンペーン、流動性マイニング戦略の登場によって、その数値の解釈は複雑化している。

新たなパーペチュアルDEXプラットフォームが登場し、競争が激しさを増す中、未決済建玉や清算パターン、レバレッジ水準、板の厚みといった指標が市場の健全性を評価するうえで中心的な役割を担うようになった。

このコイングラスを巡る一件は、データそのものが、数字とストーリーがせめぎ合うこの業界で新たな戦場になっていることを象徴している。従って、これらの数値が何を意味するかをめぐる議論は、パーペチュアル先物市場の成長とともにさらに激化することが予想される。

量子コンピューティングが将来的にビットコインの暗号を破るのではないかという懸念が再浮上している。一方、CoinSharesの新たなレポートは、量子リスクはなお遠い将来の問題であり、実際に脆弱となる可能性があるビットコインの供給量はごく一部にとどまると指摘している。

同レポートは、量子コンピューティングを長期的な工学的課題と位置付けている。ビットコインには、量子マシンが暗号に関して実用的な規模に達する前に、十分な適応期間があると論じている。

ビットコインへの量子コンピュータ脅威評価

「Bitcoinにおける量子脆弱性：管理可能なリスク」と題したレポートで、CoinSharesのビットコインリサーチ責任者クリストファー・ベンディクセン氏は、ビットコインが楕円曲線暗号によりトランザクションを保護していると説明した。

理論上、十分に強力な量子コンピュータがあればショアのアルゴリズムを用いて公開鍵から秘密鍵を導き出すことができる。その結果、無断送金が可能となる場合がある。

しかし、ベンディクセン氏はそのような攻撃には、数百万にも及ぶ安定かつエラー訂正されたキュービットを持つ量子マシンが必要だと指摘した。この水準は現在の技術では遥かに及ばない。

「secp256k1を実用的な時間（1年未満）で破るには、現在より10～10万倍もの論理キュービット数が必要。関連する量子技術は少なくとも10年先。長期的な攻撃は数年かけて行われる可能性があり、10年以内に実現するかもしれない。一方、短期間（メンンプール攻撃）の場合、10分未満での計算が必要となるが、これは極めて長期（数十年）でなければ実現困難」と、レポートで述べている。

レポートでは、ビットコインの実際のエクスポージャーの範囲についても分析している。ベンディクセン氏によれば、ビットコインの総供給量の約8%にあたる160万BTCほどが、公開鍵が既に公開されているレガシー型Pay-to-Public-Key（P2PK）アドレスに残っている。ただし、実際に脅威となり得るコインはさらに少ない。

このうち、実際に攻撃対象となりうるのはおよそ1万200BTC程度と試算している。これはビットコイン総供給量の0.1%未満に相当する。

「残り約160万BTCは、3万2607個の約50BTCのUTXOに分散されている。たとえ量子コンピューティングの技術進歩が極端な楽観的想定でも、解除には数千年かかる」とベンディクセン氏は述べている。

残る脆弱なコインは数万アドレスに分散している。この分散状況により、先進的な量子システムですら大規模な悪用は非常に遅く、運用上も非現実的となると分析は指摘する。

こうした限定的なリスクは、現代的なアドレスタイプの普及によって生じている。Pay-to-Public-Key-Hash（P2PKH）やPay-to-Script-Hash（P2SH）はコイン送金時まで公開鍵を明かさず、攻撃面を大幅に縮小する。

量子耐性を目指す暗号技術案は既に存在するが、ベンディクセン氏は性急な、あるいは強制的な変更には注意を促している。こうした変更は新たなリスクを生み、分散性を損ない、また十分な耐攻撃性検証のない暗号技術に依存する可能性があると指摘した。

「当面、マーケットへの波及は限定的にとどまるだろう」とベンディクセン氏は付言した。「ビットコインの不可逆性と中立性の保持こそが最大の課題であり、性急なプロトコル変更はこれを損なう恐れがある。」

この見解は、Casa共同創業者のジェイムソン・ロップ氏やカルダノ創設者のチャールズ・ホスキンソン氏ら、他の業界関係者がこれまでに示してきた見解とも一致する。両氏はともに、量子コンピューティングはビットコインの暗号に当面脅威をもたらさないと主張してきた。

量子リスク軽視できず 投資家と開発者が対策準備

とはいえ、市場参加者すべてが同様の見解というわけではない。一部機関投資家は、量子コンピューティングのリスクを「遠い懸念」とは切り捨てず、ビットコインへのエクスポージャー時に考慮し始めている。

BeInCryptoは、ストラテジストのクリストファー・ウッド氏がJeffriesのモデルポートフォリオ内のビットコイン比率を10%引き下げ、資金を金やマイニング株に再配分したと報じている。この動きは、将来的な量子コンピューティング進化がビットコインの安全性を脅かす可能性への懸念が背景にある。

同時に、複数のブロックチェーンプロジェクトですでに先制的な取り組みが進展している。コインベース、イーサリアム、オプティミズムは、ポスト量子時代に備えた対応策を公表している。

カプリオール・インベストメンツのチャールズ・エドワーズ氏も、ビットコインの価格がさらに下落しない限り、量子セキュリティ問題への注意喚起は十分な水準に達しないかもしれないと指摘した。マーケットからの圧力が技術議論を活性化させる可能性があると論じている。

「5万ドルは今やそう遠くない。昨年、“ビットコイン量子セキュリティに本格的な関心が向くには価格がさらに下落せねばならない”と述べたのは本気だった。これが、これまでで初めてみられる有望な進展だ」と同氏はコメントしている。

エドワーズ氏は、まだ多くの課題が残るとし、ビットコインの量子対応が2026年にはさらに加速する必要があると警鐘を鳴らしている。

ビットコインのトレーダーは、今週発表される4つの米国経済指標が暗号資産市場全体のセンチメントを左右するとされる、マクロ要因の多い1週間に臨んでいる。

ビットコインが不安定なレンジで推移し、マクロ経済の物語が市場心理を支配する中、トレーダーは経済指標の発表を短期的な触媒として、両方向への急激な値動きを警戒している。

今週注目すべき米経済指標と暗号資産市場

米連邦準備制度理事会（FRB）理事のメディア出演、重要な雇用統計、週次新規失業保険申請件数、1月のインフレ指標などが、金利や流動性に対する期待に影響を及ぼす可能性がある。これらはビットコイン価格サイクルの2大要素。

今週の米国主要経済指標とFRB当局者発言　出典： MarketWatch ミランFRB理事インタビューに注目

まず注目されるのは、スティーブン・ミランFRB理事による2月9日（月）のポッドキャスト出演。米東部時間17時の登場を前に、全体的な警戒感もあって暗号資産コミュニティ内ではすでにセンチメントが割れている。

一部市場関係者は、ミラン理事のステーブルコインに対する前向きな姿勢を指摘する。規制の明確化とドル連動型デジタル資産は、暗号資産エコシステムや機関投資家の参入を強化し、間接的にビットコインを下支えすると主張する。

一方で、リスクを警戒する声も出ている。ミラン理事が将来のFRB指導層で重要な役割を担うとの観測は、貴金属や暗号資産でボラティリティの高まりと同時に現れた。金融引き締めがインフレヘッジの論調を圧迫する懸念を反映している。

同時に、マクロ経済アナリストの中には、ミラン理事を同僚よりハト派寄りと評する声もある。過去に労働市場支援のために大幅な利下げを提唱した経緯が根拠。

その方向性を示す発言があれば、リスク資産全般、とりわけ流動性に敏感なビットコインのセンチメントを押し上げる可能性がある。

米雇用統計で「悪いニュースは好材料」観測も

2月11日（水）は、米国雇用統計に関心が移る。経済の健全性や金融政策の方向性を示す最重要指標の1つ。

予想では総雇用者数の増加幅は前回5万人から5万5千人程度と控えめの見通し。予想を下回る場合、逆説的にビットコインに追い風となる可能性がある。労働市場の冷え込みが金融緩和圧力を強め、リスク資産の流動性改善を促すためだ。

最近の雇用指標もすでに減速傾向を示している。解雇の増加や採用鈍化の報告が相次ぎ、利下げ時期が前倒しとなるとの見方が強まっている。

利下げ確率　出典： CME FedWatch Tool

ただし、雇用統計には下振れリスクもある。雇用データが急速に悪化した場合、経済成長の先行き懸念が強まり、防御的な資産への資金シフトが加速する恐れ。その結果、過去のマクロショック時のように暗号資産で短期的な売りも発生しうる。

失業保険申請件数、トレンドに影響も

13日（木）発表の新規失業保険申請件数は、労働市場のリアルタイムの動向を反映する。この指標も、前日の雇用統計や失業率発表によって形成された流れを補強するとみられる。

直近ではこの申請数の急増と、暗号資産市場でのリスク回避姿勢や価格変動、強制ロスカットが同時発生している。一定数のトレーダーは、申請件数の増加を、経済の弱体化が金融緩和を強制するタイミング到来の合図と捉え、中長期的にビットコインに追い風とみなす。

一方、短期的には雇用指標の悪化が市場を動揺させることもある。流動性が低くレバレッジ比率が高い環境下では特に不安定となりやすい。

このような力学から、申請件数の発表が単体で市場を大きく動かすことは少ないものの、ボラティリティの源泉として注目を集めている。

CPIとコアCPIが今週の重要な材料

最も重要視される指標は、2月13日（金）発表の1月消費者物価指数（CPI）およびコアCPIだ。

インフレ指標は今なおFRBの政策期待を左右し、暗号資産市場のセンチメントを決定づける主要材料である。

直近数か月の予想を下回るインフレ指標の発表は、「高金利の長期化」という見方を後退させ、リスク資産を支える要因となった。

今後もインフレ率が鈍化すれば、2026年の利下げ期待が高まり、ビットコインの上昇モメンタムが強まる可能性がある。これによって、長期的には6桁台への価格上昇に向けた展開が強まる。

一方、インフレ率が高止まりまたは上昇すると、逆の動きが想定される。米国債利回りが上昇し、暗号資産を含む投機的資産に下押し圧力がかかる。

「経済指標が強ければ、金利は高止まりし、リスク資産は苦戦するだろう。指標が弱ければ、利下げ期待が戻り、市場は一息つけるはずだ。今週、その行方が分かる」 とアナリストのカイル・チャス氏は述べた。

総じて今週の一連のイベントは、現在ビットコインを動かすマクロ経済の「インフレ」「雇用」「金融緩和のタイミング」といった主要テーマを厳しく問う試金石となる。

ETF流入や機関投資家の参入、ステーブルコイン成長など長期的な採用拡大トレンドが強気な見通しを支える一方、短期的な価格推移は依然として経済指標と密接に連動している。

ビットコイン価格は、2月6日に6万ドル近くまで下落した後、約20%反発。今回の反発で「押し目買い」への期待が再燃し、ローカルボトムの観測も強まった。同時に、米国の需要指標も足元の最安値から回復し始めている。

しかし、表面的な数字の裏では、出来高シグナルやオンチェーンデータ、価格構造がこの反発の脆弱さを示唆。現在、いくつかの警告パターンは、今サイクルで大幅下落前に見られたセットアップと酷似する。

大口資金の本格参入に慎重な動き

もっとも明瞭な警告シグナルのひとつは、大口資金の流れを追う出来高系指標「クリンガー・オシレーター」から発せられている。

CMFのように短期の大口資金プレッシャーに重点を置く指標とは異なり、クリンガー・オシレーターはトレンドをまたいだ大口ウォレットの出来高強度を測る。単なる日々の取引ではなく、時間をかけた大口投資家のポジショニングを可視化するため設計されている。

簡単に言えば、大口勢が静かに買い増しているのか、反発で売却準備をしているのかを示す指標である。

10月6日から1月14日にかけて、ビットコインはおよそ12万6000ドルから9万7800ドルへ約22%下落。その局面で、クリンガー・オシレーターは上昇した一方で、価格は弱含み——弱気のダイバージェンス発生。

機関投資家フローの弱体化　出典： TradingView

このダイバージェンスは、クジラや機関投資家の大口ウォレットによる出来高の強さが、価格回復を下支えしていないことを警告。その後ビットコインは数週間で6万ドルまで下落し、クリンガーの数値も急落（大口資金の流出が示唆される局面）となった。

同様のパターンが、現在も出現しつつある。

2月2日から9日にかけて、価格はじり安となる一方、クリンガー・オシレーターは上昇基調を示した。これは、大口勢が最近の買いポジションを反発売却に回す準備を進めており、長期保有目的ではないことを示す。

また、ビットコインは1月中旬から2月上旬にかけ、急角度な下落「ポール」を形成した。現在の反発の値動きはベアフラッグ（弱気旗型）に近い形で、この形状は下落トレンド継続のシグナルとなることが多い。下部トレンドラインのサポートが割れれば最大で約40%の急落余地もあるため、反発で買いに入る強気派が罠にかかる局面も想定される。

BTCはブルトラップを形成　出典： TradingView

クリンガーの上昇とベアフラッグの組み合わせは、反発局面が機関投資家の本格的な下支えを欠いている傾向を示す。大口勢は取引自体は活発だが、積極的に買い集めるフェーズにはなく、売り逃げの好機をうかがっている可能性が高い。直近でBTC ETFから資金流出が観測されれば、このクリンガー指標の仮説が裏付けられる展開となる。

米需要回復でも底入れ示せず過去事例

こうしたテクニカルの弱さは、単独で生じているわけではない。米国の需要が回復しつつある状況下で現れている。

「コインベース・プレミアム指数」は、米Coinbase上のビットコイン売買が世界各国取引所に比べてプレミアムかディスカウントとなっているかを可視化する指標。米機関投資家需要を主に反映する。

2月4日、この指数は約-0.22まで下落し、米投資家の買い意欲の弱さを示した。この水準は2024年12月31日（-0.23）に近く、当時のビットコインは約9万3300ドルで推移。

コインベース・プレミアム指数　出典： CryptoQuant

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多くのトレーダーが底入れを予想したが、その後価格は約7万6200ドルまで下落し、18%近い下落となった。

2月以降、指数は-0.07付近まで回復し、米国の関心改善とクリンガー指標の上昇局面が一致。しかし過去のデータでは、需要回復は多くの場合、価格底入れ「前」に現れることが多い。2024年も米国需要先行、そして本格的な下落がその後に続いた。

オンチェーンデータもリスクの重層化を示す。

短期トレーダー中心の「1日～1週間」保有層のシェアが、2月5日以降（20%反発局面中）2.05%から3.3%超へ拡大。HODL Waves（保有期間別ウォレット分類指標）によれば、わずか数日で実に6割超増加。

短期BTC保有層による押し目買い　出典： Glassnode

この層は価格が弱まるとすぐに売却する傾向がある。その存在感の増加が市場の不安定化を招いている。1月末にも短期保有者の急増が見られたが、その後急速に3%調整が発生した。現時点では、米国での需要回復も強い確信ではなく、投機の高まりと均衡している状況。

ビットコイン反発の分岐点となる主要価格水準

現在、すべてのシグナルが重要なビットコインの価格帯へと収束している。

最初の主要なサポートは6万7350ドル付近に位置する。この水準をデイリー終値で下回ると、売り圧力が再開する可能性。

もしこれを割り込む場合、次の下値目標は次の通り。

6万130ドル、直近の最安値

5万7900ドル（重要なフィボナッチ・サポート、および現在水準からの約18%調整ゾーン）

5万3450ドル、主要な巻き戻しゾーン

4万3470ドル、ベアフラッグによる下方目標

現在値から4万3400ドルまで下落した場合、約35%のさらなる下げ幅となる。一方、ビットコインは安定し強気の罠を脱するためには、7万2330ドルの回復が必要。この水準が直近の上昇を抑えた。

ビットコイン価格分析　出典： TradingView

さらにその上、7万9240ドルが決定的な領域となる。このゾーンを回復すれば過去の下落幅の約半分を埋め、弱気構造を否定できる可能性。そうなれば9万7870ドルへの道が再び開ける。それまでは、ビットコインの上昇はいずれも依然として不安定。

先週金曜日に約2兆ドルまで下落した後、暗号資産市場の時価総額は2兆3000億ドルを上回る水準まで回復した。投資家は新たな好機を見極めている様子で、押し目買いのセンチメントが再燃している。

焦点は、この反発が典型的なV字回復を形成するほど力強いものかどうかという点。複数の市場シグナルがインサイトを示す。

急落後にみられる押し目買いの動き

最も早期かつ注目されるシグナルの1つは、ステーブルコインの中央集権型取引所への流入再加速である。この流れは数カ月に及ぶ減少傾向から反転した。ただし売り圧力はいまだ高い。

取引所におけるステーブルコイン残高の増加は、投資家が資金投入の準備を整えていることを示す。このシグナルは特に、主に取引所を利用する個人投資家に関連する。

すべてのステーブルコイン取引所流入額（ETH-ERC-20） 出典： CryptoQuant.

CryptoQuantのデータによれば、イーサリアム上のERC-20ステーブルコインの取引所流入7日間平均は、2025年12月末の510億ドルから現時点で1020億ドルへ増加した。

この1020億ドルという数値は、直近90日間平均の890億ドルも上回る。過去数週間、資金投入が加速していることが示唆される。

売り圧力はいまだ顕著だが、ステーブルコイン流入の増加は投資家の新たな関心を示す。市場参加者の中には、市場底と見なした水準で既にポジションを蓄積している者も存在する可能性がある。

加えて、GlassnodeのAccumulation Trend Scoreはさらに裏付けを与える。小口から大口まで、全てのウォレット規模で蓄積傾向が強まっている。

この指標は、ウォレットの残高変化を分析し、0から1までのスコアとして表す。値が高いほど、積極的な買い集め行動を示す。

Accumulation Trend Score 出典： Glassnode

Glassnodeのチャートでは、この2カ月でスコアが黄色・赤（0.5未満）から青（0.5超）へ複数ウォレットカテゴリーで推移している。特に10～100BTC保有層は買い圧力が際立ち、インジケーターは濃い青に転じスコア1に近づいた。

オンチェーン動向を追うLookonchainの観測も、こうしたデータを裏付ける。同アカウントは最近、ビットコインのみならずイーサリアムでもクジラによる蓄積が散見されると繰り返し報告している。

総じてこれらのシグナルは、ステーブルコイン流入の増加が示す個人投資家、オンチェーン蓄積が示すクジラの双方で、押し目買いのセンチメントが復活していることを示唆する。ただし持続的な回復は、時価総額が重要な水準を維持できるかどうかにかかっている。

著名アナリストのDaan Crypto Trades氏によれば、TOTALは2025年4月の安値（関税関連ニュースに伴う）を一時下回ったが、その後再び上抜けた。同氏は、今後数日で2兆3000億ドル水準を維持できれば、2兆8000億ドルへの回復期待も現実的になると指摘する。

暗号資産市場時価総額 出典： Daan Crypto Trades

「この水準を市場が維持できれば、さらなるリバウンドが継続する重要な分岐点となると思う」とDaan Crypto Trades氏は述べた。

また同氏は、数週間続いたボラティリティの高まりの後、市場変動性が収束し始める可能性を指摘した。価格変動が一区切りつくことで、投資家が状況を再評価し、新たな好機を見極めやすくなる見通し。

BeInCryptoの最新分析でも、ビットコインにとって7万1000ドル水準の重要性が強調されている。このサポートを上抜けて安定しない限り、市場がより幅広く長期的な回復へ向かうことは合理的に期待できない。

リキッド・キャピタル創業者のジャック・イー氏が率いる投資会社トレンド・リサーチは、全てのイーサリアム（ETH）保有を売却し、約7億4700万ドルの損失を確定させたと報じられている。

イーサリアムの大規模な投げ売りは、同暗号資産の下落傾向が続く中で行われた。アルトコインは過去1か月で30%以上下落。ETHが市場の大底に近づいているかどうかを巡って議論が再燃している。

トレンドリサーチ、市場変動下でイーサリアム売却

BeInCryptoの報道によれば、トレンド・リサーチは月初からイーサリアムをバイナンスへ送金し始めていたという。オンチェーン分析プラットフォームLookonchainが、同社が昨日すべての売却を完了したことを確認した。

トレンド・リサーチは合計で65万1757ETH（約13億4000万ドル相当）を平均2055ドルでバイナンスに移動。これによりETH保有は0.0344ETH（約72ドル）まで減少した。

アーカム・インテリジェンスのデータでも、このほぼ全ての撤退が裏付けられている。USDCで約1万ドル、その他ごく少額のトークン残高のみが確認できる。

「総損失は約7億4700万ドル」 とLookonchainが記している。

ETH売却後のトレンド・リサーチのポートフォリオ　出典： Arkham

今回の撤退は、分散型金融（DeFi）の貸付プロトコルAaveを活用したレバレッジ戦略に基づいていた。アナリストによれば、トレンド・リサーチは当初、中央集権型取引所でETHを購入し、Aaveに担保として預け入れたという。

その後、同社は担保を元にステーブルコインを借り入れ、借りた資金でさらにETHを購入して再投資。この方法でエクスポージャーと清算リスクが大幅に拡大し、レバレッジポジションが積み上がった。

ETH価格が下落し続けた結果、保有ポジションは清算限界に接近。強制清算のリスクを避けるため、トレンド・リサーチは自発的に全ポジションの解消を選択した。

トレンド・リサーチが売りに転じた一方で、ビットマインは真逆の戦略を採用。含み損が膨れ上がる中でもエクスポージャーを拡大し、最近も4200万ドル相当のイーサリアムを購入した。

イーサリアム底値到来時のBitmineとトレンド調査への影響

この対照的な戦略は、イーサリアムの市場変動が激しくなっている時期にとられている。BeInCryptoマーケットのデータによると、同暗号資産は過去1か月で32.4%下落した。

2月5日にはETH価格が一時2000ドルを割ったが、その後回復。本稿執筆時点でイーサリアムは2094.16ドルで取引され、過去24時間で約0.98%上昇している。

イーサリアム（ETH）の価格推移　出典： BeInCrypto Markets

下落局面の中、一部のアナリストはイーサリアムが市場底に近づいている可能性を指摘する。あるアナリストはトレンド・リサーチの撤退を「最大規模の投げ売りシグナル」と評した。

「このような強制的な撤退は多くの場合、主要な安値付近で発生する」 とAxel氏は述べている。

アルファクタル創業者のジョアオ・ウェドソン氏も、イーサリアムの底値形成はビットコインより数か月早いと指摘。アルトコイン特有の流動性サイクルが早い傾向に触れた。

ウェドソン氏によれば、チャートの一部指標は2026年第2四半期がETHの底となる可能性を示しているという。

「一部チャートではすでに2026年第2四半期がETH底値になる兆候が見られる。投げ売りが本格化し、実現損失が急増する見通し」 とウェドソン氏が付け加えた。

底打ちが確定したわけではないが、その可能性が機関投資家のセンチメントに広く影響する可能性もある。一部企業がリスクを軽減する一方、市場が軟調な中でも買い増しを続ける動きも見られる。

もしイーサリアムが本当に市場の底に近づいているのなら、ビットマインの買い増し戦略はいずれ回復局面で優位に働く余地がある。

一方、下落圧力が続いた場合、トレンド・リサーチの全撤退判断は、レバレッジ戦略に伴うリスクを抑える賢明な行動と見なされる可能性もある。

中国当局が暗号資産を巡る規制を一段と強化した。ステーブルコインおよび現実資産（RWA）のトークン化を明確に違法金融活動の対象に追加し、人民元に連動する商品の無承認発行を国内外問わず禁止する方針を示した。既存の全面禁止路線を再確認するとともに、デジタル領域と伝統金融資産の制度的な線引きを改めて明確化する狙いがある。

デジタル資産規制の再徹底

中国人民銀行（PBOC）を中心とする複数の監督当局は6日、暗号資産に関する新たな合同通知を公表した。通知は、従来から続く暗号資産取引やマイニングの禁止方針を再確認したうえで、ステーブルコインおよびRWAのトークン化についても違法金融活動として取り締まる姿勢を明確にした。

とりわけ、人民元に連動するステーブルコインの発行や流通については、当局の承認を得ない限り国内外を問わず禁止するとした。海外で設立された主体であっても、中国国内の居住者や資金と関係する場合は規制対象となる。交換業務や決済仲介、マーケティング活動も摘発対象に含まれ、執行範囲は広い。

ステーブルコインと伝統金融資産の境界

ステーブルコインは法定通貨や国債などの資産に価値を連動させ、価格変動を抑制する仕組みを持つ。国際的には決済効率化や資本市場の高度化を支えるインフラとして整備が進むが、中国当局は通貨主権や資本規制への影響を警戒している。

人民元連動型のトークンが広範に流通すれば、事実上の代替決済手段として機能し、既存の金融監督体系を迂回する可能性がある。このため当局は、デジタル資産が伝統金融資産と同様の機能を持つことを制度上認めず、厳格な管理下に置く姿勢を打ち出した。

RWAトークン化と金融秩序

現実資産（Real-World Asset：RWA）のトークン化は、不動産や債券などの権利をブロックチェーン上で分割・流通させる仕組みである。資金調達の多様化や流動性向上が期待される一方、投資家保護や情報開示の在り方が課題とされる。

今回の方針では、無許可でのRWA発行や取引を原則として禁止し、当局が管理する枠組み外での流通を認めない立場を明確にした。中国はデジタル分野における技術革新を進めつつも、金融秩序と資本統制を優先する姿勢を鮮明にしている。

2026年2月8日に行われた衆議院選挙で自民党は単独で316議席を獲得し、連立与党の日本維新の会と合わせて憲法改正発議に必要な3分の2を超える圧勝を収めた。この選挙結果により、2029年1月の申告分離課税導入と2028年春の金融商品取引法移行が現実味を帯びてきた。

政権基盤強化で税制改革が現実味

高市早苗首相率いる自民党は過去最多の議席を獲得し、政権基盤を大幅に強化した。現在、暗号資産の利益には最大55%の雑所得税が課税されているが、業界関係者の間では2028年までの税制改革実現への期待が高まっている。

維新の会は「暗号資産税制の改正を行い、雑所得としての課税方式からキャピタルゲイン課税に改める」と明記しており、連立パートナーとしての政策的一致が改革を後押しする。

暗号資産規制改革の具体的スケジュール

業界資料によると、日本の暗号資産規制・税制改革は以下のタイムラインで進行する見通しだ。

2026年

時期内容1月通常国会開会、金融商品取引法改正案公表6月法案可決・成立、金融商品取引法改正公布6月以降国会審議：法案審議から成立までの審議・採決

2027年

時期内容冬～春ガイドライン作成開始（金融庁・日本暗号資産取引業協会による詳細規則策定）通年ガイドライン作成期間（約6～9カ月）春（4月頃）金融法改正施行・インサイダー取引規制導入・情報開示義務・証券規制適用夏～秋審査者の体制整備・システム改修・社内規程整備

2028年1月1日：申告分離課税導入

税率：20.315%（所得税15.315% + 住民税5%）

損失繰越（3年間）

損益通算のETF解禁

金融法移行の主要ポイント

改正の核心は、暗号資産の「金融商品取引法」への一体化だ。これにより、インサイダー取引の禁止、発行者の継続開示義務（年1回以上）、市場操作の禁止などが導入される。対象はビットコイン、イーサリアム、XRPなど約105銘柄を予定。

税制面では、総合課税（最大55%）から申告分離課税（20.315%）への移行により、損失の繰越控除（最長3年間）と株式等との損益通算が可能になる。

デジタル資産市場の現状と課題

日本暗号資産等取引業協会によると、2026年1月時点で国内の暗号資産口座数は1300万超に達している。市場調査会社IMARCグループの分析では、日本の暗号資産市場規模は2025年に16億9000万米ドルで、2034年までに71億2000万米ドルへ成長すると予測される。年平均成長率（CAGR）は17.32%と目される。

課題は財政状況だ。国の債務残高がGDP比230%前後という中で、税制優遇の実現可能性は不透明である。また、松本尚デジタル相は暗号資産に関する具体的な立場を明言しておらず、政策展開を注視する必要がある。

伝統金融資産との統合と国際競争力

主要国と比較すると、日本の暗号資産税制は厳しい。米国では保有期間1年以上で最大20%、ドイツでは1年以上の保有で売却益が非課税となる。今回の改革により、デジタル資産は伝統金融資産と同様の税制・規制のもとで扱われ、国際競争力が強化される。

暗号資産の金融法移行により、情報開示の義務化、勧誘行為のルール整備、相場操縦や不公正取引への対応が既存金融と同じ規制のもとで監視される。ただし、暗号資産の特性を踏まえた柔軟な規制対応も求められる。

今後の展望

改革が成功すれば、明確な規制枠組み、税制優遇、法的認知が実現し、イノベーションが促進されるエコシステムの土台が築かれる。高市政権は今回の選挙で強力な政治基盤を得た。

2026年1月の通常国会から金融商品取引法改正案の審議が始まり、2029年1月の申告分離課税導入まで、約3年間のロードマップが示されている。投資家や業界関係者は、デジタル資産と伝統金融資産の統合という歴史的転換期における政策展開を注視する必要がある。