dat

“比特币跌成这样，Strategy 还在买？”——这条消息的看点，其实不只是“巨鲸又出手”，更关键的是：它在用整个公司押注一条越来越窄的路。
1. 巨鲸又买了多少？
先把数字说清楚一点：
12 月 22 日到 28 日这几天，Strategy 又花了大约 1.088 亿美元，买入 1,229 枚比特币，平均买入价约 88,568 美元/枚。这笔钱是通过发行普通股筹来的，相当于又“稀释股权，换更多比特币”。买完之后，公司一共持有大约 672,497 枚比特币，平均持仓成本在 74,997 美元/枚，按当前价格算，账面价值大概 504 亿美元量级。换句话说，哪怕这轮比特币走势很拉胯，Strategy 整体还是处在浮盈状态。
上一周，公司只是提高了现金储备，并没有继续买币，这次算是再次“踩下加仓油门”。
2. 币价、股价：一个跌三成，一个腰斩
看回市场价格：
截至报道时，比特币当日大概跌了 1.18%，在 87,317 美元附近震荡。Strategy 自己的股价，当天也跌了约 2.15%。
从 10 月初算起，比特币从接近 12.6 万美元历史高位一路回落，大约跌了 30%；而 Strategy 股价的跌幅更狠，超过 50%，几乎是“币跌一截，股腰一刀”。
公司网站披露的一个关键指标叫 mNAV：
定义：企业价值 ÷ 持有比特币的市值。最新大约在 1.1 左右，也就是公司整体只比“那堆币”的价值多出一点点溢价。
这家公司之前是靠着“比特币 + 溢价想象力”被追着炒的，现在溢价被挤到这么薄，市场其实已经在用脚投票：
——大家开始怀疑，这个溢价是不是随时会变成折价。
3. 更大的隐忧：可能被指数“踢出局”
接下来这点，对 Strategy 的影响可能比币价更大。
指数编制公司 MSCI 正在考虑一个新规则：
把那些把比特币、其他数字资产当“公司金库”的企业，排除在主要指数之外。
草案大致是：
如果一家公司的数字资产持仓占总资产 50% 及以上，就从 MSCI 全球可投资市场指数系列里剔除。征求意见到 12 月 31 日 结束，最终结果预计在 2026 年 1 月 15 日前公布。
对 Strategy 来说，潜在影响非常直接：
目前它还是：纳斯达克 100 成分股MSCI 美国指数成分股MSCI 全球指数成分股摩根大通分析过 Strategy 的持股结构：约 90 亿美元市值，是通过各种跟主要指数挂钩的 ETF 和共同基金，以被动持仓的方式持有的。如果 MSCI 真按提案执行，单是 MSCI 体系，可能就会触发 约 28 亿美元的被动卖出。如果其他指数公司也跟着效仿，把 Strategy 从其它主要股票指数里一起剔除，潜在被动流出甚至可能放大到 约 88 亿美元。
这就是为什么市场会紧张：
指数被动资金撤退，是不讲感情、只看规则的流出，杀伤力往往比普通抛盘更大。
4. 比特币这轮跌势，有点“没暴雷也要跌”
回到比特币本身：
10 月初，比特币一口气拉到 12.6 万美元上方的新高，当时多头预期极度亢奋。高位之后，价格“断崖式”下挫，大约跌去三成，打了不少多头一个措手不及。成交量持续萎缩，ETF 资金不断流出，很多机构和散户选择先离场观望。衍生品市场上，愿意主动押注反弹的人越来越少，仓位明显降温。
如果今年最终收在下跌区间，这可能会成为比特币：
历史上的第四个年度下跌年份，也是第一次在没有重大丑闻、没有行业大爆雷的情况下，也走完了一个完整下跌年。
这说明一件事：
哪怕没有 FTX、没有大矿难，单纯靠估值压力、宏观环境和资金偏好变化，比特币一样会经历完整的牛熊循环。
5. 对普通投资者的启发
如果把 Strategy 看成一个“用公司壳做出来的比特币高杠杆产品”，那这则新闻想传递的，其实远不止“巨鲸又买了”这么简单：
对 Strategy 自己：每次加仓，都是在进一步把公司和比特币绑死在一起。币价涨，杠杆放大收益；币价跌，股价的跌幅往往比币价更狠。一旦真的被 MSCI 等指数剔除，股价可能面临额外一轮“机械式抛售”。对看热闹的投资者：巨鲸有长期资金、有融资渠道、有时间扛波动；普通人如果简单地“巨鲸买啥我买啥”，承担的未必是同一种风险，享受的也未必是同一种回报。对整个市场：这可能是加密资产逐渐“制度化”的一个转折点——一边是公司用数字资产当库藏，喜欢高波动、高杠杆；另一边是指数公司、监管和机构投资者，开始重新划边界：哪些资产可以进主要指数，哪些要被隔离在外。
用一句务实一点的话收尾：
巨鲸敢 All in，是它的故事；你要不要跟进去，是你的风险管理。看新闻的时候，别只看它买了多少，更要想清楚：它能扛的那部分波动，你扛不扛得住。
喜欢我的分享，记得点点关注#Strategy增持比特币 #比特币流动性 #加密市场观察 #DAT

Mặc dù giá Bitcoin và altcoin đang tăng mạnh, nhưng thị trường đầu tư mạo hiểm crypto (VC) lại đang trải qua một giai đoạn thanh lọc khắc nghiệt. Dòng vốn từ các nhà đầu tư tổ chức (Limited Partner - LP) đang vắng bóng, tạo ra một "sa mạc vốn" ngay giữa chu kỳ tăng trưởng.


Cú sốc niềm tin và dòng vốn co cụm

Sau hàng loạt vụ sụp đổ lớn trong năm 2022 như FTX, Terra và Celsius, lòng tin của các #LP đã bị xói mòn nghiêm trọng. Họ trở nên thận trọng hơn, tìm đến các kênh đầu tư truyền thống ổn định thay vì mạo hiểm rót vốn vào các quỹ crypto thiếu minh bạch. Theo PitchBook, tổng vốn huy động cho quỹ crypto năm qua chỉ đạt 6.7 tỷ USD, giảm hơn 70% so với đỉnh năm 2021.
Sự thiếu hụt vốn này đang đào thải các quỹ nhỏ, thiếu kinh nghiệm, trong khi dòng tiền chủ yếu chỉ tìm đến các quỹ lớn và uy tín. Điều này làm cho thị trường khởi nghiệp crypto trở nên khó khăn, với ít dự án chất lượng và các dự án tiềm năng lại được định giá quá cao.


Giải pháp và triển vọng

Trong bối cảnh này, các chiến lược mới như Digital Asset Treasury (DAT)—nơi các công ty đại chúng mua Bitcoin và crypto làm tài sản kho bạc—đang nổi lên như một giải pháp thay thế. #DAT tạo ra một nguồn cầu lớn và hợp pháp, giúp kết nối vốn truyền thống với thị trường crypto. Tuy nhiên, mô hình này cũng tiềm ẩn rủi ro về lợi ích nhóm và sự phụ thuộc quá mức vào quỹ doanh nghiệp.
Dù đối mặt với nhiều thách thức, thị trường đang bước vào giai đoạn trưởng thành hơn. Việc các quỹ hàng đầu và các định chế tài chính truyền thống hợp tác, cùng với sự phát triển của AI kết hợp blockchain và Token hóa tài sản thực (RWA), cho thấy những điểm sáng cho tương lai. Thị trường VC crypto đang trải qua một cuộc "thanh lọc" cần thiết để trở nên minh bạch và bền vững hơn. #anhbacong

Thị trường đang chứng kiến một thực tế đau lòng: không có cách nào để nói giảm nói tránh về sự sụt giảm tồi tệ của các cổ phiếu Tài Trợ bằng Tài Sản Số (DAT). Những công ty đã xây dựng toàn bộ mô hình kinh doanh xoay quanh việc tích lũy các tài sản kỹ thuật số lớn như Bitcoin và Ethereum hiện đang chứng kiến giá cổ phiếu của mình lao dốc không phanh, với nhiều công ty dẫn đầu giảm từ 50% đến 80% so với đỉnh gần đây. Đây là một cơn bão hoàn hảo, nơi sự giảm giá của các tài sản kỹ thuật số chủ chốt đã lan rộng thành một cuộc khủng hoảng niềm tin trên thị trường chứng khoán.
Ngay cả khi các tài sản kỹ thuật số lớn vẫn đang chững lại, sự ảnh hưởng đối với các công ty DAT còn tồi tệ hơn gấp nhiều lần, và điều này đang gây ra lo ngại lớn. Sự sụt giảm mới nhất của $BTC và $ETH đã tạo ra hiệu ứng domino đáng sợ, đặc biệt là với các công ty có mô hình hoạt động dựa trên việc mua và giữ các tài sản đó. Strategy, một trong những công ty DAT nổi bật nhất dưới sự dẫn dắt của Michael Saylor, đã mất hơn 50% giá trị kể từ mức đỉnh nội năm là 455 đô la, hiện chỉ còn giao dịch quanh mốc 200 đô la. Tồi tệ hơn, một nhà lãnh đạo Bitcoin DAT khác là Metaplanet đã giảm tới gần 80%.
Đối với các công ty tập trung vào Ethereum, bức tranh thậm chí còn u ám hơn. SharpLink (SBET) được báo cáo đã giảm gần 90% so với mức đỉnh năm 2025. Ngay cả khoản đầu tư lớn 11 tỷ đô la vào kho bạc ETH của Tom Lee thông qua BMNR cũng đã giảm khoảng 34% trong đợt trượt giá Ethereum gần đây. Khi đặt cạnh nhau, bức tranh trở nên tàn khốc: Bitcoin giảm khoảng 20% so với ATH năm 2025, nhưng Strategy giảm 50%; Ethereum giảm 36% so với ATH, nhưng SharpLink giảm tới 70%.
Hiện tượng này không chỉ là sự suy giảm đơn thuần về giá tài sản mà là sự bóp méo giá trị cơ bản của chính các công ty DAT. Toàn bộ giao dịch DAT có thể được tóm gọn trong một tuyên bố duy nhất: giá trị thị trường ròng điều chỉnh (mNAV) đã bị nén hoàn toàn xuống dưới mức 1 cho hầu hết các công ty lớn, và hiện đang giao dịch gần mức 80% đối với nhiều công ty. Điều này có nghĩa là giá trị của cổ phiếu DAT đang giao dịch ở mức thấp hơn so với tổng giá trị của các tài sản kỹ thuật số mà họ nắm giữ. Nhiều người đã dự đoán đây sẽ là kết quả cuối cùng, vì thị trường không nên trả phí bảo hiểm cho một công ty sở hữu so với việc chỉ mua trực tiếp tài sản cơ bản. Tuy nhiên, ít ai nghĩ rằng sự điều chỉnh này lại diễn ra nhanh chóng đến vậy.
Hậu quả tất yếu của sự sụt giảm này là một số công ty đã buộc phải bán ra. ETHZilla, một công ty DAT tập trung vào ETH, đã bán khoảng 40 triệu đô la ETH, tương đương khoảng 10% kho bạc của mình, để tài trợ cho việc mua lại cổ phiếu. Tương tự, Sequans, một DAT tập trung vào BTC, đã bán khoảng 970 BTC (khoảng 30% tổng số Bitcoin) để trả nợ chuyển đổi. Việc bán tháo này làm gia tăng mối lo ngại trên thị trường rằng các công ty lớn khác sẽ bị buộc phải làm theo để trang trải chi phí vận hành, đặc biệt khi cổ phiếu của họ đang giao dịch dưới giá trị tài sản nắm giữ, tạo ra một vòng luẩn quẩn tiêu cực.
Vậy điều gì sẽ xảy ra tiếp theo? Rất có thể, nhiều #DAT nhỏ hơn và những công ty nắm giữ các token rủi ro hơn sẽ tiếp tục bán ra. Một số có thể phải ngừng hoạt động hoặc bị các đối thủ lớn hơn mua lại. Tuy nhiên, những người chơi lớn nhất như Strategy, BMNR và SBET được kỳ vọng sẽ vượt qua. Chiến lược Ethereum của các nhà lãnh đạo như Joe Lubin và Tom Lee vẫn còn trong giai đoạn sơ khai và chưa thực sự khai thác được lợi ích sinh lợi suất từ bảng cân đối kế toán ETH của họ. Riêng Michael Saylor và Strategy, họ đã theo đuổi chiến lược này đủ lâu để được coi là "lindy" (có khả năng tồn tại lâu dài) và khó có thể thấy con đường sụp đổ rõ ràng.
Dẫu vậy, nếu xu hướng giảm giá tiếp tục, ngay cả những công ty DAT tốt nhất cũng có thể phải chịu đựng nhiều đau đớn hơn trong ngắn hạn. Những người mua tiềm năng sẽ cần nhiều bằng chứng thuyết phục hơn để quay trở lại sau đợt giảm giá này. Điều đó đồng nghĩa với việc các nhà lãnh đạo DAT cần phải tinh chỉnh lại các chiến lược và thông điệp của mình trong suốt giai đoạn khó khăn này để chứng minh giá trị vượt trội so với việc nắm giữ tài sản kỹ thuật số trực tiếp.